江苏国泰终止电解液项目 - 公司终止年产40万吨锂离子电池电解液项目 因外部客观条件及行业环境变化[4][7] - 项目总投资15.3798亿元 用地面积180亩 建设周期24个月 累计已投入土地款3285.02万元[7] - 终止原因为土地未能按合同交付 当前市场产能难以消化 行业盈利空间大幅压缩 投资回报率下降[7][8] 江苏国泰上半年业绩表现 - 公司上半年营业收入185.97亿元 同比增长5.48% 归属于上市公司股东净利润5.45亿元 同比增长10.85%[9] - 化工产品业务营收占比仅5.24% 包括电池化学品和光学材料[9] - 公司通过瑞泰新材布局电解液及添加剂 与宁德时代 LG新能源 亿纬锂能等头部电池厂商合作[9] 锂电行业产能扩张趋势 - 行业出现产能扩张放缓迹象 涵盖碳酸锂 正极 负极 电解液 锂电池 设备等中上游环节[8] - 市场竞争向更高层次发展 不再止于产能比拼 低端产能过剩 高端产能需求旺盛[8] - 项目终止符合市场竞争趋势 有利于保存资金实力 缓解行业产能过剩压力[8]

公司公告 - 腾景科技终止发行股份及支付现金购买迅特通信100%股份并募集配套资金的交易，原因为市场环境变化及交易各方短期内难以达成一致意见 [1] - 公司将于8月11日下午召开终止重大资产重组事项投资者说明会 [1] - 该事项不会对公司现有生产经营活动和战略发展造成重大不利影响，且公司承诺自终止交易披露之日起至少1个月内不再筹划重大资产重组事项 [2] 交易背景 - 腾景科技原计划收购迅特通信控制权，并于2月26日签署《发行股份及支付现金购买资产意向协议》，交易尚处于筹划阶段 [2] - 迅特通信成立于2008年，专注于光模块产品研发，客户包括中兴通讯、中国电信、中国移动等 [2] - 2024年迅特通信扭亏为盈，实现营业收入4.91亿元，净利润771.03万元，2025年前两个月营业收入1.21亿元，净利润812.12万元已超过2024年全年水平 [2] 公司业务与财务 - 腾景科技为光电子元器件制造企业，业务覆盖光学材料、精密光学元组件、光纤器件及光测试仪器 [4] - 2024年公司营业收入4.46亿元同比增长31.07%，扣非净利润6655万元同比增长82.73%创新高 [4] - AIGC时代推动全球数据流量爆发式增长，光模块市场快速发展 [4] 战略与股东动态 - 收购迅特通信有助于腾景科技拓展光通信领域布局，完善产业链并提高核心竞争力 [4] - 3月末腾景科技股东盐城光元、盐城启立发布询价转让计划，拟转让258.7万股占总股本2.00% [4] - 4月初询价转让价格确定为34.66元/股，合计转让金额约8966.5万元，两股东为公司员工持股平台及实控人一致行动人 [5]

股价表现 - 7月30日收盘价为19.66元，较前一交易日下跌4.42% [1] - 当日开盘价为20.63元，最高触及20.88元，最低下探至19.40元，全天振幅达7.19% [1] - 早盘时段出现快速回调，5分钟内跌幅超过2%，截至9点51分股价报20.4元 [1] 交易数据 - 成交量为45.19万手，成交金额9.06亿元 [1] - 早盘时段成交金额2.71亿元 [1] - 主力资金净流出8659.17万元，占流通市值的0.87% [1] 公司业务 - 属于专用设备制造业 [1] - 主营业务涵盖光学材料、光学元器件、光学仪器等产品的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于安防监控、医疗设备、工业检测等领域 [1]

公司业务与产品 - 公司是半导体显示面板背光显示模组及重要零部件一站式综合方案提供商，产品包括背光显示模组及相关零部件，应用于多领域 [2][3] - 公司掌握多种背光显示模组技术并量产，布局 Mini - LED 技术，具备多方面生产能力 [4] 业绩情况 2024 年业绩下滑 - 归属于上市公司股东净利润 -21,480.83 万元，较 2023 年下降 505.70%，扣非净利润 -23,669.41 万元，较 2023 年下降 273.94% [5] - 原因：新建产线爬坡，产能利用率低，成本高，毛利率降 4.74%，毛利额减 8,391.80 万元；期间费用增约 8,428.72 万元；投资及资产处置收益与 2023 年差异约 1 亿元 [5][6] 2025 年一季度 - 营业收入较 2024 年四季度增加 6,471 万元，毛利率升 2.42%，净利润同比降 171.82%，减少 2,610 万元 [7] - 原因：新建产线爬坡，固定成本高，毛利率降；税金、销售、财务费用增加；研发投入加大 [7] 发展规划 - 2025 年聚焦核心技术，布局创新形态，优化产品结构，生产与供应链两端发力，提升运营效率 [6] - 未来加大研发投入，引进人才，提升竞争力和综合实力 [6] 海外市场布局 - 启动越南“双基地战略”，北江基地聚焦背光源及液晶模组，胡志明基地专注精密结构件，形成跨境产业链闭环 [9] 笔记本电脑背光显示模组市场 - 2024 年全球 PC 出货量 2.55 亿台，同比增 3.8%，AIPC 出货量 4,800 万台，占 PC 总出货量 18.8%，预计 2028 年 AIPC 出货量达 2.05 亿台，2024 - 2028 年年均复合增长率 44% [10] - 公司在笔记本电脑背光显示模组行业经验丰富，产品用于 LCD 领域，与品牌商合作可提升主业竞争力，获 AIPC 市场份额 [11]

越南智能制造基地建设 - 公司正式推动越南两大智能制造基地建设 包括北江背光显示模组基地与胡志明精密结构件基地 [1] - 规划NB/MNT背光源产能1400K/M LCM产能500K/M [1] - 北江工厂为背光模组与LCM智能生产基地 计划2025年完成全自动化认证并实现规模化量产 [1] - 胡志明工厂专注精密冲压 注塑及模内注塑全制程生产 拟2025年底启动运营 服务于笔记本 车载电子 工业条形屏及通信终端等领域 [1] 滁州博晶显示科技项目 - 2023年在滁州投资设立博晶显示科技项目 总投资50亿元 重点发展Mini LED背板 LCM 背光模组及PCB/FPC等领域 [2] - 项目达产后可年产Mini-LED灯板900万套 LCM 1020万套 背光模组1020万套 掩膜版3万片 导光板模具6000件 实现产值5亿元 [2] - 2024年博晶科技累计产值7 1亿元 同比增长2714 6% 税收464万元 同比增长58 9% [2] 产品与应用领域 - 主要产品包括背光显示模组 导光板 精密结构件 光学材料等 应用于笔记本电脑 平板电脑 桌面显示 车载显示 医疗显示器 工控显示器及VR等终端产品 [1] - 博晶科技主要为京东方 TCL华星光电 创维等企业提供配套服务 [2]

产品与客户 - 公司主要产品包括背光显示模组及相关零部件，应用于笔记本电脑、平板电脑等终端产品领域 [2] - 与京东方、华星光电等面板企业及华为、联想等消费电子企业建立合作关系 [2][3] - 车用 Mini - LED 背光产品与众多 Tier1 供应商、整车厂合作，车载类产品覆盖多家知名企业和汽车生产企业 [3] - 2024 年在车载 TLCM 及车载 Mini - LED 领域取得突破，开案多家汽车整机厂 TLCM 项目，产品用于部分车型 [3] 市场与竞争 - 全球显示产业升级，背光显示模组及核心零部件市场空间广阔，传统领域需求稳定，新兴领域快速增长 [4] - 预测 2025 年全球 Mini - LED 背光模组年出货量达 1.7 亿片，中小尺寸应用占比 65%，车载市场为后期重要增长点 [4] - 公司具备成熟自主光学设计能力和 Mini - LED 全面开发技术能力，是国内少数具备一体化制造能力的厂商 [4] - 公司是国内规模较大的背光显示模组厂商之一，产品种类齐全，有较高知名度和市场份额 [5] 技术与生产 - 公司掌握平板挖孔屏开发等多项先进技术，在导光板领域掌握核心技术并拥有完整知识产权 [6] - 以光学材料及胶粘制品精加工业务为基点，拓展业务领域，建立定制化产品开发体系 [7] - 重点布局 Mini - LED 曲面显示等前沿领域，深化创新研发体系，加大研发投入，构建技术人才梯队 [7] - 已实现笔记本电脑、平板电脑用背光显示模组自动化生产，提升良率和生产效率 [7] - 持续增加智能制造投入，构建精益化、数字化生产体系 [8] - 加速布局车载连屏等创新形态，扩大 Mini - LED 背光产品应用份额，突破关键工艺 [8] - 优化消费电子产品线，紧跟 AIPC 趋势，开发新产品，降低成本 [8] 营收与订单 - 2025 年一季度收入同比增长 55.25%，系行业好转及产线订单释放，深化与大客户合作 [8] - 公司在手订单一般覆盖 1 - 3 个月收入，目前在手订单充裕 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][11] 报告的核心观点 - 聚醚胺行业竞争加剧、价格下跌，公司业绩短期承压，但积极开拓市场力争突破；COC项目有望2025年量产，下游应用场景广阔，产品矩阵丰富或开辟新收入增长曲线，维持“买入”评级 [2][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027E营业收入分别为5.37亿、4.66亿、6.08亿、11.26亿、15.65亿元，上升率分别为-24.7%、-13.1%、30.3%、85.3%、39.0%；归母净利润分别为0.24亿、-0.20亿、0.27亿、1.18亿、2.30亿元，上升率分别为-80.1%、-182.2%、235.9%、340.1%、95.4% [1] - 2024年经营性现金流净额0.84亿元，同比上升95.73%；投资活动现金流净额-3.79亿元，同比下降503.13%；筹资活动现金流净额1.92亿元，同比上升761.74%；期末现金及等价物余额2.56亿元，同比下降28.00% [8] 事件情况 - 2025年4月29日发布2024年年报，2024年收入4.66亿元，同比降13.14%；归母净利润-0.20亿元，同比降182.15%；扣非归母净利润-0.22亿元，同比降215.47%；24Q4营收1.02亿元，环比降16.88%；归母净利润-0.13亿元，环比降46.74% [1] - 2025年4月29日发布2025年一季报，1Q25收入1.06亿元，同比升2.70%；归母净利润-0.05亿元，同比降505.20% [2] 业务板块情况 - 2024年脂肪胺/光学材料板块收入分别为2.74/1.91亿元，YoY分别为-22.11%/3.96%，毛利率分别为-0.44%/17.91%，同比变化-9.73/-7.01pcts [2] - 2024年脂肪胺产量1.81万吨，同比降13.86%，销量1.88万吨，同比降9.17%；光学材料产量6711.22吨，同比升31.72%，销量6377.06吨，同比升19.26% [2] - 2024年聚醚胺销售均价14593.26元/吨，同比降14.24%；光学材料价格30021.47元/吨，同比降12.83% [3] - 1Q25聚醚胺销售均价14131.74元/吨，同比降12.26%；光学材料销售均价31495.14元/吨，同比升7.02% [8] 费用情况 - 2024年销售费用同比降14.75%，销售费用率1.50%，同比降0.03pcts；管理费用同比升0.10%，管理费用率8.01%，同比升1.06pcts；研发费用同比升1.64%，研发费用率3.94%，同比升0.57pcts；财务费用同比降4.35%，财务费用率-1.86%，同比降0.31pcts [3] 市场开拓情况 - 2024年国内聚醚胺市场竞争加剧、价格低位、毛利率低，公司成立阿科力（香港）有限公司开拓国际市场，聚醚胺MA223全年出口量约占单一品种销售量的60%，小规格聚醚胺全年销售量达4350吨，同比增约24% [9] COC项目情况 - 2024上半年高透光材料环烯烃单体量产并少量销售，高透光材料（环烯烃共聚物COC）千吨级生产线建成，2024年三季度试生产，争取2025年量产销售；远期阿科力潜江30000吨高透光材料产能预计2026年底完工 [10] - 2024年新设立4个自研项目，挖掘环烯烃共聚物潜在性能优势，为导入新兴应用领域提供适配方案，实现国产化替代及推广 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司主营业务景气承压，但看好COC产业化突破后的广阔前景，维持“买入”评级[4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 报告日期为2025年4月30日，当前股价37.20元，一年最高最低为51.48/30.98元，总市值和流通市值均为35.60亿元，总股本和流通股本均为0.96亿股，近3个月换手率61.66% [1] 财务数据 - 2024年营收4.66亿元，同比-13.14%；归母净利润-1965.11万元，同比转盈为亏。2025年第一季度营收1.06亿元，同比+2.70%；归母净利润-482.60万元，同比转盈为亏 [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润为0.21、1.05（前值0.96、1.83）、2.54亿元，对应EPS为0.23、1.19（前值1.01、1.92）、2.89元/股，当前股价对应PE为201.0、39.4、16.2倍 [4] - 2023 - 2027年营业收入分别为5.37、4.66、6.19、10.95、15.44亿元，YOY分别为-24.7%、-13.1%、32.8%、76.8%、41.0%；归母净利润分别为0.24、-0.20、0.21、1.05、2.54亿元，YOY分别为-80.1%、-182.2%、204.3%、410.0%、143.1% [8] 产品情况 - 2024年脂肪胺、光学材料销量分别为18779、6377吨，分别同比-9.2%、+19.3%；均价分别为14593、30021元/吨（不含税），分别同比-14.2%、-12.8%。2025Q1脂肪胺、光学材料销量分别为4612、1280吨，分别同比+23.2%、-11.6%；均价分别为14132、31495元/吨（不含税），分别同比-12.3%、+7.0% [5] 项目进展 - 千吨级环烯烃共聚物（COC）生产线已于2024Q3试生产，预计2025年正式量产 [5] - 潜江项目已完成土建建设，一期项目进入安装调试阶段，1万吨/年聚醚胺项目预计于2025Q3完工，1.5万吨/年高透光材料项目预计于2026年底完工 [5] 战略合作 - 与保利新能源科技（北京）有限公司签订《战略合作协议》，有效期自2025年3月至2028年2月，预计对未来年度经营业绩产生积极影响 [6]

产品价格 - 2025年1 - 3月脂肪胺平均售价14131.74元/吨，较2024年同期降12.26%[1] - 2025年1 - 3月光学材料平均售价31495.14元/吨，较2024年同期增7.02%[1] - 2025年1 - 3月环氧丙烷平均采购均价7139.95元/吨，较2024年同期降13.54%[2] - 2025年1 - 3月丙二醇平均采购均价5654.17元/吨，较2024年同期降22.38%[2] - 2025年1 - 3月莰烯平均采购均价30931.47元/吨，较2024年同期增40.83%[4] - 2025年1 - 3月甲基丙烯酸平均采购均价11465.96元/吨，较2024年同期降16.49%[4] 产品产销及收入 - 2025年1 - 3月脂肪胺产量4624.03吨，销量4612.39吨，销售收入6518.11万元[3] - 2025年1 - 3月光学材料产量1264.49吨，销量1279.97吨，销售收入4031.28万元[3] - 2025年1 - 3月主要产品总产量5888.52吨，总销量5892.36吨，总销售收入10549.38万元[3]

产量销量 - 2024年脂肪胺产量18123.09吨，销量18778.50吨[2] - 2024年光学材料产量6711.22吨，销量6377.05吨[2] - 2024年主要产品合计产量24834.31吨，销量25155.55吨[2] 销售收入 - 2024年脂肪胺销售收入27403.95万元[2] - 2024年光学材料销售收入19144.87万元[2] - 2024年主要产品合计销售收入46548.82万元[2] 价格变动 - 2024年脂肪胺平均售价14593.26元/吨，较2023年下降14.24%[2] - 2024年光学材料平均售价30021.47元/吨，较2023年下降12.83%[2] - 2024年环氧丙烷平均采购价8074.58元/吨，较2023年下降6.25%[3] - 2024年丙二醇平均采购价6795.74元/吨，较2023年下降9.47%[3] - 2024年莰烯平均采购价24048.17元/吨，较2023年下降9.51%[4] - 2024年甲基丙烯酸平均采购价14269.17元/吨，较2023年增长4.95%[4] 其他 - 报告期内无其他对公司生产经营具有重大影响的事项[4]