制造业PMI总体景气水平 - 11月中国制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所改善 [1] 产需状况 - 生产指数和新订单指数均较上月有所回升，其中生产指数升至临界点，显示制造业产需两端均有改善 [3] - 高技术制造业PMI连续10个月位于临界点以上，相关行业继续保持增长 [3] 不同规模企业表现 - 中小型企业PMI不同程度回升，其中小型企业PMI升至近6个月高点，小型企业景气水平改善明显 [5] 市场预期与行业信心 - 生产经营活动预期指数比上月上升，制造业企业对近期市场发展信心有所增强 [7] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57%以上较高景气区间，相关企业对行业发展更为乐观 [7]

制造业PMI总体情况 - 11月份制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [1] 制造业企业规模分析 - 大型企业PMI为49.3%，较上月下降0.6个百分点，低于临界点 [1] - 中型企业PMI为48.9%，较上月上升0.2个百分点，低于临界点 [1] - 小型企业PMI为49.1%，较上月上升2.0个百分点，低于临界点 [1] 非制造业商务活动指数 - 11月份非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点 [1] 非制造业分行业情况 - 建筑业商务活动指数为49.6%，较上月上升0.5个百分点 [1] - 服务业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.7个百分点 [1] - 铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间 [1] - 房地产、居民服务等行业商务活动指数均低于临界点 [1] 综合PMI产出指数 - 11月份综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点 [2]

制造业PMI总体表现 - 11月制造业PMI为49 2% 较上月上升0 2个百分点 景气水平有所改善 [1][3] - 综合PMI产出指数为49 7% 较上月下降0 3个百分点 经济景气水平总体平稳 [1] 制造业供需分析 - 生产指数为50 0% 较上月上升0 3个百分点 重回临界点 [6] - 新订单指数为49 2% 较上月上升0 4个百分点 产需两端均有改善 [6] - 需求端恢复提振企业生产意愿 制造业生产活动持稳运行 [6] 不同规模企业PMI表现 - 大型企业PMI为49 3% 较上月下降0 6个百分点 景气水平回落 [6] - 中型企业PMI为48 9% 较上月上升0 2个百分点 景气度有所改善 [6] - 小型企业PMI为49 1% 较上月大幅上升2 0个百分点 为近6个月高点 [1][6] 制造业细分行业表现 - 高技术制造业PMI为50 1% 连续10个月位于临界点以上 保持扩张 [6] - 装备制造业PMI为49 8% 较上月下降0 4个百分点 [6] - 消费品行业PMI为49 4% 较上月下降0 7个百分点 [6] - 高耗能行业PMI为48 4% 较上月上升1 1个百分点 景气水平低位回升 [6] 市场预期与信心 - 生产经营活动预期指数为53 1% 较上月上升0 3个百分点 企业对市场发展信心增强 [7] - 有色金属冶炼及压延加工 铁路船舶航空航天设备等行业预期指数均位于57 0%以上高景气区间 [7] - 年底行业进入收官冲刺阶段 政策落实和资金投放将推动市场需求趋稳回升 [7] 非制造业总体表现 - 非制造业商务活动指数为49 5% 较上月下降0 6个百分点 景气水平有所下降 [1][9] - 服务业活动指数回落是主要拖累因素 受假期效应消退影响 [12][13] 服务业细分表现 - 铁路运输 电信广播电视及卫星传输服务 货币金融等行业商务活动指数均位于55 0%以上高景气区间 [13] - 房地产 居民服务等行业商务活动指数低于临界点 市场活跃度偏弱 [13] - 服务业业务活动预期指数为55 9% 仍位于较高景气区间 企业对未来保持乐观 [13] 建筑业表现 - 建筑业商务活动指数为49 6% 较上月上升0 5个百分点 景气水平有所改善 [1][13] - 建筑业业务活动预期指数为57 9% 较上月上升1 9个百分点 企业对行业发展信心回升 [13] - 房屋建筑活动有所恢复 土木工程建筑业保持增长 年底重点项目进入冲刺阶段 [13]

制造业PMI总体情况 - 11月份制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [1][2] - 综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点，经济景气水平总体平稳 [1] 制造业产需状况 - 生产指数为50.0%，较上月上升0.3个百分点，升至临界点 [4] - 新订单指数为49.2%，较上月上升0.4个百分点，制造业产需两端均有改善 [4] - 需求端恢复对企业生产意愿有所提振，制造业生产活动持稳运行 [4] 不同规模企业PMI表现 - 大型企业PMI为49.3%，较上月下降0.6个百分点，景气水平回落 [4] - 中型企业PMI为48.9%，较上月上升0.2个百分点，景气度有所改善 [4] - 小型企业PMI为49.1%，较上月大幅上升2.0个百分点，为近6个月高点，景气水平显著回升 [1][4] 制造业细分行业表现 - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，相关行业继续保持增长 [4] - 装备制造业PMI为49.8%，较上月下降0.4个百分点 [4] - 消费品行业PMI为49.4%，较上月下降0.7个百分点 [4] - 高耗能行业PMI为48.4%，较上月上升1.1个百分点，景气水平低位回升 [4] 制造业市场预期 - 生产经营活动预期指数为53.1%，较上月上升0.3个百分点，企业对市场发展信心增强 [5] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间 [5] - 预计12月制造业市场需求仍有趋稳回升空间，制造业将继续趋稳恢复 [5] 非制造业总体情况 - 11月份非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点，景气水平有所下降 [1][6] - 消费相关服务业在上月黄金假期高基数影响下呈现淡季回落特征 [9] 服务业表现 - 服务业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.7个百分点，受假期效应消退等因素影响 [10] - 铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量保持较快增长 [10] - 房地产、居民服务等行业商务活动指数均低于临界点，市场活跃度偏弱 [10] - 服务业业务活动预期指数为55.9%，仍位于较高景气区间，企业对未来市场发展保持乐观 [10] 建筑业表现 - 建筑业商务活动指数为49.6%，较上月上升0.5个百分点，景气水平有所改善 [1][10] - 建筑业业务活动预期指数为57.9%，较上月上升1.9个百分点，企业对行业发展信心回升 [10] - 建筑活动有所恢复，房屋建筑活动有所恢复，土木工程建筑业活动保持增长 [10] - 随着年底重点项目进入冲刺阶段，投资有望继续发挥托底经济的作用 [10]

制造业景气水平 - 11月份制造业采购经理指数为49.2% [1] - 指数较上月上升0.2个百分点 [1] - 行业景气水平有所改善 [1]

制造业景气水平 - 11月份制造业采购经理指数（PMI）为49.2% [1] - 制造业PMI比上月上升0.2个百分点 [1] - 制造业景气水平有所改善 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年10月中国CPI和核心CPI均环比上涨0.2%，PPI环比上涨0.1%，通胀水平温和回升 [5][16][17] - 中国总体上经济活动继续处于温和状态，因基数原因预期11月CPI同比数据较大回升，PPI同比数据大致持平 [5][17] 各方面情况总结 CPI相关 同比情况 - 10月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.2%，市场预期降0.1%，前值下降0.3%；1 - 10月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1% [2][6] - 10月食品价格同比下降2.9%，前值同比下降4.4%，食品同比降幅明显缩窄；非食品价格同比上涨0.9%，9月同比上涨0.7% [2][6] - 10月能源价格下降2.4%，其中汽油价格下降5.5%，影响CPI同比下降约0.18个百分点；9月能源价格同比下降2.7% [6] - 10月核心CPI同比上涨1.2%，9月同比上涨1.0%，核心CPI同比在过去六个月涨幅连续扩大 [2][6] - 10月扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.0%，涨幅连续第6个月扩大，9月扣除能源的工业消费品价格同比上涨1.8% [6] - 10月消费品价格同比下降0.2%，9月同比下降0.8%；服务价格同比上涨0.8%，9月服务价格同比上涨0.6% [2][6] 环比情况 - 10月CPI环比上涨0.2%，前值上涨0.1% [3][7] - 10月食品价格环比上涨0.3%，连续三个月环比上涨，前值环比上涨0.7%；非食品价格环比上涨0.2%，前值环比下降0.1% [3][7] - 10月消费品价格环比上涨0.2%，前值上涨0.3%；受国庆、中秋双节影响，服务价格环比上涨0.2%，9月服务价格环比下降0.3% [3][7] - 10月出行需求较旺，宾馆住宿、飞机票和旅游价格分别上涨8.6%、4.5%和2.5%，涨幅均高于季节性水平 [3][7] - 10月核心CPI环比上涨0.2%，9月核心CPI环比持平 [3][7] 八大分类环比情况 - 10月食品烟酒类价格环比上涨0.2%，影响CPI上涨约0.07个百分点；9月份食品烟酒类价格环比上涨0.5% [7] - 10月居住价格环比下降0.1%，年内首次环比下降，9月环比持平；交通通信价格环比下降0.2%（9月环比下降0.9%） [7] - 10月医疗保健价格环比上涨0.3%（9月环比上涨0.2%），教育文化娱乐价格环比上涨0.3%（9月环比下降0.4%） [7] - 10月衣着价格环比持平（9月环比上涨0.7%），生活用品及服务价格环比下降0.2%（9月环比上涨0.3%） [7] - 10月其他用品及服务环比上涨3.8%（9月环比上涨1.3%） [7] 其他情况 - 10月农产品批发价格200指数快速上涨，推动10月CPI环比上涨，且10月农产品价格变动有利于10月CPI同比回正 [9] - 11月初农产品批发价格横向窄幅波动，去年11月农产品批发价格连续回落，11月农产品价格较去年同期变高将有利于推动11月CPI同比上涨 [2][9] - 国内成品油价格10月两次下调，11月10日24时预期汽柴油价格可能上调100元略多，11月24日为本月第二次调整，11月能源价格对CPI环比的影响大概率为下拉 [9] PPI相关 同比情况 - 10月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.1%，市场预期下降2.3%，前值下降2.3%；1 - 10月平均，PPI比上年同期下降2.7% [3][10] - 10月生产资料价格下降2.4%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.77个百分点，9月生产资料价格同比下降2.4% [10] - 10月采掘工业价格同比下降7.8%（9月下降9.0%），原材料工业价格同比下降2.5%（9月下降2.9%），加工工业价格同比下降1.9%（9月下降1.7%） [10] - 10月出厂价格同比降幅较大的行业有煤炭开采和洗选业同比下降15.6%，前值下降16.8%；石油和天然气开采业同比下降8.4%，前值下降8.6%等 [10] - 10月出厂价格同比涨幅较大的行业有有色金属矿采选业价格同比上涨18.9%，前值上涨13.9%，有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨6.8%，前值上涨6.5% [10] - 10月生活资料价格同比下降1.4%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.36个百分点，9月生活资料价格同比下降1.7% [11] - 10月生活资料4个分项中只有一般日用品同比上涨，食品价格同比下降1.6%，前值下降1.7%；衣着价格同比下降0.3%，前值下降0.3%；耐用消费品价格下降3.2%，前值同比下降3.9% [11] 环比情况 - 10月PPI环比上涨0.1%，是今年以来首次环比转正，前值环比持平 [3][4][11] - 10月生产资料价格环比上涨0.1%，前值环比持平 [4][11] - 10月采掘工业价格环比上涨1.0%（9月环比上涨1.2%），反内卷政策助推上游价格上涨，采掘工业自8月以来连续3个月环比上涨 [4][11] - 10月原材料工业价格环比持平（9月环比持平），连续两个月环比持平；加工工业价格环比上涨0.1%（9月环比下降0.1%），加工工业价格年内首次环比上涨 [4][11] - 10月价格环比涨幅较大的行业有有色金属矿采选业环比上涨5.3%，今年前10个月均环比上涨，前值环比上涨2.5%等 [4][12] - 10月价格环比下降幅度比较大的行业有石油和天然气开采业环比下跌2.3%，连续第三个月环比下跌，前值环比下跌2.0%等 [12] - 10月生活资料价格环比持平，9月生活资料价格环比下降0.2% [13] - 10月生活资料各分项中，食品价格环比下降0.1%，前值环比下降0.1%；衣着价格环比下降0.1%，前值环比持平；一般日用品价格环比上涨0.7%，连续两个月环比上涨且涨幅扩大，前值环比上涨0.2%；耐用消费品价格环比下降0.3%，连续5个月环比下降，前值环比下降0.4% [13] 其他经济指标情况 - 10月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，连续第七个月位于荣枯线之下，前值49.8% [5][16][17] - 10月PMI新订单指数为48.8%，前值49.7%，表明制造业市场需求有所回落 [5][17] - 10月服务业商务活动指数为50.2%，上月50.1%；服务业销售价格指数为47.7%，前值47.2%；服务业新订单指数为46.0%，前值46.7% [5][17]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年10月全国CPI同比涨0.2%，PPI同比降2.1%，降幅收窄，制造业PMI降至49%，非制造业升至50.1% [4][5] - 1 - 9月全国规模以上工业企业利润同比增3.2%，产成品存货稳中有降 [5][35] - 10月末我国黄金储备连增12个月，外汇储备规模升0.14% [4] - 9月中国进出口总值同比增7.9%，贸易顺差904.5亿美元，对非出口呈结构性输出 [79][80] - 1 - 9月全国固定资产投资同比降0.5%，房地产开发投资同比降13.9% [97][105] 各目录总结 周度观点及策略 - 2025年10月全国CPI同比涨0.2%，食品烟酒类降1.6%，PPI同比降2.1%，降幅收窄 [4] - 10月末我国黄金储备7409万盎司，外汇储备规模33433亿美元，升0.14% [4] - 1 - 9月全国规模以上工业企业利润同比增3.2%，产成品存货稳中有降 [5][35] - 10月制造业PMI降至49%，非制造业升至50.1% [5] 国民经济核算 - 展示2023 - 2025年各季度实际GDP同比、三次产业贡献率和拉动等数据 [7][13] 工业 - 呈现规模以上工业增加值分行业同比、主要行业产量及企业利润等数据 [20][22][41] 价格指数 - 2025年10月全国CPI同比涨0.2%，PPI同比降2.1%，降幅收窄 [49][56] - 展示CPI、PPI分项同环比及主要行业出厂价格等数据 [50][56][59] 主要城市住宅价格 - 2025年9月一线城市新建商品住宅销售价格同比降0.7%，二手住宅同比降3.2% [66][71] 对外贸易与投资 - 9月中国进出口总值同比增7.9%，贸易顺差904.5亿美元 [79] - 对美出口负增长，对欧盟、东盟等增速双位数，对非出口呈结构性输出 [80] 固定资产投资 - 1 - 9月全国固定资产投资同比降0.5%，房地产开发投资同比降13.9% [97][105] 国内贸易 - 展示社会消费品零售、限额以上批发和零售业零售额同比变化等数据 [134][143] 交通运输 - 呈现货物和旅客运输量、交通固定资产投资及CCFI等运价指数数据 [145][154][156] 银行与货币 - 9月末M2同比增8.4%，M1同比增7.2%，M1与M2剪刀差收窄 [173] - 展示新增社会融资规模、人民币贷款及利率汇率等数据 [160][169][175] 财政与就业 - 展示中央和地方财政预算收支、一般公共财政收支及城镇新增就业等数据 [200][203][208] 景气调查 - 展示全球和中国制造业、非制造业PMI热力图等数据 [214][216][222] 美国宏观 - 呈现美国实际GDP环比折年率、就业、零售销售额及美联储资产结构等数据 [226][229][237]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍本周呈弱势震荡走势，预计沪镍主力合约运行区间大致为117000至126000元/吨，不锈钢主力合约运行区间大致为12200至13100元/吨 [35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示镍期货收盘价（主力合约）从2020年12月31日至2025年10月31日走势，单位为元/吨 [6][7] 基本面分析 - 展示中国镍矿港口库存从相关时间至2025年10月31日数据，单位为万吨 [10][11] - 展示电解镍（1，Ni99.90，国产，进口）价格从2020年12月31日至2025年10月31日走势，单位为元/吨 [13][14] - 展示中国硫酸镍平均价格从2020年12月31日至2025年10月31日走势，单位为元/吨 [15][16] - 展示中国进口镍铁当月值从2020年12月31日至2025年10月31日数据，单位为吨，以及镍铁（8 - 12%）富宝价格同期走势，单位为元/镍 [18][19] - 展示不锈钢期货收盘价（连续）走势，单位为元/吨；不锈钢期货持仓量从2020年12月31日至2025年10月31日数据，单位为手；无锡不锈钢库存和无锡300系不锈钢库存相关数据 [20][21][23] - 展示中国动力电池和储能电池（三元材料）产量当月值、中国动力电池和储能电池产量当月值，单位为兆瓦时 [28][29] - 展示中国新能源汽车产量当月值，单位为万辆 [30][31] 后市展望 - 美国当地时间29日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%到4%，12月1日结束资产负债表缩减，利率决议分歧加剧，12月降息非定局，CME“美联储观察”显示12月降息25个基点概率为74.7%，维持利率不变概率为25.3% [35] - 中国9月制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.4个百分点，从企业规模看各规模企业情况不同，过去三季度制造业PMI呈趋升态势，三季度经济恢复势头较二季度和去年同期巩固 [35] - 产业层面，精炼镍各品牌升贴水稳定，成交一般，菲律宾受雨季和台风影响供应受影响，印尼镍矿市场供应宽松，硫酸镍因下游三元销量增加价格坚挺，不锈钢钢厂原材料采购谨慎，终端需求弱，去库缓慢 [35]

全球制造业PMI总体表现 - 10月份全球制造业PMI为49.7%，与上月持平，连续8个月运行在49%至50%的区间内 [1] - 今年前10个月全球制造业PMI均值为49.6%，较去年同期上升0.3个百分点，但仍低于2019年同期水平 [2] - 全球制造业继续稳定在一定区间内，恢复态势相对平稳，恢复力度略好于去年同期 [2] 分区域制造业表现 - 美洲制造业PMI为48.8%，较上月微幅下降，连续8个月低于50%，显示美洲制造业持续在收缩区间 [1] - 欧洲制造业PMI升至49.6%，恢复力度较上月有所上升，但指数仍在50%以下 [1] - 非洲制造业PMI为50.8%，连续4个月运行在50%以上 [1] - 亚洲制造业PMI为50.7%，较上月小幅下降0.2个百分点，连续6个月在50%以上，整体保持平稳扩张态势 [1] 全球经济环境与趋势 - 地缘政治冲突和贸易摩擦等不稳定、不确定因素持续存在，对全球经济的扰动不可避免 [2] - 全球经济虽在一定区间内保持稳定，但继续加速上升动能有所不足 [2] - 寻求更加广泛和更具深度的经济合作仍是各国推动经济发展的主要诉求 [2]