太平洋投资管理公司（PIMCO）经济学家Tiffany Wilding表示，与关税相关的压力包含在CPI报告的某 些领域，这主要集中在商品领域，传导过程较慢，除此之外，通胀压力看起来非常可控。所以Wilding 认为，对美联储来说，这是一个非常好的信号。 ...

美股市场表现 - 美国三大股指集体收跌 道指跌0.45% 标普500指数跌0.25% 纳指跌0.30% [1] - 约91%受访基金经理认为美股估值过高 创2001年以来新高 [1] 黄金市场动态 - 国际金价单日大跌近2.5% 创近3个月最大单日跌幅 [2][4] - 纽约商品交易所12月黄金期价收于每盎司3404.7美元 跌幅2.48% [4] - 投资者担忧情绪降温因特朗普称"黄金不会被征收关税" [4] 欧洲股市及企业表现 - 欧洲三大股指涨跌不一 英国股市涨0.37% 法国股市跌0.57% 德国股市跌0.34% [6] - 17%欧洲上市企业下调业绩指引 集中在化工和汽车制造行业 [6] - 业绩下调主因包括美国关税政策冲击和美元贬值预期 [6] 原油市场走势 - 国际油价微幅上涨 纽约轻质原油期货收于每桶63.96美元 涨幅0.13% [7][9] - 伦敦布伦特原油期货收于每桶66.63美元 涨幅0.06% [9] - 部分投资者逢低买入推动油价上涨 [9] 宏观经济数据预期 - 市场关注美国7月CPI数据 预期通胀压力加剧可能影响美联储降息路径 [1][4]

同时，特朗普提名米兰出任美联储理事，也可能为降息阵营再添一员，进一步增强了市场的宽松预期。 然而，有观点认为，通胀前景正日益严峻，使得9月降息的定价可能并不准确。有机构数据显示，ISM 服务业物价支付指数与美国消费者物价指数（CPI）走势高度相关，而该指数正预示着通胀压力正在积 聚。这不仅增加了滞胀风险，也对降息已是"板上钉钉"的观点构成了挑战。因此，即将公布的美国消费 者物价指数（CPI）报告将至关重要，若通胀数据超预期上行，市场将重新评估降息预期。 美元指数自低点96.3729反弹后，近期冲击至100.2599受阻，形成假突破信号。昨日的上涨使得价格在短 期盘整区间98.00-99.00内向上移动，但尚未突破该区间的上沿阻力。 周二（8月12日）亚盘早盘，美元指数最新价报98.49，跌幅0.01%，开盘价为98.51。美国就业数据疲 软，市场普遍预期美联储将在9月降息，目前降息25个基点的概率高达90%以上。 ...

据新华网消息，近期美国再度调整对中国部分商品关税政策，中美关税博弈持续引发全球关注。自特朗普再次执政以来，对中国发起的关税战便成为国际经 济与政治领域焦点。如今局势突变，特朗普正面临极为棘手的局面。 美国有线电视新闻网评论称，在短短六个月内，特朗普 "重塑了全球贸易格局，颠覆了长达一个世纪的惯例"。一些企业主公开表示，若关税战持续，企业 将被迫裁员甚至倒闭，这将对美国就业市场造成沉重打击，普通民众也将深受其害。美国部分政客也对特朗普的关税政策提出批评，认为其可能导致美国经 济衰退，仅依靠加征关税这一简单粗暴的手段，无法实现美国的繁荣发展，反而可能使美国经济陷入困境。 从经济数据对比来看，特朗普的关税战并未达到预期效果。在关税战背景下，美国经济增长动能受到抑制。美国 6 月贸易逆差虽出现收窄，据美国人口普查 局与商务部经济分析局 8 月 5 日联合公布的数据，2025 年 6 月美国货物和服务贸易逆差为 602 亿美元，比修正后的 5 月 717 亿美元减少 115 亿美元，环比 下降 16%，但这主要是由于内需放缓导致消费品及原材料进口降至新冠疫情以来最低，并非关税政策的积极成效。 与此同时，美国国内通胀压力 ...

关税成本分担结构转变 - 美国企业在关税初期承担64%成本，消费者承担22%，外国出口商承担14% [2] - 预计10月消费者承担比例将飙升至67%，企业负担降至不足10% [1][2] - 成本传导存在时滞效应，企业初期吸收成本以维持市场份额 [2][6] 通胀影响 - 关税已推高核心PCE物价水平0.20%，7月将再增0.16%，8-12月累计增加0.5% [2][10] - 12月核心PCE同比通胀率或达3.2%（假设潜在通胀趋势为2.4%） [2][10] - 成本转嫁加速，政策实施三个月后36%成本传导至消费者，四个月后升至67% [9] 进口价格与外国出口商角色 - 产品级关税税率每提高1个百分点，进口价格前三个月累计下降0.25% [4] - 外国出口商截至6月承担14%关税成本，10月或升至25% [5] - 14个百分点有效关税税率提升或导致美国进口价格下降3.7%至2025年底 [5] 企业内部分化 - 依赖进口零部件的公司承担更大成本压力，受贸易壁垒保护的企业可能提价受益 [8] - 家用电器和信息处理设备等进口依赖型商品价格涨幅显著偏离历史趋势 [8]

关税成本分担结构转变 - 截至6月美国企业承担64%关税成本 消费者承担22% 外国出口商承担14% [1] - 预计10月消费者承担比例将激增至67% 企业承担比例骤降至不足10% [1][5] - 成本传导存在时滞效应 企业初期吸收成本以维持市场份额 [1][4] 关税对进口价格影响 - 产品级关税税率每提高1个百分点 导致进口价格在前三个月累计下降0.25% [3] - 外国出口商通过降低出口价格吸收部分成本 截至6月承担14%关税成本 [2][3] - 预计10月外国出口商承担份额将升至25% 2025年底有效关税税率提升14个百分点可能导致进口价格下降3.7% [3] 通胀压力测算 - 关税效应已推高核心PCE物价水平0.20% 预计7月再推高0.16% 8-12月额外推高0.5% [1][5] - 假设潜在通胀趋势为2.4% 12月核心PCE同比通胀率预计达3.2% [1][5] - 严重依赖进口的商品类别（如家用电器和信息处理设备）价格涨幅显著偏离历史趋势 [4] 企业成本分担差异 - 直接依赖进口零部件的公司承担更大成本压力 受贸易壁垒保护的国内生产商可能通过提价受益 [4] - 关税实施三个月后约36%成本转嫁消费者 四个月后比例上升至67% [5]

美国关税政策背景与内容 - 美国长期面临贸易逆差问题，2024年贸易逆差达[X]亿美元，促使其通过关税政策调整贸易平衡[1] - 2025年4月设立10%最低基准关税，对贸易逆差较大国家加征更高"对等关税"，保留对中国商品10%关税（原24%关税暂停90天）[2] - 钢铁关税从25%提高至50%，加拿大关税从25%提至35%，墨西哥汽车进口关税25%，金属类商品关税达50%[2] 关税对物价的直接影响 - 2025年6月美国CPI同比上涨2.7%（5月为2.4%），核心PCE物价指数同比达2.8%，创2024年10月以来新高[2] - 家用纺织品价格单月飙升4.2%，鞋类短期或涨40%，服装短期或涨38%，家电6月涨幅1.9%（2020年8月以来最大）[3] - 电脑等电子产品同比涨5%，预测短期或涨18.2%，长期涨7.7%[3] - 加拿大原油面临10%关税，若反制或推高美国燃料价格，铜关税50%导致建筑业成本上升[4] 价格传导机制 成本推动 - 进口葡萄酒/烈酒占市场35%，关税导致终端售价提高[5] - 汽车制造业依赖海外零部件（25%关税），"美国制造"汽车生产成本攀升[5] - 国内钢价上涨推高机械制造、建筑等行业成本[6] 供需调整 - 越南、印尼等国或减少对美出口，导致服装、家具等商品供不应求[7] - 美国纺织业萎缩严重，短期难以恢复产能填补进口缺口[8] 影响时间维度 短期（3-6个月） - 核心商品通胀（家具、娱乐用品）将进一步攀升，高盛预计未来一年半消费者价格涨2%[9][10] - 核心PCE通胀率或于2025年底达3.6%峰值[10] 中期（6-12个月） - 电子、汽车行业受技术依赖限制，墨西哥产能难以替代中国供应链（需满足USMCA规则）[11] - 若中美未达成新协议，综合税率或回升至58%以上[11] 长期（1年以上） - 消费电子上游材料（如稀土）受关税制约形成持续成本压力[11] - 钢铁关税长期推高汽车价格，机械设备等中间品关税嵌入产业链成本[11] 行业经济影响 - 私人消费占美国GDP近70%，物价上涨或抑制非必要支出[13] - 低收入群体在服装/食品等必需品支出占比更高，受冲击更显著[13]

综合来看，8月就业数据不仅是宏观经济的晴雨表，更是金融市场调节预期的重要杠杆。投资者应关注 数据背后的结构性变化，如就业增长的质量、行业分布及劳动力参与率等，以全面评估美联储可能的政 策调整。未来几周的市场表现，很大程度上将围绕这一关键数据展开，影响资产配置和风险偏好的调 整。 这一观点凸显了美联储内部在应对经济形势变化时的分歧与权衡。就业市场是衡量经济健康的重要指标 之一，失业率的升高往往意味着经济活动放缓和需求疲软，促使央行采取更宽松的政策以刺激增长。反 之，稳定或改善的就业数据则可能加剧对通胀压力的担忧，使货币政策更趋紧缩或保持现状。 市场普遍关注的数据发布时点临近，投资者正密切观察劳动力市场的变化，以判断美联储货币政策的未 来走向。若数据印证经济下行趋势，美联储或加快降息步伐，提振市场信心；反之，则可能引发市场波 动，调整对利率路径的预期。 摩根大通最新分析指出，即将公布的8月就业数据将在美联储未来降息决策中扮演关键角色。具体而 言，如果失业率达到或超过4.4%，这将为美联储提供更大空间实施大幅降息，以应对经济放缓压力。 然而，若就业数据表现强劲，失业率低于这一临界值，则可能引发部分关注通胀的政策制定 ...

气象与农业影响 - 日本今夏6月和7月平均气温创历史新高 7月最高气温超35摄氏度地点达4565个为2010年以来最多 [1] - 夏季降雨量创历史新低 东北和北陆地区降雨量仅为过去13%和8% 多地降雨量不足平均水平一半 [1] - 高温干旱导致稻米主产区水库蓄水量骤降 新潟县上越市水库蓄水量仅16.3% 政府呼吁节水40%以上 [2] - 部分水坝蓄水量低于10%甚至枯竭 若无降雨两周内可能完全干涸 [2] 稻米生产与价格 - 日本全国超市大米均价达每5公斤3625日元 为10周来首次上涨 周环比涨40日元 [1] - 2023年稻米产量比最初估计少8万吨至661万吨 引发秋收季供应短缺和米价上涨 [3] - 当前新米预付款基准价约每5公斤3500日元 若收成不佳价格可能进一步上涨 [3] - 日本政府拟打破产量限制政策鼓励农民增加水稻种植 以缓解供应压力 [3] 其他农产品影响 - 东京中央批发市场8月15种蔬菜批发价预测显示 白萝卜等7品种价格将比5年均值高10%-30% [4] - 7月猪肉均价与去年历史最高水平持平 高温导致猪只生长迟缓及死亡率上升 [4] - 鸡肉和鸡蛋生产受高温影响 母鸡产蛋期缩短且蛋尺寸偏小 [4] - 饲料价格上涨叠加降温设备投入增加 养殖成本持续上升但未完全传导至消费端 [5]

劳动力市场状况 - 美国续请失业金人数增加3.8万至197万人 达到2021年11月以来最高水平 超出市场预期 [1] - 截至8月2日当周初请失业金人数升至22.6万人 略高于市场预期 [1] - 续请失业金人数上升显示失业人员寻找新工作难度加大 [1] 就业市场趋势 - 今年新申请失业救济人数总体保持较低水平 显示企业在缩减招聘规模的同时基本保留现有员工 [1] - 过去几个月就业增长放缓 因企业在人员配置决策方面更加谨慎 [3] - 7月非农就业报告显示新增就业岗位数量大幅低于预期 且5月和6月数据被下调 [3] 企业裁员动态 - 总体裁员规模仍保持在较低水平 [3] - 部分大型公司近期宣布裁员计划 包括默沙东和英特尔 [3] - 斯坦福大学计划裁员300多人 因联邦资金削减 [3] 经济数据表现 - 美国第二季度劳动生产率与经济增长同步回升 恢复效率提升趋势 [3] - 劳动生产率提升有助于抑制与工资相关的通胀压力 [3]