资产证券化行业发展 - 中国资产证券化业务已发展20年，当前处于充满发展潜力的阶段[1] - 基础设施REITs是服务实体经济的成功金融创新，已覆盖交通、园区、消费等14个领域[2] - 全国数据市场交易规模达1600亿元，预计2030年将增长至7160亿元[4] 市场现状与规模 - 深交所债券市场总规模接近3.5万亿元，同比实现正向增长[3] - 中国公募REITs市场为亚洲第二大，已上市66只产品，机构投资者占比超80%[2] - 数据资产入表规模达487亿元，2030年预计达万亿元级别[4] 产品创新方向 - 融资租赁ABS将向科技创新、绿色租赁等政策导向领域倾斜[5] - 供应链票据资产证券化结合"有限追索"功能，推动普惠金融发展[5] - 探索"一带一路"基础设施资产跨境证券化及"债券通"引入境外投资者[2] 数字化转型应用 - 公共数据资产证券化可转化为可交易金融产品，上海数据交易所推动"真数据"变"金资产"[3] - 数据要素价值发掘从浅层向深层演进，政策规范与交易市场基础已具备[3] 机构实践案例 - 国家开发银行提出加强科技赋能、统一监管标准等发展建议[1] - 远东宏信构建抗周期的直融体系，通过资金高效调度创造价值[4] - 深交所以国家战略为导向，支持企业通过创新产品融资[3]

政策支持 - 中央《意见》提出健全多元化投融资方式，推动城市更新项目发行基础设施领域REITs、资产证券化产品等[1] - 福建、山西、广州发文支持养老、科技创新等领域企业发行公募REITs产品[1] 公募REITs市场表现 - 5月以来价格整体上涨，截至5月20日，中证REITs（收盘）指数收于865点，较4月末涨2.25%；全收益指数收于1084点，较上月末涨2.46%[2] - 已上市65只产品中57只价格上涨，涨幅0.05% - 11.78%；8只下跌，跌幅0.06% - 1.27%[2] - 公募REITs存量约1791亿元，市场规模有望扩大[2] 全市场发行情况 - 2025年4月发行218期资产证券化产品，规模2138.58亿元，较上期增长24%[3] - 不同类型产品发行成本分化，不良贷款类平均发行成本最高，信用卡分期类、个人汽车贷款类相对较低[8] 各市场发行情况 - 银行间市场ABS发行12期，规模244.31亿元，较上月增长31%，优先级票面利率1.79% - 2.50%[6] - 交易商协会ABN发行58期，规模591.88亿元，较上月增加34%，优先级票面利率1.80% - 3.60%[10] - 交易所ABS发行148期，规模1302.38亿元，较上月增长19%，优先级票面利率不超4.20%[17] 二级市场情况 - 银行间市场ABS成交87.67亿元，交投热度小幅提升[17] - 交易商协会ABN成交541.98亿元，成交热度略有下降[18] - 交易所ABS成交1002.54亿元，交易规模降低[22]

港股上市计划 - 公司向港交所提交上市申请书，联席保荐人为摩根士丹利、中信证券、高盛 [1] - 港股上市意在推动海外业务发展，已在越南成立子公司，计划输出生猪养殖整体解决方案 [2] - 港股发行永续债、可转债等港元计价工具可将融资成本从A股定增的5.8%降至3.8% [4] - 港股发行市盈率可达15倍（A股仅8.56倍），募资10亿美元可覆盖2025-2027年214亿元资金缺口的32.7% [5] 分红与融资策略 - 公司2024年向全体股东每10股派发现金红利5.72元（含税），分红总额30.83亿元 [2] - 2024年全年现金分红总额为75.88亿元，回购金额为10亿元，合计85.88亿元占年度净利润的45.38% [2] - 计划利用15%超额配售权额外募集1.5亿美元流动性缓冲垫 [4] 财务状况与债务结构 - 2024年净利润回升至178.81亿元，但面临短期债务集中到期、资产周转效率下降等流动性风险 [3] - 2025年一季度流动比率0.8、速动比率0.33，流动负债926.48亿元中短期借款占比38.6%，货币资金仅169.52亿元 [4] - 剩余资金缺口计划通过生猪ABS及供应链金融工具补充，例如将200万头存栏生猪抵押获取20亿元流动资金 [5] ESG与碳减排 - 为满足欧盟碳边境调节机制要求（出口猪肉碳足迹需低于15kg CO₂/kg），需投入12亿元改造沼气发电设施 [6] - 2024年沼气发电量达10.2亿度，港股绿色债券发行可将碳减排指标转化为碳资产交易收入 [6]

收购交易概述 - 宏创控股拟通过发行股份方式收购宏拓实业100%股权，交易金额约63518亿元，构成重大资产重组及关联交易[2][3] - 交易完成后宏创控股将成为总营收、总资产千亿元级别的铝产业巨头[2] - 宏拓实业为中国宏桥核心资产，此次交易被视为中国宏桥核心资产从港股回A股的重要举措[2][4] 交易规模与财务数据 - 宏创控股总市值12818亿元（截至5月23日），净资产3127亿元（2024年底），而宏拓实业资产总计1050433446万元，净资产427382763万元，2024年营收1492889613万元（同比+16%），净利润181443725万元（同比+169%）[4] - 交易资产评估价63517935万元，较宏拓实业账面净资产溢价4862%[4] - 交易通过增发股票完成，不涉及现金支付，山东魏桥铝电以标的公司95295%股权认购股份[4] 股权结构变化 - 交易后中国宏桥在宏创控股的间接持股比例从2298%增至8899%，在宏拓实业的间接持股比例从95295%降至8899%[5] 市场反应与股价波动 - 草案发布后5月23日宏创控股股价跌94%至108元/股，5月26日开盘涨幅38%后快速回调[5] - 公司回应股价波动为市场行为，未明确原因[5] 公司业绩与行业背景 - 宏创控股2023年营收2687亿元（同比-2386%），净亏损145亿元，2024年营收3486亿元（同比+2973%），净亏损689818万元，2025年一季度营收771亿元（同比-483%），净亏损558986万元（同比-15960%）[6] - 铝产业链中氧化铝价格2024年创历史高点后2025年显著下滑，5月25日期货主力合约报价2703元/吨，较2024年10月高点4196元/吨跌超35%[7] 战略转型与行业影响 - 交易旨在推动宏创控股向氧化铝、电解铝及铝深加工全产业链转型，跻身全球特大型铝业企业[7] - 中国宏桥称交易可提升资产证券化水平、管理效率及市场影响力[7] - 分析认为回A股有助于满足国内融资需求、提升品牌知名度及市场竞争力[8] 魏桥系资本运作 - "魏桥系"近年频繁资本操作，包括私有化魏桥纺织以集中资源发展铝电业务[6] - 本次交易是"魏桥系"在铝产业持续发力的体现[6]

业绩总结 - 2022年公司总收入为3589.5百万人民币，同比增长48%[18] - 2022年自由现金流达到历史最高水平，回报率（ROE）增长至9.9%[29] - 2022年公司整体GMV超过77亿人民币，订阅用户超过3万[48] 市场表现 - 2022年海外市场收入增长显著，伊拉克市场收入增长达到48%[18] - 2022年公司在非洲市场实现稳定增长，成功渗透阿尔及利亚和印度尼西亚市场[19] - 2022年公司在国内市场面临挑战，但仍保持稳定收入，2022年收入为1493.7百万人民币[18] 新业务与投资 - 新业务收入在总收入中占比逐年上升，2022年达到41.3%[21] - 2022年公司成功引入战略投资者，T-ALL检验业务融资2.52亿人民币[24] - 2022年公司资产证券化项目成功实施，推动检验业务的上市进程[24] 财务状况 - 2022年公司财务杠杆显著降低，债务/EBITDA比率降至2.0倍[32]

股价大跌与股东减持 - 第二大股东问泽鸿计划减持3%股份 其中集中竞价减持1% 大宗交易减持2% 减持原因为股东自身资金需要 [3] - 问泽鸿当前持股840万股 占公司总股本7 76% [4] - 减持消息披露后 5月26日股价低开5 39% 盘中最大跌幅超10% 收盘跌8 03%至32 42元/股 总市值35 11亿元 成交额3 17亿元 换手率14 34% [3] - 市场解读减持可能反映股东对公司前景的担忧 [6] 财务表现 - 2023年营收4 48亿元同比增1 07% 但归属净利润7703 94万元同比降15 6% [9] - 2024年营收4 64亿元同比增3 6% 归属净利润6044 87万元同比降21 54% 主因销售价格下降 推广费用增加及存货跌价损失 [9] - 2024年一季度营收1 11亿元同比降23 98% 但归属净利润2308 49万元同比增7 25% [10] 资本运作与战略布局 - 公司正筹划以35 81亿元收购宏济堂99 42%股权 并配套募资不超过7亿元 延伸至中成药及健康产品领域 [10] - 科源制药与宏济堂同属"力诺系"资产 交易将推动高元坤旗下大健康资产证券化 [10] - 股价曾因重组消息最高涨幅达150% 但5月26日后复权价46 49元/股已接近发行价44 18元/股 [5]

公司战略与资本运作 - 公司近期在中国香港和新加坡进行非公开路演，旨在重新获取资本市场信任，并探讨投资人对于商业地产和住宅地产的态度[2] - 公司表示若市场条件允许将考虑发行美元债，否则已准备好用自有资金偿还今年到期的两笔合计6亿美元债务[2][9][10] - 公司有意将美元信用债全部替换为抵押债，并探索REITs等资产证券化渠道以提升融资空间[8][11] 业务转型与开发策略 - 公司正有序缩减地产开发业务，2025年计划竣工面积550万平方米，仅为2024年1500万平方米的40%[3] - 公司自2021年7月起未获取新项目，2025年销售指引200-250亿元基于存货结构和现金流反推[3] - 未来开发业务将转为机会性投资，主要依赖商业板块获取现金流和利润[4] 商业运营表现 - 截至2024年底已开业173个吾悦广场，出租率达97.97%，全年商业运营收入128.08亿元[6] - 2024年前4个月商业运营总收入45.8亿元（同比增长13%），毛利率超70%，占总营收14%和毛利48%[6] - 预计未来两年商业收入占比将超30%，毛利占比达60%-70%[6] 财务状况与融资能力 - 截至2024年末总有息负债577亿元，平均融资成本5.88%，其中300亿元为吾悦广场经营性物业贷款[7] - 吾悦广场账面价值1230亿元中，190亿元未抵押，潜在融资空间超90亿元（按50%抵押率计算）[5][7] - 2024年租金收入对利息覆盖倍数达3.93倍，正用经营性物业贷替换开发贷和无抵押债[7] 债务偿还计划 - 针对7月到期的3亿美元债，公司正与中债增沟通担保事宜，并推进4个资产包融资（需至少2个到位）[9] - 融资抵押物包括未抵押的189亿元估值资产和抵押率低于50%的存量资产[9] - 同时探索境内融资渠道偿还10月到期的另一笔3亿美元债[9]

纪要涉及的公司 云南铜业、凉山矿业、中铝集团、中国铜业、西南铜、金龙公司、秘鲁某有色金属矿山 纪要提到的核心观点和论据 - **资产证券化与股权收购**：云南铜业通过资产证券化注入凉山矿业40%股权并募集不超15亿元配套资金，中铝集团和中国铜业全额认购且承诺五年内不减持，增强资本市场信心，维护市场稳定，此次收购是为兑现大股东承诺，解决土地房产瑕疵问题后提前启动[2][3] - **业绩表现与利润情况**：2025年一季度业绩良好，得益于成本管控优化、硫酸价格上涨和西南铜快速达产达效；凉山矿业2024年利润2.7亿元同比下降，2025年一季度约1亿元同比增长，增长因开采量提升、降本措施及硫酸价格上涨；冶炼端一季度不亏损，利润主要来自矿山，副产品硫酸弥补低TC影响，但下半年及2026年面临挑战[2][4][5][16][28][29] - **成本控制与优势**：凉山矿业成本在云南铜业内最低，2025年通过科技提升采矿效率等措施目标降本5% - 10%；梁山矿业成本排名行业前1/4，因品位高，通过科技攻关成果应用降本[5][10] - **资源开发与规划**：凉山矿区是重点发展区域，红泥坡主力矿山预计2026年底前投产达产，平均品位约1.4%，总储量约4000万吨，铜金属量约60万吨，将提高冶炼资源自给率；海林铜矿正在详勘，未来与凉山矿业整合；公司与凉山州政府签订框架协议整合周边铜金矿资源[2][7][8][11][12] - **冶炼产能与产业链**：冶炼产能扩张通过凉山铜业完成产业链补全，15万吨阴极铜项目实现阳极铜加阴极铜达15万吨规模；自有矿山原料占小部分，需外部采购，进口长单占比70% - 80%[17][19][20] - **资金募集与开支**：募集资金主要用于红泥坡项目建设，约10亿元；项目建设有资本金注入安排，正常情况不会推高股东资产负债率[22][24] - **其他项目情况**：普朗铜矿2024年产量下降，2025年预计提升，未来几年平稳发展；秘鲁某有色金属矿山2024年产量约22万吨，2025年预计增长，未来几年稳定在20 - 25万吨[34][37] - **分红规划**：云南铜业严格按三年计划分红，采取高线标准，未来随着项目落定和资金需求减少，分红有望提升[39][40] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **小金属提取**：云南铜业致力于从铜精矿中提取稀有金属，如锡、锑等，小金属在采购中不计价，提取可盈利，但目前对利润贡献不如硫酸；金银副产品计价部分仅挣加工费，对整体利润贡献有限[31][32] - **原材料供应**：2025年原材料供应好，得益于集团支持，提升自给率，原材料从外销转内供，正在建设配矿基地[38] - **金龙公司股权**：金龙公司目前中铝持有66%股权，未来比例变化不大[36]

国有企业有效盘活存量资产资源是推动企业转型升级、实现高质量发展的关键所在。江苏海奕控股集团 有限公司党委委员、副总经理杨慧花表示："下阶段，集团将继续贯彻落实国有资产清查利用专项行动 工作要求，进一步突出问题导向，摸清底数，并根据资产的不同类型，分类施策，进一步研究资产盘活 方式和路径，确保国有资产实现保值增值。" —CIS— 东灶港项目由江苏海奕控股集团全资子公司南通东灶港口发展有限公司于2023年9月发行，总规模达 8.22亿元，通过资产证券化创新盘活东灶港口收费收益权存量资产，覆盖港口停泊服务、货物装卸服 务、进出港及靠离泊警戒技术服务与库场使用服务等。目前，该证券已全部募集发行完成，募集资金将 用于改造提升东灶港现有泊位、设备、仓储等设施，全力推进港口物流产业发展。 江苏海奕控股集团有限公司财务部融资科科长唐宁介绍，东灶港口作为重资产港口企业，面临资金需求 大、规划周期长、资产权属复杂等难题。集团公司紧扣国家政策方向，创新设计资产证券化方案，有效 盘活存量资产，为港口发展注入新动能。 国家有关部门在案例总结中指出了东灶港项目的三大特点：一是显著降低融资成本，降幅超过100个基 点；二是通过证券分层、期 ...

交易所债券及资产证券化新规 - 上交所试点开展公司债券续发行和资产支持证券扩募发行业务，为企业存量债券和ABS工具提供扩募便利[1] - 续发行指增量发行债券与存量债券合并上市挂牌，扩募发行指对存量持有型不动产ABS进行扩募并合并挂牌，不涉及新设专项计划[2] - 发行人可使用有效期内注册文件或无异议函申请备案，无相关文件需按审核规则提交申请[3] 扩募机制的市场影响 - 扩募机制有望复制公募REITs成熟经验，推动"新发+扩募"双轨模式，提升持有型ABS溢价空间和市场活跃度[3] - 政策缩减程序化步骤，提升融资效率，存量持有型不动产ABS将直接受益[4] - 扩募仅支持流程优化，不新增融资主体额度[5] 债券市场数据与功能 - 截至5月20日，上交所托管ABS 4570只，市值1.56万亿元，面值1.57万亿元；公司债15692只，总市值12.9万亿元（含公开发行6.95万亿元和非公开发行5.95万亿元）[6] - ABS可优化企业资产负债结构，降低杠杆率，将流动性差资产转为可交易证券，拓宽低评级企业融资渠道[7] 行业诉求与改进方向 - 企业呼吁完善法律监督体系，明确资产筛选标准，加强信息披露管理，改进申报流程[8] - 需整合法律体系，制定司法解释明确资产证券化各环节标准，借鉴国际经验确保规则符合实际[8] - 投资者关注信息披露规范，要求披露基础资产质量、现金流预测等要素，并强化法律责任[8]