融资信息 - 广东商债通科技有限公司完成2.8亿元人民币B轮融资 [1] - 本轮融资由磐石创汇国际投资（深圳）有限公司进行战略投资 [1] - 融资旨在强化公司在供应链金融科技领域的市场地位 [1] 公司业务与技术 - 公司为供应链金融科技解决方案提供商，运用大数据、人工智能和区块链技术构建服务平台 [1] - 公司专注于解决中小微企业的应收账款融资问题，数字化对接核心企业信用与中小微企业融资需求 [1] - 公司自主研发智能风控系统和信用评估模型，用于验证交易真实性和评估信用风险，以降低融资风险 [1] - 数字化平台显著缩短传统融资流程，最快可实现当天申请、当天放款 [1] 运营数据与发展计划 - 公司已服务超过100家中小微企业，累计促成融资规模达500亿元人民币 [1] - 融资后计划重点发力四个方向：提升AI算法、区块链等核心技术；拓展制造业、商贸业、建筑业等垂直领域；布局长三角、京津冀等重点区域；深化与金融机构、核心企业及物流平台合作 [1] 投资方观点与行业影响 - 投资方磐石国际看好供应链金融科技领域发展前景，认为公司通过技术创新改变了传统服务模式，有效解决中小微企业融资难题 [1] - 公司CEO表示融资将继续推进"让供应链金融更高效普惠"的目标，通过技术创新支持中小微企业发展，促进实体经济提升效率 [2] - 分析认为此次融资将推动公司进入新的发展阶段，并对供应链金融行业产生积极影响 [2]

活动核心策略 - 公司宣布在活动期间提供总额达百亿的消费补贴，通过构建“国家贴息、平台补贴、商家让利”的全链路金融扶持，旨在建立多方协同的普惠生态 [1] 消费者端举措 - 京东白条升级国家贴息活动，为用户提供最高24期的免息分期权益，活动覆盖近亿量级的商品，包括3C数码、家电家居、服饰美妆等品类 [2] - 用户购买带有“国家贴息”标识的商品可享受消费贴息福利，部分商品可与“国补”福利叠加使用，享受双重补贴 [2] - 在白条营销主推日，用户可额外获得全场12期免息机会，进一步降低消费门槛 [2] - 京东支付推出“100万份免单 天天抽”活动，活动期间使用京东支付下单即可参与抽免单 [2] - 京东支付提供多重加码福利，包括使用绑定银行卡支付满5笔可抽实物黄金、茅台等大奖，以及8折专区、低至1元的专享价等 [2] 商家与产业端支持 - 面向参与免息活动的商家，白条提供最高可享18天0息费、全程超低息费等金融扶持措施，以缓解商家备货压力 [2] - 京东供应链金融科技推出数千万息费让利计划，覆盖超过200万中小微企业 [3] - 具体企业融资产品包括：京保贝首贷利率最低至3.8%，货押贷和订货贷首贷利率最低至5%，京小贷新客利率低至5折，企业金采单户补贴千元礼包 [3] 服务保障措施 - 京东保险业务通过“延保、价保、贵必赔、免费上门退换”等服务提升用户体验 [3] - 活动期间，京东保为近500万家庭提供医疗保障，为新手妈妈送出新生儿保险，为宠物主提供药品直赔服务 [3] - 在出行保障方面，购买车险有机会获得12期免息，旅行险最高赔付达100万 [3]

公司业务升级 - 京东白条升级分期免息、先享后付、以旧换新等多项服务以满足用户不同场景需求 [1] - 服务模式为"先消费、后付款、实时审批、灵活分期" [1] 用户覆盖规模 - 已触达近3亿消费者 [1] - 覆盖超过200万产业端商家 [1] - 合作100家以上金融机构 [1] 补贴与转化效果 - 累计为用户提供免息补贴金额达100亿元 [1] - 免息分期平均提升商品转化率超32% [1] - 在3C数码扩围国补后助力商户交易额平均提升超2.5倍 [1] 区域表现 - 北京、广东、江苏等地区交易提升效果显著 [1]

文章核心观点 - 政策红利与科技赋能共同驱动消费市场新动能，公司通过“三个融合”发展路径，以全链路供应链金融服务为实体经济和消费市场注入数字化金融动力 [1][5][6] 消费与产业融合 - 公司承接全国消费品以旧换新国补订单量已接近1.6亿单，带动社会消费品零售总额突破2000亿元 [1][2] - 以旧换新政策带动相关商品销售额已超1.9万亿元，惠及超3.2亿人次 [1] - 供应链金融服务在国补场景下覆盖近万家商户，累计授信金额超600亿元 [2] - 公司创新推出“国补+银补”双重补贴、“国补+白条免息分期”等服务，叠加平台福利释放消费潜力 [1] 创新与场景融合 - 全链路供应链金融服务每年为产业链上下游企业提供融资金额5000亿元，服务大型企业超3000家，中小微企业超200万家 [1][3] - 消费端创新服务包括免息分期、先享后付、家电“先送新再回收”、租房“先住后付”等 [3] - 产业融资服务产品如订货贷、金采Pro助力企业采购环节资金安排，保障供应链稳定 [3] - 财富管理平台“企业金库”服务超6万企业客户，实现结算资金自动增值与经营支出一键完成 [4] 内循环与外循环融合 - 公司通过跨境支付和融资两轮驱动，助力中国品牌出海 [5] - 跨境金融服务平台提供快速开通海外多币种账户、多币种收付款、限时0费率同名提款等服务 [5] - 跨境融资业务取得新进展，包括保理快速回款服务及新上线的跨境物流货押贷产品 [5]

核心观点 - 京东供应链金融科技以金融+科技双轮驱动 切入国家补贴 国产算力 跨境贸易三大新兴场景 通过全链路金融服务破解企业融资难题 为产业链整体升级注入新动能[1] 国家补贴政策场景 - 依托消费金融+供应链金融协同模式 构建需求激活供给保障闭环 成为政策与市场间的转换器[2] - 供给端推出京保贝 订货贷 货押贷等产品 解决企业垫资规模大 结算周期长痛点 实现从采购到销售全链条资金覆盖[2] - 消费端通过白条免息+国补叠加降低用户决策门槛 白条分期支付国补订单占比超60% 开通白条用户下单量为未开通者的4倍[2] - 在深圳某手机经销商免息购机比例跃升至75% 高端家电品类增速显著 实现一份资金两份动能[2] 产品利率与效率 - 京保贝提供首贷年化利率低至3.8% 实现分钟级放款效率[3] - 货押贷与订货贷首贷利率降至5% 凭借不搬货不挪仓动态质押技术 3小时内完成审批放款[3] - 企业金采服务推出单户千元礼包 含首单折上立减及专属优惠券 搭配先采购后付款灵活账期[3] - 京小贷新客享利率5折优惠 7×24小时随借随还提升资金灵活性[3] 国产算力场景 - 将货押贷服务扩展至服务器领域 推出入仓即可贷模式 精准服务国产算力企业[4] - 服务国产算力领军企业百信信息技术 通过货押贷将额度提升至1亿元 有效盘活库存资金[4] - 累计服务近20家国产算力企业 助力突破资金瓶颈巩固行业地位[4] - 通过金融+仓储+物流一体化服务优化供应链管理效率 推动国产算力产业链固链强链稳链[4] 跨境贸易场景 - 跨境物流货押贷产品上线 预计2026年为境外客户提供高达10亿美元规模融资支持[5] - 全球购覆盖超100个国家和地区 京东工业进入泰国越南匈牙利等多国市场[5] - 京东物流海外仓覆盖全球23个国家和地区 管理面积超130万平方米[5] - 推进金采跨境工业产品 为出海企业提供更长账期更低成本采购融资服务[5] 业务规模与影响 - 截至2025年6月 年度融资金额超5000亿元[6] - 服务大型企业3000余家 中小企业超200万家[6] - 展现出平台企业独特价值 不仅是交易场域更是政策红利与市场需求之间的转换器[6]

公司战略发布 - 京东科技在2025京东供应链金融科技大会上发布“三个融合”发展路径，具体为消费与产业融合、创新与场景融合、内循环与外循环融合 [1] 业务运营数据 - 截至今年9月，公司2025年已承接全国消费品以旧换新国补订单量接近1.6亿单 [1] - 公司全链路供应链金融服务每年为产业链上下游企业提供融资金额5000亿元 [1] - 该服务已覆盖大型企业超3000家，中小微企业超200万家 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入3.75亿元，同比下降9.3% [1] - 归母净利润亏损3.80亿元，经调整净利润亏损3.72亿元，较2024年同期亏损1.89亿元进一步扩大 [1] - 毛利率下降至56.0%，同比下降14.9个百分点，主要因产品结构改变和灵活定价策略 [1] - 减值损失2.70亿元，同比增加66.4%，剔除减值后经调整净利润亏损1.02亿元 [1] 业务运营数据 - 供应链金融科技业务促成融资额1987.2亿元，同比增长27.4% [2] - 佣金率同比下滑0.07个百分点至0.18% [2] - 电子债权凭证业务促成融资额1592.2亿元，同比增长38.6%，其中多级流转云融资额1332.3亿元（同比+54.4%），占比提升至总融资额的65.5% [2] - 资产证券化业务促成融资额395.0亿元，同比下降3.8%，其中AMS云融资额298.7亿元（同比-20.2%），ABS云融资额96.2亿元（同比+166.3%） [3] - 跨境云业务促成融资额48.4亿元，同比增长13.9%，与12家平台合作服务超1100家中小商户 [3] 战略与创新布局 - 推出可编程贸易代币DTT，与BIS、渣打银行合作Project Dynamo平台，实现贸易金融支付自动化 [4] - 打造贸易金融资产化代币平台ABT，与新加坡金管局、渣打银行完成首笔贸易资产代币化产品 [4] - 在英国及美国设立运营中心，加速海外业务布局 [3] - 采用"Go Early"及"Go Deep"双引擎战略拓展跨境业务 [3] 客户与行业结构 - 合作核心企业2565家，较年初增长19%，金融机构389家（较年初+3%） [4] - 核心企业客户1206家，较年初增长25%，金融机构客户146家 [4] - 融资额前五大行业：基础设施/建筑（占比33%）、电力设备（13%）、房地产（7%）、商贸零售（6%）、计算机/互联网（6%） [4] - 地产行业融资额占比同比下降7个百分点 [4] 公司治理与资本运作 - 计划未来12个月内回购不少于8000万美元B类股份 [1] - 2024年3月曾公告拟动用不超过1亿美元回购不超过10%的已发行股份 [1] - 2025年6月6日注销1.48亿股前期已购回股份 [1] 技术发展与效率提升 - 电子债权凭证业务中推进"弱信用链接解决方案"落地 [2] - AI Agent核心模块在超过24家金融机构完成SaaS或本地化部署交付 [2] - 资产证券化业务深化大基建行业客户渗透 [3]

投资评级与目标价 - 维持"推荐"评级 [1] - 目标价3.49港元，当前价2.66港元，潜在涨幅31.2% [4] 财务表现 - 25H1营业收入3.75亿元，同比下降9.3% [1][8] - 归母净利润-3.80亿元，经调整净利润-3.72亿元（24H1为-1.89亿元） [1] - 毛利率下降至56.0%，同比下降14.9个百分点 [8] - 减值损失2.70亿元，同比增加66.4% [8] - 剔除减值后经调整净利润-1.02亿元 [8] 业务表现 供应链金融科技业务 - 促成融资额1987.2亿元，同比增长27.4% [8] - 佣金率同比下滑0.07个百分点至0.18% [8] 电子债权凭证业务 - 促成融资额1592.2亿元，同比增长38.6% [3] - 多级流转云融资额1332.3亿元，同比增长54.4%，占总融资额比例提升至65.5% [3] - E链云融资额259.9亿元，同比下降9.2% [3] - AI Agent核心模块已在超过24家金融机构进行SaaS或本地化部署交付 [3] 资产证券化业务 - 促成融资额395.0亿元，同比下降3.8% [3] - AMS云融资额298.7亿元，同比下降20.2% [3] - ABS云融资额96.2亿元，同比增长166.3% [3] 跨境业务 - 跨境云促成融资额48.4亿元，同比增长13.9% [9] - 与12家平台深入合作，为超过1100家平台中小商户提供服务 [9] - 在英国及美国设立运营中心，加速布局海外业务 [9] 客户结构 - 合作核心企业2565家，较年初增加19% [9] - 合作金融机构389家，较年初增加3% [9] - 核心企业客户1206家，较年初增加25% [9] - 金融机构客户146家 [9] - 融资额行业分布：基础设施/建筑（33%）、电力设备（13%）、房地产（7%）、商贸零售（6%）、计算机/互联网（6%） [9] - 地产行业占比较2024年下降7个百分点 [9] 创新业务布局 - 首创可编程贸易代币DTT，与BIS、渣打银行打造Project Dynamo平台 [9] - 打造贸易金融资产化代币平台ABT（类RWA平台），携手新加坡金管局、渣打银行完成业内首笔贸易资产代币化产品 [9] 公司行动 - 拟在未来12个月内进行不少于8000万美元的B类股股份回购 [8] - 2025年6月6日公告注销1.48亿股前期已购回股份 [8] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年经调整EPS分别为-0.15/0.06/0.09元 [9] - 预计2025/2026/2027年SPS分别为0.46/0.64/0.83元 [9] - 对应港股PS分别为5/4/3倍 [9] - 给予2025年7倍PS目标估值 [9]

财务表现 - 主营业务收入及收益3.75亿元人民币 同比下降9.3% [1] - 公司权益股东应占期内亏损3.8亿元人民币 经调整净亏损3.72亿元人民币 [1] - 毛利2.1亿元人民币 [1] - 现金及现金等价物和受限制现金合计53.78亿元人民币 较2024年末上升3.06亿元人民币 [1] 业务运营 - 科技解决方案处理供应链资产总量2036亿元人民币 [1] - 多级流转云处理供应链资产规模1332亿元人民币 同比增长54.4% [1] - 加速调整产品及客户结构 推进组织结构优化 [1] 客户发展 - 供应链金融科技解决方案新增核心企业及金融机构客户244家 [2] - 客户总量达到1352家 较2024年增长22% [2] - 整体客户留存率从96%提升至99% [2] - 深度聚焦大基建、新能源、高端制造等重点行业客户价值挖潜 [2] 战略方向 - 坚定聚焦核心业务方向 加速业务模式转型升级 [1] - 持续深化重点行业客户精耕战略 [2] - 依托客户价值飞轮驱动生态化交叉销售体系 [2] - 紧抓央国企司库体系建设机遇 加速核心企业自建平台项目转化落地 [2]

行业政策与市场环境 - 国家金融监管总局等八部门联合印发《支持小微企业融资的若干措施》以强化普惠金融支持 [1] - 中国规模以上工业企业应收账款规模超过26万亿元 若盘活50%可向实体经济注入超10万亿流动性资金 [2] - 中国产业数字金融平台市场规模达3.5万亿元（按2024年融资金额计） 中企云链市场份额为12.9% [2] 公司业务模式与解决方案 - 通过数字化平台将应收应付账款标准化 核心企业可在线确权 供应商凭电子凭证向银行申请融资 [2] - 采用"聚合平台"模式连接核心企业、供应商与银行 打破信息不对称并降低融资摩擦成本 [4] - 平台已注册7338家核心企业、61.3万链属企业及3857家金融机构 融资时效提升至T+0到账 [3] 平台运营数据与成效 - 年撮合融资规模超4000亿元 聚合工行、农行等国有大行及中信、民生等股份制银行 [4] - 2024年平台为中小企业提供100万元以下普惠融资服务36.3万笔 占融资总笔数80.8% [4] - 帮助中小企业平均融资成本大幅降低 实现金融机构对实体经济的精准滴灌 [3][4] 技术创新与战略发展 - 探索建筑业"云租云砼"、制造业云单等场景化解决方案 并计划通过港股上市拓展海外市场 [6] - 利用大数据、AI技术构建"比企业更懂银行 比银行更懂企业"的服务能力 [6] - 目标成为产业互联网基础设施 通过长周期投入解决企业间应收应付的"社交刚需" [6] 行业挑战与生态建设 - 需解决中小企业账期困扰、信息不对称及融资渠道匮乏问题 避免应收账款长期沉淀及"三角债"困局 [2] - 呼吁规范确权工具并打击恶意延长账期、高收费等行为 以契约精神共建共赢生态 [4][5] - 个别龙头企业存在滥用应付账款管理工具异化为盈利工具的现象 可能导致产业链成本上升 [4]