伦敦金属交易所期铜价格变动及市场驱动因素 - 2月9日LME三个月期铜价格上涨182.5美元或1.4%，收于每吨13,176.5美元 [1] - 自1月29日创下14,527.50美元历史峰值以来，铜价已累计下跌10% [1] - 当日LME其他基本金属普遍上涨，其中三个月期锡涨幅最大，达5.09% [2] 短期价格驱动因素：美元与宏观数据 - 美元走软使以美元计价的金属对其他货币持有者更便宜，提振了价格 [3] - 市场焦点转向美国就业与消费者价格数据，这些数据可能影响美国利率及美元走势 [3] - 交易商押注美联储将宽松政策，联邦基金期货显示3月会议降息25个基点的概率为19.9%，高于前一周的18.4% [3] 基本面挑战：需求疲软与库存高企 - 近期市场由基金及投机者主导，预计中国农历新年假期将导致未来几周交易量萎缩 [3] - 分析师指出近期价格高点与工业基本面脱节，实际需求放缓迹象显著 [3] - 中国铜买家延长春节停工期，加工厂因利润压力和库存高企减少现货采购 [3] - LME认证仓库铜库存达18.43万吨，较1月9日增长25% [3] - 上海期货交易所监控仓库铜库存达24.8911万吨，自12月19日以来激增逾60% [3] 中国进口需求与主要生产国出口情况 - 衡量中国铜进口意愿的洋山铜溢价从1月28日的每吨20美元回升至约37美元，但仍处于低位，未能反映强劲需求 [4] - 全球最大铜生产国智利1月铜出口收入为45.5亿美元，较上年同期增长7.8% [5]

公司战略决策 - 日本三菱化学集团于2月2日宣布一项重磅决定，全面退出焦炭及碳素材料业务，包括针状焦、沥青焦等 [1][11] - 此次业务退出预计将产生总计约850亿日元的一次性损失，约合40亿元人民币 [2][11] - 公司计划于2027财年下半年终止生产，生产终止后将逐步停止销售 [6][16] 业务与财务概况 - 本次退出的业务产品为焦炭及碳素材料，其碳素材料具体包括橡胶炭黑DIABLACK™与色素炭黑三菱™ [3][12] - 涉及的生产设施及地点为三菱化学株式会社香川工厂 [13][21] - 截至2025年3月财年，该业务的销售收入为1157.90亿日元 [13][21] - 截至2026年2月2日，该业务涉及员工人数约600人 [7][17] - 香川工厂生产的沥青基碳纤维及以此为原料的相关产品、负极材料不纳入本次退出范围 [11][21] 行业与市场背景 - 公司做出退出决定的主要原因是受中国产能过剩及印尼大型新产线投产的影响，全球供应过剩导致海外焦炭市场持续低迷 [5][15] - 供应过剩与需求疲软的局面也持续困扰着碳素材料板块 [5][15] - 公司判断该业务的中长期增长目标将难以实现，且目前看不到解决这些结构性问题的前景 [5][15] - 由于碳素材料的生产体系依赖焦炉的运转，停止焦炭生产将直接影响碳素材料的成本结构 [5][15]

行业整体业绩与格局 - 截至1月30日，A股共有34家农业公司发布2025年度业绩预告，其中牧原股份和温氏股份预计净利润位居前列 [1] - 2025年生猪养殖行业整体呈量增价跌、盈利分化格局，出栏量大幅提升，但猪价同比大幅下跌导致行业自2025年9月份起进入亏损区间 [3] - 头部企业依托规模效应和成本优势保持相对盈利，中小散户加速退出市场，行业集中度进一步提升，进入以成本与效率为核心的竞争阶段 [3] 牧原股份业绩表现 - 2025年预计实现归属于上市公司股东的净利润147亿元至157亿元，同比下降12.20%至17.79% [1] - 业绩变动原因为生猪养殖成本较2024年同期下降，但受生猪市场行情波动影响，全年商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3%，导致整体盈利水平下滑 [1] 温氏股份业绩表现 - 2025年预计实现归属于上市公司股东的净利润为50亿元至55亿元，同比下降40.73%至46.12% [2] - 生猪养殖业务利润同比下降，原因为销售生猪4047.69万头，毛猪销售均价13.71元/公斤，同比下降17.95%，尽管养殖成本同比下降，但销售价格降幅更大 [2] - 肉鸡养殖业务利润同比下降，原因为销售肉鸡13.03亿只，毛鸡销售均价11.78元/公斤，同比下降9.80% [2] 2026年行业趋势与展望 - 进入2026年以来，生猪养殖行业出现“旺季不旺”现象，原因为“供需失衡+需求疲软+周期错配”多重因素叠加 [3] - 供应端能繁母猪存栏处于高位，需求端禽肉等替代品价格优势分流部分猪肉需求，且2026年春节备货周期有所推迟 [3] - 多数从业者普遍预期2026年下半年生猪价格将止跌反弹，但母猪生产效率提升可能制约价格涨幅，一致性预期可能导致补栏前置 [3] - 综合预计2026年第二季度生猪价格有可能止跌反弹，但总体反弹幅度有限 [3]

公司业绩表现 - 时装与皮具部门第四季度有机销售额下降3% 分析师此前预计降幅为2.94% [1][4] - 第四季度整体有机销售额勉强实现小幅增长 主要得益于腕表与珠宝业务表现好于预期 [3][7] - 全年经常性经营利润为178亿欧元 同比下降9.3% 但好于分析师预期 [3][7] 分地区销售情况 - 第四季度美国有机销售额增长1% 高于分析师预估 [3][7] - 第四季度包含中国的地区有机销售额增长1% 高于分析师预估 [3][7] - 第四季度欧洲有机销售额下降2% 降幅大于预期 [3][7] - 第四季度日本有机销售额下降5% 降幅大于预期 [3][7] 公司管理层观点与举措 - 首席执行官Bernard Arnault表示集团面临艰难的经营环境 并警告2026年不太可能一帆风顺 [1][4] - 公司因此将在今年限制开支 [1][4] - 声明发布后 LVMH在纽约交易的美国存托凭证下跌1% [1][4] 行业背景与趋势 - 奢侈品公司一直难以从紧随疫情后繁荣期的低迷中反弹 [1][5] - 生活成本压力与地缘政治不确定性正在拖累消费者支出 [1][5] - 大幅提价引发了消费者的强烈不满 [1][5] - 在形势不明朗时期 消费者认为金项链、手链等比时髦手袋更能保值 使部分公司如卡地亚所有者历峰集团表现更具韧性 [3][7]

国际油价走势与市场反应 - 美联储降息后，国际油价意外下跌，WTI原油跌破60美元/桶，布伦特原油跟跌超1% [1] - 纽约原油期货价格单日下跌2.08%，报收59.36美元/桶；布伦特原油同步下跌1.99%，失守64美元/桶关口 [3] - 市场情绪从乐观转向悲观，焦点重新回到供需关系和美元走势 [3][7] 油价下跌的核心驱动因素 - **美元走强**：美联储推迟降息预期推动美元指数走强，使美元计价的大宗商品价格承压 [1][3] - **供应过剩**：欧佩克月报承认全球石油日产量超出需求50万桶，供应过剩成为市场主要压力 [3] - 美国原油库存单周暴增730万桶，远超预期 [3] - 美国页岩油产量持续高位，OPEC+部分成员国减产执行不到位，俄罗斯出口量居高不下，形成三重供应压力 [3] 需求端疲软信号 - 欧美制造业PMI长期低于荣枯线，全球经济增速放缓趋势明显 [3] - 沙特阿美大幅下调销往亚洲和欧洲的官方售价，被市场解读为需求疲软的明确信号 [3] 地缘政治风险溢价消退 - 中东局势短期未见升级，俄乌战争对能源市场冲击减弱，欧洲已建立替代能源储备 [6] - 美国对伊朗问题的表态降温，使供应端不确定性减弱 [6] - 尽管存在委内瑞拉等地缘摩擦，但未能抵消供需基本面的利空 [6] 对国内成品油市场的影响 - 国内油价调整窗口倒计时11天，预计上调105元/吨，若落实，92号汽油将重返7元时代 [1] - 国内多省市92号汽油价格在6.60-7.89元/升区间，0号柴油价格在6.20-6.96元/升区间 [5][14] 对石油行业的影响 - 油价低迷引发行业连锁反应，全球石油巨头上半年合计利润同比下滑17.2% [8] - 沙特阿美净利润下降10%，雪佛龙利润缩水32% [8] - 康菲石油宣布全球裁员25%，雪佛龙也推出规模相近的裁员计划，美国页岩油行业经历2022年以来最大裁员潮 [9] - 22家上市石油公司已合计削减20亿美元支出，投资收缩可能抑制未来供应 [10] - 能源行业高收益债券违约风险上升 [11] 对宏观经济与政策的潜在影响 - 汽油、柴油价格下跌将降低交通物流成本，增加居民可支配收入 [12] - 油价下跌推动全球通胀率回落，为央行货币政策提供空间 [13] - 油价暴跌也可能是经济衰退前兆，反映全球经济活动萎缩 [15] - 央行面临两难选择：需在刺激经济与控制通胀、维护金融稳定间权衡 [15] 市场预期与未来焦点 - OPEC+当前约220万桶/日的自愿减产协议是否会延长，将决定油价下一步走向 [15] - 摩根士丹利下调油价预期，预测2025年下半年布伦特原油价格为每桶62.50美元，较此前预期低5美元 [15] - 布伦特原油从现货溢价转向期货溢价，表明市场预期未来供应充足 [15] - 美国三季度GDP终值及PCE物价指数将成为影响美联储政策路径的新风向标 [15] - 华尔街分析师观点分歧，看空者认为油价可能下探50美元，乐观者则坚信油价将重返80美元 [15]

全球丙烯市场核心观点 - 2025年以来丙烯市场面临的需求疲软、价格低迷及高库存压力将延续至2026年 全球各地区市场均受困于供应充裕这一共性难题 [1] 欧洲市场情况 - 2025年1~9月欧洲聚丙烯进口量达146万吨 较2024年同期增长9% 挤压本土聚丙烯市场需求并削弱丙烯消费量 [1] - 2025年12月23日欧洲聚合级丙烯价格跌至622.50欧元/吨 较7月初的781.50欧元/吨大幅下挫 [1] - 石脑油裂解装置利润从2025年7月的323.22欧元/吨跌至12月的亏损52.30欧元/吨 预计2026年这一状况将持续 [1] 北美市场情况 - 2025年12月第一周美国丙烷与丙烯库存总量升至1.018亿桶的历史高位 较2024年同期的9310万桶增长15.58% [1] - 2025年1~11月美国丙烷脱氢行业平均可变利润为254美元/吨 12月可变利润进一步降至122美元/吨 [2] - 2025年11月19日美国墨西哥湾沿岸聚合级丙烯现货价格跌至23.75美分/磅 创5年新低 [2] - 供应商表示市场供应过剩、下游需求低迷状况前所未有 预计2026年丙烯市场行情仍将疲软 [2] 亚洲市场情况 - 亚洲市场供应过剩压力持续 迫使卖家加大向海外市场出货力度 [1] - 丙烯价格下滑源于下游产品利润倒挂及聚丙烯需求疲软 [2] - 2025年11月7日远东地区聚丙烯拉丝料到岸价与中国丙烯到岸价的价差仅为75美元/吨 远低于一体化生产商通常所需的250美元/吨及非一体化生产商所需的300~350美元/吨的合理价差区间 [2] - 韩国供应商指出2026年亚洲丙烯市场缺乏复苏动力 区域内丙烷脱氢装置的供应压力过于沉重 停车装置可迅速重启导致价格提振希望渺茫 [3] 企业动态与行业基本面 - 恩特普赖斯能源合伙公司对旗下两套年产能150万吨的丙烷脱氢装置短期前景信心充足 两套装置开工率维持在90%以上 [2] - 高开工率导致丙烯价格持续处于低位 [2] - 剑桥能源研究协会分析师预测2026~2027年美国丙烷脱氢装置的丙烷需求增幅较为有限 行业基本面也将同步恶化 [2] - 韩国正推进部分裂解装置产能合理化调整 但关停装置主要集中在乙烯领域 [3]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润约为-66,500万元到-63,200万元，出现大幅亏损 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润约为-79,900万元到-75,900万元，亏损幅度更大 [1] 行业与经营环境 - 2025年宏观化工行业周期影响持续，PDH（丙烷脱氢）行业面临产能过剩与需求疲软的双重困境 [1] - 丙烷进口关税税率影响推高了原料端采购成本，导致公司运营压力剧增 [1]

核心观点 - 环氧氯丙烷市场价格在成本强支撑与下游需求疲软的双重作用下，陷入高位横盘、涨跌两难的僵持状态，预计后期或将盘整运行为主 [1][5] 价格表现 - 截至1月16日，环氧氯丙烷基准价为11600元/吨，与本月初价格相比持稳 [1] 成本端因素 - 原料价格持续走强是支撑环氧氯丙烷价格居高不下的核心因素 [3] - 国内甘油现货紧张，贸易商挺价情绪增强，外盘价格上涨，原料甘油成本支撑强劲 [3] - 原料丙烯价格上涨，对环氧氯丙烷形成一定支撑 [3] - 截至1月16日，丙烯基准价为6084.33元/吨，较本月初的5717.67元/吨上涨了6.41% [3] 需求端因素 - 下游环氧树脂市场需求疲软，交投氛围冷淡 [5] - 下游以刚需小单采购为主，对高价环氧氯丙烷接受意愿有限，市场成交量有限 [5] 后市展望 - 成本端价格高位支撑强劲，但下游需求疲软，厂商心态偏空 [5] - 预计后期环氧氯丙烷市场价格或将盘整运行为主 [5] - 后续市场需更多关注原料价格及市场供需变化 [5]

上海期货与现货市场表现 - 今日上海期货交易所铸造铝合金主力月2603合约价格走软，收盘报23155元/吨，较前一日下跌385元，跌幅1.64% [1] - 期货市场交投活跃度下降，全天成交量18793手，减少1010手；持仓量21628手，减少382手 [1] - 长江现货市场各类铸造铝合金价格普遍下跌，其中A356.2均价跌300元至26100元/吨，A380均价跌300元至25200元/吨，ADC12均价跌200元至23700元/吨，ZL102均价跌300元至25500元/吨，ZLD104均价跌300元至25400元/吨 [1] 宏观与市场情绪分析 - 宏观层面，国内财政部宣布自2026年4月起将电池出口退税率下调至6%，引发市场“抢出口”行为，导致一季度备货高峰过后短期买盘动力减弱 [1] - 前期价格快速上涨后，获利盘兑现导致市场情绪降温，部分短线资金选择高位止盈离场 [1] - 电解铝价格大幅回调，带动铸造铝价格紧随跌势 [1] 行业基本面分析：成本与供应 - 原料端原铝价格保持坚挺，同时进口与国产废铝供应紧张，对铸造铝成本形成支撑 [2] - 部分地区因税务调整导致成本被推高，进一步强化了铸造铝的成本支撑 [2] 行业基本面分析：需求与生产 - 需求端表现疲软，受季节性淡季和年末因素影响，合金厂因环保管控及订单不足，开工率已降至58% [2] - 汽车行业消费需求降温，对铸造铝的刚性需求有限 [2] - 产业链成本传导受阻，利润空间受到压缩，消费受抑制，预计再生铝开工率可能继续下滑 [2] 现货市场与价格展望 - 现货市场方面，铝合金价格自高位回调，刺激了下游逢低采购，市场接货氛围升温，今日整体交投情况尚可 [2] - 铸造铝基本面多空因素交织，未来价格将主要随成本波动，短期预计呈现震荡回调整理态势 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种库存高企供应过剩格局不改预计镍价保持震荡态势但需警惕印尼镍矿政策变化；不锈钢主力合约短期预计在13500 - 14100元/吨区间震荡需关注镍铁价格走势、现货成交情况及宏观情绪变化 [1][3] 各品种市场分析总结 镍品种 - 2026 - 01 - 14日沪镍主力合约2602开于140330元/吨收于140940元/吨较前一交易日收盘变化 - 0.11%，成交量为1070694（ - 206996）手，持仓量为109975（ - 9510）手，呈“低开后宽幅震荡、尾盘微跌”走势，市场缺乏明确单边驱动延续区间震荡格局，隔夜美元指数反弹及美股回调压制镍价 [1] - 镍矿方面，菲律宾矿山招标价格连续上涨，看涨心态主导，国内南方工厂接货1.3%品位镍矿CIF42美元，主要矿山Benguet新一轮1.3%镍矿招标以FOB38美元成交；印尼市场交投平淡进入观望状态，预计1月下半月基准价上调若落地将推高内贸价格；下游镍铁报价维持强势但铁厂利润受高价矿挤压采购谨慎 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格150300元/吨较上一交易日上涨1700元/吨，现货交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳，前一交易日沪镍仓单量为40272（836）吨，LME镍库存为284658（510）吨 [2] 不锈钢品种 - 2026 - 01 - 14日不锈钢主力合约2603开于13850元/吨收于13925元/吨，成交量为214016（ - 42112）手，持仓量为134879（ - 4171）手，呈“低开高走、窄幅震荡偏强”走势，受成本端镍铁涨价与现货挺价支撑抗跌性优于沪镍，延续区间震荡格局 [3] - 现货方面，近日现货价格走高后期货盘面继续上行动力不足，市场谨慎情绪加剧，成交保持清淡，无锡市场不锈钢价格为13900（ + 0）元/吨，佛山市场不锈钢价格13800（ + 50）元/吨，304/2B升贴水为40至240元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化2.00元/镍点至982.5元/镍点 [3][4] 各品种策略总结 镍品种 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无 [3] 不锈钢品种 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无 [4]