尿素 震荡 卷及成本端支撑。 (1)检修减少,开工负荷高位。(2)远洋到港,供应增加。《 3) 下游需求开工走弱。（4）原油价格走低,油制成本下降。 (1) 检修较少,开工负荷较高,供应压力偏关。(2) 下游改善 不及预期。 (3) 丙烯单体高位,成本支撑较强。 (4)原油价格 abb 走低,油制成本下降。 (1) 盘面回归基本面。 (2)后续检修较少,新产能放量,供应 PVC 压力攀升。(3) 需求减弱,订单不佳。 (1) 广西氧化铝投前开始送货,部分氧化铝厂延迟投产,采购节 奏放缓。（2）开工负荷较高,检修较少。(3)山东烧碱存在累 库压力,液氯价格居高不下。 (4) 01合约空头移仓换月到3月. 空头尚未离场。 (2) CP/ (1) 地缘/关税缓和,国际油气回归基本面宽松逻辑。 FEI 近期回补修复上行。 (3) 北半球燃烧需求逐步释放,化工刚 需支撑,国内C3/C4产销顺畅,库存暂无压力。(5)盘面PG价格 补跌后维持区间震荡运行,关注近月价格受天然气影响拉涨以及 远月月差回落。 * 8 。 (1) 12月涨价不及预期。 (2) 旺季涨价预期提前计价。 集広 次 线 (3) 12月运力供给相对宽松。 ...

报告行业投资评级 - 看空：工业硅、燃料油、集运欧线、白糖、美豆粕 [1] - 震荡：国债、铜、氧化铝、锌、镍、不锈钢、螺纹钢、铁矿石、锚硅、玻璃、纯碱、焦炭、焦煤、棕榈油、菜油、棉花、纸浆、原木、原油、沪胶、BR橡胶、PLA、乙二醇、短纤、苯乙烯、TGB、丙烯、PVC、烧碱、LPG [1] 报告的核心观点 - 本次政治局会议增量信息有限，市场关注点转向中央经济工作会议，在此之前股指偏强运行 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 各品种受宏观、供需等多种因素影响，价格走势各异，需关注相关事件和数据变化 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指：预计在中央经济工作会议前保持偏强运行态势 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜：LME铜注销仓单引发挤仓担忧使铜价走高，短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝：国内产量及库存双增，基本面偏弱，价格承压下行，关注矿端价格变化 [1] - 锌：短期宏观利好消化，基本面好转，关注美联储12月议息会议，建议观望 [1] - 镍：关注印尼26年镍矿RKAB审批情况，短期跟随宏观震荡，建议短线区间低多，中长期过剩 [1] - 不锈钢：宏观情绪转好，原料暂止跌，期货短期震荡反弹，建议短线操作，关注逢高卖套机会 [1] - 锡：短期供应未修复叠加意外扰动风险增加，锡价走强，警惕短期冲高回落，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] - 黄金：中国央行增持、美联储12月降息概率高，金价有支撑，维持高位区间震荡 [1] - 白银：美联储降息等支撑银价，但上期所和COMEX库存变化使短期盘面剧烈波动，单边建议观望 [1] - 铂金：降息在即，短期有支撑，建议等待逢低做多机会 [1] - 钯金：降息有支撑，但基本面弱于铂金，中期【多铂空钯】套利策略可继续持有 [1] 能源化工 - 原油：OPEC+暂停增产至2026年底、俄乌和平协议推进、美国加大对俄制裁影响价格 [1] - 燃料油：看空，受原油及相关因素影响 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺，利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库 [1] - BR橡胶：丁二烯价格支撑有限，炼厂检修有偏强预期，高库存抑制上行，合成估值低关注反弹 [1] - PLA：汽油裂解利润下滑，PX成本高企，聚酯新装置投产推动负荷维持高位，印度BIS认证取消有望带动出口增量 [1] - 乙二醇：累库价格下跌，煤炭价格下跌使成本支撑走弱，国内装置投产预期强烈压制涨幅 [1] - 短纤：价格跟随成本紧密波动，受汽油裂解利润、PX成本和聚酯负荷等影响 [1] - 苯乙烯：市场窄幅震荡，出口有支撑但聚合物市场销售疲软，美国汽油需求转弱使调油料价格下行 [1] - TGB：出口情绪稍缓，内需不足，有反内及成本支撑 [1] - 丙烯：检修减少开工负荷高，供应压力大，下游改善不及预期，丙烯单体高位成本支撑强，原油价格走低油制成本下降 [1] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少新产能放量，供应压力攀升，需求减弱订单不佳 [1] - 烧碱：广西氧化铝送货、部分厂延迟投产采购放缓，开工负荷高检修少，山东烧碱累库压力大，液氯价格高，绝对价格低近月仓单有限易挤仓 [1] - LPG：地缘/关税缓和国际油气宽松，CP/FEI回补上行，华南装置检修民用外放增多，燃烧需求释放，化工刚需支撑，产销顺畅库存无压力，盘面补跌后区间震荡，关注近月价格及远月月差 [1] 农产品 - 棕榈油：洪水对产量影响有限，近月库存压力大，国内12月到港预计多，基差预计偏弱 [1] - 菜油：产业对后市澳菜籽及进口毛菜油补充乐观，考虑做空机会 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，皮棉成本有支撑，下游开机低位但纱厂库存不高有刚性补库需求，棉市短期有支撑无驱动，关注明年相关政策、面积、天气和需求情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：产区上量增加，现货价格松动，盘面资金获利了结，预计阶段性回调，关注农户卖粮心态和库存变化 [1] - 美豆粕：巴西南部和阿根廷降雨改善，美盘承压，关注USDA报告调整，若无天气问题新作巴西贴水预期面临卖压，盘面震荡偏弱 [1] - 纸浆：供给端扰动和低仓单驱动上涨，已升水现货价格，有新仓单注册，进一步上涨压力大，短期可能回调，考虑1 - 5反套 [1] - 原木：基本面走弱已被盘面计价，追空盈亏比低，建议观望 [1] 其他 - 集运欧线：12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松，看空 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整中逐步消化，后续有望随新主线推动股指上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会；不同品种有不同走势和投资建议，如部分品种震荡、部分看多、部分看空等 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指预计年内分歧消化后随新主线推动上行，调整为明年上行提供布局机会，可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水提升胜率 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝产量及库存双增，基本面弱，价格承压下行，关注矿端价格 [1] - 锌短期宏观利好消化且供应过剩，有回落风险，关注逢高卖套机会 [1] - 镍美联储降息预期回升，宏观情绪转暖，印尼限制审批影响有限，短期跟随宏观震荡，关注持仓和成本支撑，中长期过剩 [1] - 不锈钢原料镍铁价格疲软，库存累增，钢厂减产预估增加，短期震荡反弹，关注逢高卖套 [1] - 锡短期供应未修复且有意外扰动，价格走强，警惕冲高回落，中长期偏多，关注回调低多 [1] - 贵金属市场关注日央行加息，金价区间震荡；沪银短期剧烈波动，单边观望；铂价区间震荡，单边逢低多；钯价区间震荡，单边逢高空，中期【多铂空钯】套利可持有 [1] 工业硅及相关 - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，产能中长期有去化预期，终端装机边际提升，大厂挺价交货意愿不同 [1] - 多晶硅新能源车旺季将至、储能需求旺、供给复产增产，看多 [1] - 碳酸锂12月宏观驱动增强有反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷12月宏观驱动增强有反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高 [1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会，直接需求尚可但供给高、库存累积，价格反弹空间有限 [1] - 锰硅、硅铁生产利润不佳，成本支撑走强，直接需求尚可但供给高，价格反弹有限 [1] - 焦炭、焦煤估值角度下跌接近尾声，驱动角度需等下游12月中旬补库，单边短线，中长线观望 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需一般，价格向上阻力大 [1] 农产品 - 棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，短期有支撑无驱动，关注后续政策等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，关注资金面 [1] - 大豆中国采购支撑美盘，巴西降雨有改善，短期盘面偏震荡 [1] - 纸浆老仓单注销新仓单注册，需求复苏待验证，短期震荡 [1] - 原木基本面走弱已计价，追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能待释放 [1] 能源化工 - 原油OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大制裁 [1] - 燃料油看空，短期跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，利润高 [1] - 沥青原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库，震荡 [1] - BR橡胶丁二烯价格支撑有限，炼厂检修有预期，胶厂生产有利润但高库存抑制上行，关注反弹幅度 [1] - PTA OPEC增产放缓，国内检修传闻利多，印度取消认证限制出口前景改善 [1] - 乙二醇累库价格下跌，成本支撑走弱 [1] - 短纤PTA价格回升，基差走强，跟随成本波动 [1] - 苯乙烯亚洲苯价疲软，美国汽油需求转弱，成本支撑走弱 [1] - 尿素出口情绪缓，内需不足，有反内卷及成本支撑 [1] - PVC检修减少，供应增加，需求减弱，订单不佳 [1] - 烧碱广西氧化铝送货、部分厂延迟投产，山东有累库压力，价格低易挤仓 [1] - LPG地缘缓和，CP/FEI回补，装置检修民用外放增多，燃烧需求释放，产销顺畅，盘面区间震荡 [1] - 集装箱12月涨价不及预期，旺季预期提前计价，运力供给宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计年内市场分歧在股指震荡调整中逐步消化，后续或随新主线推动股指上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会；不同品种受宏观、产业等因素影响，走势各异，部分品种短期震荡，部分震荡偏强或偏弱，投资者可根据各品种特点采取相应投资策略 [1] 根据相关目录总结 宏观金融 - 市场调整为明年股指上行提供布局机会，可在调整阶段建多头头寸，借股指期货贴水结构提升长线投资胜率 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] 有色金属 - 美联储降息预期升温，铜价偏强运行；铝价因宏观情绪向好回升；氧化铝基本面偏弱，价格围绕成本线震荡，关注矿端价格 [1] - 锌价受美联储降息预期和基本面改善支撑，短期震荡偏强但有压力；镍价短期随宏观震荡，关注持仓和成本支撑，中长期一级镍过剩 [1] 贵金属与新能源 - 受美联储降息预期和白银挤仓影响，贵金属价格偏强，但内盘期货溢价，部分品种波动剧烈，可考虑套利策略 [1] - 工业硅产能有去化预期，多晶硅排产下降、有机硅减产，新能源车旺季将至、储能需求旺，碳酸锂有反弹动能 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷12月宏观驱动增强有反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高 [1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会；钢材板块承压，价格反弹空间有限 [1] 农产品 - 棉花短期处于“有支撑、无驱动”局面，关注政策、面积、天气和需求等情况；白糖供应压力增大，郑糖跟随原糖 [1] - 农产品因供需错配现货价格坚挺，盘面高位震荡，谨慎看多，关注物流等因素；美豆受中国采购支撑，内盘区间震荡 [1] 能源化工 - 原油受OPEC+、俄乌和美国制裁等因素影响；燃料油、沥青跟随原油，沥青利润较高 [1] - 乙二醇累库价格下跌，成本支撑走弱；PTA、短纤受成本和需求影响，价格有波动 [1] - 苯乙烯成本支撑走弱；尿素、丙烯、PVC等品种受供应、需求和成本等因素影响，走势各异 [1] - LPG受装置检修、需求释放等影响，盘面区间震荡；集运欧线12月涨价不及预期、运力供给宽松 [1]

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报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX供需转弱，单边趋势偏弱，关注仓单压力及主力移仓换月，月差反套，可空单持有、进行月差9 - 1反套及特定跨品种操作 [3][4] - PTA成本支撑偏弱，需求负反馈，单边偏弱，空单持有，关注仓单压力，可进行特定跨期和跨品种操作 [5] - MEG单边趋势偏弱，关注月差正套机会，可进行区间操作、月差9 - 1正套及特定跨品种操作 [6] 各产品相关要点总结 PX 估值与利润 - 单边价格大幅回落，结构逐步转为平水，PXN高位回落，亚洲汽油裂解价差整体疲软 [19][23][24] - PX - MX价差高位回落至110美金（ - 20），但仍处于高位，芳烃调油经济性回暖 [30][36] 供需与库存 - 本周中国PX开工率81.1%（ + 1.2%），亚洲整体开工率73.4%（ + 0.5%），未来亚洲PX供应将逐步回升 [3][42] - PTA装置开工率维持75.3%（ - 4.4%），预计8月继续下滑，PX需求减弱 [3][5] - 6月进口量77万吨，7月隆众PX月度库存降至414万吨（ - 24） [44][65] PTA 估值与利润 - 现货供应量加大，基差反套，9 - 1月差跌至 - 38元/吨，1 - 5月差跌至 - 34元/吨 [71][74][77] - 现货加工费跌至年内低位，聚酯环节利润修复 [82][83] 供需与库存 - PTA装置开工率维持75.3%（ - 4.4%），预计8月继续下滑，多套装置有停车或降负荷计划 [5][86] - 6月出口26万吨，7 - 8月预计回升，港口库存持续回升，总库存累计幅度低于预期 [92][105] MEG 估值与利润 - 单边估值震荡市，月差回落，走弱空间有限，相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值均回升至年内高位 [125][129] - 各环节利润明显修复 [132] 供需与库存 - 国产乙二醇总负荷69%（ + 0.6%），煤制乙二醇装置负荷75%（ + 0.6%），进口到港未来持续高位 [6][136] - 6月乙二醇进口量62万吨，7月预计63万吨，8月预计60万吨左右，9月预计回升 [137] - 显性库存偏低，隐形库存环比持续回升 [144] 聚酯环节 开工与产量 - 8月份聚酯开工预计维持在88 - 89%区间，开工回升关注瓶片边际变化，开工率88.1%（ - 0.6%），产量同比 + 8% [148][149][150] 库存与出口 - 长丝库存压力缓解，瓶片短纤库存持平，6月聚酯出口125万吨，同比 + 12.6%，1 - 6月累计出口719万吨，同比17.2% [153][157] 利润情况 - 长丝工厂盈亏平衡 [158] 终端：织造、纺服 开工情况 - 江浙织机开工59%（ + 3%），加弹开机67%（ + 6%），但国内织厂需求淡季，开工积极性偏低 [180] 销售与库存 - 1 - 6月中国服装鞋帽针织纺织品零售额7425亿元，累积同比 + 3.1%，1 - 6月纺织原料及纺织制品出口累计1431亿美元，累计同比增长0.44% [185][194] - 织造成品库存较高，原料备库持续下降，下游坯布库存边际下滑，但总体仍处于高位 [183][184] 海外情况 - 美国欧洲服装零售数据强劲上涨，海外纺织服装库存环比小幅下滑 [196][204]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX短期偏弱震荡，建议逢高空PXN；PTA基差正套、月差反套，单边趋势震荡偏弱，多PX空PTA止盈；MEG基差月差正套，单边估值不追空，建议9 - 1逢低正套、单边逢低多 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场概览 - PX方面，华北39万吨装置检修推迟至7月下旬，华东900万吨装置7月降负荷运行、原检修取消，韩国40万吨装置4月停车7月初重启，日本50万吨装置6月意外停车近日重启，中东142万吨装置6月因战争停车7月初重启；至本周五，国内PX开工降至81%，亚洲PX总开工升至74.1%；7月4日亚洲PX价格延续跌势，下游需求疲软致PX情绪承压 [4] - 聚酯方面，湖州60万吨聚酯装置检修，重启时间未定 [7] 趋势强度 - PX趋势强度为 -1，PTA趋势强度为 -1，MEG趋势强度为0 [7] 观点及建议 - PX：多套装置检修推迟，7月供应预计回升，海外部分装置重启，PTA工厂减产对PXN形成压力，建议逢高空PXN [8] - PTA：基差正套，月差反套，单边趋势震荡偏弱，多PX空PTA止盈；7月为接单真空期，下游坯布库存上升，聚酯工厂减仓，PTA 7月下开始累库，单边关注原油走势 [8] - MEG：基差月差正套，单边估值不追空，9 - 1月差下行空间有限，8月进口预计偏低，港口库存回升但绝对值低位，建议9 - 1逢低正套、单边逢低多 [9]

报告核心观点 - 需求淡季，单边短期震荡偏弱，多套装置检修推迟，短期呈偏弱震荡市，建议关注远月PXN压缩的头寸 [3] - PTA基差正套，月差反套，单边趋势震荡偏弱；MEG基差月差正套，单边估值不追空 [3][4] 各产品分析 PX 估值与利润 - PX单边趋势偏弱，月差同步走弱，郑商所PX期货近月价格走弱，9 - 1月差持续下滑 [20] - PXN高位回落，汽油裂解价差回落，芳烃调油需求转弱，芳烃价格走势分化，甲苯、纯苯价格疲软，PX走强，歧化利润回升 [26][34][43] 供需与库存 - 中金石化降负荷，PX负荷微降，6月国产量回升至319万吨，本周开工率81%（ - 2.8%），亚洲PX总开工升至74.1%（ + 1.1%） [55][62] - 5月进口量环比回升至77.3万吨，韩国芳烃出口至中国物流4月份明显回升，5月韩国PX出口中国32万吨，环比 - 4万吨，沙特进口量持续偏低 [64][66] - 6月隆众PX月度库存降至435万吨（ - 16） [83] PTA 估值与利润 - 摩根乾坤席位PTA多头持仓增加，本周净多头增加至9.2万手（ + 3.1万） [91][93] - 期现贸易商基差集中离场，基差大幅下滑，9 - 1月差继续关注反套，仓单量降至低位 [95][97] - 成本上涨，PX利润回落，PTA利润持续低位 [102] 供需与库存 - 中国大陆装置变动致PTA负荷降至77.7%，6月产量629万吨，环比 + 6.4%，2025年1 - 6月产量累积3573万吨，同比 + 4% [105][107][109] - 5月出口27万吨，大幅下降，6 - 7月出口预计回升 [113] - 上周社会库存215（ - 5）万吨，去库斜率放缓 [129] 乙二醇（MEG） 估值与利润 - 单边估值震荡市，月差回落，环氧乙烷季节性需求回落，各环节利润环比转弱，MTO外采乙烯制乙二醇亏损严重 [140][145][148] 供需与库存 - 开工率环比下降，本周开工率66.51%（ - 0.76%），煤制负荷在69.34%（ - 2.15%），7月开工率预计维持在66 - 70%区间，8月关注浙石化、卫星石化装置重启 [156][157][158] - 5月进口量60万吨，6月进口预计回升，进口利润总体偏低 [160][162] - 库存低位，周度进口回升至15万吨 [167][168] 聚酯环节 开工与产量 - 聚酯开工率90.2%（ - 0.6%），本周聚酯负荷90.6%，7月负荷或降至89%左右，月均负荷预计89.5%，8 - 9月负荷情况受装置重启影响 [171][174][176] - 聚酯产量同比 + 8% [177] 库存与出口 - 长丝库存压力大幅上升，5月聚酯出口136万吨，同比 + 23%，1 - 5月累计出口594万吨，同比18.3% [179][187] 利润情况 - 聚酯利润处于低位 [197] 终端（织造、纺服） 开工情况 - 需求淡季，高温天气，织机订单不足，开工下滑，江浙织机开工65%（ - 2%），加弹开机77%（ - 3%） [205][222] 订单与销售 - 二季度出口订单接近完成，新一轮出口订单（圣诞及明年春夏）8月下旬 - 9月下单，内销订单预计8月下旬启动，7月为接单真空期 [3][232] - 1 - 5月中国服装鞋帽针织纺织品零售额6138.4亿元，累积同比 + 3.3%，5月当月值1225.4亿元，同比 + 4% [233][238] - 5月服装及衣着附件出口1357.7亿元，同比 + 2%，环比 + 17%，1 - 5月累积出口5819亿元，同比 - 1% [242] 海外情况 - 美国欧洲服装零售数据尚可，美国4月零售180亿美元，当月同比 + 8.7%，2025年1 - 4月服装零售650亿美元，同比 + 5.7%；英国5月零售36.2亿英镑，同比 - 0.2%，1 - 5月零售182.2亿英镑，同比 + 5.5% [243][245][247] - 海外纺织服装库存环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存4月275亿美元，环比 + 2.6%，零售库存4月584亿美元 [252][253]