报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2025年尿素价格总体震荡寻底，阶段性快速反弹频繁 供给上煤头利润尚可、气头亏损但开工率维持高位，产能和产量同比增长明显 需求上农业需求刚性增长、工业需求受房地产影响、出口政策宽松但额度和价格限制多 [3] - 2026年供给方面产能和产量预计继续增长，开工率或维持高位，若价格下行产量增幅可能降低 需求上农业需求稳步提升、工业需求或偏弱、出口政策配额可能持续，若无超预期松动价格将缓慢下跌直至产量负反馈 [3][6] 根据相关目录总结 2025年行情回顾 - 三季度受冬季限气、国际天然气价格上涨、春耕备肥需求、复合肥开工率、出口政策等因素影响，价格震荡 如冬季限气推升国际氮肥价格，春耕备肥需求叠加复合肥开工率提升等 [10] - 全年价格震荡下行，基差转负 影响因素包括国内产能持续投放、农需旺季需求尚可、出口政策松动、工业需求平稳等 [12][14] 产能持续投放，开工率持续高位 - 我国尿素处于新增产能投放增长阶段，以新型煤气化工艺为主，成本支撑下移 2025年净新增418万吨/年，预计2026年净新增294万吨/年 [19] - 列举2025 - 2028年新增产能投产情况，涉及江苏晋煤新恒盛、靖远煤业刘化等多家公司 同时拟淘汰部分无烟煤为原料的固定床工艺产能，未来5年或基本出清 [21][22][24] - 气头尿素已现亏损，但因天然气计划供应特性和出口配额倾斜，开工率暂未受明显影响 若价格长期低位，开工率或负反馈 [28] - 尿素整体利润尚可，开工率长期维持近90%高位，冬季限气气头开工率或季节性走弱 2026年产量预计增长3.58%，若价格下降产量增幅可能降至2.3% [33][39][41] 国内氮肥整体供需偏向宽松，国际氮肥价格拉动国内价格 - 合成氨是氮肥生产中间原料，尿素、硫酸铵和氯化铵是常用氮肥，有一定相互替代性 近年来含氮肥料产量增速快，2025年合成氨产量预计比2022年增长34.5% [49] - 尿素与其他氮肥相比仍具性价比，但国际氮肥价格回落降低了尿素替代需求 氯化铵和硫酸铵供需走向宽松，出口优势明显增加了尿素替代需求，但国际需求走弱或使替代现象趋弱 [53][55][62] - 从氮元素总体看，2025年氮肥总体折纯含氮产量增长率超10% 出口端后续动力或减弱，国内氮肥供需形势向宽松转变，但价格仍受出口政策预期干扰 [66][67] 农业需求继续温和增长 - 2020 - 2024年粮食播种面积和产量恢复增长，中央出台政策稳定粮食生产 目标到2030年全国粮食产能新增千亿斤以上 [70] - 谷物中玉米播种面积和单产提升明显，单位土地种植玉米所需尿素比稻谷多10%左右 边疆地区如新疆耕作面积增长快，用肥增速快于产量增速 [71][78] - 2026年农业及其他需求预计继续稳步提升2.7%，复合肥对尿素需求预计小幅增长1.7% [82][85] 工业需求关注地产复苏和家具板材出口 - 三聚氰胺和脲醛树脂需求与房地产业高度相关，当前房屋新开工面积不理想，全国建材家居景气指数未明显好转，利好政策传导需时日 家具出口数量增长但价格下行，后续动力或转弱 [88][93] - 预计2025年脲醛树脂对尿素需求小幅降低2%，2026年三聚氰胺对尿素需求小幅下降3% [101][97] 出口政策仍是关键 - 回顾2004 - 2021年尿素出口政策变化，2021年10月18日至今执行商检转法检政策 印度尿素产能计划提升，预计2028 - 29年投产提升自给率至83.75% [103][104] - 2025年印度新增产能127万吨，但产量提升缓慢，进口招标量大幅提升 2026年中印以外尿素新增产能预计为400万吨 [111][113] - 2024年下半年开始尿素出口利润快速提升，2025年4月开始出口以配额形式出现，2026年预计配额制度延续 2025年出口数量或达476万吨，2026年预计增至500万吨 [116][117] 平衡表 - 2026年国内新增产能继续投放，预计产量增幅约3.7% 需求方面农业及其他需求或增长2.7%、复合肥需求或增长1.7%、工业需求小幅下降2%、出口数量稳中有升 [121] - 总体来看2026年供给略大于需求，但受出口政策影响，阶段性偏强可能性存在 [121]

公司股价与资金表现 - 12月26日盘中股价报2.30元/股，上涨2.22%，总市值203.12亿元，成交额1.72亿元，换手率0.85% [1] - 当日主力资金净流入223.61万元，特大单净买入148.22万元，大单净买入75.39万元 [1] - 公司今年以来股价上涨12.75%，近5日、20日、60日分别上涨2.22%、5.02%、20.42% [1] - 今年以来两次登上龙虎榜，最近一次为12月1日，龙虎榜净买入9266.75万元，买入总额1.73亿元（占总成交额20.95%），卖出总额8021.37万元（占总成交额9.72%） [1] 公司基本概况与业务构成 - 公司位于四川省乐山市，成立于2002年8月1日，于2012年7月31日上市 [2] - 主营业务涉及农药及农药中间体、精细化工、智能玻璃、特种玻璃、纯碱、氯化铵制造及盐矿、磷矿开发 [2] - 主营业务收入构成为：化学产品85.89%，光伏玻璃及其他产品17.61%，矿产品6.74%，其他业务5.02% [2] - 所属申万行业为基础化工-农化制品-磷肥及磷化工，概念板块包括低价、天然气、特种玻璃、磷化工、生物农药等 [2] 公司财务与股东数据 - 2025年1-9月实现营业收入59.27亿元，同比减少13.02%；归母净利润9310.85万元，同比减少57.93% [2] - 截至2025年9月30日，股东户数为19.65万户，较上期减少1.99%；人均流通股44,939股，较上期增加2.03% [2] - A股上市后累计派现12.05亿元，近三年累计派现5.53亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中出现机构新进及增持：鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A新进持股9278.78万股，光大保德信信用添益债券A新进持股3300.96万股，中欧红利优享灵活配置混合A新进持股2459.99万股，香港中央结算有限公司增持1609.08万股至8928.26万股，南方中证500ETF减持218.44万股至9008.99万股 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱期货主力合约自低位反弹，周度录得显著涨幅，市场核心驱动在于短期供应收缩与库存去化带来的预期修复，但此次反弹更应视为对前期深度下跌的修正，而非趋势反转 [37] - 当前市场主要矛盾已从“高库存”暂时转向“短供减量”与“长线扩产”的博弈，下游需求未实质性改善，采购以刚需为主，内蒙古等地新增天然碱产能的远期供应压力未减，价格反弹高度与持续性面临考验，市场预计将在震荡中重新寻找方向 [8][37] - 操作上单边建议谨慎参与反弹，逢高逐步布局空单；套利暂时观望；期权可考虑买入看跌期权替代空头持仓，降低突发消息带来的市场冲击 [38] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2605价格在1123 - 1203元/吨之间运行，价格重心下移；截至2025年12月19日下午收盘，当周纯碱期货主力合约SA2605上涨50元/吨，周度涨4.44%，报收1176元/吨 [5] 基本面分析 供给 - 截止2025年12月18日，当周国内纯碱产量72.14万吨，环比下降1.4万吨，跌幅1.91%；纯碱综合产能利用率82.74%，前周84.35%，环比下降1.61% [6] 库存 - 截止2025年12月18日，当周国内纯碱厂家总库存149.93万吨，较周一下降3.37万吨，跌幅2.20%；其中，轻质纯碱72.76万吨，环比增加1.05万吨，重质纯碱77.17万吨，环比下降4.42万吨 [7] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截止2025年12月18日，本周国内纯碱产量72.14万吨，环比下降1.4万吨，跌幅1.91%；其中，轻质碱产量33.11万吨，环比下降0.65万吨，重质碱产量39.03万吨，环比下降0.75万吨 [9] - 当周纯碱综合产能利用率82.74%，前周84.35%，环比下降1.61%；其中氨碱产能利用率89.22%，环比下降0.70%；联产产能利用率73.07%，环比下降0.22%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率87.49%，环比下降1.33% [11] 纯碱库存分析 - 截止2025年12月18日，当周国内纯碱厂家总库存149.93万吨，较周一下降3.37万吨，跌幅2.20%；较前周四增加0.50万吨，涨幅0.33%；去年同期库存量为155.74万吨，同比下降5.81万吨，跌幅3.73%；其中，轻质纯碱72.76万吨，环比增加2.38万吨；重质纯碱77.17万吨，环比减少1.88万吨 [14] 出货情况分析 - 截止12月18日，当周中国纯碱企业出货量71.64万吨，环比下降8.12%；纯碱整体出货率为99.31%，环比 - 6.72个百分点 [16] 利润分析 - 截至2025年12月18日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 41元/吨，环比上涨16.33%；周内原料端矿盐价格持稳，动力煤价格震荡下行，成本端走低；纯碱市场小幅波动，轻碱成交重心下移，重碱偏稳，副产品氯化铵价格偏稳，联碱法双吨利润小幅走强 [19] - 截至2025年12月18日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 66.70元/吨，环比增加1.33%；周内成本端海盐价格持稳整理，无烟煤价格微幅下降，成本端缩减；纯碱市场波动不大，价格偏稳运行，氨碱法利润略有缓和 [24] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量环比增加 - 截至2025年12月18日，全国浮法玻璃日产量为15.5万吨，与11日持平；本周（20251212 - 1218）全国浮法玻璃产量108.49万吨，环比持平，同比 - 3.24% [27] 浮法玻璃行业库存下降 - 截止2025年12月18日，全国浮法玻璃样本企业总库存5855.8万重箱，环比 + 33.1万重箱，环比 + 0.57%，同比 + 25.73%；折库存天数26.5天，较上期 + 0.2天 [30] 价格情况 - 动力煤5500大卡价格从12月11日的778元/吨降至12月18日的738元/吨，跌幅 - 5.14%；轻质纯碱华中地区含税出厂价从1150元/吨涨至1180元/吨，涨幅 + 2.61%；浮法玻璃中国价格从1097元/吨降至1086元/吨，跌幅 - 1%；光伏玻璃2.0中国价格从12.5元/平方米降至11.5元/平方米，跌幅 - 8%；合成氨江苏价格从2392元/吨涨至2434元/吨，涨幅 + 1.76%；其他产品价格大多持平 [36]

文章核心观点 面对原料成本攀升、利润微薄、环保压力大及能耗高等行业瓶颈，纯碱行业正通过资源合理利用、生产降耗减排及智能化发展三大路径实现提质增效，多家公司展示了具体的技术创新与实践案例 [1] 资源增效与节能降本 - 内蒙古博源银根化工有限公司在缺水地区采用“空冷替代水冷”思路，构建全流程空冷节水系统并配置多套空冷器，成功实现节水节能 [2] - 广东南方碱业有限公司引进高压隔膜压滤机，高效产出低氯白泥浆以实现白泥资源化再利用，并大幅减少固废排放 [2] - 瀚能(苏州)节能科技有限公司针对不同水质对纯碱冷却设备进行差异化设计，设备耐高温、耐腐蚀，余热回收效率达90%以上 [2] - Solex中国服务中心利用整体一致的密相输送技术确保产品颗粒均匀冷却或加热，采用传热板间接热传导换热以冷却物料，实现资源节约 [2] 技术革新与降耗减排 - 成都天保节能环保工程有限公司提出以回转干铵炉替代传统流化床来处理联碱法副产品氯化铵，该方案降低了单位产品电耗和蒸汽单耗，提升热效率并大幅减少尾气排放量 [3] - 大连化机设备有限公司研发蒸汽回转干铵炉，将氯化铵出料温度控制在85℃~95℃，保证了设备长周期运行，减少物料热量损失并省去后续冷却工序，降耗效果明显 [3] - 中盐安徽红四方股份有限公司在燃料端升级改造输煤破碎系统提高燃料利用率，在系统端探索能源梯级利用，实现余热回收与水资源多次利用，节能降耗和节水效果显著 [3] - 广东南方碱业有限公司通过优化石灰窑连续上料系统降低生产能耗，并开发高效除尘装置减少落地碱与碱尘的排放 [3] 智能化发展与提质增效 - 山东海化股份有限公司构建智能系统，包括让制碱工序平稳运行的“智慧大脑”生产控制类系统、实现事故早期预警的设备智能预警系统、统一管理生产信息的生产执行与企业资源计划系统，以及替代人工的智能巡检机器人与智能物流系统，实现提质增效 [4] - 杭州和利时自动化有限公司实施全流程智能控制，降低了蒸汽管网和循环水系统的能耗，可实时监测产品质量并实现设备运维全生命周期管理，其智能精准加药系统保障计量精准控制，蒸发结晶优化控制系统动态调整温度，碳化塔智能自动倒塔系统可一键自动操作 [4] - 卡奥斯智能装备科技有限公司应用工业机器人装车系统，实现纯碱原料、设备、产品等的智能装车，方案适配多种场景，具有装车效率高、安全性强、成本低的特点 [5]

氯化铵市场近期价格表现与驱动因素 - 氯化铵市场整体价格表现坚挺，市场氛围相对积极，主要受待发订单支撑、成本端稳固托举及下游刚需带动 [1] - 市场价格较前期已上涨50元/吨，当前主流出厂报价在390-450元/吨，湿铵出厂价格在270-310元/吨，区域间存在差异 [2] 支撑价格上涨的核心原因 - 农业生产推进，复合肥企业开工率提升，高氮肥生产进入关键阶段，对氯化铵的阶段性补库需求显著增加，拉动采购积极性并推动价格上扬 [1] - 冬储备肥需求释放，下游企业为应对冬季农业生产需求，加大对氯化铵的刚需拿货力度，集中采购行为对市场价格形成有力支撑 [1] - 化肥产业链整体成本上升，氯化铵生产企业面临较大成本压力，企业将部分成本传导至市场，为价格提供了底部支撑 [1] 制约市场的利空因素 - 下游厂商前期已提前备货以规避价格波动风险，可能导致传统冬储阶段实际采购需求大幅减少，对市场形成下行压力 [2] - 氯化铵企业开工率维持在7成左右，供应量较为充足，这种供需格局制约了价格进一步上涨的空间 [2] - 市场当前主要以执行待发订单为主，新单成交活跃度较低，价格涨势明显放缓，部分企业暂停或控制接单，市场进入暂时稳定周期 [2] 市场展望与关键观察点 - 预计短期内氯化铵市场将以平稳运行为主，价格波动幅度较小，市场供需双方维持相对平衡，价格缺乏大幅波动动力 [2] - 后期需重点关注复合肥企业开工率、尿素价格走势以及冬储进度等关键因素对市场的影响 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱期货主力合约延续震荡下行，市场整体情绪偏弱，基本面呈“供增需稳、库存去化”多空交织格局 [37] - 供应端高供应状态未改，需求有刚性支撑，企业出货尚可使厂家总库存下降，但库存绝对水平仍处高位，远期新产能投放预期压制市场 [37] - 成本端动力煤价格下行使联碱法利润环比改善，但行业整体仍亏损构成底部支撑 [37] - 当前市场缺乏强力驱动，价格反弹乏力，短期预计维持偏弱震荡，关注主力合约移仓及宏观情绪变化 [7][37] - 操作上单边短期震荡思路，可逢反弹轻仓试空；套利暂时观望；期权可考虑买入看跌期权替代空头持仓 [38] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2601价格在1088 - 1152元/吨之间运行，价格重心下移，截至2025年12月12日下午收盘，当周下跌44元/吨，周度跌3.87%，报收1093元/吨 [5] 基本面分析 供给 - 截止2025年12月12日，当周国内纯碱产量73.54万吨，环比增加3.15万吨，涨幅4.48%；综合产能利用率84.35%，前一周80.74%，环比增加3.62% [6] 库存 - 截止2025年12月12日，当周国内纯碱厂家总库存149.43万吨，较前周一下降0.82万吨，跌幅0.55%；轻质纯碱70.38万吨，环比下降0.33万吨，重质纯碱79.05万吨，环比下降0.49万吨 [6] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截止到2025年12月11日，当周国内纯碱产量73.54万吨，环比增加3.15万吨，涨幅4.48%；轻质碱产量33.76万吨，环比增加1.52万吨，重质碱产量39.78万吨，环比增加1.63万吨 [8] - 当周纯碱综合产能利用率84.35%，前一周80.74%，环比增加3.62%；氨碱产能利用率89.92%，环比减少0.93%；联产产能利用率73.29%，环比增加2.34%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率88.82%，环比增加3% [10] 纯碱库存分析 - 截止到2025年12月11日，当周国内纯碱厂家总库存149.43万吨，较前周一下降0.82万吨，跌幅0.55%；较前周四下降4.43万吨，跌幅2.88%；去年同期库存量为163.45万吨，同比下降14.02万吨，跌幅8.58% [14] 出货情况分析 - 截止到12月11日，当周中国纯碱企业出货量77.97万吨，环比增加3.59%；纯碱整体出货率为106.02%，环比 - 0.91个百分点 [16] 利润分析 - 截至2025年12月11日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 49元/吨，环比上涨50.25%；周内原料端矿盐价格持稳，动力煤价格下行，成本端下降，纯碱价格稳定，副产品氯化铵价格重心上移，联碱法双吨利润震荡走强 [19] - 截至2025年12月11日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 67.60元/吨，环比增加1.31%；周内成本端海盐价格偏稳，无烟煤价格微幅下降，成本端下降，纯碱价格稳定，氨碱法利润略有缓和 [24] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量环比增加 - 截至2025年12月4日，全国浮法玻璃日产量为15.5万吨，比27日 - 1.4%；本周（20251128 - 1204）全国浮法玻璃产量108.51万吨，环比 - 1.7%，同比 - 2.25% [26] 浮法玻璃行业库存下降 - 截止到2025年12月4日，全国浮法玻璃样本企业总库存5944.2万重箱，环比 - 292万重箱，环比 - 4.68%，同比 + 23.25%；折库存天数26.8天，较上期 - 0.7天 [30] 国内纯碱各区域市场价格周度涨跌 - 动力煤5500大卡价格从828元/吨降至811元/吨，跌幅2.05%；原盐 - 井矿盐各区域价格持平；轻质纯碱、重质纯碱各区域价格持平；浮法玻璃价格从1090元/吨涨至1099元/吨，涨幅0.83%；光伏玻璃2.0价格从13元/平方米降至12.5元/平方米，跌幅3.85%；烧碱32%碱价格从930元/吨降至900元/吨，跌幅3.23%；氯化铵 - 干铵价格从360元/吨涨至390元/吨，涨幅8.33%；合成氨价格从2395元/吨涨至2404元/吨，涨幅0.38% [36]

核心观点 - 华鑫证券发布基础化工行业研究报告 指出本周部分化工产品价格出现反弹 但行业整体仍处弱势 鉴于国际油价震荡及宏观不确定性 建议关注进口替代、纯内需及高股息等投资方向[2][3][4] 产品价格变动 - **涨幅居前产品**：锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液）上涨17.86% 液氯（华东地区）上涨17.41% 硫磺（CFR中国合同价）上涨13.88% 天然气（NYMEX天然气期货）上涨11.08% 丁二烯（东南亚CFR）上涨10.29%[1][2][4] - **跌幅较大产品**：季戊四醇（淄博95%）下跌20.83% 三氯乙烯（华东地区）下跌10.64% VCM（CFR东南亚）下跌7.69% 苯酚（华东地区）下跌6.17% LLDPE（余姚市场7042/大庆）下跌4.03%[2][4] 行业现状与宏观背景 - 化工行业三季报业绩整体仍处弱势 各细分子行业业绩涨跌不一 主要受过去两年产能扩张进入新一轮产能周期及需求偏弱影响[4] - 截至2025年12月5日收盘 布伦特原油价格为63.75美元/桶 较上周上涨0.87% WTI原油价格为60.08美元/桶 较上周上涨2.61% 预计2025年国际油价中枢值将维持在65美元[3] - 俄乌和谈重启 国际油价震荡运行 在关税不确定性影响下 出口预计会受到影响 内循环需承担更多增长责任[3][4] 投资建议与关注方向 - **草甘膦行业**：行业经营困难 底部特征明显 库存持续下降 价格近期开始上涨 在海外进入补库存周期背景下 行业可能进入景气周期 推荐江山股份、兴发集团、扬农化工[4] - **成长性个股**：精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股 看好润滑油添加剂行业国内龙头瑞丰新材 以及煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源[4] - **纯内需方向**：化工行业中产业链与主要需求均在国内的领域 如化学肥料及部分农药子产品 其中氮肥、磷肥、复合肥自给自足 需求相对刚性 看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥（重点推荐）、利民股份等[4] - **高股息资产**：在国际油价下跌背景下 看好具有高资产质量和高股息率特征的“三桶油” 其中中国石化化工品产出最多 深度受益油价下行带来的原材料成本下降 同时建议关注因较高化工品收率和生产效率而受益的民营大炼化公司 如荣盛石化、恒力石化[3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场核心矛盾是远期增产压力与当下基本面边际改善的博弈，呈现“弱预期”与“强现实”对抗，尽管库存去化提供支撑，但在远期供应增量预期下，多头信心不足，价格反弹乏力，预计短期内将维持底部震荡格局 [8][39] - 操作上单边短期震荡思路对待，建议在震荡区间内高抛低吸，不宜追涨杀跌；套利暂时观望；期权可择机考虑卖出宽跨式期权策略 [40] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2601价格在1131 - 1191元/吨之间窄幅震荡，截至2025年12月4日下午收盘，当周下跌40元/吨，周度跌3.40%，报收1137元/吨 [5] 基本面分析 供给 - 截止2025年12月4日，本周国内纯碱产量70.39万吨，环比增加0.58万吨，涨幅0.82%；综合产能利用率80.74%，前周80.08%，环比增加0.66% [6] 库存 - 截止2025年12月4日，国内纯碱厂家总库存153.86万吨，较周一下降3.13万吨，跌幅1.99%；其中轻质纯碱72.78万吨，环比下降0.67万吨，重质纯碱81.08万吨，环比下降2.46万吨 [7] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截止2025年12月4日，本周国内纯碱产量70.39万吨，环比增加0.58万吨，涨幅0.82%；轻质碱产量32.24万吨，环比增加0.73万吨，重质碱产量38.15万吨，环比下降0.15万吨 [9] - 本周纯碱综合产能利用率80.74%，前周80.08%，环比增加0.66%；氨碱产能利用率90.85%，环比增加2.45%；联产产能利用率70.95%，环比增加2.89%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率85.82%，环比下降0.86% [11] 纯碱库存分析 - 截止2025年12月4日，本周国内纯碱厂家总库存153.86万吨，较周一下降3.13万吨，跌幅1.99%；较上周四下降4.88万吨，跌幅3.07%；轻质纯碱72.78万吨，环比减少1.28万吨；重质纯碱81.08万吨，环比减少3.60万吨 [14] 出货情况分析 - 截止12月4日，本周中国纯碱企业出货量75.27万吨，环比减少0.32%；纯碱整体出货率为106.93%，环比 - 1.23个百分点 [16] 利润分析 - 截至2025年12月4日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 98.50元/吨，环比上涨29.64%；周内原料端矿盐价格持稳，动力煤价格下行，成本端走低，纯碱价格稳定，副产品氯化铵价格小幅拉涨，联碱法双吨利润小幅走强，但仍亏损 [19] - 截至2025年12月4日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 68.50元/吨，环比下降77.92%；周内成本端海盐价格震荡上行，无烟煤价格稳定，成本增加，纯碱价格相对稳定，氨碱法利润震荡走低 [25] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量 - 截至2025年12月4日，全国浮法玻璃日产量为15.5万吨，比27日 - 1.4%；本周（20251128 - 1204）全国浮法玻璃产量108.51万吨，环比 - 1.7%，同比 - 2.25% [28] 浮法玻璃行业库存 - 截止到2025年12月4日，全国浮法玻璃样本企业总库存5944.2万重箱，环比 - 292万重箱，环比 - 4.68%，同比 + 23.25%；折库存天数26.8天，较上期 - 0.7天 [32] 综合分析 - 本周纯碱期货主力合约价格承压下挫，周度跌幅明显，整体在低位维持窄幅震荡格局 [39] - 利空方面，供应压力是主要压制因素，周内产量环比小幅回升，部分大型装置结束检修后供应恢复，市场对内蒙古新产能释放预期增强，压制远月合约及市场情绪 [39] - 利多方面，周内厂家总库存延续去化趋势，重质碱库存下降显著，供需压力短期缓解，行业整体亏损，氨碱法利润下滑，为价格提供成本支撑，限制下方空间 [39]

氯化铵市场近期动态与价格走势 - 截至10月底，国内氯化铵主流成交价为360～390元/吨，两个月内累计跌幅约15%，创下年内新低 [1] - 进入11月，在下游复合肥企业开工提升、联碱企业装置减产及冬储启动等利好支撑下，市场成交气氛积极，价格呈现回暖趋势 [1] - 氯化铵市场在2023年经历了4至6月、8至10月两轮深度调整，价格深度回调使其性价比优势凸显，后市有望触底回暖 [1] 下游需求分析 - 11月份国内复合肥产能利用率达33.26%，环比提升5.08% [2] - 复合肥是氯化铵最大的消费领域，占比达87% [2] - 11月起复合肥企业开工率提升，持续加大氯化铵采购，部分企业调涨价格30～50元，11月底许多企业暂停报价，调涨陆续被下游接受 [2] - 12月复合肥企业开工率预期继续提高，原料采购增加将对氯化铵市场形成利好支撑 [2] - 工业领域成为氯化铵新的增长引擎，预计2025年消费量达280万吨，应用场景向蓄电池电解质、金属焊接助剂、医药中间体、稀土分离等高端领域拓展 [2] 行业供应情况 - 联碱法副产氯化铵占总产量的85%以上，主要集中在内蒙古远兴能源、山东海化集团、河南金山化工、湖北双环科技、江苏华昌化工等龙头企业 [3] - 11月份部分主要企业因装置检修或调整生产负荷，导致行业整体开工率环比下降，当月产量环比减少 [3] - 截至11月27日，国内氯化铵当月产量为129.64万吨，环比减少16.68万吨 [3] - 部分前期停车装置仍未复产，叠加部分装置减产运行，总体供应量仍有下降可能，各企业前期待发量较大，库存无压力，短期可能存在供应缺口 [3] 市场结构与库存变化 - 近期磷肥、钾肥价格大涨推动复合肥价格走高，复合肥企业对磷肥、钾肥多以消化前期库存为主，高价位补库有限 [4] - 氯化铵因价格走低、存储风险小更受复合肥企业青睐，在磷肥、钾肥库存下降的背景下，用低价位氯化铵补充库存成为更优选择 [4] - 随着冬储启动，氯化铵企业在前期已大量释放库存，11月下旬开始的调涨得以顺利实施 [4] - 11月底贸易商参与积极性增强，市场价格商谈重心上移，但部分企业（如河南金山化工）销售只对终端厂家，不对贸易商，贸易商寻货困难也为市场回暖营造了积极气氛 [4] - 在社会货源没有明显增长的背景下，冬储启动或为阶段性回暖行情提供较强支撑 [4] 未来展望与驱动因素 - 短期来看，在供需基本面边际改善的背景下，氯化铵市场阶段性触底回暖行情或将开启 [4] - 价格走势仍将受到上游能源成本波动及宏观政策环境的综合影响 [4] - 长期来看，氯化铵行业健康发展的关键在于持续推进产品结构升级，扩大在高价值工业领域的应用占比，从而提升行业抗风险能力和可持续盈利能力 [4]

氯化铵市场近期动态与价格走势 - 截至10月底，国内氯化铵主流成交价为360～390元/吨，两个月内累计跌幅约15%，创下年内新低 [1] - 进入11月，在下游复合肥企业开工提升、联碱企业装置减产以及冬储陆续启动等利好支撑下，市场成交气氛持续积极，价格呈现回暖趋势 [1] - 氯化铵市场在2023年经历了4至6月、8至10月两轮深度调整，下半年的下行压力主要源于需求阶段性收缩及市场结构调整 [1] - 价格的深度回调使氯化铵性价比优势凸显，其氮含量高于硫酸铵，价格仅为硫酸铵的1/3，因此获得复合肥企业重视，后市有望触底回暖 [1] 下游需求分析 - 11月份国内复合肥产能利用率达33.26%，环比提升5.08% [2] - 复合肥是氯化铵最大的消费领域，占比达87% [2] - 11月起，复合肥企业开工率开始提升，持续加大对氯化铵采购，部分企业开始调涨30～50元/吨，11月底许多企业暂停报价 [2] - 11月下旬氯化铵的价格调涨陆续被下游接受，12月复合肥企业开工率预期继续提高，增产将导致原料采购增加，对氯化铵市场形成利好支撑 [2] - 除农业需求外，工业领域成为氯化铵新的增长引擎，预计2025年消费量达280万吨，应用场景向蓄电池电解质、金属焊接助剂、医药中间体、稀土分离等高端领域拓展 [2] 行业供应情况 - 联碱法副产氯化铵占总产量的85%以上，主要集中在内蒙古远兴能源、山东海化集团、河南金山化工、湖北双环科技、江苏华昌化工等龙头企业 [3] - 11月份，部分主要企业因装置检修或调整生产负荷，导致行业整体开工率环比下降，当月产量环比减少 [3] - 截至11月27日，国内氯化铵当月产量为129.64万吨，环比减少16.68万吨 [3] - 部分前期停车装置仍未复产，叠加部分装置减产运行，总体供应量仍有下降可能 [3] - 各企业前期待发量较大，库存无压力，短期可能存在供应缺口，货紧价扬是氯化铵企业惜售探涨的底气 [3] 市场结构与其他驱动因素 - 近期磷肥、钾肥价格大涨，推动复合肥价格走高，复合肥企业对磷肥、钾肥多以消化前期库存为主，高价位补库有限 [4] - 氯化铵因价格走低、存储风险小更受复合肥企业青睐，在总体固有库容下，磷肥、钾肥库存下降，用低价位的氯化铵补充库存成为更优选择 [4] - 随着冬储启动，氯化铵企业在前期已大量释放了库存，11月下旬开始的调涨得以顺利实施 [4] - 11月底，贸易商参与积极性增强，氯化铵市场价格商谈重心上移，河南金山化工等企业销售只对终端厂家，不对贸易商，贸易商寻货困难也为市场回暖营造了积极气氛 [4] - 在社会货源没有明显增长的背景下，冬储的启动或将为阶段性回暖行情提供较强支撑 [4] - 长期来看，氯化铵行业健康发展的关键在于持续推进产品结构升级，扩大在高价值工业领域的应用占比，以提升行业抗风险能力和可持续盈利能力 [4]