报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新质生产力对经济的支撑愈发明显，相关行业股价预计有较好表现 [2] - 目前披露财报的上市公司表现较为良好 [2] - 根据政治局会议的定调后续预计将出台更多更为详细的相关政策 [2] - 地缘冲突虽仍在扰动市场，但不改A股牛市格局 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2606）最新4702.4，环比-12.8；IF次主力合约（2605）4742.8，环比-11.4 [2] - IH主力合约（2606）2930.2，环比+9.2；IH次主力合约（2605）2945.0，环比+9.6 [2] - IC主力合约（2606）8094.6，环比-90.8；IC次主力合约（2605）8177.6，环比-90.8 [2] - IM主力合约（2606）8103.6，环比-98.0；IM次主力合约（2605）8203.0，环比-101.6 [2] - IF-IH当月合约价差1797.8，环比-21.0；IC-IF当月合约价差3434.8，环比-78.6 [2] - IM-IC当月合约价差25.4，环比-7.4；IC-IH当月合约价差5232.6，环比-99.6 [2] - IM-IF当月合约价差3460.2，环比-86.0；IM-IH当月合约价差5258.0，环比-107.0 [2] - IF当季-当月-117.4，环比+0.0；IF下季-当月-167.8，环比-1.6 [2] - IH当季-当月-55.0，环比-1.8；IH下季-当月-68，环比-2.6 [2] - IC当季-当月-223.6，环比+3.0；IC下季-当月-364.4，环比+5.6 [2] - IM当季-当月-300.4，环比+13.4；IM下季-当月-488.4，环比+21.4 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓25,466.00，环比-279.0；IH前20名净持仓0.00，环比0.0 [2] - IC前20名净持仓41,078.00，环比-113.0；IM前20名净持仓49,568.00，环比-2604.0 [2] 现货价格 - 沪深300为4758.21，环比-12.7；IF主力合约基差-55.8，环比-0.5 [2] - 上证50为2,950.4，环比+11.4；IH主力合约基差-20.2，环比-3.6 [2] - 中证500为8,204.0，环比-95.1；IC主力合约基差-109.4，环比+3.3 [2] - 中证1000为8,226.7，环比-112.0；IM主力合约基差-123.1，环比+16.4 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）25,504.73，环比-543.34；两融余额（前一交易日，亿元）27,285.30，环比+157.44 [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）3224.78，环比-204.13；逆回购（到期量，操作量，亿元）-50.0，环比+435.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）-234.98，环比-804.26 [2] - 上涨股票比例（日，%）30.84，环比-28.74；Shibor（日，%）1.242，环比+0.002 [2] 期权市场 - IO平值看涨期权收盘价（2605）51.00，环比-10.20；IO平值看涨期权隐含波动率（%）14.17，环比-0.07 [2] - IO平值看跌期权收盘价（2605）58.20，环比+4.20；IO平值看跌期权隐含波动率（%）14.17，环比-0.07 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）16.90，环比+0.01；成交量PCR（%）67.50，环比+0.59 [2] - 持仓量PCR（%）72.47，环比-0.83 [2] 行业消息 - 伊朗提出分三阶段推进的谈判框架，美国要求霍尔木兹海峡必须保持畅通，并要求伊朗交出其浓缩铀，双方存在明显分歧 [2] - 中共中央政治局4月28日召开会议，强调要用好用足宏观政策，加快建设现代化产业体系，深入挖掘内需潜力等 [2] 观点总结 - A股主要指数收盘普遍下跌，中小盘股弱于大盘蓝筹股，沪深两市成交额小幅回落，全市场近3700只个股下跌，行业板块多数下跌 [2] - 2026年1 - 3月，国内规上工业企业净利增速延续强劲回升态势，代表新质生产力的相关企业利润增速明显 [2] - 4月政治局会议对扩内需，产业升级，基建投入均做了安排 [2] - 从已披露2025年年报的上市公司看，全体A股营收增速加快，但净利增速回落；四大宽基指数中，收入端仅中证1000营收增速小幅提升，利润端全线回落 [2] - 从2026年一季报看，全体A股及四大宽基指数中已披露财报的公司，营收、净利整体表现亮眼，但需警惕后续其他公司业绩不佳的负面影响 [2] 重点关注 - 4月30日2:00美联储利率决议 [3] - 4月30日9:30中国4月官方制造业、非制造业、综合PMI [3] - 4月30日19:00英国央行利率决议 [3] - 4月30日20:15欧洲央行利率决议 [3] - 4月30日20:30美国3月PCE、核心PCE [3]

财务表现与业绩压力 - 2025年归母净利润同比下滑84.32% [3] - 2025年扣非净利润为-517.96万元 [3] - 近十年业绩呈持续下滑趋势 [3] - 年报及一季报营收业绩双下滑 [3] 战略布局与业务方向 - 公司形成“3+1”产业布局：以智能制造为基础，集成电路设计为源头，开展融合通信技术研发，布局“芯片、软件、终端、系统”产业链 [3][4] - 聚焦能源互联网、智能化两个战略新兴领域 [3][4] - 推动“青岛研发+南海智造”双总部战略，青岛总部以集成电路、能源互联网、智能化与智能制造为基本盘，南海总部旨在提升大湾区市场竞争力 [3] 储能新业务进展 - 已完成风冷、液冷储能一体机产品开发并实现量产，具备从电池模组到系统的完整技术能力 [2] - 储能一体机主要面向工商业储能市场，用于峰谷电价套利、需量电费优化、应急备电等 [2] - 已在多个省份实现交付运行，并有自投分布式储能电站成功并网投运 [2] - 储能业务处于快速成长期，有望成为新的业绩增长点 [2] - 拟投资4.53亿元建设佛山200MW/400MWh独立储能电站，该项目已完成纳规，接入系统方案正在审批中 [3] 应对措施与未来计划 - 加强集成电路与智能化产品销售，稳定和发展用电信息采集领域市场，加强海外市场拓展力度 [3][4] - 加大研发投入，为客户提供全方位、低成本、差异化的整体解决方案 [2][3][4] - 提升公司市场占有率与经营业绩，增强核心竞争力与新质生产力 [2][3][4] - 公司管理层高度重视股东利益，将加强产品销售以提升经营业绩 [3]

业绩与经营状况 - 2026年第一季度业绩下降，主要受电价和电量等综合因素影响 [2] - 2025年度归母净利润为34.65亿元，同比增长7.01% [5] - 2025年能源板块利润总额为27.30亿元，同比增长29.43%，原因包括新增400万千瓦机组投产、煤炭价格回落及成本控制 [8] - 2025年金融板块（江苏信托）利润总额为28.28亿元，同比下降8.21%，主要因上年增持江苏银行产生的2.77亿元非经常性收益基数较高 [9] - 2026年整体经营目标：预计实现营业总收入358.09亿元，其中能源板块348.89亿元，金融板块手续费及佣金收入9.2亿元 [4] 项目投产与规划 - 淮安背压机和启东热电二期项目计划于2026年投产 [2] - 国信扬电三期2×1000MW项目计划于2027年投产 [2] - 截至2025年末，公司参控股投产的超超临界机组达到1164万千瓦 [11] 分红与股东回报 - 2025年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.3元（含税），分红金额占可供分配利润的94.77% [2] - 公司规划了2026年中期分红，以加大分红力度 [5] - 提升股东获得感举措包括稳定分红、聚焦主业发展及加强投资者关系管理 [3] 能源板块运营 - 2026年能源板块计划完成发电量882亿千瓦时，供热量991万吨 [4] - 2025年自发电量达792.43亿千瓦时 [8] - 2026年一季度煤电机组电价较去年同期有所下降 [3] - 公司致力于成为综合能源服务供应商，将通过多种方式优化能源结构，布局新能源及储能等资产 [7] 金融板块（江苏信托）发展 - 江苏信托受托管理资产规模突破万亿 [10] - 2025年家族信托（含保险金信托）规模首次突破百亿 [11] - 积极发展新型业务，如科技创新定向资产支持票据、养老服务信托、物业服务信托及“固收+”策略产品 [11] - 子公司涉及的信托诉讼，其风险由信托财产承担，不会对公司利润产生影响 [5] 科技创新与研发 - 研发费用大幅增长，主要用于火电机组智转数改等相关领域 [5] - 科技创新举措包括完善制度体系、攻关重大科技项目（如数字化碳管理平台）、推进“智改数转网联”及绿色低碳技术研究 [10] - 公司将持续加大研发投入，推动数字化、低碳化转型，培育新质生产力 [10]

市值管理 - 公司已制定并执行市值管理制度，通过专注主业、提升经营质量、加强投资者关系管理及中期与年度现金分红、股权激励等方式提振投资者信心 [2] 财务表现与展望 - 2025年电动汽车类电池营收189.08亿元，同比增长24.90%，出货量42.72GWh（含储能电芯），同比增长68.92% [7] - 2025年储能系统类业务营收23.13亿元，同比增长22.42%，装机量25.6GWh，同比增长188% [7] - 2026年第一季度营收161.16亿元，同比增长31.14% [7][8] - 2025年第四季度亏损主要受威睿事件一次性影响，剔除后为盈利 [8] - 2026年第一季度归母净利润下降主要受汇兑损失影响 [7][8] - 公司资产负债率提升因动力电池、储能业务处于高速投入期，正通过优化融资结构（如推进港股上市）和提升运营效率来逐步降低 [4] 业务发展 - 动力电池业务盈利能力预计持续改善，2026年动力与储能电池营收占比有望稳步提升 [3] - 储能电芯主要面向国内客户销售，由客户销往全球 [6] - 公司看好电动汽车类电池及储能系统类业务的后续发展空间 [7] 技术与产品布局 - 公司在高功率电池领域有技术优势，以方形铝壳为核心发布快充和闪充电池，并布局大圆柱及软包产品，应用覆盖乘用车、商用车、储能、低空飞行器及具身智能等全场景 [4] 产能与供应链 - 新建产线预计于2026年内分阶段陆续建成投产 [3] - 通过多元渠道保障原材料供应，包括成立合资公司、长协、回收、期货套保等 [4][5] - 在青海东台吉乃尔盐湖拥有探矿权 [5] - 与下游终端客户形成价格联动机制，共同分担碳酸锂等原材料价格上涨压力 [6] 风险与应对 - 威睿事件对利润的影响已全部计入2025年财报，若实际召回数量低于预计可能转回 [7] - 2026年第一季度汇兑损失较大，因海外业务扩大及人民币兑美元升值、部分外币贬值，公司已通过外汇套期保值对冲部分影响 [7][8] - 关于股份回购事项，管理层将审慎研究评估 [8]

基金设立背景与目的 - 为贯彻市委市政府决策部署，加快推动产业转型升级，加速培育新质生产力，宜兴市城投公司出资设立城睿新兴产业基金 [1] 基金核心要素 - 基金规模为10亿元人民币 [1] - 组织形式为有限合伙制 [1] - 基金注册地址为宜兴市 [1] - 基金存续期原则上不超过8年，其中投资期3年，退出期5年 [1] 投资策略与方向 - 投资聚焦战略性新兴产业和未来产业 [1] - 重点关注高端制造、集成电路、新一代信息技术、生命健康、人工智能等领域 [1] - 鼓励投资于外部引入宜兴的产业项目 [1] - 基金以直接投资为主，直投项目资金占比不低于85% [1] 返投要求 - 返投金额原则上不低于基金实缴出资额的1.2倍 [1] - 基金实缴出资金额与基金返投进度大致同步 [1]

文章核心观点 - 当前一级市场在AI、具身智能、商业航天等“新质生产力”赛道存在显著的估值泡沫，表现为企业成立极短时间（如三个月）内估值从10亿飙升至120亿，市场情绪呈现“怕错过”与“怕接盘”的矛盾[4][5] - 估值泡沫的成因复杂，包括资本追逐政策共识、IPO退出预期带来的市场信心、以及投资人认知不足导致项目被过度包装，但泡沫更多存在于具体公司而非整个行业，尤其是AI行业被认为仍处于早期，蕴含巨大机会[5][18][20] - 面对高估值环境，投资机构普遍调整策略，从过去的“规模叙事”转向“产业叙事”与“安全叙事”，强调通过深度行业研究、在非共识阶段提前布局、以及利用产业资源进行差异化赋能来识别真实价值、规避风险并捕捉机会[5][24][25] 市场现状与情绪 - 市场弥漫矛盾情绪，投资人口头上批评估值过高，但行动上仍在热门赛道抢筹，担心错过机会，项目抢购被形容为“抢春运火车票”[4][5] - 估值体系已被打乱，美元基金退潮、国资LP成主力、产业资本话语权上升，旧的“烧钱换规模”逻辑失效，新逻辑围绕国家战略、产业落地能力和创始人定力展开[5] - 具体案例显示泡沫现象：有企业刚注册不到三个月就完成三轮融资，估值从10亿一路狂飙到120亿；在硅谷和中国，没有收入的具身智能公司融资额可达上百亿[5][19] 对“泡沫”的多元认知 - **泡沫具有双重性**：一方面，资本涌入推动新技术发展，形成“资金促技术、技术吸资金”的正循环；另一方面，估值在缺乏时间沉淀下被推高，需保持冷静，立足产业逻辑[14][15] - **AI行业整体无泡沫，但具体项目存在泡沫**：AI被视为赋能千行百业的革命性技术，未来五年可能觉得当前投资不足；泡沫体现在具体公司的估值阶段远超其商业变现阶段，以及大量传统项目被包装成AI公司抬升估值[17][19][20] - **泡沫是投资人认知的泡沫**：由于AI发展过快，投资人缺乏足够的辨识能力，追逐“共识”而非深究商业本质，导致估值对标失当，例如对标二级市场4000亿体量但公司本质不符[18][20] - **历史经验对比**：当前的AI泡沫被认为远小于当年的移动互联网泡沫（如千团大战、O2O全民投资），且AI技术尚未收敛，早期龙头在后续阶段可能被淘汰[17][18] 各机构应对策略与投资方法 - **从非共识与早期阶段入手**：在大家都不关注时提前布局热门赛道（如具身智能、商业航天），与科研院所合作孵化早期项目，实现“投到无人问津处”[24][25][38] - **坚持深度行业研究与价值判断**：不以估值为唯一进场标准，而是通过行研挖掘企业的真实商业价值，判断其能否穿越周期，对仅靠叙事支撑高估值的公司保持谨慎[24] - **利用产业资源与全周期赋能**：基于产业背景（如来自产业或拥有具体场景），为被投企业提供产业资源对接、场景落地支持及长期陪跑，以此作为争取份额的差异化优势[25][29][34] - **聚焦“投早、投小、投科技”**：践行长期资本理念，陪伴企业成长，即便在火热赛道，也注重在早期培育项目[25][40] - **明确投资标的筛选逻辑**：要么投资“真白马”（即便估值高，但能长期存活并盈利），要么投资“真黑马”（估值较低、非共识但有逆袭潜力），关键在于判断企业实际价值与企业家能力[31][32] 对特定赛道与机会的看法 - **AI赛道必须拥抱**：AI被视为一场必须下场的工业革命，没有观望机会[33] - **AI投资可聚焦三大场景**：1) AI基础设施（如PCB、光模块、连接器等卡脖子环节）；2) AI行业应用（选择数据规则、能快速变现或自身有产业基础的特定场景，如AI+军工、AI+检测）；3) AI+硬件（与自身制造业能力协同，如AI+眼镜）[34] - **关注生命健康/合成生物赛道**：认为当前市场对AI和能源投资过热，而对“延长生命、提高生命质量”的生命健康领域投资不足，存在反共识机会[41] - **对头部标的策略分化**：对于已形成共识的头部明星项目（如GPU/大模型“四小龙”），在判断其具有稀缺性和引领性后，即便估值高（如半导体Pre-IPO轮达200亿）也应果断出手，因为赛道终将赢者通吃[39] 机构背景与定位 - **成都交投资本**：围绕交通产业投资，聚焦智慧交通、新能源、低空经济，拥有通航机场和航空公司股东背景[10] - **天际科技投资**：由穿越五次科技泡沫周期的投资人创立，累计投资超200亿人民币，活跃于全球早期科技投资，连续多轮投资字节跳动、美团等[10] - **海松资本**：管理规模超200亿人民币，团队具有产业创业背景，策略是“从产业中来，到产业中去”，专注先进科技、绿色科技和生命科技，坚持投早投小与中后期并购结合[11] - **华熙生物**：生物科技与生物活性材料公司，全球最大透明质酸生产企业，投资围绕主业及合成生物平台拓展，注重技术在实际产业场景的落地能力[11][32] - **九洲君合**：九洲集团旗下产业CVC，集团在军工空管、无人机反制等领域为链主企业，投资分产业孵化、生态布局和并购整合三层[12] - **东方嘉富**：浙江东方旗下混合所有制平台，管理规模近200亿，主要布局智能制造新材料（50%）、未来科技（30%）、生命健康（20%），擅长长期持有与左侧交易[13][38] - **复星锐正资本**：复星全资投资平台，管理规模超100亿，聚焦投早、投小、投科技及出海，关注AI与具身智能等战略新兴产业及其在复星产业生态中的应用[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指短期震荡，市场全天震荡分化三大指数涨跌互现，科创50大涨近4%，一季度经济数据良好，海外需求回暖带动出口增长，国内新质生产力投资端发力基建增速加快，美伊谈判陷入停滞市场不确定性升高，科技行业确定性明显，预计市场风格会回到科技题材，国内PPI转正影响偏中性，需关注价格上涨预期能否向下游转导及海外需求强弱[1] - 国债短期震荡，昨日国债期货各主力合约均下跌，央行开展逆回购和MLF操作实现净投放，资金面DR001和DR007上行，超长端收益率阶段性上行后已修复，长端及超长端国债收益率进一步下行动力弱化，行情转向阶段性止涨震荡格局[1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 股指点评：市场全天震荡分化，三大指数涨跌互现，科创50大涨近4%，个股涨多跌少，沪深京三市超3200股飘红，成交约2.6万亿，沪指涨0.16%，深成指涨0.37%，创业板指跌0.52%，一季度经济数据良好，海外需求回暖带动出口增长，国内新质生产力投资端发力基建增速加快，美伊谈判陷入停滞市场不确定性升高，主流观点倾向后续谈判会相向而行，短期资产价格高波动仍是常态，能源价格中枢上涨带来通胀压力受关注，市场预期美联储可能不降息，日本、欧洲等地可能加息，资本市场流动性需关注，科技行业确定性明显，预计市场风格会回到科技题材，国内PPI转正影响偏中性，需关注价格上涨预期能否向下游转导及海外需求强弱[1] - 国债点评：昨日国债期货收盘，30年期主力合约跌0.52%，10年期主力合约跌0.22%，5年期主力合约跌0.14%，2年期主力合约跌0.05%，央行4月27日开展2185亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，预告今日开展4000亿元MLF，公开市场有5亿元7天逆回购到期，另有6000亿元MLF到期，今日实现净投放180亿元，资金面DR001上行2BP至1.24%，DR007上行4BP至1.36%，此前受地缘冲突升温引发通胀预期扰动，超长端收益率阶段性上行，目前30年期国债活跃券利率已修复至中东冲突发酵前水平，通胀担忧带来的负面冲击已充分修复，长端及超长端国债收益率进一步下行动力明显弱化，行情由前期单边下行转向阶段性止涨震荡格局[1][2] 月度价格变动 |品种|2026 - 04 - 27|2026 - 04 - 24|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IH|2,922.4|2,929.0|-6.6|-0.23%| |IF|4,715.6|4,713.6|2.0|0.04%| |IC|8,186.4|8,132.8|53.6|0.66%| |IM|8,199.2|8,163.0|36.2|0.44%| |上证50|2,939.1|2,945.0|-6.0|-0.20%| |沪深300|4,770.9|4,769.4|1.6|0.03%| |中证500|8,299.0|8,247.9|51.2|0.62%| |中证1000|8,338.7|8,304.1|34.6|0.42%| |TS|102.55|102.60|-0.048|-0.05%| |TF|106.10|106.26|-0.16|-0.15%| |T|108.50|108.72|-0.22|-0.20%| |TL|112.80|113.28|-0.48|-0.42%|[3] 市场消息 - A股收盘情况：市场全天震荡分化，三大指数涨跌互现，科创50大涨近4%，半导体芯片股走强，算力硬件股反复活跃，白酒股下挫，个股涨多跌少，沪深京三市超3200股飘红，成交约2.6万亿，沪指涨0.16%，深成指涨0.37%，创业板指跌0.52%[4] - 板块概念表现：铜箔、半导体、存储芯片、PCB等板块涨幅居前，白酒、农业、猪肉、光伏设备等板块跌幅居前[4] - 个股涨跌情况：两市共3182只个股上涨，84只个股涨停，1900只个股下跌，50只个股跌停，18只股票炸板，炸板率23%[4] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货当月收盘价走势[6] - 展示IH、IF、IC、IM当月基差走势[7][8][9][10] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势和国债现券收益率走势[13] - 展示2年、5年、10年、30年期国债期货基差走势[14][15][16][17] - 展示2年、5年、10年、30年期国债期货跨期价差走势，跨品种价差走势和资金利率走势[19] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价走势[21] - 展示远期美元兑人民币1M、3M，远期欧元兑人民币1M、3M走势[22][23] - 展示美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势[25][26]

文章核心观点 - 深圳市委领导走访调研华为、比亚迪等龙头企业，强调将坚持实体经济与制造业为本，通过强化龙头带动与培育行业新锐来加快发展新质生产力，塑造高质量发展新动能，并致力于打造一流营商环境以支持企业在深圳更好发展 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 政府政策与战略方向 - 深圳正加快构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [2] - 各级各部门要坚持实体经济为本、制造业当家，坚定不移做大做强工业支柱 [3] - 加快发展新质生产力，不断塑造高质量发展新动能新优势，为深圳"十五五"开好局、起好步提供强有力支撑 [3] - 推进科技创新和产业创新深度融合，加快培育壮大新兴产业和未来产业 [3] - 以新供给创造新需求，推动制造业和服务业协同发展 [3] - 坚持有效市场和有为政府相结合，紧密对接企业发展所需，加大支持服务力度 [3] - 高质量建设产业园区，促进各类要素资源高效配置，以完备的产业生态支持企业发展 [3] 龙头企业角色与期望 - 期望华为、比亚迪等龙头企业充分发挥链主企业作用，扎根深圳，加强投资和业务布局 [2] - 龙头企业应带动产业链上下游集聚发展、创新发展 [2] - 政府向华为、比亚迪积极参与、深度融入深圳改革发展历程并作出重要贡献表示衷心感谢 [2] 营商环境与企业服务 - 深圳将持续打造一流营商环境，为企业发展创造更好条件、提供更优服务 [2] - 各级各部门要强化龙头带动、培优行业新锐 [1][3]

文章核心观点 - 二级市场回暖（特别是“结构性慢牛”预期）正深刻重塑一级市场的投资逻辑、定价策略与退出路径，行业面临“分化”与“重塑” [3] - 一级市场需调整策略以应对二级市场的三大核心变化：严重分化、向新质生产力转变、IPO逻辑改变（允许未盈利科技企业上市）[4][9][10] - 投资机构需以终为始，在政策牵引与市场波动间寻找确定性，重点关注具备高技术壁垒、符合国家战略、有潜力成为未来产业龙头的企业 [3][6][16] 二级市场变化对一级市场的影响 - **信心恢复与估值牵引**：二级市场自2023年下半年回暖，IPO审核放开，市场热度回升，为一级市场重拾信心，并对一级市场项目估值起到正向牵引和修复作用 [8][12] - **一二级市场价差挑战**：一级市场估值刚性（反稀释条款）与二级市场波动导致的价格倒挂仍是核心挑战，关键在于项目技术壁垒与现金流变现能力能否支撑高估值传导 [8][9] - **市场结构分化严重**：市场呈现极端分化，例如半导体企业市值上涨**六七倍**，而传统制造业估值停滞，资金向新质生产力领域聚集 [9] - **定价逻辑颠覆**：传统以营收为核心的定价逻辑被颠覆，例如豪威年营收近**300亿**，市值约**1200亿**；而沐曦、摩尔营收仅**六七亿**、亏损**六七亿**，市值却达**3000亿** [10] - **IPO逻辑根本改变**：亏损企业上市成为可能，例如量子科技企业营收不到**2亿元**且亏损，仍可上市，这迫使一级市场调整投资策略 [10] 一级市场投资策略的调整方向 - **聚焦高技术壁垒与国家战略**：投资应重点投向具备持续高技术壁垒（如半导体、GPU）以及符合国家战略和“十五五”规划的未来产业（如量子计算、可控核聚变、脑机接口）[4][9][13][32] - **从“四边形”到“六边形”能力**：对企业要求升级，不仅需要技术好、销售强，还需能为地方和国家做出贡献，契合政策导向以获得高估值 [5][13] - **遵循“龙头溢价”逻辑**：二级市场资金向引领未来产业的龙头公司集中（类似美股），一级市场投资应选择处于产业链关键环节、有持续技术门槛、有潜力成为龙头的项目 [6][15] - **构建长短结合的投资组合**：策略上需长短结合，一部分布局早期“卡脖子”或高热度项目（可通过老股转让退出），另一部分投资临近上市门槛的稳健项目，以确保基金流动性、收益和整体退出率 [32] - **保持谨慎乐观与独立判断**：尽管市场回暖带来信心，但需保持谨慎乐观，优选项目，不盲目追逐每一个热门赛道，具备独立思考能力 [4][5][14] 未盈利科技企业的退出路径 - **IPO通道逐步打开但要求高**：科创板、创业板、北交所均已为未盈利科技企业设立专属上市标准（如科创板第四、第五套标准），但路径仍窄，成功关键是企业需真正满足国家重大战略需求 [18][24][27] - **IPO是优选但非易事**：上市退出仍是首选，但属于小概率事件；2024年A股上市**116家**，北交所**26家**，大量企业转向港股，造成港股超**400家**企业排队的“堰塞湖”现象 [19][24][25] - **并购退出收益有限**：并购是重要退出方式，但国内并购出价普遍不高，多数情况仅能收回本金加少量利息，赚钱案例较少（如富乐德换股并购赚**10倍**属少数）[19][21][26] - **重视多元化退出管理**：鉴于IPO和并购均具挑战，GP需加强投后管理，通过老股转让、回购、及时止损等“一事一议”方式实现退出，这对基金管理能力提出更高要求 [20] - **基金退出现实压力**：约**65%** 的基金可能在存续期内无法完成所有投资退出，早期项目长尾问题突出，推动投资阶段向后期（如估值**50亿到200亿**之间）项目倾斜 [22][23] 对未来3-5年结构性慢牛的投资展望 - **坚守核心赛道与方法论**：部分机构表示将延续既有的医疗与科技赛道投资策略，不做方向性调整，注重资产配置以分散风险 [29][30] - **长短周期结合布局**：投资组合将包含两类：一是长期高估值赛道（如核聚变、量子计算），即使技术未完全落地，过程中通过老股转让也能获利；二是短期（2-3年）内有明确退出渠道或处于风口的项目 [30][31][32] - **围绕国家战略笃定布局**：投资策略将坚定围绕国家战略，特别是“十五五”规划中的未来产业，作为长期布局重点 [31][32] - **强调退出前置考量**：无论市场牛熊，投资时需提前考虑好退出路径，这是策略制定的关键前提 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国务院国资委推进低空经济发展，2024 - 2025年低空经济融资活跃，北交所梳理出11家低空经济重点企业；北交所科技成长股多数下跌，各行业市盈率和市值中值有不同程度变化；并行科技拟购买服务器预计不超7.17亿元 [2] 根据相关目录分别进行总结 国家顶层规划引领低空经济发展，资本热度与产业发展势能形成强劲共振 - 2026年4月15日国务院国资委召开专题推进会，发布白皮书，院士作分享；会议认为中央企业推动低空经济良好起步，强调要打造产业集群，要求高质量发展 [6][7][8] - 2024 - 2025年中国低空经济领域累计455起融资，金额449.02亿元，2025Q3同比增77%；2025年下半年176起融资，金额186.62亿元 [16] - 民用无人机是主力机型，2025年市场规模约1452亿元，未来5年复合增长率或19.5%；eVTOL处于“0到1”阶段，2025年规模或57.5亿元，2040年或达410亿美元 [19][20] - 农林植保和行业巡检应用成熟，城市管理等处于探索期，载人空中交通潜力大 [25] - 梳理出2025低空经济十大明星产品，如亿航智能EH216 - S、V2000CG等 [30] - 北交所低空经济重点企业11家，软件端4家，制造端7家 [49] 总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值 - 4.23% - 截至2026年4月24日锁定152家核心标的池；4月20 - 24日北交所科技成长产业企业多数下跌，涨跌幅中值 - 4.23%，8家上涨，聚星科技等涨幅居前；北证50等指数周度涨跌幅不同 [51] 行业：汽车产业市盈率TTM中值 - 2.97%至25.0X - 电子设备产业市盈率TTM中值由67.1X降至64.6X，市值中值由20.8亿元降至20.2亿元，晶赛科技等市值涨跌幅居前 [58][60] - 机械设备产业市盈率TTM中值由48.1X降至44.7X，市值中值由19.9亿元降至19.1亿元，克莱特等市值涨跌幅居前 [64][67] - 信息技术产业市盈率TTM中值由87.6X降至83.5X，市值中值由23.0亿元降至21.5亿元，众诚科技等市值涨跌幅居前 [70][74] - 汽车产业市盈率TTM中值由25.8X降至25.0X，市值中值由17.6亿元降至16.8亿元，同心传动等市值涨跌幅居前 [78][80] - 新能源产业市盈率TTM中值由35.6X降至34.1X，市值中值由21.6亿元降至20.3亿元，聚星科技等市值涨跌幅居前 [85][88] 公告：并行科技拟购买GPU算力服务器和CPU算力服务器预计不超过71714.52万元 - 并行科技及其子公司拟采购GPU和CPU算力服务器，预计不超71,714.52万元 [92] - 建邦科技Q - Thai完成股东变更登记；五新隧装子公司签订9616万元起重机采购合同 [93]