报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 预计券商板块2Q25E净利润在低基数下延续同比双位数增长，1Q25市场回暖背景下环比增速回正，预计2Q25券商板块实现归母净利润436亿元/yoy+26%/qoq+1% [2] - 流动性宽松、政策端利好、业绩&估值错配三重驱动下关注券商板块布局机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资业务 - 股债市场回暖，自营亮眼表现延续，预计2Q25券商板块合计实现投资收入490亿元，yoy+15%，qoq+1%，贡献主营收43% [3] 经纪&两融业务 - 市场交投边际回落，全年仍处上行通道，预计券商板块2Q25经纪业务收入259亿元，yoy+32%，qoq-21%，贡献主营收23% [3] 投行业务 - 科创板IPO定向松绑，低基数下A股股权融资同环比回暖，预计2Q25券商板块投行业务收入124亿元，yoy+71%，qoq+86% [3] 资管业务 - ETF持续放量+公募高质量发展行动方案指向回报投资者，券商资管业务收入保持韧性，预计券商板块2Q25资管业务收入118亿元，yoy+0%，qoq+16% [3] 港股市场 - 港股市场交投&IPO表现活跃，关注国际业务带来的业绩增量 [3] 投资分析意见 - 推荐3条投资主线，受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，如广发证券A+H、中信证券A+H、国泰海通A+H；业绩弹性较大的券商，如东方财富和招商证券A+H；国际业务竞争力强的标的，如中国银河A+H、中金公司A+H [3]

聚烯烃日报 | 2025-05-30 市场交投提升，聚烯烃震荡走强 市场分析 策略 单边：塑料谨慎偏空。 跨期：无。 价格与基差方面，L主力合约收盘价为7025元/吨（+53），PP主力合约收盘价为6918元/吨（+25），LL华北现货为7050 元/吨（-30），LL华东现货为7150元/吨（-50），PP华东现货为7060元/吨（+0），LL华北基差为25元/吨（-83），LL 华东基差为125元/吨（-103）， PP华东基差为142元/吨（-25）。 上游供应方面，PE开工率为76.8%（-1.2%），PP开工率为75.4%（-1.4%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为411.6元/吨（-121.9），PP油制生产利润为31.6元/吨（-121.9），PDH制PP生产利 润为-364.3元/吨（-1.1）。 进出口方面，LL进口利润为-276.5元/吨（-63.3），PP进口利润为-546.4元/吨（+73.0），PP出口利润为19.9美元/吨（-3.4）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为13.0%（-1.1%），PE下游包装膜开工率为48.6%（-0.6%），PP下游塑编开工率 为45.7% ...

降温板块方向扫描，中小盘股下降明显 按行业分类统计，以今日（5月26日）成交额较上周（5月19日至23日）日均水平统计，31个申万一级板 块中，仅有传媒、银行两大板块今日量能较上周平均规模有所增长，成交额分别增加30亿元、3亿元， 而机械设备、国防军工、基础化工、汽车板块今日成交额数据迎来陡降，减少规模均在100亿元以上， 交通运输、电子、公用事业等方向的活跃度也下降明显。 注：各行业板块今日成交额较上周日均水平增减变动（截至5月26日收盘） 从市值角度统计，中、小盘股今日交投活跃度较权重大盘下降更为明显。具体数据上看，以各规模指数 今日成交额较上周日均水平变动计算，国证2000、中证2000、中证1000量能数据回落相对较大，而上证 50、沪深300今日成交额逆市升温，微盘股指数的活跃度略有下降，但减少规模在一众规模指数中相对 靠后。此外，北证50指数今日量能也有明显下降。 注：各规模指数成分股今日成交额较上周日均水平变动情况（截至5月26日收盘） 具体个股来看，截至今日收盘，累计共有17只个股今日成交额较上周日均水平增长超10亿元，其中，比 亚迪、上海电气、赛力斯、昆仑万维、胜宏科技、慧博云通、五粮液等股 ...

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [2] 行情数据 大宗商品 - 乙二醇收盘价4461.00，周度涨幅5.74%；铁矿石收盘价736.50，周度涨幅4.60%；PTA收盘价4798.00，周度涨幅4.19%；PVC收盘价5041.00，周度涨幅2.96%；铝收盘价20185.00，周度涨幅2.78%；甲醇收盘价2320.00，周度涨幅2.56%；螺纹钢收盘价3118.00，周度涨幅1.99%；棕榈油收盘价8048.00，周度涨幅1.24%；铜收盘价77870.00，周度涨幅0.89%；豆粕收盘价2923.00，周度涨幅0.00%；焦炭收盘价1472.00，周度跌幅0.07%；白银收盘价8008.00，周度跌幅0.82%；原油收盘价463.20，周度跌幅1.34%；玉米收盘价2342.00，周度跌幅1.68%；生猪收盘价13780.00，周度跌幅1.90%；玻璃收盘价1036.00，周度跌幅2.80%；黄金收盘价739.82，周度跌幅4.64% [3] A股 - 上证50收盘价2740.30，周度涨幅1.22%；沪深300收盘价3907.20，周度涨幅1.12%；中证500收盘价5715.30，周度跌幅0.10% [3] 海外股市 - 纳斯达克指数收盘价19112.32，周度涨幅7.15%；标普500收盘价5916.93；恒生指数收盘价23453.16，周度涨幅2.09%；法国CAC40收盘价7853.47，周度涨幅1.85%；富时100收盘价8633.75，周度涨幅1.52%；日经225收盘价37755.51，周度涨幅0.67% [3] 债券 - 中国国债5年期收盘价1.53，周度涨幅4.06%；中国国债2年期收盘价1.44，周度涨幅3.58%；中国国债10年期收盘价1.68，周度涨幅2.54% [3] 外汇 - 美元指数收盘价100.82，周度涨幅0.56%；美元中间价收盘价7.20，周度跌幅0.22%；欧元兑美元收盘价1.12，周度跌幅0.76% [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集9家机构观点，看多2家、看空1家、震荡6家。利多逻辑为中美关税谈判顺利达成，暂缓部分加征90天；SHIBOR短期利率先抑后扬，市场资金面仍相对宽松；美国关税贸易战缓和后，全球股市普涨；4月我国社融规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%。利空逻辑为上周行业主力资金普遍呈净流出状态；跟踪沪深300指数的ETF份额周度减少16亿份；中美关系缓和意味着国内政策发力短期或将维持保守；A股沪深京三市日均成交额12664亿元，环比上周缩量872亿元 [5] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多0家、看空2家、震荡5家。利多逻辑为货币政策宽松基调未变；关税问题缓和后，市场调降财政刺激力度预期；4月信贷数据偏弱，内需增长暂显乏力。利空逻辑为中美贸易谈判缓和，市场风险偏好回升压制债市；短期再降息可能性较低，继续下行空间有限；税期扰动导致短端承压；美联储若推迟降息或制约国内宽松空间 [5] 能源板块 原油 - 采集9家机构观点，看多2家、看空3家、震荡4家。利多逻辑为全球主要地区原油库存绝对值仍处于低位；中美谈判结果超预期，带来市场情绪改善；美国页岩油供应下降；OPEC+未来实际增产仍存变数，利空或有限。利空逻辑为伊朗准备在特定条件下与特朗普签署核协议，以换取解除经济制裁；OPEC+增产计划对原油远期形成压制；美国至5月9日当周EIA原油库存增加345.4万桶；美国原油、汽油需求阶段性回落 [6] 农产品板块 棕榈油 - 采集7家机构观点，看多1家、看空2家、震荡4家。利多逻辑为马棕5月1 - 15日船运数据保持增长；印尼上调毛棕榈油出口税至10%，间接提升马棕出口竞争力；印度油脂库存持续下降3个月，潜在补库需求待释放；国际豆棕价差修复，棕榈油价格优势重现。利空逻辑为MPOB报告超预期利空，5月库存压力或上升；原油价格大跌，拖累生柴价格；印尼加税政策或导致其国内累库风险；国内棕榈油买船增加，库存低位回升预期强化 [6] 有色板块 铜 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家。利多逻辑为铜精矿现货TC降至 - 43.05美元/吨；中美关税谈判取得进展，宏观风险偏好回升；现货升水及Back结构维持强势；终端需求韧性较强，补库需求仍在。利空逻辑为欧美制造业PMI走弱，海外需求前景疲软；8万元/吨压力较大，持货商挺价与下游畏高采购形成博弈；国内社会库存转增，部分铜材加工率环比下滑；旺季转淡季，库存低位累库趋势或削弱支撑 [7] 化工板块 纯碱 - 采集7家机构观点，看多1家、看空2家、震荡4家。利多逻辑为5月中下旬检修集中，供应阶段性收缩；关税谈判缓和提振化工板块情绪；今年纯碱出口维持高位。利空逻辑为行业库存170万吨高位累积，去库压力显著；连云港碱业110万吨新产能投产；5月光伏组件排产环比降10%，光伏玻璃库存天数上升；现货市场交投一般，中下游集中采购意愿不足；即将进入淡季，需求端或较为乏力 [7] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多1家、看空0家、震荡6家。利多逻辑为美国主权信用评级遭穆迪下调；美国财政赤字风险上升，长期削弱美元信用；地缘政治不确定性支撑避险需求；美国消费者信心指数创22个月新低。利空逻辑为中美贸易谈判取得进展，风险偏好回升压制避险需求；黄金ETF连续多周资金流出，投机多头拥挤度偏高；白银相对强势，金银比修复逻辑下或分散贵金属配置资金 [8] 黑色板块 铁矿石 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家。利多逻辑为铁水产量维持高位，需求韧性仍存；钢厂盈利率仍较高，短期生产积极性支撑原料采购；港口库存尚未明显累积，疏港量保持高位；成材低库存且表需反弹，终端需求保持韧性。利空逻辑为5 - 6月矿山发运冲量，到港高峰或将至；内矿生产积极，整体供应宽松格局；铁水基本见顶，需求边际走弱预期增强；贸易谈判仍有较多不确定性，考验价格支撑持续性 [8]

5月12日，中期协发布的统计资料显示，以单边计算，4月全国期货市场成交量为8.09亿手,成交额为 70.18万亿元，同比分别增长21.49%和23.69%。1—4月全国期货市场累计成交量为26.58亿手，累计成交 额为232.20万亿元，同比分别增长22.19%和28.36%。4月末，全国期货市场总持仓量较上月下降 20.26%。 从各家期货交易所的成交情况看，上期所4月成交量和成交额同比分别增长8.97%和26.88%；上期能源4 月成交量和成交额同比分别增长64.35%和20.45%；郑商所4月成交量和成交额同比分别增长18.58%和下 降4.51%；大商所4月成交量和成交额同比分别增长34.79%和6.93%；中金所4月成交量和成交额同比分 别增长33.58%和47.9%；广期所4月成交量和成交额同比分别增长30.5%和下降4.82%。 按照成交额统计，排名各商品期货交易所前三的品种分别为上期所的黄金、白银、铜，郑商所的菜籽 油、玻璃、PTA，大商所的豆粕、棕榈油、铁矿石，广期所的工业硅、碳酸锂、多晶硅。 此外，中金所成交金额排名前三的品种分别是中证1000股指期货、30年期国债期货、沪深300股指期 ...

一手市场表现 - 西沙新盘SIERRA SEA首轮开售318伙价单单位即日沽清，带动周末一手市场成交逾350宗[1] - 发展商迅速加推全新价单应市，显示市场反应炽热[1] - 一手交投周环比大幅飚升，大批新盘向隅客涌现，预期更多购买力释放[1][2] - 多个新盘部署短期内应市，发展商积极去库存推售余货盘，一手需求持续看俏[2] 二手市场表现 - 中原地产十大屋苑周末录得7宗成交，周环比减少8宗或12.5%，5个屋苑零成交，连续4个周末录得单位数成交[1] - 美联物业十大二手指标屋苑周末录得约10宗成交，较上周末11宗减少约9.1%，连续第三个周末维持双位数[1] - 十五大屋苑周末录约11宗成交，较上周末12宗减少8.3%[1] - 二手市场受新盘低开影响持续淡静，细价楼最受影响，交投难有突破[1] - 节日因素散去后二手看楼活动及成交陆续恢复正常，指标屋苑交投靠稳[2] 市场供需分析 - 新盘低开策略导致二手市场处于捱打状态[1] - 大量购买力涌入一手市场，二手交投在现水平徘徊[1][2] - 仍有买家在二手市场物色笋盘[2]