贸易政策变动 - 美国宣布对巴西输美产品加征关税 税率从现有水平提高至50% [3][5] - 加征关税措施于8月6日正式生效 覆盖大部分巴西输美产品 [5] - 巴西飞机 坚果 橙汁和部分金属产品获得关税豁免 [5] 巴西政府回应 - 巴西总统卢拉强烈反对美国加征关税 称此举缺乏正当性且不可接受 [1][3] - 巴西政府表示不会屈服 强调国家主权不容勒索 将采取对等反制措施 [1][3] - 巴西计划与美国进行关税谈判 但若无效将坚决采取反制行动 [3] 美国政策立场 - 美国贸易代表确认新一轮关税政策已基本确定 不会在谈判中调整对巴西50%的关税 [3] - 该关税政策由美国总统特朗普于7月30日签署行政令实施 [5]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜美国6月核心PCE年率继续反弹至2.8%略高于预期，月率0.3%符合预期，周度初请失业金人数维持21.8万人低位近期地缘风险平稳，关税谈判逐渐明朗，经济衰退风险下降，避险情绪降温压制贵金属表现，震荡调整或将延续美联储鲍威尔重申降息将依赖数据，聚焦今晚美国非农就业指引 [1] 根据相关目录分别进行总结 关税相关 - 当地时间周四晚上美国总统特朗普签署行政命令，对从67个贸易伙伴出口至美国的商品征收15%至41%不等的关税，新关税8月7日生效，白宫希望在此之前与各国达成更多协议 [2] - 美国财长称整个贸易团队对印度感到沮丧 [2] - 马来西亚总理称美国对马来西亚商品征收的关税税率将于近日公布 [2] - 印度希望与数个国家签署自贸协议 [2] - 特朗普称美国与墨西哥的关税协议将延长90天，墨西哥将继续支付25%的芬太尼关税、25%的汽车关税以及50%的钢铁、铝和铜关税 [2] - 巴西副总统称特朗普将巴西出口到美国的45%的产品排除在50%的关税之外 [2] 黄金需求相关 - 2025年二季度在高金价环境下，全球黄金需求总量（包含场外交易）达1249吨，同比增长3%，以价值计，达1320亿美元的新纪录，同比大幅跃升45% [2] - 黄金ETF投资是推高黄金总需求的关键驱动力，二季度流入量达170吨，上半年全球黄金ETF需求总量达397吨，创下自2020年以来的最高上半年纪录 [2] - 二季度金条与金币投资总量同比增长11%至307吨，中国投资者领跑全球，需求同比激增44%至115吨，印度投资者二季度需求达46吨，欧洲地区二季度净投资需求增长逾一倍至28吨，美国则减半至9吨 [2] - 全球央行购金态势延续但节奏有所放缓，2025年二季度共增储166吨，95%的受访央行预计未来12个月内全球央行黄金储备将进一步增加 [2] - 金饰需求持续萎缩，二季度消费量同比下降14%，逼近2020年疫情期间的低谷水平，中国与印度的金饰需求量分别同比下滑20%与17%，但以价值计，二季度全球金饰消费金额达360亿美元 [2]

关税调整与谈判进展 - 美国白宫将台湾"对等"税率从32%调降至20% [1] - 台湾谈判团队称将继续争取更好税率 并称当前调整为"暂时性"和"阶段性成果" [1] - 行业担忧税率仍高于美国其他主要贸易逆差地区 且存在谈判失败后加码风险 [1] 潜在行业影响 - 传台湾拟通过增购美国牛肉和谷物换取关税降低 显示农业和食品进口行业可能受直接影响 [1] - 开放转基因食品进入校园及扩大美牛与农畜产品进口等条款可能涉及食品加工和零售行业 [2] - 汽车行业面临潜在关税降低带来的竞争格局变化 [2] 贸易数据与比较 - 网民指出韩国以4000亿美元贸易额换取15%关税 暗示台湾谈判条件对比悬殊 [2] - 新台币升值可能导致实际税率接近原32%水平 影响出口导向型行业竞争力 [2] 政治经济关联 - 台湾被描述为美国贸易秩序下的"模范输诚者" 反映其在国际贸易体系中的被动地位 [1] - 谈判细节保密引发立法程序争议 显示政策透明度缺失可能加剧行业不确定性 [2]

巴克莱对印度央行货币政策的观点 - 巴克莱经济学家认为，美国对印度征收的25%关税不太可能促使印度央行降息 [1] - 巴克莱预计，印度央行本周将采取“鸽派暂停”的货币政策立场 [1] 关税影响与贸易谈判分析 - 美国征收的关税税率和惩罚威胁可能会使印度处于不利地位 [1] - 印度的关税税率高于地区其他国家，仅略低于4月份宣布的26%的税率 [1] - 随着两国继续进行贸易谈判，印度可能会获得美国较低的关税 [1] 对印度央行政策建议 - 巴克莱经济学家建议，印度央行货币政策委员会现在应谨慎行事，不要过度担心这些关税可能对经济增长造成的影响 [1]

美国与波黑关税谈判启动 - 美国贸易代表办公室确认将与波黑启动关税谈判 [1] - 波黑驻美大使馆收到USTR欧洲事务主任Ellen House的正式信函 [1] - 谈判由美国贸易代表办公室主导 [1]

美国关税谈判最新进展 - 美国对多国和地区征收"对等关税"税率，范围10%-41%，叙利亚最高41%，缅甸老挝40%，巴西英国最低10%，日本韩国欧盟等多数国家15%，越南20% [1] - 唯独将东大关税休战期限延长三个月，第三次谈判未达成协议 [1] 前两次谈判历史回顾 第一次谈判（5月） - 背景：4月初双方互加关税至100%以上，接近脱钩状态 [2] - 触发因素：美国国债市场暴雷，全球抛售美债导致10年期收益率从3.99%飙升至4.6%，30年期突破5%，利息支出激增1800亿美元 [2] - 结果：美国因国债市场风险被迫暂停关税 [2][3] 第二次谈判（6月） - 焦点：稀土出口问题，美方暂停芯片出口管制，中方放宽民用稀土出口限制 [4] - 美国动机：弥补战略资源储备漏洞，短期内完全依赖东大稀土供应 [4] 双方核心矛盾与现状 - 美国两大未解决问题：国债市场风险（与东大深度捆绑）和稀土供应链依赖（需8-10年重建） [4] - 东大困境：内循环未完善仍需外部市场，外贸为重要经济动能 [5] - 根本矛盾：东大不接受高关税，美国不能放弃对等关税，导致谈判僵局 [6] 第三次谈判延期原因与后续动向 - 底层逻辑：双方既不愿脱钩也不愿妥协，选择延长休战期 [7] - 东大准备措施：刺激内需（新生儿补贴、反内卷政策）、潜在财政货币政策发力 [7] - 美国准备措施：下半年可能降息以降低国债利息支出风险 [7] 美联储政策博弈与市场影响 - 矛盾点：美联储（代表华尔街）不愿过快降息，而美国政府倾向降息减少财政压力 [8] - 关键指标：美国非农就业数据不及预期，前两月数据下修20万人，加大降息概率 [8] - 潜在影响：降息将利空美元资产，利好非美元资产及黄金，影响大A/港股走势 [8]

外汇市场动态 - 欧元兑美元汇率短线波动不大 现报1.1419 [1] 国际贸易谈判 - 挪威与美国政府的关税谈判尚未结束 [1] - 挪威目前已收到15%的关税税率 [1] - 挪威仍在与美国政府开展工作 以期达成协议 [1]

核心观点 - 马来西亚官方澄清在与美国的关税谈判中 未就稀土供应达成任何协议 也未提出仅向美国供应稀土的请求 [1] 贸易谈判状态 - 马来西亚与美国之间的关税谈判正在进行中 但尚未达成任何协议 [1] - 谈判过程中 马来西亚方面没有提出仅向美国供应稀土的请求 [1] 行业与公司影响 - 马来西亚作为稀土供应链中的重要国家 其官方表态澄清了市场对特定供应协议的猜测 [1] - 相关谈判的进展与结果将直接影响全球稀土贸易格局及产业链公司的业务预期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业进行分析，涉及能源、金属、农产品等领域，指出各行业受贸易政策、地缘政治、供需关系、天气等因素影响，投资建议包括关注特定期权、持有或操作相关合约、观望等 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价回落，贸易战压制市场情绪，但制裁油有支撑，油价短期震荡偏强，可关注原油虚值看涨期权避险价值 [2] - 燃料油&低硫燃料油：FU、LU裂解进一步下探，市场基本面疲软，裂解价差偏弱 [22] - 沥青：8月排产量环比下滑，需求恢复延缓，库存去库乏力，价格跟随原油，库存低位有支撑 [23] - 液化石油气：中东CP大幅下调，供应宽松施压海外市场，国内市场承压，盘面低位运行 [23] 金属行业 - 贵金属：隔夜美国经济数据影响，地缘风险平稳，避险情绪降温，贵金属震荡调整，聚焦今晚美国非农就业指引 [3] - 铜：隔夜铜价跌破MA60日均线，特朗普关税影响，空单持有 [4] - 铝：隔夜沪铝阴跌，社库累库，消费同比降幅明显，持仓回落，短期承压震荡 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝回调，废铝货源偏紧，利润为负，短期承压，中期有韧性，可考虑多AD空AL [6] - 氧化铝：行业利润修复，产能创新高，库存增加，过剩状态，背靠3500元偏空参与 [7] - 锌：宏观乐观情绪消退，基本面供增需弱，反弹空配为主，短期警惕宏观反复 [8] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，题材炒作降温，基本面较差或回归基本面，库存有变化，沪镍走弱找点沽空 [10] - 锡：隔夜内外锡价跌破MA60日均线，关注供需博弈和资金情绪，高位空单持有 [11] 农产品行业 - 大豆&豆粕：美联储议息、中美经贸谈判及美豆天气影响，美豆优良率高，国内豆粕累库，行情先震荡 [36] - 豆油&棕榈油：美盘油粕比调整，美豆油中期有上行风险，马盘棕榈油回调，国内减仓调整，维持逢低多配 [37] - 玉米：期货震荡偏弱，中储粮拍卖，美国玉米优良率高，国内关注流通供应，大连玉米底部偏弱震荡 [40] - 生猪：反内卷情绪降温，生猪期货大跌，中期供应充足，或已见顶，建议逢高套期保值 [41] - 鸡蛋：期货大跌，产能施压，近月和淡季合约下行，关注蛋价周期反转 [42] - 棉花：美棉和郑棉下跌，库存消化慢，需求弱，新年度新疆增产预期强，操作观望 [43] - 白糖：美糖震荡，巴西产量预期偏空，国内25/26榨季产量不确定增加，短期糖价震荡，操作观望 [44] - 苹果：期价震荡，新季早熟苹果上市，价格同比增加，关注价格变化和新季度估产 [45] 化工行业 - 尿素：期货盘面下挫，农业进入淡季，复合肥提振有限，日产下降但仍充裕，短期偏弱震荡 [24] - 甲醇：浙江烯烃装置停车，港口累库，企业恢复生产，下游刚需采购，库存偏低，关注宏观政策 [25] - 纯苯：期货走势偏弱，供应回升，港口累库，短期震荡，三季度中后期有好转预期 [26] - 苯乙烯：成本端油价支撑走强，但供需面疲弱，供应压力大，下游需求平稳 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯需求有提升，但市场消化有限，聚烯烃区间整理，聚乙烯供应压力大，聚丙烯需求疲软 [28] - PVC&烧碱：情绪降温，PVC走弱，基本面偏弱，烧碱偏弱运行，长期供给压力大 [29] - PX&PTA：价格减仓回落，PX海外装置停车增加，PTA负荷下降，聚酯产能增长，终端偏弱，PTA累库 [30] - 乙二醇：价格下行，下游需求平稳，港口库存下降，国内供应回升 [31] - 短纤&瓶片：价格跟随原料回落，短纤中期可偏多配，瓶片产能过剩限制加工差修复 [32] 其他行业 - 集运指数（欧线）：现货拐点显现，航司降价压制盘面，主力合约贴水，短期震荡，下行需更强驱动 [21] - 纯碱：政治局会议影响，情绪降温，库存上涨，产量上行，光伏减产，短期震荡偏弱 [35] - 木材：期价震荡，需求淡季出库好，库存低，旺季将去库，现货价格反弹，期货价格预计上涨 [46] - 纸浆：期货下跌，港口库存同比偏高，供给宽松，需求弱，价格或重回低位震荡，操作观望 [47] - 股指：大盘午后下探，期指主力合约全线收跌，国内权益市场资金面情绪有波动，中期向好，关注指数支撑位 [48] - 国债：国债期货全线走强，资金面短端品种多数下行，后期收益率曲线陡峭化概率增加 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对各品种进行分析并给出投资建议，包括焦煤、白银、纯碱等多个品种，判断其短期走势并给出操作建议 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 临汾安泽低硫主焦上涨50元/吨至1500元/吨，523家样本矿山精煤库存环比减30.2万吨至248.3万吨 [2] - 四轮提涨落地，焦炭开启第五轮提涨，政治局会议后市场炒作情绪降温，焦煤跌停，短期双焦基本面偏强，预计回调后维持震荡态势，参考支撑位980元/吨 [2] 白银 - 6月美国核心PCE物价指数同比上涨2.8%高于预期，实际消费支出环比仅增长0.1%，可支配收入6月持平，上周初请失业金人数增加1000人至21.8万人低于预期，前一周续请失业金人数持平于194.6万人 [2] - 美国通胀及就业数据不支持短期降息，降息预期减弱利空白银，白银跟随黄金波动，维持高位震荡略偏空判断 [2] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1366元/吨暂稳，周度产量69.98万吨环比-3.32%，厂家总库存179.58万吨周下降3.69%，浮法玻璃开工率75%周度-0.1%，全国浮法玻璃均价1236元/吨环比持平，样本企业总库存5949.9万重箱环比下降3.87% [4] - 浮法玻璃开工较稳库存下降，华东市场企业多稳价，部分地区降雨影响出货，下游操作偏淡拿货刚需为主，国内纯碱市场走势一般，供应量窄幅增加，下游需求不温不火，采购积极性放缓，预计09合约短期震荡运行，上方压力1285一线，建议观望或反弹短线做空 [4] 原油 - 美国财政部对与伊朗航运网络有关的大量个人、实体和船只实施制裁，俄罗斯和沙特讨论石油市场形势及合作前景，5月美国原油日产量增加2.4万桶至1346万桶破纪录 [5] - 市场关注欧佩克9月增产可能，国际油价回调，原油库存不高，实际产量释放偏慢，美国原油产量增长受阻，俄罗斯原油供应受考验，震荡偏多对待 [5] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2395元/吨下降15元/吨，中国甲醇港口样本库存80.84万吨周上升8.26万吨，样本生产企业库存32.45万吨周减少1.53万吨，样本企业订单待发23.07万吨周减少1.41万吨，产能利用率85.36%周上升1.39%，下游总产能利用率73.79%周上升0.92% [6] - 国内甲醇开工高位上升，下游需求小幅上升，8月进口预期上调，港口预期累库，内地市场偏强，港口市场基差偏弱，现货成交不佳，预计09合约短期震荡运行，上方压力2425一线，建议观望或反弹短线做空 [6] 螺纹钢 - 截至7月31日当周，螺纹产量211.06万吨较上周减少0.9万吨降幅0.42%，厂库162.15万吨较上周减少3.52万吨降幅2.12%，社库384.14万吨较上周增加11.17万吨增幅2.99%，表需203.41万吨较上周减少13.17万吨降幅6.08% [7] - 螺纹产量略有回落，库存小幅增加，表需回落，数据表现偏弱，本周全国大范围台风、雨水天气影响工程施工及物流，终端需求处于低位，预计短期盘面震荡整理运行 [7] 铁矿石 - 7月21 - 27日全球铁矿石发运总量3200.9万吨环比增加91.8万吨，澳洲巴西发运总量2755.9万吨环比增加203.9万吨，澳洲发运量1859.6万吨环比增加230.2万吨，其中发往中国量1550.4万吨环比增加106.8万吨，巴西发运量896.4万吨环比减少26.2万吨 [7] - 粗钢调控政策预期影响盘面，政治局会议后市场情绪回落，当前铁矿基本面中性偏强，铁水维持高位，预计短期震荡偏强运行，参考支撑位750元/吨 [7] 黄金 - 美国8月1日恢复征收“对等关税”，特朗普政府与多个经济体谈判，仅与部分经济体达成初步协议，特朗普声明不延期，财长强调关税上调后谈判窗口仍开放 [8] - 关税谈判持续，市场避险情绪较弱，美元指数走势需等待美国非农及失业率数据指引，黄金震荡偏空，关注美元和黄金跷跷板效应 [8] 中长期国债 - 中国7月官方制造业PMI为49.3环比下降0.4个百分点，综合PMI产出指数为50.2下降0.5个百分点，官方非制造业PMI为50.1环比下降0.4个百分点 [8] - 经济景气度下降，逆周期调节需增加，积极财政政策和适度宽松货币政策定调下半年政策取向，股市短期上涨动力减弱，股债跷跷板利多债市，债市自身逻辑主线不明朗，关注股债跷跷板 [8] 短期国债 - 7月31日货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期上行8.05BP报1.3957%，7天期上行3.66BP报1.5542%，14天期下行4.42BP报1.5601% [9] - 货币市场利率上行利空短期债券，短期股市上涨动力减弱或利多债市，股债跷跷板逻辑是债市主要逻辑 [9] 菜粕 - 截至7月27日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少72.78%至5.51万吨，2024年8月1日至2025年7月27日出口量为949.22万吨较上一年度同期增加39.24%，截至7月27日商业库存为120.14万吨 [9] - 国内菜籽、菜粕库存相对低位，油厂开机率偏低，但菜粕需求偏弱，颗粒菜粕库存高位，近端供应宽松，基本面不支持持续上涨，预计短期内价格震荡偏弱，关注中加贸易政策变化 [9] 棕榈油 - 船运调查机构数据显示，马来西亚2025年7月棕榈油产品出口量较上月减少，ITS数据减幅6.71%，ASA数据减幅9.58% [10] - 国内棕榈油库存供应宽松，豆棕现货价差倒挂幅度小幅修复，各市场基差调整，下游采购需求低迷，8月印尼CPO参考价上调，美国提高进口关税，7月马来西亚出口量减少、产量预计增加，若无利好消息，预计短期价格震荡偏弱 [10] 生猪 - 7月31日全国农产品批发市场猪肉平均价格比昨天下降1.1%，鸡蛋价格与昨天持平 [12] - 昨日全国猪价整体走高，月末养殖端出栏减少，挺价意愿增强，需求端基本不变，二次育肥入场积极性略增，近两日价格偏强调整，短线猪价调整到位可择机短多，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [12] PTA - 聚酯市场整体库存集中在16 - 26天，POY库存16 - 27天，FDY库存14 - 26天，DTY库存15 - 27天 [12] - PTA装置检修计划有限，新装置存投产预期，TA供应趋于宽松，下游聚酯降负但负荷回落空间有限，PTA供需维持平衡附近，PX现货紧张缓解，受商品市场回调及成本端支撑减弱影响，PX期价预计震荡偏弱运行，原油震荡偏多，PTA观望为佳 [12] 橡胶 - 泰国原料继续下跌，杯胶下跌0.8泰铢/公斤至47.7泰铢/公斤，胶水下跌0.5泰铢/公斤至54.5泰铢/公斤，海南原料产出季节性增量，全岛收胶量4500吨左右，国营胶水收购价14800元/吨下跌200元/吨，民营加工厂收购价16200 - 16500元/吨，ANRPC预测上半年全国天胶产量降1.1%至607.6万吨，全年产量同比增0.5%至1489.2万吨，上半年累计消费量增1%至771.5万吨，2025年全年消费量同比增加1.3%至1556.5万吨 [13] - 橡胶整体供求全年预计偏紧，但短期内供应可能上量，需求未充分给力，轮胎企业检修开工率短期下降，短期橡胶相对偏弱，黑色建材等品种下跌，橡胶可能继续调整，前期空单逢低逐步兑现利润，静待调整结束 [13] 塑料 - 华北LLDPE主流价7363元/吨下降7元/吨，周度产量27.25万吨周下降1.08%，生产企业库存14.25万吨周度-17.44%，油制日度生产毛利-731元/吨，中国聚乙烯下游制品平均开工率周上升0.3%，农膜开工率一致，PE包装膜开工率较前期+0.6% [14] - LLDPE近期供应端计划开车装置多，下游工厂有刚需补库预期，但短期补库力度不足，月初市场出货压力小，成本端有一定支撑，预计L09合约短期震荡运行，上方压力7385一线，建议观望 [14]