公司要闻 - 中国铁建上半年新签合同额约10561.7亿元，同比减少4.04% [2] - 中国中冶上半年新签合同额5482亿元，同比降低19.1% [2] - 四川成渝高速公路中标G5京昆高速成都至雅安段扩容工程，总投资约285.48亿元 [2] - 路劲上半年总物业销售额为52.32亿元，同比减少28.37% [2] - 澳博控股拟收购位于横琴的一处物业以推进业务组合多样化，协定代价为人民币7.242亿元 [2] - 朝聚眼科附属就朝聚眼科综合医疗体建设项目一期订立建筑合约，合约价为人民币2.23亿元 [2] - 湾区发展6月广深高速公路月总路费收入2.43亿元，同比减少4% [2] - 德琪医药-B希维奥®在中国获批用于多发性骨髓瘤的二线治疗 [2] - 天臣控股拟斥资3000万设深圳合资公司，布局新能源重卡充电站 [2] 医药行业动态 - 康哲药业拟用于治疗成人轻度至中度阿尔茨海默型痴呆症状的改良型新药ZUNVEYL中国上市许可申请已获受理 [3] - 复宏汉霖地舒单抗生物类似药HLX14获欧洲药品管理局人用医药产品委员会积极审评意见 [3] - 复星医药控股子公司复星医药产业与纽科签订《许可协议》，授予其在研的以AR1001分子作为其活性成分的药物于约定许可区域及领域的开发、注册、生产及商业化权利 [3] 其他行业动态 - 找钢集团-W计划与圆币集团合作推动区块链及稳定币技术在国际贸易中的应用 [3] - 新天绿色能源上半年累计完成发电量825.02万兆瓦时，同比增加9.55% [3] - 金涌投资宣布1000万美元Web3.0及虚拟资产投资计划，以太币为重点 [3] 业绩速递 - 药明康德上半年实现营业收入207.99亿元，同比增长20.64%；净利润85.61亿元，同比增长101.92% [3] - 中国有色矿业预计中期净利润约为2.58亿美元，同比增约18% [4] - 华领医药-B预计中期净利约11.84亿元，同比扭亏为盈 [4] - 小黄鸭德盈预计中期收入同比增长逾三成 [4] - 青瓷游戏预计中期净利润同比增加约78%-130% [4] - 好孩子国际预计中期纯利同比减少约40%-50% [4] - 前海健康预计中期净利同比降约60%-70% [4] - 天安卓健预计中期净利同比减至约700万-1700万港元 [4] - 太平洋网络预计中期净亏损约500万-1500万元 [4] 回购、增持动态 - 汇丰控股斥资约3548.7万港元回购34.88万股，回购价101.4-102港元 [4] - 中国东方航空股份斥资749.83万港元回购250万股，回购价2.97-3.03港元 [4] - 方正控股注销已回购股份合共1799.62万股 [4]

欧洲央行对美元在稳定币中主导地位的担忧 - 美元在稳定币市场的早期主导地位可能给美国带来结构性优势 [1] - 这种优势可能推高欧洲地区的借贷成本 [1] - 欧洲央行的货币政策自主权可能被削弱 [1] - 欧洲金融体系对美国的依赖度可能进一步增加 [1]

资产负债管理 - 6家股份行中有5家在年中会议提及资产负债管理 其中华夏银行将"优化资源配置 提升资产负债主动管理能力"列为下半年重点任务第二条 [3] - 广发银行提出大力优存增存以改善净息差 兴业银行强调统筹量和价的关系并重点拓展结算类负债 光大银行要求推动存款量质提升 [3] - 行业正从规模驱动转向效率驱动 通过主动管理负债成本及调整资产投向应对利率市场化挑战 具备精细化定价能力和优质资产获取能力的银行更具竞争力 [3] 风险防控 - 6家股份行年中会议均提到风险防控 华夏银行强调严守安全防线 广发银行要求保障经营成果 平安银行加强对重点领域排查整改 [4] - 兴业银行提出"风险赋能"方法论 将风险管理与业务融合 既要防范重大风险又要创新突破 [5] - 浦发银行要求转变思维 摒弃规模速度论英雄传统 建立简约有效的风险合规内控体系 [5] 反内卷与差异化竞争 - 兴业银行和广发银行明确表态反"内卷" 兴业将其列为重点工作 广发强调抵制内卷式竞争并坚持长期主义 [7] - 监管部门印发"内卷式"竞争负面清单 行业需通过细分客户开发特色产品实现差异化服务 [7][8] - 当前银行业内卷表现为信贷利率普遍低于3% 导致净息差收窄和坏账风险上升 [7] 前沿技术布局 - 浦发银行加速AI架构及信创建设 推进全业务链技术渗透升级 [9] - 兴业银行研究稳定币并开展"人工智能+" 布局数据要素和数字化转型 [9] - 稳定币可能引发银行存款脱媒 但将倒逼传统金融机构探索虚拟资产增量业务 [10]

战略合作概述 - 找钢集团与圆币科技达成战略合作，重点围绕大宗商品智能合约的结算、数字贸易融资及供应链追踪三方面展开 [2] - 找钢国际将全面支持稳定币结算，以提升交易透明度、降低信用成本及提高跨境贸易效率 [2] - 双方将采用合规稳定币（港元或美元计值）作为结算工具，共同推动区块链及稳定币技术在国际贸易中的应用 [2] 找钢集团业务数据 - 公司是国内最大三方钢铁线上交易平台，2024年平台年交易量超5000万吨，交易GMV达1880亿元，占中国钢铁电商三方交易量的40% [2] - 截至2024年底，平台累计注册供应商超1.5万家，客户超18.3万家，覆盖SKU超63万种 [2] - 2024年找钢国际营业收入同比增长168.4%至5.93亿元，交易吨量同比增长174.5%，成为第二增长曲线 [2] - 找钢国际业务覆盖阿联酋、沙特、泰国、马来西亚及印度尼西亚，目标成为"一带一路"地区最大钢铁贸易数字化平台 [2] 圆币科技背景与稳定币机制 - 圆币科技为首批纳入香港金管局稳定币发行人"沙盒"的三家公司之一 [3] - 公司可授权合作伙伴发行及赎回港元计价稳定币HKDR，与港元1:1挂钩，基于公链技术发行 [3] - HKDR储备资产由持牌金融机构托管，公众可通过认证报告查阅储备详情，具备合规透明特性 [3] 合作目标与技术应用 - 合作旨在将稳定币及区块链技术整合至找钢数字化交易平台，促进大宗商品交易创新 [3] - 未来将探讨扩大稳定币及区块链用途，优化用户交易体验、供应商效率及跨境贸易流程 [3] - 公司将以香港《稳定币条例》合规为前提，探索稳定币在跨境支付、分销及资产代币化等场景的应用 [3] 行业前景 - 稳定币有望成为连接传统金融与Web3世界的重要桥梁，提升金融市场效率并降低成本 [3]

港股市场表现 - 恒生指数涨0.68%至25562.13点，成交额2502.99亿港元，恒生国企指数涨0.29%，恒生科技指数跌0.24% [1] - 华泰证券认为港股市场仍具吸引力，恒生科技指数修复空间较大，中国资产估值相对折价且人民币有升值潜力 [1] 蓝筹股表现 - 中生制药领涨蓝筹，涨7.09%至7.25港元，贡献恒指7.74点，华创证券看好其肿瘤、呼吸等领域的创新管线及2025年后的BD交易收入 [2] - 翰森制药涨5.83%至36.3港元，石药集团涨5.45%至9.1港元，中升控股跌5.47%至13.48港元，信义玻璃跌4.53%至8.43港元 [2] 热门板块 创新药 - 恒瑞医药涨24.54%至84.75港元，与GSK达成125亿美元License-out合作，覆盖临床阶段呼吸系统创新药及11个候选项目 [3][4] - 三生制药涨12.13%至31.9港元，中国生物制药涨7.09%至7.25港元，翰森制药涨5.83%至36.3港元 [3] - 全球医药交易2025年上半年达456笔（同比增32%），总金额1304亿美元（同比增58%），中国交易贡献近50%金额 [4] 保险股 - 友邦保险涨4.96%至74.05港元，中国太保涨3.91%至33.2港元，中国平安涨3.49%至56.4港元，新华保险涨2.82%至49.15港元 [4] - 人身险预定利率从2.5%下调至2.0%，分红险保证利率上限调至1.75%，万能险调至1.0%，行业或迎“炒停售”短期利好 [5] 稳定币 - 华兴资本控股涨16.21%至6.74港元，国泰君安国际涨9.45%至6.72港元，连连数字涨7.04%至13.38港元 [5] - 香港《稳定币条例》将于2025年8月1日实施，初期仅批数个牌照，重点考察储备管理及合规能力 [6] 反内卷题材 - 赣锋锂业跌6.66%至28.75港元，天齐锂业跌6.22%至37.7港元，蒙古焦煤跌6.73%至8.04港元 [6] - 国内期货主力合约大面积下跌，焦煤跌11%，玻璃跌9%，纯碱、工业硅等跌8% [7] 热门异动股 - 中烟香港涨13.32%至37港元，国家烟草专卖局发布免税市场烟草制品管理办法征求意见稿，公司或保持免税卷烟业务独家地位 [8] - 宁德时代涨6.24%至449.4港元，高盛预计其Q2收入1047亿人民币，纯利156亿人民币 [9] - 中国中免跌5.55%至57.9港元，H1营收同比减9.96%至281.51亿人民币，净利润同比减20.81%至26亿人民币 [10] - 老铺黄金跌4.12%至733港元，预计中期收入同比增241%-255%，净利润同比增279%-288% [11]

A股市场表现 - 2025年以来A股主要指数宽幅震荡，万得全A累计上涨2.17%，表现略强于其他指数，上证指数微涨0.89%，深证成指下跌3.52%，创业板指下跌5.79%，沪深300下跌1.96%，科创50下跌2.78% [1] - 科创50指数在3、4、5、6月份持续下跌，基本抹去2月份12.95%的涨幅 [1] - 主力资金净流入行业板块前五为PCB板、军工、大金融、新能源汽车、医药，概念板块前五为5G、特斯拉、华为产业链、金融科技、MiniLED [1] - 主力资金净流入个股前十包括胜宏科技、中国平安、北方稀土、西藏天路、包钢股份、中际旭创、新易盛、中油资本、华工科技、东方财富 [1] 中国市场新叙事逻辑 - 小盘风格显著占优，中证1000指数涨幅超过10%，新兴产业赛道活跃度提升，稳定币/DeepSeek/宠物经济/创新药/机器人概念涨幅超过20% [3] - 险资长周期考核强化，增厚银行板块红利价值，公募低配有望修复，ETF扩容加速利好权重股，增量资金加速银行估值重塑 [3] - 国有资本保值增值率考核调整为"年度（30%）+3年周期（50%）+5年周期（20%）"，引导保险公司注重长期保值增值 [3] 全球资本关注中国市场 - 海外长线资金动作频频，德国养老金斥资5000万美元布局中国权益资产，巴克莱银行加仓国内ETF，外资私募纷纷完成私募基金管理人登记 [5] - 港股主题ETF强势吸金，最近一个月超300亿元加仓港股主题ETF，港股创新药、科技、红利等领域持续吸引资金流入 [5] 短期市场趋势 - 短期大盘趋势偏强，增量资金入场明显，但市场赚钱效应弱 [7] - 上证指数反弹主要由金融股和资源反内卷概念带动，近期因反内卷板块"降温"情绪走弱 [11] - 创业板指数走势明显变强，有追赶指数创新高的趋势，市场波动较为剧烈 [11] - A股流动性方面，上半年在管理层政策要求下，市场维持了交投的稳定 [11] 涨跌分布 - 涨跌家数方面，跌2438家，涨2780家，跌停12家，涨停62家 [8] - 暗盘资金净流出2372家，净流入2599家 [8] - 上涨家数三日累计5600家 [9]

连板股表现分析 - 连板股总数5只 其中三连板及以上个股2只 上一交易日连板股9只 晋级率22.22% [1] - 上纬新材14天11板 14个交易日内累积涨超9倍 [1] - 西藏旅游晋级6连板 5进6晋级率33% [1][2] - 拓山重工3进4晋级率50% [2] - 1进2晋级率仅8% 涉及新农股份、天普股份等个股 [2] 板块热点追踪 - 超级水电概念修复 韩建河山、南方路机、山河智能、国统股份、博云新材反包涨停 [1] - 北交所恒立钻具单日大涨超25% [1] - PCB概念资金回流 胜宏科技涨超17% 总市值突破1500亿 铜冠铜箔20CM3天2板 方邦股份、大族数控、芯碁微装20CM涨停 [1] 商品期货与顺周期板块 - 国内商品期货大面积调整 焦煤、玻璃、焦炭、纯碱、工业硅、碳酸锂主力合约跌停 [1] - 钢铁、煤炭等A股顺周期板块跟随期货市场调整 [1] 其他涨停个股 - 南方路机6天5板 涉及工程机械+机器人概念 [2] - 国统股份6天4板 属水利板块 [2] - 东信和平6天3板 涉及稳定币概念 [2]

全球金融治理改革 - 现行国际货币金融体系由二战后布雷顿森林体系演变而来 已难以适配当前世界经济发展需求 结构性问题日益凸显 美元主导的金融体系稳定性不足 全球对美元区的信心渐弱 国际金融组织代表性欠缺且救助措施滞后 [2] - 专家提出五项改革建议 改善国际金融货币体系 减少货币政策的负面溢出效应 改革国际金融组织 加强国际金融监管合作 反对金融霸权 [2] - 加快推进全球金融体系治理改革 包括改革国际货币体系 发挥二十国集团领导人峰会在国际金融治理改革中的作用 促进区域金融合作和一体化发展 [2] 人民币国际化 - 中国以高水平金融开放和稳慎人民币国际化 维护多元货币体系 已成为全球金融治理改革的中坚力量 [1] - 地缘经济风险指数上升时 人民币国际化指数同步上升 全球支付体系和官方储备货币亦呈现多元化调整 [3] - 人民币国际化是建设金融强国的核心标志 需要以市场化 法治化和制度稳定性为基础 需通过系统性改革进一步巩固国家软实力 [3] - 人民币国际化需突破传统路径 探索"第三条道路" 发展中国资本市场需聚焦供给端优化资产质量 资金端扩大长期资金入市 制度端强化法治 [3] 数字货币发展 - 数字货币已成为国际货币体系重构的核心变量 个别国家强推单极化稳定币将因五大隐患而加剧系统性风险 [1] - 呼吁坚持"价值本真性 系统稳健性 普惠包容性"三大原则 推动央行数字货币与合规稳定币协同发展 共建多边数字货币流动性互助网络 [1] - 稳定币在带来金融创新便利的同时 也潜藏着系统性金融风险 美国试图通过将稳定币与美元捆绑 维系其全球货币金融霸权 [3] 地缘经济风险 - 地缘经济风险源于世界经济金融格局内部矛盾的爆发 其负面溢出效应已波及我国实体经济 金融市场等多个领域 [2] - 推动人民币国际化并以此带动国际货币体系改革 是缓解地缘经济风险的重要方向 [3] - 包括中国在内的广大外围国家应从中美战略竞争 国际货币体系改革 全球金融治理改革等视角寻求地缘经济风险的根本解决之道 [3] 全球经济格局 - 21世纪的全球经济格局正经历深刻重构 中美两国将共同驱动这一变迁 贸易 技术 资源 气候是四大关键影响领域 [4] - 金融领域的协作对于实现可持续增长至关重要 [4]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 美国稳定币相关法案通过和美联储降息预期概率升高，海外多个铜矿生产或运输存在波动，国内电解铜社会库存量环比下降，但因国内反内卷政策乐观预期初现缓和，或使沪铜价格有所调整，建议投资者暂时观望，关注76000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜在5.0 - 5.2附近支撑位及6.0 - 7.0附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货情况 - 2025年7月25日，沪铜期货活跃合约收盘价79250元，较昨日降640元；成交量88147手，较昨日增14228手；持仓量180830手，较昨日降666手；库存16133吨，较昨日降50吨；SMW 1电解铜平均价79450元，较昨日降345元 [2] 沪铜基差及现货升贴水情况 - 2025年7月25日，沪铜基差200元，较昨日增295元；广州电解铜现货升贴水 - 5元，较昨日增5元；华北电解铜现货升贴水 - 140元，较昨日降10元；华东电解铜现货升贴水10元，较昨日降15元；沪铜近月 - 沪铜连一 - 80元，较昨日降20元 [2] 价差情况 - 2025年7月25日，沪铜连一 - 沪铜连二 - 40元，较昨日降10元；沪铜连二 - 沪铜连一50元，较昨日增10元 [2] 伦敦铜情况 - 2025年7月25日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9796美元，较昨日降58.5美元；注册与注销仓单总库存量0吨，较昨日降128475吨；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 53.68美元，较昨日降3.76美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 95.15美元，较昨日降5.52美元；沪伦铜价比值8.0900，较昨日降0.02 [2] COMEX铜情况 - 2025年7月25日，铜期货活跃合约收盘价5.804美元，较昨日降0.04美元；总库存重248635吨，较昨日增3127吨 [2] 重要资讯 - 加拿大Red Chris矿发生地下作业区通道坍塌事故，3名工人被困，该矿2025年预计产铜2万金属吨；嘉能可下周关闭澳大利亚昆士兰州Mount Isa铜矿及相关业务，涉及约500人 [2] 行业动态 - 美国众议院通过稳定币相关法案并准许养老基金等投资黄金、数字货币等资产，进口关税推升商品价格致美国6月消费端通胀CPI年率升高；初清失业金人数为21.7万低于预期和前值，因特朗普政府施压鲍威尔实施降息，美联储9月降息概率升高但12月降息概率下降 [2][3] 铜矿生产变动 - 多家铜矿生产有变动，如Red Chris矿暂停运营，盎格鲁亚洲矿业旗下Denirli矿增产，俄罗斯Mornickel下调产量，山西运城垣曲县五龙实业旗下洛家河铜矿发生事故，五矿资源旗下部分矿山因非正规矿工暂停封路抗议等 [3] 投资策略 - 建议投资者暂时观望，关注沪铜76000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜5.0 - 5.2附近支撑位及6.0 - 7.0附近压力位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国稳定币相关法案通过且准许养老金等投资，特朗普政府施压使美联储9月降息预期概率升高，加上全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，贵金属价格下跌空间有限，建议投资者逢回调布局多单为主[1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场数据 - 上海期金收盘价777.32元/克，较昨日变化-4.38元，成交量331217.00，持仓量213456.00，库存29358.00（十克）[1] - 上海期银收盘价9392.00元/十克，较昨日变化6.00元，成交量1253182.00，持仓量450827.00，库存1187254.00（十克）[1] - COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价3371.30美元/盎司，较昨日变化-32.80美元，成交量34340.00，持仓量177138.00，库存37762393.92（金衡盎司）[1] - COMEX国际白银期货活跃合约收盘价38.33美元/盎司，较昨日变化-0.96美元，成交量23117.00，持仓量128633.00，库存2516575.38（金衡盎司）[1] 重要资讯 - 美国与欧盟达成征15%关税贸易协议，欧方增加对美投资6000亿美元、购买7500亿美元能源产品[1] - 日美达成协议后日本央行年内或重启加息，双方对“5500亿美元投资”说法不一[1] - 美国众议院通过稳定币相关法案且准许养老基金等投资黄金、数字货币等资产，进口关税推升商品价格致美国6月消费端通胀年率有所升高，初清失业金人数为21.7万低于预期和前值，美联储8月降息概率升高但2月降息概率降低[1] - 欧洲央行7月暂停降息使存款机制利率维持2%，欧元区与德法7月制造业PMI延续回升，市场预期欧洲央行25年底前或降息1次左右[1] - 英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，6月消费者物价指数年率高于预期和前值，7月制造业/服务业PMI高于/低于预期和前值，8月降息预期升温且25年底前或降息2 - 3次[1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，26年4月或开始缩减每个季度国债购买规模，25年底前仍存加息预期[1] 交易策略 - 关注伦敦金3150 - 3250附近支撑位及3600 - 3700附近压力位，沪金730 - 760附近支撑位及800 - 850附近压力位，伦敦银35 - 37附近支撑位及40 - 48附近压力位，沪银8600 - 9000附近支撑位及9500 - 10000附近压力位[1]