报告总体评价与发布背景 - 《中国双向投资报告2025》于2月3日在北京正式发布 旨在为全球投资合作提供智力支持 并作为观察中国双向投资的“晴雨表”和投资者开展合作的“导航图” [1][6] - 报告发布活动由投洽会组委会、国务院发展研究中心相关单位共同主办 汇集了政府部门领导、行业专家学者及媒体代表进行交流探讨 [6] - 报告以扎实数据支撑和系统趋势研判 展现了全球投资格局调整背景下中国双向投资的发展韧性与升级态势 [1] 中国双向投资总体态势 - 面对严峻复杂的国际环境 中国坚持扩大开放 提升投资自由化便利化水平 全球投资大国地位进一步巩固 [1] - 中国利用外资质量稳步提升 对外投资平稳健康发展 为全球跨境投资注入动力和稳定性 [1] - 中国双向投资大国地位稳固 对外投资大国地位巩固 成为发展中经济体引资的重要来源 [3] 利用外资（引资）情况 - 2024年中国全年新设外资企业5.9万家 同比增长9.9% [3] - 中国引资结构持续优化 高技术领域对外资吸引力增强 2024年高技术制造业实际使用外资962.9亿元 占全国实际使用外资的11.7% [3] - 具体高技术制造业中 医疗仪器设备及仪器仪表制造业、专业技术服务业、计算机及办公设备制造业实际使用外资分别增长98.7%、40.8%和21.9% [3] - 2015-2024年间 外商对华高技术制造业投资在制造业引资中的比重稳步攀升 由23.8%提高至43.7% [3] 科技创新与投资环境 - 中国的科技创新能力已位居全球前列 中国创新机遇正成为外资企业提升全球竞争力的重要动力 [4] - 中国在人工智能、5G等领域的技术突破、丰富应用场景和大量高素质创新人才 形成了全球最大规模的科技创新生态 [4] - 不少外资企业因此在华设立研发中心、数据中心、新技术测试中心等创新实体 [4] - 中国坚持不断改善营商环境、深化投资管理体制改革 使参与国际竞争与合作的优势进一步凸显 [3]

文章核心观点 - AI热潮的焦点正从芯片硬件扩展到支撑AI模型和应用的底层基础设施 美国电塔公司通过其数据中心业务 正悄然成为华尔街利用AI提升回报的“秘密武器” [1][2][7] 公司业务与战略 - 美国电塔是全球最大的房地产投资信托基金之一 在全球拥有超过149,000个通信地产站点 并在美国拥有高度互联的数据中心设施 [3] - 公司于2021年以101亿美元收购CoreSite 获得了其在美国8个主要市场的25个数据中心 此次收购最初旨在支持5G网络的全球部署 [4] - 收购CoreSite是公司一系列重大收购的一部分 包括同年早些时候以94亿美元收购Telxius Towers 以及前一年以35亿美元收购InSite Wireless Group 这些交易均以5G为主要焦点 [4] AI基础设施布局 - 公司正利用收购CoreSite获得的数据中心建设专长 开发用于AI的设施 [5] - 上月 CoreSite在其芝加哥数据中心园区推出了原生400 Gbps亚马逊云科技直接连接 使其成为AI训练、交互和智能体自动化等高带宽、高性能密集型工作负载的理想场所 [5] - 公司目前已有三个地点具备400G连接能力 [5] 市场应用与客户 - 部分CoreSite客户已开始利用400G连接的优势 例如一家领先的网络安全公司正利用其处理大量数据并加速实时威胁分析 [6] - 多家金融公司正在评估400G连接 以满足高速交易和量化研究所需的速度与可靠性 [7] - 通过入驻CoreSite设施 这些金融公司将能加速IT现代化进程并扩展其AI业务规模 从而节省时间和资金 这使得美国电塔的数据中心可能很快成为华尔街提升回报的秘密武器 [7]

公司概况 - Khaveen Investments是一家全球性投资顾问公司 为全球高净值个人、公司、协会及机构提供投资服务 [1] - 公司在美国证券交易委员会注册 提供从市场与证券研究到商业估值及财富管理的综合服务 [1] - 公司的旗舰宏观量化基本面对冲基金持有分散化投资组合 覆盖数百种跨资产类别、地域、行业和产业的投资 [1] 投资方法论 - 公司采用多层面投资方法 整合自上而下和自下而上的分析 [1] - 核心策略融合了全球宏观、基本面和量化三种策略 [1] - 公司的核心专长在于颠覆性技术领域 包括人工智能、云计算、5G、自动驾驶与电动汽车、金融科技、增强与虚拟现实以及物联网 [1] 分析师持仓披露 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品持有甲骨文公司的多头头寸 [1]

公司概况 - Khaveen Investments是一家全球性投资顾问公司 为全球高净值个人、公司、协会及机构提供投资服务[1] - 公司在美国证券交易委员会注册 提供从市场与证券研究到商业估值及财富管理的综合服务[1] - 公司旗舰产品为宏观量化基本面对冲基金 投资组合分散 涵盖数百种跨资产类别、地域、行业和产业的标的[1] - 公司采用多面投资方法 整合自上而下与自下而上分析 融合全球宏观、基本面和量化三大核心策略[1] 核心专业领域 - 公司的核心专长在于颠覆性技术领域 这些技术正在重塑现代产业格局[1] - 专注的技术领域包括人工智能、云计算、5G、自动驾驶与电动汽车、金融科技、增强与虚拟现实以及物联网[1]

公司评级与目标价调整 - 投资银行Mizuho将高通公司的目标价从175美元下调至160美元 并维持“中性”评级 [1] - 此次调整与全球手机需求前景疲软及相关行业压力直接相关 [1] 行业需求与库存状况 - 预计2026年全球手机出货量将较2025年下降约4% [2] - 存在超过5%的下行风险 主要因2026年下半年内存价格上涨和供应短缺预计将给生产带来压力 [2] - 中国原始设备制造商可能将手机产量削减约10% [2] - 中国原始设备制造商的手机库存已从一年前的13至17周缩减至约2至4周 [2] - 随着2026年内存价格上涨 许多安卓制造商可能面临更大压力 [2] 公司面临的竞争与客户风险 - 高通面临来自联发科的更激烈竞争 特别是在高端芯片领域 [3] - 苹果和华为存在削减芯片采购份额的问题 [3] 公司财务与增长前景 - 预计高通公司收益将同比下降约3% [3] - 预计公司在2026至2028财年将仅实现低个位数增长 [3] 公司业务概览 - 高通公司设计并提供半导体、软件和无线技术解决方案 [4] - 业务重点为移动连接、5G基础设施和物联网应用 [4] - 运营包括无线技术许可以及生产用于全球智能手机、汽车系统和连接设备的芯片组 [4]

公司股价与交易概况 - 2月3日，公司股价下跌0.41%，成交额为人民币12.31亿元，换手率为0.83%，总市值为人民币1503.82亿元 [1] - 当日主力资金净流出人民币1.49亿元，占成交额的0.16%，在所属行业中排名第38/40，且连续3日被主力资金减仓 [4] - 主力资金呈现净流出态势，近3日、近5日、近10日、近20日分别净流出人民币7.12亿元、3.42亿元、3.62亿元、4.97亿元 [5] - 主力轻度控盘，筹码分布较为分散，主力成交额为人民币14.04亿元，占总成交额的14.49% [5] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为59.64万户，较上期增加7.09%；人均流通股为51,591股，较上期减少6.62% [8] 公司业务与战略定位 - 公司以“数字信息基础设施运营服务国家队、网络强国数字中国智慧社会建设主力军、数字技术融合创新排头兵”为定位，战略升级为“强基固本、守正创新、融合开放” [7] - 公司全面发力数字经济主航道，将“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”作为主责主业 [7] - 公司主营业务收入构成为：宽带及移动数据服务38.49%，数据及其他互联网应用27.48%，销售通信产品10.91%，增值服务7.78%，电路及网元服务6.31%，语音通话及月租费4.92%，网间结算3.04%，其他1.07% [8] 核心业务进展与财务表现 - 2022年，公司联通云业务实现收入人民币268.7亿元，同比大幅提升142%；IDC业务实现收入人民币186.1亿元，同比增长12.9%；大数据业务实现收入人民币27.7亿元 [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入人民币2929.85亿元，同比增长0.99%；实现归母净利润人民币87.72亿元，同比增长5.20% [8] - 公司A股上市后累计派现人民币390.12亿元，近三年累计派现人民币138.85亿元 [8] 行业合作与技术发展 - 2024年5月17日，公司与中国移动、中国电信、中国广电联合启动5G异网漫游商用推广，旨在扩大5G网络共享范围，减少重复投资，提升网络整体效能和客户服务感知 [2] - 公司于2015年3月18日推出面向家庭的“智慧沃家”综合信息服务解决方案，首创“通信全家桶”概念，实现家庭成员间宽带、流量、语音、短信等业务的全面共享 [3] 股东结构与机构持仓 - 公司最终控制人为国务院国有资产监督管理委员会 [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股5.65亿股，较上期减少7.50亿股 [9] - 华夏上证50ETF（510050）为第八大流通股东，持股2.99亿股，较上期减少808.15万股 [9] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第九大流通股东，持股2.66亿股，较上期减少1229.58万股 [9] - 易方达沪深300ETF（510310）为第十大流通股东，持股1.92亿股，较上期减少614.26万股 [9]

中国作为全球重要投资目的地的综合优势 - 中国长期保持全球投资者的重要投资目的地 为跨国公司国际化经营与发展提供巨大市场以及产业链供应链 技术创新业态等良好支撑[1] - 中国在供应链 市场 政策等方面的综合优势为跨国公司提供了实现高额回报的良好投资环境[1] - 中国在人工智能 5G等领域的技术突破 丰富的应用场景和大量高素质的创新人才 形成了全球最大规模的科技创新生态 为外资企业提供了良好的创新土壤[1] 外资企业在华创新与竞争力提升 - 不少外资企业在华设立研发中心 数据中心 新技术测试中心等创新实体[1] - 多家外资企业报告显示 中国创新机遇正成为外资企业提升全球竞争力的重要动力[1] 外资企业对中国经济的贡献 - 外资企业带来资金 先进技术和管理经验 促进了中国经济发展 增加了税收 就业 提升了居民生活水平 丰富了商品和服务供给[2] - 在华外资企业贡献了近7%的就业 1/7的税收 约1/3的进出口 1/2的机电产品和高新技术产品的出口[2] - 外资企业是中国式现代化的重要参与者 是中国改革开放和创新创造的重要参与者 是中国联通世界 融入经济全球化的重要参与者[2] 报告背景与内容 - 《中国双向投资报告2025》由中国国际投资贸易洽谈会组委会 国务院发展研究中心信息中心和国务院发展研究中心对外经济研究部联合编著[2] - 报告分析全球跨境投资的新趋势与特征 描述中国双向投资新进展 阐述中国开放合作优势等[2]

核心观点 - 中国三大运营商因部分电信服务增值税税率从6%调整至9%，其收入和利润将受到直接影响，但鉴于市场竞争激烈和用户对资费高度敏感，短期内难以通过直接提高套餐资费来转嫁成本，运营商需探索新的业务增长模式以应对利润空间收窄的压力 [1][3][12] 税务政策调整及其影响 - 自2026年1月1日起，手机流量、短信彩信、互联网宽带接入等服务将重新归类为“基础电信服务”，其对应的增值税税率将从6%上调至9% [3] - 税率调整本身并非向用户新增收费，而是改变了现有套餐费用中税务部分的划分，若套餐含税价格不变，运营商确认的净收入和利润将因上缴税额增加而减少 [5][7] - 三大运营商在公告中明确表示，此项税务变化“会对公司收入和利润产生影响”，资本市场对此反应负面，公告发布后三大运营商股价集体下跌 [3][8] 行业竞争与资费趋势 - 当前电信行业竞争激烈，四家运营商正面竞争且携号转网便捷，公开涨价可能引发用户流失，因此运营商难以轻易调整套餐资费 [8] - 5G套餐资费已从推广初期的高位大幅下降，例如工信部数据显示，5G套餐均价已从128元/月降至49元/月，低价套餐（如59元/月附赠上百GB流量）普遍，行业整体资费呈下降趋势 [9] - 用户对资费营销行为（如“新老用户不同权”、“强推5G套餐”）变得高度敏感和警惕，监管层也已出台政策进行规范，进一步限制了运营商通过复杂套餐套路变相涨价的空间 [11] 运营商经营现状与挑战 - 用户增长已进入平台期，截至2025年底，全国5G移动电话用户达12.04亿户，占移动电话用户的65.9%，5G基站达483.8万个，大规模用户迁移阶段基本结束 [12] - 以中国移动为例，2025年前三季度移动客户总数从10.03亿微增至10.09亿，净增有限，甚至在2025年第一季度出现客户净减，中国联通和中国电信也面临类似用户增长乏力的问题 [12] - 在收入端承压的同时，运营商的资本开支和运维成本持续高企，涉及5G、千兆宽带、算力网络及AI基础设施等，利润空间受到双向挤压 [12][14] 潜在的业务发展方向 - 运营商需寻找消费端以外的新的增长点以缓解成本压力，例如中国联通推进的eSIM业务，因其无实体卡特性可降低渠道、物流和库存成本，并可能为平板、穿戴设备及未来AI终端等带来新的入网用户和收入 [14] - 通过业务创新（如eSIM支持更多元化资费套餐）来提升单用户价值或开拓新的设备连接市场，被视为在不直接涨价前提下增加利润的可能途径 [14]

2025年全年业绩概览 - 2025年全年营收达新台币2361.1亿元，同比增长2.7%，创历史新高 [1][4][8] - 全年营业利润同比增长3.6%，净利润同比增长4%，每股收益达新台币4.99元，为8年新高 [1][4][8] - 全年税息折旧及摊销前利润达新台币887.7亿元，同比增长2.6%，税息折旧及摊销前利润率为37.6% [1] - 营收增长基础广泛，主要驱动力包括移动手机销量提升、子公司中华精测在半导体测试的表现、信息与通信技术业务的持续贡献以及移动服务和固网宽带的稳定表现 [1] 2025年第四季度业绩概览 - 第四季度营收为新台币656.5亿元，同比增长0.5%，为近十年最高的第四季度营收 [3][8] - 第四季度每股收益为新台币1.20元，高于去年同期的1.16元，为10年来最高的第四季度每股收益 [2][8] - 第四季度税息折旧及摊销前利润为新台币215.5亿元，税息折旧及摊销前利润率为32.82% [2] - 第四季度营业利润同比下降2.2%，主要受一次性3G网络关闭减值损失及上年投资性房地产估值收益造成的高基数影响 [2] - 第四季度税前利润同比增长2.1%，主要由非营业收入的处置投资收益推动 [2] 移动与固网业务表现 - 公司在台湾移动市场保持领导地位，2025年移动营收市场份额为41%，用户市场份额为39.7% [7][9] - 5G用户市场份额达39.2%，智能手机用户中5G渗透率达46.4%，用户向5G迁移带来的月均资费提升幅度保持在41% [9] - 固网宽带业务平均每月每户收入达新台币819元，同比增长3.8%，用户数增长0.5% [10] - 高速用户增长显著：使用300Mbps及以上速率的用户同比增长13%，500Mbps及以上用户实现双位数增长，1Gbps及以上用户数在第四季度翻倍 [10] 消费者服务与企业信息与通信技术业务 - 消费者应用服务方面，第四季度整合移动、固网宽带和Wi-Fi的多重播放套餐同比增长17%，连续第16个季度扩张 [11] - 2025年因缺乏全球重大体育赛事转播，整体订阅数下降，但Hami Video第四季度平均每月每户收入同比增长超25% [12] - 企业信息与通信技术业务第四季度集团收入同比下降6%，但全年仍实现同比增长 [13] - 经常性信息与通信技术收入同比增长15%，由人工智能物联网、互联网数据中心和国际公有云服务支撑 [13] - 第四季度各信息与通信技术类别表现分化：5G专网收入同比增长88%，大数据收入同比增长3%，但云服务/人工智能数据中心收入同比下降16%，网络安全收入同比下降16% [19] 国际业务与网络投资 - 国际子公司第四季度收入同比下降7%，主因语音服务需求疲软及美日信息与通信技术市场的高基数 [14] - 南亚和东南亚收入同比增长12%，得益于新加坡和泰国的建设项目，这些项目预计将持续至2026年 [14] - 马来西亚子公司于2025年12月开始运营，以支持该地区的信息与通信技术集成服务 [14] - 国际业务集团第四季度收入同比下降2.5%，但税前利润同比增长1.8%，受国际互联网数据中心需求及更强的漫游收入驱动 [16] - SJC2海底光缆和Apricot海缆一期工程于本季度完工，推动国际业务集团固网服务收入同比增长2.2% [16] 2026年展望与资本支出重点 - 管理层预计2026年营收将同比增长约2%，每股收益指引区间为新台币4.82元至5.02元 [6][17] - 2026年资本支出预算为新台币319.1亿元 [6][17] - 移动相关资本支出预计同比下降6.3%，为自2021年峰值以来连续第五年下降，反映5G建设高峰期已过 [18] - 非移动资本支出预计增加，重点投向互联网数据中心、卫星与海缆等领域，符合其“海、陆、空”战略 [19][20] - 主要成本驱动因素包括人力资源投资（尤其是人工智能相关人才）以及电力成本的上升 [6][20] 其他战略与运营亮点 - 公司已获得46亿千瓦时的可再生能源，通过一份20年企业购电协议支持其2045年净零排放承诺 [21] - 公司在美国管道中已获得多个人工智能供应链项目，包括德克萨斯州和加利福尼亚州的项目，预计将提升2026年美国市场表现 [15] - 本季度获得多项奖项，涉及企业可持续发展和人工智能创新领域 [21] - 管理层在电话会议中提及多个项目中标，包括为台湾一家领先公司打造首个集成人工智能客服系统，以及一项合同价值超新台币30亿元的升级劳工保险平台的政府系统集成项目 [13] - 公司将卫星服务纳入政府联合采购合同框架，并在本季度获得了合同总价值近新台币1.5亿元的矫正机构远程监控项目 [13]

5G基础设施建设与覆盖 - 截至2025年底，中国5G基站总数达483.8万个，占移动电话基站总数的37.6% [1] - 平均每万人拥有5G基站34.4个，高于“十四五”规划目标8.4个 [1] - 5G-A网络已覆盖超过330个城市，光缆网络总长度达7499万公里，均超额完成规划目标 [1] 5G用户规模与市场生态 - 中国移动电话用户总数达18.27亿户，其中5G用户数达12.04亿户 [1] - 用户规模快速增长，驱动应用生态繁荣与商业模式创新，企业间股权合作与投融资活动频繁 [1] - 截至报道时，中国现存在业、存续状态的5G相关企业超过82.6万家 [2] - 2025年新增注册5G相关企业约21.6万余家，近五年注册数量逐年增长并在2025年达到顶峰 [2] 5G产业区域分布 - 5G相关企业数量区域分布集中，广东省、江苏省、北京市位居前列，分别拥有超过10.5万家、5.4万家和5.3万家企业 [2] - 山东省和四川省的5G相关企业数量紧随其后 [2] 5G与实体经济融合 - 5G已广泛融入国民经济91个大类，工业互联网实现41个工业大类全覆盖 [1] - “5G+工业互联网”项目数量超过2.3万个，意味着跨行业、跨技术的复杂合作 [1] 投资与合作中的关键考量 - 理清相关企业的资本结构与控制关系对投资者或战略合作方至关重要 [1] - 借助股东信息查询与股权全景穿透图，可透视企业背后的资本脉络、控股层级与关联网络，并定位最终受益人，以评估其资源整合能力、战略稳定性及在生态中的真实角色 [1] - 在推进“5G+工业互联网”等复杂项目时，对合作伙伴进行全面的风险排查（如识别知识产权纠纷、合同违约、重大诉讼或经营异常等记录）已成为防范项目延误、技术泄露及商业风险的标准流程 [2]