特朗普研究系列文章（之三） 本篇文章为作者研究特朗普系列文章的第三篇。初步确定这组系列文章为十篇，将从不同角度全面研究 特朗普总统的"房地产商+媒体达人思维"，解析这种思维方式的形成过程，以及用这种思维模式看待世 事与制定政策的特点。希望能将研究成果纳入决策参考，做到知己知彼，从而更好指导中美交往与国际 斗争。 特朗普的"美国版国有化"： 房地产商思维如何重塑美国经济 孟晓苏 2025年9月13日 特朗普在其第二任期推行了一系列被外界视为"国有化"的政策措施，这深刻反映了其以房地产商思维主 导下的经济治理理念的重大转变。这些行动背后的思想原因复杂多元，涵盖了战略、经济、政治和意识 形态等多个层面，而其核心逻辑则源自特朗普作为房地产商的独特经验与思维方式。 一、房地产商思维：以"交易的艺术"经营国家 特朗普的商业背景塑造了其独特的治国理念。作为房地产开发商，他习惯于将一切视为可交易的资产， 追求即时回报和有形利益。这种思维现在延伸到国家治理中：将补贴转换为股权，如同房地产交易中 的"以物易物"；把关键企业视为可收购的"优质资产"；把国家战略当作商业项目来运作。 特朗普政府对企业时而威胁，曾公开要求英特尔CEO辞 ...

如何看待海外债市异动和美国经济"新常态"？ 20250914 摘要 全球财政可持续性担忧加剧，多国政策调整引发市场波动。英国工党上 台后财政紧缩受阻，日本反对党主张财政宽松和降低消费税，这些因素 共同推动国债利率上行，增加了市场的不确定性。 美国就业数据下修，但未显示衰退信号。劳动力市场压力指数（LMSI） 显示，触发衰退规则的州数量仍远低于警戒线。美国经济核心动能已转 为投资驱动，信息技术和软件设备投资对 GDP 贡献超过消费。 美国政府推行国家资本主义，主导企业投资，加速制造业回流。通过增 持民营企业股权和提供补贴，美国在芯片、稀土、军工等领域推动大规 模投资，以维持经济增长。 欧洲再武装计划初期提振经济，但政治叙事变化导致长期需求受限。在 全球宏观环境变化和美欧贸易协定影响下，欧洲吸引外资难度增加，国 债供给依赖内部消化，放大了利率波动。 日本赢得国会选举后，计划削减消费税和实施宽财政政策，财政压力增 加。同时，与美国签订贸易协定，承诺巨额投资并开放市场，加剧了经 济负担。 Q&A 如何理解近期欧债收益率快速上行的动因？ 近期法国、英国和日本的 30 年国债利率大幅度走高，主要原因在于国内财政 纪律约束 ...

来源：市场资讯 （来源：李超宏观研究与资产配置） 近期欧、日两大经济体约束财政纪律的尝试失败，叠加国际资本对欧、日信心弱化，尤其是在贸易谈判中欧、日向美 国让渡大量利益，外资承接欧债、日债的意愿下降，长债收益率上行。近期美国就业数据走弱但经济可能强于预 期，"低非农"可能是美国经济转向投资驱动后的"新常态"，虽然投资的就业强度弱于消费，但就业弱不代表经济弱。 在欧日再生波澜的背景下，美国例外论可能得到强化，继续看好美元、纳指。同时人民币兑美元汇率回归中性的背景 下，人民币和美元指数可能呈现双牛格局。 >>8月以来欧日债市出现震动，财政可持续性是边际变化 法国：30年国债8月1日利率为4.16%，到9月1日升至4.45%，较10年期国债价差走阔10BP。主因是法国总理贝鲁政府 计划通过减少公共服务岗位、减少福利开支加征富人税等措施将赤字降至4.6%，这一政策遭到反对党反对，9月8日投 票后贝鲁未获得多数，将被迫辞职。 英国：30年国债8月1日利率为5.35%，到9月1日升至5.64%，较10年期国债价差走阔9BP。主因是由于2025年以来经济 放缓，工党内部压力增大，7月以来工党被迫大幅缩减了原计划的福利削减方 ...

美联储政治干预风险 - 美联储理事莉萨·库克因住房抵押贷款申请中涉嫌虚假陈述面临司法部刑事调查 调查焦点为虚报房产用途以获取更优惠贷款利率[1] - 特朗普任命官员推动调查 特朗普公开宣称要解雇库克 但法律上总统无权罢免美联储理事[1] - 库克指控特朗普政府捏造事实意图将其排挤出美联储 此案被视为政治干预美联储独立性的关键事件[2] 美国债务危机预警 - 桥水基金创始人达利欧预警美国及西方经济体面临严重债务危机 形势堪比30年代大萧条和70年代滞胀[5] - 美国政府年收入5万亿美元中1万亿美元用于偿债 偿债比例在共和党预算法案推动下持续攀升[7] - 达利欧预测美国债务危机全面爆发仅剩三年时间窗口 偿债手段包括增税 量化宽松和财政紧缩均伴随重大风险[9] 经济与社会风险关联 - 财富不平等加剧导致股市房市泡沫与民众收入脱节 民粹主义抬头削弱民主制度韧性[9] - 特朗普政府推行国家资本主义政策 包括对英特尔征收10%附加税 截留英伟达对华出口收入15%等民粹措施[9] - 美联储陷入政策两难：降息导致美元贬值 维持政策则加剧政府偿债压力[9] 债务经济结构性挑战 - 美国债务规模持续膨胀 偿债成本节节攀升 政治僵局频现加剧经济风险[13] - 主要经济体如英国 法国 日本均陷入借新还旧恶性循环[7] - 达利欧指出建立在债务基础上的繁荣本质是与时间的危险博弈[13]

美国债务危机风险 - 美国债务恶化情况由多年过度开支造成 债务和偿债支出增速超过收入增速 形成类似斑块的堆积效应[3] - 美国政府年偿债支出约为1万亿美元利息且快速增长 展期债务需求约9万亿美元 挤压其他支出领域[3] - 2025年联邦政府支出约7万亿美元而收入仅5万亿美元 将被迫发行2万亿美元新债[3] - 债务供给大于需求因投资者质疑债务价值 叠加赤字支出产生大量新债务[4] - 若政策不变 预计三年左右出现由债务问题引发的经济心脏病[4] 美联储独立性影响 - 美联储政治削弱可能导致利率非自然降低 引发美债和美元价值下跌[4] - 利率政策失控将使美元成为无效财富储存手段 导致货币秩序崩溃[4] - 美联储面临两难选择：允许利率上升引发债务违约 或印钞购债压低实际利率 两种选择均损害美元[5] 资产配置趋势变化 - 国际投资者因地缘政治担忧减持美债转向黄金[6] - 黄金与加密货币上涨因美元等储备货币政府不良债务威胁其储备地位[6] - 美元供应增加或需求下降可能使加密货币成为有吸引力的替代货币[7] 政府干预与宏观趋势 - 美国政府收购英特尔9.9%股份被视为对关键行业直接干预[7] - 上述行为反映美国国家资本主义早期迹象及大周期典型特征[7] - 贫富差距与价值观差距扩大导致民粹主义抬头 引发不可调和的政治分歧[7] - 科技和经济战争胜负将决定地缘政治乃至军事战争结果[7]

2025.09. 04 本文字数：1444，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 程程 封图 | 达利欧（来源:新华社） 当地时间9月3日，桥水基金创始人瑞·达里欧在社交媒体上发文，回应了包括美债、美联储独立性等当前热点话题。 今年7月，76岁的达利欧正式从桥水基金退休，他出售了在桥水剩余的所有股份并退出公司董事会。 美债缘何恶化 达利欧表示，美国债务的"恶化情况"是由于多年来的过度开支造成的，如果债务和偿债支出的增长速度超过收入的增长速度，它们会像"斑块"一样堆积 起来。 他进一步解释称，目前美国政府的偿债支出约为每年1万亿美元的利息，而且还在快速增长，而展期债务则需要约9万亿美元，这挤压了其他支出。明 年，联邦政府将支出约7万亿美元，而收入仅为约5万亿美元，这将迫使联邦政府发行2万亿美元的新债。 达利欧表示，不会将这种情况仅归因于美国总统特朗普的举措，称其"在两党总统任期内长期持续"，但他同时承认，"新预算预计会导致巨额超支"。 他同时补充称，当投资者质疑债务作为财富储存手段的价值时，对债务的需求会减少。大量现有债务叠加赤字支出产生的大量新债务将导致债务的供给 大于需求。 "如果政策制定者不改变政策，债 ...

达利欧谈美债、美元和美联储。 当地时间9月3日，桥水基金创始人瑞·达里欧在社交媒体上发文，回应了包括美债、美联储独立性等当前热点话题。 其中，就美国债务情况而言，达利欧称，美国或将在三年左右面临债务危机。 今年7月，76岁的达利欧正式从桥水基金退休，他出售了在桥水剩余的所有股份并退出公司董事会。 美债缘何恶化 达利欧表示，美国债务的"恶化情况"是由于多年来的过度开支造成的，如果债务和偿债支出的增长速度超过收入的增长速度，它们会像"斑块"一 样堆积起来。 他进一步解释称，目前美国政府的偿债支出约为每年1万亿美元的利息，而且还在快速增长，而展期债务则需要约9万亿美元，这挤压了其他支 出。明年，联邦政府将支出约7万亿美元，而收入仅为约5万亿美元，这将迫使联邦政府发行2万亿美元的新债。 达利欧表示，不会将这种情况仅归因于美国总统特朗普的举措，称其"在两党总统任期内长期持续"，但他同时承认，"新预算预计会导致巨额超 支"。 他同时补充称，当投资者质疑债务作为财富储存手段的价值时，对债务的需求会减少。大量现有债务叠加赤字支出产生的大量新债务将导致债务 的供给大于需求。 "如果政策制定者不改变政策，债务偿还问题和债务供求问 ...

政府干预模式 - 特朗普政府斥资89亿美元收购英特尔约10%股份 标志着《芯片与科学法案》资金首次以股权形式注入私营企业 [1] - 政府要求英伟达与AMD将对中国出口芯片所获15%利润上缴财政部 并在日本制铁收购美国钢铁交易中获得拥有否决权的"黄金股" [3] - 干预形式包括补助转股 黄金股安排 直接分取企业利润 关税豁免以及获取无偿法律服务 突破传统自由市场原则 [3] 行业影响与目标 - 人工智能数据中心因战略重要性和对政府依赖性 可能成为国家干预主义的下一个目标 [1][7] - 数据中心运行高度依赖能源供应和复杂政府审批程序 政府在电力分配 土地许可和环保标准环节握有关键话语权 [7] - 相较于英伟达等成熟企业 AI数据中心处于高速扩张但资金消耗巨大阶段 更依赖政府基础设施支持和财政激励 [8] 各方反应 - 总统团队承诺会有"源源不断的交易" 支持者认为股权形式有助于纳税人分享产业回报并符合国家安全需要 [6] - 商界和共和党人警告可能损害外部资本信心并增加企业与联邦合作的不确定性 [6] - 哈佛经济学家批评干预政策"从根本上与自由企业制度和法治不相容" 是向裙带资本主义迈出的一大步 [6] 潜在风险 - 政府干预做法可能分流原本要扶持的国内产业资本 影响范围从半导体到制药业 [4] - 商业决策政治化可能导致效率降低 政策环境不确定性加剧 [6]

通胀与债务压力 - 7月美国通胀率反弹至4.2%创18个月新高[1] - 2025年第三季度通胀压力大幅上升受能源价格反弹和服务业价格坚挺影响[3] - 美国债务占GDP比重将突破110% 债务利息支出逼近GDP的3%[3] 经济与政策风险 - 零售销售增速降至1.6%创近四年最低水平 汽车房地产耐用品行业销售持续走弱[3] - 标普全球评级下调美国国债展望 因赤字持续失控和财政可持续性极度恶化[5] - 美联储面临加息遏制通胀或维持低利率缓解债务压力的两难选择[5] 市场信心与资本流动 - 日本和中国减持美债 全球央行增持黄金数量创近十年新高[7] - 美国政府收购英特尔10%股份引发华尔街警惕 被指扰乱市场机制[7] - 2025年上半年美国FDI净流入同比减少22% 投资环境不确定性成资金外流主因[15] 产业与结构性挑战 - 半导体产业补贴总额近1.2万亿美元但实际产能提升不足8%[15] - 产业回流法案实际落地率极低 新增就业岗位远低于预期[9] - 美国国内制造业企业被迫提价直接推高CPI指数[15] 社会与政治因素 - 前1%富裕阶层资产比例创新高 中产阶层实际收入连续两年负增长[9] - 超过63%受访者对政府经济管理能力不信任 62%认为社会分裂到危险边缘[9] - 美联储理事被强制免职加剧外界对美元长期信用的疑虑[11] 机构预测与警告 - 美银预测2026年美国经济增速或低于1.5% 失业率有上升压力[13] - 穆迪将美国长期信用评级前景下调至负面 指三年内债务违约风险显著上升[13] - 桥水基金警告三年内美国或将迎来经济爆雷 金融市场信任体系可能重塑[16]

财政政策变动 - 特朗普拒绝动用国会已批准的49亿美元对外援助资金 涉及15个国际项目包括联合国维和及民主推动项目[1] - 美国国际开发署32亿美元援助被终止 该机构已于七月正式关停[1] - 采用"口袋撤销"机制 要求45天内国会不回应则资金自动作废 此机制近半个世纪未使用[3] 政治体制影响 - 白宫通过"口袋撤销"变相获得财政否决权 能绕开国会对关键支出的决定权[3] - 此举动摇美国预算分权体制 打破宪政游戏规则[1][3] - 总统利用行政权弹性空间进行"边打边试"策略 法律挑战被认为不值一提[4][5] 国际影响 - 联合国秘书长发言人表达深切担忧 称将加剧联合国预算危机[3] - 对外援助终止可能影响美国对国际机构话语权 全球军事战略资源补给及热点地区稳定投入[3] - 依赖美援的脆弱地带可能陷入混乱和失控[3] 国内政治反应 - 民主党指责特朗普公然违法 警告可能导致联邦政府9月底停摆[4] - 共和党内部出现反对声音 参议院拨款委员会主席苏珊·柯林斯批评此举破坏法律[4] - 政治分裂和极化加剧 特朗普通过争议动作巩固铁杆支持者形象[5] 经济政策转向 - 对英伟达 超威等芯片巨头要求上缴对华芯片销售收入15%[7] - 勒令英特尔将约10%股份卖给美国政府[7] - 苹果公司在美国投资1000亿美元后获得芯片关税豁免奖励[7] 机构独立性冲击 - 挑战美联储独立性 反对主席鲍威尔并试图替换董事会成员[7] - 以涉嫌抵押贷款欺诈为由要求罢免美联储成员莉萨·库克[7] - 能源政策受个人偏好主导 叫停康涅狄格和罗得岛州海上风电项目因总统不喜欢风能[10] 治理模式变化 - 经济体系从自由市场转向国家资本主义 用行政手段干预市场[7] - 政策制定呈现个人化统治特征 理性治理被个人意志取代[10] - 保守派内部批评声浪减弱 因担心秋后算账和对减税政策心存侥幸[7]