合作概述 - 海信集团与美的集团于5月8日正式签署战略合作协议 [1] - 双方将在AI应用、全球先进制造、智慧物流等多个领域展开深度合作 [1] - 合作旨在通过数字化平台开发、AI智能体应用及工业互联网建设深化数智化转型 [1] 合作领域与举措 - 重点推动AI智能体在制造与物流等领域的深度应用 [1] - 计划围绕绿色工厂建设、工业互联网应用及全球产能布局展开协作 [1] - 将在智慧物流领域构建更高效的仓储网络和配送体系 [2] - 通过打造共享的数字化平台和AI应用生态提升运营效率 [1] 合作目标与影响 - 举措有望提升两家企业的市场竞争力并为上下游合作伙伴提供数智化赋能 [1] - 共同推动中国制造向中国创造的转变为行业树立数字化转型标杆 [1] - 实现生产物流协同和供应链优化有望大幅提升产品交付效率和用户满意度 [2] - 构建更具韧性和创新力的产业生态共同推动中国家电产业高质量发展 [2] 合作背景 - 随着AIGC技术快速迭代全球家电行业正面临前所未有的变革机遇 [1] - 此次合作标志着国内两大家电巨头共同深化数智化转型进程 [1]

合作概况 - 海信集团与美的集团签订战略合作协议 围绕AI应用、全球先进制造、智慧物流等多领域开展全面战略合作 [1] - 海信集团董事长贾少谦、美的集团董事长兼总裁方洪波出席签约仪式 [1] - 两家公司均为中国家电行业头部企业 与格力、海尔、TCL等共同竞争国内外市场 [1] 合作领域 - 双方将在数字化和AI应用平台开发方面合作 推动AI智能体在制造、物流等领域的应用 [1] - 合作涵盖绿色工厂、工业互联网、全球产能布局等领域 [1] - 智慧物流领域将进行生产物流协同、智能仓网体系构建等全链路优化 实现供应链效率提升和库存布局优化 [1] 公司财务数据 - 海信集团2024年营收2143亿元 旗下海信家电归母净利润33.48亿元(同比增长17.99%) 海信视像归母净利润22.46亿元(同比增长7.17%) [2] - 美的集团2024年总营收4090.84亿元(同比增长9.47%) 净利润385.39亿元(同比增长14.29%) [2] - 两家企业年营收合计超6000亿元 [2] 市场影响 - 合作可能推动家电行业竞争模式从"单打独斗"转向"竞合共生" [2] - 面对行业增长趋缓和全球化竞争加剧 合作有助于降低研发与运营成本 增强抗风险能力 [2] - 截至5月7日收盘 海信视像市值308.10亿元 海信家电市值341.5亿元 美的集团市值4374亿元 [2] 合作背景 - 全球创新技术涌现 AIGC技术跨越式发展为家电行业带来新机遇 [1] - 海信与美的高调合作在家电行业实属罕见 [1]

战略合作签约 - 海信集团与美的集团于5月7日签订战略合作协议，双方将在AI应用、全球先进制造、智慧物流等多领域开展全面合作 [1] - 签约代表为美的集团副总裁兼CFO钟铮、海信集团副总裁兼海信家电集团董事长高玉玲 [1] - 双方高层管理人员包括美的集团董事长方洪波、海信集团董事长贾少谦等出席签约仪式 [1] 合作领域与目标 - 双方将在数字化和AI应用平台开发方面合作，重点推动AI智能体在制造、物流等领域的应用 [3] - 合作将围绕绿色工厂、工业互联网、全球产能布局等方面展开 [3] - 双方将联合开展核心技术攻坚，探索工艺创新，推动跨界工艺融合与人才联合培养 [3] - 在智慧物流领域，双方将优化生产物流协同、智能仓网体系构建等全链路平台 [3] 合作意义与展望 - 合作旨在全面提升中国两大家电巨头的数智化运营能力 [3] - 通过AI全流程深度赋能生态合作伙伴 [3] - 合作将助力企业提质增效，发展新质生产力 [3] - 最终目标是实现消费者交付满意度的持续提升 [3] - 未来双方将在更广阔领域深化合作，创新业务模式，实现共赢和协同发展 [3]

大会概况 - 2025生产性互联网服务平台创新发展大会在上海举办 主题为内外贸融合发展——链通天下 [1] - 大会聚焦新质生产力培育 新型市场流通体系构建和内外贸产业链融合 [1] - 150余家工业品企业及行业协会代表 专家学者共同参与 [1] 主办方与行业定位 - 中国五金交电化工商业协会与上海市工商联工业品服务商会联合主办 [3] - 商会由品牌制造商 平台企业和服务贸易商三方组成 专注工业品服务行业 [3] - 行业致力于推进工业品数字服务信息化 标准化 品牌化 阳光化和效率化 [3] 会议议题 - 探讨新质生产力机遇与DeepSeek AI大模型服务内外贸协同发展 [3] - 推动工业品产业国内外数字化生态发展 [3] 企业表彰情况 - 大会通过2024年度推优表扬活动表彰行业优秀企业 [5] - 齐心集团获得团体标准先锋 社会责任奖 绿色发展 创新平台 优秀服务商(平台型)和工匠企业六项荣誉 [5] 获奖企业业务分析 - 齐心集团为上海市工商联工业品服务商会副会长单位 [7] - 公司深耕政企采购30余年 聚焦一站式数字化MRO采购服务平台建设 [7] - 服务央国企客户MRO物资采购 拥有3000多家服务网点 [7] - 采用深圳总部加区域矩阵化服务模式 配备专业工程师团队 [7] - 重点服务能源电力 航空航天 矿业冶金和汽车制造等行业客户 [7] - 全面应用大模型及AIGC技术于数字化采购全流程 [7] 行业发展趋势 - 工业品数字化服务平台加速向专业化 场景化延伸 [7] - 技术驱动下的供应链效率升级与跨领域协作成为构建新质生产力关键路径 [7]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/文娱用品，6个月评级为增持（调低评级） [6] 报告的核心观点 - 公司25Q1营收22亿同增1%，归母净利0.5亿同减1%，扣非后归母净利0.4亿同减1%；2024年营收114亿同增3%，归母净利0.6亿同减18%，扣非后归母净利0.6亿同减21% [1] - 公司秉持数字化转型升级和服务客户宗旨，聚焦多场景，应用大模型和AIGC技术完善数字化系统架构和功能 [1] - 考虑公司当前净利率较低且行业竞争可能加剧，调低盈利预测，预计25 - 27年归母净利分别为1.0/1.2/1.3亿元（25 - 26年前值为2.8/3.5亿元）；EPS分别为0.14/0.16/0.18元 [4] 各部分总结 B2B办公物资集采 - 聚焦央企、央管金融机构、政府、世界500强等优质大客户，挖掘民营500强集采机会，依托齐心数字化运营平台等构建高附加值解决方案，重点发展MRO解决方案，配套发展数字化工会福利与营销物料解决方案 [2] - B2B电商集采构建投标入围、仓配交付、商品供应链和数字化等核心能力，发展储备核心客户项目资质资源体系，构建全国性交付网络，优化标准品商品池和专品产品体系 [2] 品牌新文具 - 聚焦核心品类，优化产品、客户和利润结构，锁定渠道多元化等五大核心能力打造 [3] - 加强自营电商经营能力，开发线上分销型客户，完善全网齐心品牌店铺群，拓展多元化线上渠道，提升经营质量 [3] - 品牌与产品开创品类聚焦新突破，突出情感输出，建立差异化品牌定位，丰富品牌阵营，加强与IP伙伴联名合作，实现IP文创与数字化营销创新融合 [3] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,098.85|11,396.89|11,795.78|12,409.17|13,153.72| |增长率(%)|28.62|2.69|3.50|5.20|6.00| |EBITDA(百万元)|302.23|339.30|210.24|208.15|211.35| |归属母公司净利润(百万元)|76.91|62.82|103.26|117.35|133.42| |增长率(%)|(39.29)|(18.32)|64.37|13.64|13.70| |EPS(元/股)|0.11|0.09|0.14|0.16|0.18| |市盈率(P/E)|64.71|79.22|48.20|42.41|37.30| |市净率(P/B)|1.60|1.62|1.57|1.51|1.45| |市销率(P/S)|0.45|0.44|0.42|0.40|0.38| |EV/EBITDA|5.93|4.78|8.74|4.91|5.96| [5] 基本数据 - A股总股本721.31百万股，流通A股股本717.99百万股，A股总市值4,977.02百万元，流通A股市值4,954.13百万元 [7] - 每股净资产4.33元，资产负债率62.85%，一年内最高/最低股价为10.90/4.46元 [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据，如2025E营业收入11,795.78百万元，营业成本10,757.76百万元等；还展示了成长、获利、偿债、营运能力及每股指标、估值比率等数据 [11][12]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/文娱用品，6个月评级为增持（调低评级） [6] 报告的核心观点 - 公司25Q1营收22亿同增1%，归母净利0.5亿同减1%，扣非后归母净利0.4亿同减1%；2024年营收114亿同增3%，归母净利0.6亿同减18%，扣非后归母净利0.6亿同减21% [1] - 公司秉持数字化转型升级和服务客户宗旨，聚焦多场景，应用大模型和AIGC技术完善数字化系统架构和功能 [1] - 考虑公司当前净利率较低且行业竞争可能加剧，调低盈利预测，预计25 - 27年归母净利分别为1.0/1.2/1.3亿元（25 - 26年前值为2.8/3.5亿元）；EPS分别为0.14/0.16/0.18元 [4] 各部分总结 B2B办公物资集采 - 聚焦优质大客户，挖掘民营500强集采机会，依托平台和体系构建高附加值解决方案，重点发展MRO解决方案，配套发展其他解决方案 [2] - 持续构建投标入围、仓配交付等核心能力，发展资质资源体系，构建交付网络，优化商品池和产品体系 [2] 品牌新文具 - 聚焦核心品类，优化产品、客户和利润结构，打造渠道多元化等五大核心能力 [3] - 加强自营电商经营能力，开发线上分销型客户，完善店铺群，拓展线上渠道，提升经营质量 [3] - 开创品类聚焦新突破，突出情感输出，建立差异化品牌定位，丰富品牌阵营，加强与IP联名合作 [3] 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为110.99亿、113.97亿、117.96亿、124.09亿、131.54亿元，增长率分别为28.62%、2.69%、3.50%、5.20%、6.00% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为7691万、6282万、1.03亿、1.17亿、1.33亿元，增长率分别为 - 39.29%、 - 18.32%、64.37%、13.64%、13.70% [5] - 2023 - 2027E EPS分别为0.11、0.09、0.14、0.16、0.18元 [5] 基本数据 - A股总股本7.21亿股，流通A股股本7.18亿股，A股总市值49.77亿元，流通A股市值49.54亿元 [7] - 每股净资产4.33元，资产负债率62.85%，一年内最高/最低股价为10.90/4.46元 [7] 财务预测摘要 - 2023 - 2027E净利润分别为6112万、5182万、1.03亿、1.17亿、1.33亿元 [11] - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为6.34亿、2.45亿、 - 4.13亿、7.27亿、 - 3.23亿元 [11] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为 - 2588万、 - 3870万、 - 2050万、 - 912万、 - 2142万元 [11] 资产负债表和利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为110.99亿、113.97亿、117.96亿、124.09亿、131.54亿元 [12] - 2023 - 2027E营业成本分别为101.69亿、104.18亿、107.58亿、113.17亿、119.96亿元 [12] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为7691万、6282万、1.03亿、1.17亿、1.33亿元 [12]

大模型领域进展 - 小米开源首个为推理而生的大模型"Xiaomi MiMo"，联动预训练到后训练，全面提升推理能力 [1] - MiMo仅用7B参数规模，超越OpenAI闭源模型o1-mini和阿里Qwen开源模型QwQ-32B-Preview [1] - 在数学推理和代码竞赛公开测评集上表现优异 [1] AIoT相关个股表现 - 人工智能物联网（AIoT）相关个股上涨，乐鑫科技表现亮眼 [2] - 乐鑫科技今日收涨12.16%，报218元/股，总市值244.6亿元 [2] 乐鑫科技一季度业绩 - Q1营收5.58亿元，同比增长44.08%，创历史新高 [5] - Q1归母净利润9370.44万元，同比增长73.8% [5] - Q1扣非净利润8906.66万元，同比增长85.91% [5] - Q1毛利率43.37%，同比增加1.44个百分点 [7] - 前五大客户集中度降至25.2% [7] 业务领域表现 - 智能家居领域增长30%，仍是主要收入来源 [7] - 工业、能源和医疗健康等领域增长更为迅速 [7] - 产品应用于泛IoT领域，着眼于长期数字化升级 [8] - 2023年营收20.07亿元，同比增长40.04% [8] - 2023年净利润3.39亿元，同比增长149.13% [8] 端侧产品进展 - AI玩具等端侧产品预计今年内逐步落地 [10] - 与字节旗下火山引擎及IP提供方合作推进中 [11] - Q1出现大量具备语音交互、AIGC能力的玩具类产品 [11] - 直接出口美国业务占比非常少 [11] 机构观点 - 国金证券预计2025-2027年收入分别为26.94亿元、35.02亿元、45.49亿元 [12] - 国金证券预计同期归母净利润为4.74亿元、6.6亿元、9.18亿元 [12] - 华泰证券维持2025-2027年归母净利润预测4.61/6.33/8.37亿元 [12] - 华泰证券给予43倍26EPE，目标价242.5元 [12]

2024年业绩表现 - 2024年公司营收13.76亿元，同比暴跌41.44%，归母净利润亏损1.35亿元，扣非净利润亏损1.16亿元，经营性现金流-3166.79万元 [2][4][5] - 完工项目数量大幅减少是营收下滑的直接诱因，主要客户为政府部门单位，易受国内宏观经济影响 [2][5] - 分业务看：城市数字化体验空间业务收入4.49亿元（同比-46.83%），文化及品牌数字化体验空间业务收入8.73亿元（同比-37.40%），数字化产品及服务业务收入5478.60万元（同比-51.12%） [5] - 毛利率整体下降6.90pct至22.98%，其中城市数字化业务毛利率减少11.89pct，文化及品牌业务减少2.49pct，数字化产品业务增加14.29pct [5][6] 2025年一季度业绩改善 - 2025年Q1营收3.82亿元，同比增长29.81%，归母净利润4027.44万元（同比+368.25%），扣非净利润3967.93万元（同比+362.57%） [2][6] - 业绩改善主因完工项目增加带动收入利润提升，经营活动现金流净额2343.96万元（同比+110.64%） [6] - 应收账款从2024年末13.92亿元（占营收101%）降至2025年Q1末12.74亿元，但仍处高位 [6] 具身智能战略布局 - 公司将"具身智能"列为五大经营计划之一，成立具身智能研究院，与松延动力达成战略合作 [3][7] - 合作聚焦新文旅场景机器人解决方案：公司提供场景入口及数据资源，松延动力提供人形机器人产品及控制技术 [7] - 技术应用方向包括：智能导览机器人、情感交互虚拟角色、多语言讲解机器人、仿生历史场景复原、AI眼镜AR导览等 [8][10] - 行业专家预计商业化周期需3-5年，短期内收入贡献有限 [9][10] 未来发展战略 - 围绕国家"全面扩大内需"战略，布局"文化+科技+消费"新三元融合场景，开拓新文旅消费业务 [2] - 推出"内容动态更新"服务，利用AIGC技术实现展览内容实时迭代 [10] - 深化"IP+科技+运营"模式，推动传统展览馆向沉浸式体验空间转型 [10]

行业概述 - 家用视听设备制造行业涵盖家庭环境的音频和视频播放、接收、录制及相关功能的电子设备，以提高家庭娱乐体验为核心，分为家用影视设备制造和家用音响设备制造两大类 [2] 市场规模 - 2024年中国家用视听设备制造行业市场规模为5658亿元，同比增长0.91%，增速较疫情前显著放缓 [1][13] - 行业进入存量更新为主导的竞争周期，消费者需求从基础功能普及转向品质升级 [1][13] - 高端市场占比持续提升，智能交互、沉浸体验、多场景适配成为产品迭代的关键方向 [1][13] 行业发展历程 - 20世纪80年代为起步阶段，依赖进口，产品以黑白电视机、录音机和收音机为主 [4] - 20世纪90年代进入快速发展阶段，彩色电视机和录像机普及，国内企业掌握核心生产技术 [4] - 21世纪初至2020年为技术创新与升级阶段，智能电视、网络音响、虚拟现实等新型产品涌现 [4] - 2020年至今为高质量发展阶段，行业完成从规模扩张到质量跃升的转型，技术创新成为核心驱动力 [5] 行业产业链 - 上游包括原材料（铜、铝、铁、塑料等）、零部件（芯片、显示屏、扬声器等）及软件技术服务（操作系统、音频视频处理软件等） [7] - 中游为生产制造环节 [7] - 下游销售渠道包括电商平台（京东、淘宝等）、线下门店（家电专卖店、大型超市等）及房地产公司、家装公司等 [7] 行业现状 - 2023年中国组合音响产量为2.06万台，同比下降6.03%，经济下行压力抑制消费需求 [9] - 2025年3月底中国视听设备制造业PPI指数为98.1，同比下降1.9%，受国际原油价格走低、能源需求季节性收缩及上游原材料价格承压影响 [11] 重点企业经营情况 - 华为鸿蒙生态连接设备超1.8亿台，小米AIoT平台接入设备突破3亿，形成闭环生态 [15] - 海信视像2024年营业收入为585.30亿元，同比增长9.17%，归母净利润为22.46亿元，同比增长7.17%，激光电视全球出货量份额达65.8% [16] - 创维集团2024年总营收为650.13亿元，同比下降5.82%，毛利为88.08亿元，同比下降8.68% [18] 行业发展趋势 - 技术创新驱动行业升级，OLED、Mini LED、Micro LED等显示技术及8K超高清技术将普及 [20] - 新兴市场拓展带来增长机会，海外市场（东盟、金砖国家等）及细分市场（家庭影院、VR/AR设备）成为重点 [21][22] - 产业融合加速，半导体显示技术与视听设备深度融合，5G通信助力视听传输，智能家居生态协同发展 [23]

文章核心观点 公司2025Q1业绩良好，基本盘稳定增长，未来收入结构有望优化，业绩向好；CAPEX企稳下降，算网云发展获支持，创新业务快速发展；推动回购股份方案，分红派息提升，新旧动能转化中长期发展看好，维持“推荐”评级 [1][2][3] 分组1：2025Q1业绩情况 - 总营收2637.60亿元，同比增长0.02%；主营业务收入2224亿元，同比增长1.4%；利润总额393.12亿元，同比增长2.44%；归母净利润306.31亿元，同比增长3.45%；扣非后归母净利润289.0亿元，同比增长10.8% [1] - 移动客户达10.03亿户，5G客户数达5.78亿户，手机上网流量同比增长7.7%，DOU值达16.1GB，同比增长8.0%，移动ARPU为46.9元 [1] - 家庭宽带客户达2.82亿户，ARPU达40.8元，同比增长2.3% [1] 分组2：市场业务发展 - 政企市场25Q1收入占比进一步提升，推动AI+DICT项目标准复制与规模拓展，打造商客市场场景化标准产品解决方案 [1] - 新兴市场加快优质能力产品出海，深耕数字内容赛道，做强数智文创与新质内容运营 [1] 分组3：CAPEX与算网云发展 - 2024年资本开支达1640亿元，预计2025年降至1512亿元，移动通信网投资减少，算网建设板块2023 - 2025年稳定增长 [2] - 2024年政企市场收入2091亿元，同比增长8.8%，客户数达3259万家，净增422万家 [2] - 2024年移动云收入突破1004亿元，同比增长20.4%，IaaS+PaaS收入位居行业前五 [2] - 2024年5G垂直行业应用领先，拓展超700个千万级DICT项目，5G专网收入达87亿元，同比增长61.0% [2] 分组4：股东回报与市值管理 - 2024全年以73%的派息率居运营商之首，分红派息率有望逐年提升 [3] - 推出积极有为的行动方案，强化市值管理，与投资者共享公司长期发展成果 [3] 分组5：投资建议 - 给予公司2025 - 2027年归母净利润预测值为1445.64亿元、1522.69亿元、1612.06亿元，对应EPS为6.70元、7.05元、7.47元，对应PE为16.49倍、15.66倍、14.79倍，维持“推荐”评级 [3]