报告行业投资评级 - 看好丨维持 [7] 报告的核心观点 - 5月7日证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，强化业绩比较基准约束作用，规范基金业绩比较基准相关机制并严格监管基金公司选用基准行为 [2][6] - 方案要求基金公司优化运营模式，建立收入报酬与投资者回报绑定机制，推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式，未来一年内引导头部机构发行此类基金数量不低于主动管理权益类基金发行数量的60% [10] - 方案提出完善行业考核评价制度，强化长周期考核与激励约束机制，对基金公司高管和基金经理考核设定投资收益和产品业绩指标权重，对不同业绩表现的基金经理调整绩效薪酬 [10] - 方案重视业绩比较基准，制约基金“赌赛道”做法，减少集中持有单一赛道或风格情况，常用业绩基准有沪深300、中证800、中证500等 [10] - 公募新规引导基金追求长期稳定回报，遏制权益基金“风格漂移”，建筑板块头部标的多为指数权重标的值得关注，给出四川路桥、中国建筑等多只股票投资建议 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 [2][6] 事件评论 - 基金公司层面，优化运营模式，建立收入报酬与投资者回报绑定机制，推行浮动管理费收取模式，未来一年引导头部机构发行此类基金数量不低于主动管理权益类基金发行数量的60% [10] - 基金从业人员层面，完善考核评价制度，强化长周期考核与激励约束机制，设定考核指标权重，根据业绩表现调整基金经理绩效薪酬 [10] - 方案强化业绩比较基准约束作用，制约“赌赛道”做法，常用业绩基准有沪深300、中证800等 [10] - 公募新规引导基金追求长期稳定回报，遏制权益基金“风格漂移”，建筑板块头部标的多为指数权重标的值得关注，给出多只股票投资建议 [10]

报告行业投资评级 - 证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融均为看好 [3] - 方正证券、湘财股份、中国人寿评级为买入，众安在线评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 本周大盘上证指数、沪深 300、创业板指涨跌幅分别为 1.92%、2.00%、3.27%；申万非银指数涨跌幅为 1.75%，跑输沪深 300 指数 0.26pct；各子行业及个股有不同表现 [4][9] - 央行等三部门联合发布一揽子金融政策稳市场稳预期，包括下调存款准备金率、政策利率、公积金贷款利率等多项举措；证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》；央行和证监会联合发布支持发行科技创新债券公告 [32][34][37] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 大盘方面，本周上证指数、沪深 300、创业板指涨跌幅分别为 1.92%、2.00%、3.27% [4][9] - 行业方面，申万非银指数涨跌幅为 1.75%，跑输沪深 300 指数 0.26pct；申万证券Ⅱ、申万保险、申万多元金融、中证金融科技主题指数涨跌幅为 1.24%、2.82%、1.83%、2.80% [4][9] - 个股方面，券商板块锦龙股份、东兴证券等涨幅居前，西部证券、国金证券等涨幅靠后；保险板块中国太保、中国人保等涨幅居前，新华保险、中国平安等部分个股涨幅靠后；多元金融板块九鼎投资、弘业期货等涨幅居前，ST 亚联、建元信托等涨幅靠后 [4][11] 数据跟踪 - 券商板块：截至 2025 年 05 月 09 日，PE - TTM 估值为 18.81x，PB - LF 估值为 1.34x；当周成交额占比为 2.01%，环比 +0.46pct；当周换手率为 3.79%，环比 +1.98pct；沪深两市当周平均股基成交额为 1.28 万亿元，环比 -4.99%；新成立基金份额当周合计为 63.45 亿份；沪市两融业务余额合计为 9172.12 亿元，环比 +0.82%；股权质押市值为 2.66 万亿元，环比 +1.36%；本月 IPO 累计募资 0.00 亿元，本月再融资累计募资 1.86 亿元 [5] - 保险板块：截至 2025 年 05 月 09 日，中国人寿、中国平安等公司有相应 PEV 和 PB 估值；当周成交额占比为 0.39%，环比 -0.04pct；当周换手率为 0.94%，环比 -0.02pct；10 年期国债到期收益率为 1.64%，环比 +1.08bp，750 日移动平均值为 2.44%，环比 -0.63bp [6] 行业动态 - 三部门联合发布金融政策：5 月 7 日，央行等三部门介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"情况，包括下调存款准备金率、政策利率、公积金贷款利率，支持发行科技创新债券，合并使用互换便利和股票回购增持再贷款额度等；证监会将深化科创板创业板改革、修订重组管理办法、推动中长期资金入市；金融监管总局将推动银行保险机构支持科技创新、制定护航外贸发展政策 [32][33] - 证监会印发行动方案：落实中央政治局会议决策部署，印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出优化收费模式、强化利益绑定、提升服务能力、提高权益投资规模和稳定性、强监管防风险促发展等 25 条举措 [34][36] - 联合发布债券公告：5 月 6 日，央行和证监会联合发布支持发行科技创新债券公告，从丰富产品体系和完善配套支持机制两方面助力拓宽科技创新企业融资渠道 [37]

报告行业投资评级 - 证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融子行业评级均为看好 [3] - 方正证券、湘财股份、中国人寿评级为买入，众安在线评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 本周大盘上证指数、沪深 300、创业板指涨跌幅分别为 1.92%、2.00%、3.27%；申万非银指数涨跌幅为 1.75%，跑输沪深 300 指数 0.26pct；证券、保险、多元金融、金融科技涨跌幅为 1.24%、2.82%、1.83%、2.80% [4][9] - 截至 2025 年 05 月 09 日，券商板块 PE - TTM 估值为 18.81x，PB - LF 估值为 1.34x；当周成交额占比为 2.01%，环比 +0.46pct；当周换手率为 3.79%，环比 +1.98pct [5] - 截至 2025 年 05 月 09 日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险 PEV 估值为 0.63x、0.60x、0.49x、0.51x，中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险 PB 估值为 2.00x、1.00x、1.16x、1.18x、1.93x；当周成交额占比为 0.39%，环比 -0.04pct；当周换手率为 0.94%，环比 -0.02pct；10 年期国债到期收益率为 1.64%，环比 +1.08bp，750 日移动平均值为 2.44%，环比 -0.63bp [6] - 推荐零售业务占比较高的券商方正证券、湘财股份，建议关注纯寿险标的中国人寿、科技有望充分赋能业务发展的标的众安在线 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 大盘：本周上证指数、沪深 300、创业板指涨跌幅分别为 1.92%、2.00%、3.27% [9] - 行业：申万非银指数涨跌幅为 1.75%，跑输沪深 300 指数 0.26pct；申万证券Ⅱ、申万保险、申万多元金融、中证金融科技主题指数涨跌幅为 1.24%、2.82%、1.83%、2.80% [9] - 个股：券商板块锦龙股份（5.93%）、东兴证券（3.68%）、信达证券（3.57%）等表现居前，保险板块中国太保（6.63%）、中国人保（5.52%）、友邦保险（4.15%）等表现居前，多元金融板块九鼎投资（11.27%）、弘业期货（8.90%）、爱建集团（5.83%）等表现居前 [4][11] 数据跟踪 - 券商板块：截至 2025 年 05 月 09 日，PE - TTM 估值为 18.81x，PB - LF 估值为 1.34x；当周成交额占比为 2.01%，环比 +0.46pct；当周换手率为 3.79%，环比 +1.98pct；沪深两市当周平均股基成交额为 1.28 万亿元，环比 -4.99%；新成立基金份额当周合计为 63.45 亿份；沪市两融业务余额合计为 9172.12 亿元，环比 +0.82%；股权质押市值为 2.66 万亿元，环比 +1.36%；本月 IPO 累计募资 0.00 亿元，本月再融资累计募资 1.86 亿元 [5] - 保险板块：截至 2025 年 05 月 09 日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险 PEV 估值为 0.63x、0.60x、0.49x、0.51x，中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险 PB 估值为 2.00x、1.00x、1.16x、1.18x、1.93x；当周成交额占比为 0.39%，环比 -0.04pct；当周换手率为 0.94%，环比 -0.02pct；10 年期国债到期收益率为 1.64%，环比 +1.08bp，750 日移动平均值为 2.44%，环比 -0.63bp [6] 行业动态 - 三部门联合发布金融政策：5 月 7 日，央行、金融监管总局、证监会三部门联合发布一揽子金融政策稳市场稳预期，包括下调金融机构存款准备金率、政策利率、个人住房公积金贷款利率，支持发行科技创新债券，合并使用证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款额度等 [32][33] - 证监会印发行动方案：落实中央政治局会议决策部署，证监会近日公开印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出 25 条举措，重点包括优化主动管理权益类基金收费模式、强化基金公司与投资者的利益绑定、提升行业服务投资者的能力等 [34] - 联合发布公告：5 月 6 日，央行、证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告，从丰富科技创新债券产品体系和完善科技创新债券配套支持机制两方面提出若干举措 [37]

行业政策与改革方向 - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，被视为行业迈向高质量发展的纲要性文件，旨在通过机制创新与监管升级推动行业从"规模驱动"向"回报驱动"转型 [1] - 浮动管理费率改革打破传统"旱涝保收"模式，将管理费与业绩深度绑定，差异化费率设计（如业绩低于基准则少收管理费）推动基金公司提升主动管理能力 [1] - 长周期考核体系以三年以上业绩为核心，重塑薪酬激励机制，强化从业者与投资者利益一致性，引导基金经理立足长期价值投资 [1] 产品与服务优化 - 快速注册机制加速权益类基金创新，开发中低波动含权产品、资产配置型产品等多元工具，适配居民财富管理需求 [2] - 搭建机构投资者直销服务平台，推动投顾业务规范化，打通业务阻点并引导中长期资金入市 [2] 监管与合规建设 - 强化"长牙带刺"监管措施，完善流动性风险防控机制，提升行业治理水平和抗风险能力 [2] - 倡导"五要五不"金融文化，为行业声誉管理和可持续发展提供价值引领 [2] 公司战略响应 - 永赢基金表示将坚守金融工作的政治性、人民性，以长期稳健收益增强投资者获得感，聚焦投研专业化、服务精细化及运营数字化 [2] - 深化合规文化建设与长期价值投资理念，履行服务实体经济和居民财富管理的双重使命 [2][3] 行业生态展望 - 行业将加速构建"投资者利益优先"新生态，通过利益捆绑与持有人利益为核心赢得公众信任 [3] - 公募基金通过服务实体经济、助力居民财富增值的使命，在中国特色金融发展中发挥桥梁作用 [3]

核心观点 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，旨在解决行业"旱涝保收""唯规模论"等问题，推动公募基金从资产管理机构升级为与投资者共担风险的财富管理伙伴 [1] - 方案提出浮动费率机制创新、考核体系重构、产品供给侧改革、合规生态强化等一揽子改革措施 [1] - 各大基金公司已迅速响应，连夜召开会议研讨细则并制定落实方案 [2][3] 行业响应与落实 - 多家基金公司加班加点分解学习方案细则，重点围绕产品布局和绩效考核进行调整 [3] - 基金公司计划推出更多与业绩挂钩、投资者回报绑定的浮动费率基金产品，并开发符合国家战略的主题指数基金 [3] - 头部机构将加强含权中低波动型产品、资产配置型产品的合作，构建多层次"固收+"策略矩阵 [4] - 绩效考核改革是重点也是难点，基金经理考核方案将推翻重来，新增超额收益率和基民收益率考核指标 [4] 产品创新与改革 - 多家基金公司准备上报浮动费率基金产品材料，按持有时间和收益率分档收取管理费 [7] - 基金公司安排旗下产品变更业绩比较基准，避免风格漂移，让投资者更准确评估表现 [8] - 探索优化投研团队考核与激励体系，建立以基金投资收益为核心的考核机制 [8] - 部分公司已将投研人员考核周期调整为3-5年长周期，并建立激励递延及跟投机制 [8] 行业领袖观点 - 头部公募掌门人集体发声支持改革，认为方案将推动行业回归"受人之托、代客理财"本源 [11] - 改革指向"透明、共担、长期"三大关键词，推动公募基金与投资者建立共生关系 [11] - 浮动费率机制被视为高质量发展的核心抓手，能扭转"旱涝保收"现象 [12] - 方案将校正行业发展定位，强化与投资者利益绑定，落实投资者利益优先原则 [12] 行业期待 - 行业期待业绩比较基准监管指引等配套细则落地 [14] - 业绩比较基准规范或将逐步推进，从新发产品扩大到全量产品 [14] - 中小基金公司期待差异化发展方案，支持特色化经营 [14] - 销售费用和投顾业务管理规定受关注，将引导机构向买方投顾转型 [15]

核心观点 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，旨在解决行业"旱涝保收""唯规模论"等痼疾，推动公募基金从资产管理机构升级为与投资者共担风险的财富管理伙伴 [2] - 改革措施涵盖浮动费率机制创新、考核体系重构、产品供给侧改革和合规生态强化，核心目标是强化公募基金与投资者的利益绑定 [2][9] - 行业积极响应，多家基金公司连夜召开会议分解任务清单，重点落实产品布局和绩效考核调整 [3][4] 行业动态与公司响应 产品创新与布局 - 多家基金公司计划推出与业绩挂钩的浮动费率基金产品，并开发符合国家战略的主题指数基金 [3] - 头部机构加强含权中低波动型产品和资产配置型产品合作，构建多层次"固收+"策略矩阵 [4] - 易方达、华安等公司表示将增加浮动管理费率产品，强化业绩比较基准约束作用 [7] - 博时基金认为设立清晰业绩比较基准可避免风格漂移，增强投资者信心 [8] 绩效考核体系改革 - 基金经理考核方案面临全面重构，新增超额收益率和基民收益率考核指标 [4] - 海富通基金已调整为3-5年长周期考核体系，并建立激励递延及跟投机制 [8] - 多家公司探索优化投研团队考核机制，建立以基金投资收益为核心的考核体系 [8] 合规与风控强化 - 华南某公募高管强调将加强合规风控的主动性和前瞻性，守住风险底线 [5] - 方案要求"守牢风险底线，提升行业发展内在稳定性"，强化监管执法 [5] 行业领袖观点 - 中欧基金刘建平指出改革指向"透明、共担、长期"三大关键词，推动资管机构与投资者共生关系重塑 [9] - 南方基金杨小松认为浮动费率机制是高质量发展核心抓手，扭转"旱涝保收"现象 [10] - 华泰柏瑞贾波表示方案围绕强化公募基金与投资者利益绑定这一中心目标 [11] 配套细则期待 - 行业期待业绩比较基准监管指引、销售费用管理规定等配套细则出台 [12] - 中信建投预计业绩比较基准规范将逐步推进，从新发产品扩大到全量产品 [12] - 中小公募关注特色化经营支持政策，渠道人士期待销售模式向买方投顾转型 [12][13]

高管变动 - 信达澳亚基金副总经理魏庆孔因工作安排调整离任，转任首席市场官[1][3][4] - 这是公司近半年来第四位离任的副总经理级高管，此前包括冯明远、宋加旺、李淑彦等[1] - 魏庆孔职业轨迹具有延续性，2020年加入公司任首席市场官，2021年升任副总经理分管市场业务，此次转岗属于回归擅长领域[5] 公司经营状况 - 2025年一季度管理规模为928.05亿元，较2024年四季度缩水超三成[5] - 2024年总资产8.31亿元，净资产6.78亿元，实现营业收入6.44亿元，净利润1.01亿元[5] - 2024年营收同比下滑31.27%，净利润同比下滑41.95%[5] 产品表现 - 旗下24只产品近3年跑输业绩比较基准超10%[6] - 信澳业绩驱动混合A等4只产品近3年跑输基准超40%[6][7] - 曾国富管理的两只产品近3年均跑输基准超45%[6] 行业政策 - 2025年5月证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，要求优化费率结构、强化投资者利益绑定[5] - 政策导向从"重规模"转向"重回报"，强化业绩比较基准的核心作用[5]

近日，《推动公募基金高质量发展行动方案》发布。蜂巢基金总经理陈世涌表示，《方案》聚焦投资者 回报与行业长期发展，提出优化基金运营模式、完善行业考核评价制度、提升公募基金权益投资规模与 占比等举措，明确要探索建立适合中国国情、市情的公募基金发展新模式，为推动行业高质量发展提供 了一揽子政策措施，也为公募基金的后续工作指明了方向，意义重大、影响深远。中小基金公司更是面 临生存挑战和特色化发展的战略抉择。但无论如何，为投资者创造持续回报始终是立身之本、题中之 义。展望未来，行业高质量发展的路径已逐渐清晰，中小基金公司正从多个维度推动自身转型升级。相 对来说，"小而美"的中小基金公司可以更迅速地聚焦核心优势并落地为自身特色，集中资源打造投研核 心竞争力，将风格清晰的核心产品做精做细，在结合自身优势和特点基础上，找准细分赛道、打造特色 精品，努力追求实现弯道超车。(中证金牛座) ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证500增强策略ETF **模型构建思路**：通过量化选股和多因子模型构建超越中证500指数的投资组合[12] **模型具体构建过程**： - 采用动态加权因子模型，包括价值、质量、动量、波动率等因子 - 因子权重根据市场环境动态调整 - 组合优化采用风险预算模型控制跟踪误差 **模型评价**：在控制跟踪误差的前提下实现稳定超额收益[12] 2. **模型名称**：自由现金流ETF量化模型 **模型构建思路**：聚焦上市公司自由现金流质量进行量化筛选[12] **模型具体构建过程**： - 计算自由现金流因子： $$FCF = 经营活动现金流 - 资本支出$$ - 结合FCF收益率、FCF波动率等子因子构建综合评分 - 采用均值-方差优化构建组合[12] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：中证A500增强因子 **因子构建思路**：结合基本面和技术面因子提升指数增强效果[12] **因子具体构建过程**： - 价值因子：EP、BP、SP - 质量因子：ROE、ROIC、资产负债率 - 动量因子：12个月收益率剔除最近1个月 - 波动率因子：60日波动率倒数[12] 2. **因子名称**：科创板人工智能因子 **因子构建思路**：针对科创板企业特点构建AI相关因子[12] **因子具体构建过程**： - 研发强度因子：研发费用/营业收入 - 专利质量因子：发明专利数量/总专利数 - 人才密度因子：研发人员占比 - 采用Z-score标准化后等权合成[12] 模型的回测效果 1. 中证500增强策略ETF模型： - 年化超额收益4.2%[12] - 信息比率(IR)1.35[12] - 最大回撤8.7%[12] 2. 自由现金流ETF模型： - 年化收益15.3%[12] - 夏普比率0.92[12] - 年化波动率18.5%[12] 因子的回测效果 1. 中证A500增强因子： - IC均值0.12[12] - ICIR 1.8[12] - 多空年化收益差21.4%[12] 2. 科创板人工智能因子： - 分组回测Top组年化超额9.6%[12] - 因子收益率月胜率68%[12] - 半衰期6个月[12]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 专题：证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 2025年5月7日，中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（下文简称《方案》），方案 以"投资者回报"为根本转型目标，提出25条举措，主要聚焦于投资者回报、完善投研考核机制、大力发 展权益基金等方面，对未来公募基金的高质量发展形成系统性、方向性的指引。 作为公募基金行业高质量发展的重要纲领性文件，未来在基金公司治理、投研建设、产品创新、投资者 服务等方面，将带来哪些深远影响？今天，我们将结合《方案》进行解读。 优化行业发展格局，支持中小基金公司特色化经营、差异化发展 1．强化核心投研能力建设 《方案》明确建立基金公司投研能力评价指标体系，引导基金公司持续强化人力、系统等资源投入，加 快"平台式、一体化、多策略"投研体系建设。 近年来，在系列政策指引下公募基金公司在投研一体化建设上不断发展优化。基于"深耕价值，只做价 值投资"的战略定位，中庚基金自成立以来，在投研一体化建设上，始终坚定以低估值价值投资策略作 为统一的底层核心策略，建立了立体化的投研流程、高效能投研团队。 中庚基金表示，未来公司将持续加 ...