报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着泰国和柬埔寨军事冲突停火，胶市地缘溢价缩水，沪胶期货2509合约高位回调后或维持高位震荡走势；宏观因子改善使大宗商品市场风险偏好回升、估值抬升；泰国和柬埔寨冲突地区对橡胶产量影响有限，后市沪胶期货2509合约在宏观偏多因子与胶市供需结构偏弱因子博弈下，多空分歧出现，或维持高位震荡整理走势 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 沪胶期货走势 - 泰国和柬埔寨军事冲突停火，市场忧虑缓解，胶市地缘溢价缩水，本周以来沪胶期货2509合约自15665元/吨一线回落至14820元/吨附近止跌企稳，昨日在15000元/吨附近窄幅震荡，预计后市维持高位震荡走势 [2] 宏观因素对大宗商品影响 - 海外市场呈乐观氛围，美国通过相关方案和法案，债务危机有望解除，且与多国达成关税协定，中美举行经贸会谈，宏观因子改善使大宗商品市场风险偏好回升，驱动商品估值抬升 [3] 泰国和柬埔寨橡胶生产与出口情况 - 泰国是全球最大天然橡胶生产国，2024年产胶量466.24万吨，同比降27.58万吨，降幅5.59%，出口392.63万吨，同比降10.57万吨，降幅2.62%；2025年1 - 5月产胶量143.21万吨，同比增2.43万吨，增幅1.73%，出口量177.49万吨，同比增18.24万吨，增幅11.45% [4] - 柬埔寨是新兴橡胶生产国，2024年产量40.72万吨，同比增1.54万吨，增幅3.93%，出口39.95万吨，同比增0.65万吨，增幅1.65%；泰国年度产胶量和出口量分别是柬埔寨的11.45倍和9.83倍 [4] 柬泰冲突对橡胶产量影响 - 柬泰冲突地区在泰国素林府和柬埔寨奥多棉吉省，泰国素林府产胶量占比偏低，柬埔寨奥多棉吉省非重要产胶省份，冲突地区橡胶种植面积和产量占比低，对东南亚橡胶产量影响有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱市场情绪乐观，玻碱持续上行；双硅市场情绪积极，合金震荡偏强 [1][3] - 玻璃策略为震荡，纯碱策略为震荡偏弱，硅锰和硅铁策略均为震荡偏强 [2][4] 各品种总结 玻璃 - 市场分析：昨日玻璃期货盘面大幅上涨，现货下游采购情绪谨慎，以刚需为主 [1] - 供需与逻辑：供给基本持稳，处于消费淡季，库存有所去化但整体仍处高位，去库压力大，长期供需偏宽松，需关注后续玻璃厂冷修计划及玻璃利润情况 [1] 纯碱 - 市场分析：昨日纯碱期货盘面大幅上涨，现货下游成交跟随盘面震荡波动，以观望为主 [1] - 供需与逻辑：供应复产及检修情况并存，产量环比持稳，处于夏季检修阶段，开工率预计维持偏低水平，后续光伏玻璃减产使需求有走弱预期，全年库存压力较大，需关注纯碱产线间歇性检修及投产情况 [1] 硅锰 - 市场分析：昨日锰硅期货延续偏强，现货市场信心偏强，供应商挺价心态浓，6517北方市场价格5680 - 5730元/吨，南方市场价格5700 - 5750元/吨左右 [3] - 供需与逻辑：受黑色系品种带动表现强势，成本端短期支撑强，产量持稳，铁水产量回升，需求有韧性，厂家库存和注册仓单处于中高位压制价格，锰矿澳洲端发运基本恢复，需关注硅锰库存和锰矿发运情况 [3] 硅铁 - 市场分析：昨日硅铁期货偏强运行，现货市场情绪好，盘面上涨带动现货价格，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5200 - 5300元/吨，75硅铁价格报5650 - 5750元/吨 [3] - 供需与逻辑：产量环比回升，需求微减，厂库处于中高位，短期煤炭供应扰动使估值回升，市场情绪转好，价格跟随板块波动，需关注电价变化和产业政策对黑色板块的影响 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油基本面偏紧但政治预期利空，估值中性偏高，短期内应耐心观望等待空点 [3] - 甲醇后续国内市场大概率供需双弱，价格难有大幅单边趋势，建议观望 [5] - 尿素国内供需尚可，价格下方有支撑但上方受高供应压制，估值中性偏低，倾向逢低关注短多机会 [7] - 橡胶下半年易涨难跌，中线保持多头思路，短线中性偏多，关注多RU2601空RU2509波段操作机会 [13] - PVC供强需弱，后续基本面偏弱预期下仍将承压 [15] - 苯乙烯BZN或将修复，价格预计跟随成本端波动 [18] - 聚乙烯价格预计维持震荡 [20] - 聚丙烯7月价格偏空，LL - PP价差或将逐渐走阔 [21] - PX检修季结束，三季度有望持续去库，关注跟随原油逢低做多机会 [23] - PTA后续预期持续累库，加工费有压力，关注跟随PX逢低做多机会 [24] - 乙二醇基本面较弱，后续关注逢高空配机会 [25] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情：截至周五，WTI主力原油期货收涨1.88美元，涨幅2.81%，报68.75美元；布伦特主力原油期货收涨1.75美元，涨幅2.54%，报70.63美元；INE主力原油期货收跌8.60元，跌幅1.65%，报513.9元 [2] - 数据：欧洲ARA周度数据显示，总体成品油环比累库0.71百万桶至41.63百万桶，环比累库1.73% [2] 甲醇 - 行情：7月11日09合约跌28元/吨，报2370元/吨，现货跌22元/吨，基差 + 2 [5] - 供需：上游检修增多开工高位回落，海外装置开工回到中高位；需求端港口烯烃降负，传统需求淡季开工回落 [5] 尿素 - 行情：7月11日09合约跌4元/吨，报1773元/吨，现货持平，基差 + 57 [7] - 供需：国内开工小幅回升，日产19.9万吨；需求端复合肥开工见底回升，出口集港持续 [7] 橡胶 - 行情：房地产利多预期致工业品多数上涨，NR和RU较大幅度上涨 [10] - 多空观点：多头因减产预期看多，空头因需求证伪看跌 [11] - 行业情况：轮胎开工率偏多，截至2025年7月10日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.54%，较上周走高0.81个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.55%，较上周走高2.51个百分点 [12] PVC - 行情：PVC09合约下跌60元，报4980元，常州SG - 5现货价4860元/吨，基差 - 120元/吨，9 - 1价差 - 112元/吨 [15] - 供需：本周PVC整体开工率77%，环比下降0.5%；需求端整体下游开工41.1%，环比下降1.8%；厂内库存38.2万吨，社会库存62.4万吨 [15] 苯乙烯 - 行情：现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强 [17] - 供需：成本端纯苯开工回升，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降但开工持续上行；需求端三S整体开工率下降 [17][18] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌，现货价格无变动 [20] - 供需：贸易商库存高位震荡，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行；7月无新增产能投产计划 [20] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌，现货价格无变动 [21] - 供需：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将回升；需求端下游开工率季节性震荡下行 [21] 聚酯 PX - 行情：PX09合约下跌88元，报6694元，PX CFR下跌15美元，报837美元，按人民币中间价折算基差201元，9 - 1价差74元 [23] - 供需：中国负荷81.3%，环比上升0.3%；亚洲负荷73.6%，环比下降0.5%；PTA负荷79.7%，环比上升1.5% [23] PTA - 行情：PTA09合约下跌42元，报4700元，华东现货下跌25元，报4710元，基差0元，9 - 1价差38元 [24] - 供需：PTA负荷79.7%，环比上升1.5%；下游负荷88.8%，环比下降1.4%；7月4日社会库存213.5万吨，环比累库1.9万吨 [24] 乙二醇 - 行情：EG09合约下跌20元，报4305元，华东现货上涨10元，报4384元，基差65元，9 - 1价差 - 26元 [25] - 供需：供给端乙二醇负荷68.1%，环比上升1.5%；下游负荷88.8%，环比下降1.4%；港口库存58万吨，累库3.5万吨 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为国债预计波动幅度加大需谨慎；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货；贵金属中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货；螺纹、热卷和焦煤焦炭关注反弹做空机会；铁矿石关注低位买入机会；铁合金关注锰硅虚值看涨期权和硅铁空头离场或低位虚值看涨期权机会；原油暂时观望；燃料油偏多操作；合成橡胶短线偏多；PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片考虑逢低参与；纯碱低位空头注意调整仓位；玻璃市场情绪或有修复但程度待考量；烧碱关注企业装置运行及液氯价格波动；纸浆关注国际浆厂减产和国内消费刺激政策；碳酸锂预计偏弱运行；铜暂时观望；锡偏空震荡；镍谨慎观望；工业硅/多晶硅偏空判断；豆粕观望，豆油关注虚值看涨期权机会；棕榈油关注豆棕价差做扩机会；菜粕关注回调后做多机会；棉花关注逢低做多；白糖区间震荡操作；苹果关注回调后做多机会；生猪暂时观望；鸡蛋止盈后观望；玉米和玉米淀粉暂时观望；原木基本面无明显驱动 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货大幅收跌，30年期主力合约跌1.31%，10年期主力合约跌0.46%，5年期主力合约跌0.2%，2年期主力合约跌0.08% [5] - 5月12日央行开展430亿元7天期逆回购操作，单日净投放430亿元 [5] - 中美关税调整，外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处相对低位，中国经济呈平稳复苏态势，建议保持谨慎，预计波动幅度加大 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约涨1.23%，上证50股指期货（IH）主力涨0.77%，中证500股指期货（IC）主力合约涨1.48%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨1.56% [8][9] - 中美经贸会谈是积极动向，但结构性矛盾和深层次分歧仍存在，应理性看待 [9] - 3月国内手机出货量同比增长6.5%，5G手机同比增长9.5%，2025年1 - 3月国内手机出货量同比增长3.3%，5G手机同比增长8.2% [10] - 关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，但国内资产估值低，政策有对冲空间，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [10][11] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价772.28，涨幅 - 2.05%，白银主力合约收盘价8,232，涨幅0.78% [12] - 全球贸易金融环境复杂，关税扰动使全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松，利好黄金配置和避险价值，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货明显反弹，唐山普碳方坯最新报价2940元/吨，上海螺纹钢现货价格3040 - 3170元/吨，上海热卷报价3230 - 3250元/吨 [14] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，但当前处于需求旺季或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致 [14] - 钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大，期货低位收出坚实阳线有止跌迹象，投资者可关注反弹做空机会，获利止盈，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货大幅上涨，PB粉港口现货报价760元/吨，超特粉现货价格626元/吨 [16] - 铁水日产量创新高，需求回升支撑价格，一季度进口量同比下降，港口库存下降，供需格局好转 [16][17] - 铁矿石估值在黑色系中最高，期货在前期低点附近获得支撑，投资者可关注低位买入机会，反弹止盈，跌破前低止损，轻仓参与 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹 [19] - 主产地煤矿正常生产，焦煤供应宽松，焦化企业按需采购，贸易商观望，炼焦煤成交氛围转弱，现货价格承压；钢厂铁水产量高但部分钢厂采购意愿降低，焦炭现货价格首轮上调落地，二轮上调难落地 [19] - 焦炭焦煤期货价格创新低，短期或延续弱势，投资者可关注反弹做空机会，获利止盈，轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨1.80%至5866元/吨，硅铁主力合约收涨1.55%至5636元/吨，天津锰硅现货价格5700元/吨涨180元/吨，内蒙古硅铁价格5400元/吨持平 [21] - 5月9日当周加蓬产地锰矿发运量回升，港口锰矿库存回落，报价低位企稳；样本建材钢厂螺纹钢产量回落，锰硅、硅铁产量有变化，铁合金需求偏弱供应偏高，锰硅和硅铁仓单高位对市场有压力 [22][23] - 螺纹钢周度产量回落，铁合金短期需求见顶，锰硅减产供应过剩减弱，关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，底部区间空头关注离场机会，若大幅亏损可关注低位虚值看涨期权机会 [23] 原油 - 上一交易日INE原油大幅上涨，因中美关税紧张情绪降温 [24] - 截至5月6日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸；5月9日当周美国能源企业石油和天然气钻机数量降至1月以来低点；5月9日当周美国炼厂离线原油加工产能及预计后续变化 [24][25] - OPEC + 5 - 6月增产，市场担忧供应过剩，中美关税降低利好原油，但布油65美元是阻力位，考虑原油主力合约暂时观望 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油大幅上行 [27] - 新加坡陆上燃料油库存降至七周以来最低，出口跳升进口下降，中国是最大出口目的地，本周最大供应国是伊拉克，亚洲从中东进口大量高硫燃料油，供应充足 [27] - 俄乌将直接谈判，美国对俄制裁放松可能性增加利空高硫燃料油；关税摩擦签协议利于全球贸易需求恢复，燃料油价格有望修复；新加坡库存下降支撑价格，考虑燃料油主力合约偏多操作 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨3.28%，山东主流价格上调至11750元/吨，基差持稳 [29] - 供应压力延续，需求端受关税放缓预期改善且成本端反弹，短期偏强但上行空间有限；原料丁二烯价格企稳回升，加工亏损收窄；产能利用率回升；需求端轮胎企业成品库存高，出口订单和内需受限；厂家库存去化，贸易商库存累库 [29][30] - 短线偏多 [31] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨2.18%，20号胶主力收涨2.40%，上海现货价格上调至14900元/吨，基差持稳 [32] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税变化或有好转预期，价格或偏强震荡；雨水扰动割胶进程，国内上量尚可，泰国量少原料价格上涨；轮胎企业部分检修，预计产能利用率提升；社会库存同比中性环比累库；4月中国进口天然及合成橡胶合计68.5万吨，同比增加31% [32] - 偏弱震荡 [33] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨0.27%，现货价格基本持稳，基差持稳 [34] - 供应逐步回升，需求弱修复，盘面或维持底部偏弱震荡；本周产能利用率环比增加同比减少；节后归来管型材企业开工率低，下游订单欠佳，采购刚需，软制品开工较好；电石价格下行预期，液碱偏强；华东地区现货价格区间，厂库库存可产天数环比增加 [34][35][36] - 底部震荡 [37] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌0.26%，山东临沂上调至1970元/吨，基差持稳 [38] - 国内出口政策调整，叠加后续农需启动盘面或延续偏强震荡，需关注政策和内外盘价差；本周日产预计维持在20万吨附近；需求以复合肥为主，后续玉米肥启动为辅，农业以水稻区域用肥为主，工业复合肥开工下降但大厂原料消耗良好，需求企稳理性跟进；5月7日企业总库存量106.56万吨，环比减少10.58% [38] - 偏强震荡 [39] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约上涨，涨幅3.23%，PXN价差上升至210美元/吨，PX - MX价差在90美元/吨附近 [40] - 供需方面负荷升至78.6%，部分装置有负荷调整和重启计划；成本端中美关税达成共识，宏观情绪好转，原油或反弹修复 [40][41] - 短期原油价格向上修复，叠加情绪驱动，PX预计跟随成本端反弹，考虑逢低参与，关注原油和宏观政策 [41] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约上涨，涨幅3.11% [42] - 供应端部分装置停车和重启，负荷降负至70.3%；需求端聚酯负荷上浮至94%，江浙终端开工回升；成本端加工费调整至400元/吨，PXN在200美元/吨左右，外盘原油价格修复带来支撑 [42] - 短期供需结构改善叠加成本预期转好，价格或向上修复，考虑逢低区间操作 [42] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅1.97% [43] - 供应端整体开工负荷68.99%，部分装置有停车和重启计划，华东主港库存约75.1万吨，环比减少3.9万吨，库存或仍有去化空间；需求端下游聚酯开工升至94%，终端织机开工回升 [43] - 短期煤制装置重启不及预期，进口缩减，供应增量不明显，港口到港量减少，库存去化，价格或有向上空间，考虑逢低参与，关注港口库存和宏观政策 [44] 短纤 - 上一交易日短纤2506主力合约上涨，涨幅2.71% [45] - 供应方面装置负荷升至91.3%；需求方面江浙终端开工回升，下游原料备货情况，坯布订单分化，布价持稳，4月纺织服装出口额同比环比双增长，2025年1 - 4月累计出口增长2.2%；成本效益方面PTA和乙二醇价格反弹支撑增强 [45] - 下游终端需求回暖，供需基本面改善，后市弹性在成本端，短期跟随成本端震荡偏强，考虑逢低短多 [45] 瓶片 - 上一交易日瓶片2506主力合约上涨，涨幅2.12% [46] - 成本效益方面原料端PTA持续修复，成本支撑增强；供应方面聚酯瓶片装置负荷上升至81.2%，提升空间有限；需求端下游软饮料消费回升，3月产量同比增加1.7% [46] - 近期原料价格偏强，瓶片供需基本面改善，绝对价格受成本驱动，预计跟随成本端反弹修复，注意成本价格变化 [46] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1318元/吨，涨幅0.15% [47] - 进入五月检修装置增多，供应小幅下降但始终维持高位；原料原盐及煤炭价格下行；上周产量74.08万吨，环比 - 1.05%，库存170.13万吨，环比增加1.74%；企业订单维持，国内价格下跌，出口优势建立，沙河地区商谈重心1350元/吨上下 [47] - 宽松格局维持，五月装置检修集中或带来短时盘面调整，低位空头注意调整仓位 [48] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1045元/吨，跌幅0.29％ [49] - 产线持续低位震荡，部分产线冷修、改产；华北出货一般，降雨有影响，沙河部分小板优惠，华中价格暂稳，中下游拿货刚需 [49][50] - 实际供需无明显驱动，多数深加工企业对5月订单谨慎，节前产销回升是阶段性表现；关税调整或影响下游产品，金融政策发布会提及稳定消费举措，预计短时市场情绪有修复，但程度待考量 [50] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2545元/吨，涨幅2.58% [51] - 部分企业装置检修和恢复开工，上周样本企业周度产量环比增加0.41%，同比减少4.04%，库存基本中性；需求方面下游氧化铝行业价格下行部分地区亏损减产，非铝下游化纤、印染行业开工下行，非铝需求刚需或因亏损减产；贸易商盘面点价接货意愿增加，基差将修复，预计氧化铝现货价格运行区间2800 - 2900元/吨 [52] - 氧化铝及非铝下游需求有限，五月部分装置检修或有驱动，需关注企业装置运行及液氯价格波动 [53] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5256元/吨，涨幅1.43% [54] - 库存延续累积，上周主流港口样本库存量203.5万吨，环比下降3.0%；下游开工有增减变化；4月智利发运至中国针叶浆量环比大增，预计6月国内针叶浆到港量回升或压制价格，南美三国4月发运至中国阔叶浆合计环比减少，6月国内阔叶浆到港量将回落但同比仍高；国内买家压价，供应商报价有调整，市场报价混乱，下游纸厂采购谨慎 [55] - 国内供应维持高位，国际供应充裕，下游消费清淡，市场交投欠佳，原纸出货不畅，采购积极性一般，盘面悲观，需关注国际浆厂减产和国内消费刺激政策 [56] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨0.35%至64040元/吨 [57] - 矿价下跌打破成本支撑，矿石提锂产量下滑，但矿端价格同步下探，外采冶炼企业亏损缩窄，供应端减产难度加大，进口货源充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入传统消费淡季需求或走弱，库存累增，供需过剩基本面无改变，叠加中美贸易事件不确定性，预计偏弱运行 [57] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上涨，收于60日均线上方，上海金属网1电解铜报价78080 - 78440元/吨，均价78260元/吨，较上交易上涨70元/吨，期货基差较上周收窄但当月升水偏高抑制消费，现货市场成交一般，持货商下调报价 [58] - 近期Comex铜较弱，沪铜60日线压制价格；中美会谈取得成果，关税降温，铜关税靴子或许不落下，铜价料震荡，考虑沪铜主力合约暂时观望 [58][59] 锡 - 上一交易日沪锡涨1.33%至264570元/吨 [60] - 部分矿复产，印尼矿端开采成本上涨，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平；消费方面下游排产数据良好，光伏组件及家电需求有支撑，海内外库存去库 [61] - 锡的主要矛盾是现实端紧缺与宽松预期博弈，预计锡价上方压力较大，以偏空震荡观点看待 [61] 镍 - 上一交易日沪镍跌1.26%至124180元/吨 [62] - 印尼、菲律宾政府收紧矿端供应，矿端价格高位，成本支撑强；刚果金政策扰动使MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游对高价接受度不高，上方空间有限；需求端不锈钢成交偏弱，后续进入消费淡季需求或走弱，新能源方面五月订单增量难持续，一级镍过剩 [62] - 操作方面以谨慎观望为主 [62] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于8320元/吨，涨幅0.24%；多晶硅主力合约收于38450元/吨，涨幅2.49%，现货市场多晶硅N型料成交均价降至4.05万元/吨 [63]