新疆特色农产品消费与礼品市场 - 新疆特色干果（红枣、核桃、葡萄干、杏干）和馕饼是返乡人员采购年货的核心品类，用于馈赠家乡亲友 [1][3] - 特色深加工农产品需求显现，例如NFC果汁、沙棘油、酸奶疙瘩、熏马肠、牛肉干等产品受到消费者青睐 [3][5][6] - 特定产地的农产品因其独特品质被消费者指名购买，例如若羌红枣、纸皮核桃以及五师双河市各团场的特色产品（如八十一团夏黑葡萄NFC果汁、九十一团疆北雪榛、九〇团玉木耳、八十四团天山牧草牛肉干）[1][5][6] 农产品流通与销售渠道 - 实体批发市场（如十三师新星市干果市场、石河子绿珠九鼎农产品批发市场）和街边馕店仍是重要的线下采购场所 [1][3] - 电商直播成为推广和销售新疆特色农产品的新兴渠道，有志愿者通过直播和拍视频方式将瓜果香“搬进”手机屏幕，并参与电商直播比赛以发现更多团场特色好物 [5][6] - 尽管网购方便，但消费者认为亲自携带特产回家馈赠意义不同，体现了礼品消费中情感传递的重要性 [4] 区域经济发展与品牌建设 - 新疆生产建设兵团各师团（如五师双河市、八十一团、八十四团、九〇团、九十一团）依托本地资源，发展出具有地理标识的特色农产品，并尝试通过电商进行品牌化推广 [5][6] - 市政项目建设（如石河子市西三路、西二路、幸福路步行街改造）改善了商业环境，可能与特色产品市场的繁荣存在间接关联 [3] - 故事中的人物作为西部计划志愿者、城投集团项目负责人等，其工作与生活促进了新疆与内陆省份的人员、物资与文化交融，间接带动了特色产品的跨区域流动 [1][3][5]

行业概览与竞争格局 - 椰子水品类正从“小众轻奢”走向“大众红海”，行业热度飙升的同时价格战愈演愈烈[2] - 市场呈现“有品类、无强品牌”的特征，众多玩家涌入但消费者心智仍集中于少数先发或营销强势的品牌[9] - 主要参与者包括国际品牌（如Vita Coco、if）、传统饮料巨头（娃哈哈、统一）、食品集团（盼盼、欢乐家）及新兴健康品牌（佳果源、三麟）[9] - 产品陷入包装趋同、宣传语雷同、成分真伪难辨的乱象，部分品牌存在海外兑水、加糖、加香精后以“进口椰子水”名义报关的情况[24][26] - 行业竞争已进入下半场，从最初的健康网红标签转向对口感、性价比及具体饮用场景的综合考量，将倒逼头部品牌通过产品创新和供应链优化建立壁垒[27] 市场趋势与消费需求 - 凭借天然、低糖、0添加的健康标签，椰子水正成为年轻人新宠，并挤进年货采购清单[5] - 在健康意识觉醒背景下，年货市场中消费者对含糖饮料礼盒持谨慎态度，NFC果汁、椰子水等健康品类反馈良好[8] - 椰子水在社交媒体上被当作减肥和健身搭子，也被孕妇视为孕期补水首选[8] - 2025年第一季度，每百毫升椰子水饮料的平均终端售价已跌至1.46元，较2023年同期大幅下滑23.6%，甚至比原料平均成本低27.0%，出现明显的价格倒挂[16] 公司战略与市场地位 - 佳果源是佳农食品控股集团旗下的高端饮品品牌，创立于2019年，后以椰子水为战略单品[2][14] - 2024年，其100%NFC椰子水做到了全国销量第一（马上赢线下零售监测网络，即饮果汁类目2023年11月-2024年10月数据）[2] - 公司品牌战略强调“长期主义”与“高端定位”，试图以此构建核心护城河[13] - 公司采用“双轨制渠道策略”：在传统大超（如永辉、大润发）妥协于低价促销；在全家便利店、精品超市等渠道维持高端形象与定价[18][21][23] - 为打造品牌力，公司曾赞助上海马拉松、济南马拉松等赛事，将产品定位为“运动补水必需品”，通过“赛事赞助+科学溯源+场景教育”三位一体的策略进行市场教育[32] 供应链与产品力 - 背靠佳农集团二十多年的全球水果供应链优势，业务涵盖香蕉、菠萝、榴莲、椰青等多种进口水果[15] - 佳农香水椰新鲜椰青的进口数据占比为35%-43.2%，进口量第一（2023年进口约5000柜）[16] - 公司拥有合作的泰国香水椰种植基地10万余亩，采用“23天轮采制”并只采摘180天的鲜嫩椰青[16] - 生产上采用“现采鲜取”模式，在产地就近建厂，实现在8小时内完成取水和灌装，并依托集团覆盖全国的30多个物流配送中心送至终端[16] - 产品以“100%NFC非浓缩还原”、“全球优质产地直采”、“国际美味奖获奖产品”等标签打造高端形象[16] 面临的挑战与竞争压力 - 激烈的价格战影响了公司定价逻辑，众多品牌杀入“9.9元/L”价格带[16] - 在山姆会员店等渠道，其6瓶1L装椰子水售价为59.9元（合9.99元/瓶），与竞品三麟价格持平[18] - 价格战导致经销商利润被严重压缩，早期经销商拿货价8元多，终端售价12元多，毛利约30%，但大超渠道售价9.99元使经销商利润微薄[21] - “双轨制渠道策略”长期可能稀释品牌价值并激化渠道矛盾[23] - 品牌声量不足、渠道渗透有限、消费者记忆点模糊，尤其在年货礼赠场景中，消费者更倾向于选择熟悉的品牌[11][12] - 多位消费者表示未听说过佳果源品牌，品牌认知度面临挑战[32] 行业供应链与原材料风险 - 椰子水品牌高度依赖东南亚（特别是泰国）的椰子进口，中国本土供给量不足[29] - 原材料产地集中带来风险，2024年泰国持续高温导致椰子产量减少15%，使if品牌原料采购成本短期内暴涨70%，并被迫将部分渠道产品提价20%[31] - 竞争对手正加速供应链布局以建立壁垒，例如椰谷在广东及越南建立产业园区与种植加工基地，欢乐家在越南及印尼投资建设加工基地与工厂[28]

公司业绩与经营阶段 - 公司预计2025年实现收入77.5亿元至78.5亿元，同比增长19.8%至21.3% [3] - 公司预计2025年实现净利润4.43亿元至4.63亿元，同比增长83.7%至92% [3] - 公司预计2025年实现核心经营利润4.5亿元至4.7亿元，同比增长44.8%至51.2% [3] - 截至2025年12月31日，公司全国门店总数达11566家，较2024年底增加1416家 [3] - 公司已从“稳规模、修模型”阶段进入“规模与盈利能力同时释放”区间，单店模型和品类结构正发生实质性改善 [3] 酒饮到家战略 - 酒饮相关商品在公司整体销售结构中占比不高但增长速度较快，覆盖家庭日常用餐、聚餐、宴席等多种消费场景 [4] - 酒饮到家对应围绕家庭关系与社交往来形成的多层次宴席型需求结构，并非单一高频场景 [5] - 公司基于此战略已挖掘36个宴席场景，涵盖婚宴、生日、生子、升学、节假日等 [5] - 白酒、啤酒等酒类产品在宴席场景中具备抬升客单价、放大组合消费的能力 [5] - 精酿啤酒、饮料、果汁等即饮产品更频繁出现在日常餐桌，对到家频次和消费粘性形成支撑 [5] 酒饮品类的财务与运营优势 - 相较部分需深度加工和复杂冷链履约的食材，酒饮整体毛利率高且相对稳定 [5] - 酒饮品类门店操作复杂度较低，库存和损耗管理更为可控 [5] - 在门店规模具备体量、费用率下行的阶段，酒饮品类更容易对单店盈利能力形成持续性正向补充 [5] 酒饮业务的布局历程与最新举措 - 2024年公司开始布局精酿啤酒品类并陆续推出多款产品 [6] - 2025年公司通过啤酒节等活动强化酒饮与消费场景的关联 [6] - NFC果汁等即饮饮品在门店中承担吸引客流、提升转化效率的功能 [6] - 公司于2025年2月4日公告将在门店体系内采购并售卖宋河酒业相关产品 [3] - 引入宋河酒业产品在价格带和使用场景上形成了纵向补充，覆盖宴席与日常消费 [6] 战略意义与展望 - 在2025年盈利能力改善、门店模型成熟的背景下，强化酒饮到家是围绕家庭消费场景和盈利结构的战略性布局 [6] - 短期内此举有助于优化门店交易结构 [6] - 中期看，酒饮到家有望成为稳定的增长补充变量 [6] - 长期视角看，这反映了公司对家庭餐桌场景的持续加深及对消费需求的更深层次满足 [6]

品牌价值与排名 - 农夫山泉连续三年入选Brand Finance全球品牌价值500强 2026年排名大幅攀升至历史新高的第160位 [1] - 公司是2026年榜单中中国软饮料行业唯一上榜品牌 在中国食品酒水饮料品牌中排名仅次于茅台和五粮液 [1] - 2025年 农夫山泉已进入全球非酒精饮料品牌价值排行榜前三名 仅次于可口可乐和百事可乐 领跑中国软饮料市场 [3] 财务业绩与业务构成 - 2025年上半年 包装水业务实现收益超94亿元人民币 同比增长10.7% [1] - 2025年上半年 茶饮料业务收益首次突破半年百亿关口 正式超越包装水成为公司第一增长引擎 [1] - 公司已形成“水+饮料”的双引擎驱动格局 两大核心业务板块显示出强劲的发展动力和韧性 [1] 发展战略与增长动力 - 公司核心发展战略为“做强水、做大茶、拓新品” [2] - 即饮果汁、咖啡等其他非水饮料类别被研究机构视为新的收入及利润增长驱动力 [2] - 果汁业务在2025年下半年预计延续上半年增速 主要由水溶C100产品带动 NFC果汁及17.5°橙亦表现强劲 [2] - 2025年推出的东方树叶陈皮白茶、炭仌咖啡新品、纯透食用冰及“冰茶”等新产品均获得良好市场反馈 为两大核心业务之外注入新增长动力 [2] 产能与资源布局 - 公司除已有的十五大水源地外 在河南、海南、贵州、建德、云南等地的新工厂正在建设中 2026年水源地数量将进一步增加 [2] - 对优质水源地的深度布局和保护性开发为创新产品提供水源保障 并构筑了“天然健康”品牌理念的竞争壁垒 [2] 市场拓展与行业地位 - 公司已正式开启全球化布局 进军中国香港和新加坡等地市场 [3] - 公司打破了全球软饮料行业竞争格局 领跑中国软饮料消费市场 [3] - 资本市场对公司青睐有加 花旗等多家机构将农夫山泉列为中国食品饮料板块首选之一 [2]

投资评级与核心观点 - 报告对农夫山泉给予“增持”评级 [1][5] - 报告核心观点：考虑到2025年下半年低基数效应、各类市场动作推出以及聚酯瓶片价格有利，看好公司2025年下半年营收加速，盈利维持优异水平 [2] - 基于公司优异质地和未来几年景气度，给予35倍2026年预期市盈率，目标价63.85港元/股 [9] 财务预测与估值 - 上调2025-2027年每股收益预测至1.38元、1.66元、1.93元 [9] - 预测2025-2027年营业总收入分别为520.37亿元、607.46亿元、694.46亿元，同比增长21%、17%、14% [4] - 预测2025-2027年净利润分别为155.40亿元、186.45亿元、216.77亿元，同比增长28%、20%、16% [4] - 预测2025-2027年毛利率分别为60.00%、60.80%、61.50%，销售净利率分别为29.86%、30.69%、31.21% [10] - 预测2025-2027年市盈率分别为33倍、28倍、24倍 [4] - 当前股价为50.85港元，总市值为5718.83亿港元 [1][6] 分业务板块表现与展望 - **包装水业务**：2025年上半年营收同比增长10.7%，平稳复苏 [9]；据马上赢数据，2025年7-8月旺季市场份额明显回升 [9]；考虑到2024年下半年较低基数及渠道端持续发力，预计2025年下半年市场份额继续回升，营收复苏提速 [9] - **茶饮料业务**：2025年上半年营收同比增长19.7%，实现快速增长 [9]；2025年“东方树叶”和“冰茶”推出“开盖赢奖”和“一元换购”活动，预计对第三季度旺季动销拉动明显 [9]；第四季度暖柜消费潮流崛起，预计茶饮料同样受益 [9]；东方树叶产品规格持续丰富，2025年12月推出900mL装红茶 [9]；据马上赢数据，2025年上半年和下半年茶饮料市场份额分别同比提升4.1%和5.7%，下半年份额提升加速 [9]；预计受益于低基数及市场动作推进，2025年下半年茶饮料表现有望加速 [9] - **果汁业务**：2025年上半年营收同比增长21.3% [9]；考虑到C100受益于户外场景丰富，以及NFC果汁竞争优势突出，看好2025年下半年景气延续 [9] 整体营收与盈利驱动因素 - 2025年上半年在相对正常基数下（2024年上半年营收同比增长8.36%），公司营收同比增长15.6% [9] - 进入2025年下半年，考虑到同期低基数效应（2024年下半年营收同比下滑6.67%）及旺季市场动作发力，预计下半年营收表现较上半年有望加速成长 [9] - 主要原材料聚酯瓶片价格持续下行，2025年下半年同比下跌11.12%，环比下跌3.60%，有利于公司下半年毛利率表现 [9] - 2024年下半年因巴黎奥运会期间东方树叶品牌宣传活动带来一次性销售费用增加，而2025年下半年无相关大的品宣营销活动投入，预计下半年公司继续保持良好盈利水平 [9]

评级与目标价 - 国泰海通证券维持农夫山泉“增持”评级，给予35倍PE（基于2026年预期），目标价63.85港元/股 [1][9] - 上调公司2025-2027年每股收益（EPS）预测至1.38元、1.66元、1.93元，原预测值为1.35元、1.62元、1.91元 [1][9] 营收增长预期 - 2025年上半年公司总营收同比增长15.6%，而2024年同期基数为增长8.36% [3][11] - 预计2025年下半年营收增长将较上半年加速，主要受益于2024年下半年的低基数效应以及旺季市场动作发力 [1][3][9][11] - 2025年上半年包装水营收同比增长10.7%，呈现平稳复苏，且2025年7-8月旺季市场份额明显回升，预计下半年市场份额将继续回升并带动营收复苏提速 [2][10] - 2025年上半年茶饮料营收同比增长19.7%，实现快速增长，得益于“开盖赢奖”、“一元换购”等活动对动销的拉动，以及Q4暖柜消费潮流的预期受益 [2][10] - 2025年上半年果汁营收同比增长21.3%，预计下半年景气度将延续，因C100受益于户外场景丰富及NFC果汁具备竞争优势 [2][10] 市场份额与产品动态 - 据马上赢数据，公司茶饮料市场份额在2025年上半年同比提升4.1个百分点，下半年同比提升5.7个百分点，显示份额提升加速 [2][10] - 公司持续丰富产品规格，计划于2025年12月推出东方树叶900mL装红茶 [2][10] 成本与盈利展望 - 主要原材料聚酯瓶片价格在2025年下半年同比下跌11.12%，环比下跌3.60%，预计其持续下行有利于公司下半年毛利率表现 [4][12] - 2024年下半年因巴黎奥运会相关品牌宣传活动产生一次性销售费用增加，而2025年下半年无类似大型品宣投入，预计销售费用压力减轻，有助于维持良好盈利水平 [4][12]

核心观点 - 国泰海通证券维持农夫山泉“增持”评级，看好公司2025年下半年营收加速且盈利维持优异水平，上调2025-2027年每股收益预测，并给予35倍2026年预期市盈率，目标价63.85港元 [1] 财务预测与估值 - 上调公司2025-2027年每股收益预测至1.38元、1.66元、1.93元，原预测值为1.35元、1.62元、1.91元 [1] - 基于公司优异质地和未来几年景气度，给予35倍2026年预期市盈率，目标价63.85港元/股 [1] 营收增长动力与各品类表现 - 2025年上半年公司营收同比增长15.6%，而2024年上半年营收同比增长8.36% [3] - 预计2025年下半年公司营收表现较上半年有望加速成长，主要受益于同期低基数效应及旺季市场动作发力 [3] - **包装水业务**：2025年上半年营收同比增长10.7%，平稳复苏 [2] - 据马上赢数据，2025年7-8月旺季公司包装水市场份额明显回升 [2] - 考虑到2024年下半年较低基数及渠道端持续发力，预计2025年下半年包装水市场份额继续回升，营收或复苏提速 [2] - **茶饮料业务**：2025年上半年营收同比增长19.7%，实现快速增长 [2] - 2025年“东方树叶”和“冰茶”均推出“开盖赢奖”和“一元换购”活动，预计对2025年第三季度旺季以来动销拉动明显 [2] - 2025年第四季度预计暖柜消费潮流崛起，公司茶饮料同样受益 [2] - 公司东方树叶产品规格持续丰富，2025年12月推出900mL装红茶 [2] - 据马上赢数据，2025年上半年和下半年公司茶饮料市场份额分别同比提升4.1%和5.7%，下半年份额提升加速 [2] - 预计受益于低基数及市场动作推进，2025年下半年茶饮料表现有望加速 [2] - **果汁业务**：2025年上半年营收同比增长21.3% [2] - 考虑到C100受益于户外场景丰富，以及NFC果汁突出竞争优势，看好2025年下半年果汁景气延续 [2] 盈利能力支撑因素 - 饮料主要原材料聚酯瓶片价格持续下行，有利于公司毛利率表现 [4] - 参照Wind数据，2025年下半年聚酯瓶片价格同比下跌11.12%，环比下跌3.60% [4] - 2024年下半年巴黎奥运会期间公司东方树叶产品的品牌宣传活动带来一次性销售费用增加，而2025年下半年没有相关大的品宣营销活动投入，预计销售费用压力减轻 [4] - 综合原材料成本下行及销售费用减少，预计下半年公司继续保持良好盈利水平 [4]

汇源果汁控制权与品牌纠纷 - 核心观点：汇源果汁在破产重组后，与原投资方文盛资产（文盛汇）爆发激烈控制权与品牌归属纠纷，导致市场上可能出现两个“汇源”产品，品牌价值与公司未来面临巨大不确定性 [5][6][8] - 文盛资产于2022年以16亿元收购北京汇源60%+10%股份，但除首笔7.5亿元外，后续8.5亿元投资款逾期未付 [9][10][21][22] - 文盛资产将收购资金存入北京汇源账户但自行管控，其中6.47亿元未投入公司实际经营，却试图按60%比例享有股东权益 [24] - 文盛资产在宣布注资后，将部分股份以9.3亿元转让给国中水务，获得1.8亿元股权转让溢价，而汇源公司自身经营仍依赖原有资金 [25][26] - 双方矛盾公开化，冲突行为包括：文盛方私自召开股东会并关闭汇源方监事麦克风；汇源发公开信号召股东抵制文盛方；汇源起诉大股东；文盛方被指私刻公章并试图撤诉 [19] - 文盛资产指控汇源原管理层在收购后，向原控股股东汇源集团转移了数亿元资金，其中近6亿元为预付款，导致公司原有数亿资金被挪用 [27][28][29] - 目前纠纷已立案，文盛资产所持股权已被冻结 [30] 汇源果汁的历史衰落与战略失误 - 核心观点：汇源果汁从昔日国民品牌和香港最大IPO纪录创造者，走向退市、破产，负债高达124.67亿元，其衰落源于产品创新滞后、销售体系混乱及过度重资产投资 [31] - 公司在推出100%果汁王牌产品后，陷入盲目多元化怪圈，先后跟风进入功能饮料、预调鸡尾酒、茶饮等赛道，未能打造出第二个核心爆品 [32][47] - 在果汁主流技术从“真果粒添加”演进到NFC（非浓缩还原）乃至HPP（超高压冷杀菌）过程中，汇源产品创新跟进速度慢于竞争对手如农夫山泉 [34][35][36][37] - 公司产品包装设计保守传统，不及竞争对手吸引年轻消费者，且核心畅销的1-2.5L大包装主要依赖传统商超，难以进入便利店等年轻渠道 [38][42][43] - 为应对2008年与可口可乐的潜在收购，公司自废武功，将销售人员从近4000人压缩至1000人，导致遍布21个省份的销售网络瘫痪，被竞争对手抢占市场 [52][53] - 销售网络管理长期混乱，渠道政策多变，经销商抱怨供货混乱及返点优惠缺乏竞争力，导致新产品铺货困难，终端陈列位置不断边缘化 [49][50][51][54][55][56] - 创始人朱新礼对农业资产执念过深，公司在全国建设了140多个经营实体、1000多万亩水果基地及140多条产线，重资产投入导致产能严重闲置，在销售下滑后成为巨大负担 [58][59][60] - 尽管拥有品牌、原料、产能和技术，且曾因“没有科技与狠活”的消费者肯定而翻红，但战略与管理层面的问题使其难以扭转颓势 [64][65] 果汁行业竞争格局与技术演变 - 核心观点：果汁行业竞争激烈，技术快速迭代，渠道和产品创新成为关键竞争要素，汇源在多个方面落后于主要竞争对手 [34][35][45] - 行业技术从“真果粒添加”发展到NFC，并进一步升级至风味更好的HPP超高压冷杀菌技术 [34][35] - 竞争对手如农夫山泉凭借快速的产品推出（如借G20峰会背书推广NFC）、鲜明的包装设计（大logo）以及渠道渗透（遍布全国便利店），建立了强大市场地位 [37][39][40] - 在果汁赛道拥挤后，领先企业通过拓宽赛道寻找新增长点，例如农夫山泉推出炭仌咖啡、茶π，统一推出海之言、小茗同学，而汇源仍局限于果汁品类 [45] - 汇源曾为元气森林等新兴品牌提供代工服务，反映了其产能虽强但自有品牌发展乏力的现状 [62]

文章核心观点 - 鲁渝协作（山东滨州与重庆奉节）通过产业提升、科技赋能、消费帮扶、劳务协作及文旅融合等多项行动，显著推动了奉节县特色农业（尤其是脐橙产业）的现代化、集群化发展，并有效带动了当地就业与农民增收，成为东西部协作的成功范例 [1][2][3][4][5][6][7][8] 特色产业提升与科技赋能 - 奉节桥湾村500亩脐橙标准园安装轨道车后，果农采果成本从每斤0.15元降至0.02元，全年可节省30多万元 [1] - 安坪镇万吨脐橙直采基地引入自动化分级生产线，实现脐橙标准化；依托山东省葡萄研究院技术，开发脐橙果酒、NFC果汁等新品，使产品附加值提升40%以上 [2] - 康坪乡肉兔养殖场实现自动化饲养；长安乡建成1000亩GAP标准药材基地并建立溯源体系；山东食品企业与奉节共建研发中心，开发即食兔肉等产品；汾河、岩湾、康乐3个新建白茶车间实现本地精深加工，茶青溢价率提高20% [2] 产业集群与链式发展 - 由北京汇源集团投资、鲁渝协作投入1000万元援助资金的项目落地奉节，总投资额30亿元，达产后预计年产值20亿元以上，带动就业3000余人 [3] - 以汇源项目为龙头，在奉节5个乡镇布局5个“万吨直采基地”，配套冷链仓储30万立方米，形成“产加销”全链条 [3] - 2025年山东市场奉节脐橙销售额达1.6万吨，实现销售额9600万元，在14个鲁渝协作区县中位居首位 [3] 消费帮扶与市场拓展 - “万吨奉节脐橙进山东”行动在济南、青岛、临沂等五大批发市场设立专区，并在银座等商超开设10个专柜，上架50款产品 [4] - “奉上好品”直播基地培育本土主播120名，2025年线上销售额占比提升5.1个百分点 [4] - 2025年山东帮扶奉节特色农产品累计销售额达2.4亿元，带动超过1万户农户增收 [4] 劳务协作与创业支持 - 鲁渝协作大学生电商创业街于2025年9月1日开街，总面积3500平方米，设35个门市，采用“1+N+X”运营模式，已有21家经营主体入驻，其中13家正式开业 [5][6] - 滨州创业大学奉节基地新增家政服务、数据标注培训品牌，开发12套标准化课程，已培训2500人次；安坪镇返乡创业示范园可同时吸纳800人就业 [6] - 2025年奉节累计向山东输出劳动力1499人，其中88人成为海员、数控师等高薪岗位，人均月收入突破6000元；青龙镇村民彭书兵通过培训后打两份工，年收入超过5万元 [6] 文旅融合与乡村振兴 - 鲁渝协作投入1600万元共建农文旅融合示范园，打造“云上三峡”线路，深度融合诗词、峡谷、脐橙等元素 [7] - 截至2025年，石庙村集体经济收入达316万元，大坝村脐橙年产值突破1.8亿元；组建合作社发展1100亩葡萄采摘园，餐饮住宿企业增至30家，盘活闲置农房38户 [7] - 2025年奉节全县接待游客282.5万人次，同比增长7.4%；通过组建农旅融合发展公司并推行“六共”机制，探索乡村振兴新路径 [7] 协作规划与未来展望 - 下一步协作将聚焦“十五五”规划，深化产业、科技、人才、文旅等领域合作，推动更多山东企业、资本、技术落地奉节，旨在打造新时代东西部协作示范标杆 [8]

核心观点 - 中金维持农夫山泉“跑赢行业”评级，上调其2025/2026年净利润预测及目标价，预计公司下半年及全年收入与利润增长将加速，长期竞争力稳固 [1] 财务预测与评级调整 - 上调2025年净利润预测2.5%至153亿元人民币，上调2026年净利润预测2.8%至173亿元人民币，并引入2027年净利润预测192亿元人民币 [1] - 上调目标价13%至61港元，对应36倍2026年市盈率和32倍2027年市盈率，隐含20%上行空间 [1] - 预计公司2025年收入同比增长20%，净利润同比增长25.8% [1] - 预计2025年下半年收入同比增长24.7%，净利润同比增长30% [1] 2025年下半年及全年业务表现 - 预计2025年下半年收入增速进一步加速至约25% [1] - 包装水业务：预计2025年下半年同比增长有望超过20%，与2023年的规模差距缩小，红瓶水份额持续复苏，经销商信心及消费者信任度显著提升 [1] - 茶饮料业务：预计2025年下半年同比增长约30%，全年同比增长超过20%，主要受益于东方树叶“开盖赢奖”活动成效显著以及冬季暖柜推广提升了淡季消费频次 [1] - 果汁业务：预计2025年下半年延续上半年增速，全年收入同比增长超过20%，主要由水溶C100产品带动，NFC果汁及17.5°橙表现亦强劲 [1] - 市场地位：根据尼尔森数据，1-9月东方树叶在无糖茶市场份额提升至80%左右，行业龙头地位进一步巩固 [1] 盈利能力分析 - 预计2025年下半年毛利率同比延续提升趋势，受益于PET原材料价格下行及东方树叶带动产品结构提升，叠加规模效应 [2] - 预计销售费用率保持同比平稳微跌，主要由于饮料收入占比提升带动运输费率下降，以及广告与促销投放效率持续精进 [2] - 预计2025年下半年净利率同比进一步提升，推动全年净利润同比增长25.8% [2] 2026年及长期展望 - 预计2026年公司将继续聚焦茶和水品类，维持同比双位数增长 [3] - 茶饮料：东方树叶有望通过“开盖赢奖”等活动持续巩固份额 [3] - 包装水：份额逐月提升趋势明朗，2026年有望重返前高并持续获取份额 [3] - 其他品类：果汁、功能饮料有持续亮点，2025年上半年推出的冰茶产品反馈良好，2026年咖啡品类“炭仌”矩阵将进一步扩充，均有望贡献收入增量 [3]