国盛证券(002670.SZ)公告称，公司于2025年11月25日领取了《经营证券期货业务许可证》，业务范围 包括证券经纪、证券投资咨询、与证券交易相关的财务顾问、证券承销与保荐、证券自营、融资融券、 公募证券投资基金销售及代销金融产品。 ...

文章核心观点 - 上市券商第三季度业绩预计呈现高增长态势，归母净利润同比增幅将超过50%，整体表现为增速提升和结构优化 [1] - 券商业绩高增长传递出市场信心回暖、业务结构优化破解周期性困境、以及低估值与高增长背离凸显配置价值三重积极信号 [1] 市场信心与活跃度 - 第三季度A股日均成交额达21053亿元，同比增长212%，两融余额持续创新高，市场风险偏好显著提升 [2] - 今年9月上交所A股新开户数达293.72万户，环比增长10.83%，创下年内单月开户量第二高，投资者参与积极性大幅提高 [2] - 前三季度A股IPO募资规模同比增长67%，定增融资规模（剔除四大行定增影响）同比增长123%，直接融资渠道畅通 [2] 业务表现与收入结构 - 预计前三季度行业经纪业务净收入有望达到1364亿元，同比增长82.5%；自营投资收益有望达到1462亿元，同比增长14.1% [2] - 行业业务结构从高波动周期向稳健成长转变，财富管理、机构业务等收费型中收业务占比稳步提升，构建抗周期收入结构 [3] - 财富管理业务（如基金投顾、代销金融产品）和机构服务体系（如机构交易、主经纪商、衍生品做市）持续放量和完善，增强经营韧性 [3] 估值与配置价值 - 券商板块今年前三季度涨幅仅为9%，板块市净率在1.5倍左右，与业绩高增速形成严重不匹配的错配格局 [4] - 业务结构优化（财富管理与机构业务转型）为行业注入长期成长动能，有望推动板块价值重估，配置价值凸显 [4]

行业业绩表现 - 上市券商第三季度归母净利润预计同比增幅超过50% [1] - 前三季度行业经纪业务净收入预计达1364亿元，同比增长82.5% [2] - 前三季度自营投资收益预计达1462亿元，同比增长14.1% [2] 市场活跃度与信心 - 今年9月上交所A股新开户数达293.72万户，环比增长10.83% [2] - 第三季度A股日均成交额达21053亿元，同比增长212% [2] - 前三季度A股IPO募资规模同比增长67%，定增融资规模（剔除四大行影响）同比增长123% [2] 业务结构转型 - 行业正从高波动周期向稳健成长转变，财富管理与机构业务等收费型中收业务占比稳步提升 [3] - 财富管理业务（如基金投顾、代销金融产品）持续放量，推动向综合资产配置平台转型 [3] - 机构服务体系（如机构交易、主经纪商、衍生品做市）完善，增强了经营韧性 [3] 估值与配置价值 - 券商板块今年前三季度涨幅仅为9%，板块市净率在1.5倍左右 [4] - 当前业绩高增长与低估值形成错配，配置价值凸显 [4] - 业务结构优化正为行业注入长期成长动能，有望迎来价值重估 [4]

行业整体表现 - 2025年上半年公募基金销售保有规模百强榜单中券商占据57席 银行24家 独立基金销售机构18家 保险公司1家[1] - 权益基金保有规模前100家机构总计达51374亿元 较2024年末增长5.89%[1] - 股票型指数基金保有规模合计19522亿元 较2024年末大幅增长14.57%[1] - 非货币市场基金保有规模达101993亿元 较2024年末增长6.95%[1] 券商竞争格局 - 中信证券稳居券商代销首位 华泰证券和国泰海通紧随其后[1] - 权益基金保有规模方面 中信证券以1421亿元领跑券商 华泰证券1266亿元位列第二[2] - 非货币市场基金保有规模前三为中信证券2397亿元 华泰证券1752亿元 国泰海通1605亿元[2] - 股票型指数基金保有规模前十券商占七席 中信证券1223亿元保持领先 华泰证券1150亿元位居第二[2] 收入表现分析 - 上半年42家上市券商代销金融产品收入55.68亿元 同比增长32.09%[3] - 中信证券代销收入8.38亿元遥遥领先 中金公司6.03亿元位列第二[3] - 国泰海通 中信建投 广发证券代销收入分别为4.48亿元 4.17亿元 4.03亿元[3] 中小券商增长亮点 - 南京证券代销收入同比增幅达191.28% 国联民生增长135.08% 国金证券增长124.5%[4] - 西南证券 国海证券 信达证券 国泰海通 中金公司 国信证券同比增幅均超50%[4] 监管政策影响 - 券商分类评价新增代理销售权益类基金保有规模增量和基金投顾服务规模排名指标[3] - 代销金融产品能力已成为衡量财富管理转型成效的核心指标[3]

行业整体表现 - 42家纯证券业务上市券商2025年上半年合计实现营业总收入2519亿元 同比增长31% 实现归母净利润1040亿元 同比增长65% [1] - 行业经纪业务手续费净收入634.54亿元 同比增长43.98% 所有上市券商该项收入均实现正增长 [1] - 行业代销金融产品收入55.68亿元 同比增长32.09% 显示财富管理转型持续深化 [1][5] 头部券商竞争格局 - 中信证券以8.38亿元代销收入位居行业首位 中金公司(6.03亿元) 国泰君安(4.48亿元) 中信建投(4.17亿元) 广发证券(4.03亿元)分列第二至第五名 [4][7] - 前五名券商代销收入均超过4亿元 行业集中度较高 [4][7] 山西证券业务表现 - 公司2025年上半年营收16.41亿元 同比增长17.22% 归母净利润5.24亿元 同比增长64.47% [2] - 投资收益10.57亿元 同比大幅增长173.13% 主要源于自营业务收入8.35亿元(同比增长13.14%) 占营收比重达50.87% [3] - 代销金融产品收入0.18亿元 同比下滑44.9% 降幅居42家券商之首 排名跌至第33位 [3][4][6] 中德证券投行业务风险 - 涉及乐视网虚假陈述诉讼案 涉案金额20.4亿元 相当于山西证券上半年净利润的389% [8][9] - 连续三年无IPO项目上市 近三年撤回9单IPO项目 撤否率高达90%-100% [9][10] - 目前仅存1个北交所IPO项目(深圳市富泰和精密制造股份有限公司) 业务开展能力严重受限 [9][10] 财富管理转型趋势 - 代销金融产品业务已成为行业财富管理转型核心抓手 2021年行业收入190.75亿元(同比增长51.7%) 显著超越经纪业务增速 [5] - 业务模式从单一产品销售向资产配置和综合财富管理服务升级 [5] - 区域性券商在转型过程中面临重大挑战 部分机构出现业务倒退现象 [6]

市场开户与投资者动态 - 2025年8月A股新开户265万户 同比大增165% 环比增长35% [2][3] - 2025年1-8月个人投资者累计新开A股账户1714.7万户 同比增长48% [3] - 截至8月末个人投资者A股总账户数达3.86亿户 [3] - 8月新开户数仅为2024年10月（685万户）的38.7% 显示场外投资者相对克制 [5] 券商投顾业务收入表现 - 46家上市券商上半年投顾业务总收入26.4亿元 同比增长45% [6] - 半数券商投顾收入同比增速超50% 仅7家出现下滑 [2] - 投顾业务收入前十券商中6家营收超百亿元 但头部券商未形成绝对优势 [7] - 中小券商投顾收入分化显著 7家券商收入不足1000万元 其中红塔证券和南京证券不足100万元 [9] 投顾业务收入结构及占比 - 46家券商投顾收入占营收比例均值仅1.3% 业绩贡献较低 [2][6] - 中信证券投顾收入4.98亿元位列第一 中金公司（2.79亿元）、中信建投（2.08亿元）、申万宏源（1.55亿元）、长江证券（1.16亿元）分列第二至第五 [7] - 中小券商投顾收入占比更高 湘财证券（5%）和天风证券（4.8%）占比居前 [8] - 中金公司投顾收入占比2.2% 为头部券商中最高 [8] 代销与投顾业务模式对比 - 头部券商代销收入普遍高于投顾业务 十家营收超百亿券商代销收入均超2亿元 [11] - 中信证券代销收入8.38亿元 中金公司6.03亿元 国泰海通4.48亿元 中信建投4.17亿元 广发证券4.03亿元 [11] - 申万宏源投顾收入为代销收入的2.9倍（投顾1.55亿元/代销0.53亿元） 但代销收入同比下滑8.4% [12] - 46家券商中16家投顾收入超过代销收入 其中15家为营收低于50亿元的中小券商 [11] 买方投顾转型实践与挑战 - 行业从"卖方销售"向"买方投顾"转型 通过资产规模相关收费解决利益一致性问题 [5] - 部分头部券商披露产品保有规模：国泰海通4530亿元、中金公司超4000亿元、广发证券超3000亿元、中信建投2800亿元、中国银河2141.5亿元 [14] - 基金投顾业务分化明显：华泰证券规模210.4亿元（较去年末增16.4%）、申万宏源规模增超60%、招商证券47.2亿元（减7.7%）、东方证券149.3亿元（减2.9%） [14] - 投资者对免费服务的路径依赖制约"卖服务"升级 [13]

行业整体业绩 - 全行业2025年上半年实现营业收入2510.36亿元，同比增长23.47% [1][2] - 全行业实现净利润1122.80亿元，同比增长40.37% [1][2] - 128家券商实现盈利，盈利机构占比达85% [2] 业务收入结构 - 自营业务贡献营业收入39.93%，稳居第一大收入来源 [1][2] - 经纪业务收入占比30.44%，同比提升4.7个百分点 [1][2] - 利息净收入、投行业务、资管业务分别占比10.45%、6.62%、4.52% [1][2] 经纪业务表现 - 经纪业务收入764.13亿元，同比增长46.02%，为增幅最大业务 [2] - 代理买卖证券业务平均净佣金率为万分之2.15，延续下降趋势 [2] - 16家上市证券公司现金分红总额127亿元，通过股份回购等方式加强市值管理 [2] 资管业务转型 - 资管业务总规模9.35万亿元，同比上升0.93% [3] - 集合资管与公募产品规模合计增长3.74%，占比提升1.2个百分点 [3] - 单一资管规模降至3.08万亿元，同比减少8.33% [3] 财富管理发展 - 代销金融产品保有规模3.8万亿元，同比增长23.88% [3] - 投资咨询业务净收入32.41亿元，同比增长25.11% [3] - 30家券商获基金投顾试点，25家获批个人养老金销售资格 [3] 投行业务服务 - 股权融资规模7350.81亿元，同比增加4.6倍 [5] - 服务33家企业IPO融资197亿元，科创板/创业板/北交所占比64.71% [4][5] - 债券融资规模2.84万亿元，同比增长17.65% [5] 国际化业务拓展 - 内地券商设立36家境外子公司，总资产1.64万亿港元，同比增20.45% [6] - 跨境业务存量9481亿元，同比增长21.37% [6] - 服务40家企业登陆港交所，融资金额1081亿港元 [6] 外资机构参与 - 全行业共有16家外资参控股证券公司，其中外资控股11家 [7] - 外资证券公司总资产532.8亿元，净资产296.3亿元，同比分别增10%和6.96% [7] - 外资券商营业收入43.6亿元，净利润7.1亿元，同比分别增19.88%和5.8倍 [7]

行业整体业绩 - 全行业2025年上半年实现营业收入2510.36亿元 同比增长23.47% [2][4] - 全行业实现净利润1122.80亿元 同比增长40.37% [2][4] - 128家券商实现盈利 盈利机构占比达85% [3][4] 业务结构分析 - 自营业务稳居第一大收入来源 贡献营业收入39.93% [2][4] - 经纪业务收入764.13亿元 同比增长46.02% 占比30.44% [4] - 利息净收入 投行业务 资管业务分别占比10.45% 6.62% 4.52% [2][4] - 代理买卖证券平均净佣金率降至万分之2.15 [5] 财富管理与资管业务 - 资管业务总规模9.35万亿元 同比上升0.93% [7] - 集合资管与公募基金规模合计增长3.74% 占比提升1.2个百分点 [7] - 单一资管规模降至3.08万亿元 同比减少8.33% [7] - 代销金融产品保有规模3.8万亿元 同比增长23.88% [7] - 投资咨询业务净收入32.41亿元 同比增长25.11% [7] 投行业务与融资服务 - 股权融资规模7350.81亿元 同比增加4.6倍 [9] - 服务33家企业通过IPO融资197亿元 [8][9] - 科创板 创业板 北交所IPO家数占比64.71% 融资金额占比52.63% [9] - 债券融资规模2.84万亿元 同比增长17.65% [9] - 承销科技创新债券3813.91亿元 同比增长56.48% [9] 国际化发展 - 内地券商设立36家境外子公司 总资产1.64万亿港元 同比增长20.45% [11] - 服务40家企业登陆港交所 融资金额1081亿港元 [11] - 跨境业务存量9481亿元 同比增长21.37% [11] - 代理港股通交易金额12.76万亿港元 服务沪深股通交易金额19.7万亿元 [11] - 外资参控股券商达16家 外资控股11家 外资券商总资产532.8亿元 同比增长10% [11]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入153.98亿元，归母净利润64.70亿元，主要经营指标位居行业前列 [1] - 四大业务板块均实现稳健增长 [1] 财富管理业务 - 代销金融产品保有规模超3000亿元，较上年末增长14.13% [1] - 融资融券余额1036.38亿元，市场份额达5.60% [1] - 沪深股票基金成交额15.14万亿元（双边统计），同比增长62.12% [1] 投行业务 - 完成A股股权融资项目5单，主承销金额156.22亿元 [1] - 完成新三板挂牌2单及11单港股IPO，发行规模427.73亿港元 [1] - 完成3单境内重大资产重组与财务顾问项目，涉及交易总额22.72亿元 [1] 投资管理业务 - 广发基金与易方达基金合计管理公募基金规模超3.6万亿元，非货币基金规模分列行业第3和第1 [2] - 广发资管专项资产管理计划净值规模较2024年末增长39.49% [2] - 广发期货管理63只资管产品，总规模158.56亿元；广发信德管理基金实缴规模约195亿元，聚焦人工智能、生物医药等赛道 [2] 交易及机构业务 - 做市业务覆盖上交所、深交所900多只基金及全部ETF期权，并为中金所股指期权提供做市服务 [2] - 为2家科创板、1家北交所及40家新三板企业提供做市服务 [2] - 通过报价系统和柜台市场发行私募产品51508只，规模5011.80亿元 [2] - 托管产品3707只，提供基金运营外包服务产品4380只 [2] - 广发乾和累计投资项目330个 [2] 区域战略布局 - 珠三角九市营业网点数量行业第一，深化粤港澳大湾区及长三角区域布局 [3] - 通过产业基金支持区域经济产业转型升级，提供全生命周期金融服务 [3] - 健全跨境人才培养机制，提升跨境协作质效，助力中国企业出海 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入153.98亿元 归母净利润64.70亿元 [1] 财富管理业务 - 证券投资顾问超过4600名 行业排名第二（母公司口径） [1] - 代销金融产品保有规模超3000亿元 较上年末增长14.13% [1] - 融资融券余额1036.38亿元 市场份额5.60% [1] 投资银行业务 - 完成A股股权融资项目5单 主承销金额156.22亿元 [2] - 主承销发行债券419期 金额1537.21亿元 [2] - 完成中资境外债29单 承销金额498.65亿美元 [2] 投资管理业务 - 控股子公司广发基金和参股易方达基金合计管理公募基金规模超3.6万亿元 [2] - 广发资管专项资产管理计划净值规模较2024年末增长39.49% [2] - 广发期货管理63只资管计划 总规模158.56亿元 [2] - 私募子公司广发信德管理基金实缴规模约195亿元 聚焦人工智能/机器人/生物医药等行业 [2] 交易及机构业务 - 场外衍生品业务一级交易商 做市业务稳居第一梯队 [2] - 正式开展科创板及北交所股票做市业务 [2] 公司综合实力 - 拥有投资银行/财富管理/交易及机构/投资管理四大业务板块 [1] - 设立期货/公募基金/私募基金/另类投资/资产管理等专业子公司 [1] - 具备全业务牌照 形成完善的全业务链条 [1]