报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - OPEC+超预期增产叠加地缘政治因素致油价大幅波动，油价围绕60美元中枢波动，其决定性因素是OPEC+实际产量，需持续跟踪5 - 6月产量和6月1日会议 [2][10] - 推荐两条投资主线，一是关注抗风险和资源优势强的中石油、产量增长且成本低的中海油、高分红一体化的中石化；二是关注产量成长期的新天然气、中曼石油 [4][13] 根据相关目录分别进行总结 本周石化市场行情回顾 板块表现 - 截至5月9日，中信石油石化板块涨1.1%，沪深300涨2.0%，上证综指涨1.9%，深证成指涨2.3%，石油石化板块跑输沪深300 [14] - 各子板块中，其他石化子板块周涨幅最大为2.0%，油品销售及仓储板块涨幅最小为0.2% [16] 上市公司表现 - 本周润贝航科涨幅最大，石油石化行业周涨跌幅前5位为润贝航科涨31.17%、渤海化学涨17.80%、博汇股份涨10.94%、洪田股份涨9.38%、泰山石油涨6.19% [21] - 本周广聚能源跌幅最大，周涨跌幅后5位为广聚能源跌11.76%、胜通能源跌3.09%、海油发展跌1.51%、恒逸石化跌1.15%、华锦股份跌0.76% [21] 本周行业动态 - 5月6日，欧盟拟在2025年底前禁从俄进口天然气，2027年底禁进口剩余俄天然气和液化天然气；巴西国家石油公司因油价下跌施压供应商调价格，下调柴油售价；巴西3月天然气产量同比增15%，石油产量同比增7.9%；沙特确定6月原油官方售价 [23] - 5月7日，EIA下调今明两年WTI和布伦特原油均价预期，调整2025 - 2026年全球石油需求、美国原油日产量和天然气价格预期；美国至5月2日当周API原油库存下降；卡塔尔确定6月原油出货价；阿联酋富查伊拉港成品油总库存环比升0.1%；俄罗斯4月油气销售收入与3月持平 [25][26] - 5月8日，哈萨克斯坦4月原油和凝析油日产量增6.5%，5月预计持平；伊拉克确定6月销往亚洲原油价格；伊朗支持欧佩克+决策；欧盟考虑制裁俄卢克石油迪拜分公司；中石油董事长与俄能源部长交流能源合作 [27][28] - 5月9日，中国4月原油进口4806.1万吨，成品油出口501.3万吨；IEA、EIA、欧佩克下调2025年全球石油需求增长预测；俄罗斯2025年将扩大对华油气供应；伊朗恢复里海勘探钻探 [29][30] 本周公司动态 - 5月6日，桐昆股份兑付2024年第十一期超短融本息5.07亿元；广汇能源累计回购股份6969.95万股，占比1.06%，支付5.05亿元；石化油服回购A股股份1858.69万股，占比0.1%，支付3486.67万元；恒逸石化累计回购（第五期）股份2924.08万股，占比0.80%，支付1.85亿元 [31][32] - 5月7日，东方盛虹决定本次不行使“盛虹转债”转股价格向下修正权利，未来三月触发亦不修正；贝肯能源拟向董事长陈东发行不超5400万股，募资不超3.5586亿元，发行后实控人将变更 [33][34] - 5月8日，宇新股份完成回购专用证券账户开户，将择机实施回购；广汇能源提前终止股份回购；ST新潮要约收购不生效，预受要约股份占比0.14% [35][36][37] - 5月9日，东方盛虹提示“盛虹转债”回售，回售申报期为5月13 - 19日；中曼石油为子公司提供担保，对外担保余额超净资产50%；洲际油气子公司拟向关联人借款3450万美元 [39][40] 石化产业数据追踪 油气价格表现 - 截至5月9日，布伦特原油期货结算价63.91美元/桶，周涨4.27%；WTI期货结算价61.02美元/桶，周涨4.68% [41] - 截至5月9日，NYMEX天然气期货收盘价3.79美元/百万英热单位，周涨3.27%；东北亚LNG到岸价11.94美元/百万英热，周涨7.33%；中国LNG出厂价4515元/吨，周涨0.04% [50] 原油供给 - 美国方面，截至5月2日，原油产量1337万桶/日，周降10万桶/日；截至5月9日，原油钻机474部，周降5部 [61] - OPEC方面，3月OPEC原油产量月环比降7.8万桶/日，部分国家有产量变化 [62] 原油需求 - 炼油需求方面，截至5月2日，美国炼厂加工量1607万桶/天，周降1万桶/天；炼厂开工率89.0%，周升0.3%；汽油、航空煤油、馏分燃料油产量周环比分别增25、4、4万桶/日；截至5月8日，中国山东地炼厂开工率48.5%，与上周持平 [67][78] - 成品油需求方面，截至5月2日，美国石油产品总消费量1987万桶/天，周升72万桶/天；汽油消费量872万桶/天，周降38万桶/天；航空煤油消费量202万桶/天，周升47万桶/天；馏分燃料油消费量352万桶/天，周降3万桶/天；丙烷/丙烯消费量110万桶/天，周升22万桶/天 [79] 原油库存 - 截至5月2日，美国包含SPR的原油库存83750万桶，周降145万桶；商业原油库存43838万桶，周降203万桶；SPR 39912万桶，周升58万桶 [87] - 截至5月2日，美国石油产品合计库存77490万桶，周升320万桶；车用汽油库存22573万桶，周升19万桶；燃料乙醇库存2519万桶，周降20万桶；航空煤油库存4003万桶，周降111万桶；馏分燃料油库存10671万桶，周降111万桶；丙烷和丙烯库存4818万桶，周升97万桶 [88] 原油进出口 - 2025年3月，海运进口方面，中国313百万桶，同比降0.3%，环比升20.1%；印度158百万桶，同比升7.0%，环比升13.6%；韩国73百万桶，同比降14.6%，环比降9.2%；美国72百万桶，同比降12.0%，环比升21.0% [101] - 2025年3月，海运出口方面，沙特194百万桶，同比降10.3%，环比升5.2%；俄罗斯132百万桶，同比降4.2%，环比升7.9%；美国121百万桶，同比降4.9%，环比升6.7%；伊拉克121百万桶，同比降0.8%，环比升14.7% [101] 天然气供需情况 - 美国方面，截至5月7日，总供给量109.9十亿立方英尺/天，周降0.54%；总消费量66.3十亿立方英尺/天，周降0.45%；总需求量95.0十亿立方英尺/天，周降1.76%；截至5月2日，库存2145.0十亿立方英尺，周升5.10% [107] - 欧洲方面，截至5月8日，欧盟储气率41.96%，周升2.04%；德国储气率35.07%，周升1.67%；法国储气率47.40%，周升4.11% [107] 炼化产品价格和价差表现 - 成品油方面，截至5月9日，国内汽柴油现货价格7769、6653元/吨，周环比降1.91%、1.12%；和布伦特原油现货价差82.36、61.36美元/桶，周环比降5.84%、5.75% [112] - 石脑油裂解方面，截至5月9日，石脑油、乙烯、丙烯等产品价格有不同变化，乙烯 - 石脑油、丙烯 - 石脑油等产品价差有不同变化 [116][117] - 聚酯产业链方面，截至5月9日，纯苯、PX、PTA等产品价格有不同变化，PX - 石脑油、PTA - 0.655*PX等产品价差有不同变化 [120]

报告行业投资评级 看好 ——石油化工 [1] 报告的核心观点 2025年Q4及25Q1油价同比回落，上游板块维持高景气，下游炼化和聚酯板块盈利有所修复；油价中枢回落，炼化企业成本有改善预期，头部企业竞争格局利好；油价下跌空间有限，2025年整体预期维持中高水平且呈“U”型走势，油公司经营质量逐步提升；美国乙烷供需宽松，乙烷制乙烯路线维持较高水平；下游聚酯板块供需收紧，景气有改善预期；上游勘探开发板块高景气，海上资本开支有望维持较高水平 [1] 根据相关目录分别进行总结 24Q4及25Q1油气价格先跌后涨，国内成品油裂解价差先收窄后修复 - 2024年以来油价同比小幅回落，终端需求疲弱，申万石化指数较年初累计上涨5.4%，24年10 - 12月累计上涨1.1%跑赢沪深300和中小板指，2025年1 - 4月累计下跌5.9%跑输 [2] - 2024年受非OPEC + 供应增长等影响，布伦特原油均价下降2.8%至79.86美元/桶；2025年一季度因美国制裁等油价回升，25Q1均价75美元/桶，环比涨1.3%同比跌8.3%，4月受美国关税等影响月均价降至71.5美元/桶环比降4.7% [4] - 2024年上游油企降本增效业绩和分红好，部分油服企业订单预期向好涨幅大；2025年一季度上游油气勘探开发业绩增长，部分油气设备与服务和炼制企业股价上涨 [8][13] - 2024Q4部分价差环比收窄或扩大，2025Q1部分价差环比扩大或收窄，聚酯产业链利润向两头集中 [10][16] 24Q4及25Q1上游勘探开发板块高景气维持，下游炼化及聚酯板块业绩环比有所修复 上游油气开采及油田服务行业 - 25Q1上游石油与天然气开采和销售业务维持高景气，2024年四季度营收15497亿元同比降6.2%环比降5.8%，净利润645.5亿元同比降11.6%环比降34.9%，毛利率22.3%同比降1.7pct环比增1.9pct；2025年一季度营收16413.7亿元同比降6.8%环比升5.9%，净利润1058.0亿元同比降8.3%环比升63.9%，毛利率20.6%同比升0.3pct环比降1.7pct [21] - 中国石油2024年营收29380亿同比降2.5%，归母净利润1647亿元同比升2%；2025年一季度营收7531.08亿同比降7.34%，归母净利润约468.07亿元同比升2.27% [26][31] - 中国海油2024年营收4205亿元同比增0.94%，归母净利润1379亿元同比增11.38%；2025年一季度营收1068.54亿元同比降4.14%，归母净利润365.63亿元同比降7.95% [32][34] - 中海油服2024年营收483.02亿元同比增9.5%，归母净利润31.37亿元同比升4.1%；2025年一季度营收107.98亿元同比增6.4%，归母净利润8.87亿元同比升39.6% [35][36] - 海油工程2024年营收299.54亿同比降2.59%，归母净利润21.61亿元同比升33.38%；2025年一季度营收50.96亿元同比降10%，归母净利润5.41亿元同比涨14% [38][39] 下游炼油化工行业 - 24Q4和25Q1下游炼化业务盈利有所修复，2024年四季度营收16479.2亿元同比降5.8%环比降6.5%，净利润428.7亿元同比增0.2%环比降24.3%，毛利率19.0%同比降1.3pct环比增2.3pct；2025年一季度营收17279.3亿元同比降7.3%环比增4.9%，净利润703.6亿元同比降8.4%环比升64.1%，毛利率17.4%同比增0.2pct环比降1.6pct [40][41] - 荣盛石化2024年营收3264.75亿同比+0.42%，归母净利润7.24亿同比 - 37.44%；2025年一季度营收749.8亿同比降7.54%，归母净利润5.9亿同比增6.53% [58][60] - 恒力石化2024年营业总收入2364.01亿同比+0.65%，归母净利润70.44亿同比+2.01%；2025年一季度营收570.46亿同比 - 2.34%，归母净利润20.51亿元同比 - 4.13% [61][62] - 桐昆股份2024年营收1013.07亿同比增22.59%，归母净利润12.02亿同比增50.8%；2025年一季度营收194.2亿同比降8.01%，归母净利润6.1亿同比增5.36% [64][65] 重点公司业绩及估值表 报告给出石油化工重点公司2023 - 2025年业绩（EPS）、单季度业绩（EPS）及2025年5月9日估值表 [67][68][69]

美国能源信息署（EIA）：关于关税税率及其对经济和石油需求增长影响的不确定性增加，导致短期油 价波动加剧。 ...

期货热点追踪 俄罗斯以卢布计价的油价已跌至两年低点，克里姆林宫：油价不是影响俄罗斯国家利益的因素。 相关链接 ...

油价短线小幅拉升，布伦特原油跌幅收窄至1.45%，WTI原油跌幅收窄至1.6%，据报道，克里姆林宫称 普京与特朗普会晤是必要的。 ...

截至4月29日，"三桶油"（中国石化、中国石油、中国海油）已相继披露2025年一季度经营业绩。财报 显示，三家企业实现净利润合计约966.34亿元，但营收均出现不同程度的下滑。 其中，按中国企业会计准则，2025年一季度，中国石油实现营收7531.08亿元，同比下滑7.3%，净利润 468.07亿元，同比增长2.3%。 相比之下，中国石化、中国海油的营收和净利润水平双双下滑。财报显示，2025年一季度，中国海油实 现营收1068.54亿元，同比下滑4.1%；净利润365.63亿元，同比下滑7.9%。中国石化则实现营收7353.56 亿元，同比下滑6.9%；净利润132.64亿元，同比下滑27.6%。 尽管营收下滑，但"三桶油"在2025年一季度的油气当量产量均实现了同比增长。其中，中国石油实现油 气当量产量4.67亿桶，同比增长0.7%；国内油气当量产量4.18亿桶，同比增长1.2%。中国石化实现油气 当量产量130.97百万桶，同比增长1.7%，其中，天然气产量3684.3亿立方英尺，同比增长5.1%。中国海 油实现净产量188.8百万桶油当量，同比增长4.8%。其中，中国净产量130.8百万桶油当量，同比 ...

Sk Innovation：预计油价将出现剧烈波动，这取决于美国关税谈判的进展。 ...

光大期货能化商品日报 光大期货能化商品日报（2025 年 4 月 30 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 周二油价重心大幅回落，其中 WTI 6 月合约收盘下跌 1.63 美元至 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 60.42 美元/桶，跌幅 2.63%。布伦特 6 月合约收盘下跌 1.61 美元 至 64.25 美元/桶，跌幅 2.44%。SC2506 以 478.0 元/桶收盘，下跌 | | | | 10.1 元/桶，跌幅为 2.07%。API 数据显示，截至 4 月 25 日当周， | | | | 美国 API 原油库存增加 380 万桶，库欣原油库存增加 67.4 万桶。 | | | | 310 250 成品油汽油库存减少 万桶、馏分油库存减少 万桶。分析 | | | 原油 | 师预测美国原油库存再增 50 万桶，这将是连续第五周库存攀升。 | 震荡 | | | 相较去年同期 730 万桶的增幅虽有所收窄，但仍高于 2020-2024 | | | | 320 万桶。OPEC+消息人士透露，多个成员国拟在 6 年同期均值 | | | | 月再度提议加速增产。哈萨克斯坦一季 ...

报告行业投资评级 - 尿素：★★★，预判趋势性上涨，有较明晰的多趋势且具备相对恰当投资机会 [1] - 苯乙烯：★☆★，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 甲醇：☆☆☆，白星代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 聚丙烯：★★★，预判趋势性上涨，有较明晰的多趋势且具备相对恰当投资机会 [1] - 塑料：★★★，预判趋势性上涨，有较明晰的多趋势且具备相对恰当投资机会 [1] - PVC：★★★，预判趋势性上涨，有较明晰的多趋势且具备相对恰当投资机会 [1] - 烧碱：★☆★，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - PX：☆☆☆，白星代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - PTA：★★★，预判趋势性上涨，有较明晰的多趋势且具备相对恰当投资机会 [1] - 乙二醇：☆☆☆，白星代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 短纤：☆☆☆，白星代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 统暖：★☆★，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 玻璃：☆☆☆，白星代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 瓶片：★★★，预判趋势性上涨，有较明晰的多趋势且具备相对恰当投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各化工品期货价格受宏观因素、关税政策、油价波动、供需关系等多因素影响，不同品种表现各异，部分品种短期有反弹但修复动能有限，部分品种基本面支撑弱或高位承压 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 甲醇 - 宏观因素主导盘面大幅反弹，沿海烯烃装置稳定运行，进口延续去库趋势，但宏观氛围偏弱支撑有限 [2] - 国内装置产量提升，生产企业小幅累库，进口预期回归，下游需求或季节性转弱，供需面预计转向宽松，需警惕跟随油价波动 [2] 尿素 - 盘面持续反弹，跟随宏观情绪波动，东北底肥需求缺口收窄，农需阶段性空档，生产企业库存由降转升 [3] - 基本面整体变化不大，本周日产小幅回升，供应高位压力延续，复合肥工厂开工小幅下降，南方水稻耕种用肥预期4月下旬进入旺季 [3] 聚烯烃 - 特朗普宣布暂缓部分关税90天，国际油价反弹，期货价格日内反弹 [4] - 苯乙烯下游农地膜订单推进速度减缓、周期缩短，需求预期下滑，生产企业降价出货；聚丙烯下游开工稳定，但新增订单不足，采购积极性不高，检修装置集中，供应端压力可控，短期价格超跌反弹但修复动能有限 [4] 苯乙烯 - 期货主力合约日内大幅上行收涨封涨停，因特朗普宣布暂缓部分关税90天，国际油价低位强劲反弹，原料端涨价，生产企业和市场跟涨，成交有增量 [6] - 关注上方缺口回补情况，中长期原料端改善预期有限，缺乏持续提振动能 [6] 聚酯 - 美国对等关税对大部分国家暂缓执行，油价反弹，PX和PTA大幅反弹，芳烃估值偏低，汽油有托底作用，关注短流程装置减产可能，PTA价格因贸易和油价因素反弹，后市关注贸易市场变数及油价表现 [7] - 美国关税暂缓执行，纺织原料出口或增长，空头情绪减弱；中国反制关税减少美国货源进口量，叠加检修集中期，乙二醇供应收缩，出口有转机，日内价格冲击涨停 [7] - 对等关税生变数，短纤出口或恢复，可能带动我国短纤出口增长，有利于行业加工差修复，但美国政策有变数，谨慎乐观；原料反弹，瓶片价格同步回升，供需维持偏弱局面，价格跟随原料波动 [7] 氯碱 - PVC日内走强，周内有新增企业计划检修，供应小幅下降，国内需求平淡，对外出口原料较好，制品受政策影响或减少，行业库存压力大，基本面支撑弱 [8] - 烧碱窄幅震荡，山东液碱价格下调，供应高位运行，下游和贸易商接货不积极，氧化铝部分企业亏损有减产预期，采购压价，库存压力大，期价高位承压 [8] 玻璃纯碱 - 传闻玻璃交割库大规模增容，盘面下跌，目前现货产销较好，本周继续去库，煤炭尚有小幅盈利，石油焦和天然气处于亏损，冷修和点火驱动力均不强，产能区间震荡运行，加工订单改善不明显，企业接单谨慎，美国对等关税对玻璃原片影响小，对加工品有小幅影响，石油焦产线或成本上抬，关注国内宏观刺激政策 [9] - 纯碱现货小幅下跌，金山和双环恢复运行，天津碱业计划减量运行，周度产量环比回升，美国对等关税对光伏玻璃出口消费影响有限，关税反制对纯碱进口影响有限，光伏产能环比回升但速度放缓，供给压力大，需求增量放缓，期价预计高位承压 [9]