银行负债端调整：下架长期限存款产品 - 多家银行已下架5年期大额存单产品，六大国有银行App目前均不显示5年期大额存单，3年期产品利率普遍降至1.5%至1.75% [2] - 部分中小银行亦跟进调整，梅州客商银行公告下架5年期定期存款，亿联银行等机构App也不再显示5年期大额存单信息 [2] - 长期限存款产品的退出并非突然，以中国银行为例，其在今年5月发售的5年期大额存单利率为1.6%，但当时已标注“仅面向特定客户发售” [2] 存款利率普遍下调 - 在“下架”长期限产品的同时，多家银行持续下调存款利率，例如海南保亭融兴村镇银行、汕头海湾农商银行等，最高降幅达65个基点 [2] 调整动因：缓解息差压力与优化负债结构 - 银行下架高息长期存款产品是应对净息差持续下行挑战的必然选择，旨在稳定净息差，避免严重的利差损耗和亏损风险 [3][4] - 此举清晰地反映出在息差压力下，银行普遍不愿意吸收成本更高的长期负债，正主动通过下调利率或压缩长期限产品供给来优化负债结构 [3] 对储户资产配置的影响 - 长期限存款产品的减少使储户资产配置陷入两难，例如有储户手握100万元闲置资金，却因六大行无5年期大额存单及定期存款利率低而难以配置 [3] - 《2025年第三季度城镇储户问卷调查报告》显示，倾向于“更多储蓄”的储户占比为62.3%，较上一季度下降1.5个百分点，反映出在低利率背景下部分储户开始主动调整资产配置策略 [3] - 专家建议投资者应降低收益预期，平衡风险与收益，可适当配置现金管理类理财、货币基金及国债等产品以追求稳健收益 [3] 对银行业经营与转型的影响 - 长期存款产品“退潮”倒逼银行加速转型，银行需要通过发展财富管理、托管业务等扩大非利息收入，以稳定营业收入和利润 [3] - 下架高息长期存款产品有利于稳定银行净息差，增强未来一段时间盈利预期的确定性，为银行股估值修复提供基本支撑 [4] - 特别是具有低成本负债优势的大型银行以及高股息率的银行股，可能会更受到长线资金的青睐 [4]

央行信用修复政策 - 中国人民银行于12月22日发布通知，实施一次性信用修复政策 [2][7] - 政策覆盖2020年1月1日至2025年12月31日期间单笔金额不超过10000元的个人逾期信息，个人在2026年3月31日前足额偿还后，相关逾期信息将不予在金融信用信息基础数据库展示 [2][7] - 该政策为“免申即享”，由征信系统自动识别处理，个人可通过多渠道查询信用报告 [2][7] A股市场动态 - 12月22日A股市场放量上涨，主要指数集体上扬，上证指数、深证成指、创业板指、科创50指数分别上涨0.69%、1.47%、2.23%、0.24% [2][7] - 市场成交额达到1.88万亿元，成长风格表现亮眼 [2][7] - 海南板块受全岛封关政策催化领涨，通信设备等板块活跃，分析人士认为政策与流动性预期明确，外部扰动趋缓，跨年及春季行情已逐步展开 [2][7] 贵金属市场 - 受美联储降息预期、全球央行购金及地缘政治紧张等因素推动，贵金属价格近期齐创新高 [2][7] - 12月22日，伦敦金现货价格盘中达到4420.47美元/盎司，年内涨幅高达68.05%，白银价格同步刷新历史新高，钯、铂期货强势涨停 [2][7] - 华尔街普遍看好明年金价走势，目标区间设在4800至5000美元 [2][7] 银行利率调整 - 近期，工、农、中、建、交、邮储六大国有银行App已不显示五年期大额存单产品，三年期相关产品利率普遍降至1.5%至1.75% [3][8] - 部分中小银行也已下架五年期定期存款产品，专家认为这是银行应对净息差下行挑战的必然选择，有利于银行稳健经营，并可能引导资金流向资本市场 [3][8] 公司及企业家动态 - 12月22日晚，快手平台多个直播间遭到黑灰产攻击，出现涉黄内容，大量直播间被封禁，平台已紧急处理修复并报警 [3][8] - 祥源文旅、交建股份、海昌海洋公园公告，公司实控人俞发祥因涉嫌犯罪被绍兴市公安局采取刑事强制措施，案件正在调查，三家公司称生产经营正常，控制权未变，但“祥源系”违约事件持续发酵，金融产品逾期兑付消息不断 [3][8] - 北京市第一中级人民法院于12月23日对中植企业集团有限公司原董事局主席高某某等人非法吸收公众存款案一审宣判，判处被告人有期徒刑十四年至四年六个月不等，并处罚金，追赃挽损工作仍在进行 [3][8] 投资观点与行业趋势 - 知名投资人但斌在最新访谈中表示，人工智能是十年以上的投资周期，并建议“直接买谷歌”，他认为投资应迭代并洞察世界变化，同时指出白酒增长面临挑战，A股实现“慢牛”较难 [4][10] - 海南自12月18日宣布封关，“零关税”进口车政策落地（不适用于个人消费），刺激当地消费，海口免税店金饰优惠力度大，叠加消费券可节省上万元，三亚免税城销售额同比增长85%，苹果等门店排起长队，元旦假期海南机票预订量明显上涨 [4][5][10]

文章核心观点 - 央行正通过自上而下的“反内卷”行动，强化对存贷款利率的引导，旨在防止金融机构过度竞争导致利率非理性下行，以提升货币政策调控效能，并为商业银行净息差企稳创造条件 [1][3][4] - 监管引导下，贷款利率已设定隐性下限并趋于稳定，消费贷利率低于3%的产品几近绝迹，5年期大额存单等高息存款产品被下架，银行“开门红”期间的存贷款“价格战”未现 [2][12][13][24] - 在“适度宽松”的货币政策基调下，2026年政策利率仍有小幅下调空间，但央行工作重点将转向深化利率体系改革、理顺各类利率比价关系，以畅通货币政策传导机制 [5][37][38] 监管“反内卷”行动与利率引导 - 中央经济工作会议与“十五五”规划建议均提出要整治金融业“内卷式”竞争，央行行长潘功胜也强调需提高利率政策传导效能 [3][43] - 央行及行业自律机制设定了贷款利率下限：企业新发放贷款利率下限约为**2.1%-2.2%**，零售贷款（包括按揭和消费贷）利率下限约为**3%** [3][14][43] - 监管通过整治违规手工补息、规范同业存款定价等方式，纠正存款利率“降不动”的问题，以增强银行资产与负债端利率调整的联动性 [3][37][43] 贷款利率现状与企稳迹象 - 与2025年初“开门红”期间消费贷利率低至**2.7%-2.8%**不同，目前年化利率低于**3%**的消费贷产品在正常申请下已几乎绝迹 [12][52] - 部分贷款中介用复杂计息方式宣传低利率，例如“1万元每月还16元”的分期产品，实际年化利率可达**3.64%** [14][52] - 摩根士丹利调研显示，所有受访银行均表示近几个月贷款利率已企稳，邮储银行**10月**新发放贷款收益率较**9月**上升，民生银行自**2025年6月**以来新发放贷款利率保持稳定 [17][55] - 央行数据显示，**2025年8月**以来，企业新发放贷款加权平均利率维持在约**3.1%**；**2024年四季度**以来，个人住房新发放贷款利率维持在**3.1%**附近 [17][55] 银行净息差压力与应对措施 - 商业银行净息差持续承压，从**2022年**的**2%**以上降至**2025年三季度**的**1.42%**，处于历史低位 [18][56] - 净息差快速收缩主因是贷款利率“下行快”与存款利率“降不动”并存，部分大企业贷款利率甚至低于同期限国债收益率，违背风险定价原则 [20][58] - **2025年三季度**，A股上市银行中已有两家国有大行和两家股份行出现不良率高于净息差的“倒挂”情况 [22][61] - 为稳定息差，银行采取行动控制负债成本，六家国有大行已集体下架5年期大额存单，某大行5年期定期存款年利率仅为**1.3%** [24][63] - 多家银行管理层在**2025年三季度**业绩说明会上表示净息差出现企稳迹象，关键支撑因素是付息率改善 [24][63] 利率环境与货币政策框架转变 - 中国整体利率水平处于历史低位：截至**2025年12月19日**，7天逆回购利率为**1.4%**，1年期和5年期LPR分别为**3%**和**3.5%** [9][48] - 央行在**2025年三季度**货币政策报告中强调要维持合理的利率比价关系，重点关注五组关系，包括政策利率与市场利率、银行资产与负债端利率等 [4][36][44] - 货币政策框架正从关注数量目标转向更注重价格工具，**2025年**中央经济工作会议通稿不再强调社融、货币供应量与经济增长匹配，转而提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量” [38][78] - **2026年**货币政策重点之一是深化利率体系改革，理顺政策利率、存贷款利率、债券利率、期限及风险利率的关系，提升传导效率 [5][37][45] 汇率考量与外部环境 - 市场预期美联储**2026年**将有**两到三次**降息，在人民币利率走稳而美元降息的情况下，人民币兑美元汇率有望走强，目前离岸及在岸人民币汇率均在**7.05**附近 [9][27][48][66] - 出于对贸易端的考虑，人民币可能会与美元保持相应利差，以维持汇率大体稳定 [9][29][48] - 利率过度下行会降低人民币资产吸引力，可能引发资金外流，**2024年12月**后中美利差倒挂一度走阔至**3个百分点**以上，令人民币汇率承压，最低贬至**7.3326** [25][64] 2026年货币政策展望 - 多位分析人士认为，**2026年**货币政策仍可能降准降息，但空间不大 [10][49] - 招商基金李湛预计，政策利率存在**10-20个基点**下调空间，时间节点大概率在上半年 [10][40][49][81] - 货币政策将更注重传导效率与结构性引导，促进社会综合融资成本“低位运行”而非“继续下降”，引导资金精准流向科技、绿色、小微等重点领域 [39][40][80][81]

国有银行高息长期存款产品调整 - 六大国有银行（工、农、中、建、交、邮储）已全面下架五年期大额存单产品 手机银行APP显示“暂无在售产品”或“已售罄” [2] - 三年期大额存单起存门槛大幅提高 从传统的20万元普遍飙升至100万元至500万元 例如工商银行一款100万元起存的产品利率仅为1.55% [3] - 与五年前相比 当前存款利率显著下降 有储户反映到期的50万元大额存单无法续购五年期产品 现有三年期产品利率1.25% 不及五年前的三分之一 [3] 银行业净息差状况与应对 - 银行业净息差持续承压 2025年第三季度商业银行净息差仅为1.42% [4] - 预测显示行业净息差降幅将收窄 2026年银行业净息差降幅预计收窄至4个基点左右 为2022年以来首次降至低个位数水平 [4] - 下架高息长期存款产品是银行稳定净息差的主动举措 因贷款端利率下行导致资产端收益缩水 保留高息存款将面临利差倒挂风险 [5] 储蓄资金迁徙与投资者行为变化 - 高息存款产品退场引发大规模资金迁徙 规模达百万亿级 市场难觅“躺赚利息”的无风险高收益产品 [6] - 居民储蓄意愿比例虽仍达62.3% 但已连续两个季度下滑 “增加投资”意愿明显上升 [6] - 储户资金流向呈现分层特征 保守型储户接受存款利率进入“1时代” 稳健型投资者转向银行理财等“固收+”产品 进取型群体则开始配置高股息股票、黄金ETF等产品 [6]

市场现象 - 临近年底市民投资储蓄需求增加 但市场上中长期存款产品有所减少[1] - 记者查询工、农、中、建、交、邮储六大国有银行App发现 五年期大额存单已不显示[1] - 三年期相关产品的利率普遍降至1.5%至1.75%[1] 银行调整 - 部分中小银行开始密集调整存款业务[1] - 梅州客商银行近期公告已下架五年期定期存款产品[1] - 亿联银行等机构App也已不显示五年期大额存单[1] 行业动因 - 业内人士分析 净息差持续收窄是近些年影响银行盈利能力的重要原因[1] - 近阶段多家银行下架高息长期存款产品有利于稳定银行净息差[1]

LPR报价情况 - 2025年12月22日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [2] - 这是LPR自6月份以来连续第7个月保持不变 [4] LPR形成机制 - LPR由20家报价行每月20日报价，全国银行间同业拆借中心计算得出 [6] - 计算方式为去掉最高和最低报价后算术平均，并向0.05%的整数倍就近取整 [6] 报价维持不变的原因分析 - 12月LPR报价维持不变符合市场普遍预期 [7] - LPR的定价“锚”已逐步切换至7天期逆回购利率，当前该利率保持不变 [7] - 银行净息差仍在“磨底”，在资本约束与盈利目标双重压力下，银行缺乏自发下调LPR报价加点的激励 [7] 政策背景与未来展望 - 央行在三季度货币政策执行报告中提到，要着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平 [8] - 中央经济工作会议提出，要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具 [8] - 有观点预计2026年仍存在1—2次降息、降准机会，降息幅度为10BP，降准幅度为50BP [8]

核心观点 - 标普信评对2026年中国银行业展望为“稳字当头”，但需关注盈利压力和局部风险 [1] - 行业信用质量预计保持稳定，规模稳步扩张，资本充足有保障，但盈利能力承压，资产质量总体向好但中小银行零售板块存压 [1] 信用质量与规模增长 - 预计2026年商业银行信用质量保持稳定 [1] - 得益于财政和货币政策支撑社融，银行资产端预计稳步扩张，行业平均资产增速在8%左右 [1][2] - 房地产贷款余额预计2026年延续低位运行，但进一步下降压力趋缓，对资产负债表的剧烈冲击阶段可能过去，逐步进入企稳阶段 [2] 资本充足 - 预计2026年行业一级资本充足率依然会维持在12%左右，资本结构保持稳定 [1][2] - 资本充足有保障，得益于财政部发行5000亿元特别国债注资国有大行，以及地方政府发行专项债支持中小银行补充资本 [2] - 若房地产回稳不及预期或零售坏账持续上升，部分中小银行的资本韧性将面临挑战 [2] 盈利能力 - 受净息差持续下行、零售贷款信用成本上升等影响，盈利能力持续承压 [1][3] - 随着负债端成本压降，盈利压力将有所收敛 [3] - 2023年以来贷款核销量持续上升带动行业总体信用成本提高，拖累盈利能力，随着资产质量趋稳，新增核销压力有望减轻 [3] - 预计2026年商业银行净息差降幅较2025年、2024年有所收窄，初步判断在5个至10个基点的区间范围 [3] 资产质量 - 预计2026年行业坏账率稳中有降，拨备充足，资产质量总体向好 [1][3] - 需要警惕区域性中小银行的零售板块资产质量，若出现较大波动可能削弱其风险弥补能力 [1][3] 业务与流动性 - 商业银行存款稳定，流动性状况维持稳定 [1] - 商业银行金融投资业务面临挑战，2025年以来债市波动加剧对债券投资带来挑战 [2] - 预计2026年商业银行债券投资策略将由较单一的趋势性配置转向收益、资本、流动性等多种目标兼顾的平衡性策略 [2]

文章核心观点 - 商业银行正提前启动2026年度旺季营销，积极进行信贷项目储备和客群经营，以应对复杂经营环境并夯实发展基础 [1][2][3] - 多家券商分析认为，2026年作为“十五五”开局之年，上市银行净息差压力有望缓解甚至企稳回升，从而推动利息净收入增长和整体营收回暖，同时资产质量预计保持稳定但对公与零售领域风险分化 [2][6] - 银行信贷投放将紧密围绕国家战略，聚焦于新质生产力、金融“五篇大文章”、制造业、科技创新及绿色金融等重点领域，且不同类型银行因资源禀赋和竞争格局差异，发展路径将出现分化 [3][4][7][8] 银行提前布局与经营举措 - **提早启动旺季营销**：部分银行在2025年下半年即集中推进2026年项目储备，或于10月召开旺季工作动员会，旨在实现“早投放早收益” [2][3] - **明确信贷发力方向**： - **对公业务**：聚焦区域重大战略（如上海“五个中心”）、科技金融、普惠与供应链金融、绿色金融以及基建和产业升级 [4] - **零售业务**：围绕“房生态”和“车生态”发力，加大重点区域住房按揭和新能源汽车贷款投放 [4] - **优化结构与区域布局**：银行依托区域优势，优化对公信贷区域布局与投放结构，主动适配经济结构转型方向 [4] 净息差展望与负债成本管控 - **息差压力边际改善**：多家银行指出，在利率下行背景下息差仍承压，但通过负债成本管控等措施，净息差已呈现环比企稳、降幅收窄的趋势 [4][5] - **加强负债成本管控**：银行通过定价授权、考核管理等方式控制高成本存款，并挖掘低成本存款资源，以缓解息差收窄压力 [5] - **以ROE为核心目标**：有银行明确将净资产收益率作为“十五五”规划核心目标，通过加大一般贷款投放、拓展财富管理等中间业务、加强交易能力三大驱动提升盈利水平 [5] 机构对2026年银行业展望 - **盈利状况有望改善**：券商预计2026年上市银行整体财务表现将优于2025年，净利息收入增速有望提升，非息收入也将延续改善势头 [6] - **净息差企稳驱动营收增长**：预计2026年上市银行净息差同比降幅较2025年进一步收窄，资产端重定价压力减弱和负债端存款利率调降成效释放将驱动净利息收入实现正增长 [6] - **营收与净利润增速改善**：预计2026年上市银行营收和净利润增速同比改善，动力来自净息差压力缩小、信贷投放减量提质、手续费收入企稳回升以及行业供给侧改革带来的竞争格局改善 [7] 信贷投放重点与行业动能 - **聚焦国家战略与重点领域**：信贷投放将围绕“十五五”规划，聚焦制造业、科技创新、绿色金融等重点领域，深耕金融“五篇大文章” [7] - **三大信贷增长动能**： 1. 数字基建、绿色能源等新型基建与城市更新 [7] 2. 出口支撑下的制造业升级和绿色金融增长 [7] 3. 科技金融贷款维持高增，政策引导银行为集成电路、工业母机等重点产业链提供中长期融资 [7] 银行业竞争格局分化 - **国有大行优势凸显**：凭借体量大、负债成本低、网点广、抗风险能力强等优势，在服务实体经济中的作用将上升到全新高度 [8] - **股份制银行承压**：面临国有大行和城商行的双重挤压，业务发展空间受阻，“缩量提质、降本增效”成为大势所趋 [8] - **农商行受挤压严重**：受国有大行“信贷下沉”影响，信贷投放持续收缩，对金融市场业务的依赖程度不断提升 [8]

文章核心观点 - 2025年银行业经营筑底并出现结构性行情 投资逻辑从红利博弈转向深度价值重估 2026年行业将在政策红利下从筑底转向稳增 息差趋稳成为核心支撑 投资需紧扣政策红利、经营韧性与估值修复主线[1][3][4] 2025年行业回顾与表现 - 2025年申万一级银行业指数上涨16.2% 呈现国有大行领涨、区域性龙头亮眼的结构性牛市 农业银行上涨近50% 厦门银行、重庆银行、青岛银行等区域性龙头上涨超20% 部分股份制银行涨幅不足5%[1] - 资金面分化明显 险资、AMC等战略配置型资金增持力度大 公募基金、北向资金等交易型资金三季度大幅减仓后流出压力缓解 被动ETF资金流入放缓[1] - 行业估值中枢上移 申万一级银行业指数PB从2023年低点0.42倍升至2025年12月16日的0.54倍[2] - 经营端实现筑底 2025年三季度商业银行净息差1.42% 与二季度持平 前三季度净利润1.87万亿元 与去年同期持平 不良贷款余额3.52万亿元 不良率1.52% 拨备覆盖率207.15%[2] 2026年行业展望与核心驱动 - 2026年作为“十五五”开局之年 政策红利将推动银行业从筑底转向稳增[3] - 息差趋稳成为最核心的业绩支撑 预计上市银行净息差降幅较2025年将进一步收窄 驱动净利息收入实现正增长[3] - 预计2026年上市银行营收、利润将平稳增长 手续费收入增速企稳回升 资产质量呈现“零售升、公司降、地产平”的特征[3] - 信贷资源将持续向新基建、科创领域倾斜[3] - 行业供给侧改革加速 竞争与经营格局料将改善[3] 2026年投资主线与机会 - 投资需紧扣“政策红利、经营韧性、估值修复”三大关键主线[4] - 高股息稳健标的仍是资产荒下的配置压舱石 可关注股息率超5%且业绩确定性高的部分区域行、H股国有大行 以及股息率4%至5%的大中型银行[4][5] - 拥有区域优势、业绩确定性强的城农商行以及大型银行和部分股份制银行被看好[4] - 部分优质和业绩将显著改善的城商行股票被预测将领涨板块 贷款组织能力强、息差率先企稳的银行营收表现将更强 处于不良改善周期、存量拨备较厚的银行利润释放弹性将更强[5] - 可转债转股诉求仍是市场关注热点 部分股份行、区域性银行股价距离可转债强赎条件尚有空间 转股诉求或成为股价催化剂[5]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并维持该评级 [6] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，2026年银行板块有望回归基本面叙事，看好其绝对收益 [3] - 核心观点基于三点：1）“十五五”开局之年，政策性金融工具加持下资产扩张仍有韧性；2）仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳回升；3）结构性风险暴露仍期待有政策托底 [3][23] - 报告同时指出，2026年保险行业将系统性执行I9，公募考核新规的中长期引导效应也有望显现 [3] 社融数据分析 - 2025年11月社会融资规模增量为2.49万亿元，同比多增1597亿元 [9][10] - 11月社融存量同比增长8.5%，增速环比10月持平 [9][10] - 从结构看，社融口径人民币贷款增量为4053亿元，同比少增1163亿元，实体信贷需求仍相对疲软 [9][10] - 政府债券融资同比少增1048亿元，主要受去年高基数影响，但环比10月增量明显 [9][10] - 企业直接融资同比多增1702亿元，其中债券融资同比多增1788亿元，直接融资渠道加快发展 [9][10] - 非标融资同比多增1328亿元，其中信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别同比多增753亿元和580亿元，反映企业现金流或有压力 [9][10] 信贷数据分析 - 2025年11月新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，贷款同比增长6.4%，增速环比下降0.1个百分点 [9][13] - 居民部门贷款压力增大，同比少增4688亿元 [13] - 居民短期贷款同比少增1788亿元，消费需求持续低迷 [9][13] - 居民中长期贷款同比少增2900亿元，当月增量仅100亿元，与11月30个大中城市商品房成交面积同比大幅下降33.1%相关，购房需求不足 [9][13] - 企业部门贷款（不含票据）同比多增700亿元，主要依靠票据贴现冲量 [9][13][14] - 企业中长期贷款同比少增400亿元，短期贷款同比多增1100亿元，部分受到化债置换影响 [9][14] - 票据融资同比多增2119亿元，实现“冲量”诉求 [9][14] 货币供应量数据分析 - 2025年11月M1同比增长4.9%，增速环比回落1.3个百分点，主要受去年基数较高影响 [9][20] - M2同比增长8.0%，增速环比下降0.2个百分点 [9][20] - M2与M1增速剪刀差上升1.1个百分点至3.1% [9][20] - 11月新增人民币存款1.41万亿元，同比少增7600亿元 [9][20] - 居民户存款同比少增1200亿元，非银行业金融机构存款同比少增1000亿元，股市分流效应降温，部分存款或流向理财 [9][20] - 企业存款同比少增947亿元，财政存款同比少增1900亿元，可能是年底财政支出节奏边际加快的结果 [9][20] 投资建议与标的 - 报告建议现阶段关注两条投资主线 [3][24] - 第一条主线是基本面确定的优质中小银行，相关标的包括：南京银行（买入）、杭州银行（买入）、宁波银行（买入）、上海银行（未评级）、渝农商行（买入） [3][24] - 第二条主线是基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的包括：交通银行（未评级）、工商银行（未评级） [3][24]