报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡走高涨幅1.30%，供需两端回升产业矛盾未缓解基本面偏弱，成本支撑与商品情绪偏暖，预计延续震荡企稳态势，关注需求表现[5] - 热轧卷板主力期价震荡走高涨幅1.58%，产量下降但库存高供应压力未退，需求韧性趋弱产业矛盾累积，商品偏暖情绪利好，预计延续震荡运行态势，关注需求变化[5] - 铁矿石主力期价强势上行涨幅2.28%，运输成本与品种结构性矛盾带来短期利好，需求走弱供应回升基本面偏弱，上行驱动受限，后续走势谨慎乐观，关注钢材表现[5] 各目录总结 产业动态 - 2月受春节和消费需求恢复影响，全国CPI同比涨幅扩大至1.3%，PPI环比上涨0.4%，同比下降0.9%且降幅连续收窄[7] - 2月中国船企以80%市场份额居全球新船接单量第一，高附加值船型接单能力增强，全球新船订单成交量按CGT计同比增15%、环比降23%[8] - 3月6日2家钢企通过极致能效标杆验收，截至目前38家钢企已验收公示[9] 现货市场 - 螺纹钢上海3190、天津3150、全国均价3324；热卷上海3260、天津3180、全国均价3287；唐山钢坯2930；张家港重废2160；卷螺价差70、螺废价差1030[10] - PB粉山东港口770；唐山铁精粉767；澳洲海运费10.30、巴西25.65；SGX掉期当月102.20；铁矿石价格指数61%FE CFR为102.65[10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价3119，涨跌幅1.30%，成交量1576431，持仓量1740832[14] - 热轧卷板活跃合约收盘价3270，涨跌幅1.58%，成交量784875，持仓量1292623[14] - 铁矿石活跃合约收盘价784.5，涨跌幅2.28%，成交量411614，持仓量473257[14] 相关图表 - 包含螺纹钢、热轧卷板库存周度变化及总量，全国45港铁矿石库存及季节性，247家钢厂铁矿石库存，国内矿山铁精粉库存等图表[16][24] - 包含247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率、盈利钢厂占比，全国94家独立电炉钢厂开工率和盈利情况等图表[32][39] 后市研判 - 螺纹钢供需两端回升，产量因短流程复产增加且有增量空间，需求恢复但仍处低位，基本面偏弱，成本与情绪利好，预计震荡企稳，关注需求[40] - 热轧卷板供需走弱，产量下降库存高位，需求走弱且下游矛盾未缓解，产业矛盾累积，情绪利好，预计震荡运行，关注需求[40] - 铁矿石供需变化，需求因环保限产和钢厂盈利不佳走弱，供应国内港口到货回升、矿山生产恢复，基本面偏弱，走势谨慎乐观，关注钢材[41]

报告行业投资评级 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 假期临近锰硅产业矛盾累积，2月锰硅期现价格低位震荡运行 [3] - 节前钢厂补库积极但未缓解锰硅生产企业库存压力，库存高位攀升并转换为交易所仓单，抑制锰硅价格 [3][4][63] - 假期锰硅企业生产平稳，产量收缩态势未延续，新增产能投放使供应压力待缓解；原料价格稳中有升，成本支撑显现，企业亏损加剧，提产概率不高 [3][4][63] - 假期钢厂生产趋弱，2月锰硅需求承压；节后钢厂复产使需求边际改善，但钢市矛盾未解且限产政策扰动，需求改善力度受限 [3][4][63] - 供稳需弱、高库存压力下锰硅价格易承压，重大会议临近政策预期增强，市场运行逻辑在弱现实与强预期间切换，锰硅走势震荡，需关注国内政策与企业生产情况 [4][9][63] 根据相关目录分别进行总结 1、2月锰硅低位震荡 - 假期临近产业矛盾累积，2月锰硅期现价格低位震荡，前期价格上行受商品市场情绪偏暖与上游成本上行驱动，后因供需格局未好转且矛盾累积而承压回落 [8] - 截至2月25日，锰硅主力合约期价收于5752元/吨，较上月末值下跌2.04%；内蒙古、天津、宁夏地区现货价格分别报收于5600元/吨、5650元/吨、5550元/吨，较上月末值分别下跌100元、130元、70元 [8] - 锰硅期现走势相近，假期现货贸易停滞，波动幅度低于期货，基差延续低位回升态势 [8] 2、锰硅库存高位攀升 - 截至2月20日当周，锰硅生产企业厂内库存总量为39.48万吨，较上月末值增2.05万吨，高于去年同期，同比增26.63万吨，增幅207%；宁夏地区增量最大，库存31.10万吨，较上月末值增1.20万吨，同比增25.10万吨，增幅418%；内蒙古库存6.53万吨，月环比增0.65万吨，同比增34.64%；广西、西南等地库存较上月末值分别增1000吨、1000吨 [17] - 2月全国钢厂锰硅库存可用天数为18.57天，环比增加1.09天，多数地区库存可用天数持续回升，各地库存水平显著高于去年同期；春节期间钢厂生产平稳，库存可用天数维持高位，但未有效去化生产企业库存，节后钢厂补库动能不强 [25] - 截至2月25日，郑商所锰硅仓单量为46044张，有效预报量为2365张，环比上月末值分别增8131张、571张，折锰硅重量为24.20万吨，月环比增4.35万吨，仅低于去年同期；生产企业库存高位攀升，去化压力大，厂库转移至仓单使盘面价格承压 [26] 3、锰硅供应平稳运行 - 1月锰硅产量为85.40万吨，环比上月增1.05万吨，增幅1.24%，内蒙古增量最大；广西、贵州产量回升，宁夏产量回落但未带来库存去化 [28][31] - 2025年锰硅产量呈V型变化，新增产能投放显著，全年累计产量为1012.64万吨，同比下降2.21万吨，降幅0.22%；月度产量最低为74.30万吨（5月），最高为91.57万吨（10月）；企业开工率重心下移，全年月度均值为42.27%，较去年下降6.45%；2026年待投产能高达308.65万吨，若投产将加剧过剩格局 [31] - 截至2月20日当周，全国187家独立锰硅企业开工率为35.84%，日均产量为27695吨，较上月末值分别降0.37%、增210吨，日均产量略高于去年同期；内蒙古产量持续回升，宁夏产量回落，其他地区生产趋稳 [35] - 截至2月25日，北方大区、南方大区锰硅现货生产成本分别为5962元/吨、6222元/吨，较上月末值分别增74.8元、7.8元，企业亏损加剧，大幅提产概率不高 [44] - 锰矿供需格局变化不大，港口锰矿价格趋稳，焦炭与电价提涨使成本抬升，给予锰硅价格支撑，但持续性不强，需关注矿端变化 [46] 4、锰硅需求边际改善 - 假期因素使钢厂生产趋弱，锰硅需求承压，钢市矛盾累积，钢厂盈利不佳；截至2月13日当周，247家钢厂高炉开工率、产能利用率分别为80.13%、86.41%，较上月末值分别增1.13%、0.94%；91家独立电弧炉钢厂开工率、产能利用率最新值分别为9.85%、7.35%，较上月末值大幅下降60.81%、48.36%；截至2月20日当周，五大材周产量为804.76万吨，较上月末值降18.42万吨，表内五大材产量折锰硅周度需求量为11.17万吨，较上月末值下降4.73% [54] - 节后钢厂复产，锰硅需求季节性回升，但建筑钢材下游复工有滞后期，钢厂盈利未大幅改善，产业矛盾累积，原料需求增量空间受限，且重大会议期间环保限产扰动原料需求，需求改善力度有待跟踪，需关注短流程钢厂复产情况 [55] 5、后市展望 - 假期临近产业矛盾累积，2月锰硅期现价格低位震荡 [63] - 节前钢厂补库未缓解生产企业库存压力，库存高位攀升并转换为仓单，抑制锰硅价格 [63] - 假期锰硅企业生产平稳，产量收缩态势未延续，新增产能投放使供应压力待缓解；原料价格稳中有升，成本支撑显现，企业亏损加剧，提产概率不高 [63] - 假期钢厂生产趋弱，2月锰硅需求承压；节后钢厂复产使需求边际改善，但钢市矛盾未解且限产政策扰动，需求改善力度受限 [63] - 供稳需弱、高库存压力下锰硅价格易承压，重大会议临近政策预期增强，市场运行逻辑在弱现实与强预期间切换，锰硅走势震荡，需关注国内政策与企业生产情况 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱方面，玻璃期货盘面偏强震荡，现货价格持平，地产数据压制反弹高度，关注传统消费旺季消费回升和库存去化；纯碱期货盘面偏强震荡，现货市场走势弱，价格阴跌，库存去库放缓转向累库，长期供需偏宽松 [1] - 双硅方面，硅锰期货节后开市震荡调整，库存压力大但需求有望改善，关注锰矿成本支撑及库存变化；硅铁期货开市微跌，供给压力下降刚需有望提振，但价格高度受压制，关注产量变化及产区电价政策 [3] 各品种总结 玻璃 - 市场表现：昨日期货盘面偏强震荡，尾盘回收，现货沙河地区出货好，华东交投一般，华中价格暂稳，华南多数价格暂稳，东北价格稳定，昨日浮法玻璃现货价格1269元/吨，环比持平 [1] - 供需与逻辑：偏弱地产数据压制反弹高度，即将进入传统消费旺季，关注消费回升和库存去化，目前处于近月资金博弈阶段 [1] - 策略：震荡 [2] 纯碱 - 市场表现：昨日期货盘面偏强震荡，尾盘回收，现货市场走势弱，价格阴跌，窄幅调整，企业库存去库幅度放缓，逐步转向累库，最新开工率83.83%，装置开工正常 [1] - 供需与逻辑：需求端浮法玻璃受地产数据影响表现薄弱，春季检修结束后纯碱库存有增加压力，长期供需偏宽松 [1] - 策略：震荡偏弱 [2] 硅锰 - 市场表现：昨日锰硅期货节后开市震荡调整，单日增仓41065，市场观望情绪浓厚，6517北方市场价格5580 - 5680元/吨，南方市场价格5700 - 5750元/吨 [3] - 供需与逻辑：基本面矛盾未扩大，但库存压力大，供需相对宽松，节后下游钢厂复产有望改善需求，锰矿价格坚挺，后期可能提升成本，关注锰矿成本支撑及库存变化 [3] - 策略：震荡 [4] 硅铁 - 市场表现：昨日硅铁期货开市微跌，单日增仓15984，现货市场持稳运行，等待钢厂刚需回暖，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5150 - 5200元/吨，75硅铁价格报5850 - 6000元/吨 [3] - 供需与逻辑：企业维持低负荷生产，供给压力下降，节后钢厂复产将提振刚需，基本面有所改善，但明年国内电价有望下移，产能偏宽松，价格高度受压制，关注产量变化及产区电价政策 [3] - 策略：震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材产业矛盾累积成本支撑减弱，铁矿石供强需弱面临下行压力，双焦期现偏弱运行，动力煤节后供需恢复价格震荡运行[1][3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 昨日螺纹钢期货主力合约收于3027元/吨下跌0.92%，热卷主力合约收于3195元/吨下跌0.84%，现货市场持稳运行，下游开工不明显报价稀少[1] - 目前钢材供稳需弱，产业矛盾持续累积，库存大幅增加，钢价承压，五大材库存累库，短期内上涨动力不足，跟随成本运行[1] - 策略建议单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[2] 铁矿 - 昨日铁矿石价格小幅震荡下行，2月24日唐山港口进口铁矿主流品种价格下跌，贸易商报价积极性一般，钢厂询盘少，成交冷清，本月平均每日成交55.7万吨，环比下跌40.62%[2] - 本期全球发运总量环比上升23.5%，澳洲发运量环比增加36.7%，巴西发运环比增加9%，国内45港到港量2152万吨环比减少11%，47港到港量2321.1万吨环比下降7%，进口铁矿到港量处于历史高位[3] - 节前铁水产量小幅回升，钢厂补库完毕，投机性需求下滑，港口库存环比减少，钢厂库存大幅增加，目前铁矿石供强需弱，库存高位，基本面矛盾加深[3] - 策略建议单边震荡偏空，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[4][5] 双焦 - 昨日焦炭主力收1634.5元/吨，跌38.5元/吨，跌幅2.30%；焦煤主力收1101.5元/吨，跌18.5元/吨，跌幅1.65%[6] - 焦炭现货稳中偏弱，春节期间焦企正常生产但物流不畅、下游备货充足，出货慢，厂库累积、原料煤库存下降，市场对节后有下跌预期，短期偏稳运行[6] - 焦煤受春节影响供给回落、投机需求走弱，节后供需环比回升，国内矿山复产节奏决定供需格局，当前库存偏低，短期震荡为主[6] - 策略建议焦煤、焦炭均震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[6] 动力煤 - 产地主产区煤价震荡运行，部分煤矿恢复产销，供应缓慢提升，站台补库交合同拉运增多，但下游复工慢，整体需求无明显提振[7] - 港口市场偏强运行，假期发运一般，港口库存低位，贸易商捂货惜售，部分贸易商对复工初期供需预计偏紧，情绪积极[7] - 进口市场稳中偏强，印尼政策扰动，外矿报货量减少，未来进口量有缩减预期，短期印尼进口煤价有支撑[7] - 节后供需陆续恢复，煤价震荡运行，中长期供应宽松，需关注非电煤消费和补库情况，无策略建议[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡运行涨幅0.13%量增仓缩 节前供需双弱局面未变基本面矛盾累积库存大增钢价承压 政策预期与成本支撑为利好 走势或延续弱势寻底 关注假期累库及节后短流程钢厂复产节奏 [5] - 热轧卷板主力期价震荡运行跌幅0%量增仓缩 供应压力未退需求季节性走弱基本面弱势价格承压 节后政策预期为利好 价格或延续偏弱震荡 关注假期累库幅度及节后需求恢复情况 [5] - 铁矿石主力期价弱势下行跌幅2.36%量增仓缩 需求改善供应短期收缩 但改善持续性存疑 弱现实下矿价承压走弱 关注假期成材累库和矿山发运情况 [5] 各目录总结 产业动态 - 1月各线城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄 一线城市新建商品住宅销售价格环比降0.3% 二手住宅销售价格环比降0.5%降幅较上月收窄0.4个百分点 二三线城市二手住宅销售价格环比降幅也有收窄 [7] - 广东松发陶瓷下属恒力造船（大连）有限公司签约17艘船舶建造合同 合同金额16 - 18亿美元 约合人民币110.41 - 124.21亿元 [8] - 福建省公布2026年执行差别电价钢铁企业限制类冶炼装备清单 拆除相关设备后移出清单 [9] 现货市场 - 给出螺纹钢、热卷卷板、唐山钢坯、张家港重废等黑色金属现货报价 以及PB粉、唐山铁精粉、海运费、SGX掉期、铁矿石价格指数等数据 其中PB粉价格746元较前一日降12元 [10] 期货市场 |品种|活跃合约|收盘价|涨跌幅(%)|成交量|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢| - |3055|0.13|555957|1942442| |热轧卷板| - |3222|0.00|277887|1482223| |铁矿石| - |746.0|-2.36|239453|494550| [12] 相关图表 - 展示螺纹钢、热轧卷板库存周度变化及库存总量图表 还有全国45港铁矿石库存、247家钢厂铁矿石库存、国内矿山铁精粉库存等图表 [14][15][20] - 展示247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率、247家钢厂盈利钢厂占比、全国94家独立电炉钢厂开工率、全国94家独立电弧炉钢厂盈利情况等图表 [29][31][33] 后市研判 - 螺纹钢供需双弱库存大增 周产量环比降22.52万吨 需求走弱 政策预期与成本支撑为利好 走势或延续弱势寻底 关注假期累库及节后复产情况 [37] - 热轧卷板供需季节性走弱库存增幅扩大 周产量环比降1.40万吨 需求韧性趋弱 节后政策预期为利好 价格或延续偏弱震荡 关注假期累库及节后需求恢复情况 [38] - 铁矿石需求改善供应短期收缩 但改善持续性存疑 需求增量空间受限 供应压力未缓解 矿价承压走弱 关注假期成材累库和矿山发运情况 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月锰硅期现价格震荡回落，虽商品市场情绪回暖与成本端上行支撑价格一度走高，但自身供需格局未实质改善，产业逻辑主导下价格再度承压 [4][8][9] - 春节临近钢厂补库使库存可用天数回升，但未缓解锰硅生产企业库存压力，其库存高企且集中在主产区，不排除厂内库存转仓单施压期价 [4][26][30] - 锰硅市场厂内库存高企，企业亏损收窄后产量收缩难持续，新增产能投放使供应压力未消退，抑制价格上行 [4][55] - 新年钢厂生产趋稳，建筑钢厂提产使锰硅需求边际改善，但钢厂盈利改善有限，淡季钢市矛盾累积，需求将延续弱稳态势 [4][56] - 后市锰硅市场运行逻辑在产业逻辑与乐观情绪间切换，春节产业矛盾难缓解，预计走势震荡寻底，关注锰矿价格及供应变化 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 1月锰硅震荡回落 - 1月锰硅期现价格震荡回落，回吐前期涨幅，主力合约期价收于5832元/吨，较上月末跌1.49%，现货价格冲高回落，波动小于期货 [8] - 前期价格上行因商品市场情绪偏暖、上游成本上行，但自身供需格局未实质改善，企业厂内库存高企去化慢，市场逻辑重回产业端致价格承压 [8] - 1月主流钢厂招标价略有上涨，河钢最新价格5920元/吨，月环比涨150元 [8] 锰硅库存居高不下 - 截至1月23日当周，锰硅生产企业厂内库存总量37.30万吨，较上月末微降1.30万吨，仍处绝对高位，同比增22.25万吨，增幅148% [18] - 各地库存1月增减互现，西南地区减量大，宁夏库存持续攀升创新高，去化压力大，谨防库存转交易所仓单 [18] - 春节前钢厂补库，1月锰硅库存可用天数为17.48天，环比增1.96天，各地均增加且高于去年同期，但未有效去化企业库存，钢厂补库动能不强 [26] - 截至1月27日，郑商所锰硅仓单量为35024张，有效预报量为2606张，折锰硅重量18.81万吨，月环比增29690吨，关注仓单量变化 [29] 锰硅供应收缩有限 - 2025年锰硅产量呈V型变化，累计产量1012.64万吨，同比降2.21万吨，降幅0.22%，开工率重心下移，但新增产能投放使产量未大幅下降 [34] - 2026年锰硅待投产能308.65万吨，若投产将加剧行业过剩 [34] - 截至1月23日当周，全国187家独立锰硅企业开工率和日均产量周环比回升，降幅收窄，当前日均产量略低于去年 [37] - 主产区内蒙古产量高位平稳，宁夏产量延续回落，其他地区产量有增有减 [37] - 锰矿价格上涨使锰硅生产成本上移，北方、南方产区现货生产成本分别低位累计上涨151元/吨、112元/吨，但成本支撑效应待跟踪 [46][49] 锰硅需求弱稳运行 - 2026年以来钢厂复工复产使锰硅需求边际改善，247家钢厂高炉开工率、产能利用率分别为78.68%、85.51%，短流程钢厂生产积极 [56] - 国内钢材产量回升，五大材折算锰硅周度需求量增至11.69万吨，略高于去年同期但仍处低位 [56] - 锰硅需求后续增长有隐忧，钢厂盈利修复有限，钢市淡季供需矛盾累积，需求将延续弱稳态势 [56] 后市展望 - 1月锰硅期现价格震荡回落，后续市场运行逻辑在产业逻辑与乐观情绪间切换，春节产业矛盾难缓解，预计走势震荡寻底 [4][9][64] - 重点关注锰矿端价格及供应的变化动向 [4][9][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价弱势下行，录得1.18%日跌幅，量缩仓增，需求改善持续性存疑，供应弱稳，基本面季节性弱势，淡季钢价承压，短期震荡偏弱，关注钢厂生产情况 [5] - 热轧卷板主力期价震荡走弱，录得0.97%日跌幅，量仓收缩，供需双高基本面平稳，但需求有隐忧，转弱则产业矛盾积累、价格承压，关注需求表现 [5] - 铁矿石主力期价偏弱运行，录得1.00%日跌幅，量仓收缩，供应收缩但库存高，需求弱稳，基本面偏弱，叠加钢厂事故，产业逻辑权重增加，短期矿价承压，关注钢厂补库情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 2025年财政赤字率按4%左右，比上年提高1个百分点，新增政府债务规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元 [7] - 2025年空调零售量7604万台，同比上涨4.7%，零售额2357亿元，同比微幅下滑 -0.4%；2026年2月排产计划同比两位数下滑，内销排产同比下滑13.8%，出口排产同比下滑12.7% [8] - 澳大利亚延期发布对涉华精密钢管双反日落复审基本事实报告和终裁建议，预计不晚于2026年4月9日完成基本事实报告，不晚于6月10日提交终裁报告 [9] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津、全国均价分别为3250、3170、3329元，分别下跌10、10、7元；热卷上海、天津、全国均价分别为3270、3180、3300元，分别下跌10、10、8元；唐山钢坯价格2950元，张家港重废价格2110元 [10] - PB粉（山东港口）价格794元，下跌8元；唐山铁精粉（湿基）价格773元；澳洲海运费7.47美元，上涨0.24美元，巴西海运费19.61美元，上涨0.20美元；SGX掉期（当月）价格106.09美元，下跌0.83美元；铁矿石价格指数（61%FE,CFR）104.45美元，下跌1.70美元 [10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价3111元，跌1.18%，最高价3147元，最低价3110元，成交量936583手，减少119659手，持仓量1741235手，增加13280手 [12] - 热轧卷板活跃合约收盘价3276元，跌0.97%，最高价3307元，最低价3275元，成交量471822手，减少14947手，持仓量1486145手，减少15864手 [12] - 铁矿石活跃合约收盘价789.5元，跌1.00%，最高价798.0元，最低价778.0元，成交量362703手，减少33598手，持仓量586412手，减少29929手 [12] 后市研判 - 螺纹钢供需两端有变化，供应难持续收缩，需求虽有改善但持续性存疑，基本面季节性弱势，淡季钢价承压，短期震荡偏弱，关注钢厂生产情况 [37] - 热轧卷板供需格局平稳，供应收缩但仍处高位、库存高，需求有韧性但有隐忧，需求转弱价格将承压，关注需求表现 [37] - 铁矿石供需格局走弱，需求维持偏弱，供应季节性收缩，库存高，基本面偏弱，短期矿价承压，关注钢厂补库情况 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 昨日市场情绪小幅降温，商品市场显著走弱，股指震荡，成交量收缩，周初市场情绪过热，股指快速上涨后进入震荡整固阶段，宏观层面暂无明显利空，应关注资金流向与市场情绪变化，预计股指短期偏多，各品种受宏观、产业等因素影响走势各异，需关注相关因素并做好风险控制 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价高位回落，但矿端扰动犹存，下行空间有限 [1] - 国内电解铝累库，产业驱动有限，宏观反内卷情绪退潮，铝价高位回落 [1] - 氧化铝供应端释放空间大，产业面偏弱施压价格，但价格基本处于成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌基本面好转，成本中枢上移，宏观情绪好使锌价上行，但基本面仍有压力，谨慎看待上方空间 [1] - 印尼将调整RKAB配额，市场对镍供给担忧降温，LME镍库存增加，镍价高位回调，后续政策落地有不确定性，短期波动风险加剧，关注印尼政策、宏观情绪和期货持仓变化 [1] 贵金属与新能源 - BCOM指数年度权重调整及交易所对白银风控，贵金属价格回落，短期金银或延续偏弱且波动剧烈，中长期关注逢低做多机会 [1] - 铂、钯跟随贵金属走弱，短期宽幅震荡，中长期铂供需缺口仍存、钯趋于供应宽松，铂可逢低做多或采用【多铂空钯】套利策略 [1] 工业品类 - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅处于新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期加速上涨 [1] - 螺纹钢和热卷短期情绪和资金定价权重大于产业矛盾，单边可带止损跟进多单，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石板块轮动，但上方压力明显，不建议追多 [1] - 有色金属弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 短期市场情绪转暖，供需有支撑，但中期供需过剩，价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃，中期供需更宽松，价格承压 [1] - 若“去产能”预期发酵且现货年前补库，焦煤或有上涨空间，但目前预期源于网络传闻，实际涨幅难判断 [1] 农产品 - MPOB 12月数据或利空棕榈油，后续棕榈油或在季节性减产、B50政策、美国生柴题材下反转，短期警惕宏观情绪反弹 [1] - 豆油基本面强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差，等待1月USDA报告 [1] - 中加贸易关系或转机，澳籽进口打通菜籽贸易流，菜油交易逻辑转向全球菜籽增产预期，仍有下跌空间，短期警惕宏观情绪反弹 [1] - 棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注中央一号文件、植棉面积、天气和旺季需求 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米基本面无明显变化，基层售粮进度快，贸易商未战略性建库，饲料企业维持安全库存，节前有补库需求，短期CO3预期震荡偏强，关注政策粮拍卖动态 [1] - 国内或重启进口豆拍卖，中加关系缓和，中国或暂停对加拿大菜粕征税，宏观情绪降温，豆粕盘面预期偏震荡，关注1月USDA供需报告和巴西升贴水走势 [1] - 纸浆受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，短期商品情绪波动大，建议谨慎观望 [1] - 原木现货价格触底反弹，期货价格下跌空间有限，但1月外盘报价下跌，期现市场缺乏上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪现货逐渐稳定，需求支撑但出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油受OPEC+暂停增产、俄乌和平协议不确定性、美国制裁委内瑞拉出口影响 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - BR橡胶盘面持仓下滑、仓单新增，涨幅阶段性放缓，现货领涨修复基差，BD/BR挂牌价上调，加工利润收窄，海外裂解装置产能出清，石脑油征税利多丁二烯价格，顺丁高开工高库存，丁苯相对较好 [1] - PX市场上涨非基本面突变，基本面有支撑，2026年市场趋紧，受印度新增PTA产能及需求增长驱动，国内PTA高开工，汽油价差高位支撑芳烃 [1] - 乙二醇因中国台湾装置停车消息刺激反弹，聚酯下游开工率超90%，需求略超预期 [1] - 亚洲苯乙烯市场持稳，供应商亏损不愿降价，买家因下游需求疲软和利润压缩压价，国内因出口支撑看涨情绪不弱，市场弱平衡，关注海外市场带动 [1] - 尿素出口情绪缓和，内需不足上方空间有限，有反内卷和成本端支撑 [1] - PF地缘冲突加剧原油有上涨风险，检修减少开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多供求过剩加剧，市场预期偏弱 [1] - 丙烯检修少开工负荷高，供应压力大，下游改善不及预期，丙烯单体高位、原油价格上涨成本支撑，地缘冲突加剧原油有上涨风险 [1] - PVC 2026年全球投产少未来预期乐观，但当前新产能放量供应压力攀升，需求减弱订单不佳，西北地区差别电价有望倒逼产能出清 [1] - LPG 1月CP超预期上涨，美委、中东地缘冲突升级，EIA周度C3库存累库放缓将去库，国内港口库存去化，国内PDH高开工深度亏损，全球民用燃烧刚需，海外烯烃调油对MTBE需求下滑，石脑油征税使LPG远期需求预期增加，下游烯烃产品表现偏强 [1] 集运 - 集运欧线预计一月中旬见顶，航司试探性复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价冲高回落，得益于商品偏暖情绪价格低位回升，但供应增加需求偏弱，基本面矛盾累积，淡季钢价承压，成本支撑为相对利好，预计后续延续低位震荡，关注钢厂生产情况[5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，商品情绪偏暖和原料走势偏强使其价格低位回升，但供增需弱基本面未好转，上行驱动不强，预计维持震荡，谨防交易逻辑回归产业端，关注需求表现[5] - 铁矿石主力期价高位回落，市场情绪偏暖使其维持高位运行，但供应压力未退且需求改善受限，基本面偏弱，上行驱动待跟踪，后续走势谨慎乐观，谨防回归产业端[5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 2025年我国挖掘机平均开工率56.9%，工程机械主要产品平均工作时长926小时，同比降6.15%，主要产品开工率55.4%，同比降5.77个百分点[7] - 2025年30城二手房成交面积2.14亿平，创近5年新高，受以价换量推动，30城二手房成交均价较先前高点回撤约39%，热销小区房价跌幅中位数约26.07%，上海总价3000万元以上二手高端住宅成交693套，占全国该细分市场43%[8] - 巴西法院恢复Samarco矿山扩建项目环境许可程序，该项目此前因环境许可争议叫停，不涉及现有矿山日常生产运营，公司现阶段年化产能约1500万吨[9] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津和全国均价分别为3290、3210、3352元，热卷上海、天津和全国均价分别为3290、3220、3321元，唐山钢坯2980元，张家港重废2090元，卷螺价差0，螺废价差1200元[10] - PB粉山东港口报价815元，唐山铁精粉787元，澳洲海运费8.18元，巴西海运费22.06元，SGX掉期当月108.85元，普氏指数CFR为109.25元[10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价3168元，涨0.44%，最高价3198元，最低价3156元，成交量1350602，量差 -586620，持仓量1781802，仓差40419[12] - 热轧卷板活跃合约收盘价3317元，涨0.48%，最高价3348元，最低价3302元，成交量696880，量差 -246626，持仓量1440895，仓差63008[12] - 铁矿石活跃合约收盘价813元，跌0.37%，最高价831.5元，最低价808元，成交量442605，量差 -48010，持仓量636674，仓差 -29907[12] 后市研判 - 螺纹钢供需格局走弱，库存增加，周产量环比增2.82万吨，供应回升有增量空间，需求季节性走弱，周度表需环比降25.48万吨，预计后续低位震荡，关注钢厂生产[37] - 热轧卷板供需格局变化不大，周产量环比增1.00万吨，供应回升且库存高，需求走弱，周度表需环比降2.43万吨，预计维持震荡，关注需求表现[38] - 铁矿石供需格局走弱，库存攀升，钢厂复产使终端消耗回升，但需求改善空间受限，港口到货回升，整体供应维持高位，后续走势谨慎乐观[39]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡企稳，涨幅 0.40%，量仓收缩；供应回落但需求下行，供需双弱产业矛盾未解，库存去化有限，钢价承压，成本有支撑，后续延续震荡寻底，关注钢厂生产情况 [5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，涨幅 0.22%，量增仓缩；供应高位回落但需求不佳，供需双弱矛盾累积，价格承压，成本有支撑，后续震荡寻底且弱于建材，破局待钢厂加大减产力度 [5] - 铁矿石主力期价震荡企稳，涨幅 0.65%，量仓收缩；供应居高不下但需求下行，供增需弱加速累库，矿价承压，市场短期回暖，后续偏弱震荡，关注钢材表现 [5] 各目录总结 产业动态 - 10 月我国工程机械主要产品月平均工作时长 80.9 小时，同比降 9.03%，环比增 3.62%；月开工率 55%，同比降 10.1 个百分点，环比降 0.16 个百分点；挖掘机开工率 55.1% [7] - 10 月房地产行业债券融资 512.4 亿元，同比增 76.9%；今年前 10 月融资总额 4882.4 亿元，同比增 8.6% [8] - 加拿大矿企 IOC 第三季度铁矿产量 441 万吨，同比增 15%、环比降 1%；可售铁矿石产量 400 万吨，同比增 11%、环比降 6% [9] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津、全国均价分别为 3160、3190、3220 元；热卷上海、天津、全国均价分别为 3270、3190、3318 元；唐山钢坯 2930 元，张家港重废 2170 元；卷螺价差 110 元，螺废价差 990 元 [10] - 61.5%PB 粉（山东港口）785 元，唐山铁精粉（湿基）803 元；澳洲、巴西海运费分别为 9.63、23.15 元；SGX 掉期（当月）104.33 元，普氏指数（CFR，62%）104.90 元 [10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价 3037 元，涨跌幅 0.40%，成交量 884740，持仓量 2020353 [14] - 热轧卷板活跃合约收盘价 3256 元，涨跌幅 0.22%，成交量 462037，持仓量 1365348 [14] - 铁矿石活跃合约收盘价 777.5 元，涨跌幅 0.65%，成交量 259605，持仓量 537495 [14] 后市研判 - 螺纹钢供需走弱，周产量环比降 4.05 万吨，周度表需环比降 13.66 万吨，供应压力未缓解，需求易走弱，成本有支撑，后续震荡寻底，关注钢厂生产 [38] - 热轧卷板供需走弱，周产量环比降 5.40 万吨，周度表需环比降 17.59 万吨，供应压力未缓解，需求韧性趋弱，成本有支撑，后续震荡寻底且弱于建材，待钢厂加大减产 [39] - 铁矿石供需格局走弱，需求下行，供应压力增加，供增需弱加速累库，矿价承压，市场短期回暖，后续偏弱震荡，关注钢材表现 [40]