投资评级 - 报告对海光信息的投资评级为“优于大市” [1][5][20] 核心观点 - 公司受益于国内人工智能快速发展和信创服务器CPU自主可控，高端芯片需求持续增长，25Q3营收实现同比高增 [1][8] - 公司通过深化与整机厂商、生态伙伴合作，加速产品在客户端导入 [1][8] - 基于服务器生态稳步推进拉动销量增长，以及DCU产品持续迭代带动单价和毛利率提升，报告维持盈利预测 [20] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入94.90亿元，同比增长54.65%；归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%；扣非归母净利润18.17亿元，同比增长23.18% [1][8] - 25Q3单季度实现营业收入40.26亿元，同比增长69.60%，环比增长31.38%；归母净利润7.60亿元，同比增长13.04%，环比增长9.26%；扣非归母净利润7.27亿元，同比增长10.56%，环比增长12.17% [1][8] - 25Q3少数股东损益为4.39亿元，同比增长110%，环比增长89%，大幅增长导致归母净利润增速放缓 [1][8] 盈利能力分析 - 25Q3毛利率为60.0%，同比下降9.1个百分点，环比上升0.7个百分点 [2][18] - 毛利率同比下降主要由于DCU产品收入占比提升且其毛利率低于CPU产品；环比提升受益于公司成本管控 [2][18] - 25Q3期间费用率为30.0%，同比下降1.2个百分点，环比上升0.1个百分点 [2][18] - 25Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为3.2%、1.1%、27.0%、-1.2%，研发费用率环比上升1.19个百分点，主要因研发人员数量持续增长，为下一代AI芯片研发做准备 [2][18] - 25Q3净利率为29.78%，同比下降7.3个百分点，环比下降0.5个百分点 [2][18] 运营与需求指标 - 截至25Q3，公司预付款项为26.18亿元，环比增加5.55亿元；存货为65.02亿元，环比增加4.89亿元，反映供给侧持续改善 [3][20] - 截至25Q3，公司合同负债为28.00亿元，相较于24Q4末增加18.97亿元，仍维持历史高位，显示产品需求旺盛 [3][20] 盈利预测 - 预计2025年营业收入155.35亿元，归母净利润39.20亿元；2026年营业收入212.06亿元，归母净利润54.94亿元；2027年营业收入255.95亿元，归母净利润63.85亿元 [4][23] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.69元、2.36元、2.75元 [4][23] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为135.3倍、96.6倍、83.1倍 [4][23]

投资评级 - 对海光信息的投资评级为“优于大市”（维持）[1][5][20] 核心观点 - 公司受益于国内人工智能快速发展和信创服务器CPU自主可控趋势，高端芯片需求持续增长，25Q3营收实现同比高增[1][8] - 服务器生态稳步推进，拉动产品销量增长，同时DCU产品持续迭代，产品单价和毛利率有望提升[20] - 公司产品需求旺盛，合同负债维持历史高位，夯实全年业绩信心[3][20] 25Q3及前三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入94.90亿元，同比增长54.65%[1][8] - 2025年前三季度归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%[1][8] - 2025年前三季度扣非归母净利润18.17亿元，同比增长23.18%[1][8] - 25Q3单季度实现营业收入40.26亿元，同比增长69.60%，环比增长31.38%[1][8] - 25Q3单季度归母净利润7.60亿元，同比增长13.04%，环比增长9.26%[1][8] - 25Q3单季度扣非归母净利润7.27亿元，同比增长10.56%，环比增长12.17%[1][8] - 25Q3少数股东损益为4.39亿元，同比增长110%，环比增长89%，大幅增长导致归母净利润增速放缓[1][8] 盈利能力分析 - 25Q3毛利率为60.0%，同比下降9.1个百分点，环比上升0.7个百分点[2][18] - 毛利率同比下降主要因DCU产品收入占比提升且其毛利率低于CPU产品，环比提升受益于成本管控[2][18] - 25Q3期间费用率为30.0%，同比下降1.2个百分点，环比上升0.1个百分点[2][18] - 25Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为3.2%、1.1%、27.0%、-1.2%[2][18] - 研发费用增长主要由于研发人员数量持续增长，为下一代AI芯片研发和网络架构设计做储备[2][18] - 25Q3净利率为29.78%，同比下降7.3个百分点，环比下降0.5个百分点[2][18] 运营与供需指标 - 截至25Q3，公司预付款项为26.18亿元，环比增加5.55亿元[3][20] - 截至25Q3，公司存货为65.02亿元，环比增加4.89亿元，供应侧持续改善[3][20] - 截至25Q3，公司合同负债为28.00亿元，相较于24Q4末增加18.97亿元，维持历史高位，显示产品需求旺盛[3][20] 盈利预测 - 预计2025年营业收入155亿元，归母净利润39亿元[3][20] - 预计2026年营业收入212亿元，归母净利润55亿元[3][20] - 预计2027年营业收入256亿元，归母净利润64亿元[3][20] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为135倍、97倍、83倍[3][20] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.69元、2.36元、2.75元[4] - 预计2025-2027年EBIT Margin分别为34.9%、35.5%、33.9%[4] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为16.3%、18.7%、17.9%[4]

战略与技术 - 公司明确“AI+物联网”战略目标，专注于以AIoT平台为核心、模块化场景应用为支撑的智慧空间整体解决方案 [1] - 发布AIoT智能物联网管控平台V7，优化冷量预测、中央空调运行调优、能耗异常识别等判别式AI应用，并接入国产大语言模型探索生成式AI创新场景 [1] - AIoT平台已形成覆盖智慧运行、智慧运维、智慧能管等10个应用领域，具备300余项核心功能模块 [3] - 部分产品已完成鸿蒙认证，可适配鸿蒙、欧拉、银河麒麟等多个国产操作系统，符合信创要求 [4] - 2025年7月，AIoT智能物联网管控平台成功上架华为云“云商店”，共同服务智慧园区、数据中心等领域用户 [4] 营销与生态 - 设立“AI+物联网”开放实验室，联合9家高校及AI、机器人等创业团队共创AI应用 [1] - 成功举办生态合作伙伴大会，生态合作伙伴数量超过1400家 [1] - 董事长参与短视频传播，全网播放量突破100万，提升品牌影响力 [1] - 公司已在全国200多个城市、3000多个项目中提供智能化与节能服务 [3] 财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入9.9亿元，归母净利润亏损8876万元 [1] - 经营现金流有所改善，销售费用、管理费用及财务费用较上年同期共下降3.2%，资产结构得到优化 [2] - AIoT平台产品签约金额由去年同期的796.68万元增长到2504.39万元，同比增长214.35% [2] - AIoT平台产品收入由去年同期的1086.77万元增长到1355.99万元，同比增长24.77% [2] 客户与市场 - 公司服务深圳93家大型制造业上市公司中的57家，覆盖率61.3%，服务全国市值500亿以上上市公司中的153家，覆盖率56.9% [2] - 公司将把招商银行总部、宁德时代园区、蜜雪冰城全球供应链基地等智慧空间标杆案例复制到更多金融、科技、高端制造等头部企业用户中 [2] - 公司深度参与存量建筑的智能化与节能升级，核心产品空间场景控制系统可服务既有建筑改造市场 [5]

文章核心观点 - 10月中下旬将进入三季报披露高峰期，三季度A股盈利同比增速可能较二季度提升，业绩期投资者将更关注基本面动向 [1][2][3] - 业绩披露阶段重点关注三大投资主线：三季报业绩亮点领域、与经济周期和外部风险关联度不高的高景气机会、温和复苏环境下率先实现供给侧出清的行业 [1][9] 三季报业绩整体展望 - A股上市公司三季报业绩将在10月中下旬集中披露，截至10月16日已披露三季报预告的A股公司约为2.3% [2] - 预计2025年三季度A股整体/非金融单季归母净利润同比增速为5.8%/8.2%，较二季度的1.6%/-1.6%提升 [3] - 2025年1-8月全国工业企业利润同比+0.9%，其中8月单月同比增速快速抬升至20.4% [3] 分行业业绩亮点与展望 能源与原材料 - 有色金属板块需求转好预期升温，黄金价格再创新高，板块有望实现较好业绩表现 [4][5] - 煤炭行业因供给收缩及需求向好，煤价反弹回升，盈利或边际恢复 [5] - 化工品三季度需求偏弱，但制冷剂、磷肥等细分赛道受益于商品涨价，业绩或同比增长 [5] - 钢铁及建材盈利仍相对偏弱，但行业持续产能出清及反内卷政策落实有望带来利好 [5] 中游制造 - 锂电板块三季度出货预计环比增长20%~30%，行业稼动率提升至70~80%，价格整体稳健，部分环节如储能电芯率先涨价 [6] - 光伏产业链在“反内卷”推动下，主产业链价格反弹，盈利能力改善，部分龙头公司因低价库存优势存在业绩超预期可能 [6] - 机械行业国内需求筑底修复，外需存在结构性机会，整体业绩兑现确定性较强，3C设备等领域有望超预期 [6] - 电力设备中，海外布局较好的公司有望迎来业绩收获期 [6] 下游消费 - 食品饮料板块需求持续承压，整体业绩表现平淡 [7] - 医药板块受医保收支剪刀差影响，以内需为主的企业业绩承压 [7] - 家电、汽车等出口链企业关税落地后环比改善，乘用车受以旧换新政策及新车上市支撑，商用车海外交付提速带动盈利快速增长 [7] - 美妆、潮玩等新消费领域表现延续占优，传统零售、旅游餐饮等相对偏弱 [7] TMT领域 - AI产业趋势延续，科技板块景气度上行，半导体、算力相关领域业绩有望维持较高增速 [4][8] - 半导体制造订单受国产替代新项目及消费电子补库支撑，产能利用率维持高位 [8] - 传媒行业进入暑期文娱消费旺盛期，政策利好频出，游戏板块业绩表现亮眼 [8] - 软件行业受益于下游客户经营企稳及低基数效应，业绩稳中有进，信创和AI Infra领域有望超预期 [8] 金融地产 - 非银金融有望继续受益于较高的市场活跃度，证券行业单季度盈利有望同比实现约50%以上高增 [4][8] - 银行盈利水平表现平稳，预计上市银行营收同比增1%，净利润同比增2% [8] - 房地产行业基本面延续疲弱，利润率仍处于寻底状态 [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [5] 报告核心观点 - 大国科技博弈背景下信创发展大势所趋，从政策、上市公司业绩两个维度看，信创产业有望持续加速发展，核心软硬件国产化大势所趋 [4][10][38] - 建议重点关注国产基础软硬件龙头、信创细分领域龙头、工业软件及鸿蒙生态相关公司 [4][38] 市场回顾 - 本周（10.13-10.17）沪深300指数下跌2.22%，中小板指数下跌5.77%，创业板指数下跌5.71%，计算机（中信）板块下跌5.90% [1][47] - 板块个股涨幅前五名为：熙菱信息（40.87%）、海峡创新（19.71%）、ST迪威迅（17.20%）、榕基软件（13.94%）、*ST东通（12.62%） [52] - 跌幅前五名为：卓易信息（-18.92%）、开普云（-17.95%）、初灵信息（-17.49%）、鼎捷数智（-15.69%）、虹软科技（-14.55%） [52] 行业要闻与政策支持 - 美国总统特朗普宣布从11月1日起对中国产品征收100%关税，并对所有“关键软件”实施出口管制 [10] - 国务院办公厅印发《关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策的通知》，明确对本国产品给予20%的价格扣除优惠 [10] - 工商银行2025年度海光芯片服务器采购项目规模或达30亿元 [10] - 中国联通通用服务器集中采购中，国产化占比达90.1% [10] - 商务部2025年第61号公告附件全部采用金山办公软件WPS格式 [10][11] - 上海市经信委发布行动方案，提出到2027年全市智能终端产业规模突破3000亿元 [41] 核心基础软件市场 - 2024年中国操作系统市场规模达到217.5亿元，较上年增长13.8%，2025年有望达到250亿元 [15][16] - 2024年国内数据库市场规模为512亿元，2022-2027年复合增长率为23.21% [18] - 2024年本地部署数据库市场CR10占比约45%，华为云、达梦数据库等份额领先 [18] - 协同办公信创、效率办公信创市场在2027年有望总计达到30.1亿元 [20][23] - 金山办公2025H1在流式及版式文档市场占有率保持领先，政务AI持续迭代 [20][22] 细分领域关键软件 - 全球EDA工具市场规模从2020年110亿美元增至2024年185亿美元，预计2025年达200亿美元 [25] - 中国EDA市场规模从2020年13.7亿美元增至2024年18.6亿美元，预计2025年达20.5亿美元 [25] - 中国核心工业软件市场规模将从2024年318.6亿元增长到2029年765亿元，五年复合增速19.1% [29] - 2024年国内厂商CAD市场占有率达到27%，较上年提升2%，2029年市场规模有望达146.8亿元 [29][31] - 2024年6月IDE流行度排名显示，前五大国外产品占比约75%，国产替代空间广阔 [32][34][35] - 卓易信息SnapDevelop已吸引超2万名注册用户，正推进对鸿蒙原生开发的支持 [32] 公司动态与募资 - 科大讯飞拟向不超过35名特定对象发行不超过1亿股股票，募集资金不超过40亿元，用于星火教育大模型（8亿元）、算力平台（24亿元）及补充流动资金（8亿元） [3][46] - 云天励飞股东东海云天减持935.3万股（占总股本2.6066%），东海一期减持130万股（占总股本0.3623%） [2][44] - 彩讯股份取得3项发明专利，涉及AI SDK权限调用、5G消息智能机器人应答及重要邮件识别 [43] 国际科技动态 - 甲骨文披露剩余履约义务（RPO）超5000亿美元，预计2030财年营收达2250亿美元 [39] - 谷歌推出视频生成模型Veo 3.1，新增音频支持、对象添加等功能，用户已在Flow应用创作超2.75亿个视频 [40] - 火山引擎豆包大模型1.6升级版日均Tokens调用量突破30万亿，较2025年5月底增长超80% [42]

行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，且为维持评级 [1] 报告核心观点 - 当前外部环境扰动，政策风险与不确定性增加进一步凸显我国科技自立自强的紧迫性，将加速推进国产替代进程 [2][27] - 信创及工业软件等相关产业或迎来发展新机遇 [2][27] - 信创领域建议关注国内在基础硬件、基础软件（数据库、操作系统、中间件）、应用软件等领域具有竞争优势的公司 [2][27] - 工业软件领域建议关注产品设计、生产控制、经营管理等环节（包括EDA、CAD、CAE、CAM、MES、CRM、ERP等）具有竞争优势的公司 [2][27] 行业行情回顾 - 申万计算机板块近2周（2025/10/9-2025/10/16）累计下跌4.21%，跑输沪深300指数3.73个百分点 [2][9] - 在31个申万一级行业中排名第28名 [2][9] - 申万计算机板块10月累计下跌4.21%，跑输沪深300指数3.73个百分点 [2][9] - 申万计算机板块今年累计上涨22.64%，跑赢沪深300指数5.27个百分点 [2][9] - 从近两周表现看，申万计算机板块涨幅前三个股为熙菱信息、品茗科技和*ST国华，涨幅分别为26.74%、26.11%和15.83% [14] - 跌幅前三个股为荣科科技、井松智能和恒为科技，跌幅分别为21.45%、20.18%和17.22% [14] 板块估值情况 - 截至2025年10月16日，SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为57.38倍 [2][19] - 该估值处于近5年91.01%分位、近10年84.33%分位 [2][19] 重点产业新闻 - 美拟对华“关键软件”实施管制 [2][20] - 2025年1-8月中国软件业务收入96,409亿元，同比增长12.6%，软件业利润总额同比增长13%，软件业务出口404.4亿美元，同比增长6.4% [2][20] - OpenAI与博通宣布战略合作，计划部署10GW定制AI加速器，博通计划于2026年下半年开始部署 [2][20] - 两部门要求省（自治区、直辖市）应搭建政务领域人工智能大模型统一服务平台 [2][20] - 微软Azure部署全球首个生产级英伟达GB300超级集群，整合4608颗英伟达Blackwell Ultra GPU，专用于OpenAI负载 [22] - OpenAI计划把ChatGPT打造成未来的操作系统，推出“Apps in ChatGPT”框架 [22] 重点公司公告 - 索辰科技全资子公司拟以7425万元收购昆宇蓝程55%股权，以巩固在工业软件及物理AI领域的优势 [23] - 新北洋预计2025年前三季度归母净利润为5,661万元-6,442万元，同比增长45%-65% [23] - 捷顺科技预计2025年前三季度归母净利润为6,800万元-8,000万元，同比增长58.11%-86.01% [24] - 中科曙光2025年前三季度营业总收入88.04亿元，同比增长9.49%，归母净利润9.55亿元，同比增长24.05% [25] - 榕基软件全资子公司签订金额为1.26亿元的建设工程总承包合同 [25] - 思创医惠2025年第三季度归母净利润为4706.93万元，同比增长177.42% [25] - 数字政通拟向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过10.5亿元 [26] 建议关注标的 - 广电运通（002152 SZ）：金融科技主业稳健增长，同时数据要素、算力等领域布局持续深化 [28] - 神州数码（000034 SZ）：作为“鲲鹏+昇腾”产业链核心伙伴，有望深度受益国产算力需求上升 [28] - 浪潮信息（000977 SZ）：持续聚焦智慧计算，人工智能服务器全球领先，行业地位稳固 [28] - 税友股份（603171 SH）：国内领先的财税信息化综合服务提供商，有望受益于新一轮财税改革 [28] - 软通动力（301236 SZ）：华为核心合作伙伴，积极参与鸿蒙生态建设，行业处于领先地位 [28] - 赛意信息（300687 SZ）：积极布局AI Agent领域，推出差异化智能体解决方案 [28]

公司业务进展 - 公司已完成支付终端、安防终端、水电能源终端的全品类国产化布局 [1] - 公司服务器（含虚拟化软件）、操作系统、数据库等也完成了信创适配 [1]

市场整体表现 - 10月16日，沪指微涨0.1%，深成指下跌0.25%，创业板指上涨0.38% [1] - 沪深两市成交额1.93万亿元，较上一交易日缩量1417亿元，自9月10日以来再度失守2万亿元关口 [1] - 板块表现分化，煤炭、保险、港口航运等板块上涨，贵金属、半导体、风电等板块跌幅靠前 [1] 领涨个股与板块 - 多只个股涨停，云汉芯城、朗玛信息涨幅达20%，安泰集团、上实发展等涨幅超10% [2] - 焦点股方面，上海微电子概念股华建集团录得20天10板，煤炭板块大有能源走出9天5板，宝泰隆为5天4板 [3] - 龙虎榜当日净买入额前三为常山北明、香农芯创、海峡股份，净买入金额分别为5.21亿元、4.83亿元、1.22亿元 [4] 机构资金动向 - 机构专用席位净买入额前三的个股为云汉芯城、中电鑫龙、熙菱信息，净买入金额分别为9560.81万元、4784.85万元、1928.33万元 [6] - 机构专用席位净卖出额前三的个股为天际股份、湖北宜化、北方长龙，净卖出金额分别为2.17亿元、1.53亿元、1.38亿元 [7] - 云汉芯城获机构净买入9560.81万元，该股当日20%涨停，换手率52.20%，成交额10.45亿元 [26] 沪深股通资金流向 - 龙虎榜中涉及沪股通专用席位的个股有5只，宁波远洋的沪股通专用席位净买入额最大，为4756.64万元 [29] - 龙虎榜中涉及深股通专用席位的个股有10只，香农芯创的深股通专用席位净买入额最大，为1.67亿元 [30] - 海峡股份获深股通专用席位净买入6913.72万元，常山北明获深股通专用席位净买入2691万元 [28] 重点公司分析 常山北明 - 公司业务涉及鸿蒙、信创、新能源及国企概念 [8] - 公司组建华为鸿蒙开发团队，全员通过HarmonyOS应用开发者高级认证，并与华为在鲲鹏、昇腾等领域共建联合解决方案 [12] - 金融科技收入占营收30%，参与央企及头部金融机构数智化转型；已建成分布式光伏项目9个共13.5MW，在建深泽一期100MW风电项目 [12] - 最终控制人为石家庄市人民政府国有资产监督管理委员会，主营业务已变更为软件主业 [12] 海峡股份 - 公司属于港口航运板块，涉及海南自贸港、西沙旅游概念，具备央企背景 [13] - 已完成琼州海峡航运资源整合，正推进北岸客滚码头整合；受益于海南2025年底前启动封关运作，长期车客流有望增长 [18] - 公司升级船舶、打造西沙高端海洋旅游目的地；实际控制人为国务院国资委，间接控股股东为中远海运集团 [18] - 行业分析认为，中美互征港口费可能短期推升运价，中国籍油运、散货公司相对受益 [17] 云汉芯城 - 公司为次新股，主营电子元器件B2B销售，是国内领先的线上芯片分销商 [19][23] - 机器人重点客户包括遨博、南京极智嘉、大族机器人等 [24] - 预计2025年1-9月净利润7700–8000万元，同比增长38.71%–44.11% [25] - 9月30日登陆创业板，发行价27元/股，募资5.22亿元投向大数据中心及协同制造平台 [25]

财务表现 - 上半年实现营业收入2.46亿元，同比下降7.97% [1] - 归母净利润0.53亿元，同比增长8.40% [1] - 收入端短期承压，降本增效保障利润增长 [1] 核心产品与市场地位 - 新一代信创核心交易系统A5市场影响力持续提升 [1] - 报告期内新中标光大证券，成为其第11个正式落地项目 [1] - 与东吴证券基于A5打造的联合解决方案入选工信部《2024年信息技术应用创新解决方案重点推荐应用案例》，行业示范地位获得权威认可 [1] - 核心交易系统龙头地位稳固 [1] 战略布局与技术发展 - 加速推进AI技术在业务链的全面赋能 [1] - 在财富管理和资产管理领域的布局不断深化 [1] - 公司产品生态持续改善 [1]

指数与成分股表现 - 截至2025年10月16日10:39，中证软件服务指数下跌1.51% [1] - 成分股中中国软件领跌，跌幅为3.89%，润和软件、用友网络、电科数字、金山办公跟跌 [1][6] - 指数前十大权重股合计占比为62.41% [3] 软件ETF市场表现 - 软件ETF盘中换手率为3.12%，成交额为1.81亿元 [3] - 软件ETF最新规模达58.72亿元，创近1月新高，位居可比基金第一 [3] - 软件ETF最新份额达63.57亿份，创成立以来新高，位居可比基金第一 [3] - 软件ETF近7天获得连续资金净流入，合计11.13亿元，最高单日净流入5.07亿元 [3] - 截至10月15日，软件ETF近3年净值上涨21.92% [3] - 软件ETF自成立以来最高单月回报为39.35%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为69.40%，上涨月份平均收益率为10.06% [3] 行业政策与发展前景 - 政府在“十四五”规划中明确提出支持科技创新等新兴产业的发展 [4] - 预计未来将有更多政策措施出台，以鼓励技术研发和产业升级，推动国产软件行业向更高水平迈进 [4] - 关键软件国产化进入深水区，叠加信创进入新一轮周期，相关板块将持续受益 [4] - 建议重点关注EDA、工业软件、操作系统、数据库、网络安全及行业IT等领域 [4]