产业链结构 - 果汁产业链涵盖上游原材料供应、中游加工制造、下游流通销售及配套支撑环节，形成完整生态 [2] - 上游以苹果、柑橘、芒果等特色水果种植为核心，辅以饮用水、天然甜味剂等供应 [2] - 中游加工制造环节通过冷榨、HPP超高压杀菌等技术生产NFC果汁、调配型果汁饮料等多种产品 [2] - 下游通过商超、便利店、电商平台、餐饮渠道实现终端销售，并依托品牌营销与健康需求导向推动市场渗透 [2] 主要市场参与者 - 上游原材料和设备供应代表性企业包括陕西海升果业、广西芒果种植合作社、保龄宝生物、上海沃迪智能装备等 [4] - 中游生产环节代表性企业包括农夫山泉、汇源等传统企业，以及田野股份、天地壹号等新兴企业和杭州中亚机械等技术方案提供商 [4] - 下游渠道商和经销商主要有华润万家、肯德基、淘宝、美宜佳等 [4] 区域分布特征 - 果汁产业链企业主要集中分布在广东省，其次为台湾、浙江、江苏等地区 [9] - 广东、台湾等地代表性企业较多，江浙一带也拥有农夫山泉、紫江企业、润普食品科技公司等代表性企业 [11] 企业投资动向 - 汇源集团于2024年5月签约投资45亿元建设四川内江果蔬加工智慧冷链产业园，配备14条果汁生产线，预计年产值超50亿元 [16] - 安德利果于2024年7月以4359.19万元竞得陕西富县恒兴果汁资产并设立第10家工厂，计划通过定增扩产NFC果汁 [16] - 西安淳果计划投资6.2亿元落户怀化高新区，建成年产3.8万吨NFC果汁及橙油、果胶生产线 [16] - 农夫山泉于2024年1月签约投资50亿元建设建德综合产业基地，项目分两期实施，占地约1000亩，可间接支撑果汁业务扩大 [16]

金秋时节，山东乐陵工业发展热潮涌动：汇源智慧冷库与果汁产业链供应链 "双链" 融合项目的NFC果 汁生产车间内，4条全自动生产线已调试完成试生产，鲜榨车间2条罐装生产线安装就绪；美农生物 （301156）玉米蛋白精加工项目现场，工人加紧设备调试，确保这条年产值10亿元的生产线10月如期投 产…… 一个个火热场景，正是乐陵市以 "做优存量、做大增量" 为战略指引，推动工业经济向 "新" 而 行、实现高质量跨越发展的生动缩影。 新动能：传统产业数智化焕新 产业链的深度拓展成为产业增长新亮点。美农生物酶解蛋白项目依托星光集团玉米蛋白原料优势，采用 国际领先生物酶解技术，建成后年产值可达10亿元，为乐陵这座农业大市注入农产品深加工新动能。从 新能源固态电池、精密汽车零部件，到玉米深加工、高附加值肌醇联产，乐陵多元增长、更具韧性的产 业生态圈加速构建。 产业增量已突破传统工业范畴，向新领域延伸。在今年中国国际体育用品博览会上，泰山体育推出的 AI 超级体测机引发关注 —— 通过 "智能体测 + 教练设备" 模式，构建数字化科学健身指导闭环，成为 体育产业创新的缩影。依托国家体育用品工程技术研究中心等国家级平台，泰山体育 ...

行业上市公司汇总 - 轻食行业上市公司数量较少 多为品牌跨界企业 包括奈雪的茶 三只松鼠 良品铺子 康比特 百合股份和KEEP等[1] 产业链环节及公司业务 - 上游包装耗材环节包括富岭股份和南王科技 富岭股份主营生物降解材料餐饮具 2024年营收22.7亿元 南王科技主营环保纸袋 2024年营收14.0亿元[2][4] - 上游设备供应环节包括海容冷链和银都股份 海容冷链主营冷鲜存储设备 2024年营收28.3亿元 银都股份主营冷鲜与烹饪设备 2024年营收27.5亿元[2][4] - 上游食品原材料环节包括宏辉果蔬 圣农发展和福成股份 宏辉果蔬经营果蔬及水产品 2024年营收10.8亿元 圣农发展主营白羽肉鸡生产 2024年营收185.9亿元 福成股份主营肉牛饲养 2024年营收10.2亿元[2][4] - 中游主食类轻食以奈雪的茶为代表 主营植物基饮品和能量碗系列 2024年营收49.2亿元[2][4] - 中游零食类轻食包括三只松鼠和良品铺子 三只松鼠主营代餐轻食和每日坚果 2024年营收106.2亿元 良品铺子主营五减零食和全麦面包 2024年营收71.6亿元[2][4] - 中游代餐类轻食包括康比特 百合股份和KEEP 康比特主营蛋白棒和黑咖等 2024年营收10.4亿元 百合股份主营代餐奶昔 2024年营收8.0亿元 KEEP主营鸡胸肉和蛋白棒等 2024年营收20.7亿元[2][4] - 中游烘焙类轻食包括西麦食品和桃李面包 西麦食品主营混合谷物燕麦片 2024年营收19.0亿元 桃李面包主营全麦吐司 2024年营收60.9亿元[3][4] - 中游饮品类轻食以农夫山泉为代表 主营东方树叶和NFC果汁 2024年营收429.0亿元[3][4] - 下游电商环节包括阿里巴巴和京东 阿里巴巴融合C2C/B2C模式构建即时零售网络 京东依托自营物流实现全渠道配送[3] - 下游外卖平台以美团为代表 通过700万骑手实时调度系统提供即时服务[3] - 下游自有门店包括奈雪的茶 三只松鼠和良品铺子 奈雪的茶推出奈雪green专营轻饮轻食 三只松鼠开设生活馆零售空间 良品铺子拥有2704家门店[3] - 下游超市环节以联华超市为代表 全国网点数超3300家[3] 企业区域分布 - 轻食产业链企业多集中于经济较发达 消费市场活跃及产业链配套完善的地区 涵盖境内外多地资本市场上市主体[6] 企业基本信息对比 - 成立时间最早为农夫山泉(1996年) 最晚为奈雪的茶(2014年)[8] - 注册资本最高为桃李面包(159971.9155万元) 最低为KEEP(248万元)[8] - 2024年营收最高为农夫山泉(428.96亿元) 最低为百合股份(8.01亿元)[8] 业务布局对比 - 奈雪的茶聚焦20-35岁年轻白领 通过奈雪green提供能量碗套餐 覆盖全时段轻食需求[10] - 三只松鼠通过蜻蜓教练子品牌推出0脂养麦面等产品 瞄准大众健康饮食市场[10] - 良品铺子以良品飞扬品牌推出野山笋系列等五减零食 适合户外露营等场景[10] - 康比特针对轻运动女性提供CPTfit蛋白棒Pro 每支97kcal 添加37亿益生菌[10] - 百合股份针对运动人群提供左旋肉碱牛磺酸多维饮等产品 满足运动后能量替代需求[10] - KEEP通过KeepLite轻食品牌提供金汤肥牛魔芋面(179大卡/份)等产品 覆盖减脂餐需求[10] - 西麦食品即食燕麦系列被推荐为减脂餐 2024年电商渠道GMV突破4.68亿元[10] - 桃李面包碱水结和恰巴塔面包低糖油高饱腹 通过脱氢工艺满足清洁标签需求[10] - 农夫山泉冷藏NFC果汁被健身人群用于调配运动饮料 保留93%凤梨蛋白酶活性[10] 销售渠道对比 - 奈雪的茶 良品铺子 康比特和西麦食品实现线上线下均衡布局[11] - 桃李面包和农夫山泉以线下渠道为主[11] - 三只松鼠 百合股份和KEEP以线上渠道为核心[11] 销售业绩对比 - 奈雪的茶能量碗套餐2024年日均销量超8万份 全年累计销量超2920万份 有氧小绿瓶年销量超1500万瓶 客单价23.8-28.8元[13] - 三只松鼠蜻蜓教练抖音爆款单品月销超百万件 2024全年累计销量超1200万件 低脂鸡胸肉全网销量55.2万件[13] - 康比特健身房智能售卖机覆盖1.2万家 单台日均销售额超200元 运动补给套餐年销量超1000万份 复购率45%[13] - 西麦食品抖音冲饮燕麦类目市占率第一 2024年GMV达4.68亿元[13] - 农夫山泉17.5°NFC橙汁2024年春节期间单月销量超68万件 全年累计销量超816万件 东方树叶2024年茶饮料营收达167.45亿元 同比增长32.3% 年销量超30亿瓶[13] 业务规划 - 上市企业围绕轻食业务制定了各具特色的规划 涵盖店型拓展 产品创新 渠道优化 场景融合及生态构建等方向[15]

中国果汁行业竞争格局 - 行业处于成熟发展阶段 市场竞争充分 呈现差异化竞争与合作并存态势 [1] - 低浓度果汁为主流市场 占整体果汁市场74% 由可口可乐 康师傅 统一等主导 [1][3] - 中浓度及纯果汁领域各有代表企业 凭差异化口味 技术及渠道立足 [1] 市场集中度与排名 - 2024年果汁行业CR5达58.3% 其中可口可乐 味全 康师傅 汇源及统一五家企业合计市场份额56.20% [3][7] - 康师傅 统一 农夫山泉三大品牌合计市占率达42.7% [7] - 可口可乐以领先营收居行业前列 旗下美汁源在低浓度果汁领域占优势地位 [4] 企业布局特点 - 国产专业品牌（汇源 农夫山泉 零度果坊）主打纯果汁 NFC等中高端赛道 价格区间6-38元/升 核心卖点为健康无添加与传统工艺 [8][10] - 国产综合品牌（康师傅 统一 娃哈哈）主攻低浓度果汁饮料 价格区间2-15元/瓶 凭借全渠道覆盖与性价比优势巩固市场 [8][10] - 国际品牌（可口可乐 都乐）凭借品牌影响力与渠道优势占据低浓度市场头部 价格区间3-25元/瓶 [8][10] - 日韩品牌（乐天 三得利）以特色口味和健康概念吸引年轻群体 价格区间5-18元/瓶 但渠道受限 [8][10] 行业竞争态势 - 供应商议价能力中等 头部企业通过规模化采购和自建供应链制衡原料波动 [13] - 购买者议价能力强 消费者对价格敏感且转换成本低 [13] - 潜在进入者威胁小 渠道 品牌 技术壁垒高 [13] - 替代品威胁显著 茶饮 咖啡 鲜切水果持续分流需求 [13] - 现有竞争者竞争激烈 头部企业在大众市场拼规模 中高端赛道争差异化 [13]

公司经营表现 - 渭南好利源果业有限公司一批92吨浓缩苹果清汁顺利出口荷兰[1] - 该公司上半年果汁出口量达1.4万吨，货值1.3亿元，同比增长85.5%[1] - 浓缩果汁产品涵盖苹果汁、梨汁等多个种类[1] 行业出口数据 - 渭南海关1-7月监管果汁出口总量3万吨，货值3.2亿元，同比增长70.8%[1] - 产品畅销美国、澳大利亚、加拿大、新加坡等国际市场[1] - 果汁产业已形成完整加工产业链，产品包括浓缩果汁、NFC果汁和果浆[1] 产业资源优势 - 渭北高原具备日照充足、温差大的独特水果种植条件[1] - 作为中国鲜苹果核心产区，原料制取的果汁具有酸甜适口、糖度色度俱佳的特点[1] - 优质果业资源支撑产业蓬勃发展，产品深受国内外市场青睐[1] 政策支持措施 - 海关建立进出口农食产品监管服务工作室和技贸措施工作站[2] - 动态推送监管信息，指导企业完善溯源体系和质量管理体系[2] - 实施属地查检绿色通道、实验室快速检测、证书云签发等便利化措施[2] 未来发展重点 - 海关将持续提升监管效能和服务水平[2] - 聚焦"一县一特色"深挖名优农食产品出口潜能[2] - 推动特色农食产品出口稳量提质，服务产业高质量发展[2]

公司业绩表现 - 渭南好利源果业有限公司上半年出口果汁1.4万吨 货值1.3亿元人民币 同比增长85.5% [1] - 公司近期向荷兰出口92吨浓缩苹果清汁 [1] 行业出口数据 - 渭南海关1-7月监管果汁出口总量3万吨 货值3.2亿元人民币 同比增长70.8% [1] - 出口产品涵盖浓缩苹果汁 浓缩梨汁等多个品种 [1] - 产品销往美国 澳大利亚 加拿大 新加坡等多个国家 [1] 产业优势与产品特点 - 渭北高原产区具备日照充足 温差大的水果种植优势 [1] - 鲜果原料制取的果汁具有酸甜适口 糖度色度俱佳的特点 [1] - 已形成完整加工产业链 产品包括浓缩果汁 NFC果汁 果浆等 [1] 政策支持措施 - 海关设立进出口农食产品监管服务工作室和技贸措施工作站 [2] - 提供属地查检绿色通道 实验室快速检测 证书云签发等便利化措施 [2] - 指导企业完善产品溯源体系和质量管理体系 [2]

财务表现 - 25H1公司实现营收256.2亿元，同比增长15.6%，净利润76.2亿元，同比增长22.1% [1] - 25H1公司毛利率同比提升1.5个百分点至60.3%，净利率同比提升1.6个百分点至29.7% [1][3] - 销售费用率同比下降2.9个百分点至19.6%，财务费用同比减少1.5亿元，其他营业支出同比增加1.2亿元 [1][3] 业务板块表现 - 包装水业务收入94.4亿元，同比增长10.7%，市场份额实现修复，ASP尚未完全恢复至舆论事件前水平 [1][2] - 即饮茶业务收入100.9亿元，同比增长19.7%，东方树叶在无糖茶行业竞争优势凸显 [1][2] - 果汁业务收入25.6亿元，同比增长21.3%，NFC果汁市场接受度提升并进入山姆会员店等渠道 [1][2] - 功能饮料收入29.0亿元，同比增长13.6%，运动饮料延续稳健增长 [2] - 其他产品收入6.3亿元，同比增长14.8% [2] 盈利能力分析 - 包装水/即饮茶/功能饮料/果汁/其他产品EBIT利润率分别同比提升3.3/4.3/5.9/7.7/7.5个百分点 [3] - 盈利能力提升主要受益于PET原材料采购价格下降、包装物成本下降及产能利用率提升带来的规模效应 [3] 战略展望 - 公司聚焦红瓶天然水战略，减少绿瓶纯净水补贴，提升中大规格水重视程度 [2] - 持续通过"1元乐享"等营销活动推动即饮茶业务增长 [2] - NFC果汁和炭仍咖啡等新品有望贡献未来收入增量 [1][3] - 公司成本控制和费用管理能力较强，预计盈利能力将维持稳中有升态势 [1][3] 估值调整 - 基于业务表现上调盈利预测，预计25-27年EPS为1.35/1.52/1.69元，较前次预测上调4%/5%/6% [3] - 给予25年38倍PE估值，对应目标价56.37港币，维持买入评级 [3]

行业出口表现 - 2024年1月至7月渭南海关监管果汁出口量达3万吨 货值3.2亿元人民币 同比增长70.8% [1] - 浓缩苹果汁 浓缩梨汁等产品畅销美国 澳大利亚 加拿大 新加坡等多国市场 [1] - 上半年渭南好利源果业出口果汁1.4万吨 货值1.3亿元 同比大幅增长85.5% [2] 产业优势与产品特性 - 渭北高原产区具备日照充足 温差大的自然条件 是中国鲜苹果核心产区之一 [1] - 鲜果原料制取的果汁具有酸甜适口 糖度色度俱佳的品质特点 [1] - 产业已形成完整加工链条 产品覆盖浓缩果汁 NFC果汁 果浆等多品类 [1] 政策支持与贸易便利化 - 海关设立进出口农食产品监管服务工作室及技贸措施工作站 [1] - 实施属地查检绿色通道 实验室快速检测 原产地证书自助打印等便利措施 [1] - 通过动态推送监管信息 指导企业完善溯源体系与质量管理体系 [1]

投资评级与估值 - 报告首次覆盖锅圈(02517)并给予买入评级，目标价4.5港币，较当前股价有25%上涨空间 [2][5][15] - 当前股价对应2025年PE估值22倍，报告给予27倍PE估值，参考蜜雪集团和万辰集团等下沉市场加盟模式公司 [15][97] - 预计2025-2027年净利润分别为4.2亿/4.9亿/5.8亿元，同比增长74%/17%/18%，对应PE估值22/18/16倍 [6][15] 核心业务与商业模式 - 锅圈定位下沉市场社区央厨品牌，72%门店位于地级市及以下地区，单店辐射约3000户家庭 [5][8][46] - 采用加盟模式(99%为加盟店)，"零加盟费+低门槛"策略使回本周期约2年，初始投入约21万元 [8][50] - 从火锅和烧烤切入(收入占比90%)，逐渐扩展至其他品类，SKU达710个且95%为自有品牌 [5][9][62] 增长驱动因素 - 门店扩张：预计2025-2027年净新增1000/2000/2000家，2029年达2万家，重点拓展乡镇店(现有2300家覆盖2000个乡镇) [6][87][88] - 同店增长：1H25改造2000家无人零售门店延伸夜宵场景，推出99元毛肚自由套餐等爆品拉动销售 [6][9][66] - 供应链优化：自有工厂占比20%，7家工厂覆盖牛肉/肉丸/底料等核心品类，采用单品单厂模式提升效率 [10][79][80] 财务表现与预测 - 2024年收入64.7亿元(+6%)，预计2025-2027年收入74.7/85.5/98.5亿元，CAGR 15% [6][15] - 毛利率稳定在22%，净利润率从2025年5.6%提升至2027年5.9%，受益于规模效应和费用优化 [6][15][91] - 股东回报率从2024年4.5%提升至2025年5.5%，派息比例从2023年58%提升至1H25的100% [92][93] 行业地位与竞争优势 - 在家吃饭餐食行业CR5仅11.1%，锅圈以3%市占率排名第一，火锅烧烤细分领域市占率12.7% [28][30] - 数字化供应链实现次日达，POS系统使人均管理门店数从2020年3.2家提升至12.8家 [54][86] - 差异化定位：价格为社会餐饮1/3，通过岳云鹏/刘耕宏等代言强化"社区好邻居"品牌形象 [5][71][72]

果汁加工技术分类与特点 - FC果汁为浓缩还原汁 通过加热蒸发脱去水分制成浓缩浆 加水还原时损失部分热敏感营养和风味物质[5] - NFC果汁为非浓缩还原汁 水果直接压榨后杀菌灌装 更好保留营养成分、天然风味和色泽[6] - HPP果汁采用超高压灭菌技术 施以500兆帕以上压力杀菌 保留大部分维生素矿物质且无需加热破坏营养[6] 新型水果加工工艺创新 - 冻干水果采用真空冷冻干燥技术 低温真空条件下去除水分 良好复水性和常温保存特性[7] - 盒马开发新型果干技术 用水果自身果汁浸泡加工果干 提升风味同时保持品相[9] - HPP shot系列推出100ml小容量包装 姜黄生姜柠檬汁成为复购率最高冷藏饮品 上线1个月受市场欢迎[11] 水果加工品营养价值分析 - NFC果汁相比鲜果损失不溶性膳食纤维 中等苹果原含4克纤维 榨汁后仅保留少量可溶性纤维[12] - 冻干水果保存膳食纤维花青素类黄酮 但脱水导致糖分浓缩 可能引发血糖波动[13] - 果醋饮品兼有水果和食醋营养作用 酸性特性使胃酸过多患者需慎饮[13] 产业链建设与市场表现 - 盒马建成8个供应链中心及300个直采基地 通过加工技术延长产业链提升附加值[10] - 调整流星蜜瓜挂果时间从40天至37天 果汁糖度下降1.3度仍保留清香风味[10] - 阳光果干系列包含西梅干凤梨干等产品 销售表现突出且不断进行口味搭配尝试[8][9] 消费趋势与产品开发 - NFC果汁因风味佳营养全受青睐 每日建议饮用量250毫升左右[12] - 红心苹果汁采用NFC技术保留明艳红色 辅以富士苹果调配口感[11] - 消费者需查看配料表辨别纯正NFC果汁 真正产品仅标注水果名称或明确标注NFC字样[7]