产品产量与销量 - 2025年1 - 6月联碱化工类产品产量965,883.69吨、销量713,333.91吨[1] - 2025年1 - 6月农药及中间体、副产品产量127,072.56吨、销量122,714.67吨[1] - 2025年1 - 6月营养剂及中间体、副产品产量86,757.74吨、销量111,755.06吨[1] 产品营业收入 - 2025年1 - 6月联碱化工类产品营业收入60,946.54万元[1] - 2025年1 - 6月农药及中间体、副产品营业收入147,425.90万元[1] - 2025年1 - 6月营养剂及中间体、副产品营业收入88,822.35万元[1] 产品均价 - 2025年1 - 6月联碱化工类产品均价854.39元/吨，同比降32.68%，二季度环比降10.96%[2] - 2025年1 - 6月农药及中间体、副产品均价12,013.71元/吨，同比降10.97%，二季度环比升25.61%[2] - 2025年1 - 6月营养剂及中间体、副产品均价7,947.95元/吨，同比升20.69%，二季度环比升24.46%[2] 能源及原料均价 - 2025年1 - 6月天然气均价2.24元/立方米，同比降4.68%，二季度环比降0.74%[3] - 2025年1 - 6月电力均价0.51元/千瓦时，同比升4.08%，二季度环比降24.43%[3] - 2025年1 - 6月原煤均价468.64元/吨，同比降19.29%，二季度环比降11.62%[3] - 2025年1 - 6月黄磷均价21.36元/公斤，同比升0.28%，二季度环比升0.66%[3]

股价表现 - 最新股价报6 68元 较前一交易日上涨0 06元 涨幅0 91% [1] - 当日成交量为72034手 成交金额达4800万元 [1] - 开盘报6 65元 盘中最高触及6 71元 最低下探6 60元 [1] 公司概况 - 属于化学原料行业 是湖北省属国有企业 [1] - 主营业务包括纯碱 氯化铵等化工产品的生产和销售 [1] - 母公司长江产业投资集团是湖北省重要的产业投资平台 旗下控股多家上市公司 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流入313 48万元 占流通市值的0 1% [1] - 近五个交易日累计净流出320 19万元 [1] 母公司动态 - 长江产业投资集团党委委员谢斌因涉嫌严重违纪违法 正接受湖北省纪委监委纪律审查和监察调查 [1] - 谢斌此前曾多次参与集团对下属企业的管理监督工作 [1] - 长江产业投资集团目前控股包括双环科技在内的5家上市公司 [1]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"优于大市"（维持）[2] 核心观点 - 政策持续赋能新疆发展，2025年系新疆维吾尔自治区成立70周年，叠加西部大开发战略推进，新疆有望获得更多支持性政策，看好新疆中长期增长潜力[5] - 新疆是能源安全保供核心，煤化工进入快速发展期，国务院国资委联合25家央企计划2028年前在新疆完成9395.71亿元投资，重点投向煤炭煤电煤化工、油气生产加工和新能源开发领域[5] - 2025年准东开发区计划启动总投资4400亿元的152个项目，加快打造2个千亿级和3个百亿级产业集群[5] 化工板块表现 - 本周申万基础化工行业指数涨跌幅为+2.3%，跑赢上证综指0.2个百分点，跑赢创业板指数1.8个百分点[4] - 年初至今申万基础化工行业指数涨跌幅为+16.3%，跑赢上证综指7.8个百分点，跑赢创业板指数7.3个百分点[4] - 细分板块中改性塑料（+9.6%）、其他橡胶制品（+8%）、涂料油墨（+4.8%）涨幅居前[16] 产品价格变动 - 本周化工品价格涨幅前十：盐酸(+900%)、氯化铵(+13.3%)、焦精煤(+11%)、一甲胺(+11%)、液氩(+9.1%)[5] - 本周化工品价格跌幅前十：三氯蔗糖(-28%)、碳酸亚乙烯酯(-11.1%)、柴油(-9.4%)、Brent期货(-8.4%)、三甲胺(-8.3%)[5] 投资建议 - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学[8] - 供给短缺行业弹性机会：维生素（浙江医药、新和成）、三氯蔗糖（金禾实业）、制冷剂（巨化股份、三美股份）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣）[9] - 需求确定性方向：民爆（易普力、江南化工）、改性塑料（金发科技）、复合肥（新洋丰、云图控股）[10] - 高分红资源股价值重估：磷矿（云天化）、钛矿（龙佰集团）、原油（中国海油）[10] 新疆板块机遇 - 建议关注民爆（易普力、雪峰科技）、化工工程公司（中国化学、东华科技）、新疆资源型企业（广汇能源、宝丰能源）[5] - 新藏铁路有限公司成立（注册资本950亿元）将加速新疆交通基础设施升级，进一步赋能煤化工产业发展[5]

业绩总结 - 2025年第二季度各类盐营收52220.54万元[1] - 2025年第二季度芒硝营收2409.64万元[1] - 2025年第二季度烧碱类营收12553.00万元[1] 业绩总结（续） - 2025年第二季度双氧水营收2583.31万元[1] - 2025年第二季度纯碱营收28953.22万元[1] - 2025年第二季度氯化铵营收9569.90万元[1] 业绩总结（渠道与区域） - 2025年第二季度直销营收47599.06万元，经销营收66848.26万元[2] - 2025年第二季度省内营收24789.67万元，省外营收89657.64万元[2] 用户数据 - 2025年第二季度末省内经销商104225家，减少16886家[4] - 2025年第二季度末省外经销商35036家，增加10442家[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应方面夏季检修增加，产量维持相对低位但仍较历史同期偏高；出口利润较高，但出口额度未有进一步消息；复合肥开工率继续提升，工业需求不温不火；综合来看短期国内驱动不明显，出口政策仍有放开预期 [4] - 可继续关注出口提振带来的月差走强机会 [4] - 暂无进一步放开出口的消息 [4] - 复合肥开工率缓慢提升，但企业原料库存尚可，采购需求按需推进 [4] - 企业库存开始小幅累库，港口库存小幅降低，出口推进开始放缓 [4] - 国际价格略有下滑，出口潜在利润仍维持绝对高位；出口政策暂时没有进一步放开的消息，前期批发出口额度正常进行 [4] - 复合肥企业秋季肥订单持续推进，开工率加快提升；三聚氰胺需求较弱，开工率或持续维持低位，国内需求较弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 现货价格略有企稳 - 宏观情绪弱化，去产能暂无明确政策跟进，尿素市场回归农需淡季，复合肥开工率缓慢提升，出口数量仍受限制，下游采购积极性较弱，短期内需不足，国内整体供需宽松，企业库存由降转增 [8] - 氯化铵价格企稳，新单报价略有上涨；下游复合肥企业开工率缓慢提升，贸易商询盘增加，前期部分装置未按计划复产，供应量低于预期，部分企业惜售价格探涨 [11] - 硫酸铵市场进入僵持状态，成交暂无好转迹象，出口和内贸需求均不佳，下游贸易商观望居多，成交清淡 [11] - 当前出口利润继续维持高位，仍未有新的出口配额释放消息，潜在的出口需求未能自由释放 [32] 开工率季节性走弱 - 煤头利润仍旧较好，夏季检修开始，开工率维持相对低位，但仍处于历年高点 [40] - 本期部分企业检修：陕西奥维乾元化工、河南晋开化工、呼伦贝尔金新化工；本期恢复的企业：陕西陕化煤化工、河南晋开化工、靖远煤业集团；下周部分企业计划停车，开工率整体变化不大 [40] 企业继续去库，港口集港增加 - 本周企业库存小幅回升，国内需求进入淡季，出口未有新进展，工厂新单成交放缓，出货流向减少 [53] - 本周港口库存由升转降，烟台港部分大颗粒货源装船离港，连云港、日照港部分小颗粒货源集港 [53] 尿素利润支撑高开工率 - 煤炭虽有企稳，但动力煤整体供需并未明显改变，煤制尿素仍维持较高利润 [66] - 随着尿素价格低位震荡，气制尿素利润已经趋近消失 [80] 出口预期或将向好 - 当前出口稳步进行，但没有进一步放开的消息，国内价格走弱后，出口潜在利润仍维持极高位置，出口预期较好的前提下，尿素下行空间或有限 [84] 国内需求不温不火 - 本周复合肥价格基本不变；成本端，尿素价格偏弱小幅下行，磷酸一铵价格小幅推涨，钾肥则维持窄幅波动；南方水稻需求减少，湖南、江西等地装置进入传统停车检修期，部分企业实行提货优惠政策，秋季肥走货改善 [96] - 企业秋季按需收单，开工率提升加快 [99] - 三聚氰胺价格近期维持稳定，交投氛围平淡，仅山东合力泰一套装置停车，行业利用率保持高位，供应变化有限，需求端则仅以刚需为主，支撑力度不足 [110] 煤弱气强 - 近期煤炭需求维持高位，但较常年同期变化不大，价格反弹空间有限，由于新能源发电增幅挤占火电需求，且当前电厂库存仍然较高，煤价缺乏持续上行的动力 [145] - 合成氨供需继续维持紧张局面，合成氨装置主动降负，下游低价订单成交顺畅，企业库存去化较快，企业顺势提价 [153][154] 期现震荡偏弱，月差下行 - 近期仓单较历史同期明显偏高 [179] 平衡表 - 展示了2024年9月 - 2025年12月尿素的总供给、产量、进口、总需求、农业及其他、复合肥、人造板、三聚氯胺、出口、过利量、产量同比、供给同比、消费同比等数据 [183] - 近期复合肥开工率走高，需求或稍有增长 [185]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：化工（尿素、甲醇） - **公司**：新奥、富德、盛宏、宝丰、中泰化学、河南甲醇装置企业、上海华谊 纪要提到的核心观点和论据 尿素行业 - **产能变化**：2016 - 2020 年产能下滑，2020 年后因国际形势产能恢复，2024 年新增近 600 万吨，2025 - 2026 年预计释放约 600 万吨，实际每年约 300 万吨，无烟煤固定床工艺未来将被新型煤气化工艺替代[1][2] - **生产成本和利润**：煤制尿素中固定床工艺现金流利润约三四百元/吨，气流床工艺约 600 - 800 元/吨，天然气制尿素接近亏损但近期改善，且因供应刚性和限价难停产[1][3] - **生产装置情况**：装置集中度不高，前十大企业占比 20% - 30%，多数装置投产时间近十几年，老旧化程度不严重[1][4] - **开工率情况**：因煤制利润高和天然气制刚性，开工率维持历史高位，最高达 90%，预计全年增幅 2% - 6.4%[1][5][6] - **出口政策影响**：5 月有限度放开进出口，虽具体数字未明但出口正常，硫酸铵等氮肥替代尿素出口，整体氮肥出口量未减，仅调整品类比例，淡季放开出口具性价比，若政策放开行情或乐观[1][7][8] - **淘汰工艺影响**：若强制淘汰固定床工艺且新产能未及时跟上，短期内供给紧张价格或上升；若无强制淘汰，对产能影响小；淘汰后行业利润将提升，价格受天然气成本支撑[11][12] 甲醇行业 - **市场供需现状**：近期开工率下滑，受春检推迟、反内卷政策及焦煤价格反弹影响，多数检修为短期行为，下半年供应仍偏高，需关注秋季检修和冬季天然气制甲醇停产，2025 年下半年进口量预计 125 - 130 万吨[2][13][15] - **反内卷政策影响**：引发供应端调整预期，造成阶段性供应紧张，但长期看下半年供应仍偏高水平，对下游产品影响总体中性偏空，甲醛开工率影响不大，MTBE 或加速清退和产能置换[14][26][27] - **下游需求影响**：下游需求基本稳定，但 MTO 装置利润跌破 2、3 月水平，需关注负反馈预期；传统下游开工率同期偏高，但加权平均利润率最低，下半年或持续[17] - **库存情况**：港口库存季节性累库，基差偏弱，市场预期弱；内地库存同期偏低，短期价格关注港口[18] - **相关产品需求情况**：BDO、有机硅和碳酸二甲酯需求发展快但利润压缩；二甲醚需求萎缩，DMF 影响小，甲醛、醋酸及 MTBE 需求增量明显，醋酸预计 2025 - 2026 年有 800 万吨产能投放，MTBE 产能过剩或出清置换[21][22] - **煤炭价格影响**：2023 年和 2025 年煤炭与甲醇价格相关性约 85%，2024 年仅 0.9%，长期看煤炭价格波动对甲醇价格影响较小[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新疆煤化工项目需专题研究确定甲醇及其下游产品数量和未来新增量，新疆甲醇市场因地理位置和运输成本与外地隔离，形成独立供需体系[24][25] - 化工行业反内卷政策对化工股票有刺激作用，投资者可联系天风化工组交流[29]

交易方案概述 - 交易形式为参股公司定向减资，中盐化工参股公司中盐碱业向其股东太湖投资定向减资，完成后中盐碱业成为中盐化工全资子公司 [8] - 交易金额为68.0866亿元，标的公司主营业务为天然碱矿权获取及开发利用 [8] - 标的公司属于采矿业，与上市公司主营业务具有协同效应 [8] - 本次交易构成重大资产重组但不构成关联交易和重组上市 [8][27] 标的公司基本情况 - 标的公司名称为中盐（内蒙古）碱业有限公司，2025年6月16日竞拍获得天然碱采矿权，成交价格68.0866亿元 [8] - 标的公司尚未实际开展经营活动，财务报表无任何资产和负债 [29] - 天然碱采矿权现为国内发现储量最大的天然碱资源 [23] 交易对上市公司的影响 - 交易完成后上市公司主营业务不会变更，将巩固在纯碱行业的龙头地位 [11][23] - 交易不涉及发行股份，不影响上市公司股本总额和股权结构 [11] - 交易本身未对上市公司历史期财务指标构成影响，但需承担约439万元前期费用 [12][29] 交易目的与背景 - 交易目的是做强做优做大纯碱产业，符合国家产业政策和发展战略 [23] - 标的公司天然碱资源系中石油辽河油田在石油勘探过程中发现 [22] - 天然碱法较合成法纯碱生产在成本方面具有明显优势 [24] 主要财务数据 - 上市公司2025年6月末资产总计201.39亿元，负债70.94亿元，资产负债率35.23% [59] - 上市公司2025年1-6月营业总收入59.98亿元，营业利润1.30亿元 [59] - 上市公司拥有世界产能最大的金属钠生产线和国内产能前三的纯碱生产系统 [59]

重大资产重组核查 - 本次交易为上市公司参股公司中盐（内蒙古）碱业有限公司定向减资 构成重大资产重组 交易性质特殊且不涉及逃避义务责任的情形 [1][2] - 独立财务顾问确认公司最近三年无违规资金占用、对外担保情形 控股股东及实控人未受行政处罚或监管措施 [3][4] 财务数据表现 - 公司2022-2024年营业收入持续下滑：2024年128.93亿元（同比-19.9%）、2023年161.01亿元（同比-11.3%）、2022年181.63亿元 [5] - 归母净利润大幅下降：2024年5.19亿元（同比-55%）、2023年11.52亿元（同比-38.2%）、2022年18.64亿元 扣非净利润呈现相同趋势 [5] - 资产减值损失波动明显：2024年9965.55万元、2023年2.36亿元、2022年8861.31万元 主要来自存货跌价损失 [14] 会计处理合规性 - 近三年审计报告均为标准无保留意见 收入确认政策与行业趋势一致 未发现虚构交易或利润调节 [5][6] - 关联交易定价公允 无利益输送迹象 主要关联方资金占用已清偿完毕 [6][19] - 会计政策变更均系执行财政部新规 包括企业会计准则解释第15-18号 对财务状况影响有限 [8][10][13] 承诺履行与同业竞争 - 控股股东中盐集团承诺四年内将纯碱等业务资产注入上市公司 目前相关产品销售权由上市公司托管 [18][19] - 公司及控股股东近三年不存在未履行完毕的公开承诺 药品业务历史同业竞争问题已解决 [20][25][26] - 中盐集团及吉盐化集团承诺保持上市公司独立性 包括人员、资产、财务、机构、业务五方面 [21][24]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性（维持评级），上次评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 老旧设备更新改造政策层层递进，作为“成本要素”在化工领域有望重新定价 [2] - 针对老旧设备的更新改造，在供给端设置“成本要素”推动行业供给优化，在需求端通过提升企业对新设备的投资拉动经济，在“反内卷”背景下，老旧设备更新改造作为新“成本要素”有更大发挥空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 国家工信部等五部委发布通知，湖南省跟进开展省内排摸 - 2025年7月16日，湖南工信厅根据国家五部委通知要求，开展全省石化化工行业老旧装置摸底评估工作 [1][10] - 评估要求：摸底评估对象为截至2025年5月30日，石化化工行业主体设备设施达到设计使用年限、或实际投产运行超过20年的生产装置；评估内容包括老旧装置基本情况、安全评估、其他评估 [11] - 工作安排：7月15日前全面摸底排查，建立老旧装置台账；7月16日 - 8月25日前开展装置评估，提出老旧装置评估意见；8月30日前汇总评估结果，及时上报国家部委 [18][19] - 老旧设备更新改造政策层层递进，从评估指南、以旧换新行动方案、设备更新实施方案到老旧装置改造方案，2022 - 2025年陆续发布多项相关政策 [2][20][22] - 各省市自治区过去2年也有开展类似摸排工作和老旧装置淘汰行动方案，如内蒙古自治区、苏州市 [23][24] 化工部分子行业超过20年老旧装置产能统计 - 对149个子行业现有产能装置投放时间进行统计，很多老旧装置实际使用时间可能远低于装置运行时间，需通过老化评估推动老化管控长效机制形成 [25] - 名义产能投产时间在20年及以上占比超过30%的行业有农用薄膜、溴素等；占比在15% - 30%之间的行业有液氯、阴离子表面活性剂等；占比在10% - 15%之间的行业有磷矿石、EVA等；占比在10%以内（但不为0%）的行业有丙二醇、PA66等；无名义产能投产时间在20年及以上的行业有聚羧酸减水剂单体、双酚A等 [26][27][29] - 老旧装置作为新的“成本要素”，在需求供给两端均有出力，国务院印发方案推进重点行业设备更新改造，围绕新型工业化推动设备更新和技术改造，淘汰不达标设备 [34]

整体业绩概况 - 截至7月18日已有1543家A股公司发布2025年半年报业绩预告其中业绩预喜674家占比超四成包括大幅上升419家扭亏192家预盈7家预增56家 [1] - 业绩欠佳863家包括大幅下降200家虚亏52家预降16家预亏215家增亏196家减亏184家另有6家不确定 [1] 有色金属与化工行业 - 稀土行业表现突出中国稀土预计上半年归母净利润1.36亿元至1.76亿元上年同期亏损2.44亿元 [1] - 北方稀土预计归母净利润9亿元至9.6亿元同比增长1882.54%至2014.71%扣非净利润预增5538.33%至5922.76% [2] - 广晟有色预计归母净利润7000万元至8500万元同比扭亏主因稀土冶炼分离及永磁材料产销量增长 [2] - 紫金矿业预计归母净利润约232亿元同比增长54%扣非净利润约215亿元同比增长40% [1] - 黄金企业受益价格上行山东黄金预计归母净利润25.5亿元至30.5亿元同比增84.3%至120.5% [2] - 西部黄金预计归母净利润1.3亿元至1.6亿元同比增96.35%至141.66%主因黄金销量及售价增长 [2] 半导体行业 - 澜起科技预计营业收入26.33亿元同比增长58.17%归母净利润11亿元至12亿元同比增长85.50%至102.36% [4] - 瑞芯微预计归母净利润5.2亿元至5.4亿元同比增长185%至195% [4] - 泰凌微芯动联科芯朋微等公司预计同比增幅超100% [4] 民航行业 - 华夏航空预计归母净利润2.2亿元至2.9亿元同比增长741.26%至1008.93% [3] - 深圳机场白云机场等民航企业预计业绩翻倍式增长 [3] 业绩下滑行业 - 钒钛股份预计归母净利润亏损1.8亿元至2.2亿元上年同期盈利主因钒钛产品价格下降及业务模式变化 [5] - 双环科技预计亏损1000万元至1400万元上年同期盈利3.08亿元主因纯碱氯化铵售价大幅下降 [5] - 来伊份预计亏损4700万元至7000万元主因门店结构调整导致直营收入下降 [5] - 中央商场预计亏损700万元至1050万元主因百货零售销售下滑 [6] - 地产建筑装饰等行业上市公司业绩预计续亏或首亏 [6]