（原标题：信号！"长续航版"政府引导基金频出，让耐心资本更有耐心） 2025年，政府引导基金存续期呈现延长趋势。 母基金层面主动延长存续期，是否已经传导至子基金层面？"我们近期准备设一只基金，期限为10年， 相比前一只基金延长了大概3年。"深圳一创投机构负责人对记者表示，对于这个基金期限，国资有限合 伙人（LP）也欣然接受了。此外，福田资本运营集团总经理汪云沾在日前的一场活动上也表示："我们 新设的基金基本都在10年以上了。" 记者与业内人士交流了解到，整体来看，新设的子基金期限确实比原来的略有延长，核心目的是给母基 金和子基金的退出留出更多空间。"原来的母基金也通常会设置延长期，比如原本存续期在7—8年左 右，协议里往往会注明'可视情况延长'，每次延长1年，最多可延长两次。如今虽然母基金出现15—20 年的存续期，但子基金层面的变化并不算大。"深圳某创投机构募资负责人程露直言，但相较于过去的5 —7年、7—8年，确实有了进步。 她进一步分析："子基金要实现真正退出，需完成所有项目的清算，只要有一个项目未完成退出，整只 基金就无法清算。因此，母基金需要预设'提前量'，为基金最后一个项目的退出及清算预留充足时 ...

基金规模与投资成果 - 江苏省战略性新兴产业母基金自2024年6月21日起分三批组建41只产业专项基金 总规模达1069亿元 覆盖全省13个设区市及7家企业[1] - 完成公开遴选产业子基金19只 规模合计190亿元 基金集群累计投资项目93个 其中英诺赛科和正力新能已实现IPO上市[1] - 基金采用"省级母基金—产业专项基金—产业子基金"三层架构 由江苏高科技投资集团运作 聚焦关键领域和优质资源聚合[1] 合作拓展与机制创新 - 新增南京江北新区 苏州工业园区和省产研院为基金申报试点单位 吸引国家级基金 全国社保基金及央企等机构参与合作[2] - 创新"见投即贷"和"投贷联动"协同模式 为被投企业提供全生命周期资金支持 苏州工业园区分享构建耐心资本体系实践经验[2] - 基金集群运行一年来体系逐步完善 未来将通过高效投资和精准资本赋能持续提升整体效能[2] 行业发展趋势 - AI产业被认定为未来数十年核心投资主题 中国商业航天领域发展持续加速[3] - 光模块行业面临AI驱动算力革命的历史性机遇 需重点关注算力产业链发展趋势[3] - 政府投资基金需选择专业化市场化管理人 在项目推荐 融资支持和制度环境方面提供全方位保障[3]

上海母基金动态 - 上海未来产业基金8月14日公告拟投资6支子基金 覆盖本草创业、比邻星四期、千骥康睿、凯风开兴、鼎峰未来能源、无限启航海河等领域 [2] - 该基金4月21日已投资6支子基金 覆盖脑科学、合成生物学、硬科技等前沿领域 四个月内完成两批共12支子基金决策 [2] - 基金采用"投早投小、投硬科技"战略 关注未来健康、未来信息、未来能源、未来空间、未来材料、未来制造六大产业 [3] - 基金规模100亿元 由上海市财政全额出资 期限15年可延长3年 采用"直接投资+子基金投资"模式 [3] 上海先导产业母基金 - 上海三大先导产业母基金7月28日启动第三批子基金遴选 重点支持集成电路、生物医药、人工智能三大产业 [4] - 该基金10个月内快速决策36个项目 投决总金额259.55亿元 带动超1000亿元社会资本 [4] - 已完成26只市场化子基金遴选 实现5.3倍放大效应 吸引头部管理人首次落户上海 [5] 上海新设基金情况 - 上海市人工智能CVC基金成立 首期规模30亿元 浦东人工智能种子基金总规模20亿元 [5] - 中银资产首支AIC股权投资基金落地上海宝山 太保战新并购基金总规模500亿元 [5] - 太保战新并购私募基金目标规模300亿元 首期100亿元 50%资金将配置到子基金 [5] - 上海市产业转型升级二期基金总规模500亿元 首期100亿元 重点投向电子信息、高端装备等领域 [7] - 上海市国资并购基金矩阵总规模500亿元以上 涉及国资改革、集成电路、生物医药等领域 [7] 上海并购重组政策 - 上海设立100亿元集成电路设计产业并购基金和100亿元生物医药产业并购基金 [6] - 政府投资基金可通过多种方式参与并购基金出资并适当让利 为CVC基金设立开通快速通道 [6] 上海股权投资环境 - 上海已有超40家母基金 在管规模位列全国前五 [9] - 2020年四支国家级母基金落户上海 总规模达2449.5亿元 [9] - 上海打造八个股权投资集聚区 各区设立不低于100亿元区级政府引导基金 [10] - 政策支持股权投资机构发债和上市 推动政府资金加大对CVC基金出资力度 [10] 上海创投政策创新 - 优化政府引导基金考核机制 建立长周期评价体系 落实科技投资尽职免责 [11] - 设立100亿元科创接力基金 支持私募股权份额转让平台发展 [12] - 持续扩大创业投资和天使投资引导基金规模 优化国有资本考核机制 [11]

政府引导基金存续期延长趋势 - 2025年政府引导基金存续期普遍延长至10年以上 部分达20年 北京 上海 江苏 广东等省市新设引导基金及原有基金通过修改管理办法实现期限延长 [1] - 深圳福田引导基金2024年底率先支持子基金存续期延长2年 湖北 江苏 上海 广东 北京 深圳等地2025年推出"长续航版"引导基金 [2] - 母基金存续期延长带动子基金期限同步延长 深圳创投机构新设基金期限达10年 较前一只延长约3年 国资LP接受度较高 [2] 子基金实际运作期限分析 - 子基金实际运作时间经"砍头去尾"后约为10-12年 因母基金投资期多设定为5年 后期申请的子基金无法享受完整存续期 [3] - 引导基金对子基金存续期设置采取平衡策略 既避免过长导致子基金"摆烂" 也防止过短影响退出 行业认为10年退出期足够 [3] - 母基金开始探索灵活运作模式 部分取消投资期与退出期划分 加入"可循环投资"条款 资金收回后可立即投入新项目 [9] 投资策略与LP要求变化 - 子基金投资期未随整体期限延长 多数保持3-4年 投资策略未发生改变 因LP对DPI要求严格 要求尽早获得资金回报 [4][5] - 基金组合配置重视"快慢结合" 通过并购等快速回笼资金项目提升DPI 市场化中等规模基金难以获得母基金过长期限 [6] - 管理费费率下降 退出期收费基数小 延长期不收取管理费 导致整体管理费收入较以前减少 [6] 行业影响与挑战 - 存续期延长提振行业投早 投小 投长期 投硬科技信心 有助于培育耐心资本 尤其缓解国资引导基金审计巡查压力 [9] - 基金业绩成为存量基金申请延期的关键谈判筹码 业绩好的基金更容易获得LP批准 [7] - 长期挑战在于退出问题 若未妥善解决可能导致存量项目堆积 未来10-15年政府LP或面临大量未退出股权 [9] - 行业心态转向从容耐心 但期限延长尚未对投资与退出产生颠覆性影响 [10]

2025年，政府引导基金存续期呈现延长趋势。 一直以来，人民币创投基金的存续期通常不超过10年，多数仅有7—8年，导致很多基金不得不在企业尚 未迎来爆发式增长就退出市场。换句话说，大部分人民币基金很难长期、完整支持一个科技项目。 这一难题在2025年迎来转机。证券时报记者观察到，包括北京、上海、江苏、广东等省市新设的多只引 导基金存续期均在10年以上，有的甚至长达20年。 蒋天还提到，其实引导基金对外签子基金的存续期时，也会左右平衡，它既不能太长，也不敢太短，太 长了就怕子基金会"摆烂"，遭遇不可控因素。"我认为还是要给子基金一点约束，即便母基金延长存续 期，子基金的退出期10年也足够了。如果10年都退不出，那这个项目属于战略投资，不用退出。" 基金延期未改变投资期限和策略LP对DPI要求更加严格 与此同时，部分地区原有的引导基金也修改了基金管理办法从而延长存续期，部分引导基金的二期基金 也较一期基金延长了期限。这意味着，耐心资本的形成渐成气候，这将如何改变创投行业的募资、投资 和退出生态？ 地方政府引导基金纷纷延期子基金也跟着延长2—3年 去年年底，深圳市福田引导基金官宣支持延长在管子基金存续期2年，并推动 ...

政府引导基金存续期延长趋势 - 2025年政府引导基金存续期呈现显著延长趋势，北京、上海、江苏、广东等省市新设引导基金存续期普遍超过10年，部分达20年 [1][2] - 深圳福田引导基金率先支持子基金存续期延长2年，湖北、江苏等地跟进推出"长续航版"引导基金，形成行业示范效应 [3] - 部分原有引导基金通过修改管理办法或二期基金设计实现期限延长，母基金层面15-20年存续期逐渐增多 [2][3] 子基金期限调整现状 - 新设子基金期限普遍比原有基金延长2-3年，深圳某创投机构新设基金期限达10年，较前一只延长3年 [3] - 子基金实际运作时间经"砍头去尾"折算后约为10-12年，虽优于过去7-8年，但未达外界预期的大幅延长幅度 [4] - 母基金投资期通常设定为5年，后期申请的子基金实际退出期仅剩几年，存在期限结构性不平衡问题 [4] 投资策略与LP要求变化 - 子基金投资期仍集中在3-4年，5年较少，投资策略未因整体期限延长而改变 [6] - LP对DPI要求更加严格，推动子基金在组合中配置可快速退出的并购类项目以加速资金回收 [6] - 管理费费率呈下降趋势，退出期收费基数小，延长期不收费，导致整体管理费收入不增反降 [7] 行业影响与挑战 - 期限延长显著改善行业心态，增强投早、投小、投硬科技的信心，尤其缓解国资引导基金的审计巡查压力 [9] - 部分地区探索"可循环投资"模式，取消投资期与退出期分割，提升资金使用效率 [9] - 长期未退出股权可能形成"堰塞湖"，未来10-15年政府LP或面临大量未退出股权处置难题 [9] - 基金业绩成为存量基金延期谈判关键筹码，业绩优异者更易获得LP延期批准 [7]

一直以来，人民币创投基金的存续期通常不超过10年，多数仅有7—8年，导致很多基金不得不在企业尚 未迎来爆发式增长便退出市场。大部分人民币基金很难长期、完整支持一个科技项目。 这一难题在2025年迎来转机。证券时报记者观察到，包括北京、上海、江苏、广东等省市新设的多只引 导基金存续期均在10年以上，有的甚至长达20年。部分地区原有的引导基金也修改规则延长存续期，引 导基金的二期基金也较一期基金延长了期限。存续期延长给母基金和子基金的退出留出更多空间，创 投"募投管退"将更从容。 地方政府引导基金纷纷延期 去年年底，深圳市福田引导基金宣布支持延长在管子基金存续期2年，推动各子基金按照合伙协议约定 程序执行延长存续期操作，在国内引导基金行业开"先河"。进入2025年，越来越多的省市引导基金开始 主动延长期限。据记者不完全统计，截至目前，包括湖北、江苏、上海、广东、北京等省市，已纷纷推 出"长续航版"引导基金，以实际行动积极培育耐心资本。 母基金主动延长存续期，是否已经传导至子基金层面？深圳一创投机构负责人对记者表示："我们近期 准备设立一只基金，期限为10年，比前一只基金长了约3年。"对于这个基金期限，国资有限合伙 ...

地方政府引导基金存续期延长趋势 - 北京、上海、江苏、广东等省市新设引导基金存续期延长至10年以上，部分达20年，原有引导基金也修改规则延长存续期 [1] - 深圳市福田引导基金2024年底率先支持子基金存续期延长2年，2025年湖北、江苏、上海等地跟进推出"长续航版"引导基金 [1] - 母基金二期存续期普遍较一期延长，为子基金退出预留更多空间，推动创投"募投管退"流程优化 [1] 子基金存续期调整现状 - 深圳创投机构新设子基金存续期达10年，较前一只延长3年，国资LP接受度提高 [2] - 子基金实际运作时间经"掐头去尾"后约10-12年（母基金15年存续期中扣除5年投资期），较过去7-8年有进步但未达大幅延长预期 [2] - 引导基金对子基金存续期设定保持平衡，避免过长导致管理风险，10年退出期被视为合理上限 [3] 投资期限与策略变化 - 子基金投资期仍以3-4年为主，未因整体期限延长而改变策略，LP对早期DPI回报要求严格 [4] - 行业更重视组合配置，兼顾快速回笼资金项目（如并购标的）与长期项目以平衡DPI [4] - 中等规模市场化基金存续期延长有限，因管理费收入反降（退出期费率低、基数小） [4] 耐心资本培育与行业影响 - 存续期延长2-3年释放积极信号，提振投早、投小、投硬科技信心，缓解短期考核压力 [5] - 政府引导基金机制优化推动耐心资本落地，部分母基金取消投资/退出期分割，引入循环投资条款 [5] - 存量基金延期申请以业绩为谈判关键，业绩优异者更易获LP批准 [4] 退出挑战与行业心态 - 未退出项目累积可能形成"堰塞湖"，未来10-15年政府引导基金或面临大量未退出项目 [5] - 行业心态转向从容，虽实际投资退出尚未受颠覆性影响，但长期布局意愿增强 [5]

再融资市场特征 - 政策引导与市场选择下A股再融资市场呈现暖意与审慎并存特征 金融服务实体经济导向强化 国有银行为落实金融五篇大文章开启再融资 [1] - 国家坚持创新驱动发展 将科技自立自强作为战略支撑 上市公司通过再融资扩大产能和加码研发 推动产业升级与技术突破 [1] - 优质标的成为再融资主力 监管层对再融资审核展现包容性 今年前7个月实施定增公司中发行前一年非盈利公司数量占比和平均资产负债率较去年提升 [1] 再融资实施数据 - 政策改革深化为企业融资铺设快车道 再融资市场保持增长态势 截至8月13日年内再融资通过审核未实施公司接近60家 [1] - 8月以来发布定增及可转债预案公司合计超20家 [1] - 再融资项目终止实施公司超百家 其中主动撤回20余家 有公司在证监会注册通过后主动撤回 [2] 监管审核重点 - 交易所问询重点指向募投项目资金使用进度 募资合理性与必要性 是否存在过度融资 资金是否投向主业 [2] - 主动撤回公司中存在过去5年1次或2次定增现象 有公司IPO募资未用完 [2] - 再融资对企业长期价值释放存在时滞 通常再融资后第2年甚至第3年财务杠杆才逐步改善 [2] 行业特性与投资视角 - 科技医药等行业具有高投入长周期高风险特点 短期内盈利难度较大 [2] - 战略投资者需以长远视角看待企业成长 承担耐心资本角色以把握机遇 [2]

公司背景与定位 - 香港投资管理有限公司为香港特区政府全资拥有投资机构 管理规模达620亿港元 旨在推动香港产业升级转型 发挥超级联系人及超级增值人角色 [1][2] - 公司于2022年10月由香港特区行政长官宣布成立 2023年2月组建董事会 由财政司司长陈茂波出任主席 同年10月任命陈家齐为首任行政总裁 [2] - 资金全部来源于香港特区政府 自2021年起陆续划拨成立香港增长组合及大湾区投资基金等投资组合 [2] 投资业绩表现 - 正式运营不足两年已投资超过100家企业 其中5至10家已有在香港IPO计划 [2] - 实现显著资本杠杆效应 每投入1元政府资金可带动4元市场长期资金跟投 [6] 投资策略与赛道选择 - 投资逻辑聚焦三重筛选：正确赛道 优质团队 能解决经济或社会痛点的企业 [3] - 核心投资赛道为硬科技 生命科技 新能源与绿色科技 呼应国家新质生产力战略 [3] - 在人工智能领域同时布局底层大模型与应用层（如AI+医疗 AI+制造） 强调技术落地价值 [3] - 要求被投企业实现用得到 用得起 用得好 追求财务回报与社会价值交集 [4] 合作模式与生态建设 - 近期官宣三项合作：与戈壁创投设立耐心资本专项基金 与蓝驰创投设立共同投资伙伴计划 与基汇资本设立国际策略拓展平台 [6] - 合作模式注重吸引海外主权基金 养老基金等长期资本 采取投早 投小 投硬科技策略 [6] - 通过双边与多边合作树立范例 以开放包容 互相尊重 互利共赢为原则 [7] - 国际策略拓展平台首阶段聚焦中东为核心的全球南方市场 助力香港品牌出海及科研成果转化 [6] 人才与战略定位 - 把握国际华人人才回流香港趋势 认为机遇跟随人才流动 [3] - 致力于促进国际资本通过香港引入内地 同时推动国际人才通过香港汇聚并流向内地 [6] - 在当前香港由传统金融地产转向科技创新驱动时期 服务国家战略并促进双向投资与经济融合 [1]