宏观观点 - 2025年12月中国出口额3577.8亿美元，同比增长6.6%，显著超预期[1][4][13][14] - 预计2026年下半年至2027年出口可能转弱，届时决策层可能出台大规模扩大内需特别是地产相关政策[1][4][13] - 美联储1月大概率不降息，美国12月CPI同比2.7%低于预期[1][4][13][15] - 央行对汇率升值容忍度提升，人民币中间价最快本月破7[1][4][13] - 离岸人民币升值与港股走势正相关，若美元转弱或人民币升值，港股上行趋势将打开[1][4][13] 货币流动性 - 1月12日至16日，央行通过7天逆回购净投放8128亿元，通过6个月买断式逆回购净投放3000亿元[2][16] - 同期银行间质押式回购日均成交额85149.02亿元，较上周增加约11183.46亿元[5][17] - 本周DR001周均值上行9.6697个基点至1.3595%，DR007上行5.9693个基点至1.5100%[3][17] - 本周地方政府债净融资655.70亿元，国债净融资-2992.10亿元，合计净融资-2336.4亿元[6][18] 大类资产表现 - 本周（1月12日至16日）恒生指数上涨2.34%，维持底部反弹[10][32][33] - 本周上证指数下跌0.45%，深证成指上涨1.14%[10][32][33] - 本周十年期美债收益率上行6.00个基点至4.24%[33] - 本周COMEX黄金上涨2.62%，布伦特原油上涨1.25%[33] - 本周美元指数上涨0.23%，离岸人民币兑美元小幅升值0.12%[10][32][33]

中国与中亚国家货物贸易规模 - 2025年货物贸易进出口总值达到1063亿美元，历史上首次突破1000亿美元大关 [1] - 贸易额同比增长12%，增速较上年提高6个百分点 [1] - 贸易规模连续5年保持正增长 [1] 贸易伙伴地位与结构 - 中国首次跃居中亚各国第一大贸易伙伴 [1] - 中亚占中国外贸的比重进一步上升 [1] - 中国对中亚出口712亿美元，同比增长11% [1] - 自中亚进口351亿美元，同比增长14% [1] 商品贸易结构 - 对中亚出口的机电和高新技术产品增长强劲 [1] - “新三样”产品市场份额稳步扩大 [1] - 自中亚进口的化工、钢材、农产品等非资源类产品种类进一步丰富 [1] 新型贸易业态与平台建设 - 中国—中亚跨境电商进出口保持快速增长 [1] - 仓储物流建设持续推进，跨境支付合作全面铺开 [1] - 中国—中亚贸易畅通合作平台在江苏南京正式挂牌运营 [1] - “丝路电商”成为畅通贸易往来的高效桥梁 [1] 投资与项目合作 - 高质量共建“一带一路”合作不断走深走实 [2] - 一批互联互通、装备制造、绿色矿产、现代农业等领域大项目加快实施 [2] - 项目合作有效带动扩大对中亚地区出口，并助力中亚国家产业升级和经济振兴 [2] 未来政策方向 - 商务部将全力落实中国—中亚峰会重要成果，统筹推进经贸合作提质增效 [2] - 未来工作重点包括优化贸易结构，培育新型业态，促进贸易投资一体化发展 [2] - 推动建立更高水平的制度性安排，不断充实中国—中亚命运共同体的经贸内涵 [2]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：晨明的策略深度思考 1月12日A股成交额破3.6万亿，随后1月14日近4万亿成交，继续刷新历史新高。A股历史上成交放巨量 后，上涨动能是否衰减？前后主线是否会发生切换？能够持续的行业有何特征？对应到26年1月后续该 如何展望？ 19年2月：成交额1万亿，放量2.5倍，换手率2.4% 20年7月：成交额1.7万亿，放量2倍，换手率2.6% 24年10月：成交额3.5万亿，放量3.7倍，换手率4.7% 25年8月：成交额3.2万亿，放量1.5倍，换手率2.8% 一、A股6次"放量成交"前后，市场上涨动能是否衰减？ 历史上每次"放量成交"背后，都是政策基调转向、增量资金入市、基本面预期改善等多重因素作用的结 果，26年初也不意外。 综合考虑：成交额绝对值、20日量比放量1.5倍以上、换手率冲高，A股历史上有6次"放量"时刻。 14年12月：成交额1.2万亿，放量2倍，换手率3.5%， 15年5月：成交额2.4万亿，放量1.5倍，换手率3.8% "放量上涨"之后，未来一个月，市场的风险不大，延续上涨动能 未来三个月，市场大多数转为盘整、或 ...

中国—中亚贸易总体表现 - 2025年中国—中亚货物贸易进出口总值历史上首次突破1000亿美元大关，达到1063亿美元，连续5年保持正增长 [1] - 进出口总值同比增长12%，增速较上年提高6个百分点 [1] - 中国首次跃居中亚各国第一大贸易伙伴，中亚占中国外贸的比重进一步上升 [1] 贸易结构与商品表现 - 2025年中国对中亚出口712亿美元，同比增长11% [1] - 对中亚出口商品中，机电和高新技术产品增长强劲，“新三样”（电动载人汽车、锂电池和太阳能电池）产品市场份额稳步扩大 [1] - 2025年中国自中亚进口351亿美元，同比增长14% [1] - 自中亚进口商品中，化工、钢材、农产品等非资源类产品种类进一步丰富 [1] 新型业态与平台建设 - 2025年，中国—中亚跨境电商进出口保持快速增长，跨境支付合作全面铺开 [1] - 仓储物流建设持续推进，中国—中亚贸易畅通合作平台在江苏南京正式挂牌运营 [1] - “丝路电商”成为畅通贸易往来的高效桥梁 [1] 项目合作与未来方向 - 高质量共建“一带一路”合作不断走深走实，一批互联互通、装备制造、绿色矿产、现代农业等领域大项目加快实施 [1] - 项目合作有效带动扩大对中亚地区出口，助力中亚国家产业升级和经济振兴 [1] - 下一步将落实中国—中亚峰会重要成果，统筹推进经贸合作提质增效，优化贸易结构，培育新型业态 [2] - 未来将促进贸易投资一体化发展，推动建立更高水平的制度性安排 [2]

文章核心观点 - 2025年中国与中亚国家间的货物贸易额达到1063亿美元，同比增长12%，增速较上年提高6个百分点，贸易规模首次突破1000亿美元大关，并连续5年保持正增长 [1] - 中国首次成为中亚各国第一大贸易伙伴，中亚地区在中国整体外贸中的比重进一步上升 [1] - 双边经贸合作在贸易规模、商品结构、新型业态及投资融合等多个维度均取得显著进展，未来商务部将致力于推动合作提质增效与制度性安排 [1][2] 贸易规模与地位 - 2025年中国—中亚货物贸易进出口总值达1063亿美元，创历史新高，首次突破1000亿美元大关 [1] - 贸易额同比增长12%，增速较上年提高6个百分点 [1] - 双边贸易已连续5年保持正增长 [1] - 中国首次跃居中亚各国第一大贸易伙伴 [1] 商品贸易结构 - 中国对中亚出口额为712亿美元，同比增长11% [1] - 出口商品中，机电和高新技术产品增长强劲，“新三样”产品市场份额稳步扩大 [1] - 中国自中亚进口额为351亿美元，同比增长14% [1] - 进口商品中，化工、钢材、农产品等非资源类产品种类进一步丰富 [1] 新型贸易业态与平台建设 - 中国—中亚跨境电商进出口保持快速增长 [1] - 仓储物流建设持续推进，跨境支付合作全面铺开 [1] - 中国—中亚贸易畅通合作平台在江苏南京正式挂牌运营 [1] - “丝路电商”成为畅通贸易往来的高效桥梁 [1] 投资与项目合作 - 高质量共建“一带一路”合作不断走深走实 [1] - 一批互联互通、装备制造、绿色矿产、现代农业等领域的大项目加快实施 [1] - 项目合作有效带动扩大了对中亚地区的出口，并助力中亚国家产业升级和经济振兴 [1] 未来政策方向 - 商务部将全力落实中国—中亚峰会重要成果，统筹推进经贸合作提质增效 [2] - 未来工作重点包括优化贸易结构，培育新型业态，促进贸易投资一体化发展 [2] - 目标是推动建立更高水平的制度性安排，不断充实中国—中亚命运共同体的经贸内涵 [2]

核心观点 报告基于A股历史上6次典型的“放量上涨”事件进行复盘，旨在探究2026年1月市场创下历史天量成交后的可能演绎路径[1][7] 核心结论认为，天量成交本身不直接决定后续市场涨跌，关键在于牛市逻辑（增量资金、政策基调、产业趋势等基本面预期）是否被破坏[27][55] 对于2026年1月的市场，报告展望指数未来一个月下行风险可控，并看好春节前一周至三月中旬的上涨机会，风格上小盘股占优[4][55] 但放量后三个月市场可能趋缓或震荡，届时需关注“四月决断”窗口[4][55] 在行业层面，市场主线在放量前后大概率发生切换，资金将从缺乏基本面支撑的主题概念转向景气度“站得住脚”的方向[3][4][55] 历史规律总结：六次“放量上涨”案例 - **案例定义**：报告综合日成交额、日换手率及20日量比（放量1.5倍以上）三个指标，筛选出A股历史上6次典型放量大涨的案例[7] - **具体案例**：包括2014年12月9日（成交额1.24万亿元，换手率3.51%，量比2.05）、2015年5月28日（2.36万亿元，3.84%，1.55）、2019年2月25日（1.04万亿元，2.38%，2.47）、2020年7月7日（1.73万亿元，2.62%，2.01）、2024年10月8日（3.48万亿元，4.21%，3.74）以及2025年8月25日（3.18万亿元，2.76%，1.50）[8] 放量后市场动能演变规律 - **未来一个月**：市场风险不大，上涨动能通常延续 在6次案例中，仅1次在未来一个月下跌，平均收益为1.8%，中位收益为2.7%[26][28] - **未来三个月**：市场大多转为盘整或下跌，但最大回撤有限（4-7个百分点） 6次案例中仅2014年12月那次继续上涨，其余出现阶段性盘整，区间三个月平均收益为-5.05%，中位收益为-2.57%[26][28] - **未来六个月**：市场出现分化 若增量资金、政策预期、基本面逻辑维持稳定（如2014-2015年、2020年下半年至2021年初、2025年8月至今），则牛市延续，市场重回强势[6][27] 反之，若上述逻辑被破坏（如2015年下半年、2019年下半年、2025年上半年），市场则转向震荡或调整[6][27] 放量前后行业主线切换规律 - **总体规律**：指数放巨量前后，市场的上涨结构大概率发生切换，仅小部分行业能够延续强势[3][37] 短期情绪最热的板块在市场量能见顶后往往出现降温[3] - **数据支持**：放量前1个月领涨的5个行业，在放量后3个月依然排名前五的概率不高（30次中仅有5次）[37] 放量前3个月领涨的5个行业，在放量后3个月依然排名前五的概率有所提高，但依然不足一半（30次中有9次）[37] - **能延续强势的行业特征**：均为对应时期基本面预期最强劲、产业逻辑最过硬的方向，例如2014年的建筑（一带一路）、2019年的食品饮料（消费龙头）、2020年的社会服务（免税）、2025年的AI产业链（通信、电子）和有色金属（铜）等[3][38][40][42] 放量前后市场风格规律 - **大小盘风格**：历史上6次放量之后，未来1个月小盘股（中证1000）往往跑赢大盘股（沪深300）[3][47] 但未来3个月的市场大小盘风格并无明显规律[47] - **数据示例**：在6次案例中，未来一个月中证1000相较于沪深300的超额收益均值为1.82%，中位数为4.47%[48] 对2026年1月市场放量的后续展望 - **短期（未来1个月）**：结合春季躁动与历史规律，指数下行风险可控 待1月下旬年报预告“靴子落地”后，有望迎来一年中“日历效应”最强的上涨区间（2月及春节至两会期间），风格上小盘股占优，重点看好春节前一周到三月中旬的市场机会[4][55] - **中期（未来3个月）**：放量后的三个月，指数涨势可能趋缓或阶段性震荡，对应2026年的“四月决断”区间，届时需重点跟踪两会目标数字、2026年广义赤字率、主要产业趋势基本面及中美关系等因素[4][55] - **长期展望**：在2026年增量资金延续、政策呵护基调以及AI等产业基本面不断增强的背景下，市场有望保持牛市思维，打破“A股难以连续3年提估值”的历史规律[55] 2026年看好的行业方向 - **核心筛选逻辑**：结合年报预告前瞻、一季报前瞻及板块最新的均线偏离度，市场将去伪求真，聚焦到景气度“站得住脚”的方向，其中部分1月滞涨的领域值得重点关注[4][55] - **具体方向**： 1. **有色（铜）**：全球大宗周期及高景气预期[4][42] 2. **储能锂电**：包括电池及锂电材料[4] 3. **海外算力链**[4] 4. **半导体和存储**：部分公司已披露强劲的25Q4业绩预告，如佰维存储预计单季利润增速下限达1325%[4][58] - **主题性机会**：2026年春晚指定“火山引擎”为独家AI云合作伙伴，有望带动**字节产业链（算力与应用）**的投资机会[4][55]

中国—中亚经贸合作总体表现 - 2025年货物贸易进出口额达到1063亿美元，同比增长12%，增速较上年提高6个百分点 [1] - 贸易规模历史上首次突破1000亿美元大关，并连续5年保持正增长 [1] - 中国首次跃居中亚各国第一大贸易伙伴，中亚占中国外贸比重进一步上升 [1] 双边贸易结构 - 中国对中亚出口712亿美元，同比增长11% [1] - 出口商品中机电和高新技术产品增长强劲，“新三样”产品市场份额稳步扩大 [1] - 中国自中亚进口351亿美元，同比增长14% [1] - 进口商品中化工、钢材、农产品等非资源类产品种类进一步丰富 [1] 贸易新业态与基础设施建设 - 中国—中亚跨境电商进出口保持快速增长 [1] - 仓储物流建设持续推进，跨境支付合作全面铺开 [1] - 中国—中亚贸易畅通合作平台在江苏南京正式挂牌运营 [1] - “丝路电商”成为畅通贸易往来的高效桥梁 [1] 投资与项目合作 - 高质量共建“一带一路”合作不断走深走实 [1] - 一批互联互通、装备制造、绿色矿产、现代农业等领域大项目加快实施 [1] - 项目合作有效带动扩大对中亚地区出口，并助力中亚国家产业升级和经济振兴 [1] 未来合作方向 - 行业将全力落实中国—中亚峰会重要成果，统筹推进经贸合作提质增效 [2] - 行业将优化贸易结构，培育新型业态，促进贸易投资一体化发展 [2] - 行业将推动建立更高水平的制度性安排，不断充实中国—中亚命运共同体的经贸内涵 [2]

贸易规模与地位 - 2025年中国与中亚货物贸易进出口总值达到1063亿美元，历史上首次突破1000亿美元大关 [1] - 贸易额同比增长12%，增速较上年提高6个百分点，并已连续5年保持正增长 [1] - 中国首次跃居中亚各国第一大贸易伙伴，中亚占中国外贸的比重进一步上升 [1] 进出口商品结构 - 中国对中亚出口额为712亿美元，同比增长11% [1] - 对中亚出口的机电和高新技术产品增长强劲，“新三样”产品市场份额稳步扩大 [1] - 中国自中亚进口额为351亿美元，同比增长14% [1] - 自中亚进口的化工、钢材、农产品等非资源类产品种类进一步丰富 [1] 贸易新业态与平台建设 - 中国与中亚的跨境电商进出口保持快速增长 [1] - 仓储物流建设持续推进，跨境支付合作全面铺开 [1] - 中国—中亚贸易畅通合作平台在江苏南京正式挂牌运营 [1] - “丝路电商”成为畅通贸易往来的高效桥梁 [1] 投资与项目合作 - 高质量共建“一带一路”合作不断走深走实 [1] - 一批互联互通、装备制造、绿色矿产、现代农业等领域的大项目加快实施 [1] - 项目合作有效带动扩大对中亚地区出口，并助力中亚国家产业升级和经济振兴 [1] 未来政策方向 - 商务部将全力落实中国—中亚峰会重要成果，统筹推进经贸合作提质增效 [2] - 未来工作重点包括优化贸易结构，培育新型业态，促进贸易投资一体化发展 [2] - 将推动建立更高水平的制度性安排，不断充实中国—中亚命运共同体的经贸内涵 [2]

行业核心观点 - 电网公司迎来国内外双重利好 国内方面 “十五五”期间国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元 较“十四五”投资增长40% 年化增约7% [1][4] 国外方面 国际能源署数据显示 2030年前新兴市场需投入2.5万亿美元填补电力基建缺口 其中非洲 东南亚的新能源电力项目缺口占比超60% [1] 电力出海行业逻辑 - 出海核心逻辑是“新兴市场需求 + 国内技术输出”的双向适配 [2] - 需求端 非洲用电普及率仅45% 赞比亚等资源型国家的工业用电缺口常年维持在30%以上 IEA预测2025-2030年非洲新能源电力项目年新增装机需求将达50GW [2] - 供给端 国内电力企业已完成“设备出口→EPC工程→运营管理”的模式升级 光伏+储能的技术组合成为行业出海主流路线 [2] - 政策支持 2025年“一带一路”能源合作清单中电力基建项目占比达40% 政策层面的融资 风险对冲工具降低了电企出海成本与风险 [2] 郴电国际案例分析 - 公司落地的赞比亚60MW光伏储能项目是区域电企借势出海的典型案例 [1] - 项目位于赞比亚铜带省 该区域工业用电价格达0.8美元/千瓦时 约为国内的1.8倍 且80%的工业企业存在“限电减产”情况 项目锁定了85%发电量消纳协议 [3] - 项目规模效应显著 公司现有发电产能为110MW 赞比亚项目60MW装机相当于为其新增约55%的发电规模 [3] - 项目具有落地周期短 回本速度快的特点 落地周期仅8个月 预计6年回收成本 [3] - 项目盈利能力强 享受赞比亚“可再生能源基建前5年免税”政策及国内“一带一路”项目融资利率优惠 叠加单位运营成本低 券商测算其项目净利率可达40% 远高于国内区域电力业务的15%净利率 [3] - 项目将为公司带来显著业绩增量 预计带来43%-57%的净利增量 [4] - 项目验证了区域电企出海可行性 若后续复制该模式拓展东非市场 其海外发电规模有望在2027年反超国内 [4]

2025年甘肃省外贸表现 - 2025年甘肃省全年进出口总值首次突破700亿元，达到711.7亿元，创历史最高纪录，同比增长16.2%，增速位居全国第六 [3] - 全年出口额为183.8亿元，同比增长44.5%，增速位居全国第一 [3] 贸易规模与结构 - 对共建“一带一路”国家进出口502.1亿元，同比增长6.6%，占全省进出口总值的70.5% [3] - 对RCEP其他成员国进出口207.3亿元，同比增长47.9%，占全省进出口总值的29.1% [3] - 金属矿砂作为主要进口商品，进口358.4亿元，同比增长2.8%，占进口总值的67.9% [4] - 镍锍进口同比增长96.1%，农产品进口同比增长10.7% [4] 出口商品质量与亮点 - 高技术产品出口21.3亿元，同比增长49.9% [4] - 以电动汽车、光伏产品、锂电池为代表的“新三样”产品出口达6.4亿元，同比增长七倍多 [4] - 其中光伏产品出口5.4亿元，同比增长近十倍 [4] 市场主体表现 - 全省有进出口实绩的企业达到1055家，净增180家 [4] - 民营企业数量达973家，占比超过九成，其进出口额达296.5亿元，同比增长52.9%，占全省进出口总值的41.7%，比重提升10个百分点 [4]