来源：智昇财论 周四（8月7日）金价延续涨势，现货黄金强势突破3400美元心理关口，最终收于3395.65美元/盎司。周五（8月8日）亚洲早盘，金价一度冲高至 3408.71美元，创下7月23日以来的逾两周新高，避险需求成为推动金价走高的核心动力。全球贸易紧张局势加剧、美国劳动力市场数据疲软以及 美联储降息预期的持续升温，共同为黄金提供了强劲支撑。与此同时，地缘政治的不确定性也为金价的上涨增添了助力。 美国劳工部最新数据显示，截至8月2日当周，初请失业金人数增加7000人，达到22.6万人，为一个月来的最高水平。这一数据略高于市场预期， 暗示美国劳动力市场正在放缓。此外，7月新增就业岗位远低于预期，且前两个月就业数据被大幅下修近26万个，这一令人震惊的调整引发了市场 对经济放缓的担忧。特朗普甚至因此解雇了美国劳工统计局局长，引发投资者对官方数据质量的质疑。尽管初请失业金人数有所上升，但经济学 家指出，劳动力市场整体仍保持稳定，雇主倾向于通过自然减员而非大规模裁员来应对经济压力。这种"不招人、不裁人"的趋势使得失业率维持 在相对较低的4.2%。然而，续请失业金人数升至197.4万人，为2021年11月以来最高， ...

黄金市场驱动因素 - 美国7月非农就业报告显示劳动力市场疲软，市场对美联储降息的押注迅速升温，交易员预计美联储最早将在9月转向宽松货币政策 [1] - 宽松货币政策预期通过压低实际利率来增强黄金的吸引力，从而对金价构成支撑 [1] - 黄金市场整体受到美联储降息预期和贸易紧张局势引发的避险情绪支撑 [4] 黄金技术分析 - 在4小时时间框架下，黄金自200周期均线处强劲反弹，显示多头力量具有韧性 [1] - 当前金价逼近3410美元关键关卡，若成功突破，短期上涨趋势将延续，后续目标依次指向3420-3422美元区间 [1] - 前高3434-3435美元附近构成强阻力区域，一旦突破，历史高点3500美元或近在眼前 [1] - 从日线级别看，金价最高触及3409附近，为下跌趋势线压力位，若突破3408-3410区间，可能持续上破至3428 [3] 具体黄金品种表现 - 期货沪金受国际金价上涨影响，短期走势偏强 [4] - 融通金与国际金价联动，受贸易摩擦影响，避险情绪升温对价格形成支撑 [4] - 积存金长期受降息预期支撑，适合长期定投，短期随市场波动 [4] - 黄金T+D品种当前呈震荡态势 [4] 白银市场分析 - 在美联储倾向鸽派及地缘政治紧张局势助长避险情绪的背景下，白银价格获得支撑 [6] - 白银上行之路取决于能否守住37.87美元这一关键支点 [6] - 需警惕任何日线收盘低于50日平均线的情况，这可能是涨势衰竭的早期信号 [6] - 在目前的多头结构中，回调被视为买入机会 [6]

国的出口在上个月意外增长，官方数据显示，向欧盟和其他市场的出货量增加，弥补了对美国出口的下 降。 这些数据出现在北京和华盛顿在脆弱的贸易战休战状态下，预计将为中国领导人提供提振信心，帮助他 们推动一个受低迷的国内消费困扰的经济。 数据显示，7月份出口同比增长7.2%，较前一个月有所改善，比彭博社对经济学家的调查预期的5.6%好 出许多。 报告显示，面向美国的货物同比下降21.7%，因为特朗普的关税虽然有所减轻，但仍在影响着贸易。 然而，向欧盟的出口增长了9.2%，而向东南亚国家联盟的出口增长了16.6%。 然而，这两个经济超级大国正在努力达成协议，以降低贸易紧张局势。 对于中国领导人来说，另一个积极的信号是，作为衡量国内需求的关键指标，7月份的进口同比增长 4.1%，而彭博社的预期则是下降1%。 Pinpoint资产管理公司的首席经济学家王志伟表示，这些数据表明"今年到目前为止，出口在强有力地支 撑经济"。 "由于美国关税的前置采购效应消退，预计出口增长可能在未来几个月放缓，"他说。 "关键问题是，中国的出口将放缓多少，以及这将如何影响整个经济，"他补充道。 北京已设定今年经济增长的官方目标为约5%。 但是， ...

核心财务表现 - 公司预期2025年上半年未经审核收入约1.86亿港元 较2024年同期4.45亿港元下降58.2% [1] - 公司预期2025年上半年净亏损约2600万港元 而2024年同期为净溢利9100万港元 盈利状况恶化1.17亿港元 [1] 收入下降原因 - "哥斯拉X金刚"产品付运量按预期回落导致收入减少 [1] - "忍者龟"品牌缺乏大型娱乐活动推动 致使产品系列需求放缓 [1] - 贸易紧张局势加剧 今年4月付运至美国市场的货品受到阻碍 [1] - 自今年第二季度起需支付对美国进口商品实施的关税 [1] 成本费用影响 - 为配合即将推出的新产品做准备 产品开发、模具及媒体制作费用增加 [1] 市场交易表现 - 公司股价下跌3.28%至0.59港元 成交额120.01万港元 [1]

财务表现 - 公司预期2025年上半年未经审核收入约1 86亿港元 较2024年同期4 45亿港元下降58 2% [1] - 公司预期2025年上半年净亏损约2600万港元 而2024年同期为净溢利9100万港元 同比由盈转亏 [1] 收入下降原因 - 收入减少主要由于2024年3月上映的"哥斯拉X金刚 新帝国"电影带动效应消失 相关产品付运量按预期回落 [1] - "忍者龟"品牌缺乏大型娱乐活动推动 导致产品系列需求放缓 [1] - 为配合新产品推出 产品开发 模具及媒体制作费用增加 [1] 经营环境变化 - 2025年4月起 贸易紧张局势加剧导致美国市场货品付运受阻 [1] - 自2025年第二季度起 公司需支付美国对进口商品实施的关税 [1] 投资收益 - 2025年上半年库务投资的上市证券实现未变现及已变现净收益约900万港元 较2024年同期2100万港元下降57 1% [1]

财务表现 - 公司2025年上半年未经审核收入约港币1.86亿元 较2024年同期港币4.45亿元下降58% [1] - 公司预期录得净亏损约港币2600万元 而2024年同期为净溢利港币9100万元 [1] - 库务投资的上市证券未变现及已变现净收益约港币900万元 较2024年同期港币2100万元下降57% [1] 收入下降原因 - "哥斯拉X金刚"产品付运量按预期回落 因未能延续2024年3月电影上映带来的销售推动 [1] - "忍者龟"品牌需求放缓 缺乏大型娱乐活动推动产品系列销售 [1] - 2025年4月起美国市场货品付运受阻 受贸易紧张局势加剧影响 [1] - 需支付美国进口商品实施的关税 自2025年第二季度开始执行 [1] 成本费用变动 - 产品开发费用增加 为配合即将推出的新产品做准备 [1] - 模具及媒体制作费用上升 与新产品开发计划相关 [1]

伯克希尔-哈撒韦二季度财报分析 财务表现 - 二季度营收92515亿美元 高于市场预期的91963亿美元 但低于上年同期的93653亿美元 [2] - 二季度净利润1237亿美元 高于市场预期的10703亿美元 但较上年同期的30348亿美元暴跌59% [2] - 投资净收益497亿美元 远低于上年同期的1875亿美元 拖累净利润表现 [5] - 前五大持仓公允价值占比达67% 包括美国运通 苹果 美国银行 可口可乐和雪佛龙 [5] 业务分项 保险与其他业务 - 保险保费收入22195亿美元 略高于上年同期的21953亿美元 [4] - 销售与服务收入49658亿美元 低于上年同期的51841亿美元 [4] - 租赁收入2509亿美元 高于上年同期的2308亿美元 [4] 铁路 公用事业与能源业务 - 货运铁路运输收入5718亿美元 与上年同期5720亿美元基本持平 [4] - 公用事业与能源运营收入5118亿美元 略高于上年同期的5103亿美元 [4] 市场环境与股价表现 - 二季度道指涨498% 纳指涨1775% 标普500指数涨1057% 但公司股价跌872% 表现差于大盘 [7] - 贸易紧张局势对公司多元化业务构成威胁 服装品牌Fruit of the Loom收入下滑117% 玩具品牌Jazwares收入暴跌385% [7] 投资与现金策略 - 二季度抛售约30亿美元股票 连续11个季度净卖出股票 [9] - 二季度未进行股票回购 因认为美股已"完美定价" [9] - 现金及现金等价物达3441亿美元 三年来首次下降 但仍接近历史高点 [9] - 长期偏好持有优质企业股权 而非现金等价物 [9] 管理层变动 - 巴菲特宣布将于年底退休 引发投资者担忧 [7] - 接班人格雷格·阿贝尔原定在巴菲特去世后接任 现提前交接 [7]

伯克希尔-哈撒韦二季度财报表现 - 二季度营收为925.15亿美元，高于市场预期的919.63亿美元，但低于上年同期的936.53亿美元 [2] - 二季度净利润为123.70亿美元，高于市场预期的107.03亿美元，但较上年同期的303.48亿美元暴跌59% [2] - 投资和衍生品收益对财报造成干扰，二季度投资净收益49.7亿美元，远低于上年同期的187.5亿美元 [5] 分业务板块表现 - 保险及其他业务收入80,364百万美元，略低于上年同期的81,386百万美元 [4] - 铁路、公用事业及能源业务收入12,151百万美元，略低于上年同期的12,267百万美元 [4] - 总成本及费用79,384百万美元，略低于上年同期的79,625百万美元 [4] 投资组合情况 - 前五大持仓公允价值合计占比达67%，分别为美国运通、苹果、美国银行、可口可乐和雪佛龙 [5] - 二季度抛售约30亿美元股票，连续11个季度净卖出股票 [8] - 二季度未进行股票回购 [8] 市场环境与挑战 - 二季度伯克希尔股价跌8.72%，表现差于大盘（道指涨4.98%，纳指涨17.75%，标普500指数涨10.57%） [6] - 贸易紧张局势对公司多元化业务构成威胁，旗下服装和玩具品牌收入出现不同程度下滑 [6] - 巴菲特宣布将在年底退休，引发投资者担忧 [7] 现金管理策略 - 截至二季度末，现金及现金等价物达3441亿美元，三年来首次下降 [8] - 巴菲特表示将继续谨慎寻找投资机会，希望未来将现金降至500亿美元 [8] - 强调伯克希尔大部分资金仍将投资于股票，偏好拥有好的企业而非持有现金 [8]

周五（8月1日）欧盘时段，黄金期货向上冲高，沪金主力重返770元关口，美国对多国加征10-41%关税 引发的贸易紧张局势，为金价提供避险支撑。北京时间周五20:30，美国将于周五公布7月非农就业报 告，黄金大行情箭在弦上！ 打开APP，查看更多高清行情>> 【要闻速递】 【技术分析】 基本面上，虽然美联储7月会议保持利率不变，鲍威尔也表示继续观望，打压金价走低，但美联储理事 沃勒、鲍曼投下反对票并主张降息，特朗普也再度呼吁降息，年内也仍存降息概率，只是时间早晚的问 题。 昨夜公布的美国经济与通胀数据具备韧性，黄金价格持续承压。美联储货币政策表态转鹰派，金价短期 将面临较强回调压力，但基于后续就业数据以及关键票委表态所具备的不确定性，暂时观望，沪金主力 合约参考运行区间760-794元/克，今日沪金主力上方阻力关注775-780，下方支撑看750-760。 所以，鲍威尔对于降息泼冷水产生的利空压力，也只是一时的打压。金价下跌之后，也仍是入场看涨机 会。 另外，美国贸易协定8月1日即将到期，并再度对各国开启加征关税政策，即便是欧美及中美等达成协 议，鉴于目前已有所消化，全球贸易也依然处于高关税的政策环境中，而会增 ...

核心观点 - 公司在2025年上半年通过严格的现金流和成本管理实现了稳健的财务表现 尽管面临市场需求疲软和贸易关税等挑战 公司对未来通过提升业务单元的自主性和敏捷性来增强成本竞争力充满信心 [1][2][4][7] 财务表现 - 2025年上半年合并销售额为19亿欧元 同比下降52% 销量下降26% 相当于减少5400万欧元 [4] - 基础毛利润为325亿欧元 基础毛利率为166% 低于2024年同期的379亿欧元和184% [4] - 基础税息折旧及摊销前利润为259亿欧元 同比下降102% 利润率为133% [4] - 基础税息及摊销前利润为171亿欧元 同比下降162% 利润率为88% [4] - 自由现金流强劲 达到123亿欧元 远高于2024年同期的4300万欧元 [1][4] - 净债务降至327亿欧元 净债务与基础税息折旧及摊销前利润比率为067倍 [4] 运营与战略重点 - 公司持续执行长期战略 包括产品组合优化 定价纪律 提高高利润产品占比以及提升成本效率 [1] - 在2025年上半年实现了2100万欧元的间接费用削减 [4] - 营运资本同比减少135亿欧元 得益于库存管理改善 逾期应收账款回收以及付款条款优化 [4] - 非合并巴西合资公司销售额为415亿欧元 净利润份额为2400万欧元 [4] - 完成了在哥斯达黎加 厄瓜多尔和委内瑞拉的钢缆解决方案业务的处置 并于6月收到3300万美元现金收益 [4] - 正在进行2亿欧元的股票回购计划 目前已回购7400万欧元 [4] 业务部门表现 - 橡胶增强业务：中国区的强劲销售抵消了欧洲和北美销量的下滑 [4] - 钢缆解决方案业务：实现了同店销量增长和两位数利润率 尽管欧洲和拉丁美洲面临市场阻力 但美国和中国区表现强劲 [4] - BBRG业务：在英国和美国维持了生产的可靠性 但终端市场疲软 尤其是投资相关项目业务出现延迟 [4] - 特种业务：终端市场面临巨大挑战 美国可持续建筑领域的 flooring 市场持续延迟 但中东地区增长以及隧道项目订单强劲部分抵消了负面影响 氢能业务放缓 但与主要合作伙伴的长期承诺不变 [4][9] 未来展望 - 关税升级和贸易紧张局势加剧了不确定性 美国钢铁关税从25%提高至50% 导致成本更难通过价值链传导 并引发部分订单延迟 [5][7] - 美元和人民币显著贬值 对以欧元计价的合并销售额和利润产生了影响 [5] - 在第二季度的韧性表现后 关税不确定性和经济前景恶化开始影响需求 预计2025年下半年许多终端市场需求将减弱 [6] - 基于较低的销量水平 更高的关税和当前汇率 公司预计2025年全年销售额将略低于2024年 基础税息及摊销前利润率预计在80%-85%之间 但通过营运资本管理和资本支出控制 现金流将保持稳健 [7]