报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美欧关税预期缓和，贵金属冲高回落使情绪面降温，双宽周期中有色板块中期偏多，但短期各金属价格走势有差异，需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况 [3][11][12][14] 各金属行情资讯及策略观点总结 铜 - 行情资讯：格陵兰岛紧张局势降温，黄金和铜价冲高回落，昨日伦铜3M收跌0.27%至12761美元/吨，沪铜主力合约收至100420元/吨；LME铜库存增加3100至159400吨，国内上期所日度仓单减少0.3至14.6万吨，沪铜现货进口亏损1500元/吨左右，精废铜价差2970元/吨环比小幅缩窄 [2] - 策略观点：美欧关税预期缓和，情绪面降温，产业上铜矿供应紧张，LME现货偏强但北美库存增加，精炼铜供应过剩，短期铜价预计震荡调整，今日沪铜主力合约参考99000 - 102000元/吨，伦铜3M运行区间参考12600 - 13000美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：黄金带动下有色金属冲高回落，昨日伦铝收盘微跌0.03%至3117美元/吨，沪铝主力合约收至24100元/吨；沪铝加权合约持仓量增加1.5至71.4万手，期货仓单减少0.1至13.9万吨，国内铝锭三地库存环比减少，铝棒库存环比持平，铝棒加工费震荡下滑，市场接货氛围一般，华东电解铝现货贴水期货缩窄至150元/吨，LME出现集中交仓，铝锭库存增加2.4至50.8万吨 [5] - 策略观点：格陵兰岛局势缓和，商品情绪降温，美国铝现货升水仍高，LME铝库存处于多年相对低位限制回调空间，虽高价影响国内下游需求，但光伏“抢出口”预期下需求有望改善，短期铝价仍有支撑，今日沪铝主力合约运行区间参考23900 - 24300元/吨，伦铝3M运行区间参考3080 - 3150美元/吨 [6] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡，主力AD2603合约收盘涨0.57%至22895元/吨，加权合约持仓下滑至2.3万手，成交量1.21万手，量能有所放大，仓单减少0.02至6.89万吨，AL2603合约与AD2603合约价差1260元/吨环比扩大，国内主流地区ADC12均价持平，进口ADC12价格持稳，下游刚需采购为主，三地铝合金锭库存环比下滑0.03至4.28万吨 [9] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计震荡盘整 [9] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收跌0.63%至17121元/吨，单边交易总持仓10.65万手，截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌19至2039美元/吨，总持仓16.3万手，SMM1铅锭均价16875元/吨，再生精铅均价16775元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价10050元/吨，上期所铅锭期货库存录得2.76万吨，内盘原生基差 - 145元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 55元/吨，LME铅锭库存录得22.56万吨，LME铅锭注销仓单录得3.81万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 46.32美元/吨，3 - 15价差 - 121.3美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.212，铅锭进口盈亏为133.26元/吨，全国主要市场铅锭社会库存为2.94万吨，较1月15日增加0.2万吨，自2026年4月14日起LME不再接受部分品牌铅进一步交付 [10] - 策略观点：铅精矿显性库存下滑，原生铅开工率维持高位并上调，再生端原料库存抬升，再生铅周度开工率上调，当前铅价靠近长期震荡区间上沿，铅锭供应边际增加，下游蓄企开工率回暖，铅锭社会库存边际累库，冬季废电瓶运输困难，废料计价系数抬升，再生铅冶炼利润下滑，铅价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅 [11] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收跌0.25%至24355元/吨，单边交易总持仓21.86万手，截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌33至3194美元/吨，总持仓23.2万手，SMM0锌锭均价24210元/吨，上海基差55元/吨，天津基差 - 15元/吨，广东基差15元/吨，沪粤价差40元/吨，上期所锌锭期货库存录得3.1万吨，内盘上海地区基差55元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 45元/吨，LME锌锭库存录得11.23万吨，LME锌锭注销仓单录得0.77万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 43.57美元/吨，3 - 15价差 - 23.18美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.099，锌锭进口盈亏为 - 1850.58元/吨，全国主要市场锌锭社会库存为11.21万吨，较1月15日增加0.57万吨，自2026年4月14日起LME不再接受部分品牌锌进一步交付 [13] - 策略观点：锌矿港口库存和锌精矿进口TC小幅下滑，锌价上涨抬升锌冶利润，产业状况无明显起色，锌锭社会库存开始累库，沪伦比值滞涨回落，国内锌铜、锌铝比值创多年新低，锌价对比铜铝有较大补涨空间，锌价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅 [14] 锡 - 行情资讯：1月21日，锡价继续反弹，沪锡主力合约收报418420元/吨，较前日上涨4.2%，云南与江西两地锡锭冶炼开工率整体高位平稳，云南约87.81%基本持平、生产正常，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低，缅甸佤邦复产节奏加快且锡价上涨提升复产积极性，叠加12月预计进口锡矿约5000吨，云南端原料紧张较前期明显缓解、后续进口仍有增量预期，但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升，上周沪锡期货价格大幅拉升，显著抑制下游采购意愿，目前企业普遍以刚需少量跟进为主，控制库存规模，现货流通未见明显释放，高升水格局下市场成交清淡，部分加工企业开工出现明显下滑，截止2026年1月16日全国主要市场锡锭社会库存10636吨，较上周五增加2560吨 [15][16] - 策略观点：锡供需边际好转，短期累库趋势或对价格持续施压，叠加投机资金退潮，锡价或震荡运行，操作建议观望为主，国内主力合约参考运行区间380000 - 430000元/吨，海外伦锡参考运行区间47000 - 53000美元/吨 [17] 镍 - 行情资讯：1月21日，镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报143060元/吨，较前日上涨1.2%，现货市场各品牌升贴水涨跌不一，俄镍现货均价对近月合约升贴水为350元/吨，较前日下跌200元/吨，金川镍现货升水均价报9000元/吨，较前日上涨750元/吨，镍矿价格持稳运行，镍铁价格大幅上涨，10 - 12%高镍生铁均价报1028.5元/镍点，较前日持平 [18] - 策略观点：虽1月精炼镍产量有增加预期，但短期未持续反映在显性库存中，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行，操作建议观望，短期沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.9万美元/吨 [19] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报159,916元，较上一工作日 + 4.91%，其中MMLC电池级碳酸锂报价155,500 - 165,200元，均价较上一工作日 + 7,400元（ + 4.84%），工业级碳酸锂报价152,000 - 162,500元，均价较前日 + 5.04%，LC2605合约收盘价166,740元，较前日收盘价 + 3.89%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1,600元 [21] - 策略观点：周三商品指数低开高走，市场上锂云母减量和锂盐厂检修的讨论频繁，碳酸锂反弹延续，短期矿端不确定性强，供给收缩预期尚未证伪，商品市场整体波动较大，锂价急速上涨隐藏回调风险，建议观望或轻仓尝试，关注市场氛围、需求政策、下游接货意愿和盘面持仓变化，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间158,000 - 174,000元/吨 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2026年01月21日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.04%至2667元/吨，单边交易总持仓70.57万手，较前一交易日减少1.63万手，基差方面，山东现货价格维持2560元/吨，贴水主力合约112元/吨，海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌2美元/吨至303美元/吨，进口盈亏报 - 72元/吨，期货库存方面，周三期货仓单报11.91万吨，较前一交易日增加0.3万吨，矿端，几内亚CIF价格维持62.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持60美元/吨 [25] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力，短期建议观望为主，国内主力合约AO2605参考运行区间2600 - 2750元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [26] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午15：00不锈钢主力合约收14720元/吨，当日 + 2.61%（ + 375），单边持仓30.29万手，较上一交易日 + 27595手，现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14350元/吨，较前日 + 150，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14500元/吨，较前日 + 200，佛山基差 - 570（ - 225），无锡基差 - 420（ - 175），佛山宏旺201报9200元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平，原料方面，山东高镍铁出厂价报1025元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8450元/50基吨，较前日 + 50，期货库存录得46118吨，较前日 - 1417，据钢联数据，社会库存下降至88.35万吨，环比减少2.13%，其中300系库存60.24万吨，环比减少1.00% [28][29] - 策略观点：1月14日，印尼能源与矿产资源部矿产和煤炭总局局长表示，预计全年镍矿石产量目标约为2.5亿至2.6亿吨，矿山供应延续趋紧预期，市场乐观情绪随之上升，不锈钢呈现量价齐升态势，原料方面，镍铁工厂及贸易商报价普遍上调，部分工厂对外报价至1050–1080元/镍（舱底含税），供应方面，受原料供应限制，多家主流钢厂排产节奏放缓，交付周期延长，导致市场到货偏紧，现货报价也随之持续上调，短期来看，在供应紧张、库存持续下降、成本支撑显著的背景下，市场预计维持偏强走势，价格或呈高位震荡格局，主力合约参考区间14200 - 15230元/吨 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期政策支持资本市场态度不变，短期关注市场节奏，策略上以逢低做多为主；经济恢复动能持续性待察，内需弱修复下，降准降息空间仍存，但总量宽松节点或延后，债市预计震荡；金银中期建议回调后逢低买入；有色板块双宽周期中期偏多，但需观察龙头品种走势及沪伦比值；黑色系延续底部区间震荡，关注相关政策及库存去化；能源化工板块中，橡胶预计震荡后下跌，原油可逢低做多等；农产品板块中，生猪短期近月或偏强震荡，中期仍承压等 [4][6][8] 各目录总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯涉及政府采购、房地产、央行、特朗普言论等方面消息 [2] - 期指基差比例公布了 IF、IC、IM、IH 当月/下月/当季/隔季数据 [3] - 策略观点认为中长期政策支持资本市场，短期关注节奏，以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯包括主力合约收盘价及环比变化、住建部消息、央行逆回购操作及净投放情况 [5] - 策略观点指出经济恢复动能待察，内需弱修复下有降准降息空间，债市预计震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯提及沪金、沪银、COMEX 金、COMEX 银价格及相关影响因素 [7] - 策略观点建议金银中期回调后逢低买入，给出沪金、沪银主力合约参考区间 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯显示格陵兰岛局势降温使铜价冲高回落，介绍了 LME 铜库存等情况 [10] - 策略观点认为美欧关税预期缓和，短期铜价预计震荡调整，给出沪铜、伦铜参考区间 [11] 铝 - 行情资讯表明黄金带动下铝价冲高回落，介绍了沪铝持仓、库存等情况 [12] - 策略观点指出格陵兰岛局势缓和，短期铝价有支撑，给出沪铝、伦铝参考区间 [13] 锌 - 行情资讯公布了沪锌指数、伦锌 3S 价格及相关基差、库存等数据 [14] - 策略观点认为锌矿港口库存下滑，锌价有补涨空间，后续需观察相关情况 [15] 铅 - 行情资讯展示了沪铅指数、伦铅 3S 价格及相关基差、库存等情况 [16] - 策略观点指出铅精矿显性库存下滑，铅价伴随板块情绪退潮回吐涨幅，后续需观察 [17] 镍 - 行情资讯介绍了 1 月 21 日镍价、现货升贴水、成本端及镍铁价格情况 [18] - 策略观点认为沪镍短期宽幅震荡，建议观望，给出沪镍、伦镍参考区间 [19] 锡 - 行情资讯显示 1 月 21 日锡价反弹，介绍了供给、需求、库存等情况 [20][21] - 策略观点认为锡供需边际好转，短期累库施压，建议观望，给出参考区间 [22] 碳酸锂 - 行情资讯公布了碳酸锂现货指数、期货收盘价及升贴水等情况 [23] - 策略观点认为碳酸锂反弹延续，短期矿端不确定强，建议观望或轻仓尝试，给出参考区间 [23] 氧化铝 - 行情资讯展示了氧化铝指数、基差、海外价格、期货库存等情况 [24] - 策略观点指出矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩，建议观望，给出参考区间 [25] 不锈钢 - 行情资讯介绍了不锈钢主力合约收盘价、现货价格、原料价格及库存等情况 [26] - 策略观点认为不锈钢供应紧张、库存下降、成本支撑，短期维持偏强走势，给出参考区间 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯显示铸造铝合金价格震荡，介绍了主力合约收盘价、持仓、成交量、库存等情况 [27] - 策略观点认为成本端支撑强，需求一般，短期价格预计震荡盘整 [28] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯公布了螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价、注册仓单、持仓量及现货价格情况 [30] - 策略观点认为商品市场情绪回落，黑色系价格底部震荡，需关注库存去化及政策影响 [30] 铁矿石 - 行情资讯展示了铁矿石主力合约收盘价、持仓变化及现货价格、基差等情况 [31] - 策略观点指出供给发运下滑，需求铁水产量下降，库存累库，矿价短期震荡偏弱，关注补库及生产节奏 [32] 焦煤焦炭 - 行情资讯介绍了焦煤、焦炭主力合约收盘价、现货价格及技术形态支撑压力位 [33][34] - 策略观点认为双焦价格上周震荡回落，后市预计震荡偏强，提示市场情绪冲击及高波动风险 [35][36] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯公布了主力合约收盘价、现货价格、库存及持仓情况 [37][38] - 玻璃策略观点认为市场情绪转弱，供需宽松平衡，预计短期宽幅震荡，给出参考区间 [38] - 纯碱行情资讯展示了主力合约收盘价、现货价格、库存及持仓情况 [39] - 纯碱策略观点认为受玻璃回落影响，供需博弈持续，预计短期弱势整理，给出参考区间 [39] 锰硅硅铁 - 行情资讯介绍了锰硅、硅铁主力合约收盘价、现货价格及技术形态压力支撑位 [40] - 策略观点认为商品多头情绪延续，锰硅供需不理想，硅铁供求平衡，关注锰矿及“双碳”政策影响 [41][43] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯公布了主力合约收盘价、加权合约持仓及现货价格、基差情况 [44] - 工业硅策略观点认为价格震荡反复，关注大厂减产及下游生产调整节奏 [45] - 多晶硅行情资讯展示了主力合约收盘价、加权合约持仓及现货价格、基差情况 [46] - 多晶硅策略观点认为行业“反内卷”预期不明，供需向平衡转变，预计短期波动运行，关注现货成交及风控措施 [47] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯显示胶价震荡反弹，介绍了多空观点、轮胎厂开工率、库存及现货价格情况 [49][50] - 策略观点认为橡胶季节性偏弱，预计震荡后下跌，给出操作建议 [51] 原油 - 行情资讯公布了 INE 主力原油期货及相关成品油主力期货收盘价及富查伊拉港口油品库存情况 [52] - 策略观点认为重油裂差可止盈，原油可逢低做多 [53] 甲醇 - 行情资讯展示了区域现货及主力期货涨跌情况 [54] - 策略观点认为甲醇估值低，来年格局转好，具备逢低做多可行性 [55] 尿素 - 行情资讯公布了区域现货及主力期货涨跌情况 [56] - 策略观点认为内外价差打开进口窗口，基本面利空，建议逢高止盈 [57] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯介绍了纯苯、苯乙烯基本面、成本端、期现端、供应端、需求端等情况 [60] - 策略观点认为苯乙烯非一体化利润有修复空间，一季度前可做多其非一体化利润 [61] PVC - 行情资讯展示了 PVC05 合约收盘价、现货价格、成本端、开工率、库存等情况 [62] - 策略观点认为基本面较差，短期电价和抢出口支撑，中期逢高空配 [63] 乙二醇 - 行情资讯公布了 EG05 合约收盘价、现货价格、供给端、下游负荷、库存、估值和成本等情况 [64][65] - 策略观点认为供需需减产改善，估值同比中性，谨防反弹风险，中期压缩估值 [66] PTA - 行情资讯介绍了 PTA05 合约收盘价、现货价格、负荷、下游负荷、库存、估值和成本等情况 [67] - 策略观点认为供给高检修，需求聚酯化纤利润压力大，春节累库，中期关注逢低做多机会 [68] 对二甲苯 - 行情资讯展示了 PX03 合约收盘价、负荷、下游 PTA 情况、进口、库存、估值成本等情况 [69] - 策略观点认为检修季前 PX 累库，春节后供需偏强，中期关注跟随原油逢低做多机会 [71] 聚乙烯 PE - 行情资讯公布了主力合约收盘价、现货价格、基差、上游开工、库存、下游开工率等情况 [72] - 策略观点认为原油价格或筑底，PE 估值有空间，供应无产能投放，关注库存去化 [73] 聚丙烯 PP - 行情资讯展示了主力合约收盘价、现货价格、基差、上游开工、库存、下游开工率等情况 [74] - 策略观点认为期货价格上涨，供需双弱，库存压力高，关注供应过剩格局转变，逢低做多 PP5 - 9 价差 [75] 农产品类 生猪 - 行情资讯显示国内猪价主流下跌，北方或有稳有跌 [77] - 策略观点认为低价和节日刺激消费，短期近月偏强震荡，中期仍承压 [78] 鸡蛋 - 行情资讯表明全国鸡蛋价格多数稳定、少数涨跌调整，预计今日多数稳定、少数上涨 [79] - 策略观点认为节前备货带动近月合约偏强震荡，整体供应充裕，远端有向好预期但有不确定性 [80] 豆菜粕 - 行情资讯公布了蛋白粕期货价格、现货价格及相关数据，1 月 USDA 报告小幅利空 [81][82] - 策略观点认为蛋白粕价格跌至前低，利空消息多，短线观望 [82] 油脂 - 行情资讯展示了油脂期货价格、现货价格及相关数据，现实基本面偏弱 [83][84][85] - 策略观点认为远期预期乐观，短线观望 [85] 白糖 - 行情资讯显示郑州白糖期货价格下跌，现货价格下跌 [86] - 策略观点认为原糖跌破支撑，4 月后巴西或下调甘蔗制糖比例，国内短线观望 [89] 棉花 - 行情资讯公布了郑州棉花期货价格、现货价格及相关数据 [90][91] - 策略观点认为中长期棉价有上涨空间，短期涨幅大需消化，回调后择机做多 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期政策支持资本市场态度不变，短期市场节奏需关注，策略上以逢低做多为主；国债行情预计延续震荡；贵金属中期建议回调后逢低买入；有色金属多数品种短期走势受多种因素影响，需关注相关因素变化；黑色建材类价格多延续底部区间震荡，需关注相关政策和库存去化情况；能源化工类各品种走势分化，需根据基本面和市场情绪进行操作；农产品各品种受供需、政策等因素影响，走势有所不同，需关注相关动态[4][7][9] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：上海聚焦六大重点领域，财政部对科技创新类贷款给予贴息，央行提供再贷款支持；现货白银和黄金价格上涨；雪球封禁多个违规账号；期指基差比例公布[2][3] - 策略观点：政策长期导向慢牛，短期关注市场节奏，策略上逢低做多[4] 国债 - 行情资讯：国债主力合约价格环比有变化；财政部表示将实施积极财政政策，延长个人消费贷款财政贴息政策；央行进行逆回购操作，单日净回笼资金[5][6] - 策略观点：经济恢复动能持续性待察，内需需居民收入企稳和政策支持；资金面有望平稳；降准降息预期短期利好短端，但总量宽松节点可能延后；一季度关注股市春躁行情、政府债供给压力和通胀预期影响，预计行情延续震荡[7] 贵金属 - 行情资讯：沪金和COMEX金价格上涨，沪银和COMEX银价格有涨有跌；美国10年期国债收益率和美元指数公布；波兰央行宣布黄金购买计划，美国“接管行动”令欧美关系紧张[8] - 策略观点：中期美联储降息幅度将提升，建议回调后逢低买入金银，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间[9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：隔夜欧美股市走弱，LME铜库存增加，铜价回落；LME铜库存增量来自亚洲和北美仓库，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水；国内上期所日度仓单减少，上海和广东地区现货贴水期货，市场成交情绪偏淡；沪铜现货进口亏损，精废铜价差缩窄[11] - 策略观点：特朗普加征关税预期减弱和美国计划加征关税引发权益市场走弱，市场情绪降温；产业上铜矿供应紧张，LME市场现货偏强但北美库存增加，精炼铜供应过剩，短期铜价预计震荡调整，给出沪铜主力合约和伦铜3M运行区间[12] 铝 - 行情资讯：市场风险偏好走弱，铝价回调；沪铝加权合约持仓量微增，期货仓单减少；国内铝锭三地库存和铝棒库存增加，铝棒加工费反弹，市场观望情绪浓；华东电解铝现货贴水期货持平，下游采购情绪弱化；LME铝锭库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M升贴水下滑[13] - 策略观点：短期欧美关系紧张造成情绪面转弱；美国铝现货升水高，LME全球铝库存处于多年同期低位，限制铝价回调空间；高价影响国内下游需求，但价格回调后下游备货量有望增加，叠加光伏“抢出口”预期，短期铝价仍有支撑，给出沪铝主力合约和伦铝3M运行区间[14] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收跌，单边交易总持仓增加；伦锌3S较前日同期上涨，总持仓增加；SMM0锌锭均价、上海基差、天津基差、广东基差、沪粤价差等数据公布；上期所锌锭期货库存、LME锌锭库存和注销仓单数据公布；外盘cash-3S合约基差、3-15价差、剔汇后盘面沪伦比价、锌锭进口盈亏等数据公布；全国主要市场锌锭社会库存增加；LME公告自2026年4月14日起不再接受部分锌品牌进一步交付[15][16] - 策略观点：锌矿港口库存和锌精矿进口TC小幅下滑，锌价上涨抬升锌冶利润，产业状况未明显起色；锌锭社会库存开始累库，沪伦比值滞涨回落；国内锌铜比值和锌铝比值创历史新低，锌价对比铜铝有较大补涨空间；锌价跟随板块补涨宏观属性，伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅，双宽周期中有色板块仍偏多看待，后续需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况[17] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收涨，单边交易总持仓增加；伦铅3S较前日同期上涨，总持仓增加；SMM1铅锭均价、再生精铅均价、精废价差、废电动车电池均价等数据公布；上期所铅锭期货库存、LME铅锭库存和注销仓单数据公布；外盘cash-3S合约基差、3-15价差、剔汇后盘面沪伦比价、铅锭进口盈亏等数据公布；全国主要市场铅锭社会库存增加；LME公告自2026年4月14日起不再接受部分锌品牌进一步交付[18] - 策略观点：铅精矿显性库存下滑，原生铅开工率维持高位并上调；再生端原料库存抬升，再生铅周度开工率上调；当前铅价靠近长期震荡区间上沿，铅锭供应边际增加；下游蓄企开工率回暖；铅锭社会库存累库；冬季降温后废电瓶运输困难，废料计价系数抬升，再生铅冶炼利润下滑；铅价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅，双宽周期中有色板块中期仍偏多看待，后续需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况[19] 镍 - 行情资讯：镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报下跌；现货市场各品牌升贴水涨跌不一；镍矿价格持稳，镍铁价格大幅上涨[20] - 策略观点：1月精炼镍产量有增加预期，但未持续反映在显性库存中，预计沪镍短期宽幅震荡运行，建议观望，给出沪镍和伦镍3M合约运行区间[21] 锡 - 行情资讯：锡价企稳回升，沪锡主力合约收报上涨；上期所期货注册仓单减少；云南与江西两地锡锭冶炼开工率整体高位平稳，云南生产正常，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量偏低；缅甸佤邦复产节奏加快且锡价上涨提升复产积极性，叠加12月预计进口锡矿约5000吨，云南端原料紧张较前期明显缓解、后续进口仍有增量预期；但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升；需求方面，上周沪锡期货价格大幅拉升，显著抑制下游采购意愿，目前企业普遍以刚需少量跟进为主，控制库存规模，现货流通未见明显释放，高升水格局下市场成交清淡，部分加工企业开工出现明显下滑；库存方面，截止2026年1月16日全国主要市场锡锭社会库存增加[22] - 策略观点：锡供需边际好转，短期累库趋势或对价格持续施压，叠加投机资金退潮，锡价或震荡运行，建议观望为主，给出国内主力合约和海外伦锡参考运行区间[22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报上涨，其中电池级碳酸锂和工业级碳酸锂报价均上涨；LC2605合约收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1600元；据海关数据，12月中国进口碳酸锂环比增加，同比减少[23] - 策略观点：江西两个锂矿山矿种变更取得进展，但市场对云母矿因合规性减少开采的担忧增多，碳酸锂主力合约尾盘涨停；短期矿端不确定性强，供给收缩预期尚未证伪，市场情绪波动较大，建议观望或轻仓尝试，关注市场氛围、需求政策、下游接货意愿和盘面持仓变化，给出广期所碳酸锂2605合约参考运行区间[24] 氧化铝 - 行情资讯：2026年01月20日，氧化铝指数日内下跌，单边交易总持仓增加；基差方面，山东现货价格下跌，贴水主力合约；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持，进口盈亏报-86元/吨；期货库存方面，周二期货仓单报减少；矿端，几内亚CIF价格下跌，澳大利亚CIF价格维持[25][26] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境:过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力；短期建议观望为主，给出国内主力合约AO2605参考运行区间，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[27] 不锈钢 - 行情资讯：周二下午15：00不锈钢主力合约收报上涨，单边持仓增加；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报和无锡市场宏旺304冷轧卷板报有变化，佛山基差和无锡基差有变化；佛山宏旺201报和宏旺罩退430报持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报上涨，保定304废钢工业料回收价报持平；高碳铬铁北方主产区报价持平；期货库存录得减少；据钢联数据，社会库存下降[28] - 策略观点：1月14日，印尼能源与矿产资源部矿产和煤炭总局局长表示，预计全年镍矿石产量目标约为2.5亿至2.6亿吨，矿山供应延续趋紧预期，市场乐观情绪随之上升，不锈钢呈现量价齐升态势；原料方面，镍铁工厂及贸易商报价普遍上调，部分工厂对外报价至1050–1080元/镍（舱底含税）；然而钢厂询盘相对冷清，多数持观望态度；供应方面，受原料供应限制，多家主流钢厂排产节奏放缓，交付周期延长，导致市场到货偏紧；需求方面，价格上涨刺激部分贸易商囤货，但终端对高价接受度有限，多数企业仍选择观望，等待价格回调至合理区间；短期来看，在供应紧张、库存持续下降、成本支撑显著的背景下，市场预计维持偏强走势，价格或呈高位震荡格局，给出主力合约参考区间[28] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡走弱，主力AD2603合约收盘跌，加权合约持仓下滑，成交量增加，仓单减少；AL2603合约与AD2603合约价差环比小幅缩窄；国内主流地区ADC12均价下调，进口ADC12价格下调，成交活跃度仍一般；库存方面，三地铝合金锭库存环比下滑[29] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计震荡盘整[30] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约下午收盘价为下跌，当日注册仓单减少，主力合约持仓量增加；现货市场方面，螺纹钢天津汇总价格和上海汇总价格均减少；热轧板卷主力合约收盘价为下跌，当日注册仓单减少，主力合约持仓量减少；现货方面，热轧板卷乐从汇总价格减少，上海汇总价格持平[32] - 策略观点：昨日商品市场整体情绪回升，成材价格继续在底部区间内弱势震荡；消息面方面，1月18日包钢板材厂炼钢作业部蒸汽球罐发生爆炸事故，预计停产约3个月；事件发生后，钢铁行业或将启动新一轮安全生产全面检查，短期内部分地区钢厂开工率存在下滑可能，阶段性供给收缩预期有所升温，对热轧卷板等品种价格形成一定支撑；基本面方面，热轧卷板产量小幅回升，表观需求延续改善，但在高库存背景下，去化节奏仍相对偏慢；螺纹钢方面，表观需求回升幅度较为明显，产量维持中性水平，库存基本持平，整体供需表现偏中性；综合来看，商品市场情绪小幅回落，黑色系价格延续底部区间震荡运行；当前钢材终端实际需求仍显偏弱，短期宏观层面处于政策空窗期，后续需重点关注热轧卷板库存去化进展、“双碳”相关政策是否出现边际强化，以及其对钢铁行业供需格局可能带来的影响[33] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收至下跌，持仓变化减少；铁矿石加权持仓量增加；现货青岛港PB粉价格、折盘面基差和基差率公布[34] - 策略观点：供给方面，最新一期海外铁矿石发运量环比延续下滑趋势；发运端，澳洲、巴西发运量维持降势，主流矿山发运量均不同程度减少；非主流国家发运延续增势；近端到港量环比下降；需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量环比下滑；高炉检修及复产均有，检修以年检为主，部分高炉复产推迟；钢厂盈利率回升至近四成；库存端，到港量维持高位情况下港口库存延续累库趋势，库存高于往年同期；钢厂进口矿库存继续回升；基本面端，海外发运逐步进入淡季，供应压力边际减轻，库存结构性问题暂未解决，节前钢厂补库陆续开启，对于当前铁矿石价格更多体现为有支撑；上周末包钢一钢厂发生爆炸事故，安监影响下有高炉停产检修，铁水生产将受到影响，产量预计小幅下滑；综合来看，随着商品市场情绪出现波动，加之突发事故扰动，矿价在高位或出现调整，短期震荡偏弱，后续主要关注钢厂补库及铁水生产节奏[35][36] 焦煤焦炭 - 行情资讯：1月20日，商品情绪继续退坡，包钢突发事件影响仍在延续，事故预计影响日均铁水1.8万吨，持续时间或达3个月；焦煤主力（JM2605合约）盘中持续回落，日内最终收跌，收盘报；现货端，山西低硫主焦报价、折盘面仓单价、升水盘面等数据公布；山西中硫主焦报价、折盘面仓单价、升水盘面等数据公布；金泉蒙5精煤报价、折盘面仓单价、升水盘面等数据公布；焦炭主力（J2605合约）日内收跌，收盘报；现货端，日照港准一级湿熄焦报价、折盘面仓单价、贴水盘面等数据公布；吕梁准一级干熄焦报价、折盘面仓单价、升水盘面等数据公布；技术形态角度，焦煤盘面仍处于日线级别的反弹周期中，但走势显著弱化，下方关注1130元/吨附近支撑及下方反弹趋势线支撑，上方继续关注1260元/吨附近压力位置（2021年10月份以来长期下跌趋势压力及左侧颈线压力）；焦炭方面，价格向下跌破本轮短期反弹趋势线，下方关注1650元/吨附近支撑情况[37][38] - 策略观点：上周双焦价格震荡回落，主要的驱动，认为主要在于商品市场情绪以及股市在下半周出现较明显的退坡，挤出前期情绪给到的盘面估值增量部分，带动价格向下回调；展望后市，在大的市场情绪方面，依旧认为后续商品的多头情绪将延续，但主线依旧围绕贵金属及有色金属板块，其他板块更多是受市场情绪外溢影响；同时，需要注意短期如碳酸锂、白银等前期龙头品种高位大幅波动对于市场情绪的显著影响以及由此带来的盘面价格短期的高波动风险；品种自身角度，周度静态供求结构上，焦煤随着元旦后供给的陆续恢复以及铁水修复幅度稍不及预期影响，边际呈现宽松化，焦炭同样存在边际宽松化的情况；但考虑当前临近春节假期，下游在假期前主动补库的情况（看到上游矿山焦煤库存正向下游独立焦化、钢铁企业转移，焦炭库存也从焦化厂向钢铁企业转移，这一进程仍在持续中），因此评估整体焦煤、焦炭与下游铁水之间仍呈现相对平衡的状态；但需要看到的是，钢铁企业当前对于后市的预期并不高，因此整体补库的意愿暂时不强烈，仍维持低库存的经营思路，这从钢铁企业焦煤库存的累库斜率可以看出；因此，短期补库的催化暂时难以形成较有力的价格驱动；在这样的背景下，考虑商品整体向上但短期或面临情绪波动，仍预期焦煤、焦炭价格或呈现震荡偏强的价格走势，同时提示市场情绪的短期冲击以及当前的高波动风险[39][40][41] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周二下午15：00玻璃主力合约收报下跌，华北大板报价和华中报价持平；浮法玻璃样本企业周度库存减少；持仓方面，持买单前20家今日增仓多单，持卖单前20家今日减仓空单[42] - 策略观点：玻璃市场情绪由强转弱，盘面震荡回调；供应方面，日熔量持续低位运行，短期未见明显复产计划；需求方面，下游加工厂逐步进入假期模式，虽有部分地区存在赶工现象，但整体补库意愿不强，贸易投机需求亦不活跃，消费端表现仍偏清淡；库存方面，尽管低产量带动厂库延续去化，但当前库存水平仍明显高于往年同期，下游普遍维持低库存运行策略，采购多以刚需为主；总体来看，玻璃市场供需格局维持宽松平衡，暂无明显边际驱动，预计短期盘面将延续宽幅震荡走势，给出主力合约参考区间[43] - 纯碱 - 行情资讯：周二下午15：00

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双宽周期中有色板块中期仍然偏多看待，后续需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况 [13][15] 各金属品种总结 铜 行情资讯 - 隔夜欧美股市走弱，LME铜库存增加幅度较大，铜价回落，昨日伦铜3M收跌1.47%至12796美元/吨，沪铜主力合约收至99930元/吨 [3] - LME铜库存增加8875至156300吨，增量来自亚洲和北美仓库，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水 [3] - 国内上期所日度仓单减少0.4至14.8万吨，上海地区现货贴水期货150元/吨，市场成交情绪偏淡，广东地区现货贴水期货160元/吨，成交一般 [3] - 沪铜现货进口亏损1400元/吨左右，精废铜价差3000元/吨，环比缩窄，2025年12月铜废碎料进口量同环比增加 [3] 策略观点 - 特朗普对关键矿产加征关税预期减弱和美国计划对欧洲8国加征关税引发权益市场走弱，市场情绪降温 [4] - 产业上看铜矿供应维持紧张格局，LME市场现货维持偏强但北美库存边际增加，加之精炼铜供应相对过剩，短期铜价预计震荡调整 [4] - 今日沪铜主力合约参考：98000 - 101000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12500 - 13000美元/吨 [4] 铝 行情资讯 - 市场风险偏好走弱，铝价回调，昨日伦铝收盘跌1.48%至3118美元/吨，沪铝主力合约收至23775元/吨 [4] - 昨日沪铝加权合约持仓量微增至69.9万手，期货仓单减少0.2至14.0万吨 [4] - 国内铝锭三地库存环比增加，铝棒库存小幅增加，昨日铝棒加工费继续反弹，市场观望情绪较浓 [4] - 华东电解铝现货贴水期货持平于160元/吨，下游采购情绪有所弱化 [4] - LME铝锭库存减少0.2至48.3万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水 [4] 策略观点 - 短期欧美关系紧张造成情绪面转弱 [5] - 当前美国铝现货升水仍高，LME全球铝库存仍处于多年同期低位，限制铝价回调空间 [5] - 虽高价对国内下游需求的影响仍在，但随着价格回调，下游备货量有望增加，叠加光伏“抢出口”预期，短期铝价仍有支撑 [5] - 今日沪铝主力合约运行区间参考：23500 - 24100元/吨；伦铝3M运行区间参考：3080 - 3150美元/吨 [5][6] 铸造铝合金 行情资讯 - 昨日铸造铝合金价格震荡走弱，主力AD2603合约收盘跌0.55%至22765元/吨（截至下午3点） [8] - 加权合约持仓下滑至2.38万手，成交量1.18万手，量能有所放大，仓单减少0.06至6.91万吨 [8] - AL2603合约与AD2603合约价差1185元/吨，环比小幅缩窄 [8] - 国内主流地区ADC12均价下调，进口ADC12价格下调100元/吨，成交活跃度仍一般 [8] - 三地铝合金锭库存环比下滑0.01至4.31万吨 [8] 策略观点 - 铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计震荡盘整 [9] 铅 行情资讯 - 周二沪铅指数收涨0.25%至17228元/吨，单边交易总持仓11.2万手 [11] - 截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期涨9.5至2058美元/吨，总持仓16.57万手 [11] - SMM1铅锭均价17000元/吨，再生精铅均价16900元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价10075元/吨 [11] - 上期所铅锭期货库存录得2.76万吨，内盘原生基差 - 140元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 60元/吨 [11] - LME铅锭库存录得20.35万吨，LME铅锭注销仓单录得4.08万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 47.13美元/吨，3 - 15价差 - 115.6美元/吨 [11] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.21，铅锭进口盈亏为106.78元/吨 [11] - 据钢联数据，全国主要市场铅锭社会库存为2.94万吨，较1月15日增加0.2万吨 [11] - 据LME公告：自2026年4月14日起不再接受由YoungPoong公司生产的特殊高纯度锌品牌YP - SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌KZ - SHG99.995和KZ - LEAD品牌铅进一步交付 [11] 策略观点 - 铅精矿显性库存下滑，原生铅开工率维持高位并进一步小幅上调 [12] - 再生端原料库存抬升，再生铅周度开工率边际上调 [12] - 当前铅价仍靠近长期震荡区间上沿，铅锭供应边际增加 [12] - 下游蓄企开工率边际回暖，铅锭社会库存边际累库 [12] - 冬季降温后废电瓶运输困难，废料计价系数抬升，再生铅冶炼利润小幅下滑 [12] - 铅价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅 [12] 锌 行情资讯 - 周二沪锌指数收跌0.16%至24417元/吨，单边交易总持仓22.6万手 [14] - 截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期涨4.5至3227美元/吨，总持仓23.37万手 [14] - SMM0锌锭均价24340元/吨，上海基差40元/吨，天津基差 - 20元/吨，广东基差5元/吨，沪粤价差35元/吨 [14] - 上期所锌锭期货库存录得3.24万吨，内盘上海地区基差40元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 45元/吨 [14] - LME锌锭库存录得10.51万吨，LME锌锭注销仓单录得0.85万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 41.66美元/吨，3 - 15价差 - 4.06美元/吨 [14] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.092，锌锭进口盈亏为 - 2034.38元/吨 [14] - 据钢联数据，全国主要市场锌锭社会库存为11.21万吨，较1月15日增加0.57万吨 [14] - 据LME公告：自2026年4月14日起不再接受由YoungPoong公司生产的特殊高纯度锌品牌YP - SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌KZ - SHG99.995和KZ - LEAD品牌铅进一步交付 [14] 策略观点 - 锌矿港口库存小幅下滑，锌精矿进口TC小幅下滑，但锌价的上涨仍小幅抬升了锌冶利润，产业状况未有明显起色 [15] - 锌锭社会库存开始累库，沪伦比值滞涨回落 [15] - 自2025年12月24日以来，国内锌铜比值创2007年沪锌上市以来新低，自2026年1月9日以来，国内锌铝比值创2013年以来新低，锌价对比铜铝仍有较大补涨空间 [15] - 锌价当前仍在跟随板块补涨宏观属性的过程中，锌价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅 [15] 锡 行情资讯 - 1月20日，锡价企稳回升，沪锡主力合约收报399000元/吨，较前日上涨2.44% [16] - 上期所期货注册仓单较前日减少461吨，现为8860吨 [16] - 供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼开工率整体高位平稳，云南约87.81%基本持平、生产正常，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低 [16] - 缅甸佤邦复产节奏加快且锡价上涨提升复产积极性，叠加12月预计进口锡矿约5000吨，云南端原料紧张较前期明显缓解、后续进口仍有增量预期 [16][17] - 但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升 [17] - 需求方面，上周沪锡期货价格大幅拉升，显著抑制下游采购意愿，目前企业普遍以刚需少量跟进为主，控制库存规模，现货流通未见明显释放，高升水格局下市场成交清淡，部分加工企业开工出现明显下滑 [17] - 库存方面，截止2026年1月16日全国主要市场锡锭社会库存10636吨，较上周五增加2560吨 [17] 策略观点 - 锡供需边际好转，短期累库趋势或对价格持续施压，叠加投机资金退潮，锡价或震荡运行 [18] - 操作方面，建议观望为主 [18] - 国内主力合约参考运行区间：360000 - 420000元/吨，海外伦锡参考运行区间：47000 - 51000美元/吨 [18] 镍 行情资讯 - 1月20日，镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报141360元/吨，较前日下跌0.67% [19] - 现货市场，各品牌升贴水涨跌不一，俄镍现货均价对近月合约升贴水为550元/吨，较前日下跌50元/吨，金川镍现货升水均价报7850元/吨，较前日上涨400元/吨 [19] - 成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.54美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平 [19] - 镍铁方面，价格大幅上涨，10 - 12%高镍生铁均价报1028.5元/镍点，较前日上涨1元/镍点 [19] 策略观点 - 虽1月精炼镍产量有增加预期，但短期并未持续反映在显性库存中，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行 [19] - 操作方面，建议观望 [19] - 短期沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.9万美元/吨 [19] 碳酸锂 行情资讯 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报152,431元，较上一工作日 + 5.52%，其中MMLC电池级碳酸锂报价149,500 - 156,400元，均价较上一工作日 + 8,050元（ + 5.56%），工业级碳酸锂报价146,200 - 153,200元，均价较前日 + 5.31% [21] - LC2605合约收盘价160,500元，较前日收盘价 + 8.99%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1600元 [21] - 据海关数据，12月中国进口碳酸锂23,989吨，环比增加9%，同比减少14% [22] 策略观点 - 江西两个锂矿山矿种变更取得进展，但市场对云母矿因合规性减少开采的担忧增多，碳酸锂主力合约尾盘涨停 [22] - 短期矿端不确定性强，供给收缩预期尚未证伪，市场情绪波动较大，建议观望或轻仓尝试 [22] - 关注市场氛围、需求政策、下游接货意愿和盘面持仓变化 [22] - 今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间153,000 - 166,000元/吨 [22] 氧化铝 行情资讯 - 2026年01月20日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌2.21%至2666元/吨，单边交易总持仓72.2万手，较前一交易日增加1.76万手 [24] - 基差方面，山东现货价格下跌5元/吨至2560元/吨，贴水主力合约111元/吨 [24] - 海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持305美元/吨，进口盈亏报 - 86元/吨 [24] - 期货库存方面，周二期货仓单报11.61万吨，较前一交易日减少7.18万吨 [24] - 矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至62.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持60美元/吨 [24] 策略观点 - 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑 [25] - 氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境:过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力 [25] - 短期建议观望为主 [25] - 国内主力合约AO2605参考运行区间：2600 - 2750元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [25] 不锈钢 行情资讯 - 周二下午15：00不锈钢主力合约收14345元/吨，当日 + 0.28%（ + 40），单边持仓27.53万手，较上一交易日 + 11641手 [27] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14200元/吨，较前日 + 150，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14300元/吨，较前日持平；佛山基差 - 345（ + 110），无锡基差 - 245（ - 40）；佛山宏旺201报9200元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [27] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报1025元/镍，较前日 + 10 [27] - 保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平 [27] - 高碳铬铁北方主产区报价8400元/50基吨，较前日持平 [27] - 期货库存录得46118吨，较前日 - 1417 [28] - 据钢联数据，社会库存下降至88.35万吨，环比减少2.13%，其中300系库存60.24万吨，环比减少1.00% [28] 策略观点 - 1月14日，印尼能源与矿产资源部矿产和煤炭总局局长表示，预计全年镍矿石产量目标约为2.5亿至2.6亿吨，矿山供应延续趋紧预期，市场乐观情绪随之上升，不锈钢呈现量价齐升态势 [28] - 原料方面，镍铁工厂及贸易商报价普遍上调，部分工厂对外报价至1050–108

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周五国内权益市场调整，贵金属价格回调，铜铝等有色金属价格大多回落，市场情绪降温，但美国金融市场流动性宽松预期仍在，双宽周期中有色板块仍然偏多看待，各品种短期走势受供需、库存、成本等因素影响有所不同，后续需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况[2][3][15] 各品种行情资讯总结 铜 周五伦铜3M收跌2.48%至12822美元/吨，沪铜主力合约收至100280元/吨；LME铜库存增加2450至143575吨，国内上期所周度库存增加3.3至21.4万吨；沪铜现货进口亏损缩窄至1200元/吨左右，精废铜价差3390元/吨，环比小幅扩大[2] 铝 周五伦铝收盘跌1.29%至3130美元/吨，沪铝主力合约收至23945元/吨；周五沪铝加权合约持仓量减少4.3至69.8万手，期货仓单增加0.3至14.1万吨；国内铝锭三地库存环比下滑，铝棒库存小幅增加，铝棒加工费震荡回落；华东电解铝现货贴水期货扩大至180元/吨，LME铝锭库存减少0.2至48.8万吨[4] 铸造铝合金 周五铸造铝合金价格继续回落，主力AD2603合约收盘跌1.81%至22735元/吨；加权合约持仓下滑至2.53万手，成交量2.04万手，仓单减少0.06至7.0万吨；AL2603合约与AD2603合约价差1190元/吨，环比小幅缩窄；国内主流地区ADC12均价下调，进口ADC12价格下跌；上期所周度库存增加0.09至7.42万吨，三地铝合金锭库存环比下滑0.01至4.35万吨[8] 铅 上周五沪铅指数收跌0.37%至17473元/吨，伦铅3S较前日同期跌8至2075美元/吨；SMM1铅锭均价17300元/吨，再生精铅均价17100元/吨，精废价差200元/吨；上期所铅锭期货库存录得2.73万吨，LME铅锭库存录得21.14万吨；全国主要市场铅锭社会库存为2.74万吨，较1月12日增加0.26万吨；自2026年4月14日起LME不再接受部分品牌铅进一步交付[11] 锌 上周五沪锌指数收跌1.38%至24746元/吨，伦锌3S较前日同期跌41至3264美元/吨；SMM0锌锭均价24800元/吨；上期所锌锭期货库存录得3.36万吨，LME锌锭库存录得10.67万吨；全国主要市场锌锭社会库存为10.65万吨，较1月12日去库0.5万吨；自2026年4月14日起LME不再接受部分品牌锌进一步交付[14] 锡 周五锡价大幅回调，沪锡主力合约下午3时报收405240元/吨，较前日下跌6.38%；缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持在高位，但企业进一步开工意愿不足，江西地区冶炼厂精锡产量延续偏低水平，部分企业进一步小幅减产；近期锡价持续下行，刺激终端行业刚需补库，但高价抑制部分下游采购，市场成交以刚性需求为主；上周锡锭社会库存报10636吨，较前周大幅增加2560吨[16] 镍 1月16日，镍价大幅回调，沪镍主力合约收报139890元/吨，较前日下跌1.03%；现货市场各品牌升贴水逐步回落，俄镍现货均价对近月合约升贴水为600元/吨，金川镍现货升水均价报6750元/吨，较前日下跌700元/吨；镍矿价格持稳运行，镍铁价格大幅上涨[18] 碳酸锂 上周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报148681元，较上一工作日 -5.67%，周内 +6.86%；MMLC电池级碳酸锂报价144800 - 153200元，均价较上一工作日 -9050元（ -5.73%），工业级碳酸锂报价143500 - 150500元，均价较前日 -5.34%；LC2605合约收盘价146200元，较前日收盘价 -10.43%，周内 +1.94%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -1600元；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价2070 - 2100美元/吨，均价较前日 -3.25%，周内 +6.92%[22] 氧化铝 2026年1月16日，氧化铝指数日内下跌1.26%至2745元/吨，单边交易总持仓70.3万手，较前一交易日减少2万手；山东现货价格下跌5元/吨至2565元/吨，贴水主力合约186元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持305美元/吨，进口盈亏报 -83元/吨；周五期货仓单报17.68万吨，较前一交易日增加0.6万吨；矿端几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至63美元/吨，澳大利亚CIF价格下跌2美元/吨至60美元/吨[25] 不锈钢 周五下午15：00不锈钢主力合约收14275元/吨，当日 -0.97%（ -140），单边持仓26.14万手，较上一交易日 -2082手；佛山市场德龙304冷轧卷板报14150元/吨，较前日 -50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14350元/吨，较前日 -50；佛山基差 -325（ +90），无锡基差 -125（ +90）；佛山宏旺201报9200元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报1015元/镍，较前日 +15；保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8400元/50基吨，较前日持平；期货库存录得46118吨，较前日 -1417；社会库存下降至88.35万吨，环比减少2.13%，其中300系库存60.24万吨，环比减少1.00%[29] 各品种策略观点总结 铜 特朗普对关键矿产加征关税预期减弱和美国计划对欧洲8国加征关税令市场情绪降温，但美国金融市场流动性宽松预期仍在；产业上铜矿供应维持紧张格局，LME市场现货维持偏强，但精炼铜供应相对过剩，短期铜价预计转为震荡以平衡供需；今日沪铜主力合约参考：98000 - 102000元/吨，伦铜3M运行区间参考：12500 - 13000美元/吨[3] 铝 国内铝锭库存持续累积和贵金属、铜行情降温造成铝价冲高回落；美国铝现货升水仍高，LME全球铝库存仍处于多年同期低位，限制铝价回调空间；随着价格回调，下游备货量有望增加，铝锭库存预计转降，短期铝价或相对坚挺；今日沪铝主力合约运行区间参考：23800 - 24200元/吨，伦铝3M运行区间参考：3090 - 3160美元/吨[5][6] 铸造铝合金 铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计震荡盘整[9] 铅 铅精矿显性库存下滑，原生铅开工率维持高位并进一步小幅上调，再生端原料库存抬升，再生铅开工率边际上调；铅锭供应边际增加，下游蓄企开工率边际回暖，铅锭社会库存边际累库；当前铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大；周五伴随白银及铜铝的回落铅价回吐部分涨幅，但双宽周期中有色板块仍然偏多看待，后续仍需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况[13] 锌 锌矿港口库存小幅下滑，锌精矿进口TC小幅下滑，但锌价的上涨仍小幅抬升了锌冶利润，产业状况未有明显起色；锌锭社会库存小幅去库，沪伦比值滞涨回落；锌价对比铜铝仍有较大补涨空间；周五伴随白银及铜铝的回落锌价回吐部分涨幅，但双宽周期中有色板块仍然偏多看待，后续仍需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况[15] 锡 当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动；操作方面，建议观望为主；国内主力合约参考运行区间：360000 - 430000元/吨，海外伦锡参考运行区间：45000 - 53000美元/吨[17] 镍 镍过剩压力依旧较大，盘面库存持续增加对镍价上涨空间存在约束，但宏观上国内流动性宽松及印尼政府拟缩减RKAB配额对价格形成支撑，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行；操作方面，短期建议观望；短期沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.9万美元/吨[19] 碳酸锂 上周市场情绪大幅波动，碳酸锂冲高回落；基本面修复预期已充分交易，当前价格仍有一定的情绪溢价；近期碳酸锂价格波动较大，产业面和宏观面扰动较多，建议观望或轻仓尝试；关注市场氛围、需求政策、下游接货意愿和盘面持仓变化；广期所碳酸锂主力合约参考运行区间139500 - 149000元/吨[23] 氧化铝 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境；短期建议观望为主，追多性价比不高，可以等待机会逢高布局近月空单；国内主力合约AO2605参考运行区间：2650 - 2800元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[26][27] 不锈钢 印尼矿山供应延续趋紧预期，市场乐观情绪上升，不锈钢呈现量价齐升态势；原料方面镍铁报价普遍上调，但钢厂询盘相对冷清；受原料供应限制，多家主流钢厂排产节奏放缓，交付周期延长，市场到货偏紧；价格上涨刺激部分贸易商囤货，但终端对高价接受度有限；短期来看，在供应紧张、库存持续下降、成本支撑显著的背景下，市场预计维持偏强走势，价格或呈高位震荡格局，主力合约参考区间13900 - 14650元/吨[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种有色金属进行行情分析与策略建议，涵盖铜、铝、铸造铝合金、铅、锌、锡、镍、碳酸锂、氧化铝、不锈钢等品种，结合市场消息与产业现状，预计各品种价格走势并给出操作区间 [2][3][4]。 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：国内权益市场回调，美国通胀数据弱于预期，白银价格走强，铜价震荡，昨日伦铜 3M 微跌 0.12%至 13156 美元/吨，沪铜主力合约收至 103540 元/吨；LME 铜库存增加 4325 至 141550 吨，国内上期所日度仓单增加 0.6 至 12.2 万吨，沪铜现货进口亏损扩大，精废铜价差 5090 元/吨，环比缩窄 [2] - 策略观点：产业上铜矿供应紧张，短期供应扰动强化，虽高铜价抑制消费，国内库存有累积压力，但矿端紧张和 LME 现货偏强使铜价支撑较强，预计短期价格震荡整理；今日沪铜主力合约参考 102000 - 105200 元/吨，伦铜 3M 运行区间参考 12900 - 13400 美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：贵金属偏强，铝价先抑后扬，昨日伦铝收盘微涨 0.16%至 3196 美元/吨，沪铝主力合约收至 24780 元/吨；沪铝加权合约持仓量减少 2.1 至 77.1 万手，期货仓单增加 0.3 至 10.1 万吨；国内铝锭三地库存环比增加，铝棒库存环比转降，铝棒加工费回升，接货氛围淡；华东电解铝现货贴水期货缩窄至 60 元/吨，成交活跃度弱；LME 铝锭库存减少 0.2 至 49.4 万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 维持升水 [4] - 策略观点：美国通胀数据弱于预期，市场情绪中性稍偏暖；产业上国内库存有累积压力，但海外低库存和现货供需走强对铝价有正向推动，叠加国内下游开工企稳和光伏组件抢出口预期，铝价有望维持偏强运行；今日沪铝主力合约运行区间参考 24400 - 25000 元/吨，伦铝 3M 运行区间参考 3160 - 3230 美元/吨 [6] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格冲高回落，主力 AD2603 合约收盘跌 0.75%至 23165 元/吨，加权合约持仓下滑至 2.76 万手，成交量 3.13 万手，量能放大，仓单减少 0.04 至 6.88 万吨；AL2603 合约与 AD2603 合约价差 1210 元/吨，环比缩窄；国内主流地区 ADC12 均价环比小幅上涨，进口 ADC12 价格持平，成交活跃度一般；国内铝合金三地库存减少 0.02 至 4.39 万吨 [8] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，供应端扰动持续，价格支撑较强，但需求相对一般，短期价格预计震荡偏强 [8] 铅 - 行情资讯：周二沪铅指数收跌 0.66%至 17348 元/吨，单边交易总持仓 11.34 万手；截至周二下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期跌 5.5 至 2054 美元/吨，总持仓 17.53 万手；SMM1铅锭均价 17175 元/吨，再生精铅均价 17025 元/吨，精废价差 150 元/吨；上期所铅锭期货库存录得 2.1 万吨，内盘原生基差 -125 元/吨；LME 铅锭库存录得 22.15 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 5.81 万吨；外盘 cash - 3S 合约基差 -43.03 美元/吨，3 - 15 价差 -115.4 美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得 1.212，铅锭进口盈亏为 183.23 元/吨；全国主要市场铅锭社会库存为 2.48 万吨，较 1 月 8 日增加 0.46 万吨 [10] - 策略观点：产业现状是铅矿显性库存小幅抬升，铅矿 TC 维持低位，原生冶炼开工率高位，再生铅原料库存下滑，再生冶炼开工率显著抬升，冶炼厂成品库存大幅抬升，下游蓄企开工率下滑；板块情绪上铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大，叠加贵金属暴涨回调风险，短期铅价波动加剧，双宽周期内偏强宏观情绪可能推动铅价短期脉冲脱离基本面震荡区间，预计铅价跟随有色板块情绪宽幅震荡 [11][12] 锌 - 行情资讯：周二沪锌指数收涨 0.45%至 24275 元/吨，单边交易总持仓 22.97 万手；截至周二下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期涨 21 至 3202.5 美元/吨，总持仓 23.33 万手；SMM0锌锭均价 24330 元/吨，上海基差 70 元/吨，天津基差平水，广东基差 30 元/吨，沪粤价差 40 元/吨；上期所锌锭期货库存录得 3.36 万吨，内盘上海地区基差 70 元/吨；LME 锌锭库存录得 10.68 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 0.81 万吨；外盘 cash - 3S 合约基差 -40.9 美元/吨，3 - 15 价差 3.24 美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得 1.089，锌锭进口盈亏为 -2039.52 元/吨；全国主要市场锌锭社会库存为 11.15 万吨，较 1 月 8 日减少 0.19 万吨 [13] - 策略观点：产业现状是锌矿显性库存小幅抬升，锌精矿进口 TC 再度下滑，锌冶利润伴随锌价上涨缓慢抬升，锌锭社会库存小幅累库；板块情绪上 12 月非农数据不及预期，国内锌铜、锌铝比值突破历史新低，锌价对比铜铝有较大补涨空间，短期贵金属暴涨后回调风险使锌价波动加剧，预计锌价跟随有色板块情绪宽幅震荡 [13] 锡 - 行情资讯：周二锡价冲高回落，沪锡主力合约下午 3 时报收 379330 元/吨，较前日上涨 0.64%；供给方面，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持高位但加工费低，企业开工意愿不足，江西地区冶炼厂再生原料供应不足，精锡产量偏低，上周部分企业减产；需求方面，锡价下行刺激电子、焊料等终端行业刚需补库，但高价抑制部分下游采购，市场成交以刚性需求为主；库存方面，受供应端收紧及需求端补库影响，上周 SMM 锡锭社会库存报 7478 吨，较前周大幅减少 1042 吨 [14][15] - 策略观点：短期锡市需求疲软且供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，价格预计跟随市场风偏变化波动，操作建议观望；国内主力合约参考运行区间 310000 - 370000 元/吨，海外伦锡参考运行区间 43000 - 47000 美元/吨 [15] 镍 - 行情资讯：1 月 13 日，镍价大幅下跌，沪镍主力合约收报 138450 元/吨，较前日下跌 3.99%；现货市场各品牌升贴水偏强运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 600 元/吨，金川镍现货升水均价报 9000 元/吨；成本端，周内镍矿市场交投氛围尚可，镍矿价格持稳，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 51.37 美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 23 美金/湿吨，菲律宾产 1.5%品位镍矿 CIF 报 55 美元/湿吨；镍铁价格持稳，10 - 12%高镍生铁均价报 964 元/镍点 [16] - 策略观点：目前镍过剩压力大，盘面库存增加约束镍价上涨空间，但宏观上国内流动性宽松支撑价格，预计沪镍短期宽幅震荡运行，操作建议短期观望；短期沪镍价格运行区间参考 12.0 - 15.0 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 1.65 - 1.90 万美元/吨 [16] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报 163,427 元，较上一工作日 +6.78%，其中 MMLC 电池级碳酸锂报价 162,500 - 165,200 元，均价较上一工作日 +10,450 元（+6.81%），工业级碳酸锂报价 159,600 - 162,800 元，均价较前日 +6.58%；LC2605 合约收盘价 166,980 元，较前日收盘价 +7.00%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -1600 元 [18] - 策略观点：市场看多情绪主导，碳酸锂合约一度涨停，上午临近收盘随商品市场回落；周二合约总持仓减 9.36 万手，主力合约减 4.6 万手，锂价加速上涨止盈盘增多，碳酸锂 VIX 突破历史高位，快速上涨加大回调风险，建议观望或轻仓尝试；今日广期所碳酸锂 2605 合约参考运行区间 161,600 - 174,000 元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2026 年 01 月 13 日，截至下午 3 时，氧化铝指数日内下跌 2.86%至 2772 元/吨，单边交易总持仓 78.25 万手，较前一交易日减少 0.23 万手；基差方面，山东现货价格下跌 5 元/吨至 2590 元/吨，贴水主力合约 190 元/吨；海外方面，MYSTEEL 澳洲 FOB 价格维持 308 美元/吨，进口盈亏报 -84 元/吨；期货库存方面，周二期货仓单报 16.66 万吨，较前一交易日增加 0.24 万吨；矿端，几内亚 CIF 价格维持 64 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 62 美元/吨 [21] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加 AXIS 矿区复产，矿价预计震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力；短期建议观望，追多性价比不高，可等待机会逢高布局近月空单；国内主力合约 AO2602 参考运行区间 2450 - 2950 元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - 行情资讯：周二下午 15：00 不锈钢主力合约收 13790 元/吨，当日 -0.47%（-65），单边持仓 23.71 万手，较上一交易日 +3928 手；现货方面，佛山市场德龙 304 冷轧卷板报 13750 元/吨，较前日 +50，无锡市场宏旺 304 冷轧卷板报 13900 元/吨，较前日持平；佛山基差 -240（+115），无锡基差 -90（+65）；佛山宏旺 201 报 9200 元/吨，较前日持平，宏旺罩退 430 报 7750 元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报 970 元/镍，较前日 +10，保定 304 废钢工业料回收价报 9350 元/吨，较前日 +100，高碳铬铁北方主产区报价 8300 元/50 基吨，较前日 +100；期货库存录得 47535 吨，较前日 -162；社会库存下降至 94.83 万吨，环比减少 2.97%，其中 300 系库存 60.86 万吨，环比减少 2.35% [24][25] - 策略观点：印尼 RKAB 预期乐观情绪支撑不锈钢价格；现货方面，钢厂到货节奏放缓，需求端补库与调货需求释放，但钢厂接单谨慎，价格波动加剧市场博弈，买卖双方僵持；短期在成本支撑稳固、钢厂供给水平不高、库存持续去化的基本面下，预计价格维持高位震荡走势 [25]