投资评级与目标 - 投资评级为"买进" [3] - 目标股价为50元，相较于2025年10月27日收盘价39.93元，存在约25.2%的潜在上涨空间 [1] 公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营收326.6亿元，同比增长3.8%，录得归母净利润27.5亿元，同比增长7.2% [6] - 2025年第三季度单季实现营收109.9亿元，同比增长4.5%，录得归母净利润9.3亿元，同比增长7.7% [6] - 扣除非经常性损益后的净利润在第三季度同比增长8.8%，显示主营业务盈利能力稳健 [6] 分业务板块表现 - **医药工业**：核心子公司中美华东2025年前三季度实现营收110.5亿元，同比增长11.1%，归母净利润24.8亿元，同比增长15.6% [6] - **创新产品驱动**：前三季度创新品销售及代理服务收入达16.8亿元，同比大幅增长62% [6] - **医药商业**：前三季度实现营收212.5亿元，同比增长3.3%，净利润3.3亿元，同比增长3.4%，表现稳健 [6] - **医美板块**：受国际经济周期及行业竞争影响承压，英国Sinclair前三季度营收约7.2亿人民币，同比下降7.4%，国内欣可丽美学营收7.4亿，同比下降18.0% [6] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度综合毛利率为32.8%，同比提升0.5个百分点，主要得益于高毛利率创新产品贡献 [6] - 第三季度期间费用率为22.1%，同比增加0.8个百分点，主要因研发费用率同比增加1.8个百分点 [6] 研发管线与产品进展 - 索米妥昔单抗新药将于2025年内正式上市 [6] - 马来酸美凡厄替尼（非小细胞肺癌适应症）上市申请已于2025年10月获批，预计近期上市 [6] - ADC药物管线梯度化布局，靶向ROR1的ADC项目HDM2005正处于国内临床三期，位于全球研发第一梯队 [6] - 口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002已完成体重管理中国临床三期入组 [6] - First-in-class三靶点激动剂DR10624已完成重度高甘油三酯血症的Ⅱ期临床研究 [6] - 自免领域HDM3016正开展结节性痒疹和特应性皮炎的中国Ⅲ期临床，计划2025年第四季度递交新药上市申请 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年净利润分别为38.8亿元、45.4亿元、52.8亿元，同比增长10.4%、17.0%、16.5% [8] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.2元、2.6元、3.0元 [8] - 对应2025-2027年市盈率分别为18倍、15倍、13倍 [8]

证券时报·数据宝统计显示，公司本次发行总量为9000.00万股，其中，网上发行量为2160.00万股，发行 价格为17.78元/股，网上发行有效申购户数为383.61万户，网上发行最终中签率为0.04772481%。公司首 发募集资金16.00亿元，募集资金主要投向新药研发项目、清远研发中心及制剂产业化基地建设项目、 补充流动资金项目等。（数据宝） （文章来源：证券时报网） N必贝特-U今日上市，开盘价48.90元，上涨175.03%。 必贝特是一家以临床价值为导向、专注于创新药自主研发的生物医药企业。公司聚焦于肿瘤、自身免疫 性疾病、代谢性疾病等重大疾病领域，依托自主研发构建的核心技术平台，持续开发临床急需的全球首 创药物(First-in-Class)和针对未满足临床需求的创新药物。公司秉承"矢志创新，追求更好"的愿景，坚持 自主创新，致力于研发出具有全球自主知识产权、安全、有效的创新药物。 ...

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入231.88亿元，同比增长14.85% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为57.51亿元，同比增长24.50% [1] - 2025年前三季度研发费用达49.45亿元，公司累计研发投入已超过500亿元 [1] 创新药研发与成果 - 报告期内中国首个自主研发的EZH2抑制剂泽美妥司他片（艾瑞璟®）上市，用于治疗复发或难治外周T细胞淋巴瘤 [2] - 中国首个自主研发的口服降糖三联复方制剂恒格列净瑞格列汀二甲双胍缓释片（瑞乐唐®）上市，用于成人2型糖尿病患者 [2] - 公司目前在中国已获批上市24款1类创新药和5款2类新药 [2] - 海外引进的全氟己基辛烷滴眼液（恒沁®）上市，为全球唯一一款用于治疗睑板腺功能障碍相关干眼的药品 [2] - 前三季度新药上市申请获国家药监局受理累计13项，其中第三季度有8项 [3] - GLP-1/GIP双重受体激动剂HRS9531的中国Ⅲ期减重研究取得积极结果，6mg剂量组48周平均减重19.2% [3] - 公司拥有100多个自主创新产品正在临床开发，400余项临床试验在国内外开展 [3] - 报告期内公司共获得48个临床试验批件，有4款产品被纳入突破性治疗品种名单 [3] 国际化进展与BD交易 - 2025年7月公司与GSK达成合作，共同开发至多12款创新药物，获得5亿美元首付款，潜在总金额约120亿美元 [4] - 2025年9月公司以"NewCo模式"将HRS-1893海外权益授权给Braveheart Bio，首付款含现金及股权共6500万美元，潜在里程碑付款最高达10.13亿美元 [4] - 2025年9月公司将瑞康曲妥珠单抗部分国际市场权益授权给Glenmark，收取1800万美元首付款，潜在里程碑付款最高达10.93亿美元 [4] - 公司在美国、欧洲、澳大利亚等地启动超过20项海外临床试验 [5] - 公司瑞康曲妥珠单抗联合疗法用于胃癌或胃食管结合部腺癌获得FDA孤儿药资格认定，至此共有五款创新药获得该认定 [5] - 公司在2025年ESMO年会上发布46项研究成果，覆盖14款创新药物 [6] - "双艾"组合治疗可切除肝细胞癌的研究（CARES-009）结果发表于《柳叶刀》，显示无事件生存期突破42个月 [6] 人才体系建设 - 公司启动面向2026届毕业生的"精英计划"全球校招，赴哈佛、耶鲁、斯坦福等美国名校招揽人才 [7] - 原凯莱英首席技术官胡新辉加入公司担任副总裁、首席技术官 [8] - 原绿叶制药集团高级副总裁孙志刚加入公司担任副总裁、首席质量官 [8] - 原礼来中国肿瘤事业部负责人尹航加入公司担任副总裁、肿瘤事业部总经理 [8] - 目前公司中高层中拥有海外或跨国药企经验者占比超过30% [8] 可持续发展与产学研合作 - 公司与国家自然科学基金委员会共同设立"民营企业创新发展联合基金"，总计1.32亿元 [9] - 公司与中国科技发展基金会签署战略合作备忘录，出资1亿元人民币资助科技创新等项目 [9] - 公司MSCI ESG评级由2024年的"A"级跃升至"AA"级，跻身全球制药行业前列 [9] - 公司成功跻身2025年《财富》中国500强排行榜 [9]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入231.88亿元，同比增长14.85% [2] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为57.51亿元，同比增长24.50% [2] - 2025年前三季度研发费用达49.45亿元，公司累计研发投入已超过500亿元 [2] 研发与创新成果 - 公司目前已在中国获批上市24款1类创新药和5款2类新药 [2] - 前三季度新药上市申请获得国家药监局受理的数量累计为13项，其中第三季度有8项 [3] - 公司有100多个自主创新产品正在临床开发，400余项临床试验在国内外开展，报告期内共获得48个临床试验批件，有4款产品被纳入突破性治疗品种名单 [3] 产品管线进展 - 中国首个自主研发的EZH2抑制剂、1类创新药泽美妥司他片（艾瑞璟®）上市 [2] - 中国首个自主研发的口服降糖三联复方制剂恒格列净瑞格列汀二甲双胍缓释片（瑞乐唐®）上市 [2] - GLP-1/GIP双重受体激动剂HRS9531的中国Ⅲ期减重研究取得积极结果，6mg剂量组在48周试验中平均减重19.2% [3] - 海曲泊帕乙醇胺片用于化疗所致血小板减少症和儿童原发免疫性血小板减少症的两项新适应症上市申请获受理 [3] 业务发展与合作 - 7月公司与GSK达成合作，共同开发至多12款创新药物，公司获得5亿美元首付款，潜在总金额约120亿美元 [4] - 9月公司以"NewCo模式"将HRS-1893海外权益授权给Braveheart Bio，获得首付款及近期里程碑款共7500万美元，潜在里程碑付款最高可达10.13亿美元 [4] - 9月公司将瑞康曲妥珠单抗部分国际市场权益授权给Glenmark，获得1800万美元首付款，潜在里程碑付款最高可达10.93亿美元 [5] 学术认可与临床突破 - 在欧洲肿瘤内科学会年会上，公司发布46项研究成果，覆盖14款创新药物 [5] - "双艾"组合治疗可切除肝细胞癌的研究结果在《柳叶刀》主刊发表，显示其相比单纯手术显著改善无事件生存期，突破42个月 [5]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入231.88亿元，同比增长14.85% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为57.51亿元，同比增长24.50% [1] - 2025年前三季度研发费用达49.45亿元，公司累计研发投入已超过500亿元 [1] 创新药研发与成果转化 - 报告期内中国首个自主研发的EZH2抑制剂泽美妥司他片（艾瑞璟）上市，用于治疗复发或难治外周T细胞淋巴瘤成人患者 [2] - 中国首个自主研发的口服降糖三联复方制剂恒格列净瑞格列汀二甲双胍缓释片（瑞乐唐）上市，用于改善成人2型糖尿病患者血糖控制 [2] - 公司目前已在中国获批上市24款1类创新药和5款2类新药，海外引进的全氟己基辛烷滴眼液（恒沁）也成功上市 [2] - 前三季度新药上市申请获得国家药监局受理累计13项，仅第三季度就有8项，涵盖肿瘤、代谢和心血管疾病等领域 [3] - GLP-1/GIP双重受体激动剂HRS9531的中国Ⅲ期减重研究取得积极结果，6mg剂量组48周平均减重19.2% [3] - 公司在研管线储备充足，有100多个自主创新产品正在临床开发，400余项临床试验在国内外开展 [3] - 报告期内公司共获得48个临床试验批件，有4款产品被纳入突破性治疗品种名单 [3] 国际化进程与业务发展 - 7月公司与GSK达成合作，共同开发至多12款创新药物，恒瑞获得5亿美元首付款，潜在总金额约120亿美元 [4] - 9月公司以"NewCo模式"将HRS-1893海外权益授权给Braveheart Bio，首付款含现金及股权共6500万美元，潜在里程碑付款最高可达10.13亿美元 [4] - 9月公司将瑞康曲妥珠单抗部分国际市场权益授权给Glenmark，收取1800万美元首付款，潜在里程碑付款最高可达10.93亿美元 [4] - 公司已在美国、欧洲、澳大利亚等地启动超过20项海外临床试验 [5] - 瑞康曲妥珠单抗联合阿得贝利用于胃癌或胃食管结合部腺癌的孤儿药资格获得FDA批准，公司共有五款创新药获得该认定 [5] 国际学术影响力与临床成果 - 在欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会上，公司发布46项研究成果，覆盖14款创新药物，并首次以展台形式亮相 [6] - "双艾"组合可切除肝细胞癌研究（CARES-009）结果在ESMO口头报告并发表于《柳叶刀》主刊，显示其相比单纯手术显著改善无事件生存期，突破42个月 [6] 人才体系建设与组织能力 - 报告期内公司启动面向2026届毕业生的"精英计划"全球校招，赴哈佛、耶鲁、斯坦福等美国名校招揽人才 [7] - 原凯莱英首席技术官胡新辉先生加入公司担任副总裁、首席技术官，原绿叶制药集团高级副总裁孙志刚先生加入担任副总裁、首席质量官，原礼来中国肿瘤事业部负责人尹航先生加入担任副总裁、肿瘤事业部总经理 [8] - 目前公司中高层中拥有海外或跨国药企经验者占比超30% [8] 政产学研合作与可持续发展 - 公司与国家自然科学基金委员会共同设立"民营企业创新发展联合基金"，总计1.32亿元，重点围绕肿瘤、代谢性疾病等方向开展研究 [9] - 公司与中国科技发展基金会签署战略合作备忘录，出资1亿元人民币，用于资助科技创新、人才培育等七大领域的项目 [9] - 公司在MSCI的ESG评级由2024年的"A"级跃升至"AA"级，跻身全球制药行业前列，并成功跻身2025年《财富》中国500强排行榜 [9]

公司基本情况与上市信息 - 公司于10月17日开启申购，发行价格为17.78元/股，申购上限为1.4万股，于上交所上市，保荐机构为中信证券 [1] 业务定位与研发管线 - 公司是一家以临床价值为导向、专注于创新药自主研发的生物医药企业，聚焦于肿瘤、自身免疫性疾病、代谢性疾病等重大疾病领域 [1] - 公司研发管线包括1款已获批上市药物BEBT-908，1款处于III期临床试验阶段药物BEBT-209，1款获准开展III期临床试验药物BEBT-109，5个产品处于I期临床试验阶段，多个创新药产品处于临床前研究阶段 [1] - 核心产品BEBT-908是全球首个获批上市的HDAC/PI3Kα小分子双靶点抑制剂，用于治疗多种血液肿瘤和实体瘤 [1] - 截至2025年6月30日，除BEBT-908外，国内外尚无其他HDAC/PI3Kα抑制剂获批上市，国内也无其他同类双靶点抑制剂在研 [1] 财务状况 - 公司2022年度、2023年度、2024年度净利润分别约为-1.88亿元、-1.73亿元、-5599.83万元人民币 [2] - 公司目前尚未盈利，预期未来仍需大规模持续研发投入，研发费用将维持较高水平，短期内可能无法实现盈利和进行利润分配 [2]

创新药获批进展 - 华东医药全资子公司中美华东申报的1类创新药马来酸美凡厄替尼片（商品名：迈瑞东）成功获得国家药品监督管理局核准签发的《药品注册证书》，正式获批上市，包含两个规格和两张批准文号[1] - 马来酸美凡厄替尼片为一款新型、强效、高选择性、具有口服活性的不可逆EGFR/HER2小分子抑制剂，用于EGFR 21号外显子L858R置换突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者的一线治疗[1] - 这是中美华东短期内斩获的第二款创新药，此前瑞玛比嗪注射液于10月17日顺利获批，与此前已获批的经皮肾小球滤过率测量设备配套使用，实现了全球首个适用于肾功能正常或受损患者的肾功能评估床旁产品的药械组合在中国市场的获批落地[1] 研发投入与战略转型 - 公司以持续加码的研发投入为核心引擎，上半年医药工业研发投入（不含股权投资）达14.84亿元人民币，同比增长33.75%[1] - 其中直接研发支出为11.74亿元人民币，同比增长54.21%，直接研发支出占医药工业营收比例为15.97%[1] - 公司近年来跳出传统发展路径，专注于创新驱动[1] 政策支持与监管服务 - 杭州市市场监督管理局将中美华东纳入重点企业“服务专员”名单，从新药研发初期便建立常态化沟通机制，严格落实“政策第一时间传达、问题第一时间响应、需求第一时间对接”的承诺[2] - 监管部门秉持“提前介入、一企一策、全程指导、研审联动”原则，上门服务多次深入企业开展活动并召开专题协调会，对创新药项目实施全生命周期服务[2] - 通过优化药品注册检验抽样流程、安排专人对接企业快速完成前置注册检验样品抽样、以及帮助协调获取生产许可相关资质支持，药品从提交申请到获批上市的周期较常规流程大幅缩短[2]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入231.88亿元，同比增长14.85% [2] - 实现归母净利润57.51亿元，同比增长24.50% [2] 研发创新 - 前三季度研发费用达49.45亿元，累计研发投入超500亿元 [3] - 报告期内新增泽美妥司他片、EZH2抑制剂等创新药上市，目前在国内共获批上市24款1类创新药和5款2类新药 [3] - 新药上市申请获国家药监局受理累计13项，拥有100多个自主创新产品在临床开发，400余项临床试验在国内外开展 [3] - 报告期内共获得48个临床试验批件，有4款产品被纳入突破性治疗品种名单 [3][4] 国际化进展 - 第三季度与GSK达成合作，共同开发至多12款创新药物，获得5亿美元首付款，潜在总金额约120亿美元 [4] - 9月以"NewCo模式"将HRS-1893海外权益授权，获得首付款及股权共6500万美元，潜在里程碑付款最高可达10.13亿美元 [4] - 9月将瑞康曲妥珠单抗部分国际市场权益授权，获得1800万美元首付款，潜在里程碑付款最高可达10.93亿美元 [4] - 在美国、欧洲等地启动超过20项海外临床试验，瑞康曲妥珠单抗联合疗法获FDA孤儿药资格认定，目前共有5款创新药获此认定 [5]

公司财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入21.8亿元，同比增长50.55% [1] - 前三季度公司实现净利润12.02亿元，而上年同期为净亏损6637万元 [1] - 第三季度公司实现营业收入8.06亿元，同比增长13.9% [1] - 第三季度公司净利润为9.84亿元，同比增长499.86% [1] 业绩驱动因素 - 前三季度营业收入增长主要系胰岛素类似物产品销量显著增长带动国内销售收入，以及海外业务多点突破带动出口收入增长 [2] - 第三季度净利润大幅增长主要系报告期营业收入增长及转让特宝生物股票产生收益所致 [2] - 公司通过协议转让方式转让特宝生物无限售流通股2318.76万股，占其总股本的5.70%，转让价款总额为13.01亿元 [3] 业务战略与前景 - 公司致力于糖尿病及其他内分泌领域药物的研发，为患者提供包括胰岛素笔、血糖监测系统及患者管理在内的一体化解决方案 [1] - 未来三年国内胰岛素市场预计将稳定发展，公司通过持续研发新产品如超速效胰岛素、德谷胰岛素利拉鲁肽注射液、GLP-1/GIP双靶点受体激动剂等开拓新市场 [2] - 公司计划拓展至新的适应症领域，如减重和痛风领域，以推动长期高质量发展 [2] - 转让特宝生物股份是基于公司深化创新转型发展战略的长远需要，有利于回笼资金，集中力量向创新型药企发展，为布局创新药提供资金支持 [3]

对于现金流净额的大幅增长，恒瑞医药称，主要是年初至报告期末药品销售及海外授权首付款收到的现金增加。 近两年，BD成为恒瑞医药业绩的重要支撑。在2025年第三季度，恒瑞医药官宣了多笔BD。7月，恒瑞与GSK达成合作，共同开发至多12款涵盖呼 吸、自免、炎症与肿瘤领域的创新药物（含HRS-9821大中华区以外授权）。恒瑞获得5亿美元首付款，潜在总金额约120亿美元的选择权行使费和 里程碑付款，以及相应的分梯度的销售提成。 | | | | 11 | CHANTE / SPAILLA 年初至报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 本报告期 | 本报告期 比上年同 期增减变 动幅度(%) | 年初至报告期末 | 告期末比 上年同期 增减变动 | | 营业收入 | 7.426.888.299.87 | 12.72 | 23.188.081.928.77 | 幅度(%) 14.85 | | 利润总额 | 1,361,073,585.78 | 1.94 | 6,412,007,794.73 | 26.05 | | 归属于上市公司股东的净利润 | 1,301,063,153.19 ...