文章核心观点 - 为落实自2026年1月起施行的增值税新政，国家税务总局对增值税纳税申报表的部分栏次填报口径进行了优化调整，旨在帮助纳税人更准确、便捷地完成申报，同时尽量维持申报习惯和减少软件改动 [2][15] 增值税纳税申报调整原则与总体变化 - 调整遵循三大原则：维持现行申报表表样不变；对未变化的政策保持填报口径不变；针对调整的政策，通过调整或扩充现有栏次填报口径来明确新政对应栏次 [15] - 主要调整内容涵盖四方面：根据“劳务”并入“服务”范畴的政策变化扩展一般纳税人主表相关栏次口径；依据销售额定义调整优化差额扣除项目填报范围；根据起征点政策变化调整小规模纳税人主表相关栏次；为油气田企业预缴增值税新增“生产生活服务”项目 [2] “劳务”并入“服务”范畴的具体填报变化 - 一般纳税人主表第3栏“应税劳务销售额”填写口径扩展，需填写应税服务（含加工修理修配服务）、无形资产、不动产的销售额 [6][16] - 一般纳税人主表第10栏“免税劳务销售额”填写口径扩展，需填写免征增值税和适用零税率的应税服务（含加工修理修配服务）、无形资产、不动产的销售额 [6][16] - 明确申报表附列资料中，“劳务”特指加工修理修配服务，而“服务”不包含加工修理修配服务 [6][7][10][16] - 举例：某一般纳税人提供农机维修服务（加工修理修配）销售额10万元、咨询服务20万元、免税农业机耕服务30万元，需分别在附列资料相应行次填报，并在主表第3栏合计填写30万元，第10栏填写30万元 [17] 有扣除项目纳税人的填报要点 - 纳税人发生按扣除相关价款后余额计算销售额的应税交易，仅金融商品转让项目需填写扣除情况 [18] - 允许扣除相关价款的纳税人，一般纳税人需填写《附列资料（三）》，小规模纳税人需填写《附列资料（一）》 [18] - 按扣除后余额计算销售额的，直接将计算后的销售额及税额填入《附列资料（一）》相关列次，不填写“扣除项目本期实际扣除金额”列 [7] - 举例：某公司金融商品转让卖出价840万元，买入价700万元，期初余额10万元，需在《附列资料（三）》填报扣除情况，并在《附列资料（一）》按扣除后余额填写销售额 [20] 小规模纳税人起征点政策填报调整 - 小规模纳税人主表第10栏“小微企业免税销售额”和第18栏“小微企业免税额”调整为供除个体工商户和自然人外的纳税人填写未达起征点的免税销售额和免税额，免税额根据该销售额和3%征收率计算 [10][21] - 小规模纳税人主表第11栏“未达起征点销售额”和第19栏“未达起征点免税额”调整为供个体工商户和自然人填写未达起征点的免税销售额和免税额，免税额根据该销售额和3%征收率计算 [10][21] - 举例1：某小规模纳税人纺纱厂一季度销售额29万元，在第10栏和第18栏分别填写290000元和8700元 [21] - 举例2：某个体工商户一季度销售额16万元，在第11栏和第19栏分别填写160000元和4800元 [22] 进项税额抵扣与转出填报口径调整 - 补充《附列资料（二）》第8b栏“其他”口径，纳税人从上海黄金交易所、上海期货交易所购进标准黄金取得指定字样普通发票，其金额和税额在本栏填写 [7][23] - 补充《附列资料（二）》第23b栏“其他应作进项税额转出的情形”口径，用于不得抵扣非应税交易项目、年度清算调整、长期资产不得抵扣的进项税额应在本期转出的在本栏填写 [7][23] - 举例：某会员单位取得“会员单位非投资性黄金”发票金额10万元（税额6000元）及用于不得抵扣项目进项税额1.04万元，需分别在第8b栏和第23b栏填写 [24] 油气田企业预缴增值税申报新增内容 - 在《增值税及附加税费预缴表》“预征项目和栏次”第4栏增设“生产生活服务”项目，供油气田企业跨省销售与生产原油、天然气相关服务时填写 [2][13][25] - 补充该表填写说明，对应增加“销售额”、“预征率”、“预征税额”等列次的说明 [13][25] - 补充一般纳税人主表第28栏“①分次预缴税额”口径，油气田企业按规定预缴的增值税可抵减本期应纳税额，按当期实际可抵减数填入，不足部分结转下期 [6][25] - 举例：某油气田企业跨省提供服务取得含税价款1060万元，预缴时在预缴表第4栏填写销售额10600000元、预征率3%、预征税额300000元，申报时在主表第28栏填写300000元用于抵减 [26] 申报系统优化与辅助功能 - 申报系统增设明细弹窗辅助功能，纳税人在填报“其他”类进项税额或进项税额转出时，系统弹出明细选项引导填报 [3] - 系统针对政策变化易错点设置智能提醒，例如小规模纳税人征收率统一为3%，若填报原5%征收率栏次，系统会自动弹窗提醒 [3]

文章核心观点 - 国家税务总局发布公告，对增值税纳税申报事项进行优化调整，旨在帮助纳税人更准确、便捷地完成申报，以落实增值税新政 [1] 增值税纳税申报调整内容 - 公告明确增值税及附加税费申报表、预缴表等表样保持不变，仅对部分栏次填报口径作出调整，以维持纳税人申报习惯和报税软件最小改动 [1] - 一般纳税人主表中相关栏次填报口径扩展至服务、无形资产和不动产，以反映“劳务”并入“服务”范畴的政策变化 [1] - 优化了差额扣除项目的填报范围，依据是销售额定义的调整 [1] - 小规模纳税人主表中，原填报享受小微企业免征增值税政策的销售额和税额相关栏次，调整为填报未达起征点的免税销售额和免税额，依据是起征点政策的变化 [1] - 在《增值税及附加税费预缴表》中增设“生产生活服务”项目，以满足油气田企业预缴增值税的新要求 [1] 申报系统功能优化 - 申报系统增设明细弹窗辅助功能，纳税人在填报“其他”类进项税额或进项税额转出时，系统将弹出明细选项引导填报，以提高准确性 [2] - 系统针对政策变化易错点设置智能提醒，例如小规模纳税人征收率统一为3%，若填报原5%征收率栏次，系统会自动弹窗提醒相关政策已调整，由纳税人根据实际情况进一步判别，以减少错误申报 [2]

文章核心观点 - 国家税务总局发布公告 对增值税纳税申报事项进行优化调整 以帮助纳税人更准确、便捷地完成申报 核心在于配合增值税新政实施 同时尽量维持纳税人原有申报习惯和最小化系统改动 [1] 政策调整与申报表优化 - **申报表主体框架保持稳定**：增值税及附加税费申报表、预缴表等表样保持不变 仅对部分栏次填报口径进行调整 [1] - **适应“劳务”并入“服务”范畴**：一般纳税人主表中相关栏次填报口径扩展至服务、无形资产和不动产 [1] - **优化差额扣除项目填报**：依据销售额定义的调整 优化了差额扣除项目的填报范围 [1] - **调整小规模纳税人免税填报栏次**：根据起征点政策变化 小规模纳税人主表中相关栏次由填报“享受小微企业免征增值税政策”调整为填报“未达起征点的免税销售额和免税额” [1] - **更新预缴表项目**：在《增值税及附加税费预缴表》中为油气田企业增设“生产生活服务”项目 以适应其预缴增值税的新要求 [1] 申报系统功能增强 - **增设明细弹窗辅助填报**：申报系统在纳税人填报“其他”类进项税额或进项税额转出时 会弹出明细选项以引导填报 提高准确性 [2] - **设置智能提醒防错**：针对政策变化易错点 系统设置智能提醒 例如小规模纳税人征收率已统一为3% 若填报原5%征收率栏次 系统会自动弹窗提醒政策已调整 由纳税人根据实际情况判别 以减少错误申报 [2]

增值税征管新政核心内容 - 国家税务总局发布公告 进一步明确起征点标准判定与税收优惠政策适用等增值税征管事项 旨在推动增值税法及其实施条例落实落地 [1] 按次纳税起征点调整与自然人税收优化 - 按次纳税的起征点由每次500元提高至每次1000元 [2] - 自然人发生个人出租不动产、销售报废产品走“反向开票”等6种特定情形时 不再按次纳税 可按“按期纳税”享受月度10万元的起征点 即当月相关业务总销售额未超过10万元则无需缴纳增值税 [2] - 新政要求将纳税人当月所有应税收入合并计算 以确保税负公平 [2] 小规模纳税人免税政策灵活性提升 - 小规模纳税人（如小商店、小公司）在销售额未达起征点享受免税的基础上 获得更灵活选择 若客户需要增值税专用发票 可选择就单笔交易放弃免税并开具专票 同时其他符合条件的交易仍可继续享受免税优惠 [3] - 举例说明 某小超市本月销售额8万元未达起征点 遇大客户需专票报销时 可仅就该笔交易放弃免税开票 其余销售额仍享受免税 无需因单笔业务放弃全部优惠 [3] - 总体而言 新政为个人和小规模纳税人减轻了负担并提供了便利 提高了纳税门槛并增加了灵活性 [3]

增值税征管新政核心内容 - 国家税务总局发布公告 明确并细化增值税法及其实施条例的征管事项 旨在推动政策落实落地 [1] 按次纳税起征点标准调整 - 按次纳税的起征点从每次500元提高至每次1000元 [1] - 自然人发生特定业务（如个人出租房屋、销售报废产品走“反向开票”）可适用按期纳税 月起征点为10万元 当月相关业务总销售额未超过10万元则免征增值税 [1] - 要求当月所有应税收入合并计算 以保障纳税公平 [1] 小规模纳税人税收优惠灵活性提升 - 小规模纳税人销售额未达起征点可享受免税 [2] - 新增灵活选择机制 当客户需要增值税专用发票时 纳税人可选择就单笔交易放弃免税并开具专票 同时其他符合条件的交易仍可继续享受免税 [2] - 举例说明 某小超市月销售额8万元（未达起征点） 可仅针对需开专票的大客户业务放弃免税 其余销售额仍享受免税优惠 [2] 政策影响总结 - 新政提高了纳税门槛并增加了纳税灵活性 为个人和小规模纳税人减轻了负担并提供了便利 [2]

行业投资评级 - 商贸零售行业评级为“优于大势” [5] 核心观点 - 金价创历史新高且增值税新政增加成本，黄金珠宝行业面临成本与需求双重压力，正通过多轮提价和优化产品结构进行从“求规模”到“提质增效”的转型 [1] - 行业头部品牌在2025年进入高频大幅提价周期，老铺黄金引领行业定价，提价后各品牌一口价古法黄金产品克单价水平趋近 [1] - 黄金珠宝公司存货规模与周转表现分化，老铺黄金备货激增，潮宏基等库存周转逆势提升 [2] - 元旦假期消费市场活力充沛，内需拉动作用凸显，零售、餐饮、文旅等领域全面升温 [2] - 投资建议聚焦于美容护理、黄金珠宝、跨境电商及商超百货四大板块，看好具备强品牌、高效率和溢价能力的公司 [3] 金价上涨与增值税新政影响 - **金价走势**：COMEX黄金价格于2025年12月26日达4546.2美元/盎司，创年内新高，2025年全年金价涨幅约63% [13]；国内品牌金饰克价从年初平均805元/克一度升至约1410元/克区间 [13] - **增值税影响**：2025年11月起非投资性黄金进项抵扣率从13%降至6%，行业成本转嫁需求达5%-7%，终端零售价格需上涨约8.3%才能维持原利润水平 [14] - **需求压力**：2025年前三季度中国黄金首饰消费量270.04吨，同比骤降32.50% [14] 行业集体提价应对 - **提价概况**：2025年老铺黄金、君佩、周大福等头部品牌均进行了1-3轮系统性提价，每次调整幅度多在10%-30%区间，行业头部品牌全年累计价格涨幅约为30%-60%不等 [1][15] - **具体提价情况**： - 老铺黄金：年内3次提价（2月、8月、10月），平均每次涨幅10-20%，全年累计提价36%-57% [17][19] - 君佩：年内3次提价，全年累计提价38%-63% [19] - 周大福：年内3次提价（3月、10月、12月），克重产品终端克价从805元/克升至1363元/克，年内涨幅69%，全年累计提价28%-64% [17][19] - 周生生：2025年10月底调价，一口价黄金饰品平均涨幅25-35% [18][19] - **提价后价格水平**：截至2025年末，各头部品牌一口价古法黄金产品平均克单价普遍在1500-2500元区间，潮宏基克单价略低于平均水平 [1][20]；具体产品如周大福五帝钱手链克单价1993元，潮宏基臻古法葫芦吊坠克单价1536元 [23][25] 公司存货与周转表现 - **存货规模**：周大福存货体量最大，自成一档；老铺黄金存货同比激增312%，环比激增112%；老凤祥存货环比大幅下降39% [25] - **存货周转**：多数品牌周转率同比明显下滑，但潮宏基、菜百股份和曼卡龙实现库存周转同比逆势提升 [25] 重点公司公告摘要 - **六福集团**：发布2025/26中期报告，期内溢利大增44.1%至6.0亿港元 [2] - **孩子王**：披露2025年度业绩预告，预计归母净利润2.75亿-3.30亿元，同比增长51.72%-82.06% [2][29] - **周大福**：公告调整购股权行使价及数目，并发行704.38万股普通股 [28] - **迪阿股份**：计划斥资71.5亿元进行现金管理 [28] - **名创优品**：在2025年12月23日至31日期间累计回购70.32万股，耗资2584.98万港元 [30] 重点行业新闻摘要 - **促消费政策**：国家发改委、财政部联合印发通知，2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，首批625亿元超长期特别国债资金已提前下达，消费品补贴比例最高达售价15% [2][31] - **元旦消费市场**：2026年元旦假期消费市场活力充沛，全国重点监测商圈客流量及销售额均实现同比增长，智能家电、黄金珠宝等品类销售突出 [32]；元旦当天受访餐饮企业客流量同比增长或持平的占比达58.1% [32] - **其他新闻**：水贝市场取消“投资金”与“首饰金”报价区分 [31]；AI公司MiniMax启动港股招股，拟募资超42亿港元 [2][32] 分板块投资建议 - **美容护理**：推荐组织架构、管理能力突出的毛戈平、上美股份、若羽臣 [3] - **黄金珠宝**：看好精品饰品，推荐高一口价占比、强品牌势能且具备工艺壁垒的老铺黄金、潮宏基 [3] - **跨境电商**：受益于关税冲突缓和、降息周期需求恢复及AI增量，推荐小商品城、焦点科技 [3] - **商超百货**：看好门店调改成效，建议关注名创优品、永辉超市、汇嘉时代、孩子王 [3] 重点公司财务数据（部分） - **名创优品**：现价36.40，2025E EPS 1.61，2025E PE 20.46，评级“买入” [4] - **小商品城**：现价15.95，2025E EPS 0.87，2025E PE 18.33，评级“买入” [4] - **老铺黄金**：现价618.00，2025E EPS 26.83，2025E PE 20.80，评级“买入” [4] - **潮宏基**：现价12.50，2025E EPS 0.62，2025E PE 20.16，评级“买入” [4]

核心观点 - 消费行业需重视“十五五”规划的中长期目标，并短期关注2026年消费相关具体政策落地，对2026年海外业务发展持乐观态度 [1] - 消费个股方面，关注市场风格切换过程中的高分红率优质公司及各细分赛道中有阿尔法的公司 [1] 提振消费的系统工程与服务消费 - 全球消费复苏缓慢，高关税推高物价、高利率抑制信贷需求、就业市场疲弱，导致欧美消费信心复苏缓慢 [1] - 中央经济工作会议提出坚持内需主导，建设强大国内市场，深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，扩大优质商品和服务供给 [1] - 相比于商品消费，更看好服务消费的改善预期，近期相关政策对服务消费重视度明显提升，清理消费领域不合理限制措施是释放服务消费需求的有效方式 [1] 内需与社零表现 - 11月社会消费品零售总额同比增速为+1.3%，增速环比下降1.6个百分点，自5月以来逐月增速环比下降 [2] - 国补退坡影响显现，10月及11月家用电器和音像器材类社零同比分别下降14.6%和19.4%，其隔年比分别为+18.9%和-1.5% [2] - 家电行业因执行力强，国补推广效果立竿见影，但其他消费细分行业执行明显落后，同比基数偏高导致下滑幅度较大 [2] - 10月及11月家具类社零同比增速分别为+9.6%和-3.8%，日用品类社零同比增速分别为+7.4%和-0.8%，增长开始转弱 [2] - 10月及11月文化办公用品类社零同比分别增长13.5%和11.7%，通讯器材类社零同比分别增长23.2%和20.6%，由于3C数码产品补贴政策在2025年初优化后效果显现，预计压力在2026年年初 [2] 细分品类表现 - 10月及11月金银珠宝类社零同比大幅增长37.6%和8.5%，受2025年11月1日起执行的黄金税收新政影响，增值税成本增加 [3] - 10月及11月CPI同比分别上涨0.2%和0.7%，持续改善，其中黄金饰品的大幅提价起到了重要作用 [3] - 10月及11月服装、鞋帽、针纺织品类社零同比分别增长6.3%和3.5%，在北方天气转冷背景下增速较为稳定 [3] - 10月及11月化妆品社零同比分别增长9.6%和6.1%，增速逐步改善，双十一促销有一定作用 [3] - 10月及11月餐饮社零同比分别增长3.8%和3.2%，增长并不快，但在外卖补贴背景下表现稳定 [3] 全球消费市场表现 - 在就业市场疲弱、高关税和高利率环境下，欧美消费者信心回升缓慢 [4] - 2025年12月密歇根大学发布的美国消费者信心指数为53.3，接近历史底部，正常年份多在70至90之间 [4] - 2025年11月欧盟统计局发布的欧盟消费者信心指数为-13.6，处于相对偏低水平，一般在-10至0反映温和乐观 [4] - 美国零售整体表现平淡，9月季调后零售额同比增长3.9%，增速环比8月回落 [4] - 2025年网络周线上销售额呈个位数增长，Adobe数据显示，网络周整体同比增长7.7%，其中黑五、网一当日分别较去年购物节当日增长9.3%和7.1%，表现一般 [4] - 促销周期拉长，叠加参与电商增多，美国大促竞争激烈，但部分中国品牌在海外黑五销售快速增长，例如石头科技、追觅扫地机在全球市场表现亮眼 [4]

增值税新政核心规定 - 新政旨在明确文化活动门票增值税征收情况，强调税收一致性和公平性，消除企业误解导致公民多缴税的现象 [1] - 音乐会、戏剧、展览、游乐园、博物馆、动物园、电影院等活动的门票适用5%增值税率，前提是门票不包含餐饮服务 [1] - 在私人场所（如酒店或娱乐厅）举办的艺术活动同样适用5%税率，只要门票不包括餐厅或餐饮服务 [1] 不同服务组合的税率适用标准 - 若门票仅包含入场权，无论演出是现场直播或预先录制，均适用5%税率 [1] - 若门票价格中包含食品、饮料或餐饮服务，则统一征收9%的增值税，即使顾客未享用全部套餐 [1] - 对于综合交易（一张票含入场权和饮料等福利），适用税率取决于交易的主要要素：主要目的为入场则税率5%，主要部分为餐饮则税率9% [2] - 若门票和餐饮分开收费，则分别适用5%（门票）和9%（餐饮）的税率 [2] 特定文化活动的特殊税率 - 戏剧、音乐或舞蹈的首次公开演出适用3%的增值税税率 [2] - 同一作品的任何后续演出均按5%的税率征税 [2] - 娱乐场所举办的音乐会或音乐活动不适用3%的低税率，仍需缴纳5%或9%的税 [2] 增值税豁免情况 - 公法机构或非营利文化组织提供的文化服务继续免征增值税 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外市场方面美国推进降息美元预计走贬，欧元兑美元预计走升，日元兑美元预计震荡，人民币兑美元预计升值；国内宏观经济7月需求和生产收敛，需求端下行大，生产端有韧性，出口有压力，债券收益率底部或随通胀中枢上移 [3] - 货币政策及流动性上8月央行净投放，资金价格中枢下移，后续资金面扰动增加但无趋势性收紧基础 [4] - 利率债策略上8月债券收益率先下后上，后续利率中枢抬升，震荡区间上移，交易盘可博弈修复机会，配置盘关注中长端 [4] - 信用债策略上8月债市受“股债跷跷板”压制，中短端修复长端调整，建议防御为主，降低久期，关注3年以内品种和1年期国股存单 [5] 各部分总结 第一部分 海外市场 - 美国经济有韧性，制造业和服务业扩张，就业放缓通胀走升，美联储或9月降息，美债一级需求弱，收益率短端下行长端震荡，美元预计小幅走贬 [8][10][24][29] - 欧元区经济向好，通胀适中，欧元兑美元有所走升，预计短期小幅升值 [31][34][38] - 日本经济好坏交织，制造业收缩降低服务业扩张放缓，核心通胀降温，日元兑美元有所走升，预计短期小幅震荡 [39][40][44] - 国内结汇需求释放，人民币兑美元稍走升，预计短期小幅升值 [45][55] - 8月金价震荡走高，非商业净多头小幅下降，黄金ETF持仓增加，新兴经济体央行购金持续但节奏放缓，预计金价高位震荡 [58][61][65] 第二部分 国内宏观 - 投资方面地产、基建、制造业投资持续放缓，地产仍在探底，销售增速略有回升，土地成交溢价率下降，钢铁需求弱库存回升 [71][75][78][80] - 消费方面补贴效应递减，消费增速继续下行 [81][83] - 出口方面保持韧性，新兴市场潜力释放，但后续有下行压力，进口增速回升，贸易顺差后续或收窄 [86][88] - 生产方面7月工业小幅放缓，钢铁、煤炭开工率整体上行 [90][93] - 就业方面季节性上行，中小企业用人需求下降快，后续就业压力大 [96] - 通胀方面CPI同比持平，旅游、黄金拉动核心CPI上行，PPI同比增速止跌，后续跌幅或缩窄 [99][102] - 增值税新政对新发国债、地方债、金融债利息收入恢复征收增值税，影响包括新老券利差扩大，利好同业存单、信用债，对金融机构资产负债两端有冲击 [103][104][106] 第三部分 流动性及货币政策 - 8月央行整体净投放，短期资金价格中枢下行，长期资金价格中枢变化不大，质押式回购成交量中下旬减少 [116][117][122] - 7月新增信贷转负，企业和居民贷款减少，政府债拉动社融多增，M1和M2增速超预期，社融增速提升 [127][130] - 后续资金面扰动增加，但融资成本下降趋势延续，流动性无趋势性收紧基础，需关注股债跷跷板、债券供给及银行负债稳定性 [133] 第四部分 利率债策略 - 8月债券收益率震荡上行，利率曲线陡峭化，期限利差中5Y、10Y国债和7Y、10Y国开债较陡，隐含税率整体上行 [137][138][145][146] - 债市对基本面反应钝化，通胀中枢上移带动利率底部上升，资金利率平稳，广义流动性新增贷款弱非银存款上升，股债比价下行债券配置价值升高，中美利差倒挂幅度收窄 [151][154][157][160][163][167] - 后续债券市场利多因素有资金宽松、经济下行压力大；利空因素有反内卷政策、股市上涨、增值税新政 [172] - 建议交易盘在利率调整上行时把握修复机会，配置盘若利率上行至区间上沿可介入中长端 [173] 第五部分 信用债策略 - 8月债市受“股债跷跷板”压制，信用债中短端修复长端调整，收益率震荡走升，信用利差长端走扩，期限利差整体走扩 [177][179][184] - 一级市场净融资规模回落，高等级主体占比下降，发行利率上行，同业存单净融资额持续负区间，收益率震荡略走升 [188][191][194][197][198] - 8月主体评级上调主体多为国企，均和集团出现信用危机，中装建设首次违约 [203][204][208] - 建议防御为主，降低久期，关注3年以内品种票息机会和1年期国股存单配置价值 [209]

一级市场发行情况 - 国债发行规模4686亿元 净融资额3386亿元 [1] - 地方债发行规模1655亿元 净融资额828亿元 [1] - 政策性金融债发行规模1745亿元 净融资额1745亿元 [1] - 非政策性金融债发行规模1320亿元 净融资额125亿元 [1] - 非金融信用债发行规模3579亿元 净融资额1987亿元 [1] - 可转债新发行1只 预计融资规模11.7亿元 [1] 二级市场表现 - 债券市场在股市强势环境中表现抗跌 [2] - 主要影响因素包括跨月后资金面 增值税新政和央行买断式操作 [2] 流动性状况 - 跨月后资金面自然偏松 匿名隔夜资金利率一度跌破1.3% [3] - R001较前周下行1.3BP R007较前周下行3.3BP [3] - 央行通过买断式逆回购操作呵护债券新发 [3] 经济基本面 - 7月出口增速显示韧性 核心CPI连续5个月回升 [4] - 反内卷政策对PPI传导略受阻 [4] - 生产端环比略下行 消费端维持低位 [4] - 食品和商品价格均下行 [4] 海外市场动态 - 俄乌冲突局势缓和抬升市场风险情绪 [5] - 美债标售偏差导致美债表现承压 [5] - 10年期美债收益率收于4.27% 较前周上行4BP [5] 权益市场表现 - 上证指数创年内新高 万得全A周内上涨1.94% [6] - 日均成交额保持在1.7万亿元 [6] - 融资余额达19989.08亿元 较7月31日增加279.11亿元 [6] 债券市场展望 - 低利率环境下资金开始向含权类资产溢出 [7] - 10年期国债利率再度回到1.7%以内 [7] - 利率下行速度可能延缓 债市短期震荡加剧 [7] - 信用债受益偏宽资金面 但需关注信用利差过度收窄 [7] - 转债市场获得择券空间 高价区间新老券种走向双高 [7] - 转债市场赚钱效应不弱 机会较多建议积极关注 [7]