随着鲍威尔的任期临近结束，并且白宫与美联储矛盾不断，市场发现白宫可能在美联储七人 理事会中赢得至少4席支持。这相当于为其未来干预美联储货币政策打开了通道。鉴于本届美 国政府采取财政扩张政策加剧财政风险、滥施关税制造混乱，以及美联储独立性受到冲击， 美国金融市场正面临巨大的不确定性风险。 然而，美国存在的两大不确定性因素对中国以及其他新兴市场国家而言，可能带来积极的窗 口期。现在，美联储进入降息周期，将会增强我国货币政策的主动性，有利于进一步降低我 国企业融资成本，促进物价稳定，美国降息也将向新兴市场国家释放更多流动性，增强这些 国家的经济活力，进口更多中国货物。 如果美联储独立性受到极大影响的话，意味着美国资产将面临巨大的不可预期的风险。全球 资本将需要寻找新的安全资产，这在客观上为中国提供了人民币国际化的机遇。从年初至 今，已经有大量国际资本增持债券、股票等中国资产，但是，与中国在全球供应链与贸易网 近日，美联储主席鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度经济研讨会上发表讲话，暗示尽 管当前通胀上行风险依然存在，但美联储仍可能在未来数月降息，引发市场短期动荡。市场 担忧美联储的政策可能面临长期更加不确定的未来。 ...

美联储政策转向与市场影响 - 美联储主席鲍威尔暗示未来数月可能降息 尽管通胀上行风险依然存在[1] - 美联储政策面临长期不确定性 市场担忧加剧[1] - 鲍威尔重新解释劳动力市场与通胀判断 认为劳动力市场存在欺骗性 失业率稳定背后是劳动参与和岗位需求双双放缓[1] - 关税对通胀威胁可能是一次性 正在降温的劳动力市场可避免工资通胀螺旋[1] 市场担忧与风险因素 - 市场担心美国可能陷入滞胀风险 即经济增长疲软与通胀高企并存[2] - 市场认为鲍威尔可能低估通胀压力 高估劳动力市场走软风险[2] - 特朗普政府政策可能继续抬高成本和物价 滞胀是短期内难以治愈的疾病[2] - 市场担忧美联储失去独立性 特朗普要求将利率从4.25%降至1% 称每年可为政府节省超1万亿美元利息支出[2] - 白宫与美联储矛盾不断 可能在美联储七人理事会中赢得至少4席支持 为干预货币政策打开通道[2] 对中国及新兴市场的潜在机遇 - 美联储降息周期增强中国货币政策主动性 有利于降低企业融资成本和促进物价稳定[3] - 美国降息向新兴市场国家释放更多流动性 增强经济活力并进口更多中国货物[3] - 若美联储独立性受极大影响 美国资产面临不可预期风险 全球资本需寻找新安全资产 客观上为人民币国际化提供机遇[3] - 年初至今大量国际资本增持中国债券和股票等资产[3] - 中国应优先发展人民币跨境投融资功能 拓宽资本项下人民币流动渠道 满足国际资本对美元资产替代品的需求[3] - 继续推动人民币从结算货币向定价货币跃升 增强大宗商品定价话语权[3] - 积极建立韧性人民币体系 打造全球支付清算网络 支持上海建设人民币金融资产全球配置中心和风险管理中心[3]

央行国债交易操作的政策定位与背景 - 央行将国债买卖定位为基础货币投放渠道和流动性管理工具 与其他政策工具综合搭配以营造适宜的流动性环境 [1] - 央行与财政部共同研究推动在公开市场操作中逐步增加国债买卖 该过程为渐进式 需同步优化国债发行节奏、期限结构及托管制度 [1] 主要发达国家央行国债交易实践 - 2008年国际金融危机后 主要发达经济体央行普遍通过量化宽松操作大幅增持国债 美联储持债规模从2010年末的1万亿美元（占总资产41.5%）升至2022年6月峰值5.77万亿美元（占64.7%） [2] - 日本央行持债规模于2011年7月突破1万亿美元 2020年底升至近5.3万亿美元（占总资产76.5%） 欧洲央行持债规模从2010年底不足2000亿美元扩张至2022年初5.5万亿美元（占55.6%） 2024年底进一步升至67.5% [2] - 主要发达国家央行证券类资产在总资产中占比普遍超过60% 日本央行占比一度高达88% 持有日本国债市场超一半存量 [3] - 大规模购债操作带来六方面副作用：推高资产泡沫风险、弱化国债定价能力、加重财政赤字货币化、引发本币贬值压力、形成政策路径依赖、加剧债务风险 [4] 中国央行历史国债交易操作 - 央行国债交易策略总体谨慎 过去几十年仅开展三轮短期操作 根据《中国人民银行法》不得直接认购国债 但允许二级市场交易 [5] - 2001-2003年首次尝试国债买卖 持债规模升至约3000亿元（占资产4.7%） 后因外汇占款上升及通胀压力而停止操作 [5] - 2007年通过特别国债操作持债规模升至1.7万亿元（占资产9.6%） 创历史最高 此后16年未进行大规模买入 [6] - 2024年8-12月开展国债买卖操作 合计净买入1万亿元 持债规模增至2.88万亿元（占资产6.5%） 2025年1月暂停操作后持债规模降至2.4万亿元（占资产5.4%） [7] 央行国债交易的核心需求 - 满足流动性调节需求：国债买卖相比逆回购与MLF具备更强灵活性与精准性 可进行日内双向微调操作 [9] - 满足财政融资需求：2025年财政赤字安排5.66万亿元（7753亿美元） 赤字率4.0% 低于美国（6.2%）和日本（7.3%） 财政扩张仍需持续资金投入 [10] - 满足人民币国际化需求：提升国债市场深度与活跃度 形成稳定收益率曲线 增强人民币资产国际吸引力 [11] 央行国债交易的操作空间 - 政府债务增长空间较大：2024年末政府债务规模17万亿美元（占GDP88.3%） 显著低于日本（237%）、美国（121%）和英国（101%） [13] - 央行持债比例偏低：2025年5月末持债2.4万亿元（3383亿美元） 仅占总资产5.4% 远低于发达国家60%-80%水平 [13] - 市场影响相对较小：央行持债占存量国债8.4% 低于日本（50.1%）、欧元区（26.5%）、英国（23.7%）和美国（11.9%） [14] - 通胀压力可控：过去十年CPI同比运行在-1%至3%区间 当前存在通缩压力 增持国债有助于保持物价稳定 [14] 国债交易面临的约束与风险 - 受财政扩张节奏与国债市场供给双重约束：需避免债务扩张失控引发偿债压力及系统性风险 [15] - 需兼顾金融机构配置需求：商业银行持有65.2%国债资产（约23.8万亿元） 保险、证券等机构持有超4.8万亿元 [15] 未来发展趋势与政策建议 - 央行持债规模将小幅上行但占比保持稳定 未来5-10年可能采取非常态化操作模式 年均操作规模不超过1万亿元 [16][17] - 政策层面需适度扩大财政赤字至5.0%左右 增加特别国债发行规模至2万亿元以上 [19] - 央行操作需与经济增长、市场成熟度及国债发行节奏协调 避免流动性错配与系统性风险 [20]

深圳金融发展历程 - 从1979年宝安县存款余额1.01亿元、贷款余额0.75亿元的"金融荒漠"起步，到2024年GDP超36800亿元、金融业增加值达4710.5亿元的全国三大金融中心之一 [2][28][31] 初创与探索阶段（1979-1990） - 1982年南洋商业银行深圳分行开业，成为新中国第一家外资银行分支机构 [7][8] - 1987年招商银行成立，同年深交所上市首只股票深发展，股价从1元最高涨至180元（复权价） [8] - 1988年深圳平安保险公司成立，初期仅13名员工 [9] - 1983年深宝安发行新中国第一张股票筹资1300万元，1987年深发展公开发行股票筹资793万元引发抢购潮 [10] 跨越与成长阶段（1990-2004） - 1990年12月1日深交所成立，2004年底上市公司达536家，总市值1.1万亿元，年成交金额1.6万亿元 [11][12][15] - 深创投1999年成立，至2004年累计投资项目超100个，投资金额超20亿元 [15][16] 调整与转型阶段（2004-2019） - 2004年深交所推出中小企业板，至2009年上市公司达327家，累计融资3000多亿元 [19][20] - 2009年创业板启动，2019年公司数量近800家，总市值超6万亿元（2024年达1365家、12.45万亿元） [21] - 2010年前海合作区设立，2019年底注册金融企业5.2万家，跨境人民币贷款累计提款超400亿元 [23][24] - 2014年微众银行开业，2019年末客户数突破1亿，管理贷款余额超4400亿元 [26] 升华与引领阶段（2019年至今） - 创业板注册制改革至2025年Q1新增上市公司超400家，IPO融资超5000亿元，90%为高新技术企业 [26] - 2021年深市主板新增上市公司超160家，IPO融资超3000亿元，2025年7月末总市值近40万亿元 [26] - 2024年"跨境理财通"2.0实施，4月末深圳67家银行参与，账户开立超4.5万个，跨境汇划金额突破35亿元 [26] - 2024年初数字人民币受理商户超300万家，钱包开立超6000万个，交易金额突破6000亿元 [27] 金融业综合实力 - 2024年末银行业存款余额135778.02亿元，贷款余额94830.33亿元，资产总额13.57万亿元 [29] - 2024年末深交所上市公司2852家，市价总值33.04万亿元，交易量全球第三、市值全球第六，IPO数量全球第一 [29] - 深圳辖区A股上市公司422家，总市值8.79万亿元；境外上市公司超160家，总市值超10万亿港元 [31] - 2024年保费收入1958.21亿元，保险法人总资产7.3万亿元 [31] - 财富管理规模2022年底26.6万亿元，2024年增长至29万亿元 [35] - 金融科技全球排名第三（747分），仅次于纽约（749分）和伦敦（748分） [36] - 知识产权证券化累计发行规模超230亿元，位居全国第一 [37]

人民币国际化现状 - 截至2025年第一季度 人民币在全球外汇储备中规模为2463.13亿美元 占比2.12% 位列全球第六 [1][2] - 美元仍主导全球外汇储备 规模达67203.14亿美元 占比57.74% 欧元(23346.17亿美元/20.06%)和英镑(6037.01亿美元/5.19%)分列二三位 [2] - 人民币储备份额落后于加元(3061.32亿美元/2.63%)和日元(5990.98亿美元/5.15%) 且存在阶段性倒退现象 [1][2][3] 国际化进程挑战 - 金融市场深度不足 资本账户开放和汇率形成机制仍采取审慎管理原则 限制境外投资者参与渠道 [4] - 跨境支付基础设施话语权薄弱 CIPS系统尚未突破SWIFT主导格局 结算广度深度待提升 [4] - 政策协调与制度保障存在差距 法治环境、政策透明度及金融工具丰富度与国际标准有距离 [4] - 地缘政治阻力显著 发达国家主导体系及发展中国家对中国崛起的疑虑影响人民币使用意愿 [6] 推进战略方向 - 深化金融市场改革开放 扩大债券市场开放 丰富外汇衍生品 在自贸试验区试行国际接轨监管标准 [7][9] - 完善跨境支付基础设施 加速CIPS系统建设 拓展与"一带一路"国家清算安排 发展数字人民币跨境支付 [7][9] - 构建人民币计价资产体系 推动大宗商品人民币结算 扩大熊猫债发行 发展绿色金融债券 [9] - 加强国际货币合作 深化与东盟及金砖国家本币结算 扩大货币互换规模 参与全球金融治理改革 [9] - 稳慎推进资本项目可兑换 建立宏观审慎管理框架 完善跨境资本流动监测预警机制 [9] - 营造有利国际环境 参与国际规则制定 加强与发展中国家互利合作 减少地缘政治干扰 [10][12]

深圳金融发展历程 - 从1979年GDP仅1.96亿元的边陲农业县崛起为2024年GDP超36800亿元、金融业增加值超4700亿元的全国三大金融中心之一 [5][47][55] - 1979年金融机构存款余额仅1.01亿元，2024年银行业资产总额达13.57万亿元，实现指数级增长 [4][48][66] - 创造中国金融史上多个"第一"：首家外资银行分支机构（1982）、首批股份制银行与上市公司（1987）、首张股票发行（1983） [12][13][16] 资本市场建设 - 深交所1990年成立，2004年上市公司达536家，总市值1.1万亿元，2025年7月深市主板总市值近40万亿元 [20][24][42] - 创业板2009年启动，2019年公司数量近800家（总市值6万亿元），2024年增至1365家（总市值12.45万亿元） [33][34] - 注册制改革后创业板新增上市公司超400家，IPO融资超5000亿元，超90%为高新技术企业 [40] 金融创新与开放 - 前海合作区2010年设立，2019年注册金融企业5.2万家，跨境人民币贷款提款超400亿元 [36][37] - 跨境理财通2024年2.0版本实施，深圳67家银行参与，账户超4.5万个，跨境汇划金额突破35亿元 [43][44] - 数字人民币试点累计开立钱包超6000万个，交易金额突破6000亿元，受理商户超300万家 [45] 行业实力与地位 - 2024年金融业增加值4710.5亿元（占GDP12.8%），存款余额13.58万亿元，贷款余额9.48万亿元 [48][52] - 深交所全球市值第六、交易量第三，IPO数量多年全球第一；深圳辖区A股上市公司422家，总市值8.79万亿元 [48][50] - 保险业年保费收入1958.21亿元，法人总资产7.3万亿元；财富管理规模2024年达29万亿元 [51][61] 细分领域优势 - 风投创投领域深创投累计投资项目超100个（投资额20亿元），多家本土机构跻身全国前20 [26][58] - 金融科技全球领先：平安、腾讯专利申请量居全球前五，深圳金融科技专项排名全球第三 [62] - 知识产权证券化累计发行规模超230亿元（全国第一），科技成果交易金额11.54亿元 [63]

美国国债现状与规模 - 2025年8月美国国债总额突破37万亿美元 [1] - 日均新增220亿美元 [1] - 利息支出达1.4万亿美元超过军费总和 [1] 中国持有美债情况 - 中国持有7532亿美元美债 [1] - 连续4个月减持但未清仓 [1] - 2022-2025年累计减持超2800亿美元 [17] 中国外汇储备积累背景 - 2001年加入WTO后外汇储备开始积累 [3] - 2002年对美出口699亿美元 [3] - 2010年对美出口飙升至2833亿美元 [3] - 年均增速超20% [3] - 2013年外汇储备达3.66万亿美元峰值 [3] 美债作为外汇储备工具的历史合理性 - 欧洲主权债券市场总规模不足8万亿美元 [7] - 2008年巴西圣保罗指数单月跌幅超25% [7] - 印度国债收益率波动幅度达3个百分点 [7] - 2000年代美国GDP占比维持在25%以上 [8] - 美元在全球贸易结算中占比超60% [8] - 2005年全球外汇储备中美元资产占比达66.9% [8] - 2007年美国国债市场日均交易量达5000亿美元 [8] 美债吸引力下降的转折点 - 2022年冻结俄罗斯央行3000多亿美元资产 [12] - 包含约1000亿美元美债和美元现金 [12] - 2025年7月美国财政部发行380亿美元10年期美债 [15] - 认购倍数仅为2.3倍较2024年同期2.7倍下降15% [15] - 外国投资者认购占比从60%降至45% [15] 全球去美元化趋势 - 印度央行2022年增持黄金40吨 [14] - 巴西将美元储备占比从80%降至70% [14] - 沙特与中国探讨石油人民币结算 [14] 中国外汇储备结构调整策略 - 采取渐进减持与多元替代的稳健路径 [19] - 2025年1-6月每月减持幅度控制在30-200亿美元 [19] - 黄金在外汇储备中占比从2020年3.1%升至2025年4.8% [19] - 2025年5月黄金资产当月增值超80亿美元 [21] 人民币国际化进展 - 2024年中俄签署石油贸易人民币结算协议 [22] - 2025年前5个月中俄石油贸易人民币结算占比达87% [22] - 2025年上半年中国与东盟人民币跨境支付额达1.2万亿元 [22] - 占双边贸易额18%较2020年提升10个百分点 [22] - 2025年7月与阿联酋签署人民币清算协议 [22] 新兴市场资产配置 - 2025年一季度增持巴西国债50亿美元 [24] - 增持印度国债30亿美元 [24] - 占外汇储备0.2% [24] - 2025年上半年中巴贸易额850亿美元 [24] - 中印贸易额780亿美元 [24]

上证指数近期表现 - 上证指数于8月18日突破2015年高点3731.69点，创近十年新高，8月25日继续攀升至3883.56点，自2025年4月低点3040.69点起算阶段涨幅达27% [3] - 8月25日单日成交额突破3.17万亿元，为2024年10月以来次高量能，8月26日成交量虽减少但仍超过2.7万亿元 [3] 保险资金入市动态 - 截至2025年8月22日，险资权益投资规模突破4.7万亿元，较去年底增加6223亿元，全年预计增配超万亿元 [5] - 当前保险资金权益类资产配置比例仅20.1%，远低于监管上限（最高可达50%），政策松绑后配置空间显著 [5] - 险资增配高股息股票（如银行、能源蓝筹）以对冲利率下行导致的债券收益下滑，头部险企单家增持规模达千亿级 [5] 居民资金流向变化 - 2025年7月单月居民存款减少1.1万亿元，非银存款增加2.14万亿元，显示储蓄向股市转移趋势 [6] - M1增速回升至4.6%，M2-M1剪刀差收窄至3.7%，活期资金增加叠加债基收益回落，资金通过ETF及公募基金加速入市 [6] 杠杆资金与外资动向 - 截至8月14日两融余额达2.048万亿元，为2015年7月以来最高，但杠杆率更低（保证金比例80% vs 2015年50%），占流通市值仅2.3% [6] - 北向资金7月日均成交额超2000亿元，环比增36%，单月净流入27亿美元，外资回流趋势明确 [7] - 鲍威尔8月22日表态为降息打开大门，美元走弱预期叠加人民币资产估值优势，进一步吸引外资配置A股 [7] 中长期资金政策支持 - 养老保险基金委托投资规模扩大，公募基金被要求2025—2027年每年增持A股至少5900亿元 [7] - 中央汇金2025年二季度买入ETF超2000亿元，其中65%配置沪深300指数，提供市场托底支撑 [7] 长牛慢牛潜在影响 - 股市慢牛可修复居民资产负债表，通过财富效应增强消费意愿，缓解通缩压力，并替代房地产成为新财富载体（过去70%家庭财富依赖房产） [9] - 慢牛环境利于硬科技企业通过IPO、增发等直接融资支持研发，同时促进风险投资流向人工智能、新能源等新质生产力领域 [9] - A股慢牛行情有望使人民币资产成为境外机构核心配置，加速人民币国际化进程，构建"贸易—投资"闭环 [10]

美印贸易冲突 - 美国总统对印度输美商品征收50%关税 创全球贸易史记录[1] - 印度冻结总值36亿美元美国军购订单 导致洛克希德·马丁公司股价下跌4.2%[1] - 印度对美国波本威士忌征收150%惩罚性关税[1] - 全国约70%输美产品受高额关税冲击 服装纺织品出口成本比孟加拉国巴基斯坦越南高出30%[4] - 富士康将iPhone零件订单转回中国 班加罗尔制药企业每出口一瓶药品倒贴2美元[4] 印度能源战略调整 - 印度央行启动人民币结算俄罗斯石油交易 每日进口180万桶俄油[3] - 大宗石油交易每年为印度节省240亿美元外汇储备[6] - 俄罗斯提前三个月交付S-400导弹 两国武器交易量2025年逆势增长40%[6] 中印关系回暖 - 中印边界特别代表会谈重启 边境地区紧张氛围缓解[4] - 印度民航部批准中印直航复航计划 中断五年航班将于9月恢复[4] - 印度政府放宽中资股权审查上限至24% 龙旗科技与迪克森科技合资公司受益[4] - 中印贸易额突破1300亿美元 印度稳居中国在南亚最大贸易伙伴[11] 国际金融合作新格局 - 中俄双边贸易额突破2500亿美元 本币结算率飙升至95%[8] - 金砖银行推出人民币结算债券 沙特光伏项目采用中国硅片和印度逆变器[10] - 印度通过俄罗斯合作推动人民币国际化 削弱美元霸权[11] 地缘政治联盟重构 - 俄罗斯推动欧亚经济联盟与"一带一路"对接[6] - 印度主动与全球南方国家结盟 改变单纯依赖美元结算格局[10] - 印度在美中俄大三角中寻找关键支点 准备迎接新挑战[13]

指数及个股表现 - 中证金融科技主题指数强势上涨1.02% [3] - 成分股润和软件上涨8.34%、安硕信息上涨7.77%、指南针上涨5.76% [3] - 金融科技ETF上涨0.69%冲击4连涨 最新价报1.75元 近1周累计上涨5.02%排名可比基金1/3 [3] 市场流动性及资金动向 - 金融科技ETF盘中换手率8.5% 成交额1.78亿元 近1周日均成交4.16亿元 [3] - A股市场成交额突破3万亿元创历史第二高 连续9个交易日突破2万亿元 [4] - 7月新增开户数同比增长71% 国际资金加速流入A股和港股 [4] 政策与行业机遇 - 中共中央政治局会议提出增强资本市场吸引力 推动居民储蓄向权益资产迁移 [5] - 2025年上半年A股新开户数1260万户同比增长33% 互联网金融平台成为核心渠道 [5] - 公募基金未来三年A股持仓年增10% 放宽险资权益投资限制撬动33万亿险资池 [5] 人民币国际化进程 - 7月人民币全球支付份额约2.88% 较去年同期4.74%明显下降 [4] - 中国拟通过上合峰会推动人民币国际化 扩展应用场景及石油人民币计价 [4] 金融科技ETF产品特征 - 覆盖57只成分股 聚焦电子与非银金融行业 前十大权重股合计占比53.2% [6] - 管理费率0.50% 托管费率0.10%为可比基金最低 [9] - 紧密跟踪中证金融科技主题指数 近1年跟踪误差0.044%为可比基金最高 [10] 产品规模与资金流向 - 最新规模21.01亿元创近1年新高 份额12.15亿份同步创新高 [6] - 最新资金净流入2.20亿元 近5个交易日合计流入1.70亿元 [6] - 融资净买额216.59万元 融资余额1.23亿元 [6] 历史业绩表现 - 近1年净值上涨179.98% 在指数股票型基金中排名3/2975 [7] - 成立以来最高单月回报55.92% 年盈利百分比66.67% [7] - 持有3年盈利概率97.76% 超越基准年化收益0.45% [7] 风险收益指标 - 近1年夏普比率2.01 [7] - 近半年相对基准回撤0.62% 回撤后修复天数79天为可比基金最快 [8]