经济活动概况 - 美国经济活动在近几周几无变化 [5] - 整体消费者支出进一步下滑，但高端消费群体支出保持韧性 [5][6] - 就业水平略有下降，物价适度上涨 [5] 消费者支出趋势 - 高收入消费者支出保持韧性，而中低收入家庭的消费能力明显疲软 [6] - 低收入群体持续削减非必要支出，包括正餐餐厅消费、非必需医疗服务、娱乐及美容护理 [20] - 餐饮业者注意到熟客光顾频率下降，消费金额减少 [16] 就业与劳动力市场 - 企业正通过冻结招聘、自然减员等节约人力策略替代直接裁员 [8] - 堪萨斯城地区企业继续主要通过自然减员而非裁员缩减人力 [18] - 金融和科技行业用工需求极其旺盛，尤其是掌握人工智能技能的人才 [13] 物价与成本压力 - 联络人普遍预期成本压力将持续上行 [9] - 制造商指出国际供应商与国内供应商的原材料成本双双上涨 [19] - 多数企业已穷尽降本手段，计划未来数月针对需求旺盛的产品提价 [15] 行业特定观察 - 制造业领域流露出一些乐观情绪 [5] - 餐厅菜单价格保持平稳，但预计牛肉价格上涨将形成未来调价压力 [12] - 面向消费者的企业反映涨价困难，越来越多顾客主动寻找折扣并兑换积分 [13] 地区经济表现 - 纽约地区金融和科技行业用工需求仍极其旺盛 [13] - 克利夫兰地区AI数据中心建设带来强劲需求，成为需求的主要驱动力 [13] - 里士满地区联络人担忧消费者信心下降正在削弱大额购物的意愿 [14]

日本央行政策与通胀进展 - 日本央行委员野口旭表示，日本在实现通胀目标方面取得稳步进展 [1]

日本央行政策路径 - 一旦供需趋紧产生上行动能，企业弥补成本转嫁滞后缺口可能导致物价持续上涨 [1] - 核心通胀能否持续迈向2%目标，完全取决于工资上涨动能能否持续并向中小企业和地方经济扩散 [1] - 若物价目标在展望报告预测期的下半年实现，日本央行应以适当步伐调整利率以与该时间表保持一致 [1] 利率调整策略 - 政策调整应以适当速度提高政策利率，使得在实现2%通胀目标时能平稳达到中性利率 [1] - 政策调整步伐过快可能削弱薪资增长势头，使2%通胀目标更加遥不可及 [1] - 政策调整步伐过慢会增加经济活动和物价失稳的风险，若完全不加息则可能需一次性大幅上调利率才能控制通胀 [1] 通胀预期现状 - 尽管物价已连续三年多上涨超过2%，但通胀预期仍未达到2% [1] - 长期通货紧缩和零通胀导致的零通胀惯性持续强劲，是政策调整需保持谨慎的原因 [1] - 到目前为止，美国关税的影响有限 [1]

货币政策决议 - 新西兰联储货币政策委员会将官方现金利率下调25个基点至2.25%，为三年来最低水平 [1] - 降息旨在支撑消费者和企业信心，并抵御经济复苏速度可能低于实现通胀目标所需水平的风险 [1] - 委员会以5比1的投票结果赞成降息25个基点，少数成员倾向于维持利率不变 [3] 政策前景与市场反应 - 新西兰联储的前瞻性指引显示，平均OCR将在明年第二季度降至2.2%，这意味着再次降息的可能性为20% [3] - 市场押注宽松周期接近尾声，纽元涨幅高达1.1%，对政策敏感的两年期新西兰政府债券收益率上升6个基点至2.64% [3] - 自2024年8月开启宽松周期以来，新西兰联储累计下调OCR达325个基点，在10次会议中仅暂停行动一次，是同行中最为激进的降息者之一 [4] 经济与通胀预测 - 新西兰联储预计，在截至2027年3月的12个月里，国内生产总值年均增长率将达到2.8%，而在截至2026年3月的12个月里，增长率将仅为0.5% [4] - 该央行预计通胀将从目前的3%放缓至明年第三季度的2.1%，并在一年后达到2% [5] - 2025年中期经济活动疲软但正在回升，较低的利率正鼓励家庭支出，劳动力市场正在稳定，汇率下跌支撑了出口商的收入 [5] 国际比较与背景 - 相比之下，美联储自2024年9月以来累计降息150个基点，而澳大利亚联储仅降息75个基点 [4] - 降低借贷成本将受到着眼于2026年底大选、承诺恢复经济增长的中右翼政府的欢迎 [4]

货币政策立场 - 美联储官员支持在12月进行降息 [1] - 美联储致力于将通胀率降至2%的目标水平 [1] 劳动力市场评估 - 当前就业市场状况被评估为脆弱 [1] - 劳动力市场存在突然恶化的较高可能性 [1] 政策制定者观点 - 美联储官员内部对于政策前景存在意见分歧 [1] - 官员们的不同看法反映了对经济不确定性的评估 [1]

货币政策立场 - 美联储官员认为当前货币政策仍然是温和限制性的 [1] - 美联储需要在短期内进一步调整利率 使政策立场更接近中性区间 [1] 通胀前景 - 通胀方面的进展暂时停滞 当前水平估计约为2.75% [1] - 通胀持续回到2%的长期目标至关重要 [1] - 随着关税影响逐步消化且未造成持续通胀压力 价格压力预计将会缓解 [1] 劳动力市场 - 劳动力市场似乎正在走软 失业率在9月升至4.4% [1] - 当前失业率水平与疫情前几年相当 [1]

日本国债市场动态 - 日本国债遭遇持续抛售潮，收益率大幅攀升至多年高位，10年期国债收益率攀升2个基点至1.765%，并一度触及1.8%以上，为2008年以来最高水平 [1] - 长期日债受到严重冲击，40年期日债收益率升至3.695%的历史峰值，20年期日债收益率一度上探2.815%，创1999年以来新高 [1] - 市场抛售的根本原因被交易员认为是政府为大规模支出计划而扩大发行长期国债的预期 [3] 政府经济刺激计划 - 日本政府正在制定一项规模超过20万亿日元的经济刺激方案，高市政府准备的一项补充预算至少为25万亿日元 [1][3] - 该巨额财政支出计划旨在提振经济并保护家庭免受物价上涨影响，但投资者担忧其将恶化日本本已堪忧的财政健康状况 [1][3] - 市场分析认为，巨额预算规模引发对其必要性的质疑，并担忧日本可能重蹈2022年英国特拉斯执政时期市场覆辙 [6] 汇率与股市表现 - 日元对美元汇率继续下跌，跌破157日元兑换1美元，日本内阁官房长官表示对近期日元单向、急剧的汇率波动感到担忧 [3] - 股市方面，日经225指数周二录得4月以来最大跌幅，尽管周四有所反弹，但在高市就任不到一个月里已抹去其当选以来的大部分涨幅 [3] 政策沟通与市场担忧 - 日本政府与央行举行会谈，表示将保持高度紧张感关注市场动向，但会谈中没有讨论汇率问题 [4] - 日本央行维持既有货币政策方针，称若实现2%通胀目标可能性增加，将温和推进加息 [4] - 市场恐慌情绪加剧的原因还包括高市早苗取消“初级财政收支平衡”目标、计划调整公司治理准则弱化股东地位，以及其近期涉台言论对旅游、零售等行业造成冲击 [5] 市场前景与风险 - 分析认为，随着财政刺激方案公布，“卖出日本”的交易可能才刚刚开始，日本金融市场连日来遭遇股、债、汇“三杀” [6] - 投资者担心，一旦高市早苗的政策公信力受损，可能加速抛售日本各类资产，市场参与者感到日本经济状况正变得更加“混乱” [6]

白银期货市场数据 - 上海期货交易所白银期货仓单总计535090千克 较上一交易日下跌12595千克 [1] - 沪银主力合约开盘报12290元/千克 最高触及12306元/千克 最低触及11912元/千克 收盘报12050元/千克 日内上涨0.75% [1] - 上海地区仓库仓单减少9304千克 其中外运华东虹桥仓库减少5206千克 中工美供应链仓库减少3373千克 [2] - 广东地区深圳威豹仓库仓单减少3291千克 [2] 美联储政策动态 - 美联储上月降息决定并非一致通过 许多与会委员虽赞成小幅降息 但强调对保持利率不变也会满意 [2] - 部分委员直接投下反对票 强烈担忧实现2%通胀目标的进展停滞 认为高通胀可能根深蒂固 [2] - 大部分与会委员认为进一步降低政策利率可能大幅增加通胀死灰复燃的风险 或被误解为对2%通胀目标缺乏承诺 [2] 美国经济背景 - 美联储内部核心矛盾在于就业市场出现疲软迹象需要宽松政策 与通胀已连续四年半高于2%目标且改善缓慢之间 [3] - 鹰派官员担忧优先考虑就业而忽视通胀可能让抗击通胀成果付诸东流 [3] - 美国近期政府停摆导致关键数据缺失 美联储12月会议前将无法获得10月和11月完整就业报告 [3]

日本央行货币政策信号 - 日本央行货币政策委员会成员小枝淳子释放重磅信号，日本央行最早可能在下个月重启加息[1] - 小枝淳子表示鉴于当前实际利率处于显著偏低的水平，日本央行需要及时推进利率正常化进程[1] - 小枝淳子指出在12月19日作出下一次货币政策决定时，确实存在加息的可能性[3] 日本央行内部政策共识 - 在小枝淳子表态前，10月的货币政策会议上已经有两名委员会成员呼吁加息[3] - 小枝淳子的表态强化市场看法，即在这个由九名成员组成的委员会内部，关于加息必要性的共识正在更加广泛地形成[4] - 日本央行观察人士普遍预计，日本央行最迟不会晚于明年1月重启加息进程[3] 支持加息的经济基本面 - 衡量宏观经济体供需平衡的产出缺口指标已徘徊在0%左右，日本劳动力市场在劳动力短缺感加重下持续紧张[4] - 物价涨势相对强劲，日本央行行长植田和男频繁提及的"核心通胀衡量指标"长期徘徊在约2%至3%[5] - 一个关键的通胀衡量指标已经连续三年半维持在日本央行目标水平附近甚至之上[4] 影响加息决策的外部因素 - 日元汇率跌至大约10个月以来最低位，当前日元汇率位于1月以来最低且距离自去年7月以来的最弱水平仅一步之遥[1] - 日元持续走弱可能进一步加大日本国内的通胀压力[4] - 市场惧怕崇尚"安倍经济学"的高市早苗欲推出大规模刺激政策，其经济顾问小组成员片冈刚士表示不支持日本央行12月加息，认为明年3月可能是最早时点[3][8] 市场反应与预期 - 隔夜掉期市场的最新定价显示，对下个月采取货币政策行动的市场押注正在大幅降温[3] - 外汇市场交易员们或许在期待日本央行官员们在日元走弱时期更为强硬的表态[1] - 日元在小枝发表讲话后进一步走低，随后才收窄部分跌幅，午间前后在约1美元兑157.35日元附近徘徊[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多个领域进行分析，指出美联储内部分歧影响市场降息预期和美元走势，A股市场风格混乱，债市震荡，商品市场各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种具体情况调整投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（美国股指期货） - 英伟达上季营收加速增长62%，本季指引再超预期，数据中心收入齐创单季新高，四季度营收指引中值同比增65%，毛利率料升至75% [11] - 美联储会议纪要分歧严重，多数人认为12月不适合降息，市场降息预期维持低位，预计12月降息概率仅30% [12] - 投资建议：短期科技股风险降低，等待非农数据公布后市场重新选择方向 [13] 宏观策略（黄金） - 美联储会议纪要显示内部分歧大，12月是否降息分歧更大，劳动力市场未急剧恶化，降息意愿下降 [14] - 投资建议：短期金价在4000美金附近宽幅震荡，多空博弈增加 [15] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普政府推动俄乌停战，美陆军高官赴乌商讨施压办法 [16][17] - 美国10月非农不发布，12月降息概率暴降，美联储多数官员倾向于不降息，12月基本不可能降息，美元指数短期回升 [18][19] - 投资建议：美元指数回升 [20] 宏观策略（股指期货） - 财政部提前下达2026年部分城镇保障性安居工程预算 [21] - A股缩量修复，沪指缩量震荡收红，科技股表现不佳，市场风格混乱，避险交易未褪去 [22] - 投资建议：短期内建议不再追多，可适当缩减多头敞口 [23] 宏观策略（国债期货） - 央行开展3105亿元7天期逆回购操作，单日净投放1150亿元 [24][25] - 债市冲高乏力，股市小幅走强，国债期货顺势下跌，建议以震荡思路对待 [25][26] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - USDA报告私人出口商向中国销售33万吨大豆，一船3万吨阿根廷豆粕已在中国通关 [27][28] - 投资建议：期价维持区间震荡概率较大，继续关注中国采购美豆情况及南美产区天气 [29] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 华南24度棕榈油进口成本大幅上涨，12月完税价较上一期涨209元/吨 [30] - 油脂市场小幅反弹后冲高回落，EPA重申提高RVO但仍处提案阶段，产地供应压力未缓解 [31] - 投资建议：油脂市场价格反弹动能有限，关注9000元/吨阻力位 [31] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 10月全国工程机械工作量环比增长5.25%，11月1 - 16日全国乘用车市场零售同比下降14% [32][33] - 钢价延续回落，处于震荡格局，反弹因价格估值低，下行空间有限，但成材基本面矛盾未缓和，上方空间有限 [33] - 投资建议：建议震荡思路对待钢价 [34] 农产品（红枣） - 新疆地区红枣价格小幅松动，阿克苏、阿拉尔地区价格松动0.2 - 0.3元/公斤 [35] - 期货主力合约震荡，产区收购进程不一，需求端南北分销区现货价格下跌，客商拿货积极性一般 [36] - 投资建议：谨慎操作，关注上游收购情况 [36] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉开机率略降，本周全国玉米加工总量较上周减少1.95万吨，库存去化 [37] - 原料价格上涨使深加工企业利润回落，但下游对淀粉提价接受度提升，基本面略偏强 [37] - 投资建议：01期货米粉价差预计震荡运行，建议波段操作 [38] 农产品（玉米） - 现货南强北弱，东北、华北深加工整体稳定，港口呈现“南强北弱”格局 [39] - 期货冲高回落，短期强现实下近月合约难回调，旧作库存情况影响后期期现价格 [41] - 投资建议：空仓观望，关注华北售粮进度、小麦拍卖落地情况，局势明朗后03、05或有逢高做空机会 [41] 黑色金属（动力煤） - 2026年煤炭中长期合同签订，保供量、长协价格与2025年基本持平，坑口长协价改为指数报价 [42] - 投资建议：价格预计延续在800元附近震荡 [42] 黑色金属（铁矿石） - 12月空调内销排产下滑22.6%，内外销排产均下滑 [43] - 铁矿石基本面变化不大，延续震荡市，终端成材需求弱稳，供应端压力大，港口库存累库，但大幅下行风险降低 [43] - 投资建议：供应端压力大，库存累库，但受谈判扰动和刚需采购支撑，大幅下行风险降低 [43] 农产品（生猪） - 唐人神再度终止定增募投项目，将剩余募集资金7895.87万元永久补充流动资金 [44][45] - 近月弱势格局未改，屠宰微增但终端消费未改善，供应充裕，腌腊需求与出栏节奏有争议，长期产能去化或使明年二季度后好转 [45] - 投资建议：单边短期逢高沽空LH2601、LH2603，中长期关注LH2607及远月逢低布局机会 [45] 有色金属（多晶硅） - 2025年1 - 10月全国太阳能发电量同比增长23.2%，10月同比增长5.9% [46] - 现货以交付前期订单为主，龙头一线厂家价格维持，枯水期11月排产预计下降，库存累积，价格取决于政策面和基本面博弈 [46] - 投资建议：多晶硅或重回震荡市，关注区间操作机会 [48] 有色金属（工业硅） - 有机硅单体厂实控人会议召开，联合减排，计划自12月1日执行，预计12月DMC产量减少，影响工业硅消费量 [49][52] - 工业硅大涨，消息面会议达成价格机制和供给侧调控机制共识，但基本面减产挺价对工业硅利空 [50][51][52] - 投资建议：前期多单可考虑止盈，关注逢高沽空机会 [53] 有色金属（铅） - 11月18日【LME0 - 3铅】贴水28.21美元/吨，持仓减少 [54] - 外盘LME库存去化，伦铅延续下行，沪铅震荡，库存端社库增加，上期所仓单下降 [54] - 投资建议：单边短期关注逢高做空机会，套利和内外方面观望为主 [54] 有色金属（锌） - 11月18日【LME0 - 3锌】升水129.76美元/吨，持仓减少，Endeavor银锌矿启动作业，精矿运输持续 [55] - LME库存回升，伦锌震荡，国内社库下降，炼厂开工高企，内外比价差，TC承压 [56] - 投资建议：单边前期头寸做好仓位管理或短期减仓规避风险，套利正套头寸可继续持有，内外反套做好仓位管理 [56] 有色金属（镍） - TBP子公司参与腐泥土镍矿交易 [57] - 盘面技术性走坏，纯镍高位累库，印尼限制新建冶炼厂许可证发放，矿价高位，铁厂压价成交价小幅回落，镍铁价格跌破成本，纯镍产量预计持平或减产，累库节奏放缓 [58] - 投资建议：短期镍价或因成本侧负反馈偏弱运行或因减产修复估值，中期关注印尼对供应收缩力度和镍元素过剩的博弈 [59][60] 有色金属（碳酸锂） - Sigma三季度暂停巴西锂矿山，本周重启，计划2026年底扩建，扩产后产能提高 [61] - 碳酸锂盘面增仓上行，具备强现实交易基础，年末供应难增量，需求储能侧高位维持，去库节奏或维持高位，但动力侧需求12月至26Q1走弱，供应有边际增量，需注意回调压力 [62] - 投资建议：短期维持偏强趋势，但不建议追多，关注需求环比走弱和项目复产节奏明朗后的逢高沽空机会 [63] 能源化工（原油） - EIA商业原油库存下降，汽油和精炼油库存上升，美国炼厂开工率略有回升 [64][65] - 油价下跌，因市场传言俄乌可能达成框架协议致风险溢价回落，俄罗斯供应平稳 [65] - 投资建议：短期维持震荡走势 [65] 能源化工（沥青） - 国内重交沥青产能利用率下降，本周为24.8%，环比下降4.2%，出货量环比增加2.2% [66] - 沥青现货价格筑底企稳，高低价差收窄，华东供应收缩支撑价格，华南供应稳定但库存略高有压力，供需双减局面难改 [66] - 投资建议：短期沥青价格震荡为主 [67] 能源化工（甲醇） - 本周中国甲醇港口库存和样本生产企业库存均下降 [68][69] - 港口库存去库因到港量阶段性低，后续有累库预期，生产企业库存变化对盘面影响不大，本期去库利好有限 [69] - 投资建议：基本面未反转，建议空单继续持有，若有反弹可加空，止盈目标2000元/吨附近 [69] 能源化工（苯乙烯） - 2025年11月1 - 10日韩国出口纯苯至中国大陆92799吨 [70] - 近期资金围绕外盘苯乙烯及纯苯边际变化交易，美湾纯苯价格上行，我国苯乙烯出口成交多缓解累库压力，纯苯11 - 12月有累库预期，受外盘影响远月进口预期下修 [71] - 投资建议：短期震荡对待，关注美湾调油持续性 [71] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场价格零星调整，企业出货情况温和 [72] - 供应端氯碱企业整体负荷维持高位，需求端氧化铝及非铝下游拿货清淡，市场交易氛围维稳，库存增加 [73][74] - 投资建议：基本面供需偏宽松，短期盘面或维持偏弱运行，关注利润压缩能否带来供给缩量 [74] 航运指数（集装箱运价） - 自2025年11月24日起，德国将对中国跨境小额包裹征收23%增值税 [75] - 现货市场偏弱，11月宣涨落地不及预期，12月供应压力大，市场对宣涨落地担忧上升，下半月运价中枢上行概率偏低，但长约季临近船公司挺价默契或增强 [76] - 投资建议：以震荡区间思路对待行情，短期关注02合约回调至震荡区间下沿的短多机会 [76]