市场表现 - 沪深两市主要股指30日开盘涨跌不一，沪指微幅低开，深成指和创业板指高开 [1] - 沪指收盘报3444 43点，涨幅0 59%，成交额约5671亿元 深成指报10465 12点，涨幅0 83%，成交额约9197亿元 创业板指报2153 01点，涨幅1 35%，成交额约4622亿元 [1] - 科创综指报1229 83点，涨幅1 70%，成交额约1128亿元 北证50指数报1447 18点，涨幅0 52%，成交额约307亿元 [1] - 沪指上半年涨2 76%，深成指上半年涨0 49%，创业板指上半年涨0 53%，科创综指上半年涨9 93%，北证50指数上半年涨39 45% [2] 板块表现 - 军工股延续近期强势表现，板块指数已连续6个交易日收阳 脑机接口板块指数当日显著高开，早盘期间震荡攀升 [1] - 游戏股早盘期间波动上扬，午后在高位窄幅整理 光刻机、大飞机、BC电池、商业航天、培育钻石、外骨骼机器人、电子身份证等板块亦有较大幅度上涨 [1] - 银行、证券等金融股多有小幅下跌，但整体跌幅不大 [1] - 年初至今，DeepSeek概念、兵装重组概念、贵金属、可控核聚变、农机、人形机器人、小红书概念、脑机接口、AI智能体、稀土永磁板块涨幅靠前 [2] 机构观点 - 7月A股市场将迎来业绩、贸易与政策三大变量的集中考验，市场波动率可能显著提升，但也孕育着重要的结构性机会 [3] - 投资者宜追寻相对确定性投资机会，重点关注半导体设备、光伏组件等业绩确定性高的硬科技板块，同时布局可能受益政策刺激的地产链、数字经济等方向 [3] - 短期看，海外风险边际下行，行业亮点不断，股市活跃资金偏多的背景下，市场情绪有望延续修复 [3] - 中期视角下，国内政策发力应对经济下行压力是较为确定的 随着宏观政策持续为经济复苏提供助力，国内经济基本面预期逐步改善 [3] - 中国股市的无风险利率实质性降低，中长期资金和民间资本入市已进入历史转折点 人民币由过去的贬值预期转向稳定甚至略升值的预期，也是中国资产重估的重要推力 [4] 资金动态 - 今年以来已有663只新基金成立，合计发行份额达5267 68亿份 股票型基金明显成为基金公司今年布局的重点 [5] - 2024年债券型基金的发行份额占比为70 19%，今年以来显著下降至46 89% 股票型基金的发行份额占比从21 14%显著上升至35 35% [5] - 股票型基金新发规模创下自2021年下半年以来的近4年新高 [5] 行业数据 - 2025年5月，期货公司实现营业收入31 72亿元，同比增长2 03% 实现净利润8 2亿元，同比增长19 88% [6] - 2025年1至5月，期货公司累计实现营业收入152 47亿元，同比增长5 40% 累计实现净利润40 84亿元，同比增长34 56% [6]

大势研判 - 上证指数突破3400点关键点位，7月底前仍有上升空间，根本动力来自中国产业创新和股市贴现率系统性降低[1] - 无风险利率实质性降低，中长期资金和民间资本入市进入历史转折点，人民币汇率预期转向稳定或略升值推动资产重估[1] - 宏观政策重视投资者回报，资本市场基础制度改革改变投资人风险偏好，但指数短期拉升后需夯实[1] 经济政策与创新支持 - 中美伦敦框架细节确认可能调整对华限制措施，湖南首例清偿企业欠款专项落地改善经济社会风险评价[2] - 科创债ETF即将上市，科创板第五套标准重启，多元化增信降低融资利率支持科创需求[2] - DeepSeek、机器人、稳定币、创新药及"苏超"、"情绪消费"等供给创新推动新需求与结构转型[2] 行业比较与主题推荐 - 科技成长领域推荐港股互联网/传媒/机器人/国防军工/创新药，新技术趋势推动资本开支与产业机遇[3] - 周期消费复兴聚焦有色/化工等周期品及零售/化妆品新消费，金融股行情持续推荐券商/银行及高分红板块[3] - 主题推荐自主可控（半导体/高端装备/AI新基建（光模块/国产算力）/并购重组（科技制造/能源资源）[3] 金融股历史表现分析 - 5月初以来港股恒生金融指数累计上涨15.6%，A股非银金融涨10.2%，银行涨11.9%，稳定币概念与公募新规为主要催化剂[6] - 历史金融股大涨后走势分化：14年末流动性驱动演变为杠杆牛，15年末基本面恶化导致补跌，20年全球放水后转向震荡[7][8] - 行情持续性取决于驱动因素，基本面强劲或流动性充裕可延续升势，反之则随市场下行[8]

G7税收协议核心内容 - G7达成协议豁免美国大型跨国企业缴纳更多海外税款 采用"并行"式税收解决方案 允许免于适用收入纳入规则(IIR)和低税利润规则(UTPR) [1] - 美国将在"大而美法案"中删除第899条款 该条款授权对实施"歧视性"税收政策国家实施报复性加税 [1] - 协议若实施将改变2021年全球最低企业税改协议 诺贝尔奖得主斯蒂格利茨批评该协议将跨国公司利益置于中小企业和公民之上 [1] OECD层面的程序要求 - OECD税务负责人表示G7声明不具约束力 任何提案需经147个成员批准 新安排将在未来几周内讨论 [2] 全球最低税改背景与变化 - 2021年OECD/G20达成"双支柱"税改协议 第二支柱要求年收入超7.5亿欧元跨国企业缴纳不低于15%有效税率 已自2024年在欧盟、英国等多国生效 [3] - G7新方案免除美国跨国企业对境内外利润适用UTPR和IIR的义务 承诺简化合规要求并调整税收抵免处理方式 [3] - 美国2021年同意15%全球最低税部分是为重塑多边体系领导地位 以美国标准引导国际税收规则制定 [3] 报复税条款影响 - 删除"大而美法案"第899条款是协议关键条件 未来十年将为美国企业节省约1000亿美元境外税负 [4] - 英国财政大臣认为税务改革应在"无报复性税收威胁"环境下进行 英国工业联合会称删除条款消除了英国企业主要不确定性 [4] 争议与批评 - 税收正义网络批评G7协议是"草率决定" 将使全球最低税"名存实亡" 美国豁免将造成协议失效 [5] - 特朗普时期对国际税收合作的态度导致美国经济萎缩超出预期 [5] 数字税争端 - G7称并行体系将促进数字税及税收主权对话 欧洲数字服务税税率2%-5%不等 英国预计今年从美国科技公司征收超10亿美元 [5] - 数字税长期是美欧摩擦点 特朗普政府曾退出OECD数字税谈判 授权对六国数字税政策调查并可能加征关税 [6] - 美国贸易代表要求欧盟在数字监管等领域让步 但欧盟强调主权决策权"不可触碰" [6][7] - 法国等欧盟国家曾将数字税作为反制美国工具 因美国科技巨头在该领域易受打击 [7]

股价表现 - 恒生指数本周下跌1.5%，恒生科技指数下跌2.0% [1] - 大盘股表现优于小盘和中盘股：恒生大型股下跌1.4%，恒生小型股下跌2.0%，恒生中型股下跌3.3% [1] - 概念指数中恒生金融跌幅较小(-0.3%)，恒生创新药(-8.8%)和恒生消费(-4.3%)跌幅较大 [1] - 港股通行业仅电子(+3.0%)和银行(+0.9%)上涨，医药(-7.5%)、国防军工(-5.7%)、基础化工(-5.4%)、轻工制造(-5.2%)、消费者服务(-5.2%)领跌 [1] 资金流动 - 港股通成分股资金持续流出，日均资金强度为-5.8亿港元/日，较上周-8.0亿港元/日有所改善 [2] - 机械行业(+1.3亿港元/日)、电子(+0.6亿港元/日)、银行(+0.2亿港元/日)获得资金流入 [2] - 医药(-3.4亿港元/日)、传媒(-1.9亿港元/日)、消费者服务(-0.9亿港元/日)资金流出显著 [2] 盈利预测 - 港股通总体EPS预期本周上修0.1%，较上周0.8%的上修幅度有所放缓 [3] - 钢铁(+2.1%)、农林牧渔(+1.9%)、房地产(+0.8%)、汽车(+0.5%)、计算机(+0.5%)等行业EPS预期上修 [3] - 交通运输(-1.1%)、机械(-0.4%)、煤炭(-0.2%)等行业EPS预期下修 [3]

国际税收协议进展 - 美国财政部与G7达成协议 美国企业将免于缴纳其他国家征收的部分税收 同时美国将从特朗普政府税改法案中撤销第899条款提案 [1] - 协议预计未来10年为美国企业节省超过1000亿美元税款 [3] - G7将在未来数周至数月内推动实施"OECD支柱二税收条款不适用于美国企业" [3] 税收条款背景 - 第899条款被称为"报复税" 旨在对抗欧洲国家等对美国企业征收的"歧视性税收" [3] - OECD《BEPS 2.0框架》包含两个支柱：支柱一改革国际税收规则 支柱二实施15%全球最低税 [3] - 近140个国家和地区已于2021年就跨国公司最低税率达成一致 [4] 美欧税收政策差异 - 英美国家支持较低税率 通过市场手段调节财富分配 [4] - 法国等欧陆国家倾向于高税率政策 主张对高收入人群征税 [4] - 法国长期使用高税率而非关税方式调节经济 [4] 市场反应与影响 - "报复税"引发华尔街担忧 认为会阻碍外国投资美国 [6][7] - 国际银行家协会曾就反对该条款进行游说 [7] - 政策不确定性加剧了外国投资者对美国国债风险补偿的需求 [8] - 贸易保护主义政策可能导致美国资产面临长期结构性压力 [8] 投资趋势变化 - 国际投资者对美国资产投资过度集中 受科技热潮推动 [8] - 美元走强导致国际投资者持有的美国资产中本币计价部分占比上升 [8] - 美国股市估值被国际资金流入推高 [8]

业绩总结 - LUMRYZ的未来峰值收入机会预计超过10亿美元，市场份额为50-60%[28] - LUMRYZ的早期推广于2023年6月开始，初步指标显示积极[16] - 公司拥有约2.75亿美元的现金和承诺资本，支持LUMRYZ的推出[14] - 预计在推出后的6-9个月内实现广泛的商业覆盖[22] - LUMRYZ的上市计划明确，预计将在所有三类患者中取得成功[176] 用户数据 - 94%的患者在从第一代氧酸盐转换后更喜欢LUMRYZ的每晚一次剂量[59] - 预计未来接受氧酸盐治疗的患者数量将超过5万人，当前为2万至2.5万[28] - 超过85%的商业保险覆盖人群参与了关键支付者的研究[73] - LUMRYZ在市场研究中显示出最高的市场份额，预计HCP对其的市场份额为54%[81] - 约45%的首次接触的oxybate患者拒绝使用第一代oxybate[186] 新产品和新技术研发 - LUMRYZ在REST-ON临床试验中达成所有三个主要终点，统计显著性为P<0.001[57] - FDA已确定LUMRYZ在临床上优于双夜服用的氧酸盐[63] - LUMRYZ的单次就寝剂量不需要夜间醒来，避免了睡眠结构的干扰[64] - LUMRYZ的药代动力学特征显示，单次夜间给药的GHB浓度为2.26 mcg/mL，而双次夜间给药的SXB为3.67 mcg/mL[136] - LUMRYZ的药物配方设计旨在消除第二次给药的需要，可能提供更自然的睡眠体验[169] 市场扩张和并购 - LUMRYZ的孤儿药专属保护将持续至2030年5月1日[23] - LUMRYZ的推广活动“ONCE AT BEDTIME FOR THEIR DAYTIME”已全面执行[196] - 销售代表已全面培训并覆盖所有4,500名活跃的oxybate处方医生，初步重点关注1,600名（占总oxybate处方的80%）[196] - 新患者市场扩展预计增长35%至113%，平均为58%[84] - 当前美国的narcolepsy（嗜睡症）oxybate处方医生约为4,500名，整体处方医生数量保持平稳[183] 负面信息 - 6.5%的参与者因不良事件而中止RESTORE研究，显示出良好的安全性[152] - 约50%的符合条件的患者未使用第一代oxybate[186] 其他新策略和有价值的信息 - LUMRYZ的市场研究显示，超过2500次与患者和医疗提供者的访谈，深入了解美国嗜睡症市场[24] - LUMRYZ的剂量方案被认为是选择氧酸盐的首要驱动因素[107] - 目前的治疗方法主要集中在白天症状上，未能有效解决夜间症状[98] - LUMRYZ为患者提供了一个不间断的睡眠机会，解决了现有治疗的局限性[86] - LUMRYZ的需求生成活动现已全面启动[192]

公司战略转型 - 公司正加速向无烟未来转型 重点关注长期收入增长潜力 [1] - 口服烟草产品组合表现亮眼 on!尼古丁袋品牌出货量同比增长18%至3900万罐 市场份额提升至8.8% [1] - 尼古丁袋细分市场份额达17.9% 较上年提升1.8个百分点 显示品牌溢价能力 [1] 财务表现 - 第一季度口服烟草收入微增0.5%至6.54亿美元 主要受益于定价权而非销量增长 [2] - 2025年第一季度每股收益预期中值为1.36美元 2026年预期提升至5.55美元 [12][13] - 远期市盈率10.76倍 低于行业平均15.36倍 估值具备吸引力 [11] 竞争格局 - 菲利普莫里斯国际无烟产品贡献44%毛利 IQOS等产品推动季度净收入增长20.4% [6] - 英美烟草计划2035年实现无烟产品收入占比50% 2024年用户达2910万 新品类收入增长2.5% [7] - 公司股价年内上涨12.5% 落后行业37.7%的涨幅 [8] 产品线动态 - 电子烟业务受监管影响 NJOY ACE产品线被迫停产 计划推出合规替代产品 [3] - 无烟产品长期成功取决于监管应对能力 需持续扩大分销网络并保持创新 [4] - ZYN尼古丁袋在美国出货量激增53% VEEV在欧洲销量翻倍 显示品类增长潜力 [6] 市场预期 - 2025年盈利预期较上年增长4.9% 2026年增速预期3.3% 近期预期持续上修 [12] - 当前季度(2025年6月)盈利预期区间1.35-1.37美元 分析师共识呈上升趋势 [13]

文章核心观点 - 公司宣布将以色列耶路撒冷哈达萨大学医学中心纳入CMND - 100治疗酒精使用障碍（AUD）的I/IIa期临床试验，有望增强患者招募、加速数据收集和提高研究统计效力，满足AUD治疗的巨大市场需求 [1][3] 公司动态 - 公司将哈达萨大学医学中心新增为CMND - 100治疗AUD的I/IIa期临床试验的临床站点，该试验已在耶鲁大学医学院、约翰霍普金斯大学医学院等机构开展 [1][2] - 哈达萨大学医学中心的试验将由临床研究中心主任Yossi Karko教授领导 [2] 行业情况 - 全球超2.8亿人受AUD影响，存在显著未满足医疗需求和潜在数十亿美元市场机会，现有治疗方案疗效和普及度有限 [4] 公司目标与愿景 - 公司旨在研发基于迷幻剂的化合物并将其商业化，为AUD等广泛且未得到充分服务的健康问题提供治疗方案 [6] 公司知识产权 - 公司目前拥有19个专利家族，包括31项已授权专利，并打算在必要时为其化合物寻求更多专利，有机会获取更多知识产权以丰富组合 [7] 公司上市信息 - 公司股票在纳斯达克以“CMND”、法兰克福证券交易所以“CWY0”为代码进行交易 [7]

公司业绩与增长潜力 - 公司股价从2024年初的110美元水平上涨125%，投资者关注其能否复制成功并达到500美元以上水平 [2] - AI相关半导体目前占公司销售额的50%以上，标志着收入结构的重大转变 [2] - 定制硅部门的可服务市场规模估计为150-200亿美元，整体定制芯片市场到2028年可能扩大至约550亿美元，是目前水平的三倍以上 [2] - 公司收入预计以年均高两位数增长，到2029年超过1000亿美元，过去12个月的调整后净利润率为50% [3] 客户合作与市场机会 - 公司与OpenAI合作开发芯片，并与台积电合作，同时有迹象显示与苹果在AI芯片开发上的合作 [4] - 公司正在为三大云客户开发AI芯片，显示其收入来源的多样化 [4] - OpenAI的年经常性收入超过100亿美元（从2024年底的55亿美元几乎翻倍），推动了对推理芯片的强劲需求 [4] 技术创新与竞争优势 - 公司最近推出了Tomahawk 6网络芯片，性能是前代产品的两倍，展示了其技术领先优势 [4] - 公司的共封装硅光子技术战略性地满足了下一代AI基础设施的需求 [4] 估值与财务表现 - 公司股票目前价格为265美元，基于过去12个月调整后每股收益5.84美元的市盈率为45倍，维持这一倍数可能推动股价在相应时间内达到500美元 [5] - 现有客户关系通常涉及多年承诺和高转换成本，为公司提供了收入可见性和定价能力 [5] 增长路径与关键驱动因素 - 公司要实现倍数扩张，需展示AI领域的持续强劲年收入增长，扩大在定制硅市场的份额，并进一步改善利润率 [6] - 公司的增长依赖于在定制芯片市场中占据重要份额，同时保持其在AI网络领域的技术优势 [7] 潜在挑战 - 客户集中度风险，依赖少数大客户增加了脆弱性 [9] - 来自Marvell等公司的竞争压力增加，可能压缩公司的利润率 [9] - AI基础设施支出的任何放缓都会对公司增长前景产生不成比例的影响 [9] - 股票在不利市场条件下表现较弱，例如2022年通胀冲击期间下跌37%，而标普500指数下跌25%，COVID-19疫情期间下跌48%，而基准指数下跌34% [9]

跨境支付(CIPS)概念板块表现 - 截至6月27日收盘，跨境支付(CIPS)概念下跌1.95%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内10只个股上涨，涨幅居前的有东华软件(4.28%)、京北方(2.40%)、*ST仁东(2.34%) [1] - 跌幅居前的个股包括小商品城(-9.89%)、吉大正元(-7.67%)、新晨科技(-5.76%) [1][2] 概念板块涨跌幅对比 - 铜缆高速连接(3.22%)、金属锌(3.11%)、金属铅(2.55%)为当日涨幅前三的概念板块 [1] - 可燃冰(-1.88%)、数字货币(-1.44%)、电子身份证(-1.11%)为跌幅较大的其他概念板块 [1] 资金流动情况 - 跨境支付(CIPS)概念板块获主力资金净流出61.49亿元 [1] - 47只个股遭主力资金净流出，其中21只净流出超亿元 [1] - 农业银行(-7.59亿元)、拉卡拉(-5.89亿元)、小商品城(-5.63亿元)为净流出前三 [1] - 浦发银行(3.42亿元)、东华软件(1.36亿元)、民生银行(1.17亿元)为净流入前三 [1][3] 个股资金流向明细 - 农业银行(-7.59亿元)、工商银行(-4.85亿元)、中国银行(-0.99亿元)等银行股遭大幅抛售 [1][2] - 科技类个股如新国都(-3.72亿元)、长亮科技(-2.77亿元)、天阳科技(-2.38亿元)资金流出明显 [1][2] - 建设银行(8194.90万元)、交通银行(3126.72万元)等部分金融股获小额资金流入 [3]