报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025 年 10 月 31 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 宏观方面，中美领导人会面、经贸磋商释放积极信号；棕榈油主产区增产预期强、出口放缓、库存预计增加，对棕榈油形成压力，但远期有减产及 B50 预期；11 月后进口大豆到港预计减少，油厂压榨量下降，豆油可能去库；菜油关注澳籽到港压榨及中加关系进展，国内现货基差稳中偏强，延续去库趋势；短线震荡调整，中长期逢低买入 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 华东转三级菜油 10 - 11 月：OI2601 + 390，12 - 1 月：OI2601 + 320；华东转一级菜油 10 - 11 月：OI2601 + 480，12 - 1 月：OI2601 + 400；华东市场一级豆油基差价格一豆 11 月:Y2501 + 200，12 - 1 月 Y2501 + 220，2 - 5 月 Y2605 + 300，4 - 7 月 Y2505 + 220；东莞贸易商棕榈油报价暂稳，东莞各厂 24 度 01 - 80 [7] 行业要闻 - 荷兰合作银行预计 2025/26 年度巴西大豆产量达 1.77 亿吨，比上年增加 3%，略高于美国农业部预测的 1.75 亿吨 [9] - 巴西外贸秘书处数据显示，10 月 1 至 24 日巴西大豆出口量 541.5 万吨，去年 10 月为 471 万吨，10 月份迄今日均出口量 300,843 吨，同比增长 40.5% [9] - 巴西帕拉纳州农村经济部表示，截至 2025 年 10 月 27 日，该州 2025/26 年度大豆播种进度 68%，高于一周前的 52%，大豆优良率 98%，评级一般比例 2%，上周优良率 99%，28%大豆发芽，1%扬花，71%营养生长 [9][10] - 国际谷物理事会预测 2025/26 年度全球大豆产量 4.280 亿吨，低于 9 月预期和上年产量；美国大豆产量调低到 1.16 亿吨，巴西大豆产量预计为 1.77 亿吨 [10] 数据概览 - 包含华东三级菜油、四级豆油、华南 24 度棕榈油现货价格，棕榈油、豆油、菜油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1 价差，美元兑林吉特、人民币汇率等图表 [13][14][15][20][21][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 隔夜行情 - 马棕油01（BMD）收盘价4466.00，上日涨跌幅0.36%，隔夜涨跌幅 -0.09% [1] - 布伦特12（ICE）收盘价65.96，上日涨跌幅2.50%，隔夜涨跌幅0.58% [1] - 美原油12（NYMEX）收盘价61.75，上日涨跌幅3.99%，隔夜涨跌幅0.50% [1] - 美豆11（CBOT）收盘价1044.00，上日涨跌幅0.87%，隔夜涨跌幅0.46% [1] - 美豆粕12（CBOT）收盘价292.00，上日涨跌幅0.72%，隔夜涨跌幅0.93% [1] - 美豆油12（CBOT）收盘价50.86，上日涨跌幅1.68%，隔夜涨跌幅 -0.20% [1] - 美元指数最新价98.92，涨跌幅0.05% [1] - 人民币（CNY/USD）最新价7.0918，涨跌幅 -0.05% [1] - 马来林吉特（MYR/USD）最新价4.2206，涨跌幅0.00% [1] - 印尼卢比（IDR/USD）最新价16493，涨跌幅 -0.05% [1] - 巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.3742，涨跌幅0.18% [1] - 阿根廷比索（ARS/USD）最新价1479.000，涨跌幅 -0.60% [1] - 新币（SGD/USD）最新价1.2953，涨跌幅 -0.05% [1] 现货行情 - DCE棕榈油2601华北现货价格9330，基差90，基差隔日变化0 [3] - DCE棕榈油2601华东现货价格9190，基差 -50，基差隔日变化20 [3] - DCE棕榈油2601华南现货价格9120，基差 -120，基差隔日变化 -40 [3] - DCE豆油2601山东现货价格8460，基差192 [3] - DCE豆油2601江苏现货价格8480，基差212，基差隔日变化6 [3] - DCE豆油2601广东现货价格8570，基差302，基差隔日变化26 [3] - DCE豆油2601天津现货价格8420，基差152，基差隔日变化26 [3] - DCE豆粕2601山东现货价格2900，基差20，基差隔日变化 -6 [3] - DCE豆粕2601江苏现货价格2860，基差 -20，基差隔日变化4 [3] - DCE豆粕2601广东现货价格2880，基差0，基差隔日变化4 [3] - DCE豆粕2601天津现货价格2950，基差70 [3] - 进口大豆巴西CNF升贴水285美分/蒲式耳，CNF报价483美元/吨 [3] 重要基本面信息 产区天气 - 美国大豆主产州未来（10月28日 - 11月1日）气温大多高于正常水平，降水量大多高于均值 [4] - 未来数日美国中西部部分地区早间或现霜冻，降水或令作物收割延迟；6 - 10日有分散至零星阵雨，部分时段气温有波动 [6] - 本周巴西干燥天气对农户田间作业有利，周末及下周初部分地区有阵雨 [7][8] 国际供需 - 2025/26年度全球植物油需求创纪录，进口总量料增310万吨至9450万吨，消费增610万吨；部分传统出口国出口量预计减220万吨；印尼生物燃料政策影响大 [10] - 若印尼实施B50政策，用于掺混棕榈油达1700万吨，可供出口供应或仅2200万吨或更少；全球植物油需求将依赖葵花籽油 [11] - 印尼B50政策可能推迟至2027年，短期内毛棕榈油价格或在4300 - 4500林吉特/吨徘徊 [12] - 2025/26年度全球大豆产量预计4.28亿吨，贸易量1.87亿吨，消费量4.3亿吨，结转库存7900万吨 [12] - 截至10月21日当周，约39%美国大豆种植区受干旱影响 [12] - 上周巴西出口大豆1660345吨、豆粕608879吨、玉米1437346吨；本周计划出口大豆1864454吨、豆粕440243吨、玉米2009332吨 [13] - 波罗的海干散货运价指数周四跌至一周低点，海岬型船运价指数下滑，巴拿马型船运价指数上涨 [13][14] 国内供需 - 10月23日，豆油成交11000吨，棕榈油成交3600吨，总成交14600吨，环比减400吨，跌幅2.67% [16] - 10月23日，全国主要油厂豆粕成交14.86万吨，现货成交9.66万吨，远月基差成交5.20万吨；油厂开机率68.13%，较前一日升0.38% [16] - 10月23日，“农产品批发价格200指数”为121.62，“菜篮子”产品批发价格指数为123.02；部分农产品价格有涨跌 [16] 宏观要闻 国际要闻 - 美联储10月降息25个基点概率98.3%，12月累计降息50个基点概率93.4% [18] - 美国9月成屋销售总数年化406万户 [18] - 截至10月22日当周外国央行增持美国国债47.54亿美元 [18] - 美国10月堪萨斯联储制造业综合指数为6，产出指数为15 [18] - 欧元区10月消费者信心指数初值 -14.2 [18] - 欧盟因俄乌冲突对俄罗斯实施新制裁，扩大制裁范围包括部分中国和印度公司，中方反对 [18] 国内要闻 - 10月23日，美元/人民币报7.0918，下调36点 [20] - 10月23日，中国央行开展2125亿元7天期逆回购操作，当日净回笼235亿元 [20] - 中共二十届四中全会提出建设强大国内市场，加快构建新发展格局 [21] - 何立峰将于10月24 - 27日率团赴马来西亚与美方进行经贸磋商 [21] 资金流向 - 2025年10月23日，期货市场资金净流入275.36亿元，商品期货资金净流入34.2亿元，股指期货资金净流入248.68亿元，国债期货资金净流出7.29亿元 [24] 套利跟踪 未提及具体内容

豆粕期货市场表现 - 10月23日豆粕期货主力合约开盘报2887元/吨，盘中最高触及2942元，最低下探2880元，收盘涨幅达2.30% [1] - 豆粕行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1] 供应端基本面 - 巴西大豆10月出口量达734万吨，较去年同期增加超过100万吨 [1] - 巴西植物油协会预计巴西大豆产量为1.785亿吨，高于上年度的1.718亿吨 [1] - 我国在9月购买了200多万吨阿根廷大豆，导致四季度美豆进口缺口减少 [2] - 美豆单产存在进一步下调空间，构成潜在利多 [2] - 油厂12-1月大豆采购进度缓慢，对豆粕价格形成坚挺的成本支撑 [1] 需求端与库存状况 - 蛋白粕市场增仓下跌，创出阶段性新低，豆菜粕现货供应宽松 [1] - 市场需求端采购谨慎，市场供销清淡 [1] - 市场更多聚焦近端豆粕高库存的现实 [2] - 在美豆进口关税维持23%的背景下，四季度中期我国港口大豆库存的去化将对盘面形成支撑 [2] 机构观点与操作策略 - 光大期货指出市场对中美会谈持乐观预期，资金端表现谨慎，建议采取震荡思路 [1] - 华联期货表示高供应高库存压制价格，但进口大豆榨利普遍亏损导致油厂挺价意愿增强，预计短期宽幅震荡，建议豆粕2601压力位参考3000-3100元 [1] - 建信期货分析称由于外部信息不多且潜在利多不足，中短期内很难形成单边趋势，建议短期低位震荡对待 [2]

黄大豆行业概述 - 黄大豆是大豆中种植最广泛的品种，是重要的粮油兼用农产品，用于制作豆制品、酱油、蛋白及饲料 [1][2] - 黄大豆主要分为转基因和非转基因两类，中国是非转基因大豆主要生产国，而美国、巴西、阿根廷是转基因大豆主产区，转基因大豆出油率（18%-22%）高于非转基因大豆（16%-17%） [3] - 黄大豆产业链分为上游种植（种子、农机、农药、化肥）、中游加工（核心环节，产出豆粕、豆油及精深加工产品）和下游消费 [5] 全球供需格局 - 2024/25年度全球大豆产量达4.21亿吨，消费量达4.09亿吨，同比分别增长6.0%和6.6%；预计2025/26年度产量将增至4.27亿吨，消费量将达4.24亿吨 [5] - 全球大豆供给格局稳定，美洲地区为主产区，2024/25年度美国、巴西、阿根廷大豆产量分别为1.69亿吨、1.19亿吨、0.49亿吨，合计占全球总产量超80% [6] - 全球黄大豆种植存在季节性，北半球（如中美）播种期为4-5月，收获期为9-11月；南半球（如巴西、阿根廷）播种期为9-12月，收获期为次年1-6月 [7] 中国市场供需状况 - 中国由大豆主产国转变为最大进口国，2024/25年度国内大豆产量为2065万吨，但消费量高达11456万吨，产需缺口巨大；预计2025/26年度产量为2109万吨，消费量为11415万吨 [1][8] - 中国大豆产业在加入WTO后受到冲击，美国转基因大豆凭借低价优势涌入，挤压国产大豆发展空间，导致豆农利润下降、种植意愿降低 [1][7] - 未来国内黄大豆生产呈现面积增、单产升、产量增的特征，预计2029年播种面积达16733万亩，通过技术集成提升单产，自给率将逐步提高 [12] 中国进出口贸易分析 - 中国是全球最大黄大豆进口国，2024年进口量达1.05亿吨，同比增长6.5%，进口金额为527.26亿美元，同比下降10.9%；2025年1-8月进口量为0.73亿吨，金额为325.81亿美元，其中99.5%为转基因黄大豆 [1][8][9] - 中国黄大豆出口量小价高，2024年出口6.02万吨，金额0.58亿美元；2025年1-8月出口4.26万吨，金额0.37亿美元，出口均价达857.84美元/吨，均为非转基因大豆 [8] - 中国转基因黄大豆进口来源高度集中，2025年1-8月从巴西进口5274.03万吨，占总进口量72.3%；从美国进口1680.09万吨，占比23.0%；从阿根廷、加拿大、乌拉圭进口占比分别为2.4%、1.2%、1.0% [9] 进口格局变化与价格趋势 - 美国关税政策导致其大豆到岸成本显著高于南美供应商，每吨高出逾百美元，使得中国买家对美国新季大豆采购积极性大幅下降，未来美国对华大豆出口数量将大幅减少 [1][10] - 2025年1-8月中国从美国进口黄大豆1680.09万吨，同比增长30.9%，主要反映的是第二季度及更早的采购决策，存在贸易"时间差"效应 [10] - 2025年1-8月中国转基因黄大豆进口均价为444.17美元/吨，较2024年全年下降57.6美元/吨；从巴西、美国、阿根廷进口均价分别为439.46美元/吨、459.25美元/吨、446.39美元/吨 [11] 行业未来发展趋势 - 未来中国将增加从南美和"一带一路"国家的进口比例以增强供应链韧性，并通过政策技术双驱动推动国内大豆全产业链升级，增强贸易自主性和抗风险能力 [12] - 国内食用油和豆粕需求总体呈下降趋势，供求关系持续改善，国产大豆进入压榨领域比例增加，进口结构将加速调整 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 分组1：2025年国庆期间外盘变动 - 宏观板块中，美元指数从97.82涨至98.84，涨幅1.04%；道琼斯工业指数从46397.89涨至46601.78，涨幅0.44%；纳斯达克指数从22660.010涨至23043.379，涨幅1.69% [1] - 农产品板块中，BMD马棕油、CBOT美豆、CBOT美豆油等多数品种有不同程度涨跌，其中BMD马棕油涨幅4.48%，ICE美棉花跌幅1.19%，ICE糖11号跌幅1.69% [1] - 能源板块中，NYMEX美燃油、NYMEX美原油、ICE布伦特均下跌，NYMEX美燃油跌幅1.36% [1] - 有色金属板块中，COMEX黄金、COMEX白银、LME铜等多数品种上涨，COMEX黄金涨幅4.45% [1] 分组2：2025年国庆期间产业供需 - 国际供需 棕榈油 - 路透调查预计马来西亚9月棕榈油库存215万吨，较8月降2.5%；产量179万吨，较8月降3.3%；出口量143万吨，较8月增7.7% [2] - MPOA预估马来西亚9月棕榈油产量减少2.35%，总产量181万吨 [2] - SPPOMA数据显示，10月1 - 5日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增12.55%；9月1 - 30日产量环比上月同期减2.42% [2] - AmSpec、ITS、SGS统计的马来西亚9月1 - 30日棕榈油出口量有不同结果，分别环比增加7.3%、9.6%、减少13.41% [2][3] - 预计2025/26年度印尼棕榈油产量4900万吨，较上一年度降1%；马来西亚产量1920万吨，较上一年度降1%；全球进口量4340万吨，较2024/25年度增4.6% [3] - 印尼敲定10月毛棕榈油参考价为每吨963.61美元，出口税每吨124美元，还征收10%专项税 [3] - 2025年1 - 8月印尼出口1620万公吨棕榈油，同比增13.56%；8月出口256万吨 [3] - 印尼计划2026年强制推行B50生物柴油，每年需2010万千升棕榈油基生物燃料 [4] - 贸易商估计印度9月棕榈油进口量环比降15.9%至83.3万吨，食用油进口总量较上月降0.7%至161万吨 [4] 大豆 - S&P Global预计美国大豆平均单产为53.0蒲式耳/英亩，产量预估从43.06亿蒲式耳下调至42.61亿蒲式耳 [4] - USDA季度库存报告显示，截至9月1日，美国旧作大豆库存总量3.16亿蒲式耳，消费量6.91亿蒲式耳，同比增10% [5] - 美国政府停摆期间，USDA暂停发布多项报告 [5] - 行业分析师调查显示，截至10月2日当周，美国2025/26年度大豆出口销售料净增60 - 160万吨 [5] - 截至10月2日当周，美国大豆出口检验量为768,117吨，符合预期 [6] - EIA数据显示，美国7月用于生产生物燃料的豆油增至11.08亿磅 [7] - 巴西多家机构数据显示，截至10月不同时间，巴西大豆播种率高于去年同期，StoneX预计2025/26年度产量达1.786亿吨，较9月上调0.3% [7] - 巴西反垄断机构暂停“大豆禁令”协议 [8] - Secex数据显示，巴西9月出口大豆7,341,062.30吨，同比增20% [8] - Anec预计巴西9 - 10月大豆、豆粕出口量 [8][9] - StoneX预计巴西生物柴油需求2026年增长6.3%，豆油消费量增长6.3% [9] - 巴西可能无法在2026年3月前将柴油中生物柴油掺混比例从15%提高到16% [9] 其他 - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计阿根廷2025/26年度大豆产量4850万吨，玉米产量5800万吨 [10] - 截至10月1日和9月24日当周，阿根廷农户大豆销售及出口销售登记数量情况 [10][11] - 阿根廷政府暂停油籽工人工会罢工，上调国内生物燃料价格 [12] - 截至9月28日，欧盟2025/26年度棕榈油、大豆、油菜籽进口量较去年有不同变化 [13] - 加拿大AAFC预计2025/26年度油菜籽产量2002.8万吨，出口量700万吨，期末库存250万吨 [13] - 截至9月28日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周增68.6% [14] - 乌克兰批准新出口文件用于油菜籽和大豆出口，9月油菜籽出口减少近59%至20.1万吨 [14] 分组3：2025年国庆期间产业供需 - 国内供需 - 9月30日，豆油成交900吨，棕榈油成交0吨，总成交环比减少2200吨，跌幅71% [16] - 9月30日，全国主要油厂豆粕成交3.81万吨，开机率55.18%，较前一日下降6.41% [16] - 截至9月30日，全国豆油港口库存为122万吨，环比减少0.7万吨 [16] - 9月30日，“农产品批发价格200指数”和“菜篮子”产品批发价格指数微降，猪肉平均价格比前一日下降0.1% [16] 分组4：2025年国庆期间宏观要闻 - 国际要闻 - 美国9月ADP就业人数减少3.2万人，挑战者企业裁员人数5.4064万人 [18] - 美国9月ISM非制造业PMI 50，标普全球服务业PMI终值54.2 [18] - 美国政府关门进入第二周，参议院否决临时拨款法案，后续将进行投票 [18] - 因政府停摆，美国劳工统计局未如期公布9月非农报告，多组经济数据未公布 [19] - 巴西总统呼吁美国取消对巴西进口商品征收的40%关税 [19] - 欧佩克+八个产油国将在11月增产13.7万桶/日，下次会议11月2日举行 [19] - 欧元区10月Sentix投资者信心指数 - 5.4，9月服务业PMI终值51.3 [19][20] - 欧元区8月PPI月率 - 0.3%，零售销售月率0.1% [21] 分组5：2025年国庆期间宏观要闻 - 国内要闻 - 9月30日，美元/人民币报7.1055，下调34点 [22] - 9月30日，中国央行开展2422亿元7天期逆回购操作，当日净回笼339亿元 [22] - 10月9日，中国人民银行将开展11000亿元3个月买断式逆回购操作 [22] - 9月制造业采购经理指数为49.8%，非制造业商务活动指数为50.0%，综合PMI产出指数为50.6% [22]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 介绍2025年6月10日油脂油料市场隔夜信息，涵盖美国大豆生长、出口，巴西和阿根廷大豆产量销售，中国大豆等进口情况，还有现货价格等数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 美国大豆情况 - 截至2025年6月8日当周，美国大豆优良率68%，符合市场预期，前一周67%，上年同期72%；种植率90%，低于市场预期91%，前一周84%，去年同期86%，五年均值88%；出苗率75%，上一周63%，上年同期68%，五年均值72% [1] - 截至2025年6月5日当周，美国大豆出口检验量547,040吨，超市场预估15.5 - 40万吨，前一周修正后301,459吨；当周对中国大陆出口检验量0吨；本作物年度迄今累计45,188,245吨，上一年度同期40,543,390吨 [1] 巴西大豆情况 - 截至6月6日，约64%的巴西2024/25年度大豆已完成销售，低于上年同期71.8%和五年均值，此前5月9日销售率57%，预计产量1.7245亿吨 [1] - 巴西2025/26年度大豆销售率10.8%，低于上年同期14.6%和五年均值20.6%，预计产量1.8257亿吨 [1] 阿根廷大豆情况 - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计阿根廷2024/2025年度大豆产量4850万吨；截至5月末，收割率80.7%，早期播种收割86%，布宜诺斯艾利斯北部因降水收割慢；单产预计3,090公斤/公顷（46.0蒲式耳/英亩），区间1,200 - 3,740公斤/公顷（17.8 - 55.7蒲式耳/英亩） [1] 中国进口情况 - 中国5月大豆进口量1,391.8万吨，1 - 5月3,710.8万吨，较去年同期3,736.8万吨下滑0.7% [1] - 中国5月食用植物油进口量46.2万吨，1 - 5月249.1万吨，较去年同期285.8万吨下滑12.9% [1] - 中国5月粮食进口量1,655.2万吨，1 - 5月4,836.8万吨，较去年同期6,877.3万吨下滑29.7% [1] 现货价格情况 |日期|豆粕江苏|菜粕广东|豆油江苏|棕榈油广州|菜油江苏| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/06/03|2800|2440|8000|8630|9450| |2025/06/04|2780|2420|7960|8540|9300| |2025/06/05|2780|2440|7950|8530|9320| |2025/06/06|2830|2490|8000|8500|9260| |2025/06/09|2840|2490|8050|-|9360| [1]

阿根廷大豆收获进度 - 阿根廷大豆收获进度大幅提升20% [1] - 潘帕斯地区即将迎来降雨 [1] 天气对大豆产量的潜在影响 - 潘帕斯地区降雨可能影响大豆产量 [1]