1月物价数据核心观点 - 1月CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，低于Wind一致预期0.44%，核心CPI同比上涨0.8% [1] - 1月PPI同比下降1.4%，环比上涨0.4%，基本持平于Wind一致预期 [1] - 物价呈现“表冷里热”特征，CPI和PPI回升趋势未改，CPI中医疗服务、耐用消费品、出行等价格持续改善，PPI环比创28个月以来最大涨幅 [1] - 对2026年物价形势可更乐观，CPI同比可能从2月开始回升至1%以上，PPI同比可能在6-7月前后转正，GDP平减指数可能在Q2-Q3转正 [1][31] - 此轮价格上涨更多由供给侧驱动，需求端改善幅度较小，价格改善的持续性成为关键，PPI和GDP平减指数能否维持正增长是2026年价格问题的核心 [1][31] CPI数据分析 - **总体不及预期原因**：CPI不及预期主要受春节错月影响，2026年1月CPI环比为0.2%，远低于2001-2025年1月平均环比0.83% [2] - **核心CPI表现**：1月核心CPI环比上涨0.3%，是去年7月以来的最高水平 [8] - **服务价格亮点**： - 1月服务CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.1%，环比涨幅低于2011-2025年1月平均0.6% [8] - 医疗服务价格已连续10个月上涨，平均环比涨幅0.34%，1月医疗服务CPI环比上涨0.4%，同比上涨2.7% [10] - 医疗保健CPI同比从2025年3月的0.1%上涨至2026年1月的1.7%，按其8.9%的权重计算，拉动整体CPI同比增速约0.14个百分点 [10] - 春节相关服务消费价格上行，如飞机票和旅行社收费价格环比分别上涨5.7%和2.0%，家政服务、美发、电影及演出票价格涨幅在0.4%—2.8%之间 [13] - **商品价格亮点**： - 耐用消费品价格进一步上涨，1月交通工具CPI环比上涨0.3%、通信工具环比上涨0.9%、家用器具环比上涨0.7%，涨幅均高于整体CPI [15] - 原材料涨价（如存储设备价格环比上涨8.0%）、反内卷政策及“以旧换新”补贴是推动耐用消费品价格上涨的主要因素 [15] - **主要拖累项**： - **食品**：1月食品CPI环比为0，是2001年以来1月最低水平（历史均值为2.4%），其中鲜菜价格环比下跌4.8%是主要拖累 [19] - **能源**：1月能源价格同比下降5.0%，影响CPI同比下降约0.34个百分点，其中汽油价格同比下降11.4% [25] PPI数据分析 - **环比大幅回升**：1月PPI环比上涨0.4%，创下28个月以来最大涨幅 [1][26] - **上涨驱动因素**： - **政策效应**：“反内卷”及产能治理政策推动部分行业价格企稳回升，如水泥制造、锂离子电池制造价格环比均上涨0.1%（均连续4个月上涨），光伏设备及元器件制造价格由上月下降0.2%转为上涨1.9% [26] - **原材料成本**：存储、有色等原材料成本上涨，电子半导体材料、外存储设备及部件价格分别上涨5.9%和4.0%，有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨5.7%和5.2% [26] - **节前备货**：春节前备货效应带动部分消费品制造业价格回升，如农副食品加工业价格环比上涨0.3%，防寒服、羽绒加工价格分别上涨0.9%和0.8% [26] - **大宗商品背景**：南华综合指数从12月16日到1月29日涨幅达到15.9% [26] 未来价格走势展望 - **CPI预测**：2月CPI同比大概率会升至1.4%附近，依据是春节较晚年份（如2015年环比1.2%、2016年1.6%）2月CPI环比通常在1%以上，按环比1%推算可得 [5] - **PPI与GDP平减指数预测**：PPI同比可能在6-7月前后转正，GDP平减指数可能在Q2-Q3转正 [31] - **核心关注点**：价格改善的持续性成为关键，PPI和GDP平减指数能否维持正增长是2026年价格问题的核心 [31]

2026年1月通胀数据概览 - 1月CPI同比增长0.2%，环比增长0.2%，核心CPI同比增长0.8%[3] - 1月PPI同比下降1.4%，环比增长0.4%，PPIRM同比下降1.4%[3][22] - CPI同比增速低于市场预期，PPI同比增速略高于市场预期[2] 影响CPI的主要因素 - **春节错月效应**：导致1月CPI同比增速较2025年12月下降0.6个百分点，主要影响食品和服务价格[3][8] - 食品价格同比下降0.7%，影响CPI同比下降约0.11个百分点[3][6] - 服务价格同比上涨0.1%，但对CPI同比的上拉影响比上月减少约0.20个百分点[3][7] - **输入性因素分化**：能源价格同比下降5.0%，影响CPI同比下降约0.34个百分点；黄金饰品价格同比上涨77.4%，拉动CPI上行[3][7] - **基期轮换影响**：2026年采用新基期（2025年），统计局测算对CPI各月同比指数平均影响约为0.06个百分点[2][3] CPI结构变化与分项表现 - **新基期权数调整**：服务权数上升，消费品权数下降。八大类中，食品烟酒及在外餐饮（29.5%）、交通通信（14.3%）等五大类权数上升；衣着（5.4%）、居住（22.1%）等三大类权数下降[3][8][19] - **环比上涨分项**：其他用品和服务（2.7%）、生活用品及服务（0.9%）、教育文化和娱乐（0.3%）、医疗保健（0.3%）[5] - **同比上涨分项**：其他用品和服务（13.2%）、生活用品及服务（2.6%）、衣着（1.9%）、医疗保健（1.7%）[5] PPI走势与驱动因素 - **PPI环比连续四个月上涨**，1月环比增速较2025年12月上升0.2个百分点[22] - **同比降幅连续两个月收窄**，主要受“反内卷”政策、新兴行业快速发展、季节性需求及输入性因素共同驱动[23][24] - **行业表现分化**：有色金属矿采选业（22.7%）、有色金属冶炼及压延加工业（17.1%）同比涨幅高；石油和天然气开采业（-16.7%）、石油煤炭及其他燃料加工业（-11.5%）同比降幅大[22] - **基期轮换影响**：统计局测算对PPI各月同比指数平均影响约为0.08个百分点[2][24] 趋势展望与风险提示 - **短期波动**：春节错月效应可能造成一季度CPI数据波动（1月偏低、2月偏高、3月大幅回落），二季度后基数影响减小[3][8] - **全年影响**：基期轮换和权数调整（服务权数上升）的影响将体现在2026年全年，结合2025年服务价格累计增长0.5%而消费品下降0.3%，可能有利于2026年CPI同比小幅上行[3][8] - **PPI趋势**：预计2026年PPI同比增速将维持上行趋势[24] - **主要风险**：全球通胀二次上行、欧美经济回落过快、国际局势复杂化[3][36]

1月份中国CPI数据概览 - 1月份中国居民消费价格指数(CPI)同比涨幅回落至0.2% [1] - 同比涨幅回落主要受春节错月导致上年同期对比基数较高影响 [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI保持温和上涨 [1] 食品与能源价格变动分析 - 食品价格同比下降0.7%，影响CPI同比下降约0.11个百分点 [1] - 食品价格对CPI的影响由上月的上拉约0.21个百分点转为下拉 [1] - 能源价格同比下降5.0%，影响CPI同比下降约0.34个百分点 [1] - 汽油价格同比下降11.4%，降幅比上月扩大3.0个百分点 [1] 核心CPI与服务消费表现 - 1月份核心CPI环比上涨0.3%，为近6个月最高 [2] - 服务价格同比上涨0.1%，影响CPI同比上涨约0.05个百分点 [1] - 飞机票和旅行社收费价格环比分别上涨5.7%和2.0% [2] - 家政服务、美发、电影及演出票价格环比涨幅在0.4%至2.8%之间 [2] 工业消费品价格走势 - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [2] - 黄金饰品价格同比上涨77.4% [2] 市场解读与未来展望 - 1月CPI同比最大的干扰因素是春节错位，市场对其早有预期 [2] - 从结构看，虽然食品与能源表现偏弱，但核心CPI表现稳健 [2] - 展望2月，由于春节错月转向拉升CPI，预计同比增速将显著回升 [2]

居民消费价格指数(CPI)表现 - 1月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，同比涨幅较去年12月回落0.6个百分点[1] - 同比涨幅回落主要受春节错月导致上年同期对比基数较高，以及国际油价变动导致能源价格降幅扩大影响[1] - 1月份能源价格同比下降5.0%，影响CPI同比下降约0.34个百分点，其中汽油价格同比下降11.4%，降幅比上月扩大3.0个百分点[3] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.3%，为近6个月最高，显示居民消费需求持续恢复[3] - 1月份食品价格环比持平，其中鲜菜价格下降4.8%，猪肉和禽肉类价格分别上涨1.2%和0.2%，水产品和鲜果价格均上涨2.0%[3] 工业生产者出厂价格指数(PPI)表现 - 1月份PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点，同比下降1.4%[1] - PPI环比上涨主要受全国统一大市场建设推进、部分行业需求增加及输入性因素影响[5] - 水泥制造、锂离子电池制造价格环比均上涨0.1%，均连续4个月上涨[5] - 光伏设备及元器件制造价格由上月下降0.2%转为上涨1.9%[5] - 基础化学原料制造价格由下降0.1%转为上涨0.7%[5] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格由下降0.1%转为上涨0.2%[5] 具体行业价格变动 - 人工智能等数字化技术发展带动计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.5%，其中电子半导体材料、外存储设备及部件价格分别上涨5.9%和4.0%[5] - 春节前备货需求带动工艺美术及礼仪用品制造、农副食品加工业价格分别上涨4.1%和0.3%[5] - 冬季防寒保暖需求增加带动防寒服、羽绒加工价格分别上涨0.9%和0.8%[5] - 国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨5.7%和5.2%，其中银冶炼、铜冶炼、金冶炼、铝冶炼价格分别上涨38.2%、8.4%、4.8%和2.3%[6] 政策与未来展望 - 推动物价温和回升的有利因素在累积，随着提振消费专项行动及财政金融协同促内需政策推出，消费需求有望逐步扩大[6] - 行业自律、产能治理成效将继续显现，今年将进一步加强重点行业产能调控，完善产品标准体系和质量，有利于价格回升[6] - 推动物价合理回升有利于促进企业和居民增收，也有利于稳定市场预期[6]