黄金市场核心观点与驱动因素 - 黄金价格于周一首次突破每盎司4400美元关口，创下历史新高 [2] - 今年以来金价已大幅上涨近70%，仅次于1979年创下的纪录 [3] - 华尔街普遍看好明年金价走势，目标区间在4800-5000美元，汇丰银行目标价为5000美元 [4] - 推动金价上涨的核心因素包括：各国央行持续战略性购金、市场对美联储降息的预期、以及投资者将黄金作为对冲美元风险和财政赤字担忧的工具 [3][4] - 联邦基金利率期货定价显示，市场预期明年将有两次（50个基点）降息，低利率环境利好黄金这类无收益资产 [3] - 世界黄金协会指出，各国央行对黄金的看法正发生结构性转变，将其视为外汇储备中关键的高流动性组成部分 [3][4] 白银市场表现与供需分析 - 现货白银周一触及69.44美元的历史新高，年内涨幅已逼近150% [5] - 白银市场自2021年起一直处于供不应求状态，主要受工业需求（如电动汽车和太阳能电池板）结构性增长驱动，而新矿投产周期长达约十年 [5] - 全球白银库存紧张：COMEX库存约1.4万吨，伦敦金银市场协会现货库存约2.7万吨（较2022年峰值下降约三分之一），上海黄金交易所和上海期货交易所库存总量为1535吨，处于十年低位 [6] - 库存紧张导致现货升水与近月升水格局强化，交割紧张引发挤仓，推动价格加速上行 [6] - 白银被美国特朗普政府纳入关键矿产清单，若加征关税可能加剧全球供应紧张 [6] - 机构对2026年白银价格预测主流区间集中在60-70美元/盎司，乐观情景上看80-100美元 [6] 铂金市场动态 - 伦敦金属交易所LME铂金期货大涨近5%，突破每盎司2110美元，不断逼近2008年历史高点，年内涨幅突破130% [7] - 全球铂金市场已连续三年陷入供应短缺，2025年的供应缺口预计将达到69.2万盎司，导致全球显性库存减少42%，目前库存仅能满足不到五个月的市场需求 [7] - 欧盟放缓2035年禁售燃油车计划，预计将延缓汽车电动化进程，对汽车催化剂领域的铂金长期需求形成支撑 [7] - 投资需求旺盛，世界铂金投资协会预计2025年中国铂金条币的购买量将达到41.8万盎司，广州期货交易所上市铂金期货也提振了市场信心 [8] 钯金市场动态 - 伦敦金属交易所LME钯金期货周一上涨近3%，达到1840美元/盎司，创2023年以来新高，年内涨幅约102% [8] - 欧盟委员会提议放宽燃油车禁售令，有望对钯金需求形成支撑，因汽油车与混合动力车仍需含钯催化转化器 [8] - 全球最大钯生产商俄罗斯诺里尔斯克镍业公司预计，若计入投资需求，2025年钯金市场将出现20万盎司的供应缺口；2026年不计投资需求的供应缺口将达10万盎司 [8] - 铂金和钯金与白银一同被美国商务部纳入关键矿产调查范围，关税因素不容忽视 [8] 贵金属普涨的宏观与市场背景 - 贵金属市场迎来狂欢年，黄金、白银、铂金、钯金均创下多年或历史新高 [2] - 市场对美联储降息的预期以及持续的避险买盘是共同推动力 [2] - 高盛指出，白银与黄金价格通常紧密关联，因私人投资资金流动往往保持同步 [5] - 瑞银分析认为，利率下行正支撑黄金、白银这类实物资产的需求，同时铜价也创新高，表明投资者希望持有大宗商品敞口以对冲通胀 [5] - 11月末芝商所宕机事件后，市场发现主要交易所未平仓合约急剧下降，大型银行存在大规模空头平仓操作，一些观点认为可能重演2022年伦镍逼仓事件 [6]

黄金市场核心观点与驱动因素 - 黄金价格于周一首次突破每盎司4400美元关口，今年以来金价已大幅上涨近70% [3][6] - 金价上涨的核心驱动因素包括：各国央行大举购金、避险资金流入、利率下行预期以及作为对冲美元风险的工具 [6][7] - 华尔街普遍看好明年金价走势，目标区间在4800-5000美元，汇丰银行目标价为5000美元，上涨动能有望持续至2026年 [7] 央行行为与宏观背景 - 各国央行是黄金的持续且战略性买家，源于黄金在强化储备组合、多元化及稳定性方面的作用 [7] - 投资者对政府债券和货币逐渐失去信心，寻求替代资产，市场预期美联储明年将降息50个基点 [6][7] - 美国财政赤字问题是推动黄金需求的重要因素，投资者视黄金为对冲债务可持续性风险和美元潜在走弱的工具 [8] 白银市场表现与驱动因素 - 现货白银周一触及69.44美元的历史新高，年内涨幅已逼近150% [10] - 白银涨势受多重因素推动：与黄金紧密关联的投资资金流动、利率下行支撑实物资产需求、以及强劲的工业需求 [10] - 白银市场自2021年起持续供不应求，新矿投产周期长达约十年，在电动汽车和太阳能电池板领域的需求呈现结构性增长 [10] 白银市场库存与潜在风险 - 当前COMEX白银库存约1.4万吨，伦敦金银市场协会现货库存约2.7万吨，较2022年峰值下降约三分之一，国内交易所库存处于十年低位 [11] - 现货升水与近月升水格局强化，交割紧张引发挤仓，推动价格加速上行 [11] - 潜在风险包括：美国将白银纳入关键矿产清单可能加征关税，加剧全球供应紧张；机构对2026年价格预测分歧显著，主流区间60-70美元/盎司 [11][15] 铂金市场供需与价格 - LME铂金期货突破每盎司2110美元，年内涨幅突破130%，不断逼近2008年历史高点 [13] - 全球铂金市场已连续三年供应短缺，2025年供应缺口预计达69.2万盎司，导致显性库存减少42%，库存仅能满足不到五个月需求 [13] - 需求端因欧盟放缓燃油车禁售计划而得到支撑，投资需求旺盛，预计2025年中国铂金条币购买量达41.8万盎司 [13] 钯金市场表现与供需 - LME钯金期货达1840美元/盎司，创2023年以来新高，年内涨幅约102% [13] - 欧盟放宽燃油车禁售令有望支撑钯金需求，因汽油车与混合动力车仍需含钯催化转化器 [13] - 全球最大钯生产商预计，2025年计入投资需求后市场将出现20万盎司供应缺口，2026年不计投资需求的缺口将达10万盎司 [14]

黄金市场核心观点与驱动因素 - 黄金价格于周一首次突破每盎司4400美元关口，创下历史新高 [1] - 今年以来金价已大幅上涨近70%，仅次于1979年创下的纪录 [2] - 华尔街普遍看好明年金价走势，目标区间在4800-5000美元，汇丰银行目标价为5000美元 [3] 黄金价格上涨的主要驱动因素 - **央行持续购金**：各国央行是黄金的持续且战略性买家，源于黄金在强化其储备组合中的作用，央行对黄金的看法正发生结构性转变 [2][3] - **避险与对冲需求**：在经济或地缘政治动荡时期，黄金被视作避险资产，2025年热门交易策略之一是将黄金作为对冲美元风险的工具（货币贬值交易） [2] - **利率环境**：联邦基金利率期货定价显示，明年的宽松预期进一步指向两次（50个基点），低利率环境利好无收益的黄金 [2] - **美国财政担忧**：美国财政赤字问题是推动黄金需求的重要因素，投资者将黄金视为对冲债务可持续性风险和美元潜在走弱的工具 [3] 白银市场表现与驱动因素 - 现货白银周一触及69.44美元的历史新高，年内涨幅已逼近150% [4] - 机构对2026年白银价格预测主流区间集中在60-70美元/盎司，乐观情景上看80-100美元 [6] 白银价格上涨的主要驱动因素 - **与黄金联动及投资需求**：白银与黄金价格通常紧密关联，私人投资资金流动往往保持同步，利率下行正支撑实物资产需求 [4] - **工业与结构性需求**：白银拥有众多工业用途，其需求正呈现结构性增长，在电动汽车和太阳能电池板领域的需求增长尤为显著 [4] - **供应持续紧张**：自2021年起，白银市场就一直处于供不应求的状态，新银矿从决定开采到实现首次产出大约需要十年时间 [5] - **库存低位与挤仓风险**：COMEX白银库存约1.4万吨，伦敦金银市场协会现货库存约2.7万吨（较2022年峰值下降约三分之一），国内上金所和上期所库存总量为1535吨（处于十年低位），现货升水与近月升水格局强化，交割紧张引发挤仓 [5] - **潜在政策风险**：特朗普政府已将白银纳入关键矿产清单，投资者担忧美国或对其加征关税，可能加剧全球供应紧张 [5] 铂金市场表现与驱动因素 - LME铂金期货大涨近5%，突破每盎司2110美元关口，不断逼近2008年历史高点，年内涨幅突破130% [7] - 全球铂金市场已连续三年陷入供应短缺，2025年的供应缺口预计将达到69.2万盎司，导致全球铂金显性库存减少42%，目前库存仅能满足不到五个月的市场需求 [7] - **需求支撑**：欧盟放缓2035年禁售燃油车计划，预计将延缓汽车电动化进程，对汽车催化剂领域的铂金长期需求形成支撑 [7] - **投资需求旺盛**：世界铂金投资协会预计，2025年中国铂金条币的购买量将达到41.8万盎司，广州期货交易所上市铂金期货品种也提振了市场信心 [7] 钯金市场表现与驱动因素 - LME钯金期货周一上涨近3%，达到1840美元/盎司，创2023年以来新高，年内涨幅约102% [8] - **需求支撑**：欧盟委员会提议放宽燃油车禁售令，有望对钯金需求形成支撑，因汽油车与混合动力车仍需装配含钯的催化转化器 [8] - **供应缺口**：全球最大钯生产商俄罗斯诺里尔斯克镍业公司预计，若计入投资需求，2025年钯金市场将出现20万盎司的供应缺口，并预测2026年不计投资需求的供应缺口将达10万盎司 [8] - **政策风险**：美国商务部对关键矿产启动调查，铂金、钯金也被纳入调查范围 [8]

不断升级的地缘政治紧张局势也增强了黄金和白银的避险吸引力。美国加强了对委内瑞拉的石油封锁， 加大了对总统尼古拉斯·马杜罗政府的施压，同时乌克兰首次袭击了地中海上一艘来自俄罗斯"影子船 队"的油轮。 Pepperstone Group Ltd的策略师Dilin Wu表示："今天的上涨主要受到围绕美联储降息预期的早期仓位布 局推动，并因年底流动性稀薄而放大。"她指出，11月疲软的就业增长和低于预期的美国通胀数据，支 持了进一步降息的预期。 智通财经APP获悉，随着地缘政治紧张局势升级，以及对美联储将进一步降息的押注，黄金和白银价格 飙升至历史新高，为四十多年来最强劲的年度表现增添了动力。 黄金价格一度上涨2.4%，突破10月份创下的每盎司4,381美元的先前纪录;白银价格一度飙升3.4%，逼近 每盎司70美元大关。此举延续了火热的涨势，使得这两种金属都坚定地迈向自1979年以来最强劲的年度 表现。 最新的上涨动力来自于交易员押注美联储将在2026年进行两次降息，以及美国总统唐纳德·特朗普也倡 导更宽松的货币政策。较低的利率通常对不支付利息的贵金属有利。 投资者在黄金上涨中也扮演了重要角色，部分原因是所谓的"货币贬 ...

在地缘政治紧张局势不断升级，且市场普遍押注美国将进一步降息的双重推动下，黄金（GC=F）与白 银（SI=F）价格飙升至历史最高点，迎来四十多年来最佳年度表现。 黄金价格上涨逾 1.5%，突破 10 月创下的每盎司 4381 美元历史纪录；白银涨幅高达 3.4%，逼近每盎司 70 美元关口。两大贵金属延续涨势，年度表现有望创下 1979 年以来最强劲纪录。 此次贵金属价格走高，与交易者的降息预期密切相关 —— 市场预计美联储将在 2026 年两次降息，而美 国总统唐纳德・特朗普也在倡导宽松货币政策。对于本身不产生利息的贵金属而言，低利率环境通常会 形成强劲支撑。 地缘政治紧张局势的加剧，进一步提升了黄金白银的避险吸引力。美国加大了对委内瑞拉的石油封锁力 度，向尼古拉斯・马杜罗政府施压；与此同时，乌克兰首次在地中海海域袭击了一艘俄罗斯 "影子舰 队" 所属的油轮。 今年以来，黄金价格已飙升近 70%，这背后得益于各国央行增持黄金，以及黄金 ETF（交易所交易基 金）资金流入规模扩大。特朗普政府大刀阔斧调整全球贸易政策，加之其威胁削弱美联储独立性的举 措，为今年早些时候贵金属的暴涨行情火上浇油。 投资者同样在黄金上 ...

国际白银价格走势 - 12月19日亚盘时段，国际白银交投于65.07美元/盎司一线下方，开盘于65.44美元/盎司，暂报64.94美元/盎司，下跌0.78% [1] - 当日最高触及65.59美元/盎司，最低下探64.64美元/盎司，盘内短线走势偏向看跌 [1] - 自美联储主席鲍威尔8月22日发表鸽派讲话以来，白银价格涨幅已约75% [3] 市场宏观背景与驱动因素 - 美元指数表面稳定但存在结构性疲软，其相对强势主要由日元极端贬值所支撑 [2] - 市场资金正从美元体系流向贵金属及其他避险资产，形成“货币贬值交易”浪潮 [2] - 美元陷入“虚假强势”困境，内部正遭遇广泛的资本流出和信任危机，市场转向贵金属及非美避险资产 [2] - 市场动向预示着“去美元化”或“美元资产分散化”的交易主题正在深化 [2] 技术分析与未来展望 - 国际白银处于明确的多头趋势中，但需注意调整空间，近期在64.5美元/盎司至66.5美元/盎司区间形成高位震荡 [4] - 下方需关注64.5美元/盎司低点支撑，若后市价格突破66.5美元/盎司，在强势中可上看68美元/盎司至70美元/盎司高点 [4] - 具体而言，今日下方关注64.90美元/盎司或64.20美元/盎司支撑，上方关注66.20美元/盎司或66.90美元/盎司阻力 [4]

白银价格表现与驱动因素 - 2025年白银价格暴涨近130%，涨幅几乎是黄金的两倍 [1] - 核心驱动力包括：货币贬值交易、低利率、高通胀、地缘局势动荡、美元走弱、各国央行购金需求以及光伏和电动汽车等行业带来的强劲工业需求 [1] - 2025年多个时段出现白银现货短缺，助推银价多次大幅跳涨 [2] 分析师对涨势可持续性的质疑 - 部分分析师认为白银后续继续上涨会非常困难，在创纪录大涨后需要歇脚 [1] - 观点认为白银涨幅已远超基本面支撑，上涨主要由市场情绪冲动推动，与现实供需及经济情况关联不大 [3] - 指出美国财政赤字无实质性变化，且同为对冲工具的股票已失去上涨势头 [3] 基于历史与技术的看空观点 - 一种资产单年涨幅超过100%后，接下来的回报往往会很惨淡 [3] - 历史数据显示，经历强劲上涨后，白银价格接下来几年表现往往惨淡 [4] - 资产单年涨幅超100%后，第二年的表现往往很平庸 [5] - 技术指标显示相对强弱指数（RSI）读数为68，已逼近超买区间，且50日均线上穿200日均线，表明白银已严重超买 [5] 对投资者的建议 - 不建议现在做空白银，但提示了历史规律 [3] - 建议投资者若想做货币贬值对冲投资，在2026年应抛弃白银和大型科技股，坚定持有黄金 [5] - 建议投资者不妨获利了结，耐心等待价格回调 [5]

黄金市场年度表现 - 黄金价格在当年表现卓越，涨幅约63%，创下自1979年以来的最佳年度表现 [1] 价格上涨的主要驱动因素 - 美国白宫方面的多项进展成为黄金的看涨驱动因素，使黄金重新成为市场焦点 [2] - 黄金ETF资金流向与价格走势在当年转为同步，投资者在价格上涨时买入，年内净买入超过500吨，成为价格的重要推动力 [3][4] - 各国央行自全球金融危机以来持续净买入黄金，自2022年起年购买量从约500吨大幅增加至约1000吨，其价格弹性较低的需求为金价提供了重要边际支撑 [5] 央行购金行为背景 - 央行购金行为背后有多种原因，其中许多与新一届美国政府（特朗普政府）的政策及叙事（如“贬值交易”）有关 [6] 未来价格展望与潜在驱动 - 市场分析师对金价前景乐观，高盛预测金价到2026年底将达到每盎司4900美元，并有观点认为可能达到5000美元 [7][8] - 美国投资者投资组合中黄金配置比例极低，不足0.2%（小于五分之一个百分点），高盛分析指出该比例每增加1个基点（0.01%），金价可能上涨1.4% [9] - 若关于“贬值交易”的叙事被广泛接受，导致美国庞大的私人财富从国债等资产转向黄金以对冲风险，这可能成为未来金价的重要驱动因素 [10]

文章核心观点 - 全球市场正经历深刻变局，单压单一资产的时代已结束，市场波动加剧，资金在贵金属、股市、AI等资产间快速轮动[1] - 资产价格分化揭示了当前市场的四大关键变量：货币贬值与去美元化交易、日元回流迁徙、对AI泡沫的恐惧与不离场、以及数字与代币化新野心[2][6][7][8] - 市场正从对AI的狂热扩张转向效率优先的价值重估，但长期仍押注AI技术对生产力的重塑潜力[16][20][24] 资产价格表现与分化 - **贵金属表现突出**：白银年内飙涨近120%，COMEX黄金自8月杰克逊霍尔会议后上涨30%，但两者近期均自高位显著回落[1][4] - **股市修复程度不一**：道指、罗素2000、日本东证指数已收复10月高点，标普500修复76%，纳指修复60%，而恒生科技指数和比特币仅修复20%[3][4] - **AI相关资产承压**：作为“AI风向标”的英伟达和甲骨文自10月高点仅修复12%和2%，甲骨文股价自9月高点已累计回撤42%[3][4][23] 驱动市场的四大关键变量 - **变量一：货币贬值与“去美元化”交易** - 贵金属上涨背后是美元流动性改善和美元指数走弱的交易逻辑[5] - 全球央行持续购入黄金，2025年前10个月净购入254吨，11月全球实物黄金ETF流入52亿美元，连续六个月流入[11] - **变量二：日元回流大迁徙** - 日本央行持续加息，可能终结持续三十多年的“便宜日元”时代[7] - 日本投资者持有超过4万亿美元的海外证券资产，加息可能触发全球范围的“还日元”行动，冲击风险资产[14][15] - **变量三：对AI的恐惧与不离场** - 市场对AI泡沫担忧加剧，导致AI相关股票对利空消息极度敏感[21] - 博通财报超预期但因毛利率指引不佳股价暴跌11%，甲骨文因数据中心建设推迟的传言收跌4%[22][23] - 但纳指较大修复表明资金并未离场，市场正从估值泡沫回归增长实质[3][24] - **变量四：数字与代币化的新野心** - 旧货币体系动摇背景下，美国意图通过绑定美债的稳定币重塑货币霸权[13] AI行业的现状与展望 - **市场情绪悲观但信仰仍在**：AI板块是近期抛售重灾区，市场情绪草木皆兵，但纳指的修复表明长期信仰未崩塌[2][3][21] - **转向价值重估与效率优先**：当前回调被视为必要的价值重估，市场关注点从“不计代价扩张”转向“效率优先”[24] - **技术突破与未来预期**：尽管面临硬件限制与延期（如英伟达Blackwell芯片），但新的AI扩展定律正推动推理能力持续突破，预计2026年芯片启用时将迎来能力爆发[24][25] - **被视为破局关键**：在美国背负38万亿美元国债的背景下，AI与机器人被视为重塑生产力、化解困局的关键路径[16][19]

白银市场动态与价格驱动因素 - 白银价格近期飙升，导致德国财政部因材料价值超过面值而取消了20欧元和25欧元面值纪念银币的发行计划[1] - 白银价格在美联储降息后达到每盎司63.86美元，几乎是去年同期的两倍，涨幅超越了黄金今年近60%的涨幅[1] - 当前白银价格呈抛物线状上涨，近期历史上仅在1970年代末和2008年出现过类似涨势，且此次飙升并未伴随股市或债市的崩溃[1] 白银需求与供应失衡 - 工业需求稳步上升，特别是来自电动汽车和计算芯片等领域的需求，导致供需失衡[2] - 供应扩张无法迅速实现，且美国将白银指定为战略商品引发了关税担忧，加剧了不平衡并导致美国国内出现囤积现象[2] - 囤积加剧了其他地区的短缺，导致伦敦和纽约之间出现价格差异，有传言称金融家在利用价差套利[2] 市场参与者的行为与情绪 - 散户狂热升温，“错失恐惧症”促使投资者在押注人工智能、黄金或加密货币后，也开始转向具有实际用途的白银[3] - 白银被视为一种“货币贬值交易”，作为对冲通胀甚至主权违约风险的工具[3][4] - 市场存在恐惧情绪，源于对“财政主导”的担忧，即政府可能迫使央行降息以应对不断膨胀的债务[3] 宏观经济与政策背景 - 美联储今年已三次降息，并承诺重新购买国债，推动了2025年长期债券收益率上升，尽管短期利率在下降[3] - 这种长期利率在降息周期中上升的模式被描述为极不寻常[4] - 市场不确定性加剧，部分源于美国总统特朗普可能对美联储采取行动或调整关税[5] 历史参照与市场风险警示 - 当前市场动态让人回想起1980年亨特兄弟在白银市场发动的投机性逼空操作及随后的价格暴跌[2] - 由于市场流动性稀薄，白银价格波动极大，历史上被称为“寡妇制造者”，可能造成巨大损失[4] - 未能发行的德国纪念币被视为当前市场亢奋与不安交织的象征[5]