核心财务表现 - 1H25收入42.70亿元 同比增长17.2% 归母净利润1.14亿元 同比下降34.1% 扣非归母净利润1.04亿元 同比下降33.6% [1] - 2Q25收入21.71亿元 同比增长15.0% 环比增长3.5% 归母净利润0.69亿元 同比下降35.3% 环比增长52.9% 扣非归母净利润0.64亿元 同比下降37.0% 环比增长57.3% [1] 业务板块表现 - 铝铸件业务1H25收入31.61亿元 同比增长17.0% 毛利率11.6% 同比下降3.0个百分点 净利率2.7% [2] - 注塑件业务1H25收入10.38亿元 同比增长15.2% 毛利率14.9% 同比下降0.2个百分点 净利率4.9% [2] - 2Q25毛利率13.1% 同比下降2.5个百分点 环比上升0.5个百分点 净利率3.2% 同比下降2.5个百分点 环比上升1.0个百分点 [2] 客户结构与增长驱动 - 比亚迪和小鹏等新能源客户压铸订单贡献主要收入增量 抵消通用/丰田/本田等外资客户销量承压影响 [2] - 2Q25期间费用率9.5% 同比下降0.9个百分点 环比上升0.2个百分点 [2] 一体化压铸业务进展 - 广州工厂配备16000T全球最大吨位压铸单元 已开发高强韧免热处理铝合金材料 [3] - 深度合作小鹏/丰田等头部车企 1H25多个小鹏新车型项目实现量产 [3] - 广东工厂5台大压铸机产能利用率饱满 全年有望突破盈亏平衡点实现首次盈利 [3] 新业务拓展布局 - 天津鸿图一期已投产 实现一汽丰田/大众等多款产品量产 金利二期厂房加速建设 [3] - 低空经济领域获得小鹏汇天项目定点和农用无人机客户定点 [3] - 机器人领域具备镁合金工艺技术储备 已获得部分主机厂定点 [3] 盈利预测与估值 - 25/26年净利润预测下调至3.7/4.1亿元 较原预测下调10.8%/11.7% [4] - 当前股价对应25/26年市盈率24.2倍/21.7倍 [4] - 维持目标价13.5元 对应25/26年市盈率24.1倍/21.8倍 [4]

财务表现 - 1H25总收入同比增长45.8%至25.1亿元，归母净利润同比增长52.0%至3.5亿元 [1] - 2Q25收入同比增长52.7%且环比增长28.4%至14.1亿元，归母净利润同比增长55.0%且环比增长36.0%至2.0亿元 [1] - 1H25毛利率同比下降2.1个百分点至25.5%，其中2Q25毛利率同比下降4.1个百分点且环比下降0.8个百分点至25.1% [2] - 1H25销管研三费费用率同比下降1.8个百分点至6.4%，其中销售/管理/研发费用率分别同比下降0.1/0.8/0.9个百分点 [2] - 2Q25销管研三费费用率同比下降1.1个百分点且环比下降0.8个百分点至6.0%，其中管理费用率同比下降0.4个百分点且环比下降0.2个百分点至3.4%，研发费用率同比下降0.7个百分点且环比下降0.6个百分点至2.5% [2] 运营分析 - 2Q25毛利率短期波动可能受部分客户新车上市后订单不及预期影响 [2] - 多款爆款车型放量驱动主业规模扩大，费用端优化持续增厚盈利能力 [2] - 公司已实现车身工艺全面布局，通过白车身一站式解决方案实现量价齐升 [3] - 2025年一体压铸产能逐步释放，有望开启业绩第二增长曲线 [3] 客户与市场 - 绑定新势力客户并持续拓宽客户结构，在理想/赛力斯/吉利/比亚迪实现品类拓展 [3] - 新开拓零跑/小鹏等客户，2025年将持续受益于问界改款M7/问界M8、小鹏Mona M03、零跑B系列等走量车型爬坡 [3] - 积极对接涉足机器人领域的相关客户，车端主业有望赋能新领域 [3] 产能布局 - 在昆山、常州、宁波、重庆、成都、西安、济南、河北、广东均设立子公司/生产基地 [3] - 2025年1月及6月分别在常州和金华成立生产基地，与零跑、吉利等客户合作关系有望加深 [3] - 快速响应主机厂需求，获得更多模块化产品合作机会 [3] 业绩预期 - 维持2025E/2026E/2027E归母净利润预测为8.0/9.4/10.0亿元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 1H25业绩符合预期，营收同比+45.8%至25.1亿元，归母净利润同比+52.0%至3.5亿元；2Q25收入同比+52.7%/环比+28.4%至14.1亿元，归母净利润同比+55.0%/环比+36.0%至2.0亿元 [1] - 2Q25毛利率短期波动，1H25毛利率同比-2.1pcts至25.5%，2Q25毛利率同比-4.1pcts/环比-0.8pcts至25.1%；费用率持续优化，1H25销管研三费费用率同比-1.8pcts至6.4% [2] - 公司通过客户优势（绑定新势力客户并拓展至零跑/小鹏等）、产能优势（多地设立生产基地）、技术优势（白车身一站式解决方案和一体压铸产能）驱动业绩增长 [3] 财务表现 - 2025E/2026E/2027E归母净利润预测维持8.0/9.4/10.0亿元，对应EPS为1.85/2.16/2.31元 [3][5] - 2025E营业收入预测为59.47亿元（同比+40.7%），2026E/2027E分别为69.80/74.90亿元 [5] - 盈利能力指标显示2025E毛利率27.0%，ROE（摊薄）24.9%；估值指标2025E P/E为17倍，P/B为4.1倍 [5][13][14] 业务优势 - 客户覆盖理想、赛力斯、吉利、比亚迪、零跑、小鹏等，2025E受益于问界改款M7/M8、小鹏Mona M03、零跑B系列等车型爬坡 [3] - 产能布局覆盖昆山、常州、宁波、重庆等9地，2025年新增常州和金华生产基地，增强对零跑、吉利等客户的配套能力 [3] - 技术布局包括车身工艺和一体压铸，预计2025E一体压铸产能释放将开启第二增长曲线；公司积极对接机器人领域客户 [3] 市场表现 - 当前股价30.64元，总市值133.07亿元，总股本4.34亿股 [6] - 近1年绝对收益+71.33%，相对收益+37.39%；近3月换手率94.68% [6][9] - 股价一年波动区间17.07-32.51元 [6]

市场表现 - A股市场上午强劲上行 上证指数盘中最高触及3423.78点创近3个月新高 深证成指涨1.45% 创业板指涨1.94% 北证50指数涨3.17% [3] - 港股市场同步大涨 恒生指数突破24000点整数关口 盘中涨幅超2% 恒生科技指数涨2.28% [15] - 富时A50指数期货快速拉升 现涨超1% [5] 行业板块 - 非银金融赛道领涨 保险板块涨幅超3% 中国人保和中国人寿盘中涨幅超5% 新华保险等创阶段新高 [7] - 券商板块涨幅超2% 国盛金控和湘财股份涨停 中国银河等多股跟涨 [7] - 公共交通、通用机械、汽车类等板块涨幅居前 减速器、人形机器人等概念板块走强 [10] 个股动态 - 新东方-S港股大涨超9% [16] - 中国宏桥盘中涨超8% 公司预告2025年上半年净利润同比增35% 主因铝产品量价齐升 [17] 商品市场 - NYMEX原油期货主力合约盘中跌近9% 上海原油期货主力合约同步暴跌9% [12][13] - A股油气概念股重挫 通源石油触及20cm跌停 首华燃气跌超19% 潜能恒信等多股大跌 [13] 政策与行业观点 - 东海证券认为资本市场新"国九条"明确培育一流投行方向 建议关注大型券商并购重组机会 [9] - 保险业新"国十条"聚焦高质量发展 建议关注综合型险企竞争优势 [9] 国际事件影响 - 以色列与伊朗达成停火协议 分24小时实施 导致原油期货大幅下跌 [13]

市场表现 - A股市场强劲上行，上证指数盘中最高触及3423.78点，创近3个月新高，截至上午收盘涨1%报3415.45点，深证成指涨1.45%，创业板指涨1.94%，北证50指数涨3.17% [3] - 港股市场大涨，恒生指数盘中突破24000点，截至中午收盘涨1.95%，恒生科技指数涨2.28% [13] - 富时A50指数期货盘中快速拉升，涨幅超1% [5] 行业板块表现 - 非银金融赛道大涨，保险板块盘中涨幅超3%，中国人保、中国人寿等盘中涨幅一度超5%，新华保险、中国太保、中国平安等创阶段新高 [8] - 券商板块盘中涨幅超2%，国盛金控、湘财股份涨停，中国银河、长江证券、东方财富、信达证券等跟涨 [8] - 公共交通、通用机械、汽车类、互联网、软件服务等板块涨幅居前，概念板块中减速器、PEEK材料、人形机器人、一体压铸等明显走强 [10] - 油气概念股大跌，通源石油盘中触及20%跌停，首华燃气盘中跌幅超19%，潜能恒信、洲际油气、宝莫股份等大幅下跌 [11] 个股表现 - 新东方-S大涨，盘中涨幅超9% [14] - 中国宏桥盘中涨幅一度超8%，公司预计2025年上半年净利润同比增加35%左右，主要因铝产品价格上涨及销量增加 [15] 行业观点 - 券商行业：资本市场新"国九条"明确培育一流投行方向，建议关注并购重组、高"含财率"和ROE提升主线，推荐资本实力雄厚的大型券商 [10] - 保险行业：新"国十条"聚焦强监管和高质量发展，建议关注具有竞争优势的大型综合险企 [10] 国际影响 - NYMEX原油期货主力合约盘中跌幅近9%，上海原油期货主力合约盘中跌幅高达9%，主要因以色列和伊朗达成停火协议 [11]

财务表现 - 2024年公司营业收入50.63亿元，同比增长23.61%，归母净利润6.08亿元，同比增长27.42%，扣非归母净利润5.92亿元，同比增长29.85% [1] - 2025年一季度营业收入11.87亿元，同比增长24.32%，归母净利润1.32亿元，同比增长14.29%，扣非归母净利润1.26亿元，同比增长13.57% [1] - 2024年毛利率31.95%，同比下降1.3个百分点，净利率12.41%，同比增加0.41个百分点；2025年一季度毛利率30.64%，同比下降4.16个百分点，净利率11.52%，同比下降0.85个百分点 [3] 业务结构 - 2024年注塑机营收35.55亿元，同比增长28.80%，压铸机营收8.93亿元，同比增长14.53% [2] - 下游领域增速：汽车17%、3C 64%、家电28%、日用品57%、医疗78% [2] - 收入来源：国内营收36.68亿元，同比增长22.22%，海外营收13.95亿元，同比增长27.45% [2] 产品发展 - 注塑机产品迭代：2023年SKIII系列全面上市，2024年推出A6系列高端智能注塑机，最大吨位覆盖1380T [4] - 压铸机研发：已完成6000T-9000T产品研发，LEAP系列7000T、9000T已有效运行，与一汽铸造、长安等达成合作 [5] - 2024年上半年LEAP 7000T压铸机成功交付长安汽车，应用于新能源汽车生产 [5] 行业与竞争 - 模压成型装备行业2021年下半年至2024年处于下行周期，公司展现逆周期增长能力 [2] - 在行业景气疲软背景下，公司通过提升运营效率、加大销售力度强化竞争力，市场份额持续提升 [4] - 会计政策变更影响毛利率表现：自2024年12月6日起执行新会计准则，将质保金等费用转入营业成本 [3]

2024年业绩表现 - 2024年公司总收入同比+62 6%至42 3亿元 归母净利润同比+98 7%至6 1亿元 略低于预期但利润超预期 [3] - 4Q24收入同比+51 8%/环比+19 9%至13 7亿元 归母净利润同比+93 4%/环比+80 8%至2 5亿元 主要受益于小鹏MONA M03放量带动广东新工厂爬坡 [3] 毛利率与费用分析 - 2024年毛利率同比+2 1pcts至27 7% 4Q24毛利率同比+2 1pcts/环比+5 7pcts至30 3% 爆款车型放量为主要驱动因素 [4] - 2024年销管研三费费用率同比+0 2pcts至7 3% 其中研发费用率同比+0 6pcts至3 8% 销售/管理费用率分别同比-0 1pcts/-0 3pcts [4] - 4Q24销管研三费费用率同比+1 2pcts/环比+0 5pcts至7 6% 费用率提升主要由于研发投入增加 [4] 客户拓展与产能布局 - 2024年公司在理想/赛力斯/吉利/比亚迪实现品类拓展 新开拓零跑/小鹏等客户 2025E有望受益于问界M8 小鹏Mona M03 零跑B系列等强周期车型放量 [5] - 2025/1以来成立常州 重庆等子公司扩大生产基地布局 当前已在昆山 常州 宁波等9地设立子公司/生产基地 可快速响应新势力及传统主机厂需求 [5] - 两台9 000T压铸单元已完成安装 第三台计划于1Q25E进场 一体压铸产能释放或开启业绩第二增长曲线 [5]

大盘及板块表现 - 两市总成交缩量8.26%至11543亿创春节后新低微盘股反弹超2%但盘面轮动修复特征明显 [1] - 机器人板块修复强势机床领涨南方精工二连板林州重机等涨停工业母机板块资金流入15.16亿 [1][2][3] - 化工涨价板块持续走强中毅达三连板江天化学20cm二连板海洋经济方向太阳电缆四连板 [3] 行业涨幅及资金动向 - 鸡肉板块涨幅3.91%资金流入2.29亿猪肉板块涨2.12%流入4.09亿养殖链表现突出 [2] - 汽车拆解涨2.44%流入3.09亿胎压监测涨2.05%HJT电池涨2.04%资金流入10.44亿 [2] - 稀土永磁涨1.91%流入11.76亿华为汽车涨1.78%流入11.58亿特斯拉概念涨1.70%流入16.18亿 [2] 国际机构观点 - 摩根士丹利上调中国股市评级预测恒生指数年内目标25800点MSCI中国指数目标83点潜在涨幅8% [4] - 三大结构性驱动力包括企业自律性增强股东回报率提升指数成分向优质低敏感行业调整 [4] 市场风险与节点 - 4月2日对等关税落地及4月30日财报截止日前业绩压力测试或加剧市场波动科技线估值仍处高位 [5] - 风格漂移基金季末调仓或冲击科技板块成交量低迷下反弹持续性存疑 [5] 后续关注方向 - 机器人全产业链及智元机器人概念股或存布局机会财报日历显示4月业绩披露密集期 [6] - AI应用光伏有色金属稀土等题材轮动强度需观察市场情绪回暖信号 [3][6]