全球贸易与关税政策 - 美国最高法院裁决特朗普政府大部分关税违法并被迫中止 全球关税水平普遍下降 提振全球经济和市场信心[1] - 特朗普宣布将加征10%全球进口关税 但新关税最多只能持续150天[1] 地缘政治与大宗商品市场 - 美国考虑对伊朗进行初步有限军事打击 导致石油和黄金价格大涨 军工行业受益[1] - 美油主力合约周涨5.57% 布油主力合约周涨5.58%[1] - 国际贵金属期货大幅反弹 COMEX黄金和白银期货本周累计分别上涨1.66%和8.47% 主因避险情绪、美联储降息预期升温及各国央行加仓[1] - 伦敦基本金属全线上涨[3] 宏观经济与货币政策 - 美国2025年第四季度实际GDP年化初值环比增长1.4% 较第三季度终值4.4%显著放缓 主因政府支出和出口下降及消费者支出增速放缓[1] - 美国经济和通胀低于预期 美联储降息预期升温[1] - 全球降息预期提振欧美和亚洲资本市场 日本、韩国市场创新高[2] 人工智能(AI)产业发展 - 人工智能大爆发 新技术新物种突飞猛进 谷歌推出最新大模型Gemini 3.1 Pro 其推理性能较Gemini 3 Pro直接翻倍[3] - 国际货币基金组织总裁表示人工智能有可能使全球经济增长提高近1%[3] - 近期欧元区、印度、日本的PMI指数回升[3] - 假期前三天重点平台智能穿戴设备销售额增长19.7% 其中智能眼镜增长2.5倍 智能血糖仪增长48.6%[3] - AI机器人市场有望在未来十年达到10万亿美元 成为最具增长潜力的行业[4] - 2026年趋势包括AI超级应用大爆发及AI中国力量崛起[4] 自动驾驶与电动汽车 - 特斯拉Cybercab赛博无人驾驶电动车第一台量产车型在美国得州超级工厂下线 该车型专为自动驾驶打造 无方向盘和脚踏板[4] - 特斯拉推出5.999万美元入门级Cybertruck车型[4] - 春晚机器人大放异彩 商业化加快[4]

金价短期市场表现 - 春节前最后一个交易日现货黄金价格大幅下跌近3%至每盎司4914美元 国内黄金T+D价格同步下挫至每克1096.99元 [1] - 尽管基础金价下跌 但周大福 老凤祥等品牌金店零售价格维持坚挺 仍为每克1550元 形成显著价差 [1] - 历史数据显示春节前一周金价常因现金需求增加而承压下滑 过去十年有约八次出现此“春节效应” [3] 影响金价的宏观因素 - 美国经济数据强于预期 可能导致美联储推迟降息 推动美元与美债收益率走强 削弱黄金吸引力 [3] - 全球央行持续购金 地缘冲突持续以及全球降息预期构成黄金的长期支撑逻辑 [5] - 国际金价在每盎司4800至4900美元区间存在技术支撑 国内金价在每克1090至1110元附近为底仓区域 [5] 对不同需求投资者的策略建议 - 对于结婚购置“三金”或饰品佩戴的消费需求 建议在金价调整期选择信誉良好的品牌 在工费与售后明确的前提下 低位购入更为划算 [5] - 对于投资金条或定投的投资者 建议采取分批建仓策略 每次购买固定克重以平滑成本 避免短期波动影响 有案例显示通过逢跌买入可使平均成本低于同期高点近每克50元 [7] - 对于计划卖出变现的投资者 建议避免集中在春节后一两天抛售 以免因集中兑现打压金价 可等待行情回暖后分批处理以锁定利润 [7] 市场情绪与未来展望 - 当前市场受数据 政策及消息面轮动影响 波动加剧 投资者情绪在担心“踏空”与“被套”间摇摆 [10] - 未来几个月若全球通胀回落速度放缓 央行降息路径将更清晰 可能为黄金打开反弹空间 [10] - 黄金市场每年春节前后通常会经历短暂低谷 但只要长期支撑逻辑不变 价格终将回升 [10]

核心观点 - 2026年2月10日长江现货市场1锡均价为390,000元/吨，单日大涨17,250元，强势突破39万元关口[1] - 本轮暴涨由海外宏观宽松、国内供给紧缺及节前刚需补库三重因素共振驱动[1] - 节前价格预计高位震荡偏强，节后周期板块将迎来正式布局窗口[1] 价格表现与驱动因素 - 海外宏观层面，美元指数连续两日下行并跌破97.5关键位，以美元计价的工业金属全面受益[2] - 美股三大股指集体收涨，科技与半导体板块领涨，市场风险偏好回升，资金加速流入稀缺工业金属赛道[2] - 全球降息预期维持，国内央行节前净投放流动性，市场资金面宽松，助推小金属品种脉冲式上涨[3] 行业供需基本面 - 供给端，海外主产国矿端扰动不断，国内精炼锡产出增量有限[4] - 社会库存与交易所库存同步走低，现货流通货源紧张，贸易商惜售推涨价格[4] - 需求端，光伏组件、半导体封装、AI服务器焊料需求高速增长[5] - 春节前下游企业集中补库，刚需接盘支撑价格[5] - 节前下游备货进入尾声，市场成交小幅缩量，但低库存、紧供给格局未改，无明显累库压力，价格易涨难跌[6] 行情展望与投资机会 - 节前剩余交易日，锡价预计维持高位震荡偏强，波动加大，价格区间在38.5万至40万元，难现连续暴涨但回调空间有限[7] - 由于宏观宽松及供需缺口未消，本轮上涨并非短期脉冲，强势格局将延续至节后[8] - 节后复工下游开工回升、海外需求持续释放，锡价有望冲击40万元关口[9] - 节后1-2周是周期板块最佳布局窗口[9]

黄金价格走势 - 国际现货黄金价格突破5000美元/盎司大关，COMEX黄金期货站上5100美元高位 [1] - 国内上海黄金交易所Au9999现货价报1135.20 - 1140.00元/克，沪金期货主力合约上涨至1141元/克，呈现内外盘共振走强态势 [1] - 当前市场表现与2019年金价启动前的特征有诸多相似之处，市场思考是否处于新一轮超级周期前夜 [1] 零售市场价格 - 国内各大品牌金店零售挂牌价普遍在1570元/克上方，部分品牌逼近1590元/克 [1] - 北京地区：中国黄金报价1586元/克，周大福报价1578元/克，菜百首饰报价1512元/克 [1] - 上海及华东地区：老凤祥与六福珠宝报价1576元/克，老庙黄金报价1575元/克，周生生报价1574元/克，潮宏基与谢瑞麟报价1578元/克 [2] - 其他区域：周六福报价1573元/克，金大福报价1571元/克 [2] - 品牌金店价格高度集中在1570-1580元/克区间，价差缩小显示零售端对高金价预期趋于一致 [2] 市场驱动因素与历史对比 - 金价上涨基于全球降息预期与地缘避险需求的双重驱动 [1] - 2019年金价从年初约280美元/盎司起步，最终突破1500美元/盎司 [4] - 当前品牌金店与批发端价差显著扩大至约280-290元/克，2019年类似阶段价差也曾达到250元以上 [4] 市场需求与板块表现 - 刚需采购与小额投资需求升温，婚嫁“三金”、节日馈赠等消费场景活跃 [4] - 银行金条与实物黄金销量明显增加，消费与投资情绪逐步升温 [4] - 白银等贵金属同步走强，现货白银已突破108美元/盎司，铂金、钯金也录得可观涨幅，整体贵金属板块呈现共振格局 [4]

A股市场表现 - A股市场在8月表现强劲后9月第一周继续上涨 沪指周涨幅0.84% 创业板指周涨幅高达7.74% 日均成交额突破2万亿元[1] - 8月主要指数表现突出 科创50指数涨幅28%居首 创业板指上涨24.13% 上证指数累计涨幅7.97%并站稳3800点以上[1] - 科技板块成为反弹主力 通信设备、半导体、电气设备及汽车零部件等行业涨幅均超30% 石油天然气和钢铁等传统行业表现相对平淡[1] 行业驱动因素 - 国内经济复苏态势延续 出口保持强劲 财政贴息政策和服务消费扩大措施为市场注入信心[2] - 国产替代加速和重大基建项目推进进一步提升市场活力[2] - 全球降息预期上升 美联储降息概率接近90% 流动性宽松环境利好新兴市场风险资产[2] 黄金市场动态 - COMEX黄金价格突破3557.1美元/盎司创历史新高 涨势主要受美联储政策预期驱动而非单纯避险需求[2] - 特朗普解雇美联储理事引发独立性担忧 PCE通胀数据强化降息预期 美元走软助推金价上涨[2] - 长期支撑因素包括新关税政策及地缘政治不确定性 全球黄金ETF持续净流入显示需求强劲[3] 市场展望与事件驱动 - 预计9月市场将出现板块轮动 资金可能流向涨幅较小且估值较低的领域[2] - 九三阅兵将展示新一代武器装备和新型作战力量 引发市场广泛关注[3] - 美国非农就业数据若低于预期 将增强美联储降息实施可能性[3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：工业金属（铜、铝） - **公司**：紫金矿业、金诚信、中国宏桥、电投能源、华通线缆、艾芬豪、印尼华清铝业 纪要提到的核心观点和论据 宏观驱动力 - **全球降息预期**：7月进入降息窗口期，美联储降息使美元指数走软，提振以美元计价的大宗商品价格，降低融资成本，支撑终端需求增长，注入全球流动性[1][4] - **中美关系缓和**：缓解关税威胁对工业金属的压制，减少对全球经济分裂的担忧，缓解全球经济需求压力，预计下半年出口态势正常[1][4] - **流动性放松**：降息、关税政策趋缓及流动性放松构成工业金属实质利好，带动全球资本开支增长[4] 库存情况 - **铜库存**：截至6月末，LME铜库存降至9.5万吨，仅为全球1.2天消费量，创近十年新低，进入低库存时代，对期货市场形成支撑，反映现货市场需求强劲[1][5] - **铝库存**：整体库存从129万吨缩减至42万吨，相当于全球需求或供给1%的去库量，可流通库存量极少，进入低库存时代，反映工业金属基本面良好[1][5] 供给情况 - **电解铝供给**：中国产能利用率高达98%，接近理论上限，未来不具备弹性产能，今年下半年零供给增量，未来几年受国家产能天花板和海外电力基础设施限制，供给增速降至1%，远低于往年3%[1][6][7] - **铜矿供给**：年初预期增量超2%，实际兑现度下降，受智利停电、印尼矿场关闭及艾芬豪矿区事故影响，增量下调，供给增速降至不足2%，2025年供应量低于预期，成本上升[1][8][9] 需求情况 - **电力行业**：2025年中国电力行业对铜需求加速增长，前四个月国家电网基础设施投资额同比增长15%，1 - 6月招投标数量同比增长28%[1][11] - **新能源汽车**：2025年全球新能源汽车销量持续增长，1 - 5月中国销量同比增长171万辆，增速44%，全球1 - 4月同比增长28%，实际增速预计维持在25% - 30%，对铜需求拉动强劲[1][12] - **建筑业**：2025年中国建筑业对铜铝需求明显改善，从同比下降25%恢复至同比增长15%[17] 加工费情况 - **铜加工费**：2025年持续下降，截至6月降至 - 43美元/吨，再创历史新低，反映铜矿供应紧张[2][13] - **铝加工费**：2025年普遍上调，因行业进入补库周期[2][15] 盈利情况 - **电解铝行业**：2025年处于高盈利状态，得益于国内外能源价差，海外成本曲线右侧支撑点在20,500美元/吨，铝价有上涨动力[2][16] 估值情况 - **市场阶段**：当前工业金属市场处于预期修复初期，此前是“强现实弱预期”状态，铜和铝板块标的处于低估值区间[3] - **权益板块估值**：2025年铜铝行业权益板块估值处于历史低位，铝板块市盈率约8倍，铜板块约12倍[18] 股息率情况 - **铝板块股息率**：2025年普遍在5%以上，中国宏桥可达10%[19] 产量预期 - **紫金矿业**：2025年产量预计同比增长[20] - **金诚信**：2025年产量预计同比增速50%，铜矿产量达7.5万吨，未来目标15万吨，矿服业务预计稳定增长10%[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 云南地区因来水情况改善带来复产产量增长[6] - 2024年全球铜矿增量为52万吨，2025年原预计为57万吨，下调后为42万吨[8] - 全球前17大铜矿企业（占全球总产量六成）今年合计产量增长约17万吨，相较去年同期仅提高0.67个百分点[8] - 全球铜矿平均完全成本在2024年达到6,420美元/吨，90%分位线的完全成本为8,930美元/吨，自2022年以来，成本曲线右侧每年上涨约700美元/吨[9][10]

宏观经济数据与市场预期 - 美国4月PPI数据和零售销售月率数据是本周重点关注的经济指标 其中PPI年率预期2 5%低于前值2 7% 核心PPI年率预期3 1%低于前值3 3% 零售销售月率预期0%大幅低于前值1 4% 核心零售销售月率预期0 3%低于前值0 5% 均显示潜在通胀压力缓和迹象 [4] - 纽约联储制造业指数预期-10%低于前值-8 1% 费城联储制造业指数预期-11%显著高于前值-26 4% 工业产出月率预期0 2%扭转前值-0 3%的负增长 反映制造业活动预期分化 [4] - 初请失业金人数预期22 9万人与前值22 8万人基本持平 显示劳动力市场保持稳定 [4] 贸易政策与市场反应 - 贸易关税联合声明发布后 市场对贸易混乱风险的担忧降低 但普遍10%以上的关税增量仍推高全球物价上涨预期 [3] - 美联储和英国央行的降息预期因通胀压力而推迟 美指反弹 金价回落 美债收益率维持高位 反映市场对货币政策转向的谨慎态度 [3] 黄金市场技术走势 - 黄金昨日收跌70 8美元 最高3257 8 最低3174 8 收盘3182 5 击穿3200关键支撑位后打开下行空间 [5] - 今日早盘黄金进一步下探至3120附近 跌幅近60美元 但3100关口附近出现反抽 显示短期可能进入震荡洗盘阶段 [5][6] - 技术形态呈现光脚阴线续跌信号 波段走势中美盘时段两连阴跌破3180 凌晨5连阴下探3120 整体下行趋势明确但需警惕反复震荡风险 [5][6]