黑色产业链日报 2025/09/15 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论 和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情 形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行 使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻 版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相 ...

多晶硅期货价格表现 - 8月26日多晶硅期货主力合约最低下探至50820.0元，收盘报50925.0元，单日跌幅2.17% [1] 机构对后市行情观点 - 东海期货认为多晶硅短期预计高位震荡，面临强预期与弱现实博弈 [2] - 建信期货判断多晶硅谨慎偏强运行，现货价格刚性为盘面提供有力下方支撑 [3] - 五矿期货预计多晶硅维持高波动运行，多空消息交织下需注意风险控制 [4] 现货市场与价格动态 - n型复投料成交均价为4.79万元/吨，周环比上涨1.05%，成交价格区间为4.5-5.2万元/吨 [3] - 产业链出现提涨正反馈效应，硅料、硅片、电池片报价均有所上调 [4] - 华电集团20GW组件集采开标，标段一投标均价0.71元/W [4] 供应与库存状况 - 8月多晶硅产量逼近13万吨，9月产量将进入限产控销政策约束阶段 [2][3] - 多晶硅仓单数量达6730张，环比增加190手，仓单连续多日增加反映套保压力增强 [2] - 盘面价格维持高位、交割利润空间相对充足情况下部分库存继续向盘面转移 [4] 行业政策与市场环境 - 多晶硅是反内卷重点行业，产能整合政策及光伏下游环节指导价制定消息不断释出 [2][4] - 下游主动补库缓冲终端需求萎缩压力，7月国内光伏电站装机量仅11GW [3] - 政策面逐渐进入理性驱动阶段，关注后续组件价格跟随情况 [3][4]

上周，商品市场掀起"涨停潮"时，甲醇期货表现相对平稳。本周市场情绪降温后，甲醇期货价格大幅下 跌，7月28日主力合约下跌近4%，昨日下跌0.33%。 广发期货能化分析师苗扬表示，在工业品价格整体上涨的背景下，甲醇期货表现相对较弱，看多情绪降 温后，市场将回归基本面交易。 展望后市，苗扬认为，受供需结构、库存变化及外部宏观变量的影响，甲醇预计呈现短期偏弱震荡、中 期反弹的格局。"短期来看，供应压力边际增加，需求端持续疲软，港口累库趋势未改，价格面临回调 压力。中期来看，随着9月传统需求旺季临近，叠加潜在检修增加及进口不确定性，基本面或逐步改 善，价格重心有望上移。"他建议，后续需要跟踪进口到货节奏、下游烯烃装置恢复进度等情况。 齐盛期货分析师蔡英超表示，当前甲醇需求有所下滑，下游厂家也会在雨季集中进行检修，这段时间的 供需矛盾并不大。同时，港口地区开始累库，市场需要在此期间囤积一定货物，备战"金九银十"的需求 旺季。 在苗扬看来，本周甲醇期货价格大幅下跌的直接原因是市场情绪反转，但根本驱动力仍是基本面边际走 弱。 宏观层面，"反内卷"政策预期降温，工业品期货价格全线下跌。甲醇作为能化品种，受煤炭价格拖累及 自身 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁合金在煤炭价格反弹和技术性买盘等因素影响下有反弹情绪，上周维持反弹趋势，但现货市场受钢厂压价和成本走弱拖累，终端用钢需求进入淡季，长期走势仍较弱；利润修复使开工率回升，产量微增但需求未明显改变，库存有累库趋势；锰矿8月报价下调、澳矿发运恢复及黑色面临需求淡季负反馈预期，预计铁合金仍偏弱运行；上周受落后产能退出政策消息影响盘面回升，但利润修复增产可能性大，供应压力增加去库变慢，硅铁关注上方5600 - 5700压力位，硅锰关注上方5800 - 5900压力位；短期强预期与弱现实博弈，强预期占上风，需等待预期落地[3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率16.37%，当前波动率历史百分位（3年）为38.7% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率14.42%，当前波动率历史百分位（3年）为22.7% [2] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，可根据库存情况做空铁合金期货锁定利润，套保工具为SF2509、SM2509，卖出套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，可买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509，买入套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [2] 利多解读 硅铁 - 本周硅铁企业库存6.7万吨，环比 - 3.46% [4] - 本周硅铁宁夏产区利润 - 148元/吨（+140） [4] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控政策严格，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级 [6] - 本周硅锰北方大区利润 - 158.48元/吨（+17.54），南方大区利润 - 489.58元/吨（+30.98） [6] 利空解读 硅铁 - 硅铁利润修复有增产可能，生产企业周度开工率31.95%，环比上周 + 0.25%，周度产量10.02万吨，环比 + 2.77% [7] - 铁合金电价成本端有继续下降预期 [7] - 硅铁仓单库存注销后重新注册，高于历史同期水平 [7] - 铁水产量预期下滑对铁合金支撑减弱 [7] 硅锰 - 长期房地产市场低迷，黑色板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱 [8] - 硅锰生产企业周度开工率40.34%，环比 + 1.13%；周度产量18.01万吨，环比 + 0.5% [8] 硅铁日度数据 - 2025年7月10日，硅铁基差（宁夏）8，较前一日 - 92，较上周 - 6 [9] - 硅铁01 - 05为 - 46，较前一日 - 10，较上周 + 4 [9] - 硅铁05 - 09为84，较前一日 + 6，较上周 + 42 [9] - 硅铁09 - 01为 - 38，较前一日 + 4，较上周 - 46 [9] - 硅铁现货宁夏5250，较前一日 + 100，较上周持平 [9] - 硅铁现货内蒙5300，较前一日 + 50，较上周 + 100 [9] - 硅铁现货青海5250，较前一日 + 50，较上周 + 50 [9] - 硅铁现货陕西5200，较前一日 + 50，较上周持平 [9] - 硅铁现货甘肃5250，较前一日持平，较上周持平 [9] - 兰炭小料580，较前一日持平，较上周持平 [9] - 秦皇岛动力煤628，较前一日 + 2，较上周 + 7 [9] - 榆林动力煤500，较前一日持平，较上周持平 [9] - 硅铁仓单17855，较前一日 + 5028，较上周 + 8177 [9] 硅锰日度数据 - 2025年7月10日，硅锰基差（内蒙古）132，较前一日 - 68，较上周 + 8 [10] - 硅锰01 - 05为 - 24，较前一日 + 8，较上周 + 12 [10] - 硅锰05 - 09为60，较前一日 - 12，较上周 - 16 [10] - 硅锰09 - 01为 - 36，较前一日 + 4，较上周 + 4 [10] - 双硅价差 - 326，较前一日 - 26，较上周 - 36 [10] - 硅锰现货宁夏5550，较前一日 + 80，较上周 + 50 [10] - 硅锰现货内蒙5550，较前一日 + 50，较上周持平 [10] - 硅锰现货贵州5600，较前一日 + 80，较上周 + 100 [10] - 硅锰现货广西5650，较前一日 + 80，较上周 + 100 [10] - 硅锰现货云南5600，较前一日 + 50，较上周 + 100 [10] - 天津澳矿39.5，较前一日 + 0.2，较上周持平 [10] - 天津南非矿34，较前一日持平，较上周 + 0.2 [10] - 天津加蓬矿38.5，较前一日持平，较上周持平 [11] - 钦州南非矿34，较前一日持平，较上周持平 [11] - 钦州加蓬矿40，较前一日持平，较上周 + 0.5 [11] - 内蒙化工焦860，较前一日持平，较上周持平 [11] - 硅锰仓单85444，较前一日 - 547，较上周 - 4154 [11]