投资评级与核心观点 - 报告给予阿科力“买入”评级并予以维持 [1][4] - 报告核心观点认为，公司传统主业景气承压，但以环烯烃共聚物（COC）为代表的新产品正逐步进入市场，产业化前景广阔，是未来主要增长点 [1][4][5] 公司财务与经营业绩总结 - **2025年业绩**: 实现营收4.86亿元，同比增长4.32%；实现归母净利润-3,520.24万元，同比亏损扩大 [4] - **2026年第一季度业绩**: 实现营收1.48亿元，同比大幅增长40.11%；实现归母净利润-1,299.53万元，同比亏损扩大，主要受产品竞争加剧及计提股份支付费用影响 [4] - **传统主业经营状况**: - **脂肪胺业务**: 2025年销量20,813吨，同比+10.8%；营收2.70亿元，同比-1.6%；均价12,950元/吨，同比-11.3%。2026Q1销量6,622吨，同比+43.6%；营收0.83亿元，同比+27.4%；均价12,537元/吨，同比-11.3% [5] - **光学材料业务**: 2025年销量6,835吨，同比+7.2%；营收2.16亿元，同比+12.7%；均价31,576元/吨，同比+5.2%。2026Q1销量2,111吨，同比+65.0%；营收0.65亿元，同比+61.3%；均价30,803元/吨，同比-2.2% [5] - 主营产品在2026年第一季度呈现“量增价跌”态势，报告判断行业景气或已见底 [5] 新产品进展与研发 - **COC（高透光材料）**: 2025年实现产量74.39吨，销量80.94吨，新产品已逐步进入市场 [5] - **其他新产品**: 环烯烃单体及聚合物、高耐热树脂在2025年第四季度已签订订单并形成小批量销售 [5] - **在研项目**: 公司当前在研项目共11项，包括自研项目（如“万吨级环烯烃单体反应工程放大研究”、“万吨级环烯烃共聚物成套工艺技术开发”）、产学研项目（如工信部“基于环烯烃共聚物的骨修复和器官芯片材料开发”项目）以及新设研发项目 [5] - **知识产权**: 截至2025年，公司已获得授权国家发明专利30件，美国发明专利1件，申请中的国家发明专利19件 [5] 财务预测与估值 - **营收预测**: 预计公司2026-2028年营业收入分别为7.46亿元、12.55亿元、17.57亿元，同比增长率分别为53.3%、68.3%、40.0% [4][7] - **净利润预测**: 预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.44亿元、1.39亿元、2.34亿元 [4][7] - **每股收益预测**: 预计公司2026-2028年EPS分别为0.50元、1.58元、2.67元 [4][7] - **估值水平**: 基于当前股价38.78元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为77.4倍、24.5倍、14.5倍 [4][7] - **盈利能力展望**: 预计毛利率将从2025年的5.1%提升至2026-2028年的17.9%、25.3%、27.7%；净利率将从2025年的-7.3%转为正，2026-2028年分别为5.9%、11.1%、13.3% [7]

投资评级与核心观点 - 报告对阿科力（603722.SH）维持“买入”投资评级 [1][4] - 报告核心观点：公司传统主业景气承压，但以COC（环烯烃共聚物）为代表的新产品正逐步进入市场，产业化前景广阔，是未来增长的核心驱动力 [1][4] 财务表现与业绩预测 - 2025年公司实现营收4.86亿元，同比增长4.32%；实现归母净利润-3,520.24万元，亏损同比扩大 [4] - 2026年第一季度实现营收1.48亿元，同比增长40.11%；实现归母净利润-1,299.53万元，亏损同比扩大，主要受产品竞争加剧及计提股份支付费用影响 [4] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为0.44亿元、1.39亿元、2.34亿元，对应每股收益（EPS）为0.50元、1.58元、2.67元 [4] - 基于当前股价38.78元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为77.4倍、24.5倍、14.5倍 [4] - 财务预测显示，公司营收将从2025年的4.86亿元增长至2028年的17.57亿元，毛利率将从2025年的5.1%提升至2028年的27.7% [6][8] 主营业务运营状况 - 2025年，公司脂肪胺产品销量20,813吨，同比增长10.8%，但营收2.70亿元同比下降1.6%，均价12,950元/吨同比下降11.3%，呈现量增价减 [4] - 2025年，光学材料销量6,835吨，同比增长7.2%，营收2.16亿元同比增长12.7%，均价31,576元/吨同比增长5.2% [4] - 2026年第一季度，脂肪胺销量6,622吨，同比增长43.6%，营收0.83亿元同比增长27.4%，均价12,537元/吨同比下降11.3%；光学材料销量2,111吨，同比增长65.0%，营收0.65亿元同比增长61.3%，均价30,803元/吨同比下降2.2%，主营产品仍呈量增价跌态势 [4] - 报告认为公司主营产品景气或已见底 [4] 新产品进展与研发 - 2025年公司实现高透光材料（COC）产量74.39吨，销量80.94吨，新产品逐步进入市场 [4] - 环烯烃单体及聚合物、高耐热树脂在2025年第四季度已签订订单并形成小批量销售 [4] - 公司当前在研项目共11项，包括自研的“万吨级环烯烃单体反应工程放大研究”、“万吨级环烯烃共聚物成套工艺技术开发”等，以及工信部揭榜挂帅的产学研项目“基于环烯烃共聚物的骨修复和器官芯片材料开发” [4] - 截至2025年，公司已获授权国家发明专利30件，美国发明专利1件，申请中的国家发明专利19件 [4]

证券代码：603722 证券简称：阿科力 公告编号：2026-017 无锡阿科力科技股份有限公司 2026 年第一季度主要经营数据公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个 别及连带法律责任。 无锡阿科力科技股份有限公司（以下简称"公司"）根据上海证券交易所《上 市公司行业信息披露指引第十三号——化工》（2022 年修订）和《关于做好主板 上市公司 2026 年第一季度报告披露工作的重要提醒》要求，现将 2026 年第一季 度主要经营数据披露如下： 二、报告期内主要产品和原材料的价格变动情况 | 主要产品 | 2026 | 年 1-3 月平均售 | 2025年1-3月平均售价 | 变动比率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 价（元/吨） | （元/吨） | | | 脂肪胺 | | 12,536.54 | 14,131.74 | -11.29% | | 光学材料 | | 30,803.08 | 31,495.14 | -2.20% | （二）主要原材料价格波动情况（不含 ...

2025 年年度主要经营数据公告 证券代码：603722 证券简称：阿科力 公告编号：2026-011 无锡阿科力科技股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个 别及连带法律责任。 | 主要原材料 | 2025 年 1-12 | | 月平均采 | 2024 年 | 1-12 | 月平均采 | 变动比率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 购均价（元/吨） | | | | 购均价（元/吨） | | | | 环氧丙烷 | | 6,592.17 | | | 8,074.58 | | -13.90% | | 丙二醇 | | 5,678.2 | | | 6,795.74 | | -16.44% | | 莰烯 | 33,214.06 | 24,048.17 | 38.11% | | --- | --- | --- | --- | | 甲基丙烯酸 | 10,033.99 | 14,269.17 | -29.68% | 三、报告期内无其他对公司生 ...

主营业务与市场地位 - 公司是半导体显示面板背光显示模组及重要零部件的一站式综合方案提供商，产品包括背光显示模组及相关零部件，应用于笔记本电脑、平板电脑、桌面显示、车载显示、医疗及工控显示器、VR等领域 [2] - 公司是国内产品种类较齐全的背光显示模组厂商之一，已掌握轻薄化、窄边框、异形屏及高亮度背光显示模组技术并实现量产，同时积极布局并已开发出Mini-LED显示模块 [3] - 公司具备背光显示模组设计、光学开发、精密结构件、光学材料及胶粘制品等材料精加工及自动化生产的全面能力 [3] 股份回购减持进展 - 公司计划在2026年2月24日开始的6个月内，通过集中竞价减持不超过3,728,700股已回购股份 [4] - 截至2026年3月11日，已累计减持1,864,350股，占总股本1%，减持所得资金总额为42,822,125.53元，成交均价22.97元/股 [4] 对外投资与资产收购 - 公司于2025年12月与合作伙伴共同设立合资公司“芯东进”，注册资本4.4亿元，公司持股45.4545%，核心业务聚焦湿电子化学品领域 [6] - 芯东进拟以1.421亿美元收购韩国东进相关特殊目的公司70%股权，标的资产包含韩国东进境内9家目标公司100%股权及24项相关专利 [6] - 公司拟按持股比例为芯东进申请的不超过90,000万元综合授信提供不超过40,909.05万元的担保，该事项尚需股东会审议 [6] 2025年财务业绩与运营状况 - 2025年公司归属于上市公司股东的净利润预计亏损5,500万元-9,000万元，扣非后净利润预计亏损7,700万元-12,000万元，但亏损幅度较2024年同期大幅收窄 [7] - 2025年前三季度累计营业收入达24.24亿元，同比大幅增长44.06%，对比2024年全年营收23.47亿元，增长势头强劲 [8] - 报告期内因新建项目折旧增加、产能爬坡及固定成本偏高等因素，营收增长未能完全覆盖成本增量，导致净利润为负，但毛利率与去年基本持平 [8] - 公司深耕背光模组市场，客户订单增加带来毛利额增长约1亿元，并通过降本增效使期间费用增速远低于营收增幅 [8] - 公司在2025年获得贷款贴息2,900万元，并因存货周转效率提升，使存货跌价准备计提较上年减少约2,500万元 [8]

主营业务与产品 - 锂离子电池电解液添加剂以锂盐类为主，包括二氟磷酸锂、双三氟甲基磺酰亚胺锂、二氟草酸硼酸锂以及三氟甲磺酸锂等，产品已大量应用于动力锂离子电池并改善其性能 [2] - 部分添加剂产品已应用于固态锂离子电池等新型电池中，并已形成批量出货 [2] - 光学材料产品是锂离子电池电解质锂盐的衍生产品，在国内该细分行业处于主导地位 [3] 产能与项目投资 - 2025年上半年，公司电子化学品产能为279,990.42吨 [3] - 通过持股25%的合资公司江苏泰瑞联腾材料科技有限公司，实施年产30,000吨六氟磷酸锂项目，一期1.5万吨已于2024年8月试生产并满产满销，二期1.5万吨正在推进中 [2][3] - 双三氟甲基磺酰亚胺锂市场需求充足，公司正在逐步扩产中 [3] 对外投资与财务影响 - 公司于2023年12月参与天际股份定增，认购30,042,918股，占发行后总股本的5.95% [3] - 2025年12月减持天际股份股票9,973,803股，取得税前投资收益约3.9亿元，税后收益约2.9亿元 [3] - 2026年1月减持天际股份股票324,600股，截至2026年1月底仍持有19,744,515股，持股比例为3.938014%，后续将择机减持 [3] - 2025年四季度六氟磷酸锂大幅涨价对公司原材料成本有影响，但因对天际股份的投资形成对冲，整体影响可控 [3] 研发与未来布局 - 在固态电池、半固态电池等新型电池材料方面持续进行研发投入与积累 [3] - 双三氟甲基磺酰亚胺锂在固态电池等领域已形成批量销售，并与国内外多家固态电池相关企业开展合作 [3] - 部分固态电解质产品已完成小试开发 [3]

主营业务与产品 - 公司锂离子电池电解液添加剂以锂盐类为主，包括二氟磷酸锂（LiDFP）、双三氟甲基磺酰亚胺锂（LiTFSI）、二氟草酸硼酸锂（LiDFOB）及三氟甲磺酸锂（LiTFS），已大量用于动力电池以改善性能，部分产品已应用于固态电池并批量出货 [2] - 公司不生产六氟磷酸锂，但通过参股公司（持股25%）实施年产30000吨六氟磷酸锂项目，其中一期1.5万吨已于2024年8月试生产并满产满销，二期1.5万吨正在推进 [2] - 公司光学材料产品是光学膜细分板块，在国内该细分行业处于主导地位，受益于LCD产能转移、消费电子升级及政策支持，国产替代空间广阔 [3] 投资与财务 - 公司于2023年12月参与天际股份定增，认购30,042,918股，占发行后总股本的5.95% [2] - 2025年12月公司减持天际股份股票9,973,803股，取得税前投资收益约3.9亿元，税后收益约2.9亿元 [3] - 截至2026年1月底，公司仍持有天际股份股票19,744,515股，持股比例为3.938014%，并计划后续择机减持 [3] - 2025年四季度六氟磷酸锂大幅涨价对公司原材料成本有影响，但因对天际股份的投资（持股及定增）形成对冲，整体影响可控 [2][3] 产能与生产 - 2025年上半年，公司电子化学品产能为279,990.42吨 [3] - 双三氟甲基磺酰亚胺锂（LiTFSI）市场需求充足，公司正在逐步扩产 [3] 研发与新兴领域 - 公司在固态/半固态电池材料方面有持续研发投入，双三氟甲基磺酰亚胺锂（LiTFSI）已在固态电池等领域形成批量销售，并与国内外多家相关企业合作 [3] - 公司其他部分固态电解质产品已完成小试开发 [4]

文章核心观点 - 锦富技术的成长历程体现了企业通过主动变革应对行业变化的重要性 公司从消费电子功能器件起家 经历行业竞争加剧和战略分散导致的困境 后在国资控股后通过战略聚焦和业务升级实现转型 目前正通过拓宽业务宽度与加深技术深度 前瞻性布局机器人、液冷等新兴高增长赛道 以掌握未来发展主动权 [1][10][13][16] 公司历史沿革与早期发展 - 公司前身为1998年成立的苏州锦富科技有限公司 原始创始人为富国平和杨小蔚夫妇 [2] - 公司以光电显示薄膜器件业务起家 于2010年10月在创业板上市 [3] - 上市第一年业绩表现强劲 营收达7.68亿元 净利润超8000万元 [3] 行业竞争与公司首次转型困境 - 随着京东方、华星等企业切入LCD国产化浪潮 上游产业链国内企业迅速涌现 行业竞争加剧 [4] - 公司所处细分赛道壁垒不高 面临破局压力 管理层选择通过外延并购谋求破局 [4][5] - 公司核心的消费电子功能性器件（模切）业务面临毛利率下滑 主业造血能力减弱 [6] - 同时 公司向数据中心、智能家居、光伏非核心环节、石墨烯等多个新领域快速扩张 投入巨大但协同性弱 未能形成新盈利支柱 分散了资源和管理精力 [6] - 公司最终陷入“旧力渐衰 新力未生”的局面 [7] 控制权变更与战略重塑 - 2019年 在原实控人富国平夫妇转让19.64%股权后 江苏省泰兴高新技术产业开发区管理委员会（国资）成为公司新实控人 此次变更发生在公司2018年业绩巨亏7.85亿元的背景下 [8] - 新实控人进行战略调整 集中资源重点发展光电材料的模切业务、背光模组业务、智能检测及自动化装备业务三大板块 对非主业的光伏及IDC业务进行全面收缩 [9] - 同年 公司以5,459.87万元收购昆山明利嘉金属制品有限公司65%股权 横向延展模切模组业务 进入苹果产业链 [9] - 国资入主后 公司主营业务实现从传统模组到高端制造的转型 战略清晰度与聚焦度显著改善 营收从2022年开始逐年抬升 [10] 当前业务布局与成就 - 传统优势业务（精密模切、消费电子）作为基本盘进一步优化 并向光伏、锂电等新能源领域延伸材料业务 [11] - 前瞻性布局新材料、新能源汽车、机器人等新兴产业以拓宽业务宽度 [11] - 2025年1月 控股子公司迈致科技为英伟达定制开发的量产版AOI检测设备被写入其新一代数据中心物料的IQC文件 成为该核心物料全球唯一推荐的AOI检测设备 [11] - 在机器人领域明确三大方向：机器人检测、整线代工和机器人二次开发 已实现美国波士顿一家教育机器人公司的整线代工订单交付 子公司迈致科技为上海警方二次开发的巡检机器狗已亮相上海外滩 [12] - 在液冷领域重点布局外接式冷板式液冷模组核心部件制造 产品直接对GPU/CPU进行散热 适配高功耗AI芯片需求 当前相关产能已全线排满 已实现冷板及配套品类千万级别规模出货 [12] - 公司近年通过取得的技术突破和市场认可 正在加深业务深度以提高核心竞争力 [13] 未来发展方向与产业趋势 - 公司积极布局机器人、液冷等预计将爆发式增长的新兴赛道 [14] - 在机器人领域 公司契合产业向“智能化”、“协作化”演进趋势 其在检测技术、系统集成与场景定制化的能力将成为参与下一轮竞争的核心筹码 [15] - 在液冷领域 公司直接切入AI算力爆发的关键散热痛点 其重点发力的冷板式液冷是当前主流方案 同时在微通道等更前沿技术上有储备 为未来竞争埋下伏笔 [15][16] - 公司通过在变化中掌握主动权 将变化转化为可持续的竞争优势 战略上宽度与深度并重以应对未来 [16]

公司战略布局 - 公司于2025年7月启动越南北江（北宁）及胡志明的双基地战略布局，并于近期完成胡志明工厂的开业，标志着双基地布局已经完成 [3] - 胡志明工厂主要承担精密结构件、光学材料等显示模组关键零部件的本地化生产与供应链支持任务 [3] - 北宁工厂核心业务聚焦背光模组与液晶显示模组的智能化生产 [3] 产能与产品规划 - 北宁工厂规划笔记本/显示器背光源产能为每月1400千件，液晶模组产能为每月500千件 [3] - 公司主要产品包括背光显示模组，以及导光板、精密结构件、光学材料等相关零部件 [3] - 产品可广泛应用于笔记本电脑、平板电脑、桌面显示、车载显示、医疗显示器及工控显示器、VR等终端产品领域 [3] 业务拓展与客户合作 - 胡志明工厂未来将服务于包括笔记本、车载电子、工业条形屏及通信终端在内的应用领域 [3] - 2025年11月，公司与LG Display达成合作，为其提供涵盖切裂、偏贴、Bonding、背光模组、液晶模组以及二级材料的全制程一体化生产服务 [4] - 通过与LG Display的合作，公司有望增强在东南亚地区的业务覆盖与客户服务能力，并对全球化供应链体系的完善产生积极影响 [5] 全球化与本地化能力 - 越南双基地布局旨在实现材料本地化，形成冲压、注塑等自主能力，可为全球面板制造商提供支持 [3] - 与LG Display的合作对公司进一步拓展高端显示模组国际市场业务具有重大推动作用，有助于提升公司在全球显示产业链中的参与度 [5]

调研核心观点 - 省政协主席周波在大连调研，强调需锚定世界级目标，推进大盘绿色石化集群向高端化、绿色化、智能化发展 [1][2] - 调研围绕“十五五”时期推进大盘绿色石化集群向世界级迈进开展，旨在为“十五五”时期集群高质量发展奠定坚实基础 [1][2] 产业发展方向 - 需持续推动“减油增化、减油增特”的产业结构调整 [2] - 以科技创新赋能产业升级，聚焦高端新材料、绿色低碳技术等关键领域攻坚突破，加快科技成果转化应用 [2] - 深化节能降碳协同增效，坚持绿色发展，推动节能降碳 [1][2] 企业调研与鼓励重点 - 在辽宁鼎际得石化科技有限公司，鼓励企业聚焦产业链高端环节持续发力，不断突破技术瓶颈 [1] - 在大连优欣光科技股份有限公司，鼓励企业深耕光学材料等细分领域，打造竞争优势 [1] - 在大连醚太高新材料有限公司，对其产品突破传统热塑性材料不能兼具耐高温和可溶解的技术难题给予肯定，勉励企业加快项目建设，扩大高端产品供给 [1] - 在逸盛大化石化有限公司，对企业拥有自主知识产权的苯二甲酸工艺包和生产装置表示认可，鼓励企业坚持绿色发展 [1] 政府支持措施 - 强调以优质服务激发企业活力，精准对接企业需求，强化要素保障，全力破解发展难题 [2]