公司运营动态 - 公司全资子公司渤海石化的PDH装置（年产能60万吨）于2025年10月13日按计划开始停产检修，原预计检修时长约30天 [2] - 停产检修期间，因厂区内新建丙烯酸酯和高吸水性树脂新材料项目需求，PDH装置需与新材料项目进行设备及公用工程联调联试 [2] - 为确保装置生产运行稳定，PDH装置的检修周期将延长，预计恢复生产时间推迟至2026年2月底 [2] 公司项目进展 - 公司厂区内正在新建丙烯酸酯和高吸水性树脂新材料项目 [2] - 新项目建设已进入需与现有PDH生产装置进行联调联试的阶段 [2]

停产检修计划 - 公司全资子公司天津渤海石化有限公司的PDH装置（年产能60万吨）于2025年10月13日开始按年度计划进行例行停产检修 [1] - 原预计检修时长为30天左右 [1] 检修计划变更 - 因厂区内新建丙烯酸酯和高吸水性树脂新材料项目需求，PDH装置需与新材料项目进行设备及公用工程联调联试 [1] - 为确保装置生产运行稳定，PDH装置的检修周期需要延长 [1] - 预计PDH装置恢复生产的时间将延后至2026年2月底 [1]

公司运营事件 - 渤海化学全资子公司渤海石化60万吨/年PDH装置于2025年10月13日开始停产检修 [1] - 该装置原预计检修30天左右，后因新建项目联调联试需求，检修周期延长 [1] - 装置预计于2026年2月底恢复生产，停产时间显著超出原计划 [1] 公司资本开支与项目进展 - 停产检修延长的原因为厂区内新建丙烯酸酯和高吸水性树脂新材料项目需与PDH装置进行设备及公用工程联调联试 [1] - 联调联试旨在确保装置生产运行稳定，为新项目投产做准备 [1]

新股申购信息 - 本周（10月20日—10月24日）A股市场仅有1只新股申购，为沪市主板的大明电子 [1][2] - 该股将于本周五开启申购，单一账户申购上限为9500万股，顶格申购需持沪市市值9.5万元 [2] 公司业务与定位 - 大明电子专注于汽车电子零部件配套领域，是一家专业从事汽车车身电子电器控制系统设计、开发、生产和销售的综合解决方案供应商 [2] - 公司产品主要分为驾驶辅助系统、座舱中控系统、智能光电系统、门窗控制系统、座椅调节系统等 [2] - 公司依托较为齐全的产品品类，是我国汽车车身电子电器控制系统领域的头部供应商之一 [2] 客户与合作伙伴 - 公司与国内主要自主品牌整车厂商建立了稳定的合作关系，包括长安汽车、上汽集团、一汽集团、比亚迪、吉利汽车、长城汽车、赛力斯、江淮汽车、蔚来汽车、理想汽车等 [2] - 公司与合资整车厂商建立了稳定的合作关系，包括广汽丰田、长安马自达、上汽大众、上汽通用、东风日产、一汽丰田、长安福特、北京奔驰、捷豹路虎等 [2] - 公司已成功进入福特汽车、丰田汽车、斯堪尼亚等知名外资品牌供应链体系 [2] 新能源领域布局与财务表现 - 公司积极布局新能源汽车领域，产品已成熟应用于比亚迪仰望、王朝和海洋系列、AITO问界、上汽荣威、一汽红旗、深蓝、阿维塔等品牌多款新能源车型 [3] - 公司不断开展行业前沿技术调研，积极顺应新能源汽车及智能汽车的行业发展趋势，增加前沿技术应用、提升产品视觉效果、强化汽车部件功能操控性和驾乘舒适性 [3] - 2022年至2024年，公司实现营业收入分别为17.13亿元、21.47亿元、27.27亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为1.51亿元、2.05亿元、2.82亿元 [3] 募集资金用途与近期新股表现 - 公司本次募集资金将用于大明电子（重庆）有限公司新建厂区项目（二期）及补充流动资金 [4] - 10月以来，A股市场共有3只新股上市，平均涨幅达333.4%，其中道生天合大涨近400% [4]

公司上市与战略定位 - 道生天合于上海证券交易所沪主板成功上市 [2] - 公司是位于中国（上海）自由贸易试验区临港新片区的国家级高新技术企业 [2] - 公司致力于成为全球领先的综合性新材料解决方案提供商 [4] 核心产品与应用领域 - 产品体系围绕环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有机硅等高性能热固性树脂材料 [4] - 产品形成风电叶片用材料、新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂三大系列 [4] - 主要服务于风电、新能源汽车、储能、氢能等新能源领域，以及航空、油气开采等高端工业领域 [4] 市场地位与客户基础 - 公司“风电叶片用环氧树脂系列”销量连续三年（2022年至2024年）位居全球首位 [6] - 公司“风电叶片用结构胶”销量位居国内第二、全球第三 [6] - 公司是唯一一家向国际风电整机巨头维斯塔斯同时供应风电叶片用环氧树脂和结构胶的中资企业 [6] - 产品应用于长度超过147米的大型风机叶片 [6] - 客户包括维斯塔斯、金风科技、远景能源、比亚迪集团、广汽集团等知名企业 [6] 技术研发与创新能力 - 公司共取得各项专利69项，其中包括发明专利38项（截至2025年6月30日） [7] - 公司是国家标准《塑料环氧树脂试验方法》（GB/T41929-2022）的主要起草单位之一 [7] - 构建了固化反应动力学、流体流变学等六大研发平台 [7] - 是国内少数能够同时掌握多种基础化工原料产品配方的企业之一 [7] - 提供全套解决方案，能有效解决风电叶片生产中的行业缺陷问题 [8] 财务业绩与增长前景 - 2024年度公司实现营业收入32.38亿元，归属于母公司所有者的净利润为1.55亿元 [9] - 预计2025年1-9月营业收入同比增长22.32%～27.03%，归属于母公司所有者的净利润同比增长48.21%～58.43% [9] 募投项目与未来规划 - 募集资金将投入“年产5.6万吨新能源及动力电池用等高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目”和偿还银行贷款 [9] - 项目满产后将显著增强公司在新材料、新能源汽车等领域的销售规模 [9] - 未来将积极拓展光伏、消费电子、半导体、轨道交通、3D打印、5G通讯等更广阔市场 [10] - 计划在欧洲、美洲、东南亚等地区建立全球化的营销网络 [10][11]

核心观点 - 公司作为新材料行业龙头 深度赋能风电和新能源汽车两大国家战略性支柱产业 凭借技术优势打破国外垄断 实现国产替代并绑定全球顶级客户 同时通过平台化研发扩展至多个高端应用领域 盈利持续增长且新产能布局明确 展现出卓越的长期投资价值 [1][2][3][4][5] 行业赛道与市场空间 - 全球风电产业进入大型化和深远海新发展阶段 中国十四五期间规划年均新增装机50GW以上 [2] - 新能源汽车产业持续爆发式增长 2024年中国市场占有率已达40.9% [2] - 公司精准布局风电和新能源汽车两大万亿级市场 处于黄金赛道交汇点 [2] 技术优势与行业地位 - 打破国外品牌在高端风电材料领域垄断 成为全球唯一同时向维斯塔斯供应环氧树脂和结构胶的中资企业 [3] - 风电叶片用环氧树脂系列销量连续三年（2022-2024年）全球第一 [3] - 拥有69项有效专利（38项发明专利） 申请14项PCT国际专利 主导参与多项国家及行业标准制定 [4] - 产品涵盖环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯及有机硅等高性能热固性树脂材料 [4] 客户合作与认证体系 - 进入中材科技、时代新材、比亚迪集团、广汽集团、吉利集团等国内一线龙头企业供应链 [3] - 下游高端客户设有严格供应商认证体系 认证周期长且成本高 [3] 财务表现与盈利能力 - 归母净利润从2022年1.10亿元稳步增长至2024年1.55亿元 [5] 产能扩张与战略布局 - IPO募投项目新增3.7万吨动力电池用高端胶粘剂和1.9万吨高性能复合材料树脂年产能 [5] - 战略延伸至光伏、消费电子、半导体、轨道交通等前景广阔领域 [5] 研发体系与平台能力 - 拥有国家级CNAS认证实验室和先进DOE研发方法论 [4] - 产品线从风电成功延伸至新能源汽车、储能、氢能、航空、电力等多个高端领域 [4]

业绩表现 - 2025年上半年实现营收234.6亿元，同比增长20.93%，净利润27.4亿元，同比增长33.44% [2][3] - 2020年至2024年营收从107.7亿元增长至456.5亿元，净利润从16.61亿元增长至60.72亿元 [4] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为50.52亿元，同比增长138.87% [5] 主营业务结构 - 功能化学品业务2025年上半年营收122.17亿元，同比增长32.12%，占总营收52.08% [4] - 新能源材料业务2025年上半年营收3.04亿元，占总营收1.29%，2022年占比仅0.63%，2024年提升至1.84% [5] - 主营业务涵盖乙烷裂解制乙烯、丙烷脱氢制丙烯及下游丙烯酸、丙烯酸酯等核心产品 [4] 研发与创新 - 2020年至2025年上半年累计研发投入69.63亿元，2025年上半年研发投入7.73亿元 [2][6] - 截至2024年底全球专利总数超500件，其中催化剂、新材料专利超100件 [6] - 2025年上半年申请专利122件、授权57件，高性能催化新材料项目落地并计划投资30亿元 [6] 产能与产业链 - 2024年建成年产10万吨乙醇胺装置，乙醇胺、聚醚大单体产量分别居全国第一、第二 [6] - 2024年7月平湖基地年产80万吨多碳醇项目投产，打通丙烯下游高附加值利用 [7] - 2025年加快平湖与嘉兴基地新建丙烯酸产能建设，促进轻烃综合利用高附加值产品拓展 [7] 财务与资产 - 2025年上半年末总资产692.96亿元，同比增长5.58%，创历史新高 [2][7] - 资产负债率55.07%，同比下降4.99个百分点，负债水平处于合理区间 [5]

山东裕龙石化项目概况 - 项目总投资额达1178.58亿元人民币，建设周期48个月，选址于5号岛，成陆面积700.15公顷，本次申请用海面积639.3548公顷 [2] - 项目采用混合所有制，由民企南山集团控股、国企参股，是山东省产业升级标杆工程，规划建设4000万吨/年炼化一体化产能 [2] - 项目于2020年6月获国家发改委等部委批准转为规划项目，同年完成环评、用海审批并开工，目前处于加速建设阶段 [3] 产业链布局 - 上游原料：采用甲烷干重整工艺制取CO、甲醇、H2等基础原料 [2] - 中游产品：包含PX衍生系列（PTA、PTT、PBT等7类产品）[2] 苯乙烯衍生树脂（ASA、MBS）[5] 乙烯衍生材料（醋酸乙烯、POE等8类，其中POE产能40万吨/年）[5] - 高端材料：布局碳纤维原丝、聚异丁烯（2万吨/年）、尼龙66（40万吨/年）、PI树脂/膜等特种材料 [5][5][5] 行业活动动态 - 将举办高分子产业年会，涵盖政策、市场、AI赋能等7大主题论坛，包括工程塑料、新能源材料、航空航天等细分领域 [6][7][8] - 设置特色活动：CEO战略研讨会、科技成果路演、国际合作对接等，同期举办"新塑奖"评选 [8] - 展览展示区包含企业产品设备展、科研成果对接等板块，覆盖高分子材料全产业链 [8]

全球MMA及丙烯酸酯市场展望 - 2025年下半年全球甲基丙烯酸甲酯(MMA)及丙烯酸酯市场因需求疲软、产能增加和采购谨慎持续承压 利润空间受挤压 复苏潜力受限 [1] 欧洲市场状况 - 需求疲软与供应过剩导致欧洲MMA价格难企稳 沙特和韩国报价保持竞争力压制涨价可能 [2] - 欧洲生产商预计下半年市场难改观 若需求进一步下滑可能降低开工率或转产聚甲基丙烯酸甲酯(PMMA) [2] - 罗姆公司美国得州新建25万吨/年MMA工厂产能提升后 可能减少欧洲对美出口 同时美国卖家或增加对欧出口形成新压力 [3] - 下游PMMA企业预计中韩生产商将持续低价出口抢占份额 地缘政治导致汽车和建筑行业疲软 PMMA定价策略更激进 [4] - 丙烯酸丁酯及2-乙基己基丙烯酸酯市场维持偏空格局 需求持续低迷 买家在合同谈判中争取降价或减少采购量 亚洲进口资源施压 [4] - 亚洲丙烯酸丁酯及2-乙基己基丙烯酸酯积极报价 套利窗口打开 预计9月有进口到货 [4] 美国市场动态 - 罗姆公司得州新建25万吨/年MMA工厂投产后产能持续释放 [6] - 美国MMA市场需求略好于其他地区但偏高价格抑制出口 涂料需求未见好转且呈下滑趋势 [6] - 需求疲软与宏观经济走弱、就业不稳定及关税政策相关 高利率不利于贷款获取 消费者支出意愿下降 [6] 亚洲市场表现 - 2025年下半年亚洲MMA及PMMA市场需求难复苏 经历上半年疲软与低价行情后未见起色 [7] - 印度涂料需求持续低迷 买家观望并暂停采购 东南亚自2024年排灯节后需求疲软 部分贸易商寄望2025年排灯节前回升 [8] - 印度丙烯酸丁酯市场利润承压主因国内新增产能 印度石油公司(IOC)新建15万吨/年装置预计7月投产 巴拉特石油公司(BPCL)现有13万吨/年产能 [8] - 印度丙烯酸丁酯年需求约33万吨 若两家满负荷运行仍需进口5万吨 但BPCL当前开工率70% IOC投产后初期开工率50%-60% 下半年仍有进口空间 [8] - 需求疲软与消费者支出疲软相关 尽管政府支持基建政策 但无消费需求提振价格难上涨 [8]

全球MMA及丙烯酸酯市场前景 - 2025年下半年全球甲基丙烯酸甲酯(MMA)及丙烯酸酯市场持续承压 需求疲软 产能增加和采购谨慎持续挤压利润空间 复苏潜力受限 [1] 欧洲市场状况 - 欧洲MMA市场面临需求疲软与供应过剩双重压力 沙特和韩国报价保持竞争力压制价格上涨可能 [2] - 除夏季末可能出现补库需求外 市场复苏希望渺茫 若需求进一步下滑 生产商可能被迫降低开工率或转产PMMA [2] - 欧洲丙烯酸酯市场维持偏空格局 下游核心客户需求预期下调 买家正通过合同谈判争取降价或减少采购量承诺 [3] - 亚洲进口资源持续施压 已有亚洲丙烯酸丁酯及2-乙基己基丙烯酸酯的积极报价 套利窗口打开 预计9月将有进口到货 [3] 美国市场动态 - 美国MMA市场关注罗姆公司得州25万吨/年新建工厂产能释放 市场等待建筑和汽车涂料需求复苏 [4] - 美国MMA需求相比其他地区稍好 但偏高价格抑制出口 涂料需求呈下滑趋势且预计持续 [4] - 需求疲软与宏观经济走弱 就业不稳定及关税政策相关 高利率不利于贷款获取 消费者支出意愿下降 [4] 亚洲市场表现 - 2025年下半年亚洲MMA及PMMA市场需求难有复苏 印度涂料需求持续低迷 买家多持观望态度暂停采购 [5] - 印度石油公司新建15万吨/年丙烯酸丁酯装置预计7月投产 巴拉特石油公司现有13万吨/年产能 当前开工率约70% [5] - 印度对丙烯酸丁酯年需求约33万吨 若两家满负荷运行仍需进口约5万吨 但新装置投产后初期开工率预计仅50%-60% [5] - 需求疲软与消费者支出疲软相关 尽管政府支持基建政策 但无消费需求提振价格难以上涨 [5]