镍价走势与市场数据 - 2025年1月14日午盘，沪镍主力月2602合约收盘报140940元/吨，较开盘下跌150元/吨，跌幅0.11%，日内波动区间为139130元/吨至143780元/吨，成交量为1070684手 [1] - 同日现货市场，长江综合1镍均价报146800元/吨，较前一日上涨800元，长江现货1镍均价报147000元/吨，较前一日上涨750元，广东现货镍均价报150900元/吨，较前一日大幅上涨1750元 [1] 宏观与战略背景 - 宏观层面，美国12月核心CPI同比2.6%创近五年新低，强化了市场对美联储降息的预期，宽松流动性预期引导资金回流大宗商品，为镍价提供估值支撑 [2] - 全球主要经济体围绕关键矿产的博弈升温，镍作为动力电池核心材料的战略资源属性得到市场重估，吸引了配置型资金的关注 [2] - 资源国政策动向为市场增添叙事线，全球镍钴供应链高度集中，市场对主要资源生产国可能收紧资源管控的政策动向极为敏感，这种对潜在扰动的“超前定价”为镍价提供了额外的风险溢价 [2] 供应端驱动因素 - 供应预期收紧是核心驱动，印尼拟将2026年镍矿产量配额大幅削减约34%，叠加主要生产商因审批问题暂停部分采矿作业，引发市场对远期原料供应的担忧 [3] - 印尼拟调整矿业税费规则，可能增加伴生钴的征税，进一步抬升了成本预期 [3] - 尽管国内有新增产能，但原料端的结构性紧张已经显现 [3] - 龙头企业动态显示行业持续扩张，但亦受政策影响，例如淡水河谷印尼暂停采矿 [3] 需求端支撑因素 - 新能源领域长期高镍化趋势未改，三元电池需求具备刚性，为需求提供长期支撑 [3] - 不锈钢领域社会库存下降、排产回升带来的原料补库需求，对镍价形成了阶段性支撑 [3] - 传统电镀等行业提供了稳定的需求基础 [3] 产业链现状与博弈 - 产业链呈现“强预期、弱现实”的博弈格局，上游矿端因印尼政策主导而预期强势 [3] - 中游冶炼产能（尤其是印尼的MHP）正处于快速释放期，而下游硫酸镍环节已面临即期亏损，不锈钢终端也承受成本压力，利润整体向上游矿端集中 [3] - 尽管全球显性库存总量不低，但优质现货资源紧张，金川镍升水高企 [3] 后市展望与核心矛盾 - 镍价短期预计震荡偏强，印尼政策的不确定性、宏观流动性预期与低流动性下的资金情绪构成支撑，但高库存和季节性需求疲软也将形成压制 [4] - 市场核心矛盾在于强预期与弱现实的博弈，后续需重点关注印尼配额政策的最终落地情况以及实际需求的复苏力度 [4]

行业核心观点 - 钢铁行业当前处于“强预期”与“弱现实”的博弈格局，螺纹钢价格在春节前预计以宽幅震荡为主，后续走势需等待需求端验证 [1][3][5] 宏观与政策环境 - 2026年央行工作会议释放积极信号，明确将促进经济高质量发展和物价合理回升纳入货币政策考量，并首次提出灵活运用降准降息等工具 [2] - 市场预期2026年央行可能实施约2次降息及1-2次降准，春节前降准落地的可能性受到密切关注 [2] - 房地产领域支持政策跟进，监管部门允许符合条件的“白名单”项目贷款一次性展期5年，延长房企偿债缓冲期，对高杠杆房企构成直接利好 [2] 行业供给分析 - 2025年1-11月，全国粗钢产量89167万吨，同比下降4.0%；生铁产量77405万吨，同比下降2.3%；钢材产量133277万吨，同比增长4.0% [2] - 随着钢厂利润修复，生产进入复产阶段，1月9日当周五大品种钢材总产量环比增加3.41万吨至818.59万吨 [3] - 其中，短流程产量受益于盈利率改善，大幅增加3.35万吨至32.76万吨，增幅达11.4% [3] - 综合预计，2026年一季度粗钢产量有望同比小幅增长约1%，供应端逐步向温和宽松过渡 [3] 行业需求分析 - 螺纹钢表观需求持续下探至近5年同期低位，行业供需矛盾加剧 [1] - 投资端整体承压，2025年1-11月固定资产投资已连续3个月负增长，房地产市场持续下行是主要拖累 [3] - 2025年1-11月，全国房地产开发投资同比下降15.9%，房屋施工、新开工及竣工面积的同比降幅较前期均有扩大 [3] - 外需方面，2025年11月全国制造业投资累计同比增速为1.9%，较前值下滑0.8个百分点，创2021年以来同期新低 [4] - 商务部、海关总署将部分钢铁产品纳入出口许可证管理，自2026年1月1日起执行，出口竞争力削弱 [1][4] 行业库存分析 - 自2025年10月以来，五大品种钢材总库存连续下降12周后首次回升，环比增加21.77万吨至1253.92万吨，同比增幅达10.74% [4] - 建材库存自2025年10月中旬高点802.65万吨下降至505.19万吨，累计降幅达37%，但上周首次反弹22.73万吨至527.92万吨 [4] - 板材库存受“高产出、弱需求”格局影响，去库节奏慢于建材，目前仍处历年高位，上周仅小幅回落0.96万吨至726万吨 [4] - 随着钢厂复产，库存预计将持续回升，受春节偏晚影响，库存峰值可能提前至2月底显现 [4] 后市展望 - 螺纹钢市场面临供需转弱、库存累积的产业现实，上方压力显著 [5] - 需求端，地产与基建领域难现超预期表现，主要支撑将来自出口及制造业的温和复苏 [5] - 机械、汽车、电力装备等下游行业的转型升级将带动高端钢材需求结构性增长 [5] - 市场节奏上，春节前盘面由宏观预期与成本支撑主导，春节后则看需求表现，短期内预计螺纹钢将维持区间震荡格局 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价刷新历史高位后后半周连续回落，调整是技术面、宏观环境与基本面多空力量共同交织的结果，历史高点附近多头获利了结引发技术性回调，周内美元小幅走强对大宗商品构成压力，宏观层面短期缺乏明确驱动使市场情绪谨慎，国内外显性库存积累且高铜价抑制下游消费，短期供需格局支撑不足 [2] - 短期内铜价预计持续高位震荡格局，市场处于“强预期”与“弱现实”博弈中，长期供应担忧与需求前景提供底部支撑，但短期库存压力、受抑需求等形成向下压制，多空制衡且缺乏破局信号，价格波动性大，等待新的宏观指引或基本面变化明确方向 [2] 根据相关目录分别进行总结 关注因素 - 需关注美国CPI及PPI数据、下游需求变动 [3] 本周基本面数据周度变化 - 上海电解铜价格（≥99.95%）为100330元/吨，较上周同期涨1540元，涨幅1.56% [3] - 上海电解铜升贴水（≥99.95%）为 -45元/吨，较上周同期涨140元，涨幅75.68% [3] - 干净铜精矿远期现货综合指数（TC计）为 -45美元/干吨，较上周同期降0.24美元，降幅0.54% [3] - 无氧铜杆价格为101500元/吨，较上周同期涨1230元，涨幅1.23% [3] - LME铜库存为138975吨，较上周同期降6350吨，降幅4.37% [3] - SHFE铜库存为180543吨，较上周同期涨35201吨，涨幅24.22% [3] 期货市场回顾 - 展示沪铜行情走势、伦铜电3行情走势、沪伦比（未剔除汇率）相关图表，数据来源于博易大师、钢联数据、宁证期货 [5][6][10] 供应情况分析 - 展示铜精矿远期现货价格、粗铜现货加工均价、铜精矿港口库存、国内电解铜产量、电解铜及废铜价格变化趋势、主要市场精废价差相关图表，数据来源于钢联终端、宁证期货 [14] 需求情况分析 - 展示1电解铜升贴水(≥99.95%)_上海、铜材价格、铜材产能利用率、精铜杆成交量、洋山铜保税溢价、电解铜仓单提单溢价（火法）相关图表，数据来源于iFinD、钢联终端、宁证期货 [16][17] 库存情况分析 - 展示电解铜保税区库存、三大期货交易所库存相关图表，数据来源于钢联终端、iFinD、宁证期货 [22]

本周国内现货镍价走势复盘 - 长江现货1镍价呈现“倒V型”剧烈震荡，全周以急涨急跌为主要特征，市场情绪转换迅速 [4] - 价格从周一开盘约139,800元/吨起步，连续上行至周三触及周内高点151,600元/吨，随后急速回落，周五收盘回落至约143,850元/吨附近，几乎回吐前半周全部涨幅，全周收盘价勉强录得小幅上涨 [4] - 本周总均价报146,050元/吨，较前一周整体上涨1,170元 [4] - 周初急涨主要受印尼拟大幅削减镍矿配额的突发消息刺激，叠加中国央行释放宽松信号，点燃供应紧缩与流动性充裕的双重预期 [4] - 周中冲顶至周内峰值151,800元/吨，市场情绪在减产叙事推动下达到高潮，资金大量涌入，交易“未来短缺”逻辑 [5] - 周尾价格骤跌，转折点源于印尼政策预期降温（官员称将“根据需求调整”），叠加美元震荡走强及美股科技股回调，市场风险偏好下降，同时全球高库存与下游淡季的现实压力凸显，导致获利了结盘涌出 [5] - 全周行情本质是宏观叙事与产业现实的快速切换，前半周由“政策紧缩”和“货币宽松”的预期主导，后半周当核心政策预期松动且金融环境未提供进一步支撑时，价格被严峻的供需现实拉回 [6] 镍供应端周度复盘 - 镍市呈现典型的多空博弈格局，宏观政策预期与产业现实基本面形成显著拉扯 [7] - 周初市场受印尼镍矿配额或大幅削减的传闻刺激，叠加海外供应事件助推，镍价快速拉升 [7] - 高库存与弱需求的现实压力随即显现，全球精炼镍显性库存仍处近五年高位，下游不锈钢及新能源领域采购偏淡，导致价格在后半周明显回落 [7] - 当前市场呈现“预期紧、现实松”的鲜明特征，印尼镍矿配额审批进展持续扰动情绪，若最终大幅削减可能逐步向上游传导并抬升成本中枢 [7] - 精炼镍实际供应仍较宽松，国内产量环比增长明显，现货除个别品牌外资源充足，叠加镍铁与硫酸镍领域需求分化，整体产业链消化高位库存仍需时间 [7] - 短期镍价走势仍取决于印尼配额政策的最终落地方向与力度，在明确信号释放前，市场或延续宽幅震荡 [7] - 中长期角度，镍市逻辑正逐步从产能过剩向资源控制与成本支撑转变，但价格上涨的持续性仍需等待显性库存出现趋势性去化，以及下游需求实现实质性复苏 [7] 镍需求端周度复盘 - 短期需求“弱现实”格局稳固，国内正值传统消费淡季，主力领域表现乏力 [8] - 不锈钢社会库存高位徘徊，下游多按需采购，春节前补库规模有限且持续性不足 [8] - 新能源电池链尤为疲软，三元前驱体及电池产量环比下滑，企业对硫酸镍的采购以消耗库存为主，需求难以提振价格 [8] - 海外市场同样承压，LME镍库存大幅累积至27.6万吨以上，直观反映了海外消费的疲软 [8] - 全球显性库存高企与下游采购清淡，构成了压制价格的核心现实因素 [8] - 长期“强预期”对市场情绪形成关键支撑，主要来自供给侧——印尼镍矿配额可能大幅削减的政策前景，引发了未来供应紧缩的担忧，驱动了价格的风险溢价 [8] - 市场陷入“现实过剩”与“预期短缺”的激烈博弈 [8] - 展望后市，需求的季节性疲态在春节前难以扭转，高库存的消化需要时间，短期镍价上行空间将受制于疲弱的基本面 [8] - 市场走向将取决于印尼政策落地的实际力度，以及“强预期”与“弱现实”两者间孰能率先取得主导 [8] 伦敦期货走势趋势分析 - 宏观层面，美国特朗普政府下令购买MBS，美联储释放全年降息约150个基点的明确信号，同时美国对委内瑞拉采取强硬行动，推升了地缘政治风险 [11] - 产业方面，印尼拟调整2026年镍配额，预示未来供应可能增加，对基本金属市场构成潜在影响 [11] - 美元指数受避险情绪短期支撑，震荡走强至98.605附近，但美联储的降息预期限制了其上行空间 [11][12] - 美股市场表现分化，道指在降息预期与经济数据支撑下总体上涨，而纳指则因地缘风险扰动及科技股获利了结呈现先涨后跌的格局 [12] - 伦镍期货本周上演“过山车”行情，剧烈波动是宏观情绪与产业基本面共同作用的结果 [12] - 周初价格自约16,800美元/吨持续上涨至18,430美元/吨，主要受美元阶段性走弱及市场对短期供应的担忧情绪驱动 [12] - 周中价格触及周内峰值后回调，收于17,655美元/吨，印尼可能上调镍配额的消息开始发酵，释放了供应增长的初步信号，压制了上涨动能 [12] - 周尾价格迅速跌至约17,065美元/吨，芝商所上调保证金加剧了市场对流动性的担忧，印尼供应增加的预期持续发酵，共同触发多头大规模获利了结，导致价格回吐周内绝大部分涨幅 [12] - 本周伦镍市场在宏观降息预期、地缘避险情绪与产业供应端潜在利空的多空博弈下剧烈震荡，印尼配额政策的预期变化与交易规则的调整，最终成为扭转涨势、引导价格快速回归的核心驱动力 [12] - 预计下周伦镍波动维持在17,000-18,550美元之间 [13] 伦镍周库存情况 - 伦镍库存的快速积累，是多方面因素共同作用的结果 [16] - 供应端看，虽然印尼政策调整对部分项目产生影响，但主要矿区生产仍在持续，叠加全球尤其是中、印等国冶炼产能的持续释放，使得镍产品供应保持相对充足，并持续流向市场 [16] - 需求端相对疲软，元旦节后不锈钢、电镀等下游行业处于传统淡季，尤其受国内地产市场低迷的拖累，整体需求增长乏力 [16] - 下游企业因对经济复苏节奏存疑，多采取谨慎的按需采购策略，进一步抑制了需求的释放 [16] - 在此背景下，市场对库存累积的预期不断自我强化，部分参与者主动增库以待后市，从而形成了“供应稳、需求弱、预期强”的循环，共同推动了库存的显著增加 [16] 下周市场展望 - 全球金融市场将迎来密集的关键数据和事件，市场走势预计将在“强预期”与“弱现实”的博弈中加剧波动 [17] - 宏观层面，美国12月CPI、PPI等通胀数据及金融巨头的财报季将成为市场风向标，直接左右美联储政策预期与风险情绪 [17] - 美元在降息预期压制下预计震荡偏弱，而美股则在财报表现与流动性预期支撑下有望震荡上行 [17] - 对于镍市场而言，行情将处于多空因素的激烈博弈之中，一方面印尼严格的控产政策为价格提供中长期支撑与上涨预期，另一方面高企的显性库存与不锈钢等传统需求领域的疲软则构成“弱现实”的压制 [17] - 预计镍价将在高位宽幅震荡，资金博弈将加剧 [17] - 预计镍价短期延续高位运行趋势，伦镍核心波动区间可能在17,550-18,500美元/吨，长江现货1镍波动区间138,000-140,000元/吨 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜市处于“强预期”和“弱现实”的博弈格局，期现背离程度加深，宏观层面元旦假期地缘形势变化使市场不确定性升温，供给长期紧缺逻辑未变，需求端因高铜价叠加年末调整期产销双弱、社库累库而持续疲软 [2] - 短期铜价在绝对高位运行，波动性显著增大，宏观情绪与地缘政治不确定性是扰动市场的关键变量，需警惕短期波动和回调风险；中长期由矿端投资不足和绿色转型、AI需求驱动的结构性短缺逻辑牢固，铜价有望维持震荡上行趋势 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 上周受元旦假期影响，内外盘交易日不完整，沪铜与伦铜周初创新高后回调 [2] 关注因素 - 需关注美国PMI及非农就业数据、地缘形势变化、下游需求变动 [3] 本周基本面数据周度变化 - 上海电解铜价格98790元/吨，较上周涨990元，涨幅1.01% [3] - 上海电解铜升贴水-185元/吨，较上周涨165元，涨幅47.14% [3] - 干净铜精矿远期现货综合指数（TC计）-44.76美元/干吨，较上周降0.06美元，降幅0.13% [3] - 无氧铜杆价格100270元/吨，较上周涨1470元，涨幅1.49% [3] - LME铜库存145325吨，较上周降11700吨，降幅7.45% [3] - SHFE铜库存145342吨，较上周增33639吨，涨幅30.11% [3] 期货市场回顾 - 展示沪铜行情走势、伦铜电3行情走势、沪伦比（未剔除汇率）相关数据图表 [5][7][8] 供应情况分析 - 展示铜精矿远期现货价格、粗铜现货加工均价、铜精矿港口库存、国内电解铜产量、电解铜及废铜价格变化趋势、主要市场精废价差等相关数据图表 [13] 需求情况分析 - 展示1电解铜升贴水(≥99.95%)_上海、铜材价格、铜材产能利用率、精铜杆成交量、洋山铜保税溢价、电解铜仓单提单溢价（火法）等相关数据图表 [17][18][22] 库存情况分析 - 展示电解铜保税区库存、三大期货交易所库存相关数据图表 [25]

核心观点 - 2025年12月甲醇市场呈现“先抑后扬”走势，核心逻辑是“强预期”（海外供应收缩）与“弱现实”（高库存、弱需求）的博弈 [4][22][26] - 市场未来走势的关键在于“强预期”能否兑现，即1月中下旬后伊朗进口缩量与MTO装置重启能否形成共振，驱动港口库存迎来实质性拐点 [22][23][47][48] 行情走势回顾 - 期货市场先抑后扬，主力合约换月，中旬后因港口去库及海外检修增多，市场情绪回暖，月底在海外装置停车及地缘扰动预期下大幅反弹 [4][26] - 现货市场表现分化，港口价格震荡上行，内地价格反弹乏力，具体价格：太仓进口价2202元/吨（环比+84元/吨），广东2180元/吨（环比+90元/吨），鲁南2160元/吨（环比-20元/吨），川渝2235元/吨（环比+160元/吨），陕西2005元/吨（环比+10元/吨），内蒙古1837.5元/吨（环比-157.5元/吨） [5][27] 供给端分析 - 国内供应持续高位，1-12月累计产量1.02亿吨，同比增加993万吨（增幅10.81%），12月当月产量907万吨，同比增81.56万吨，环比增48.73万吨 [8][30] - 国内产能利用率维持高位，12月31日当周为90.34%，环比上涨1.34个百分点，周产量205.19万吨，环比增加3.05万吨 [8][30] - 海外供应收缩是主要驱动，12月31日当周海外装置开工率59.96%，较月初下降4.51个百分点，周产量87.47万吨，较月初减6.58万吨 [9][33] - 伊朗多套大型装置因冬季限气停车，总计影响产能接近1400万吨/年，目前仅少数装置正常运行，预计将导致发往中国的装船量预期大幅缩减 [9][11][33][34] - 伊朗国内抗议活动及美国对委内瑞拉行动等地缘因素，加剧了市场对供应稳定性的担忧，但暂未直接影响生产 [11][35][37] 需求端分析 - MTO需求整体高位震荡但环比小幅下跌，12月31日当周MTO装置产能利用率87.46%，较月初下降3.37个百分点 [12][36][37] - 需求结构分化，山东地区因恒通装置重启及联泓格润新装置投产需求增加，而华东地区因宁波富德装置检修（计划停车40-50天）需求减少 [12][37] - 传统下游进入淡季，开工率多数下跌：甲醛装置产能利用率38.57%（较月初-4.82个百分点），醋酸78.63%（较月初+9.01个百分点），二甲醚3.65%（较月初-3.59个百分点），山东MTBE 68.01%（较月初-1.96个百分点） [15][39][40] 库存情况 - 港口库存经历“去库-累库”反复，12月31日当周为147.74万吨，较月初增加12.8万吨，同比增加54.39万吨 [17][42] - 12月中国甲醇进口实际卸货175.46万吨，较上月（141.46万吨）大幅增加34万吨（增幅24.04%），但预计1月进口将因海外供应收缩降至105万吨左右 [17][42] - 全产业链库存累积，12月31日当周社会库存190万吨（较月初+18.92万吨），厂家库存42.26万吨（较月初+6.13万吨），下游企业库存16.65万吨（较月初+0.43万吨） [18][43] 成本端分析 - 煤炭价格持续下跌后于12月下旬止跌企稳，煤制甲醇装置亏损有所收窄，利润得到修复 [20][45] - 煤炭基本面仍偏弱，供应环比预计提升，而需求端电厂补库意愿不强，非电需求有限，但当前价位下行空间有限且有一定反弹空间 [20][45]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 内外盘铜价在“强预期”与“弱现实”博弈中实现历史性突破，本周“强预期”压倒“弱现实”，期货创新高但现货疲软；宏观上宽松预期延续、美元走弱支撑铜价，供给端受智利矿山罢工及冶炼端减产计划影响供应紧张，需求端高价格抑制消费致现货贴水扩大、库存增加；周内铜价飙升由市场情绪驱动，情绪退潮或致铜价剧烈波动，中长期看涨但需警惕短期高位回调风险 [2] 各部分总结 关注因素 关注中美12月PMI数据、美联储会议纪要、下游需求变动 [3] 本周基本面数据周度变化 |指标|单位|本周最新|上周同期|周度环比变化量|周度环比变化率|频率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |电解铜价格（≥99.95%）：上海|元/吨|97800|92315|5485|5.94%|周度| |电解铜升贴水（≥99.95%）：上海|元/吨|-350|-155|-195|-125.81%|周度| |SHFE：电解铜：基差|元/吨|-980|-940|-40|-4.26%|周度| |无氧铜杆价格|元/吨|98800|93410|5390|5.77%|周度| |LME铜库存|吨|157025|160400|-3375|-2.10%|周度| |SHFE铜库存|吨|111703|95805|15898|16.59%|周度| [3] 期货市场回顾 展示沪铜行情走势、伦铜电3行情走势、沪伦比（未剔除汇率）相关图表 [5][6][8] 供应情况分析 展示铜精矿远期现货价格（以TC价计）、粗铜现货加工均价、铜精矿港口库存、国内电解铜产量、电解铜及废铜价格变化趋势、主要市场精废价差相关图表 [13][14][16] 需求情况分析 展示1电解铜升贴水(≥99.95%)_上海、铜材价格、铜材产能利用率、精铜杆成交量、洋山铜保税溢价、电解铜仓单提单溢价（火法）相关图表 [21][22][27] 库存情况分析 展示电解铜保税区库存、三大期货交易所库存相关图表 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期市场关注美国农业部报告及中国对美豆采购情况，“强预期”与“弱现实”博弈持续，期价高位动荡加剧；棕榈油基本面未根本转变，短期反弹空间受限 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕（M） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [5] - 核心逻辑是市场预期中国恢复采购美豆且巴西产区天气不确定推动美豆期价偏强，国内大豆到港量预计递减，中长期供应压力有望缓解，但当前豆粕库存高位，下游采购谨慎，需求难显著放量 [5] 棕榈油（P） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [7] - 核心逻辑是MPOB报告利空兑现，马棕月末库存环比增4.44%略高于预期，供应有压力，但出口环比大增18.58%缓和悲观情绪，不过11月1 - 10日出口环比减少9.5% - 12.3%使后续需求存阴影 [7]

多晶硅期货价格表现 - 11月6日多晶硅期货主力合约报54155.0元/吨，当日涨幅1.33% [1] - 多晶硅期货行情呈现震荡上行走势 [1] 多晶硅供应情况 - 部分产能将陆续开启检修，11月排产降至12万吨 [1] - 最后两个月产量预期回落 [1] - 下游硅片开工率预计同样小幅下滑，产量较10月预期环比下降 [1] 多晶硅需求状况 - 传统上四季度是光伏装机旺季 [1] - 今年1-9月国内新增光伏装机量同比增速放缓，远低于去年增速 [1] - 终端市场对光伏组件需求增长乏力，组件企业订单量未达预期 [1] - 组件企业减少对上游多晶硅的采购需求 [1] 多晶硅库存水平 - 截至10月31日多晶硅厂家库存下降至25.6万吨 [1] - 库存环比上周下降1.06万吨 [1] - 多晶硅企业前期订单仍在发货，库存向下游转移 [1] - 整体多晶硅企业库存处于下降态势 [1] 多晶硅后市展望 - 强政策预期与弱现实博弈僵持 [1] - 政策预期下多晶硅现货价格支撑仍存 [1] - 终端需求疲软导致下游无力涨价 [1] - 预计多晶硅高位区间震荡，建议区间操作 [1]

报告基本信息 - 报告名称：纯碱、玻璃日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 5 日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 纯碱方面，供应受设备检修影响整体产量持稳，库存累库小幅去化，下游低价补库为主，基本面目前维持平稳，但沙河地区四条煤制玻璃产线短期关停或影响需求，冬季市场供大于求格局或持续，虽有反内卷预期但未落地，预计盘面震荡偏弱运行 [8] - 玻璃方面，处于“强预期”与“弱现实”的博弈中，当前地产行业竣工数据偏弱，沙河限产落地但现实不及预期，叠加淡季来临，沙河停产或只带来短暂利多情绪，近期盘面价格震荡运行，中期方向或由基本面主导 [9] 各部分总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 11 月 4 日纯碱主力期货 SA601 合约低开低走，收盘价 1189 元/吨，下跌 21 元/吨，跌幅 1.73%，日增仓 40018 手；玻璃 FG601 合约收盘价 1105 元/吨，上涨 2 元/吨，涨幅 0.18%，持仓量减少 105499 手 [7][8] - 纯碱基本面，企业产销趋向平衡，库存波动小，周产增至 75.76 万吨，装置检修处于同期高位，10 月底出货量环比增加 2.53%，下游浮法玻璃产量持稳但沙河拟停产冷修 4 条煤制产线，光伏玻璃产量不变，碱厂库存微跌至 170.20 万吨 [8] - 玻璃基本面，沙河四条煤制产线短期内关停，光伏玻璃基本面弱平衡，整体处于供应高位，节后厂库维持较高态势，库存天数连续回升，地产市场未企稳，竣工数据偏弱，浮法玻璃需求回升迹象难持续 [9] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表 [12][15]