技术分析 - 美元兑日元汇率近期出现剧烈波动，周三先跌破146.20重要支撑位，随后反弹150多点，重新站上147关口[1] - 关键阻力区域位于147.40至148.00，该区域汇聚前期多个高点，148整数关口被视为多空分水岭，若能突破则上看200日均线及本月高点149附近[1] - 当前上涨动能不足，MACD和RSI指标显示需要积蓄更多力量[1] - 明确支撑区域在146.00-146.20，该区域经过假突破考验，若跌破146则可能下看145.50甚至145.00[3] 宏观经济背景 - 日本7月核心机械订单环比下降4.6%，经济数据不理想[3] - 美联储虽降息但态度鹰派，为美元提供支撑[3] - 市场关注日本央行后续动作，因日本通胀上升且劳动力市场紧张，货币政策正常化预期持续存在[3]

美联储降息决策 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25%之间 符合市场预期[1][1] - 这是美联储自去年12月以来时隔9个月再度降息[1][1] 降息原因分析 - 当前就业走弱以及通胀温和让美联储风险平衡转向就业 选择适度降息以应对就业下行风险[1] - 9月美联储降息25BP并无意外 与此前市场普遍预期一致[1] 市场反应 - 市场呈现"利好出尽"行情 美元指数和10年期美债收益率短线下行后反弹回升[1] - 美股短暂上涨后震荡走弱 因市场对降息预期较为充分且鲍威尔表态偏中性[1] 未来政策展望 - 美联储货币政策决策关注点已由通胀转为就业[1] - 进入四季度后就业市场下行风险较为确定 10月大概率再降息1次[1] - 至12月美联储或将视就业表现决定是否继续降息[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息25基点，信号鹰鸽参半使主要资产震荡，秘鲁铜产量增长，部分铜矿有产量变动、停工及复产谈判情况，9月中国铜产量预期下降 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价80,560，日涨幅 -0.38%，夜盘收盘价79880，夜盘涨幅 -0.84%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,974，日涨幅 -1.41% [1] - 沪铜主力合约昨日成交61,934，较前日变动 -8,713，持仓179,082，较前日变动4,068；伦铜3M电子盘昨日成交27,540，较前日变动10,725，持仓293,000，较前日变动982 [1] - 沪铜昨日期货库存33,291，较前日变动 -401；伦铜昨日期货库存149,775，较前日变动 -1,175，注销仓单比9.65%，较前日变动 -0.82% [1] - LME铜升贴水昨日价差 -71.13，较前日变动 -11.87；保税区仓单升水、提单升水昨日价差与前日相同；上海1光亮铜价格昨日74,000，较前日降200 [1] - 现货对期货近月价差昨日60，较前日变动 -15；近月合约对连一合约价差昨日0，较前日变动 -10；买近月抛连一合约的跨期套利成本昨日230 [1] - 上海铜现货对LMEcash价差昨日 -489，较前日变动73；沪铜连三合约对LME3M价差昨日 -373，较前日变动40 [1] - 上海铜现货对上海1再生铜价差昨日2,043，较前日变动 -42；再生铜进口盈亏昨日 -631，较前日变动79 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观上美联储降息25基点，承认劳动力市场走弱，提及通胀上行，点阵图显示年内预计还降息两次，明年预计降息一次，鲍威尔称本次会议50基点降息呼声不高，主要资产震荡 [1] - 产业上秘鲁7月铜产量同比增长2%至228,007吨，2025年前7个月产量约156万吨，同比增长3.3% [1] - 自由港麦克莫兰位于印尼的Grasberg铜矿因营救工人处于停工状态 [3] - 巴拿马准备同第一量子矿产公司就CP铜矿复产谈判，预计今年底或明年初开始 [3] - 7月Codelco产量11.85万吨，增长6.4%；Escondida产量11.48万吨，增长7.8% [3] - 8月中国铜产量环比小增，9月因例行检修和阳极铜供应紧张预计产量下降 [3] 趋势强度 铜趋势强度为0，取值范围【 -2,2】，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [3]

美联储9月议息会议核心决策 - 美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%之间，这是自2024年12月以来的首次降息 [1] - 联邦公开市场委员会以11比1的投票结果通过降息决定，唯一反对票来自新任理事斯蒂芬·米兰，他主张降息50个基点 [1] - 美联储主席鲍威尔证实，美联储正在推行10%的减员计划，完成后雇员规模将基本回归十年前水平 [1] 政策重心转向与未来路径 - 政策声明删除了“劳动力市场状况仍然稳健”的表述，承认“就业增长放缓，失业率小幅上升”，显示政策重心已从“抑制通胀”向“提振就业”转移 [4] - “点阵图”显示，美联储官员中位预期是今年底之前再降息0.5个百分点，即在余下两次会议上各降息25个基点，使年底利率区间降至约3.5%~3.75% [4] - 对于2026年，点阵图显示美联储只预计降息一次，比市场预期更为保守 [10] - 巴克莱研究团队预测，FOMC将在10月、12月各降息25个基点，并在2026年3月和6月各降息25个基点，但若失业率突然飙升，降息将更激进 [2][11] 降息决策的驱动因素 - 就业市场降温是主要驱动：7月美国失业人数自2021年4月以来首次超过空缺职位数量，今年前七个月有超1万个岗位消失与生成式AI直接挂钩 [8] - 通胀因素：核心PCE通胀仍在3%左右，高于2%的目标，且官员将2026年PCE与核心PCE通胀预测均上调至2.6%，实现2%目标进程可能更久 [6][7] - 高利率压力：当前利率绝对值是早年0.25%左右的10倍甚至近20倍，导致美国国债付息压力急剧攀升，推动降息成为重要政策诉求 [9] 美联储内部动态与独立性 - 新任理事斯蒂芬·米兰身份特殊，于9月16日宣誓就职，是1935年以来首位同时在白宫供职的美联储理事，被视为“特朗普代言人” [14][15] - 美联储主席鲍威尔在发布会上再次强调美联储的独立性，称其文化根深蒂固，根据数据开展工作 [1][15] - 对于2026年降息预测，美联储内部出现巨大分歧，两名官员预计降息四次，三位预计降息三次，其他预计一次 [15] 市场即时反应与机构观点 - 决议公布后，美股短线拉升，美元跳水，现货黄金升破3700美元/盎司；但鲍威尔讲话后，美股回吐涨幅，美元指数上涨0.4%至97.04，现货黄金下跌0.85%至3658.48美元/盎司 [17] - 部分机构发出警告：Yardeni Research警告降息可能催生投机性上涨和估值泡沫；摩根大通策略师认为降息后股市可能会变得更加谨慎；摩根士丹利给出“利好出尽”警告，预计股市面临获利回吐压力 [18] - 花旗美国股票交易策略主管指出，8月疲软就业报告是“负增长信号”，若就业继续放缓，对股市的影响将大于宽松货币政策的短期提振 [18] 对主要资产类别的展望 - **股市**：有观点认为，逐步连续降息（而非一次性大幅降息）能让市场持续处于“政策宽松延续”的预期中，有助于提振信心 [19] - **美元**：分析师一致预期降息将使美元持续承压，交易员在为美元下跌做准备 [19] - **黄金**：黄金被持续看好，分析师给出短期至中期目标在3600美元至3800美元/盎司左右，明年第一季度末可能达到4000美元/盎司，美元走弱、股市泡沫及美债需求承压等因素共同推动黄金走强 [19] 历史降息周期的启示 - 从1980年至2020年的9轮降息周期中，美股有4次下跌，分别发生在1987年“黑色星期一”、2001年互联网泡沫破裂、2007年次贷危机以及2020年新冠疫情期间 [25] - 9轮降息周期中，美元有6次下跌，其中1984年启动的周期跌幅最大，达27.3% [25] - 黄金走势与美元呈明显反向特征，9轮周期中有6次上涨，其中2001年和2007年启动的周期表现突出，分别上涨28.4%和16.6% [25]

美联储货币政策决议 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%至4.25% [1] - 这是美联储时隔9个月后重启降息，也是连续五次“按兵不动”后的首次降息 [1][3] 政策声明要点 - 声明删除了“劳动力市场状况保持稳健”的表述，强调就业增长放缓并提示下行风险 [1] - 声明指出美国上半年经济活动有所放缓，失业率略有上升但仍处于低位 [1] - 声明称通胀率有所上升，仍处于略高水平，美联储寻求实现充分就业和2%的通胀目标 [1] - 美联储判断就业形势的下行风险已经上升，经济前景不确定性仍然较高 [1] - 美联储将继续减持美国国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券 [1] 经济预测与利率指引 - 美联储将2024年GDP增速预期中值上调0.2个百分点至1.6%，维持通胀和失业率预期不变 [2] - 利率点阵图显示，联邦基金利率中值到2024年末将降至3.6%，暗示今年可能还要降息两次 [2] - 美联储官员对未来利率的预测分歧较大 [2] 决策层观点与市场反应 - 美联储理事斯蒂芬·米兰投票反对，主张降息50个基点 [1] - 美联储主席鲍威尔表示当前劳动力市场活力不足且略显疲软，降息是对劳动力市场的支持 [2] - 鲍威尔强调美联储将坚定致力于保持其独立性，并对未来利率走向持谨慎态度，将逐次例会决策 [2][3] - 美股三大指数在声明后急速下跌，在鲍威尔讲话后有所回升 [2] - 报道称美联储对就业增长放缓的担忧超过了对通胀上升的担忧 [2] 政策背景与挑战 - 该决策发生在“非同寻常的时刻”，美联储在关注劳动力市场的同时，还需警惕关税政策等因素带来的通胀压力 [3] - 重大政策转向令经济前景更加难以预测，投资者普遍感到市场可能出现裂痕 [2]

FOMC会议概述 - FOMC是美联储制定货币政策的最高决策机构，其决定影响美元利率、全球资本流向、各国央行政策及普通家庭的房贷和就业 [1] - FOMC每年召开八次会议，大约每六周一次，其中3月、6月、9月、12月的四次会议尤为关键，因会公布包含点阵图的经济预测摘要(SEP) [2] - 在特殊情况如危机或突发事件时，FOMC会召开临时会议，例如2008年金融危机和2020年疫情期间曾出现紧急降息 [2] 会议流程 - 会议第一天工作人员汇报经济数据，涵盖通胀、就业、消费和国际市场等 [4] - 会议第二天委员们讨论政策选择并投票决定联邦基金利率区间 [5] - 会议最后一天下午2点发布会后声明，下午2点半联储主席举行新闻发布会，其语气和用词会影响市场情绪，每年四次关键会议还会发布经济预测摘要和点阵图 [6] 会议影响 - FOMC决定直接左右美元利率，影响房贷利率、企业融资成本和储蓄回报，与美国家庭息息相关 [7] - 美元利率作为全球资金的锚，影响资本流向和新兴市场稳定，许多国家央行需跟随美联储政策以避免本币贬值或资本外流 [7] - 在贸易紧张和地缘动荡背景下，FOMC政策动作常被与美国政府政治动向联系起来 [7] 9月会议背景与焦点 - 此次9月会议处于政策转向临界点，市场预期2024年底以来的首次降息，可能下调25个基点(0.25%)，若实现将标志货币政策转向宽松 [9][10] - 美联储独立性面临考验，特朗普政府施压要求更快更大幅度降息，新理事斯蒂芬·米兰的确认时间在会议前，其政策立场受关注 [9] - 会议将发布新点阵图，市场重点关注2026年前的终端利率预期是否被下调，这将影响全球资金流向和投资者信心 [9] 9月会议核心看点 - 是否降息25个基点，若幅度更大或维持不变将引发市场震荡 [10] - 经济预测摘要(SEP)和点阵图发布，SEP更新对通胀、GDP增长和失业率的预测，点阵图显示联储对2026年底前利率路径的预期 [10] - 联储主席鲍威尔的记者会将解释降息决策、阐述对通胀和就业的判断，并回应关于联储政治独立性的提问，其措辞对市场引导作用显著 [10]

可以说，美联储最新利率决议的最大的意外是：只有一票反对。美联储主席鲍威尔在不利局面下，依然 成功促成了本周货币政策会议上几乎一致的共识，新任理事米兰是唯一一个投票反对降息25个基点的 人。米兰是特朗普的亲密盟友，他刚在周二宣誓就任临时美联储理事。他反对的理由是支持更大幅度的 降息——这正是特朗普几个月来一直要求的。不过，理事沃勒和鲍曼在七月份曾提出过鸽派异议，但这 次并未再如此表态。毕马威首席经济学家Diane Swonk表示："很明显，鲍威尔成功把'猫赶到了一起'(把 意见不和的人都拢到一起）。"（格隆汇） ...

美联储利率决议与市场反应 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.0%至4.25% [2][3] - 美联储官员最新预测显示，预计今年还将降息两次，到2025年底利率预计在3.50%至3.75%的区间 [3] - 市场反应剧烈，主要股指在午后大幅波动，收盘涨跌互现：道琼斯指数上涨260.42点或0.6%至46,018.32点，标普500指数微跌6.41点或0.1%至6,600.35点，纳斯达克指数下跌72.63点或0.3%至22,261.33点 [1][2] 市场对利率前景的解读 - 交易员可能因美联储官员未表现出积极降息意愿而感到失望，仅新任美联储理事Stephen Miran支持在本次会议上降息50个基点 [4] - 根据CME Group的FedWatch工具，市场预计美联储在10月28-29日的下次会议上再次降息25个基点的概率为89.1% [5] - 美联储官员最新预测目前仅预计明年有一次降息，但内部对前景存在显著分歧 [5] 行业板块表现 - 银行股表现强劲，KBW银行指数上涨1.3%，创下收盘纪录新高 [6] - 受原油价格下跌拖累，石油服务股走低，费城石油服务指数下跌1.1% [6] - 多数主要板块仅小幅波动，反映出大盘整体表现平淡 [5] 其他金融市场表现 - 亚太股市表现不一：日经225指数下跌0.3%，上证综合指数上涨0.4%，香港恒生指数大涨1.8% [7] - 欧洲主要市场收盘涨跌互现：法国CAC 40指数下跌0.4%，德国DAX指数和英国富时100指数均微涨0.1% [7] - 债券市场方面，国债在交易时段后期承压，收盘显著走低，基准十年期国债收益率跳涨5.0个基点至4.076% [8] 后续市场关注点 - 周四的交易可能继续受到市场对美联储声明反应的影响 [9] - 初请失业金人数和领先经济指标的报告也可能吸引市场关注 [9]

特朗普发动关税战以来，美国金融市场屡受重创，象征美国经济标志的美联储正迎来一次关键性的大变革。 9月17日，美联储就要召开联邦公开市场委员会会议了，该会议也被称为FOMC会议。 FOMC隶属于联邦储备系统，主要任务是决定美国货币政策，通过货币调控，达到经济增长，及物价稳定，可以说，这种会议对美国的影响是巨大的。 会议召开前夕，一组来自劳动力市场的数据彻底改变了市场对美联储货币政策的预期调整计划。 美国劳工部于9月12日公布的非农就业年度修正数据显示，2025年3月，基期的非农就业总数被大幅下修91.1万人，是自1979年以来最大的一次年度修正。 配合此前发布的数据，这一数据直接推动市场对美联储9月降息的预期达到了板上钉钉的程度。联邦基金期货市场已定价，9月将降息25个基点，全年来看， 市场押注降息总次数达2.81次（约70.3个基点）。 更重要的是，特朗普派理事加入会议，美联储独立性受到了重创。 事情是这样的，9月10日，美国参议院银行委员会批准了特朗普提名的美联储理事人选米兰，他将于9月16日接受参议院全体投票。由于共和党控制多数席 位，其通过没有任何悬念。 这意味着，米兰或将参与9月17日的FOMC会议， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日公布的美国8月零售销售环比值为0.6%，大幅超预期的0.2%，对美联储降息预期形成压制，数据公布后贵金属价格短线回落 [1] - 当前主导联储货币政策的重要事件是明日凌晨的联储议息会议，零售数据强势从中期看将使海外衰退概率下降，若联储降息性质为“预防式降息”，对工业属性偏强的白银形成更显著利多因素 [1] - 从历史表现看，黄金受益于美国财政赤字扩张，白银价格上涨受美联储宽松货币政策预期驱动，当前鲍威尔发言标志联储新一轮降息周期开始，哈塞特就任联储主席可能性意味着货币政策性质根本变化，宏观背景有利于贵金属尤其是白银价格上涨，策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间816 - 860元/克，沪银主力合约参考运行区间9710 - 10800元/千克 [2] 各品种价格表现 贵金属期货价格 - 沪金涨0.19%，报839.74元/克，沪银跌0.41%，报10043.00元/千克；COMEX金涨0.13%，报3729.90美元/盎司，COMEX银涨0.01%，报42.92美元/盎司 [1] 其他相关品种价格 - 美国10年期国债收益率报4.04%，美元指数报96.65 [1] 各贵金属品种日度表现 |品种|单位|收盘价|前交易日|日度变化|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |Au(T + D)|元/克|838.10|828.03|10.07|1.22%| |伦敦金|美元/盎司|3695.40|3657.65|37.75|1.03%| |SPDR黄金ETF持|吨|979.95|976.80|3.15|0.32%| |Ag(T + D)|元/千克|10099.00|9994.00|105.00|1.05%| |伦敦银|美元/盎司|42.69|42.20|0.49|1.16%| |SLV银ETF持|吨|15217.84|15152.90|64.94|0.43%| |美国10年期国债收益率|%|4.0400|4.0500|-0.01|-0.02%| |TIPS|%|1.6700|1.6800|-0.01|-0.60%| |美元指数| - |96.6434|97.3586|-0.72|-0.73%| |离岸人民币| - |7.2545|7.2899|-0.04|-0.49%| |道琼斯指数| - |45757.90|45883.45|-125.55|-0.27%| |标普500| - |6606.76|6615.28|-8.52|-0.13%| |纳斯达克指数| - |22333.96|22348.75|-14.79|-0.07%| |VIX指数| - |16.36|15.69|0.67|4.27%| |伦敦富时100| - |9195.66|9277.03|-81.37|-0.88%| |东京日经225指数| - |44902.27|44768.12|134.15|0.30%| [3] 金银重点数据汇总 黄金数据 |指标|单位|2025 - 09 - 16|2025 - 09 - 15|日度变化|日度涨跌幅|近一年历史分位数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |COMEX黄金收盘价（活跃合约）|美元/盎司|3727.50|3719.50|上涨|0.22%|99.60%| |COMEX黄金成交量|万手|18.87|18.48|上涨|2.12%|57.53%| |COMEX黄金持仓量|万手|50.96|49.29|上涨|3.39%|62.26%| |COMEX黄金库存|吨|1218|1219|下跌|-0.04%|79.76%| |LBMA黄金收盘价|美元/盎司|3695.40|3657.65|上涨|1.03%|99.60%| |SHFE黄金收盘价（活跃合约）|元/克|842.08|831.60|上涨|1.26%|99.59%| |SHFE黄金成交量|万手|31.40|25.29|上涨|24.13%|31.14%| |SHFE黄金持仓量|万手|44.80|44.30|上涨|1.13%|95.08%| |SHFE黄金库存|吨|53.23|53.23|持平|0.00%|99.18%| |SHFE黄金沉淀资金|亿元|603.61|589.42|流入|2.41%|99.59%| |AuT + D收盘价|元/克|838.10|828.03|上涨|1.22%|99.59%| |AuT + D成交量|吨|43.66|33.78|上涨|29.26%|68.85%| |AuT + D持仓量|吨|211.36|208.10|上涨|1.57%|65.57%| [5] 白银数据 |指标|单位|2025 - 09 - 16|2025 - 09 - 15|日度变化|日度涨跌幅|近一年历史分位数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |COMEX白银收盘价（活跃合约）|美元/盎司|42.88|43.19|下跌|-0.72%|99.18%| |COMEX白银持仓量|万手|15.67|15.84|下跌|-1.05%|54.71%| |COMEX白银库存|吨|16318|16412|下跌|-0.57%|98.80%| |LBMA白银收盘价|美元/盎司|42.69|42.20|上涨|1.16%|99.60%| |SHFE白银收盘价（活跃合约）|元/千克|10108.00|10017.00|上涨|0.91%|99.59%| |SHFE白银成交量|万手|97.81|82.33|上涨|18.81%|41.80%| |SHFE白银持仓量|万手|89.58|89.15|上涨|0.48%|80.32%| |SHFE白银库存|吨|1231.26|1243.48|下跌|-0.98%|57.78%| |SHFE白银沉淀资金|亿元|244.47|241.12|流入|1.39%|96.31%| |AgT + D收盘价|元/千克|10099.00|9994.00|上涨|1.05%|99.59%| |AgT + D成交量|吨|508.79|380.01|上涨|33.89%|64.34%| |AgT + D持仓量|吨|3450.054|3477.766|下跌|-0.80%|23.36%| [5] 金银内外价差统计 |价差类型|日期|COMEX连一|近月|汇率|单位转换系数|SHFE - COMEX价差（元/单位）|SHFE - COMEX价差（美元/盎司）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金内外价差|2025 - 09 - 16|3697.70美元/盎司|842.08元/克|7.1163|31.1035|-3.93元/克|-17.19| |黄金内外价差|2025 - 09 - 16|3689.59|838.42元/克|7.1041|31.1035|-4.29元/克|-18.78| |白银内外价差|2025 - 09 - 16|42.54美元/盎司|10108.00元/千克|7.1041|31.1035|392.92元/千克|1.72| |白银内外价差|2025 - 09 - 16|42.55|10099.00元/千克|7.1041|31.1035|380.95元/千克|1.67| [53]