交易概述 - 厦门钨业控股子公司厦门金鹭拟对其全资子公司德国金鹭增资1490.11万欧元 用于支持收购[1] - 德国金鹭将以1000万欧元的基础价收购德国Mimatic GmbH公司100%股权[1] - 收购完成后 德国金鹭将向mimatic刀具公司增资490.11万欧元以支持其稳定经营[1] - 交易全部使用自有资金 不涉及募集资金[1] - 增资完成后 德国金鹭注册资本将从25万欧元大幅增加至1515.11万欧元[1] 标的公司情况 - mimatic刀具公司成立于1980年 业务涵盖工具和机器的制造、加工与贸易 以及技术开发和转让[2] - 标的公司拥有3家子公司 分别位于美国和中国上海[2] - 2023年及2024年 标的公司分别实现营业收入1518.81万欧元和1648.19万欧元[2] - 2023年及2024年 标的公司净利润分别亏损19.3万欧元和19.66万欧元[2] - 截至2025年10月31日 标的公司及其子公司存在对原股东及其关联方的借款余额合计290.11万欧元 收购方将在股权交割后60个工作日内安排偿还[2] 交易战略意义 - 交易旨在推进公司切削工具产品全球化战略布局 加速技术升级并补充完善产品体系[1] - 通过整合标的公司在高端切削刀具及解决方案领域的技术积累与欧洲本地化销售网络 公司将增强解决方案能力[1][3] - 交易有助于建立本地一体化的海外运营模式 提升品牌国际影响力并增强在欧洲等海外市场的竞争力[1][3] - 收购能够推动公司刀具研发与客户需求的深度对接 深化客户合作 有效应对国际贸易环境变化[3] - 交易符合公司整体全球化战略布局 对公司中长期发展具有积极意义[3] 财务与运营影响 - 交易完成后 公司合并报表范围将发生变更 mimatic刀具公司及其控股子公司将纳入公司合并报表范围[3] - 合并标的公司财务报表对公司的持续经营能力及资产状况无重大不良影响[3] - 交易旨在增强公司盈利能力[1]

交易概述 - 厦门钨业拟通过其控股子公司厦门金鹭的全资子公司德国金鹭，收购 mimatic 刀具公司100%股权 [1] - 最终购买价格以 1,000 万欧元为基础，根据交割日经审计的合并归母净资产相较于评估基准日的变动进行调整 [1] - 厦门金鹭拟向德国金鹭增资 1,490.11 万欧元，用于支付收购价款 [1] - 收购完成后，德国金鹭将对标的公司增资 490.11 万欧元 [1] - 本次交易资金来源为自有资金，不涉及募集资金 [1] 交易目的与战略意义 - 推进公司切削工具产品全球化战略布局 [1] - 加速技术升级，补充完善产品体系 [1] - 增强解决方案能力，提升品牌国际影响力 [1] - 增强盈利能力 [1]

公司股价与交易数据 - 12月23日，公司股价上涨0.28%，成交额为7987.26万元 [1] - 当日融资买入1133.29万元，融资偿还1419.83万元，融资净卖出286.55万元 [1] - 截至12月23日，公司融资融券余额合计为3.92亿元，其中融资余额3.92亿元，占流通市值的4.90%，该余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 12月23日融券卖出1000股，金额3.17万元，融券余量5700股，余额18.06万元，融券余额同样超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本概况 - 公司全称为苏州新锐合金工具股份有限公司，位于江苏省苏州工业园区，成立于2005年8月25日，于2021年10月27日上市 [1] - 公司主营业务为硬质合金及工具的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：凿岩工具及配套服务占46.46%，硬质合金占26.79%，切削工具占14.12%，油服类产品占7.46%，其他(补充)占3.44%，其他占1.72% [1] 股东结构与财务表现 - 截至9月30日，公司股东户数为8295户，较上期增加12.63% [2] - 截至9月30日，人均流通股为30428股，较上期减少11.21% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入17.89亿元，同比增长32.11% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润1.65亿元，同比增长22.68% [2] 分红与机构持仓 - 公司自A股上市后累计派发现金红利2.18亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利1.72亿元 [3] - 截至2025年9月30日，华夏稳增混合（519029）为公司第九大流通股东，持股329.85万股，相比上期减少37.52万股 [3] - 截至2025年9月30日，诺安先锋混合A（320003）已退出公司十大流通股东行列 [3]

公司业务构成 - 海外业务是公司的重要组成部分 [1] - 公司产品向欧盟国家出口 [1] - 出口产品涉及硬质合金制品、凿岩工具和切削工具等 [1]

投资评级 - 投资评级为买入，且评级为维持 [6] 核心观点 - 报告认为厦门钨业在2025年第三季度业绩表现强劲，营业收入达128.23亿元，环比增长18.71%，同比增长39.27%；归母净利润达8.1亿元，环比增长39.3%，同比增长109.85% [2][4] - 业绩增长主要得益于三季度钨价陡峭上行，公司资源盈利弹性以及下游产业链布局的竞争力得到充分体现 [2][4] - 公司钨钼、能源新材料、稀土磁材三大业务板块呈现共振向上态势，长期成长价值被看好 [2][4] 2025年第三季度业绩表现 - 公司2025Q3实现扣非归母净利润7.92亿元，环比增长42.67%，同比增长114.05% [2][4] 钨钼板块分析 - 2025Q3钨钼板块实现营收57亿元，环比增长19%；实现利润总额10.58亿元，环比增长43%，环比增加3.2亿元 [11] - 三季度钨精矿均价为22.4万元/吨（含税），环比上涨41%，公司具备1.2万标吨钨精矿年化产能，测算2025Q3资源环节可贡献1.1亿元经营业绩增长 [11] - 公司深加工业务竞争力显著，前三季度切削工具销量同比增长12%，营业收入同比增长17%；细钨丝销量达1015亿米，销售收入同比增长4%，其中Q3细钨丝出货量402亿米，环比大幅增长 [11] 能源新材料板块分析 - 2025Q3能源新材料板块实现营收55.25亿元，环比增长21%；实现利润总额2.73亿元，环比增长27%；实现归母净利润2.45亿元，环比增长29% [11] - 2025Q3公司钴酸锂出货量1.81万吨，环比增长10%；三元正极出货量2.11万吨，环比增长0.5% [11] - 受益于钴价上涨带来的低价库存收益以及新品结构放量，2025Q3单吨净利达到6250元/吨，环比增加1183元/吨 [11] 稀土磁材板块分析 - 2025Q3稀土磁材板块实现营收15.79亿元，环比增长11%；实现利润总额0.6亿元，环比增长2% [11] - 公司磁材销量稳步增长，2025Q3实现销量2984吨，环比增长5%，产品在新能源车、节能家电等多领域实现增量，并在人形机器人通过多家客户认证 [11] 财务预测与估值指标 - 预测公司2025年每股收益（EPS）为1.57元，对应市盈率（PE）为20.04倍；2026年EPS为1.80元，对应PE为17.47倍；2027年EPS为2.09元，对应PE为15.00倍 [15] - 预测公司2025年净资产收益率（ROE）为13.7%，2026年为13.8%，2027年为14.1% [15] - 预测公司2025年净利率为5.8%，2026年为6.3%，2027年为7.3% [15]

股价与融资交易表现 - 11月11日公司股价下跌0.43% 成交额为2.42亿元 [1] - 当日融资买入4708.16万元 融资偿还5366.64万元 融资净卖出658.48万元 [1] - 当前融资融券余额合计2.95亿元 融资余额占流通市值的4.24% 该余额水平超过近一年90%分位 处于高位 [1] - 融券方面当日无交易 融券余量与余额均为0 但该余额水平同样超过近一年90%分位 处于高位 [1] 公司基本面与股东结构 - 公司主营业务收入构成为：凿岩工具及配套服务46.46% 硬质合金26.79% 切削工具14.12% 油服类产品7.46% 其他(补充)3.44% 其他1.72% [1] - 截至9月30日股东户数为8295户 较上期增加12.63% 人均流通股30428股 较上期减少11.21% [2] - 2025年1月-9月公司实现营业收入17.89亿元 同比增长32.11% 归母净利润1.65亿元 同比增长22.68% [2] 分红与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现2.18亿元 近三年累计派现1.72亿元 [3] - 截至2025年9月30日 华夏稳增混合（519029）为第九大流通股东 持股329.85万股 相比上期减少37.52万股 [3] - 诺安先锋混合A（320003）已退出十大流通股东之列 [3]

公司概况与财务表现 - 公司成立于1981年，深耕特钢行业四十余年，已从切削工具制造商转型为覆盖高速钢、模具钢、切削工具及钛合金四大板块的国际化高端材料领军企业 [1] - 股权结构集中稳定，朱氏家族为实际控制人，保障了战略执行的连贯性 [1] - 公司展现出稳健的盈利能力和良好费用管控，毛利率与净利率中枢长期稳定在可观水平，并持续保持高强度研发投入 [1] 核心业务：工模具钢 - 工模具钢是公司业绩压舱石，模具钢全球市场份额稳居全国第一，高速钢位居世界第一 [1] - “模具钢（工业之母）”与“高速钢（工业牙齿）”业务构成高度协同的一体化产业链，技术壁垒与规模效应显著，提供持续稳定现金流和强大抗风险能力 [1] - 随着在高端材料领域推进进口替代，工模具钢业务有望开启新一轮上行周期 [1] 成长业务：钛合金 - 公司通过控股子公司天工股份深度布局钛合金全产业链，精准切入消费电子蓝海市场 [2] - 中国钛材消费结构正从传统化工向航空航天及3C电子等高附加值领域加速转型，公司钛合金业务有望受益于下游市场持续扩容 [2] - 尽管短期消费电子需求波动导致业绩承压，但2026年消费电子客户用量有望恢复，带动业绩增长 [2] 技术平台与未来增长点 - 粉末冶金技术是公司切入战略性新材料与高端制造赛道的底层能力平台，有望带来业绩与估值双重提升 [3] - 粉末冶金技术在高氮合金材料（航空航天、机器人关键材料）、核聚变结构及功能材料、大型压铸与增材制造三大方向实现突破，有望兑现国产替代并提升高附加值业务占比 [3] - 凭借粉末冶金平台延展，公司成长天花板随行业打开，估值体系有望重塑 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现营收49.41/56.99/65.45亿元，同比增长2.2%/15.3%/14.8% [4] - 预计2025/2026/2027年分别实现归母净利润4.31/6.20/8.50亿元，同比增长20.0%/43.9%/37.2% [4] - 选取可比公司2026年平均PE为37X，公司2026年对应PE为12X，低于行业平均水平 [4]

投资评级与估值 - 报告对天工国际（00826 HK）给予“买入”评级，此为首次覆盖 [5] - 预计公司2025/2026/2027年营收分别为49 41/56 99/65 45亿元，同比增长2 2%/15 3%/14 8% [6] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为4 31/6 20/8 50亿元，同比增长20 0%/43 9%/37 2% [6] - 基于2026年预测，可比公司（安泰科技、华锐精密、宝钛股份）平均市盈率（PE）为37倍，而公司对应市盈率仅为12倍，显著低于行业平均水平 [6][105] 核心观点与投资逻辑 - 公司是全球工模具钢领域的领军企业，其模具钢全球市场份额位居全国第一，高速钢位居世界第一，构成了公司业绩增长的坚实基本盘 [8] - 公司通过粉末冶金与钛合金两大前沿技术平台的突破，已成功切入新能源汽车一体化压铸、消费电子及航空航天等高增长黄金赛道，确立了清晰的第二增长曲线 [6][8] - 公司展现出“传统业务稳健增长+新业务突破”的清晰格局，平台型高端材料企业的长期价值凸显 [11] 公司概况与业务结构 - 公司成立于1981年，历经四十余年发展，已从切削工具制造商成功转型为覆盖高速钢、模具钢、切削工具及钛合金四大板块的国际化高端材料领军企业 [8][15] - 公司股权结构集中稳定，朱氏家族为实际控制人，保障了战略执行的连贯性 [8][17] - 2025年上半年，模具钢是公司最大收入板块，营业额达11 6亿元，占总营业额的49 3% [23] 钛合金业务分析 - 公司通过控股子公司天工股份深度布局钛合金全产业链，精准切入消费电子蓝海市场 [8] - 钛合金凭借高强度、轻重量和优异耐蚀性，正成为消费电子产品外壳材料的重要方向，2023年苹果iPhone 15 Pro系列首次大规模商用应用钛合金 [52] - 中国钛加工材市场规模已从2020年的287亿元增长至2024年的432亿元，年复合增长率达10 7%，成为新的百亿级蓝海市场 [53] - 尽管2025年上半年钛合金业务因产品结构变化导致毛利率短期承压，但预计2026年随着海外客户新机型推出，产品结构改善将带动均价和毛利率提升 [10][11][28] 粉末冶金技术平台 - 公司于2019年建成国内首条工模具钢粉末冶金规模化生产线，填补国内空白，目前粉末钢成品已实现众多品种的进口替代 [15] - 粉末冶金技术具有材料利用率高（可达90%以上）、近净成形等优势，是公司切入高端制造核心赛道的底层能力平台 [83][84] - 公司凭借粉末冶金技术成功攻克高氮合金材料的制备难题，该产品全球年需求达2–3万吨，均价超过30万元/吨，属“卡脖子”高附加值材料，下游应用涵盖航空航天、机器人等市场 [91] - 在一体化压铸领域，公司依托粉末冶金工艺将材料成材率提升至80%以上，并成功开发出一体化压铸模具全系列浇注系统，完成向高端模具系统解决方案提供商的战略升级 [94][95] 盈利预测关键假设 - 模具钢业务：假设2025-2027年销量同比增长-2%/5%/5%，均价同比增长5%/5%/5%，毛利率分别为14%/15%/19% [10][98] - 切削工具业务：假设2025-2027年销量同比增长-10%/10%/10%，均价同比增长10%/5%/5%，毛利率稳定在29%/30%/30% [10][99] - 高速钢业务：假设2025-2027年销量同比增长-5%/10%/10%，均价同比增长5%/5%/5%，毛利率分别为16%/18%/20% [11][99] - 钛合金业务：假设2025-2027年销量同比增长50%/0%/0%，均价同比增长-30%/30%/25%，毛利率分别为30%/35%/38% [11][100]

股价与交易表现 - 10月24日公司股价上涨1.02%，成交额为8677.01万元 [1] - 当日融资买入额2295.91万元，融资偿还1310.06万元，融资净买入985.85万元 [1] - 截至10月24日，融资融券余额合计3.11亿元，融资余额占流通市值的5.43%，超过近一年90%分位水平 [1] 股东与股本结构 - 截至6月30日，公司股东户数为7365户，较上期增加5.47% [2] - 人均流通股34271股，较上期增加80.31% [2] - 十大流通股东中，诺安先锋混合A持股486.20万股，较上期增加182.04万股；华夏稳增混合持股367.37万股，较上期增加82.38万股；国寿安保智慧生活股票A退出十大流通股东 [3] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入11.40亿元，同比增长28.97% [2] - 同期归母净利润为1.01亿元，同比增长2.88% [2] 公司分红与历史 - A股上市后累计派现2.18亿元，近三年累计派现1.72亿元 [3] - 公司成立于2005年8月25日，于2021年10月27日上市，主营业务为硬质合金及工具的研发、生产和销售 [1] 主营业务构成 - 凿岩工具及配套服务收入占比46.46%，硬质合金占比26.79%，切削工具占比14.12% [1] - 油服类产品收入占比7.46%，其他（补充）占比3.44%，其他业务占比1.72% [1]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现合并营业收入320亿元，同比增长21.36% [6] - 实现归属于上市公司股东的净利润17.82亿元，同比增长27.05% [6] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为17.15亿元，同比增长39.63% [6] 钨钼业务 - 钨钼业务实现营业收入145.68亿元，同比增长11.47% [6] - 实现利润总额23.25亿元，同比增长20.13% [6] - 第三季度利润总额环比增长42.84% [6] - 主要深加工产品细钨丝前三季度销量1,015亿米，同比下降5%，但销售收入同比增长4% [6] - 切削工具产品销量同比增长12%，销售收入同比增长17% [6] 能源新材料业务 - 新能源电池材料业务实现营业收入130.59亿元，同比增长29.80% [7] - 实现利润总额6.12亿元，同比增长48.93% [7] - 钴酸锂产品销量4.69万吨，同比增长45% [7] - 动力电池正极材料前三季度销量5.30万吨，同比增长36% [7] 稀土业务 - 稀土业务实现营业收入43.33亿元，同比增长35.27% [7] - 实现利润总额1.85亿元，同比增长2.74%；剔除上年处置业务影响，利润总额同比增长35.83% [7] - 主要深加工产品磁性材料前三季度销量8,177吨，同比增长29% [7] - 磁性材料在新能源汽车、节能家电等领域实现增量，并在人形机器人领域通过多家客户认证 [7] 房地产业务 - 房地产业务实现营业收入0.40亿元，同比增长15.19% [8] - 实现利润总额-0.62亿元，同比减利1.30亿元，主要由于上年完成股权处置确认投资收益而本年无此事项 [8] 战略投资与资本开支 - 董事会批准控股子公司厦门金鹭向其全资子公司海沧金鹭增资40,000万元，增资后海沧金鹭注册资本增至90,000万元 [15] - 董事会批准厦门金鹭投资38,786万元设立全资子公司建设金属切削方案工程中心项目，新设公司注册资本19,000万元 [16][18] - 该项目旨在提升切削工具方案服务能力，顺应行业从产品销售向整体解决方案转型的趋势，建设周期为3年 [18][19] 资金管理 - 董事会批准公司及权属公司使用总额度不超过16亿元的暂时闲置自有资金进行委托理财，其中子公司厦钨新能额度为6亿元 [26][30] - 委托理财资金用于购买安全性高、流动性好、期限不超过6个月的存款或理财产品，决议有效期为12个月 [28][29][30]