霍尔木兹海峡的战略重要性 - 霍尔木兹海峡是全球石油和液化天然气运输的生命线，全球约四分之一的石油贸易（每天1500万至1900万桶）需经此运输 [2] - 卡塔尔和阿联酋去年出口的8500万吨液化天然气通过霍尔木兹海峡，满足全球20%的需求 [2] - 伊朗可能将关闭霍尔木兹海峡作为非军事威慑手段，尤其在冲突升级时 [2][8] 冲突对能源市场的影响 - 战争初期布伦特原油价格温和上涨至每桶79美元（冲突前高9美元），但美国原油价格单日暴跌7.2%至68.51美元 [3] - 若海峡封锁持续一周以上，油价可能飙升至150美元/桶，切断大量供应且恢复时间不确定 [6] - 沙特、阿联酋和伊朗的绕行管道仅能将受影响的日供应量从2000万桶减少至1700万桶，仍对全球经济造成重大损害 [6] 潜在全面战争的情景分析 - 若沙特阿布盖格和阿联酋富查伊拉等关键设施被摧毁，修复需5个月以上，油价或远超150美元/桶 [7] - 伊朗可能通过非致命性袭击船只推高保险费用和终端能源价格，即使豁免中印等国油轮仍将冲击全球经济 [8] - 欧洲能源市场将面临严重短缺和通胀飙升，全球五分之一的液化天然气运输受威胁 [8] 市场反应与长期风险 - 当前停火协议脆弱，中东根本矛盾未解，冲突随时可能再度爆发 [9][10] - 霍尔木兹海峡的关闭风险如同"达摩克利斯之剑"，其开合直接影响全球经济和能源供应链 [12] - 经合组织战略储备和中国近期储备增加暂时缓解供应短缺压力，但长期风险仍存 [6][8]

黄金方面 - 亚盘黄金急转直下，隔夜涨幅全部失去，原因是美国、伊朗、以色列同时宣布停火，市场避险情绪快速下降，导致黄金抛盘增加 [1] - 伊朗和以色列宣布正式停火，中东地缘风险降温，市场避险情绪下降，黄金热度下降 [1] - 中东战事停火使得全球通胀风险大幅下降，同时全球经济衰退风险下降，黄金收益性下降，资金更倾向于选择其他高收益性产品如股市 [1] - 市场情绪已修复，黄金不再是资金首选，未来资金持续流出是大概率事件，短期内难有大的表现 [1] - 技术面显示黄金日线收大阴线概率大，但乖离率开始变大，4小时周期下降ABC结构趋于完成，面临长期均线支撑，短线可能反弹，日内关注上方3356美元压力 [1] 原油方面 - 隔夜原油扭转上涨势头，短线快速急跌，因中东战事停火，支撑油价上涨的逻辑消失 [2] - 伊以冲突期间市场担心伊朗封锁霍尔木兹海峡（影响全球60%原油运输），但未实际封锁，战事平息后市场押注伊朗关闭海峡的可能性从50%以上骤降至4% [2] - 油价上涨动力来自地缘风险，但基本面供过于求，市场目光将转向供需关系，OPEC+持续增产是大概率事件，限制油价反弹空间 [2] - 地缘风险下降降低关税冲击和全球经济风险，需求可能提升但刺激原油生产，美国敦促页岩油厂商加大开采力度，产量可能上升 [2] - 技术面显示原油日线收大阴线概率大，但短线可能面临获利盘平仓，4小时周期乖离过大且有长期均线支撑，日内反弹概率大，短线关注上方67.20美元压力 [2] 铜方面 - 铜日线连收小阴小阳线，收敛迹象明显，长期均线支撑有效，4小时周期重心上移，均线多头发散，日内可能震荡，关注下方4.80美元支撑 [3] 日经225方面 - 日线价格高点水平，均线多头排列，形成上升中继形态概率大，4小时周期挑战前高失败，日内大概率回调，短线关注下方38130支撑 [4]

欧洲央行降息预期分析 - 欧洲央行预计将在周四降息25个基点 这可能是本轮周期的最后一次降息 [1] - 能源价格下跌 财政刺激措施推出以及全球经济衰退风险降低 促使政策制定者采取观望态度 [1] - 市场已充分定价周四降息25个基点的预期 并预计年底前还会有一次降息 [1] 政策影响因素 - 欧洲即将出台的财政刺激措施将使政策制定者更有信心在年底前保持观望 [1] - 政策制定者需要等待评估基础设施和国防部署组合的影响 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为国债预计波动幅度加大需谨慎；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货；贵金属中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货；螺纹、热卷和焦煤焦炭关注反弹做空机会；铁矿石关注低位买入机会；铁合金关注锰硅虚值看涨期权和硅铁空头离场或低位虚值看涨期权机会；原油暂时观望；燃料油偏多操作；合成橡胶短线偏多；PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片考虑逢低参与；纯碱低位空头注意调整仓位；玻璃市场情绪或有修复但程度待考量；烧碱关注企业装置运行及液氯价格波动；纸浆关注国际浆厂减产和国内消费刺激政策；碳酸锂预计偏弱运行；铜暂时观望；锡偏空震荡；镍谨慎观望；工业硅/多晶硅偏空判断；豆粕观望，豆油关注虚值看涨期权机会；棕榈油关注豆棕价差做扩机会；菜粕关注回调后做多机会；棉花关注逢低做多；白糖区间震荡操作；苹果关注回调后做多机会；生猪暂时观望；鸡蛋止盈后观望；玉米和玉米淀粉暂时观望；原木基本面无明显驱动 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货大幅收跌，30年期主力合约跌1.31%，10年期主力合约跌0.46%，5年期主力合约跌0.2%，2年期主力合约跌0.08% [5] - 5月12日央行开展430亿元7天期逆回购操作，单日净投放430亿元 [5] - 中美关税调整，外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处相对低位，中国经济呈平稳复苏态势，建议保持谨慎，预计波动幅度加大 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约涨1.23%，上证50股指期货（IH）主力涨0.77%，中证500股指期货（IC）主力合约涨1.48%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨1.56% [8][9] - 中美经贸会谈是积极动向，但结构性矛盾和深层次分歧仍存在，应理性看待 [9] - 3月国内手机出货量同比增长6.5%，5G手机同比增长9.5%，2025年1 - 3月国内手机出货量同比增长3.3%，5G手机同比增长8.2% [10] - 关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，但国内资产估值低，政策有对冲空间，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [10][11] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价772.28，涨幅 - 2.05%，白银主力合约收盘价8,232，涨幅0.78% [12] - 全球贸易金融环境复杂，关税扰动使全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松，利好黄金配置和避险价值，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货明显反弹，唐山普碳方坯最新报价2940元/吨，上海螺纹钢现货价格3040 - 3170元/吨，上海热卷报价3230 - 3250元/吨 [14] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，但当前处于需求旺季或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致 [14] - 钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大，期货低位收出坚实阳线有止跌迹象，投资者可关注反弹做空机会，获利止盈，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货大幅上涨，PB粉港口现货报价760元/吨，超特粉现货价格626元/吨 [16] - 铁水日产量创新高，需求回升支撑价格，一季度进口量同比下降，港口库存下降，供需格局好转 [16][17] - 铁矿石估值在黑色系中最高，期货在前期低点附近获得支撑，投资者可关注低位买入机会，反弹止盈，跌破前低止损，轻仓参与 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹 [19] - 主产地煤矿正常生产，焦煤供应宽松，焦化企业按需采购，贸易商观望，炼焦煤成交氛围转弱，现货价格承压；钢厂铁水产量高但部分钢厂采购意愿降低，焦炭现货价格首轮上调落地，二轮上调难落地 [19] - 焦炭焦煤期货价格创新低，短期或延续弱势，投资者可关注反弹做空机会，获利止盈，轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨1.80%至5866元/吨，硅铁主力合约收涨1.55%至5636元/吨，天津锰硅现货价格5700元/吨涨180元/吨，内蒙古硅铁价格5400元/吨持平 [21] - 5月9日当周加蓬产地锰矿发运量回升，港口锰矿库存回落，报价低位企稳；样本建材钢厂螺纹钢产量回落，锰硅、硅铁产量有变化，铁合金需求偏弱供应偏高，锰硅和硅铁仓单高位对市场有压力 [22][23] - 螺纹钢周度产量回落，铁合金短期需求见顶，锰硅减产供应过剩减弱，关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，底部区间空头关注离场机会，若大幅亏损可关注低位虚值看涨期权机会 [23] 原油 - 上一交易日INE原油大幅上涨，因中美关税紧张情绪降温 [24] - 截至5月6日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸；5月9日当周美国能源企业石油和天然气钻机数量降至1月以来低点；5月9日当周美国炼厂离线原油加工产能及预计后续变化 [24][25] - OPEC + 5 - 6月增产，市场担忧供应过剩，中美关税降低利好原油，但布油65美元是阻力位，考虑原油主力合约暂时观望 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油大幅上行 [27] - 新加坡陆上燃料油库存降至七周以来最低，出口跳升进口下降，中国是最大出口目的地，本周最大供应国是伊拉克，亚洲从中东进口大量高硫燃料油，供应充足 [27] - 俄乌将直接谈判，美国对俄制裁放松可能性增加利空高硫燃料油；关税摩擦签协议利于全球贸易需求恢复，燃料油价格有望修复；新加坡库存下降支撑价格，考虑燃料油主力合约偏多操作 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨3.28%，山东主流价格上调至11750元/吨，基差持稳 [29] - 供应压力延续，需求端受关税放缓预期改善且成本端反弹，短期偏强但上行空间有限；原料丁二烯价格企稳回升，加工亏损收窄；产能利用率回升；需求端轮胎企业成品库存高，出口订单和内需受限；厂家库存去化，贸易商库存累库 [29][30] - 短线偏多 [31] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨2.18%，20号胶主力收涨2.40%，上海现货价格上调至14900元/吨，基差持稳 [32] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税变化或有好转预期，价格或偏强震荡；雨水扰动割胶进程，国内上量尚可，泰国量少原料价格上涨；轮胎企业部分检修，预计产能利用率提升；社会库存同比中性环比累库；4月中国进口天然及合成橡胶合计68.5万吨，同比增加31% [32] - 偏弱震荡 [33] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨0.27%，现货价格基本持稳，基差持稳 [34] - 供应逐步回升，需求弱修复，盘面或维持底部偏弱震荡；本周产能利用率环比增加同比减少；节后归来管型材企业开工率低，下游订单欠佳，采购刚需，软制品开工较好；电石价格下行预期，液碱偏强；华东地区现货价格区间，厂库库存可产天数环比增加 [34][35][36] - 底部震荡 [37] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌0.26%，山东临沂上调至1970元/吨，基差持稳 [38] - 国内出口政策调整，叠加后续农需启动盘面或延续偏强震荡，需关注政策和内外盘价差；本周日产预计维持在20万吨附近；需求以复合肥为主，后续玉米肥启动为辅，农业以水稻区域用肥为主，工业复合肥开工下降但大厂原料消耗良好，需求企稳理性跟进；5月7日企业总库存量106.56万吨，环比减少10.58% [38] - 偏强震荡 [39] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约上涨，涨幅3.23%，PXN价差上升至210美元/吨，PX - MX价差在90美元/吨附近 [40] - 供需方面负荷升至78.6%，部分装置有负荷调整和重启计划；成本端中美关税达成共识，宏观情绪好转，原油或反弹修复 [40][41] - 短期原油价格向上修复，叠加情绪驱动，PX预计跟随成本端反弹，考虑逢低参与，关注原油和宏观政策 [41] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约上涨，涨幅3.11% [42] - 供应端部分装置停车和重启，负荷降负至70.3%；需求端聚酯负荷上浮至94%，江浙终端开工回升；成本端加工费调整至400元/吨，PXN在200美元/吨左右，外盘原油价格修复带来支撑 [42] - 短期供需结构改善叠加成本预期转好，价格或向上修复，考虑逢低区间操作 [42] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅1.97% [43] - 供应端整体开工负荷68.99%，部分装置有停车和重启计划，华东主港库存约75.1万吨，环比减少3.9万吨，库存或仍有去化空间；需求端下游聚酯开工升至94%，终端织机开工回升 [43] - 短期煤制装置重启不及预期，进口缩减，供应增量不明显，港口到港量减少，库存去化，价格或有向上空间，考虑逢低参与，关注港口库存和宏观政策 [44] 短纤 - 上一交易日短纤2506主力合约上涨，涨幅2.71% [45] - 供应方面装置负荷升至91.3%；需求方面江浙终端开工回升，下游原料备货情况，坯布订单分化，布价持稳，4月纺织服装出口额同比环比双增长，2025年1 - 4月累计出口增长2.2%；成本效益方面PTA和乙二醇价格反弹支撑增强 [45] - 下游终端需求回暖，供需基本面改善，后市弹性在成本端，短期跟随成本端震荡偏强，考虑逢低短多 [45] 瓶片 - 上一交易日瓶片2506主力合约上涨，涨幅2.12% [46] - 成本效益方面原料端PTA持续修复，成本支撑增强；供应方面聚酯瓶片装置负荷上升至81.2%，提升空间有限；需求端下游软饮料消费回升，3月产量同比增加1.7% [46] - 近期原料价格偏强，瓶片供需基本面改善，绝对价格受成本驱动，预计跟随成本端反弹修复，注意成本价格变化 [46] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1318元/吨，涨幅0.15% [47] - 进入五月检修装置增多，供应小幅下降但始终维持高位；原料原盐及煤炭价格下行；上周产量74.08万吨，环比 - 1.05%，库存170.13万吨，环比增加1.74%；企业订单维持，国内价格下跌，出口优势建立，沙河地区商谈重心1350元/吨上下 [47] - 宽松格局维持，五月装置检修集中或带来短时盘面调整，低位空头注意调整仓位 [48] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1045元/吨，跌幅0.29％ [49] - 产线持续低位震荡，部分产线冷修、改产；华北出货一般，降雨有影响，沙河部分小板优惠，华中价格暂稳，中下游拿货刚需 [49][50] - 实际供需无明显驱动，多数深加工企业对5月订单谨慎，节前产销回升是阶段性表现；关税调整或影响下游产品，金融政策发布会提及稳定消费举措，预计短时市场情绪有修复，但程度待考量 [50] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2545元/吨，涨幅2.58% [51] - 部分企业装置检修和恢复开工，上周样本企业周度产量环比增加0.41%，同比减少4.04%，库存基本中性；需求方面下游氧化铝行业价格下行部分地区亏损减产，非铝下游化纤、印染行业开工下行，非铝需求刚需或因亏损减产；贸易商盘面点价接货意愿增加，基差将修复，预计氧化铝现货价格运行区间2800 - 2900元/吨 [52] - 氧化铝及非铝下游需求有限，五月部分装置检修或有驱动，需关注企业装置运行及液氯价格波动 [53] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5256元/吨，涨幅1.43% [54] - 库存延续累积，上周主流港口样本库存量203.5万吨，环比下降3.0%；下游开工有增减变化；4月智利发运至中国针叶浆量环比大增，预计6月国内针叶浆到港量回升或压制价格，南美三国4月发运至中国阔叶浆合计环比减少，6月国内阔叶浆到港量将回落但同比仍高；国内买家压价，供应商报价有调整，市场报价混乱，下游纸厂采购谨慎 [55] - 国内供应维持高位，国际供应充裕，下游消费清淡，市场交投欠佳，原纸出货不畅，采购积极性一般，盘面悲观，需关注国际浆厂减产和国内消费刺激政策 [56] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨0.35%至64040元/吨 [57] - 矿价下跌打破成本支撑，矿石提锂产量下滑，但矿端价格同步下探，外采冶炼企业亏损缩窄，供应端减产难度加大，进口货源充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入传统消费淡季需求或走弱，库存累增，供需过剩基本面无改变，叠加中美贸易事件不确定性，预计偏弱运行 [57] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上涨，收于60日均线上方，上海金属网1电解铜报价78080 - 78440元/吨，均价78260元/吨，较上交易上涨70元/吨，期货基差较上周收窄但当月升水偏高抑制消费，现货市场成交一般，持货商下调报价 [58] - 近期Comex铜较弱，沪铜60日线压制价格；中美会谈取得成果，关税降温，铜关税靴子或许不落下，铜价料震荡，考虑沪铜主力合约暂时观望 [58][59] 锡 - 上一交易日沪锡涨1.33%至264570元/吨 [60] - 部分矿复产，印尼矿端开采成本上涨，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平；消费方面下游排产数据良好，光伏组件及家电需求有支撑，海内外库存去库 [61] - 锡的主要矛盾是现实端紧缺与宽松预期博弈，预计锡价上方压力较大，以偏空震荡观点看待 [61] 镍 - 上一交易日沪镍跌1.26%至124180元/吨 [62] - 印尼、菲律宾政府收紧矿端供应，矿端价格高位，成本支撑强；刚果金政策扰动使MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游对高价接受度不高，上方空间有限；需求端不锈钢成交偏弱，后续进入消费淡季需求或走弱，新能源方面五月订单增量难持续，一级镍过剩 [62] - 操作方面以谨慎观望为主 [62] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于8320元/吨，涨幅0.24%；多晶硅主力合约收于38450元/吨，涨幅2.49%，现货市场多晶硅N型料成交均价降至4.05万元/吨 [63]

市场环境改善 - 国际贸易冲突缓和 全球正在交易贸易冲突的缓和 世界各国与美国的谈判陆续开始 [1] - 金融政策放松 央行宣布降准降息以支持实体经济 市场重心略有上移 [1] - 业绩真空期 年报和季报披露完毕 主题投资活跃 [1] 市场表现 - 两市震荡反弹 沪指连续上涨 回补4月7日向下跳空缺口 重回60天和120天均线上方 [1] - 深圳成指补涨 尚未回补上方缺口 [1] - 量能放大 上周两市日均量能超过13000亿 比四月最后一周有所增加 呈现放量上行格局 [1] 市场热点与风格 - 热点集中 军工和高端制造业成为上周市场热点 [1] - 投资风格 普涨格局下风格差异不明显 [1] 技术分析 - 沪指支撑与反弹 沪指在周线箱体中轨线找到支撑 展开超跌反弹 [2] - 技术阻力 沪指面临去年四季度密集成交区压力 继续反弹阻力增大 [2]

全球经济展望 - 预计2025年全球经济增长2 7% 2026年增长2 8% 较1月调查的3 0%和3 0%有所下调 [1] - 167位经济学家中有101位认为全球经济陷入衰退的风险很高 占比约60% [1] - 317名经济学家中有292位认为关税对全球商业情绪产生了负面影响 占比约92% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但关税对经济有巨大利空，市场担忧经济增速放缓和全球经济衰退，预计货币政策将宽松对冲；各品种受关税、供需、成本等多种因素影响，走势分化，投资者需根据不同品种特点谨慎操作并关注相关风险因素[6][9][12] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.08%报 119.260 元等；央行开展 2180 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 275 亿元[5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处在相对低位，中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间，预计波动幅度加大，建议保持谨慎[6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.04%等[8] - 国内经济保持平稳，但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大；不过国内资产估值水平处在低位，政策有对冲空间，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，等待做多机会[9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 792.2，涨幅 1.01%，白银主力合约收盘价 8296，涨幅 1.18%；美国 3 月耐用品订单环比升 9.2%等[11] - 全球贸易金融环境复杂，关税扰动下全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松，利好黄金价格上涨和配置、避险价值，中长期上涨逻辑仍强，前期多单暂时止盈[12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅回落，唐山普碳方坯最新报价 2980 元/吨等[14] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，但当前处于需求旺季或有支撑；热卷走势与螺纹钢一致；钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大，期货在前期低点附近获支撑，投资者可关注反弹做空机会并及时止盈，轻仓参与[14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅回调，PB 粉港口现货报价在 770 元/吨等[16] - 铁水日产量突破 240 万吨，需求回升支撑价格，一季度进口量同比下降，港口库存下降，供需格局边际好转；估值水平有所下降但在黑色系中仍最高，期货在前期低点附近获支撑，投资者可关注低位买入机会并及时止盈，跌破前低止损离场，轻仓参与[16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货继续反弹[18] - 焦煤供应宽松，成交氛围转弱；焦炭随着钢厂铁水产量回升出货改善，首轮上调落地，但继续上调可能性降低；期货低位收出坚实阳线有止跌迹象，投资者可关注反弹做空机会并及时止盈，轻仓参与[18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.99%至 5822 元/吨，硅铁主力合约收跌 0.67%至 5658 元/吨；4 月 18 日当周加蓬产地锰矿发运量回落等[20] - 钢材需求旺季来临，铁合金需求回暖，现货亏损带动减产，供应过剩程度减弱；锰矿供应扰动可能延续，低位区间可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，底部区间空头可关注离场机会，大幅亏损时可关注低位虚值看涨期权机会[20][21] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡走低，因消息称 OPEC 或扩大增产；美国商品期货交易委员会数据显示基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸等[22] - 宏观层面和地缘政治风险变化大，布油 70 美元阻力较大，有消息称 OPEC 部分国家倾向扩大产量促使原油下跌，考虑原油主力合约暂时观望[22][24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油震荡走低，前期 380cst 高硫燃料油现货价差受供应充裕拖累，后受季节性因素驱动飙升[26] - 未来几周高硫燃料油基本面或获上涨动能，南亚和中东电厂夏季发电需求将增加；亚洲低硫燃料油市场或区间波动；宏观层面变化大，燃料油走势料震荡偏强，考虑主力合约暂时观望[26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 1.49%，山东主流价格上调至 11700 元/吨[28] - 供应压力延续，需求边际改善有限，短期或维持弱势震荡；原料丁二烯价格回调，加工亏损收窄；供应端产能利用率回升；需求端轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓；库存端厂家库存环比累库，贸易商库存环比去化[28][29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.17%，20 号胶主力收涨 0.08%，上海现货价格上调至 14700 元/吨[31] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税扰动预期偏差，短期价格或维持弱势震荡；供应端东南亚开割季推进，国内产量逐步释放；需求端轮胎企业采购谨慎，美国关税政策抑制出口订单；库存端社会库存同比中性、环比累库；2025 年一季度中国橡胶轮胎出口量达 224 万吨，同比增长 6.2%[31] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.24%，现货价格基本持稳，基差略走扩[33] - 供应压力边际放缓，需求弱修复，盘面或维持震荡；4 月中下旬检修装置增多，开工率预计降至 75%以下；需求端五一节前下游或小幅补库，硬制品需求受房地产拖累，软制品开工受关税政策扰动；成本利润端电石价格持稳，烧碱利润压缩或倒逼氯碱企业降负；社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间；截至 4 月 24 日 PVC 社会库存环比减少 5.15%至 68.77 万吨，同比减少 20.77%[33][35][36] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.79%，山东临沂下调至 1820 元/吨[38] - 短期尿素价格或维持震荡偏弱，5 月后农业需求季节性转淡，复合肥开工率或下滑，工业需求难支撑市场，新增产能持续释放，供应端压力凸显；下周国内尿素日产预计维持在 19 万吨以上；复合肥开工率下降，工业需求减弱，农业备肥需求延后；截至 2025 年 4 月 23 日，中国尿素企业总库存量 106.50 万吨，较上周增加 15.88 万吨，环比增加 17.52%[38] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约上涨，涨幅 0.85%，PXN 价差下滑至 160 美元/吨等[40] - 近期 PX 装置集中检修，负荷小升至 73.4%，下游 PTA 开工提升至 82.4%；成本端外盘原油价格震荡调整，短期支撑有限；短期原油价格承压，PX 预计跟随成本端震荡调整，谨慎操作，关注成本端原油变动和宏观政策调整[40][41] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨，涨幅 0.64%，华东市场价格为 4345 元/吨，基差率为 -1.45%[42] - 供应端本周百宏 250 万吨等装置重启，4 月下部分装置检修；需求端长丝负荷下调，短纤、瓶片负荷提升，聚酯负荷在 93.9%，江浙终端开工继续下降，终端纺服受关税政策扰动出口受阻；成本端加工费调整至 300 元/吨，PXN 在 160 美元/吨左右，原油价格受外围消息面影响盘面走强；短期供需基本面矛盾不大，整体向上缺乏持续驱动，价格或震荡运行，跟随成本端操作[42] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 0.62%，华东市场价格为 4216 元/吨，基差率 0.88%[43] - 供应端整体开工负荷在 68.47%，其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷上升；库存方面华东主港地区港口库存约 77.5 万吨，环比增加 0.4 万吨，4 月 21 - 27 日主港计划到货总数约为 19.6 万吨；需求端下游聚酯开工上升，终端织机开工继续下调，纺织品服装市场短期出口受阻；短期煤制装置重启，开工回升，库存高位限制反弹高度，预计价格底部震荡运行，谨慎参与，关注港口库存和宏观政策变动[43][44] 短纤 - 上一交易日短纤 2506 主力合约上涨，涨幅 0.47%[45] - 供应方面装置负荷下滑至 88.9%附近，仍处偏高水平；需求方面江浙终端开工继续下降，下游备货量分化；成本效益方面 PTA 和乙二醇价格底部调整，短期支撑不足；下游终端需求疲软，供需基本面矛盾不大，后市弹性在成本端，短期跟随成本端震荡调整，谨慎参与[45] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2506 主力合约上涨，涨幅 0.32%[46] - 成本效益方面原料端 PTA 有所修复，成本支撑改善；供应方面聚酯瓶片装置负荷上升至 79.5%附近，提升空间有限；需求端下游软饮料消费逐步回升；近期原料价格修复带动瓶片价格小幅反弹，供需基本面有小幅改善，但仍缺乏驱动，绝对价格受成本驱动，预计后市跟随成本端震荡运行，注意成本价格变化[46] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1380 元/吨，涨幅 2.07%[47] - 江苏华昌等企业有检修计划；上周周度总产量环比增加 2.43%至 75.56 万吨，库存持续环比增加 1.08%至 171.13 万吨；供应延续高位，新订单接收平平，下游采购情绪不积极；短期市场延续弱势，国内价格下跌，出口优势逐步建立，受检修消息影响市场价格多有震荡，短期内需求主导[48] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1135 元/吨，跌幅 0.96％[49] - 河北南玻等企业产线有变动，产线持续低位水平震荡，库存变化不大；沙河和华中市场出货尚可，价格暂稳；实际供需基本面无明显驱动，关税相关消息面刺激，下游汽车、光伏等主要出口产品或受影响，市场情绪预计偏弱主导[49] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2472 元/吨，跌幅 0.72%[50] - 广西柳化等企业部分装置检修；上周中国 20 万吨及以上烧碱样本企业周度产量 79.2 万吨，环比减少 2.11%；山东区域液碱基本面缺乏利好支撑，供应充裕而需求清淡；需求方面企业采购围绕刚性需求，部分区域现货流通量收紧，成交价格小幅反弹；部分大型装置检修，综合利润有好转，氧化铝方面利好驱动有限，盘面再度转向弱势[50][51] 纸浆 - 上一交易日主力 2507 收盘于 5388 元/吨，涨跌持平[52] - 库存延续累积，本周主流港口样本库存量 210.6 万吨，较上期累库 3.7 万吨；下游开工涨跌不一；本周期主流品牌针叶浆等现货含税均价环比有下降；市场交投清淡，维持刚需小单模式，整体清淡相对低位反复震荡[52] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨 0.06%至 68300 元/吨[53] - 宏观事件扰动持续，中美贸易关税事件令市场避险情绪增加，下游出口需求或下滑，总体消费走弱；基本面矿价下跌打破成本支撑，矿石提锂产量下滑但盐湖提锂产量弥补，周度供应端继续高产，进口货源充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，即将进入传统消费淡季，需求或进一步走弱，库存继续累增，预计偏弱运行[53][54] 铜 - 上一交易日沪铜震荡下行但收于 5 日均线上方，上海金属网 1电解铜报价 77920 - 78180 元/吨[55] - 全球贸易争端氛围缓和，铜价震荡上涨修复缺口；中国回应称中美并未开始谈判，市场预期落空，国内即将出台稳定市场举措，美国对铜单独征税靴子未落地，走势有望偏强，考虑主力合约偏多操作[55][56] 锡 - 上一交易日锡涨 1.3%至 263250/吨[57] - 受美国加征关税影响，锡价波动加剧；基本面方面 Bisie 锡矿将恢复运营但可能受安全局势扰动，印尼锡矿特许权使用费上调，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平；消费方面下游排产数据良好，关注白色家电消费驱动；多空影响因素交织，预计震荡运行，短期内注意控制风险，等待风险情绪释放[57] 镍 - 上一交易日镍价涨 0.19%至 126030 元/吨[58] - 美国关税事件使市场宏观情绪悲观，有色金属下行；基本面印尼、菲律宾政府收紧矿端供应，矿价上行，成本支撑较强，刚果金政策扰动令 MHP 价格走强；下游对高价接受度不高，预计上方空间有限；需求端不锈钢成交偏弱，后续进入消费淡季需求或走弱，后市或持续供需过剩格局；受宏观悲观情绪影响，短期成本锚定失效，后续宏观情绪企稳镍价有望重回成本支持逻辑，短期内注意控制风险，谨慎观望[58] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于 8875 元/吨，涨幅 -0.11%，多晶硅主力合约收于 39375 元/吨，涨幅 2.26%[59] - 工业硅供需失衡局面短期难突破，西南丰水期电价下调，生产成本下调，价格跌破更多企业成本线，部分停产企业暂无复产意愿，价格调整幅度有望收窄；多晶硅盘面受上游工厂报价下调等因素影响，走势偏弱，国内终端抢装临近结束，历史库存消化难，市场对下半年需求预期悲观；基本面依然偏弱，可以考虑反弹高位做空[59][60] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.49%至 3059/吨，豆油主连收涨 0.59%至 7846 元/吨；现货方面连云港豆粕 4000 元/吨，涨 240 元/吨，张家港一级豆油 8400 元/吨，涨 100 元/吨[61][62] - 贸易担忧缓解，美豆出口偏向乐观；4 月 18 日当周主要油厂大豆压榨量 132 万吨；库存方面样本油厂豆粕和豆油库存环比下降；豆油消费方面餐饮收入同比增长，预计食用油消费延续温和增长；豆粕消费方面生猪存栏和蛋鸡存栏有变化，饲料需求短期内预计小幅增长；巴西大豆丰产，4 月国内大豆到港量攀升，中美贸易摩擦有缓和预期，市场将回归基本面，油厂压榨利润好，后续大豆供应偏宽松，主力合约豆粕上行承压，观望为主；豆油底部区间成本支撑增强，下行空间或受限，底部支撑区间可关注虚值看涨期权机会[62][63] 棕榈油 - 马棕收盘几无变动，市场参与者等待有关竞争植物油带来支撑的线索，但马币走强和产量增加限制期价走高；船货检验机构数据显示马来西亚 4 月 1 - 20 日棕榈油产品出口量较上月同期分别增长 11.9%和 18.53%；2025 年 3 月我国棕榈油脂合计进口 22.16 万吨，环比增加 52.81%，同比减少 5.65%；棕榈油累库，库存处于近 7 年同期次低水平；现货方面广东棕榈油 9030 持稳，进口 5 月船期棕榈 9130；暂时观望[6

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计波动幅度加大，保持谨慎；看好股指长期表现，等待做多机会；看好贵金属中长期上涨，前期多单可继续持有；螺纹、热卷关注反弹做空机会；铁矿石关注低位买入机会；焦煤焦炭关注反弹做空机会；铁合金关注锰硅虚值看涨期权和硅铁底部区间空头离场机会；原油和燃料油主力合约偏多操作；合成橡胶和天然橡胶弱势震荡；PVC底部震荡；尿素短期偏弱；对二甲苯、PTA、乙二醇、短纤、瓶片跟随成本端低位震荡；纯碱短期弱势；玻璃市场情绪偏弱；烧碱关注供需博弈；纸浆市场清淡低位震荡；碳酸锂偏弱运行；铜考虑做多；锡震荡运行；镍谨慎观望；工业硅/多晶硅反弹高位做空；豆油关注虚值看涨期权机会，豆粕观望；棕榈油暂时观望；菜粕、菜油关注豆菜价差收窄后的做扩机会；棉花待反弹后逢高远月；白糖观望；苹果回调后逢低做多；生猪逢高沽空；鸡蛋等待市场情绪释放；玉米暂时观望；原木警惕价格滑落 [7][11][14][15][17][20][23][26][29][31][33][37][39][41][42][44][45][47][48][49][51][52][53][54][56][57][60][62][64][66][69][74][76][80][82][84][86] 各品种总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约涨0.16%报119.700元，10年期主力合约涨0.02%报109.025元，5年期主力合约跌0.02%报106.230元，2年期主力合约跌0.05%报102.432元；4月18日央行开展2505亿元7天期逆回购操作，单日净投放2220亿元 [5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处在相对低位；抛开关税影响，中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间 [6] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货主力合约-0.11%，上证50股指期货主力-0.05%，中证500股指期货主力合约-0.02%，中证1000股指期货主力合约-0.54% [8][9] - 一季度全国一般公共预算收入60189亿元，同比下降1.1%，支出72815亿元，同比增长4.2%；3月份全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8% [9] - 国内经济保持平稳，但关税打乱复苏节奏，全球衰退风险加大，不过国内资产估值低，政策有对冲空间，看好中国权益资产长期表现 [10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价791.02，涨幅0.23%，夜盘收盘价788.3；白银主力合约收盘价8160，涨幅-0.01%，夜盘收盘价8128 [12] - 全球贸易金融环境复杂，关税扰动下全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松，利好黄金价格上涨和配置、避险价值 [12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调；唐山普碳方坯最新报价2940元/吨，上海螺纹钢现货价格2990 - 3110元/吨，上海热卷报价3190 - 3210元/吨 [15] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，但当前处于需求旺季或有支撑；热卷走势与螺纹钢一致；钢材价格估值低，下行空间或许不大；技术面钢材期货日线连续收阴，或将跌破前低 [15] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅回调；PB粉港口现货报价755元/吨，超特粉现货价格615元/吨 [17] - 铁水日产量突破240万吨，一季度铁矿石进口量同比下降，港口库存回落，供需格局好转支撑价格；铁矿石估值水平有所下降，但在黑色系中仍最高；技术面日线连续收阴，或将考验前低支撑 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货弱势震荡 [20] - 焦煤供应宽松，成交氛围转弱；焦炭随着钢厂铁水产量回升出货改善，但现货价格继续上调可能性降低；技术面焦炭期货或将跌破前低，焦煤期货破位下跌创新低 [20] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.04%至5871元/吨，硅铁主力合约收跌0.02%至5682元/吨；天津锰硅现货价格5640元/吨，内蒙古硅铁价格5600元/吨 [22] - 4月11日当周加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存回升，报价回落；上周样本建材钢厂螺纹钢产量229万吨，3月螺纹钢长流程毛利回升；锰硅、硅铁产量下降，亏损加剧推动减产，需求偏弱，供应仍偏高；锰硅和硅铁仓单高位，压制期现货市场 [22][23] - 钢材需求旺季来临，铁合金需求回暖，减产推进，供应过剩程度减弱；锰矿供应扰动可能延续，可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，可关注底部区间空头离场和低位虚值看涨期权机会 [23] 原油 - 上一交易日INE原油冲高回落，走势偏强 [24] - 截至4月15日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸；4月11日当周美国石油和天然气钻机总数减少7座，创2024年6月以来最大单周降幅；OPEC最新补偿计划每月减产量增加，若全部完成将抵消OPEC+其他成员国5月份增产影响 [24][25] - 市场变化复杂，OPEC深化6月份减产协议支撑原油价格前景 [25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油冲高回落 [27] - 炼油利润疲软，亚洲燃料油需求难急剧增加；夏季需求季节来临，但液化天然气价格低，电力公司不积极购买；富查伊拉港口船用燃料油销售3月份恢复，高硫和低硫燃料油销售量同比下降；预计4月份新加坡低硫燃料油进口减少，高硫燃料油市场供应充裕，但南亚夏季需求或有支撑 [27] - 中美开始接触谈判，关税压力前景转好，全球航运压力减轻；美俄关系转好，高硫燃料油供应压力前景减轻，燃料油或许震荡偏强 [28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌0.68%，山东主流价格持稳至11650元/吨，基差走扩 [30] - 供应压力延续，需求边际改善有限；原料丁二烯价格回调，加工亏损收窄；供应端产能利用率回升；需求端轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓；库存端厂家库存环比累库，贸易商库存环比去化 [30] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌0.44%，20号胶主力收涨0.20%，上海现货价格下调至14400元/吨，基差持稳 [32] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税扰动预期偏差；供应端东南亚开割季推进，国内产量逐步释放；需求端轮胎企业成品库存压力未解，采购谨慎，美国关税政策抑制出口订单，终端需求难回暖；库存端社会库存同比中性，环比累库；2025年一季度中国橡胶轮胎出口量达224万吨，同比增长6.2% [32] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.18%，现货价格持稳，基差持稳 [34] - 4月中下旬检修装置增多，预计开工率降至75%以下，供应端压力缓和；五一节前下游或小幅补库，但硬制品需求受房地产拖累，软制品开工受关税政策扰动；电石价格持稳，烧碱利润压缩或倒逼氯碱企业降负；社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间；华东地区电石法五型现汇库提4770 - 4920元/吨，乙烯法4950 - 5150元/吨；截至4月17日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数6.9天，环比减少10.39% [35][36] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨0.91%，山东临沂下调至1850元/吨，基差持稳 [38] - 5月后农业需求季节性转淡，复合肥开工率或下滑，工业需求难以独立支撑市场；新增产能持续释放，供应端压力凸显；下周国内尿素日产预计维持在19万吨以上；农业需求进入青黄不接期，工业需求分化；截至4月16日，中国尿素企业总库存量90.62万吨，环比增加8.70% [38] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2509主力合约上涨0.66%；PXN价差下滑至170美元/吨，PX - MX价差在70美元/吨附近 [40] - 近期PX装置集中检修，负荷小升至73.4%；镇海炼化等装置预计降负荷；下游PTA开工下降至76.4%；外盘原油价格震荡运行，短期支撑有改善 [40][41] PTA - 上一交易日，PTA2509主力合约上涨0.65%，华东市场价格4300元/吨，基差率0.14% [42] - 能投100万吨按计划检修，逸盛大化375万吨检修推迟，PTA负荷降负至75.4%；瓶片装置检修与开启并存，聚酯负荷在93.4%，终端织机开工继续下降，纺织品服装出口受阻；PTA加工费调整至330元/吨，PXN在170美元/吨左右，原油价格有修复预期 [42] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌0.02%，华东市场价格4190元/吨，基差率1.84% [43] - 煤制装置降负停车较多，乙二醇整体开工负荷在65.32%；华东主港地区MEG港口库存约77.1万吨，环比下降2.9万吨，库存去化但维持中性偏高水平，预到港环比增加；下游聚酯开工上升至93.4%，终端织机开工下调，纺织品服装出口受阻 [43][44] 短纤 - 上一交易日，短纤2506主力合约下跌0.13% [45] - 短纤装置负荷下滑至88.9%，后续仍有降负空间；江浙终端开工继续下降，坯布需求乏力，价格跟跌；近期PTA和乙二醇价格低位调整，缺乏驱动 [45] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2506主力合约上涨0.43% [46] - 近期原料端PTA底部调整，成本支撑有限；万凯55万吨瓶片3月下旬减停，三房巷等装置3月底重启，聚酯瓶片装置负荷上升至75.9%，提升空间有限；下游软饮料消费逐步回升，1 - 2月我国软饮料产量2684.7万吨，与同期基本持平 [46] 纯碱 - 上一交易日，主力2509收盘于1324元/吨，跌幅2.29% [48] - 纯碱装置运行稳定，产量及开工率延续高位；上周周度总产量环比增加2.43%至75.56万吨，库存持续环比增加1.08%至171.13万吨；供应高位，新订单接收平平，下游采购情绪不积极 [48] 玻璃 - 上一交易日，主力2509收盘于1122元/吨，跌幅4.43％ [49] - 河北南玻玻璃有限公司一线4月17日投料改产白玻；产线持续低位震荡，上周维持225条产线；库存变化不大，环比-0.19%至6507.8万重量箱；沙河市场交投一般，华中市场中下游刚需拿货，价格暂稳；实际供需基本面无明显驱动，关税消息面刺激，下游汽车、光伏等产品或受影响，市场情绪偏弱 [49] 烧碱 - 上一交易日，主力2505收盘于2462元/吨，涨幅0.08% [50] - 上周中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产量79.2万吨，环比减少2.11%；本周华北检修及减产装置复产，华中及华南各有1套设备检修计划；需求方面受几内亚矿石供应和海外价格影响，市场悲观情绪略改善，国内减产导致产量阶段性下降，部分厂家挺价；山东32碱周均价780元/吨，环比下降4.76%，50碱周均价1400元/吨，环比下降0.99%；江苏地区液碱市场先跌后稳，32%周均价950元/吨，环比下调2.06%；氯碱综合利润下探，或有集中检修预期，氧化铝方面有利润利好驱动，具体价格波动看供需博弈 [51] 纸浆 - 上一交易日，主力2507收盘于5362元/吨，跌幅0.04% [52] - 上周中国纸浆主流港口样本库存量206.9万吨，较上期累库5.5万吨，环比上涨2.7%；下游开工涨跌不一，受美国及国内关税消息面刺激，盘面显著下跌；考虑国内纸浆进口国供应弹性，美国加征关税或引发进口供应结构重构，采购渠道转换或引起现货市场短期溢价，但需观测造纸行业整体景气程度；目前生活用纸开工率下跌，文化纸及白卡纸市场原纸出货不畅，库存预期累库，原纸价格低迷；现货市场报价试探性小幅上涨，部分阔叶浆品牌小幅下调10 - 20元/吨，交投清淡 [52] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌0.34%至70180元/吨 [53] - 中美贸易关税事件令市场避险情绪增加，或使碳酸锂下游出口需求下滑，消费走弱；基本面矿价下跌打破成本支撑，矿石提锂产量下滑，但盐湖提锂产量弥补减量，周度供应端继续高产，进口到港货源充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，即将进入传统消费淡季，需求或进一步走弱；库存继续累增，供需过剩基本面无明显改变 [53] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，收于5日均线上方；上海金属网1电解铜报价76220 - 76360元/吨，均价76290元/吨，较上交易上涨140元/吨，对沪铜2505合约报升90 - 升140元/吨；美元指数低位震荡，盘中铜价震荡偏强运行，主力合约上涨200元/吨，涨幅0.26% [54] - 中美开始接触，关税压力前景转好；国内即将出台稳定市场举措，美国对铜单独征税靴子未落地 [54] 锡 - 上一交易日锡涨0.48%至257950元/吨 [56] - 受美国加征关税影响，锡价波动加剧；Alphamin Resources位于刚果（金）的Bisie锡矿将恢复运营，但短期内仍可能受安全局势扰动；印尼锡矿特许权使用费上调，当地矿端开采成本上涨，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平；消费方面下游排产数据良好，关注白色家电消费驱动 [56] 镍 - 上一交易日镍价跌0.48%至125010元/吨 [57] - 美国关税事件使市场宏观情绪悲观，有色金属下行；印尼、菲律宾政府收紧矿端供应，印尼矿价升水，矿端价格上行，成本支撑较强；刚果金政策扰动使MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游对高价接受度不高，上方空间有限；需求端不锈钢成交偏弱，短期需求有支撑，后续进入消费淡季需求或走弱，后市仍可能供需过剩；当前受宏观悲观情绪影响，成本锚定失效，若宏观情绪企稳镍价有望重回成本支持逻辑 [57] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日，工业硅、多晶硅盘面大幅回落，现货价格下跌；工业硅主力合约收于8720元/吨，涨幅-3.43%；多晶硅主力合约收于37615元/吨，涨幅-6.35%；现货市场N型致密

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为中国权益资产、黄金、铜长期看好，螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤焦炭、燃料油、沪铜可关注低位买入或偏多操作机会；锰硅、硅铁、豆油可关注期权机会；原油考虑短多；棉花空单逢低止盈；苹果回调后逢低做多；生猪、鸡蛋远月盘面或有成本推动但最终回归供需，生猪考虑逢高沽空；玉米、棕榈油、白糖暂时观望；菜粕、菜油关注豆菜价差收窄后的做扩机会；工业硅/多晶硅可反弹高位做空；合成橡胶、碳酸锂预计偏弱运行；PVC底部震荡；尿素农需空档期短期偏弱；PTA、乙二醇、短纤、瓶片跟随成本端低位震荡；纯碱短期弱势；玻璃市场情绪偏弱；烧碱关注供需博弈；纸浆市场清淡低位震荡 [5][6][10][11][13][15][18][21][23][24][25][26][28][30][33][35][37][38][40][41][43][44][45][46][47][48][49][50][51][53][55][56][57][58][59][61][63][66][67][68][70][71][73][74][75][77][78][79][80][81][82] 根据相关目录分别总结 国债、股指 - 上一交易日股指期货全线上涨，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约涨幅分别为0.90%、0.82%、0.47%、1.06% [5][7] - 国内经济平稳但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大致风险偏好下降，但国内资产估值低、政策有对冲空间，中国经济有韧性，不宜对权益市场过度看空，看好中国权益资产长期表现，等待做多机会 [5][7] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价789.22，涨幅0.97%，夜盘收盘价787.16；白银主力合约收盘价8161，涨幅 - 0.87%，夜盘收盘价8154 [9] - 美联储主席鲍威尔就特朗普贸易政策通胀效应警告，关税或刺激通胀上升，未达停止缩表程度，政策良好，等待经济数据再调整；美国3月新屋开工总数跌至四个月低位，年化环比降11.4% [9] - 全球贸易金融环境复杂，关税使经济衰退风险加大，货币政策或宽松，利好黄金价格上涨、配置和避险价值，看好黄金长期价值，前期多单可继续持有 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调，唐山普碳方坯报价2960元/吨，上海螺纹钢现货3010 - 3130元/吨，上海热卷报价3200 - 3220元/吨 [12] - 房地产下行，螺纹钢需求下降、产能过剩压制价格，但处于需求旺季有支撑，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低、期货有止跌迹象，投资者可关注低位买入机会，反弹止盈，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价765元/吨，超特粉现货价格620元/吨 [15] - 铁水日产量创新高，需求回升支撑价格，一季度进口量下降缓解供应压力，港口库存回落，供需格局好转；估值在黑色系中最高；期货有止跌反弹迹象，投资者可关注低位买入机会，反弹止盈，轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货明显下跌，主产地煤矿正常生产，焦煤供应宽松，焦化企业按需采购，贸易商观望，炼焦煤成交转弱；钢厂铁水产量回升，部分钢厂采购增加，焦炭现货首轮上调落地 [17] - 焦炭期货有止跌迹象，焦煤期货延续跌势，投资者可关注低位买入机会，反弹止盈，跌破前低止损，轻仓参与 [18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌0.30%至5870元/吨，硅铁主力合约收跌1.15%至5658元/吨；天津锰硅现货价格5640元/吨，跌10元/吨，内蒙古硅铁价格5600元/吨持平 [20] - 4月11日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存回落，报价小幅回落；上周样本建材钢厂螺纹钢产量高位持稳，3月螺纹钢长流程毛利回升；锰硅、硅铁产量减少，亏损加剧推动减产，需求偏弱供应偏高；锰硅、硅铁仓单高位对市场有压力 [20] - 钢材需求旺季，铁合金需求回暖，减产推进，供应过剩减弱；锰矿供应有扰动，可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，空头可关注离场机会，大幅亏损时可关注低位虚值看涨期权机会 [21] 原油 - 上一交易日INE原油震荡走高，因伊朗与美国谈判不顺 [22] - 4月8日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸；4月11日当周美国石油和天然气钻机总数减少7座至583座，为2024年6月以来最大单周降幅；3月欧佩克+产量创8个月新高，欧佩克减产1万桶/日，非欧佩克盟国增产4万桶/日，执行配额产油国超产31.9万桶/日 [22] - 中美互加关税到极值，美国放松部分关税又开展调查，OPEC增产压制油价，伊朗抨击美国谈判立场，油价反弹，布油受70美元和75美元压制，考虑原油主力合约短多 [23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油冲高回落，亚洲高硫燃料油现货价差回升但升幅受限，本月亚洲燃料油到货预计突破500万吨，西方套利供应稳定，中东抵达量超100万吨，亚洲内部供应或上升 [24] - 特朗普暂停加征关税90天，贸易摩擦松动，全球航运压力减轻，美国延长对俄制裁影响高硫燃料油供应，支撑价格，考虑燃料油主力合约偏多操作 [24][25] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌1.38%，山东主流价格下调至11650元/吨，基差持稳 [26] - 暂缓关税修复市场情绪但有不确定性，美国加征关税影响成本和需求预期，盘面短时偏弱；原料丁二烯价格回调，加工亏损；供应端产能利用率回升；需求端轮胎样本企业产能利用率小幅波动；库存端厂家累库、贸易商去库，均处中性水平 [26][27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌0.64%，20号胶主力收跌0.60%，上海现货价格持稳至14450元/吨，基差略走扩 [29] - 前期不确定性使盘面走弱，美国加征关税冲击市场，短期内价格缺乏上行驱动，超跌后有技术性反弹可能，中长期观察贸易政策和产业链重构；供应端云南部分产区开割暂缓，海南及海外部分区域试割；需求端国内顺丁橡胶产能利用率提升有限；库存端社会库存同比低位环比累库；消息面美国对进口汽车加征25%关税 [29] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌0.51%，现货价格持稳，基差略走扩 [31] - 美国加征关税对进出口影响有限，市场延续“弱现实与政策预期博弈”震荡格局，春检供应收缩和出口韧性提供短期支撑，高库存、新增产能投放及房地产需求疲软有压力 [31] - 供应端本周产能利用率环比降3.35%，同比增2.57%；需求端下游制品企业开工或降低，部分企业因关税订单不确定；出口端依靠低价，印度认证、雨季及海运费上涨使短期出口无明显预期；成本利润端兰炭价格下跌，供应因检修恢复增加，下游刚需支撑价格，短期偏稳；华东电石法五型现汇库提4750 - 4950元/吨，乙烯法弱势震荡至4900 - 5150元/吨；截至4月10日厂库库存可产天数环比增4% [31][32] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌0.96%，山东临沂下调至1880元/吨，基差走扩 [34] - 短期农需真空期，关注东北补货、出口政策和极端天气，夏季肥需求启动前市场或震荡；供应端下周日产预期19.8 - 20.3万吨；需求端4月农业需求空档，复合肥工厂开工下降，板材行业开工降低；截至4月9日企业总库存环比增10.54% [34] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约上涨0.1%，PXN价差下滑至170美元/吨，PX - MX价差在60美元/吨附近 [36] - 近期PX装置检修增多，负荷下降至73%，环比下滑1%，海南炼化等有检修；下游PTA开工下降至76.4%；成本端关税政策多变，外盘原油震荡，短期支撑改善 [37] - 短期关税政策反复，原油承压，PX跟随成本端低位震荡，缺乏向上驱动，谨慎操作，关注原油和宏观政策 [37] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约上涨0.23%，华东市场价格4270元/吨，基差率1.12% [38] - 供应端本周能投100万吨检修，逸盛大化375万吨检修推迟，负荷降负至75.4%；需求端瓶片装置检修与开启并存，聚酯负荷93.4%提升不及预期，江浙终端开工下降，终端纺服出口受阻产生负反馈；成本端加工费调整至330元/吨，PXN在170美元/吨左右，原油震荡驱动不足 [38] - 短期供需矛盾不大，原油止跌反弹但缺乏持续驱动，价格或底部震荡，谨慎参与，控制风险 [38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌0.96%，华东市场价格4226元/吨，基差率2.7% [39] - 供应端煤制装置降负停车多，整体开工负荷65.32%，环比降1.73%；库存方面华东主港库存约77.1万吨，环比降2.9万吨，4月14 - 20日计划到货16.1万吨；需求端下游聚酯开工上升至93.4%，终端织机开工下调，纺织品服装出口受阻 [39][40] - 短期库存略去化，供应端改善，需求端受关税和宏观影响疲软，价格底部震荡，谨慎参与，关注库存和政策 [40] 短纤 - 上一交易日短纤2506主力合约上涨0.2% [41] - 供应端装置负荷下滑至88.9%仍处偏高水平，后续有降负空间；需求端江浙终端开工下降，下游备货分化，坯布需求乏力价格跟跌；成本端PTA和乙二醇价格低位调整缺乏驱动 [41] - 下游终端需求疲软，供需矛盾不大，后市跟随成本端底部调整，谨慎参与，控制风险 [41] 瓶片 - 上一交易日瓶片2506主力合约上涨0.76% [42] - 成本端PTA底部调整，成本支撑有限；供应端部分装置减停重启，装置负荷上升至75.9%，4月上旬有提升空间；需求端下游软饮料消费回升，1 - 2月产量与同期基本持平 [42][43] - 原料价格波动大，瓶片供需缺乏驱动，绝对价格受成本驱动，后市跟随成本端低位震荡，注意成本变化 [43] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1358元/吨，跌幅0.07% [44] - 纯碱装置运行稳定，产量及开工率高位，本周周度总产量环比增2.43%至75.56万吨，库存环比增1.08%至171.13万吨，供应高位，新订单接收平平，下游采购不积极，短期市场弱势，供需宽松需求主导 [44] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1166元/吨，跌幅1.52％ [45] - 河北南玻一线改产白玻，产线低位震荡，上周维持225条，库存变化不大，环比 - 0.19%至6507.8万重量箱，沙河市场交投一般，华中市场刚需拿货价格暂稳 [45] - 实际供需无明显驱动，关税消息影响下游汽车、光伏出口，市场情绪偏弱 [45] 烧碱 - 上一交易日主力2505收盘于2481元/吨，涨幅2.78% [46] - 本周20万吨及以上烧碱样本企业周度产量环比减2.11%，下周华北复产、华中及华南有检修；需求端几内亚矿石供应不确定及海外价格回涨，市场悲观情绪改善，国内减产使产量下降，部分厂家挺价；山东、江苏液碱价格有降；氯碱综合利润下探或有集中检修，氧化铝有利润利好，关注供需博弈，警惕盘面抢跑 [46] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5332元/吨，跌幅0.71% [47] - 本周中国纸浆主流港口样本库存206.9万吨，环比涨2.7%；下游开工涨跌不一，白卡纸、铜版纸、生活纸开工下降，双胶纸开工上升；受关税消息刺激盘面下跌，美国加征关税或重构进口供应结构，采购渠道转换或使现货溢价，关注造纸行业景气度；生活用纸开工率下跌，文化纸及白卡纸出货不畅，库存预期累库，原纸价格低迷，现货报价试探性上涨但成交有限，市场清淡低位震荡 [47] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌0.4%至70500元/吨 [48] - 宏观事件扰动，中美贸易关税使市场避险增加，下游出口需求下滑；基本面矿价下跌打破成本支撑，但大厂降本增效，供应端累增，进口充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入淡季需求或走弱；库存累增，供需过剩基本面未改，预计偏弱运行 [48] 铜 - 上一交易日沪铜冲高回落收于5日均线上方，上海金属网1电解铜报价76000 - 76300元/吨，均价76150元/吨，较上日涨290元/吨，对沪铜2505合约报升50 - 升100元/吨，主力合约涨幅0.79%，现货市场成交尚可，下游择机采购，货源供应一般，报价下滑 [49] - 中美互加关税到极值，美国放松部分关税又开展调查，国内将出台稳定市场举措，美国对铜征税未落地，考虑沪铜主力合约偏多操作 [49][50] 锡 - 上一交易日锡跌0.09%至256680/吨，美国加征关税使价格波动加剧 [51] - 基本面Alphamin Resources的Bisie锡矿将恢复运营但有安全扰动可能，印尼锡矿特许权使用费上调，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常；消费端下游排产数据良好，关注白色家电消费驱动，多空因素交织，预计震荡运行，控制风险 [51] 镍 - 上一交易日镍价涨0.1%至125780元/吨，美国关税使市场宏观情绪悲观，有色金属下行 [52] - 基本面印尼、菲律宾收紧矿端供应，印尼矿价升水谈判结果出炉，矿端价格上行，成本支撑强；刚果金政策使MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游接受度不高；需求端不锈钢成交偏弱，后续进入淡季需求或走弱，供需过剩，宏观情绪企稳有望重回成本支持逻辑，控制风险，谨慎观望 [52] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于9015元/吨，涨幅 - 0.93%；多晶硅主力合约收于39440元/吨，涨幅 - 1.33%；现货市场P型多晶硅均价3.4万元/吨，N型多晶硅均价4.1万元/吨 [53] - 美国全面征收关税对光伏行业影响有限，工业硅出口