根据提供的证券研究报告内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **短期量化择时模型** - 模型构建思路：基于基本面、估值面、情绪面、流动性四个维度的指标进行综合判断，生成仓位信号[14][15][16] - 具体构建过程： - **基本面指标**：制造业PMI分位数（35.59%）、中长期贷款余额同比增速分位数（0%）、M1同比增速分位数（77.97%），加权后输出谨慎信号[14] - **估值面指标**：A股整体PE分位数（91.32%中性）、PB分位数（53.10%乐观），综合输出乐观信号[14] - **情绪面指标**：Beta离散度分位数（52.54%中性）、量能情绪分位数（83.13%乐观）、波动率分位数（14.14%中性），综合输出乐观信号[15] - **流动性指标**：货币利率分位数（33.90%乐观）、汇率预期分位数（20.34%乐观）、融资额分位数（68.07%中性），综合输出乐观信号[16] - 模型评价：通过多维度动态加权有效降低回撤，但对情绪面指标敏感度高导致信号切换频繁[9] 2. **成长价值轮动模型** - 模型构建思路：结合盈利周期、利率周期、信贷周期判断成长/价值风格偏好[25][26] - 具体构建过程： - **基本面信号**：盈利斜率（12.50利好成长）、利率周期（0.00利好价值）、信贷周期（-4.17利好价值），加权输出超配价值[25] - **估值信号**：PE差分位数（13.91%利好成长）、PB差分位数（31.86%利好成长），但被基本面信号覆盖[26] - **情绪信号**：换手差分位数（10.17%利好价值）、波动差分位数（32.22%均衡）[26] 3. **小盘大盘轮动模型** - 模型构建思路：与成长价值模型类似，但调整参数适用于市值风格判断[31] - 具体构建过程： - **PE/PB差分位数**分别取71.08%和98.53%，均利好大盘风格[31] - **情绪指标**中波动差分位数达87.23%，强化大盘偏好[31] 4. **四风格轮动模型** - 模型构建思路：整合成长价值和小盘大盘模型的输出结果，生成四象限配置比例[33] - 具体构建过程： - 当前输出小盘成长12.5%、小盘价值37.5%、大盘成长12.5%、大盘价值37.5%[24] 量化因子与构建方式 1. **1Y动量因子** - 构建思路：捕捉行业"强者恒强"效应[10] - 具体构建：计算行业过去1年收益率标准化值 - 因子评价：短期有效性显著但可能加剧追涨风险[10] 2. **1Y夏普动量因子** - 构建思路：在简单动量基础上加入波动率调整[10] - 具体公式： $$夏普动量 = \frac{行业1年收益率}{行业1年波动率}$$ - 因子评价：相比纯动量因子风险调整更优[10] 3. **景气度因子组** - 包含子因子：净利润增速、现金流增速、净利润增速边际改善[10] - 因子评价：当前市场环境下失效，与行业表现Rank IC为负值[10] 模型的回测效果 1. **短期择时模型** - 年化收益率16.24% vs 基准4.21%[16] - 最大回撤27.70% vs 基准31.41%[16] - 夏普比率0.9613[19] 2. **成长价值轮动模型** - 年化收益率11.51% vs 基准6.63%[26] - 年化超额收益4.88%[26] 3. **小盘大盘轮动模型** - 年化收益率11.92% vs 基准6.49%[31] - 收益回撤比0.2386[32] 4. **四风格轮动模型** - 年化收益率13.03% vs 基准7.15%[33] 因子的回测效果 1. **1Y动量因子** - Rank IC：38.33%[10] 2. **1Y夏普动量因子** - Rank IC：32.90%[10] 3. **景气度因子组** - 净利润增速Rank IC：-11.19%[10] - 现金流增速Rank IC：-2.74%[10]

市场技术面分析 - Wind全A指数向下突破SAR点位，与反转点位有一定距离，技术面显示市场可能延续震荡态势[1][2] - 沪深300流动性冲击指标周五为1.23，高于前一周0.74，显示当前流动性高于过去一年平均水平1.23倍标准差[2] - 上证50ETF期权PUT-CALL比率周五为1.06，高于前一周0.99，投资者对短期走势谨慎度上升[2] 市场交易活跃度 - 上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.81%和1.37%，处于2005年以来54.84%和67.59%分位点，交易活跃度下降[2] - 全市场PE（TTM）为19.2倍，处于2005年以来52.3%分位点[3] 宏观经济数据 - 5月全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额增长6.4%，前5个月固定资产投资增长3.7%[2] - 高端制造业增加值同比增长8.6%，数字产品制造业增加值同比增长9.1%，显示新动能持续壮大[2] 行业与因子表现 - 小市值因子拥挤度0.79，低估值因子-0.14，高盈利因子-0.11，高盈利增长因子0.00[3] - 综合、环保、机械设备、银行和有色金属行业拥挤度较高，银行和医疗生物行业拥挤度上升幅度较大[3] 国际市场影响 - 美股震荡下行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为0.02%、-0.15%、0.21%[2] - 人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.03%、0.14%[2] 市场情绪模型 - 情绪模型本周得分1分（满分5分），趋势模型信号为正向，加权模型信号为负向，显示市场情绪较弱[2]

报告核心观点 - 市场情绪指标数值降至 0.05，较上周五的 0.8 进一步下行，市场情绪进一步回落，观点偏空 [3] - 本周全 A 成交额明显下降，周五日成交额降至本月最低，为 1.09 万亿人民币，日成交量 877.74 亿股 [3] - 科创 50 相对万得全 A 成交占比上升，行业涨跌趋势较弱，部分行业涨幅或跌幅靠前，电子等行业短期趋势得分上升显著 [3] - 当前模型提示小盘价值风格占优，但大盘风格有走强迹象 [3] 情绪模型观点：市场情绪得分进一步下降 从分项指标出发：价量匹配度降低，市场情绪继续下行 - 价量一致性降低，资金活跃度欠缺、观点分歧加剧、短期情绪不确定性增强，行业涨跌趋势指标虽略有提升但趋势无显著改善，PCR 结合 VIX 指标波动，科创 50 成交占比低迷，市场情绪进一步下行 [3][13] - 本周全 A 成交额较上周明显下降，周五日成交额降至本月最低 1.09 万亿人民币，日成交量 877.74 亿股 [3][17] - 科创 50 相对万得全 A 成交占比上升，暂无风险偏好提升迹象 [19] - 行业涨跌趋势指标数值为负且处于低位，虽得分短暂提高但趋势进一步提高阻力大，行业涨跌趋势性较弱 [21] - 涨幅靠前行业有石油石化、银行等，跌幅靠前行业有美容护理、环保等，本周价格趋势较强行业有银行、交通运输等 [3][24] 其他择时模型观点：小盘占优，价值风格增强 电子行业趋势上升显著，风格方面小盘价值占优 - 截至 2025/6/20，电子、通信等行业短期趋势得分上升显著，电子行业上升幅度达 25.00%，短期趋势最强的前五个行业为银行、石油石化、通信、综合、国防军工 [3][30] - 当前模型提示小盘风格占优，但 5 日 RSI 指标相对 20 日位置下降较快，大盘风格有走强迹象，同时模型提示价值风格占优 [3]

市场趋势分析 - 市场下周较难打破震荡趋势，Wind全A虽位于SAR点位之上但接近反转位 [1][2] - 沪深300流动性冲击指标为0.74（前值0.30），显示当前流动性高于过去一年均值0.74倍标准差 [2] - 上证50ETF期权PUT-CALL比率升至0.99（前值0.85），反映投资者对短期走势谨慎情绪上升 [2] 交易活跃度与宏观数据 - 上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.94%和1.57%，处于2005年以来64.94%和74.46%分位点 [2] - 5月CPI同比-0.1%（预期-0.17%），PPI同比-3.3%（前值-2.7%，预期-3.17%） [2] - 5月新增人民币贷款6200亿元（预期8026.5亿元），M2同比增长7.9%（预期8.08%） [2] 行业与因子表现 - 机械设备、综合、环保、有色金属和美容护理行业拥挤度较高，医疗生物和美容护理拥挤度上升显著 [3] - 小市值因子拥挤度1.13（低估值因子-0.08，高盈利因子-0.05），延续上行趋势 [3] - 创业板指6月下半月历史上涨概率60%，涨幅中位数1.53%，表现优于其他指数 [2] 技术指标 - Wind全A均线强弱指数得分155，处于2021年以来61.5%分位点 [2] - 全球股市受以伊冲突影响集体下挫，欧美多数股指单日跌幅超1% [2]

市场情绪模型 - 市场情绪指标数值为0.8，较上周五的1.75进一步下行，代表市场情绪回落 [1] - 价量一致性提升，资金活跃度和参与度改善，是本周情绪下降趋势减缓的主要因素 [4] - 全A成交额上升，周五日成交额达1.50万亿人民币，日成交量1225.14亿股，价量匹配度边际修复 [6] - 科创50相对万得全A成交占比保持低位，周五略有回升 [9] 行业表现 - 行业涨跌趋势得分持续为负，市场缺乏投资主线，资金轮转现象显著 [11] - 有色金属、传媒、综合、非银金融等行业涨幅靠前，家用电器、食品饮料、建筑材料等行业跌幅靠前 [13] - 煤炭、钢铁、轻工制造、医药生物等行业日度价格趋势较强 [13] - 社会服务行业短期趋势得分上升幅度达31.25%，有色金属、钢铁、石油石化、传媒等行业短期趋势得分显著上升 [19] 风格与指数 - 小盘风格占优，但大盘风格趋势增强 [20] - 价值风格占优，成长/价值风格分化较弱 [20] - 国证成长/国证价值RSI显示价值占优，创业板指/沪深300显示成长占优 [21] - 申万小盘/申万大盘RSI显示小盘占优，但5日RSI相对20日下降较快 [21]

市场表现 - 最近5个交易日科创50指数跌1.89%，创业板指涨0.22%，大盘价值涨0.10%，大盘成长跌0.16%，上证50跌0.46%，国证2000代表的小盘跌0.74% [1] - 有色金属、石油石化行业表现靠前，家用电器、食品饮料行业表现靠后 [1] - 两市日均成交额达13392亿元 [2] 风险溢价 - 中证全指风险溢价指标2024/01/19达4.11%，为2016年以来第五次超过4%，历史极端底部通常出现在均值上两倍标准差区域（如2012/2018/2020年） [1] - 2025/06/13风险溢价指标为3.83%，两倍标准差边界为4.75% [1] 估值水平 - 中证全指PETTM分位数54%，上证50与沪深300分别为62%、52%，创业板指仅13%，中证500与中证1000分别为30%、22% [2] - 创业板指估值处于历史相对较低水平 [2] 技术分析 - 深100指数呈现3年周期规律，2012/2015/2018/2021年熊市平均下行幅度40%-45%，当前调整自2021年一季度起时间与空间较充分 [2] - 卷积神经网络模型最新配置主题为有色金属、银行等行业 [2][7] 资金流向 - ETF资金最近5个交易日净流出170亿元 [2] - 融资余额5个交易日增加约94亿元 [2][13] 行业主题 - 卷积神经网络筛选的当前重点指数包括：中证工业有色金属主题指数、中证800银行指数、上证180金融股指数等 [8] 量化模型 - 基于卷积神经网络的AI模型对个股价量数据建模，将学习特征映射至行业主题板块 [7] - GFTD模型和LLT模型历史择时成功率约80% [15]

市场表现 - 最近5个交易日科创50指数跌1.89%，创业板指涨0.22%，大盘价值涨0.10%，大盘成长跌0.16%，上证50跌0.46%，国证2000代表的小盘跌0.74% [1] - 有色金属、石油石化表现靠前，家用电器、食品饮料表现靠后 [1] 风险溢价 - 中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，2022/04/26达到4.17%，2022/10/28上升到4.08%，2024/01/19指标4.11%，自2016年以来第五次超过4% [1] - 截至2025/06/13指标3.83%，两倍标准差边界为4.75% [1] 估值水平 - 截至2025/06/13，中证全指PETTM分位数54%，上证50与沪深300分别为62%、52%，创业板指接近13%，中证500与中证1000分别为30%、22% [2] - 创业板指风格估值相对历史总体处于相对较低水平 [2] 技术分析 - 深100指数技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，每次下行幅度在40%至45%之间，本轮调整始于2021年一季度，时间与空间较充足 [2] - 使用卷积神经网络对图表化的价量数据与未来价格进行建模，最新配置主题为有色金属、银行等 [2] 资金交易 - 最近5个交易日ETF资金流出170亿元，融资盘增加约94亿元，两市日均成交13392亿元 [2] 主流ETF规模变化 - 未提供具体数据 [7] 卷积神经网络趋势观察 - 基于卷积神经网络的股价走势AI识别与分类，对个股窗口期内的价量数据构建标准化图表，映射到行业主题板块 [9] 市场情绪 - 未提供具体数据 [10] 融资余额 - 未提供具体数据 [12] 个股收益分布 - 未提供具体数据 [14] 权益与债券资产风险偏好 - 未提供具体数据 [15] 指数超卖 - 未提供具体数据 [17]

报告核心观点 - 市场情绪进一步下行，价量匹配度提高但行业涨跌趋势较弱、资金轮转现象显著，本周全A成交额上升，科创50相对万得全A成交占比整体低位略有回升，模型提示小盘价值风格占优 [1][4] 各目录要点总结 1. 情绪模型观点：市场情绪得分进一步下降 - 市场情绪指标数值为0.8，较上周五的1.75进一步下行，观点偏空 [4] - 从分项指标看，价量匹配度提高，资金活跃度和参与度有一定提升，是市场情绪下降趋势减缓主因，但市场风险偏好下降，行业涨跌趋势得分为负，缺乏投资主线，资金轮转显著 [4][14] - 本周全A成交额上升，周五日成交额1.50万亿人民币，日成交量升至1225.14亿股 [4][17] - 科创50相对万得全A成交占比整体低位，周五略有回升，行业涨跌趋势较弱，涨幅靠前行业有有色金属等，跌幅靠前有家用电器等，价格趋势较强行业有煤炭等 [4] 2. 其他择时模型观点：小盘占优，价值风格增强 - 社会服务、有色金属等行业短期趋势得分上升显著，社会服务行业上升幅度达31.25% [4][32] - 当前模型提示小盘风格占优信号，从5日RSI指标相对20日位置下降快看，大盘风格趋势增强，成长/价值风格分化弱，最终得出价值占优观点 [4]

市场情绪模型 - 截至6月6日市场情绪指标数值为1.75较上周五的2.5进一步下行表明市场情绪回落观点偏空[1] - 情绪结构指标围绕0轴在[-6,6]范围内波动2023年大部分时间处于低位2024年10月突破2[1] - 融资余额占比和300RSI指标分数下降显示投资者看空情绪增加市场风险偏好下降[4][6][9] 分项指标表现 - 行业涨跌趋势得分继续为负市场缺乏投资主线行业趋势性较弱[17] - 科创50成交占比指标继续边际向下但趋势减缓[15] - 全A成交额周五达1.17万亿人民币日成交量954.58亿股较周四明显回落主力资金流出影响市场[12] 行业表现 - 通信传媒计算机纺织服饰等行业涨幅靠前家用电器食品饮料汽车等行业跌幅靠前[20] - 通信行业周涨跌幅达5.27%基础化工有色金属分别上涨2.61%和3.74%[21] - 通信和房地产行业短期趋势得分上升幅度达41.67%社会服务建筑装饰计算机等行业趋势得分显著上升[23][24] 风格与趋势 - 小盘风格占优信号较强申万小盘/申万大盘5D RSI达75.38显示小盘风格强势[25] - 成长/价值风格分化较弱创业板指/沪深300 RSI为67.8显示成长风格占优[25] - 通信房地产传媒等行业短期趋势得分上升显著其中通信行业短期得分57.63较上期上升41.67%[24]

市场技术面分析 - Wind全A指数于6月4日突破SAR点位，发出做多信号，均线强弱指数显示上行空间仍存，市场下周或延续震荡上行态势 [1][2] - 沪深300流动性冲击指标周五为0.30，高于前一周（0.13），显示当前市场流动性高于过去一年平均水平0.30倍标准差 [2] - 上证50ETF期权PUT-CALL比率周五降至0.85（前值1.15），投资者对短期走势谨慎程度下降 [2] 交易活跃度与宏观因子 - 上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.82%和1.40%，处于2005年以来56.33%和68.58%分位点，交易活跃度上升 [2] - 人民币汇率震荡，在岸和离岸周涨幅分别为0.15%、0.25% [2] - 中国5月官方制造业PMI为49.5，高于前值49，财新制造业PMI为48.3，低于前值50.4 [2] 全球市场与事件驱动 - 美股道琼斯、标普500、纳斯达克指数周收益率分别为1.17%、1.5%、2.18%，特朗普政府关税不确定性导致美国5月就业增长放缓 [2] - 6月5日中美领导人通话，特朗普表示重视美中关系并乐见中国经济增长 [2] 指数表现与估值水平 - 上周上证50、沪深300、中证500、创业板指分别上涨0.38%、0.88%、1.6%、2.32% [3] - 全市场PE（TTM）为19.2倍，处于2005年以来52.3%分位点 [3] 因子与行业拥挤度 - 小市值因子拥挤度1.05表现最佳，低估值、高盈利、高盈利增长因子拥挤度分别为0.06、-0.18、-0.23 [3] - 机械设备、综合、商贸零售、环保、美容护理行业拥挤度较高，美容护理和银行拥挤度上升幅度较大 [3]