文章核心观点 - 中国人民银行在《2025年第四季度中国货币政策执行报告》中回应了居民储蓄存款分流现象 指出居民将存款转化为资管产品后 资金最终会回流银行体系 这更多是影响银行负债端结构 而非整体流动性发生根本性变化 [1][4] 资管产品与银行存款的联动关系 - 资管产品和银行表内存款增速呈现“此消彼长”态势 2024年以来存款利率下行 一年期定期存款挂牌利率累计下降0.5个百分点 而现金管理类理财产品收益率高于存款 推动住户和企业资产配置转向理财、基金等资管产品 [1] - 居民将存款转化为资管产品后 若投向同业存款和存单 会直接增加非银机构在银行的存款 若投向其他底层资产 最终也会转化为企业和相关机构的存款 从归宿上看最终会回流到银行体系 [1] 资管产品规模与资产配置 - 2025年末资管总资产余额合计120万亿元 同比增长13.1% 全年累计增加13.8万亿元 同比多增2.2万亿元 [2] - 2025年末 80%以上的资管产品投向固定收益类资产 新增资产主要集中于同业存款和存单 年末资管产品配置同业存款和存单共计28.7万亿元 同比增长18.9% 全年累计增加4.6万亿元 占资管各类新增底层资产的五成左右 比重较上年同期提升超过20个百分点 [2] - 各类资管产品中 银行理财和公募基金市场份额较大且增长较快 年末增速分别达到10.6%和14.3% [2] 实体部门资金流向变化 - 截至2025年末 资管产品来源于住户和企业等实体部门的资金余额为56.3万亿元 同比增长9.7% 比2023年末高7.9个百分点 比同期住户和企业存款增速高2.4个百分点 [3] - 2024年初至2025年末 来源于住户和企业的资金累计增加9.4万亿元 [3] 金融体系流动性观察视角 - 随着直接融资加快发展和社会融资渠道多元化 观察流动性总量需从更大范围综合衡量 例如加总银行存款与理财资管产品等部分并剔除关联交易 按此加总后的指标显示近年来整体呈现平稳增长态势 [3] - 居民储蓄资产在银行存款与资管产品间的配置选择更加多元 这更多直接影响银行负债端结构 但不直接等价于整个金融体系和实体经济的流动性状况发生类似较大变化 [4]

经济指数概览 - 截至2026年2月8日当周，ECI供给指数为50.08%，较上周回落0.01个百分点；ECI需求指数为49.88%，较上周回升0.02个百分点[2] - 截至2026年2月8日当周，ELI指数为-0.27%，较上周回落0.02个百分点[2] - 2月第一周ECI供给指数为50.08%，较1月回升0.06个百分点；ECI需求指数为49.88%，较1月回升0.04个百分点[2] 金融与信贷预测 - 预计2026年1月新增人民币贷款4.80-5.0万亿元，与2024年和2023年同期规模相当[3] - 预计2026年1月社会融资规模新增约7.10万亿元，较2025年1月的7.05万亿元小幅同比多增[3] - 2026年1月政府债券净融资1.18万亿元，同比多增0.25万亿元[3] 生产与投资活动 - 节前汽车全钢胎开工率为60.70%，环比回落1.74个百分点，但同比大幅增长40.67个百分点[8] - 节前螺纹钢表观需求为147.79万吨，环比回落28.43万吨，同比回落20.74万吨[8] - 节前石油沥青装置开工率为24.50%，环比回落1.00个百分点，但同比回升2.40个百分点[8] 消费与出行 - 节前国内航班执飞率为91.06%，环比回升1.63个百分点，但同比回落2.17个百分点[8] - 1月1-18日乘用车市场零售67.9万辆，同比2025年同期下降28.0%[26] - 春运前5天全社会跨区域人员流动量同比增长1.9%[2] 出口与外部需求 - 韩国1月出口总额同比增速录得33.90%，较12月回升20.50个百分点[8] - 节前监测港口货物吞吐量录得28159.70万吨，环比回升9.27%，同比大幅增长9795.40万吨[8] 物价与大宗商品 - 1月份猪肉批发价均值较12月环比回升3.8个百分点[2] - 本周布伦特原油期货结算价录得67.74美元/桶，环比回落0.85美元/桶[46] - 本周LME铜现货结算价录得12840美元/吨，环比回落529.50美元/吨[46] 政策与流动性 - 本周央行公开市场操作货币净回笼7560.0亿元[50] - 商务部等9部门印发《2026"乐购新春"春节特别活动方案》，旨在提振春节消费[2]

大连市2025年金融运行总体情况 - 2025年大连市社会融资规模新增618亿元，创2018年以来近8年新高 [1][3] - 全市新发放企业贷款加权平均利率为2.91%，同比下降0.49个百分点 [3] 信贷结构及重点领域投放 - 科技型中小企业贷款同比增长31.8% [3] - 绿色贷款同比增长9.1% [3] - 普惠贷款同比增长16.9% [3] - 养老产业贷款同比增长25.3% [3] 外汇及跨境收支情况 - 2025年大连市涉外收支总额同比增长3%，收支差额连续八个季度保持净流入 [3] - 全市办理跨境人民币实际收付2130.7亿元，约占本外币跨境收支的38.5% [3] - 大连市跨境人民币结算规模占辽宁省的64% [3] 征信服务与信用修复政策 - 2026年1月大连市累计提供信用报告查询服务6万余次，为去年同期的1.5倍 [4] - 单日信用报告查询峰值近3000笔 [4]

2025年天津社会融资规模与信贷情况总结 - 2025年天津社会融资规模累计增量为5384亿元，同比多增464亿元，创下有统计以来历史新高 [1] - “十四五”期间天津社会融资规模累计增量为2.23万亿元，年均增量4451亿元，分别比“十三五”时期多2546亿元和509亿元 [1] 2025年天津社会融资规模结构特点 - 结构呈现“三个多增”：表内各项贷款增加2054亿元，同比多增830亿元；表外信托贷款增加819亿元，同比多增435亿元；企业直接融资424亿元，同比多增902亿元 [1] - 结构呈现“一个优化”：融资结构不断优化，直接融资占比持续处于较高水平 [1] - 2025年全年企业和政府直接融资占比达39.4%，同比上升2.7个百分点，其中企业债券净融资占比7.7%，高出全国平均水平1个百分点 [1] 2025年末天津存贷款情况 - 截至2025年末，全市各项存款余额5.06万亿元，较年初增加3279.58亿元，同比增长6.9%，“十四五”期间年均增速为8.2% [2] - 截至2025年末，各项贷款余额4.84万亿元，较年初增加2187.27亿元，同比增长4.7%，“十四五”期间年均增速保持在4.5% [2]

金融运行总体情况 - 2025年末湖南省金融机构各项存款余额达8.91万亿元(89078亿元)，同比增长8.2%，反映社会资金面较为充裕 [1] - 2025年末全省金融机构各项贷款余额为7.89万亿元(78937亿元)，同比增长6.1%，全年新增贷款4560亿元 [2] - 2025年湖南省社会融资规模新增8081亿元，增量保持较高水平，其中间接融资新增4349亿元，政府债券融资新增3040亿元 [2] 存款结构分析 - 各类市场主体存款普遍多增，住户存款新增5470亿元，较2024年多增621亿元 [2] - 非金融企业存款新增437亿元，较2024年多增280亿元 [2] 贷款投放与成本 - 中小微型企业贷款增长较快，中型企业贷款余额同比增长10.3%，小型企业贷款余额同比增长13.7% [2] - 社会综合融资成本降低，2025年全省新发放一般贷款利率同比下降0.52个百分点，企业贷款利率同比下降0.39个百分点 [2] - 全省金融系统通过利率下降为市场主体让利总额达269亿元 [2] 信贷结构优化 - 2025年末，科技、绿色、普惠、养老、数字等金融“五篇大文章”领域贷款余额合计3.1万亿元(30958亿元)，同比增长14.2% [3] - “五篇大文章”领域贷款余额占全部贷款比重达39.2%，全年该领域新增贷款3841亿元，占各项贷款新增额的84.2% [3] 金融服务与民生实效 - 推广应用全国中小微企业资金流信用信息共享平台，全年授信724亿元，发放贷款511亿元 [3] - 优化支付服务生态，建成2个境外来宾综合服务中心，26个境外来华人员支付服务示范区及497个支付服务适老化特色场景 [3] - 加强现金业务保障，全年累计向市场主体兑换“零钱包”68.6万个，投放小面额人民币67.3亿元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性；整体看，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号；回购利率回落，国债期货价格震荡；关注2603基差回落；中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.20%、同比0.80%，中国PPI（月度）环比0.20%、同比 -1.90% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模442.12万亿元，环比变化值 +2.05万亿元、变化率 +0.47%；M2同比8.50%，环比变化值 +0.50%、变化率 +6.25%；制造业PMI49.30%，环比变化值 -0.80%、变化率 -1.60% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数97.61，环比变化值 +0.49、变化率 +0.50%；美元兑人民币（离岸）6.9411，环比变化值 -0.011、变化率 -0.16%；SHIBOR 7天1.49，环比变化值 -0.10、变化率 -6.01%；DR0071.49，环比变化值 -0.10、变化率 -6.40%；R0071.68，环比变化值 +0.17、变化率 +11.44%；同业存单（AAA）3M1.58，环比变化值 +0.00、变化率 +0.00%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比变化值 +0.00、变化率 +0.00% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）相关图表 [13][14][18] 三、货币市场资金面概况 - 展示国开债 - 国债利差、国债发行情况、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况相关图表 [24][27][29] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）相关图表 [34][35][37] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势相关图表 [43][45] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势相关图表 [47][55] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势相关图表 [56][57] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势相关图表 [62][67]

金融总量与信贷增长 - 2025年全省社会融资规模增量3482亿元，为近七年同期最高 [2] - 新增企业债券融资373亿元，为近九年同期最高 [2] - 人民币各项贷款余额5.32万亿元，比年初增加1219亿元，为近三年同期最高 [2] 企（事）业单位与住户贷款 - 2025年末企（事）业单位贷款余额3.87万亿元，全年新增贷款1538亿元，创2021年以来最高点 [2] - 2025年末住户经营性贷款余额3365亿元，同比增长14.94%，增速比上年同期高8.58个百分点 [2] - 全年新增住户经营性贷款437亿元，为近十年同期最高，比2024年多增264亿元 [2] 重点领域与行业贷款 - 11月末全省金融“五篇大文章”贷款余额合计1.71万亿元，同比增长12.1%，高于各项贷款增速 [3] - 2025年农林牧渔业、基础设施业、卫生和社会工作领域贷款同比分别多增82亿元、212亿元、44亿元 [3] - 信息传输、软件和信息技术服务业及科学研究和技术服务业贷款同比分别多增129亿元和32亿元 [3] 存款情况 - 12月末辽宁省金融机构人民币存款余额8.72万亿元，比年初增加3170亿元 [3] - 住户存款和非金融企业存款余额分别是6.62万亿元和1万亿元 [3] 科技贷款 - 截至2025年11月末科技贷款余额8185亿元，同比增长7.6%，高于各项贷款增速 [6] - 获贷企业18359家，比上年同期增加771家 [6] - 科技型中小企业贷款余额同比增长25.22%，“专精特新”中小企业贷款余额同比增长19.98% [6]

河南省社会融资结构特点 - 2025年河南省社会融资结构不断优化 直接融资占社会融资规模增量的43.7% 同比提高5.2个百分点 [1] - 直接融资中债券净融资占比43.1% 同比提高5个百分点 实体经济融资渠道更加多元化 [1] 河南省信贷结构变化 - 全省信贷增长动能逐步由房地产等传统领域向金融“五篇大文章”领域转换 相关领域贷款贡献了主要的贷款增量 [1] - 2025年末科技贷款同比增长12.9% 绿色贷款同比增长24.9% 普惠贷款同比增长7.2% 养老产业贷款同比增长52.6% 数字经济产业贷款同比增长14.6% [1]

辽宁省2025年金融运行情况 - 2025年辽宁省社会融资规模增量达3482亿元，为近七年同期最高 [1] - 2025年全省人民币各项贷款余额为5.32万亿元，比年初增加1219亿元，为近三年同期最高 [1] - 2025年辽宁省金融机构人民币存款余额达8.72万亿元，比年初增加3170亿元 [2] 企业及债券融资 - 2025年辽宁省新增企业债券融资373亿元，为近九年同期最高 [1] - 2025年末企（事）业单位贷款余额为3.87万亿元，全年新增贷款1538亿元，创2021年以来最高点 [1] 住户贷款 - 2025年末辽宁省住户经营性贷款余额为3365亿元，同比增长14.94%，增速比上年同期高8.58个百分点 [1] - 2025年全年新增住户经营性贷款437亿元，为近十年同期最高，比2024年多增264亿元 [1] 重点领域及行业贷款 - 2025年11月末全省金融“五篇大文章”贷款余额合计1.71万亿元，同比增长12.1%，增速高于各项贷款 [2] - 2025年农林牧渔业、基础设施业、卫生和社会工作领域贷款同比分别多增82亿元、212亿元、44亿元 [2] - 2025年信息传输、软件和信息技术服务业及科学研究和技术服务业等高技术产业贷款同比分别多增129亿元和32亿元 [2] 存款结构 - 2025年12月末辽宁省住户存款余额为6.62万亿元，非金融企业存款余额为1万亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 债市逐渐修复，国债期货大多收涨，受股市行情带动、政治局会议释放宽货币信号、LPR保持不变、美联储降息预期延续及全球贸易不确定性上升影响，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比0.20%、同比0.80%，中国PPI月度环比0.20%、同比 -1.90% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模442.12万亿元，环比 +2.05万亿元、变化率 +0.47%；M2同比8.50%，环比 +0.50%、变化率 +6.25%；制造业PMI 50.10%，环比 +0.90%、变化率 +1.83% [9] - 经济指标（日度更新）：美元指数96.16，环比 -0.19、变化率 -0.20%；美元兑人民币（离岸）6.9440，环比 +0.003、变化率 +0.04%；SHIBOR 7天1.57，环比 +0.05、变化率 +2.95%；DR007 1.59，环比 +0.04、变化率 +2.77%；R007 1.68，环比 +0.17、变化率 +11.44%；同业存单（AAA）3M 1.59，环比 +0.00、变化率 +0.20%；AA - AAA信用利差（1Y）0.10，环比 +0.01、变化率 +0.20% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [12][13][20] 三、货币市场资金面概况 - 展示Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [23][25] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）等图表 [30][32][37] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [40][42] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [44][54] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [52][53] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [58][63]