对冲基金策略 - 对冲基金持续减持美股 抛售规模远超空头回补 在科技、媒体和电信板块财报季来临前 基金正以一年来最快速度削减相关头寸 [1] - 3月下旬预判到特朗普将宣布加征关税后 对冲基金迅速降低股票敞口并增加空头头寸 这一策略被证明极具先见之明 [3] - 对冲基金通过提前降杠杆 避免了与市场同步下跌的痛苦 正因未受重创 他们现在也不必被迫追高 [3] 市场表现对比 - 标普500指数较4月低点已上涨27% 有望创下去年9月以来最长月线连涨纪录 [3] - 对冲基金表现平平 PivotalPath多元化股票指数显示 截至6月底行业平均回报率7.8% 仅优于2000年以来28%的半年期表现 [3] - 散户已连续23个交易日净买入股票 高盛交易部门认为 除非经济前景或就业数据出现重大变化 否则散户的入市热情不会消退 [3] 季节性规律与市场展望 - 8月和9月往往是一年中表现最差的两个月 再加上高估值和关税政策的截止期限 标普500指数可能面临麻烦 [5] - 回溯至1950年以来的总统任期 这两个月的表现会更糟 在总统四年任期的首个(就职)年份 这两个月的表现尤为糟糕 [5] - 如果这一规律持续有效 年底可能会有强劲涨幅 但在此之前 从8月4日左右开始的两个月将异常艰难 [5] 政策与经济环境 - 美联储本周维持利率不变 主席鲍威尔再次强调 在政策转向宽松前 决策者需要更多时间评估关税对通胀的影响 [2] - 基金经理们仍保持高度谨慎 因为许多潜在风险尚未消除 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2022年末以来沪金主连翻倍左右，近期贸易战避险缓和、降息预期延迟，贵金属回调压力增大；黄金对等关税后高位震荡，避险价值影响更显著；白银前期波动大、近年涨幅低，下半年补涨超黄金 [6][12][15] - 避险事件引爆行情，最终由货币和商品属性主导；全球央行货币政策分化，非美货币与美国降息预期差关键，后期美联储降息空间大；市场预期美联储9月维持利率不变，下次降息或在25年10月，年底总降息空间预期降至25基点 [7][20][23] - 经济体系重构推动货币体系重构，中长期贵金属上行或成阻力最小方向；美联储关注的美债利差倒挂回调，美国经济衰退风险下降；贸易战推升通胀预期，美债真实收益率预期下降，持有黄金机会成本降低；美元指数大周期下行但支撑强；贵金属避险属性有异动；资金面持仓有变化；2025年黄金供应稳定、需求有潜力，白银供需缺口将收窄；特朗普政策短期利空贵金属；技术面金银短期震荡偏弱、中长期偏多，金银比下行趋缓 [8][42][46] 根据相关目录分别进行总结 贵金属近期行情回顾 - 2022年末以来沪金主连翻倍左右，避险和降息逻辑主导趋势，近期贸易战避险缓和、降息预期延迟，贵金属回调压力增大 [12] - 黄金对等关税后持续高位震荡，本轮牛市美联储降息谨慎，黄金避险价值影响更显著 [15] - 白银之前波动率大于黄金，近年平均涨幅低于黄金，工业属性拖累明显，下半年以来白银连续补涨，涨幅重新超过黄金 [17] 贵金属投资逻辑演变 - 避险事件往往是行情引爆点，最终趋势由货币和商品属性共同主导 [20] - 近年全球央行货币政策分化严重，非美货币对贵金属影响显著，其与美国降息预期差尤为关键，后期美联储降息空间大于非美 [23] - 主要经济体利率对比，非美经济体前期降息快于美国，近期非美降息放缓，利差预期从高位回落 [24] - 目前市场预期美联储9月维持利率不变，下次降息或到25年10月，至年底总降息空间预期跌至25基点，已高于6月点阵图 [27] - 对比主要经济体通胀，近期主要经济体通胀整体重新抬头，贸易战或带来普遍的通胀压力 [31] - 主要经济体经济增速对比，美国增速有所放缓整体依然强劲，非美经济体增速底部上行 [34] - IMF经济增速2025年预测7月最新，美国今明两年经济增长预期为1.9%和2%，欧元区为1%和1.2%，后期美联储降息压力有所减轻 [37] 贵金属未来趋势展望 - 经济体系重构推动货币体系重构，中长期贵金属上行或继续成为阻力最小的方向 [42] - “去美元化”存量全球央行外储占比及流量国际支付占比中美元有所降低，黄金增长显著，但美元仍居优势地位，“去美元化”仍是一个漫长过程 [44] - 美联储关注的3月 - 10年美债利差倒挂近期高位回调，美国经济衰退风险有所下降；美欧利差震荡上行；美中利差大幅回落 [46] - 贸易战推升美国通胀预期，联储进退两难，美债真实收益率预期下降，持有黄金机会成本降低；美元指数大周期处于下行趋势，支撑仍强 [48] - 贵金属避险属性方面，标普500波动率指数位于多年来超低位区间，近期已有异动。美国经济政策不确定性在特朗普上任后继续高企 [49] - 资金面，今年以来CFTC持仓黄金和白银净多头近期整体减仓；SPDR黄金ETF和iShare白银ETF2021以来连续减仓，今年以来再现加仓趋势 [52] - 2025年全球黄金预期供应稳定，金饰需求受高金价抑制较弱，民间及央行投资需求仍有潜力 [56] - 世界白银协会4月表示，由于需求下降1%，总供应量增加2%，预计2025年全球白银供需缺口将收窄21%，降至1.176亿盎司，约3658吨 [58] - 特朗普政策大都尚未兑现，后期政策预期对贵金属短期利空；贸易战进入僵局，前期利多回吐 [59] - 技术面观察，伦敦金短期震荡偏弱，中长期偏多未变，后期建议关注3400压力（沪金主力约790），以及3140（沪金主力约730）一线支撑有效性 [60] - 技术面观察，伦敦银短期震荡偏弱，中长期偏多未变，伦敦银关注40（沪银主力约9700）区间压力突破情况，以及34.8（沪银主力约8400）一线支撑有效性 [63] - 套利观察，金银比目前处于近20年8.23%百分位，均值为70.3990。近期降息仍远，但贸易战仍存变数，反内卷商品承压回调，金银比下行趋缓 [66]

法新社提问：美国总统特朗普签署了一项行政令，对大多数国家实施关税，请问外交部对此有何评论？ 中方：中方反对滥施关税的立场是一贯和明确的，关税战、贸易战没有赢家，搞保护主义损害各方的利 益。 8月1日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。 ...

贸易政策与关税影响 - 美国总统特朗普签署行政令对大多数国家实施关税 [1] - 中方反对滥施关税的立场一贯且明确 [1] - 关税战和贸易战无赢家 保护主义损害各方利益 [1]

贸易政策变动 - 特朗普宣布对多个贸易伙伴实施高额关税 加拿大商品关税上调至35% 巴西关税达50% 印度25% 瑞士39% 墨西哥获得90天暂缓期[3] - 美国与中国贸易协议谈判悬而未决 8月12日为最后期限 全球关注后续发展[3] - 对加拿大单独实施行政命令 关税从25%上调至35% 理由为加拿大未能有效遏制芬太尼流入美国[3] - 巴西被课以50%关税 但飞机 能源和橙汁行业获得豁免 该决定被视为对巴西起诉前总统博尔索纳罗的报复性措施[4] - 印度面临25%关税 原因包括农业市场准入谈判僵局及印度购买俄罗斯石油问题[4] - 瑞士被课以39%关税 显示差异化关税政策下的精准打击战略[4] 白银市场行情 - 白银td价格下跌1.20% 暂报8890元/千克 日内最高触及8935元/千克 最低下探8858元/千克[1] - 白银td盘内呈现短线震荡走势 空头态势强劲 上方阻力位8935-8963 下方支撑位8700-8858[5]

金十数据8月1日讯，外交部发言人郭嘉昆主持8月1日例行记者会。会上法新社记者提问称：美国总统特 朗普签署了一项行政令，对大多数国家实施关税。请问外交部对此有何评论？郭嘉昆对此表示，中方反 对滥施关税的立场是一贯和明确的，关税战、贸易战没有赢家，搞保护主义损害各方的利益。 （环球 网） 特朗普签令对大多数国家实施关税，外交部回应 ...

核心观点 - 美国就业市场增长势头正在减弱，7月非农就业数据预计将显著下滑至新增11万个岗位，若预测准确将强化市场放缓观点 [1] - 尽管就业增长放缓，但劳动力供给也在同步放缓，美联储认为劳动力市场目前处于平衡状态，关键观察指标是失业率 [1] - 就业市场指标呈现好坏参半的局面，企业因贸易政策不确定性而普遍对招聘持谨慎观望态度 [3][4] - 即将发布的7月非农就业报告是影响美联储9月降息预期和各类资产价格走势的关键数据 [6][8] 就业市场现状与数据预测 - 7月就业报告预计新增就业岗位11万个，较6月的14.7万个显著下滑 [1] - 7月失业率预计将从6月的4.1%微升至4.2% [1] - 7月平均时薪月率预计上升0.3%，高于6月份的0.2% [1] - 2024年上半年（1-6月）每月新增就业岗位均值约为13万个，是自2010年（除2020年疫情衰退期）以来的最低水平 [1] - 美联储官员认为当前劳动力市场的“盈亏平衡点”已降至每月新增8-10万个岗位左右 [1] 影响劳动力市场的结构性因素 - 自2020年2月以来，外国出生劳动者贡献了约四分之三的劳动力增长，近期限制非法移民的举措正导致劳动力规模萎缩 [2] - 由于前总统特朗普移民政策的重大变化，失业率指标的参考价值正在下降 [1] - 企业在特朗普波动不定的贸易战中，对关税最终水平充满不确定性，导致不愿大规模新增员工 [3] 就业市场相关指标表现 - 在非农调查窗口期重合的那周，初请失业金人数为22.1万人，较前一月参考期的24.6万人显著下降 [3] - 续请失业金人数从196.4万人降至194.6万人，表明此前失业者可能正重返职场 [3] - 标准普尔全球采购经理人指数预览值显示，就业人数连续第五个月上升 [3] - 6月JOLTS报告显示职位空缺减少，招聘量降至一年低点，辞职率低于五年均值 [3] - 7月挑战者裁员人数增加6.2万人，高于6月的4.8万人 [3] - 世界大型企业联合会的劳动力市场差异指数在7月份降至新的周期低点，也是2017年初以来的最低水平 [3] 企业招聘行为与市场情绪 - 企业因无法预测经济走向和规划运营，在招聘和裁员决定上普遍持持续观望态度 [4] - 美联储褐皮书显示就业总体上略有增长，但招聘保持谨慎，劳动力供应有所改善，制造业裁员报告更为普遍 [4] - 来自小道消息的非农预估（例如11.5万）普遍高于市场共识（11万），显示乐观情绪正在上升 [4] - TS Lombard基于高频数据指标预测，7月非农就业人数可能达到19.9万人 [5] 对美联储政策的影响 - 美联储目前更关注通胀而非就业，认为劳动力市场表现“稳健” [6] - 如果劳动力市场情况突然恶化，美联储将愿意降息，但这并非其基准情景 [6] - 7月议息会议上，多数美联储官员仍在观望，仅两位理事投票赞成降息25个基点 [6] - 7月非农报告是影响美联储9月份降息预期的一块关键拼图 [6] - 根据CME FedWatch工具，市场目前预计美联储9月份降息的可能性已降至不到50% [6] 对金融市场的影响 - 若非农就业数据低于10万且失业率上升，可能打压美联储鹰派预期，令美元承压，有利于金价反弹 [6] - 若非农就业数据出人意料地超过15万，美元可能延续强势，因这可能排除美联储今年两次降息的可能性 [7] - 黄金技术面出现“死亡交叉”，若周线收盘低于关键支撑位3270美元，可能开启新的下行趋势 [8] - 若就业报告与共识一致，高盛预计股市将继续走高，因这将证实市场对避免最糟糕增长及美联储9月降息的定价 [9] - 若就业报告过于强劲，可能因美联储宽松预期回落而限制股市表现；若极度疲弱，则将考验投资者对经济前景的信心 [10]

美印贸易摩擦背景 - 美国宣布8月1日起对印度加征25%关税并附加罚款措施 关税幅度高于对欧盟和日本的15% [1][2] - 美印双边商品贸易额约1290亿美元 美国对印度贸易逆差达460亿美元 [4] 印度应对策略 - 印度政府明确表示8月1日前绝不妥协 计划拖延至9月或10月再谈判 [4] - 向WTO提交报复计划 拟对美国汽车及零部件加征约7.25亿美元关税 [7] - 农业保护主义成为核心立场 拒绝开放小麦玉米大米和转基因大豆进口市场 [4] 地缘经济因素 - 印度通过俄罗斯能源进口和中国制造业合作降低对美国市场依赖 [4] - 美国担忧关税政策可能将印度推向中国 影响印太战略实施效果 [7] - 印度持续购买俄罗斯石油和武器 无视美国反俄联盟主张 [4] 产业影响分析 - 印度50%人口依赖农业 国内农业集团强烈抵制美国农产品冲击 [4] - 汽车制造业可能成为贸易战重点领域 印度拟对相关产品实施报复性关税 [7] - 欧盟和日本已接受15%关税 形成与印度抵抗姿态的鲜明对比 [2][4]

美国7月就业市场预期与现状 - 7月就业报告预计新增11万个就业岗位，较6月的14.7万个显著下滑 [1] - 失业率预计将从4.1%微升至4.2% [1] - 平均时薪月率预计将上升0.3%，高于6月份的0.2% [1] - 若预测准确，将强化就业市场放缓的观点 [1] 就业增长趋势与平衡点 - 截至6月，美国每月新增就业岗位在10.2万至15.8万之间 [1] - 美联储官员表示，当前就业市场的“盈亏平衡点”约为每月8-10万个岗位 [1] - 除去2020年疫情衰退期，当前每月13万个岗位的增速是2010年1-6月以来的最低均值 [1] - 自2020年2月以来，外国出生劳动者贡献了约四分之三的劳动力增长 [2] 劳动力市场指标表现 - 初请失业金人数在调查周为22.1万人，较前一月参考期的24.6万人下降 [3] - 续请失业金人数从196.4万人降至194.6万人 [3] - 标普全球采购经理人指数预览值显示就业人数连续第五个月上升 [3] - 6月JOLTS数据显示职位空缺减少，招聘量降至一年低点，辞职率低于五年均值 [3] - 7月挑战者裁员人数增加6.2万人，高于6月的4.8万人 [3] - 世界大型企业联合会劳动力市场差异指数在7月降至新的周期低点 [3] 企业招聘行为与市场情绪 - 企业不愿大规模新增员工，主要因贸易战带来的不确定性 [3] - 美联储褐皮书显示就业总体上略有增长，招聘保持谨慎，劳动力供应有所改善 [4] - 许多企业预计将推迟重大招聘和裁员决定，直到不确定性减少 [4] - 摩根大通认为市场对任何超过10万的就业数据都会做出积极反应 [4] - 来自小道消息的非农预估普遍高于市场共识，例如11.5万 [4] - TS Lombard高频数据显示非农就业人数可能达到19.9万人 [5] 美联储政策立场与市场预期 - 美联储似乎更关注通胀而非就业，认为劳动力市场表现“稳健” [6] - 美联储多数官员仍在观望，7月会议有两位理事投票赞成降息25个基点 [6] - 市场目前预计美联储9月份降息的可能性已降至不到50% [6] - 若非农数据低于10万且失业率上升，可能打压美联储鹰派预期 [6] - 若非农数据超过15万，可能排除美联储今年两次降息的可能性 [7] 金融市场潜在反应 - 黄金技术图显示21日移动平均线下穿50日移动平均线，形成死亡交叉 [8] - 黄金价格若周线收盘低于关键支撑位3270美元，可能开启新的下行趋势 [8] - 就业报告是对美国股市的一次重要考验 [8] - 高盛预计若就业报告与共识一致，股市将继续走高 [9] - 若就业报告过于强劲，可能会限制股市表现 [10] - 若就业报告极度疲弱，将导致市场重新定价尾部风险 [10]

日元汇率走势 - 日元兑美元汇率跌至近四个月低点 一度报1美元兑150.89日元 为3月28日以来最低值 [1][3] - 截至发稿时 日元汇率小幅回升至1美元兑150.58日元 [3] - 市场预期日元可能进一步贬值至1美元兑155日元水平 [5] 日本政府态度 - 日本财务大臣加藤胜信对近期汇率走势表示担忧 强调货币应以反映基本面的稳定方式波动 [4] - 政府正在分析美国对日关税对日本产业的影响 [5] - 若日元持续贬值 日本政府可能介入外汇市场进行干预 [1][5] 美元走强因素 - 美元指数突破100.10点 为5月29日以来首次 [7] - 市场对特朗普抨击美联储的言论反应减弱 对降息预期降温 [7] - 美国与多国达成贸易协议 贸易战担忧缓解 推动美元反弹 [7] - 美联储主席鲍威尔释放略微鹰派信号 支撑美元走强 [7] 日本央行政策立场 - 日本央行维持利率不变 上调年内经济和通胀预期 [8] - 央行行长植田和男表态鸽派 称当前汇率水平不会对通胀前景产生重大影响 [8] - 央行需要时间评估美日贸易协议关税影响 政策正常化将保持耐心 [9] - 市场预期日本央行年内难以加息 可能需要2-3个月评估关税影响 [10]