报告行业投资评级 - 铜：★★★ [1] - 铝：★☆☆ [1] - 氧化铝：★★★ [1] - 铸造铝合金：★☆☆ [1] - 锌：☆☆☆ [1] - 铅：★☆☆ [1] - 镍及不锈钢：☆☆☆ [1] - 锡：★★★ [1] - 碳酸锂：★★★ [1] - 工业硅：★★★ [1] - 多晶硅：☆☆☆ [1] 报告的核心观点 - 各有色金属受中东战局、库存、下游需求等因素影响，价格走势和投资机会各异，需关注地缘政治、库存变化和下游开工情况 [1][2][3] 各有色金属情况总结 铜 - 周一沪铜增仓震荡，进口价格获支撑反弹，中东战局避险情绪影响交投，国内现铜下调，贴水缩窄，社库增加，不确定战局及高库存或引导铜价向9.8万甚至周线位置寻找支撑 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝冲高回落，现货贴水，国内库存高但海外短缺担忧致外强内弱，铝价高位波动加剧，铸造铝合金与沪铝价差预计走扩，国内氧化铝产能下降过剩改善，中东电解铝减产利空但整体过剩未改，资金主导氧化铝上涨可考虑卖出看涨期权 [2] 锌 - 油气价格涨美元指数强，LME锌反弹不足难拉动内盘，社库增加，下游开工恢复备货意愿增，进口矿TC走低，“金三银四”旺季待去库验证，暂看高位震荡观望 [3] 铅 - 再生铅纳入交割降低风险平抑波动，沪铅进入双轨定价逻辑预计价格中枢下移，再生铝成本支撑凸显，下游开工恢复备货好转，沪铅深跌空间不大，但库存显性化压力高，预计背靠成本窄幅震荡 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹交投平淡，印尼配额消息炒作，库存持续提升，市场信心回落成交清淡，终端采购停滞，纯镍和不锈钢库存增加，市场等待明朗 [6] 锡 - 沪锡减仓跌势再测均线，美以伊局势升温影响全球经济和半导体投资，市场评估地缘局势，价格可能向周K线35万一线寻找支撑 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂反弹冲高交投平淡，持仓结构脆弱，总库存下降速度放缓，下游补库，冶炼厂滞销，贸易商信心松动，矿端报价下调，短期不确定性强 [8] 工业硅 - 期货冲高回落受能源成本预期提振，现货报价上涨，原料价格部分上调，3月产量预计增加，下游有机硅开工回升，原生铝合金开工下滑，多晶硅价格续跌库存高，社会库存减少，短期价格受宏观驱动维持震荡 [9] 多晶硅 - 期货冲高回落，中东冲突影响能源成本和光伏采购预期，现货价格下跌，下游需求弱开工不及预期，库存增加压制价格，基本面偏弱反弹空间有限 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材临近假期波动降低，昨日小区间震荡整理价格收十字星，下游需求低迷拖累钢价，随着春节临近现货端进入假期节奏，节前或有资金离场致市场交投下降，宏观面平静对价格影响不大 [2][4] - 原材料震荡偏弱运行，螺纹钢关注3000支撑 [4] 相关目录总结 成材 - 截至2026年2月11日，国内热轧带钢生产企业样本仅两家钢厂出台冬储优惠政策且针对内部协议户及周边战略客户，其余钢厂未出台按往常销售政策执行 [3] - 本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本和平均钢坯含税成本小幅下降，与普方坯出厂价格2900元/吨相比钢厂亏损增加10元/吨 [3] 原材料 - 观点为震荡偏弱运行，螺纹钢关注3000支撑 [4] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯、PTA、MEG、合成橡胶、纸浆、甲醇、纯碱、LPG、丙烯、集运指数（欧线）、短纤、瓶片、胶版印刷纸、纯苯等品种呈震荡走势；橡胶震荡偏强；LLDPE因现货成交停滞、资金避险偏震荡；PP因C3原料表现偏强但估值修复有限；烧碱成本抬升、估值修复；玻璃原片价格平稳；尿素震荡有支撑；苯乙烯高位震荡；PVC偏弱震荡；燃料油窄幅震荡、短期波动缩小；低硫燃料油夜盘短线转强但外盘现货高低硫价差仍处低位 [2][12][13][47] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯：单边震荡市、月差偏弱，节前区间震荡、下方有支撑、月差反套，2月聚酯需求真空期产业链上游供需格局转弱，PXN加工费压缩，PTA加工费450以上逢高试空 [2][12] - PTA：区间震荡市，下方空间或有限、月差偏空，PTA加工费450以上逢高空，终端需求方面1月纺织内销收尾、外贸有单，聚酯开工2月预计80.5%、3月回暖至91%，多套装置公布检修计划，单边关注5100元/吨支撑 [2][12] - MEG：区间操作，库存继续回升、供应压力大，基差月差反套，本周装置开工率回升，3月海外供应减量但2月累库压力大，节后库存消化困难 [2][13] 橡胶 - 震荡偏强，期货市场日盘和夜盘收盘价上涨、成交量下降、持仓量增加，现货市场外盘报价和替代品价格有不同程度上涨，截至2月8日青岛地区天胶库存环比增加，个别停工较早半钢胎企业进入收尾阶段，多数企业赶制外贸订单，内销市场走货放缓，外贸走货有支撑 [2][14][16] 合成橡胶 - 震荡运行，期货市场顺丁橡胶主力日盘收盘价、成交量、成交额上涨，持仓量下降，价差数据基差、月差有变化，现货市场顺丁、丁苯、丁二烯价格有变动，顺丁开工率不变、利润下降，截至2月4日国内顺丁橡胶样本企业库存量减少，丁二烯华东港口库存下降 [2][17][18] LLDPE - 现货成交停滞、资金避险偏震荡市，期货价格上涨，基差月差有变化，现货价格部分地区下降，上游库存转移，企业报价维持，下游抵触高价，外盘报价个别下跌，进口利润缩窄，原料端原油价格回落企稳，中东地缘局势难定，乙烯单体环节偏弱，PE乙烯工艺利润修复，下游农膜转弱，包装膜刚需维持，供应端巴斯夫湛江试产，2月检修计划环比下滑 [2][20][21] PP - C3原料表现偏强、估值修复有限，期货价格上涨，基差月差有变化，现货价格部分地区上涨，盘面震荡，上游预售压力不大，下游放假成交氛围一般，基差弱稳，仓单高位，PP美金市场价格上涨，海外供应商报盘热情不高，出口交投难改善，成本端原油、丙烷价格震荡，烯烃内部估值分化，供应端2605合约前无新投产，需求端下游新单刚需跟进，年底基本面支撑有限，关注PDH装置边际变化 [2][23][24] 烧碱 - 成本抬升、估值修复，此前做空烧碱利润逻辑后期或受挑战，液氯短期强势格局4月后或难持续，上周末山东液氯降价致烧碱成本抬升，需求端氧化铝供应过剩、减产预期压制囤货，后期有产能投产增量需求，非铝下游季节性刚需下滑、出口囤货偏弱，供应端山东现货价格贴近现金流成本，3月后减产和降负预期增强，建议春节前03合约空单止盈，05合约低位建仓多单 [26][28] 纸浆 - 震荡运行，期货市场日盘和夜盘收盘价、成交量、持仓量上涨，仓单数量下降，价差数据基差、月差有变化，现货市场各品种价格有不同表现，昨日纸浆市场业者参与清淡，下游纸厂采购停滞，市场呈有价无市状态，供需基本面无实际变化，缺乏驱动因素，建议关注港口库存和宏观市场对浆市影响 [2][33][34] 玻璃 - 原片价格平稳，期货价格下跌，基差月差有变化，现货价格稳定，春节将至中下游采购量缩减，浮法厂调价动力不足，市场需求下滑，交投偏清淡 [2][40][41] 甲醇 - 震荡运行，期货市场收盘价上涨、结算价下降、成交量和持仓量下降、成交额下降，基差、月差有变化，现货市场部分地区价格有变动，甲醇现货价格指数下降，国内市场区域化窄幅调整，春节临近买卖商谈氛围清淡，基差走弱，内地市场涨跌不一，节前上游排库、下游备货接近尾声，上游挺价，后续市场将有价无市，截止2月4日中国甲醇港口样本库存量去库，华南港口库存有累库情况，预计甲醇震荡运行，上下方空间有限，基本面驱动中性偏向下，MTO基本面较弱，上方2300 - 2350元/吨为压力位，下方参考河南地区煤头装置现金流成本线 [2][44][47] 尿素 - 震荡有支撑，期货市场收盘价、结算价、成交量、持仓量下降，仓单数量、成交额、基差、月差有变化，现货市场工厂价和贸易商价格部分有上涨，供应端开工率和日产量上升，2月4日中国尿素企业总库存量减少，节前尿素震荡有支撑，支撑来自春节收单带动的现货成交好转以及春节后农业春耕需求强预期，05合约基本面压力位在1830元/吨附近，支撑位预计在1750 - 1760元/吨附近 [2][48][50] 苯乙烯 - 高位震荡，期货各合约价格有变化，价差和利润数据有变动，资金退潮，绝对价格高位震荡，苯乙烯利润处于近年高位刺激僵尸产能回归，关注装置节后重启进度，纯苯二季度后格局转好，海外装置产能退出多，中国进口纯苯2026年难有增量，关注eb利润缩以及px - eb的机会 [2][51][52] 纯碱 - 现货市场变化不大，期货价格下跌，基差月差有变化，现货价格稳定，国内纯碱市场弱稳维持，企业装置运行稳定，供应高位徘徊，南方碱业计划开车，临近假期下游需求备货结束，成交清淡，短期价格或弱稳维持 [2][53][54] LPG、丙烯 - LPG：地缘扰动仍存、基本面驱动向下，期货各合约价格上涨，现货市场价格有变动，产业链开工率部分有变化，LPG发运量有变动，2月10日3、4月CP纸货丙烷、丁烷价格上涨，国内有多套PDH和液化气工厂装置处于检修状态 [2][57][62] - 丙烯：现货持稳、基差收敛，期货各合约价格上涨，现货市场价格有变动，基差收敛 [2][58] PVC - 偏弱震荡，期货价格、基差、月差有变化，现货市场一口价企稳，盘面弱势波动，内贸终端成交放缓，外贸观望节后需求，大宗商品盘面情绪减退，PVC现货供需偏弱，出口气氛减弱，行业累库，市场高产量、高库存结构难改变，冬季氯碱企业检修淡季，无新增检修，03合约前期货合约面临高开工、弱需求格局，春节累库预期和远月升水结构限制市场交易低估值因素空间，盘面利润快速修复不利于行业减产和检修，PVC仓单处于高位，多头接货压力大，2026年供应端检修旺季减产力度可能超预期 [2][65][66] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油：窄幅震荡、短期波动缩小，期货各合约价格上涨，成交量、持仓量下降，仓单数量不变，现货价格上涨，价差有变化 [2][68] - 低硫燃料油：夜盘短线转强、外盘现货高低硫价差仍处低位，期货各合约价格上涨，成交量、持仓量下降，现货价格上涨，价差有变化 [2][68] 集运指数（欧线） - 震荡市，期货主力2604合约和次主力2606合约价格下跌、持仓量增加，现货市场节前运价走平，部分船司宣涨3月上半月运费，马士基第10周欧基港开舱价格沿用，2604合约3 - 4月供需弱平衡趋势难改，3月GRI落地概率降低，关注4月GRI可能性，策略上暂时观望，2610合约上方压力位参考2510合约交割结算价1161点，空单酌情持有过节，周二新上市合约有EC2605、EC2607、EC2609，挂盘基准价分别为1235.4点、1537.3点、1609.5点，涨/跌停板幅度均为30%，7月旺季、9月淡季，但目前流动性有限，暂时观望 [2][70][78] 短纤、瓶片 - 短纤：短期震荡市，期货各合约价格、价差、持仓量、成交量、产销率有变化，现货方面工厂报价维稳，贸易商、期现商优惠缩小，下游多停车放假，市场成交不多，直纺涤短工厂集中减停产，负荷下滑，纯涤纱及涤棉纱维稳，工厂负荷下滑 [2][81] - 瓶片：短期震荡市，期货各合约价格、价差、持仓量、成交量有变化，上游聚酯原料震荡上涨，聚酯瓶片工厂报价上调，市场成交气氛一般，逐步进入假期氛围，2 - 3月订单成交价格有区间 [2][82] 胶版印刷纸 - 节前观望，现货市场各纸种价格稳定，成本利润数据不变，期货收盘价、价差有变化，基差不变，山东市场高白双胶纸主流意向成交价格稳定，规模纸厂稳定排产，部分中小纸厂停产，经销商接单不佳，市场陆续放假，广东市场高白双胶纸和本白双胶纸主流意向成交价格持平，纸企出货一般，中小印厂停机，原纸需求偏淡 [2][84][87] 纯苯 - 偏强震荡，期货各合约价格、价差有变化，纸货价格、港口库存、现货成交价格等有变动，截至2月9日江苏和中国纯苯港口样本商业库存总量环比上升、同比大幅上升，2月10日山东纯苯非长协成交价格下跌 [2][88][90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品情绪转暖,聚酯跟随上涨;聚酯下游负荷在降负预期下仍维持91.3%水平,但实际产量创新高,7月瓶片和短纤将进入检修周期;PTA现货宽松,到港量增加,因利润压缩聚酯补货意愿不高 [2] 报告数据总结 原料价格 - PTA现货价格从4720涨至4730,涨幅10 [2] - MEG内盘价格从4400涨至4437,涨幅37 [2] - PTA收盘价从4706涨至4714,涨幅8 [2] - MEG收盘价从4351涨至4372,涨幅21 [2] 短纤数据 - 1.4D直纺涤短从6680降至6635,降幅45 [2] - 短纤基差从130降至105,降幅25 [2] - 8 - 9价差从136涨至154,涨幅18 [2] - 涤短现金流从240涨至246,涨幅6 [2] - 1.4D仿大化价格维持5760不变 [2] - 1.4D直纺与仿大化价差从920降至875,降幅45 [2] 瓶片数据 - 华东水瓶片从5909涨至5915,涨幅6 [2] - 热灌装聚酯瓶片从5909涨至5915,涨幅6 [2] - 碳酸级聚酯瓶片从6009涨至6015,涨幅6 [2] - 外盘水瓶片价格维持780不变 [2] - 瓶片现货加工费从399降至384,降幅14.95 [2] 纱线数据 - T32S纯涤纱价格维持10510不变 [2] - T32S纯涤纱加工费从3830涨至3875,涨幅45 [2] - 涤棉纱65/35 45S价格维持16280不变 [2] 其他数据 - 棉花328价格从15180涨至15390,涨幅210 [2] - 涤棉纱利润从1113降至1064,降幅49.55 [2] - 原生三维中空(有硅)从7100降至7085,降幅15 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从390降至354,降幅35.95 [2] - 原生低熔点短纤从7415降至7395,降幅20 [2] 负荷与产销数据 - 直纺短纤负荷(周)从92.30%降至93.00%,降幅0.01 [3] - 涤纶短纤产销从48.00%降至47.00%,降幅1.00% [3] - 涤纱开机率(周)从66.00%降至65.00%,降幅0.01 [3] - 再生棉型负荷指数(周)从51.50%降至46.00%,降幅0.06 [3]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 预计券商板块2Q25E净利润在低基数下延续同比双位数增长，1Q25市场回暖背景下环比增速回正，预计2Q25券商板块实现归母净利润436亿元/yoy+26%/qoq+1% [2] - 流动性宽松、政策端利好、业绩&估值错配三重驱动下关注券商板块布局机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资业务 - 股债市场回暖，自营亮眼表现延续，预计2Q25券商板块合计实现投资收入490亿元，yoy+15%，qoq+1%，贡献主营收43% [3] 经纪&两融业务 - 市场交投边际回落，全年仍处上行通道，预计券商板块2Q25经纪业务收入259亿元，yoy+32%，qoq-21%，贡献主营收23% [3] 投行业务 - 科创板IPO定向松绑，低基数下A股股权融资同环比回暖，预计2Q25券商板块投行业务收入124亿元，yoy+71%，qoq+86% [3] 资管业务 - ETF持续放量+公募高质量发展行动方案指向回报投资者，券商资管业务收入保持韧性，预计券商板块2Q25资管业务收入118亿元，yoy+0%，qoq+16% [3] 港股市场 - 港股市场交投&IPO表现活跃，关注国际业务带来的业绩增量 [3] 投资分析意见 - 推荐3条投资主线，受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，如广发证券A+H、中信证券A+H、国泰海通A+H；业绩弹性较大的券商，如东方财富和招商证券A+H；国际业务竞争力强的标的，如中国银河A+H、中金公司A+H [3]