2025年金融统计数据核心观点 - 居民部门呈现显著的“多存少贷”特征，存款增量维持高位而贷款需求持续低迷，反映出消费与购房意愿不足 [1][2][4][5] - 非银行业金融机构存款增量创近十年新高，与年末权益市场交投活跃相匹配，显示资金存在向金融市场转移的迹象 [1][8][10] - 企业部门贷款保持稳定增长，中长期贷款占比近六成，结构优化，主要得益于政策性工具对国家战略重点领域的精准支持 [7] - 货币供应量M2增速上行而M1增速回落，M2-M1剪刀差走阔至4.7%，表明资金活期化趋势放缓，实体经济交易活跃度有待提升 [12][13][14] 居民部门存款与贷款 - 2025年全年人民币存款增加26.41万亿元，同比多增8.42万亿元 [1][2] - 住户存款增加14.64万亿元，与2024年的14.26万亿元基本持平，但较2025年11月大增2.58万亿元 [1][5] - 住户部门贷款需求低迷，全年仅增加4417亿元，仅为2021年峰值时期年新增近8万亿元的5% [1][4] - 住户贷款结构显示，短期贷款减少8351亿元，中长期贷款增加1.28万亿元，反映房地产疲弱与消费信贷动能不强 [4] - 截至2025年末，居民部门存款总额达166万亿元，按14亿人口估算，人均存款约11.8万元 [7] 非银行业金融机构存款 - 2025年非银行业金融机构存款增加6.41万亿元，同比多增3.82万亿元，增量创下自2015年以来新高 [1][8] - 2025年12月非银存款同比大幅多增，与当月权益市场成交金额火热相匹配 [1][10] - 有分析认为，12月非银存款同比少减2.84万亿元，在还原2024年同期低基数扰动后，仍同比多增约2000亿元，可能受存款搬家入市影响 [10] - 非银存款涵盖证券公司客户交易结算资金、保险、信托、基金等金融机构存放在银行体系的资金 [8] 企业部门贷款 - 2025年企（事）业单位贷款全年增加15.47万亿元 [7] - 其中，中长期贷款增加8.82万亿元，占企业贷款增量的近60% [7] - 企业贷款结构优化，得益于央行设立的科技创新、碳减排、设备更新改造等再贷款工具对“五篇大文章”领域的精准支持 [7] 货币供应量（M2、M1）与剪刀差 - 2025年12月末，广义货币（M2）余额340.29万亿元，同比增长8.5% [12][14] - 12月末，狭义货币（M1）余额115.51万亿元，同比增长3.8% [12][13] - M2-M1剪刀差由11月的3.1%扩大至12月的4.7%，为2025年6月以来最高水平，反映企业活期存款增长放缓，实体经济交易资金派生趋弱 [13] - M2增速上行受政府债券融资转化、财政支出放量及信贷投放加码推动，M1增速回落部分受2024年同期高基数影响 [13][14] 信贷投放与政策展望 - 2025年全年人民币贷款增加16.27万亿元，较上年少增约1.82万亿元 [2][4] - 2025年12月新增人民币贷款约0.91万亿元，显著高于11月的0.39万亿元，但同比少增800亿元 [4] - 分析认为，2026年降准降息均有空间，目前金融机构平均法定存款准备金率为6.3%，降准仍有空间 [14] - 预计2026年人民币贷款将恢复同比多增，政府债券融资保持较快增长，新增社融将延续较大规模的同比多增 [14]

2025年中国金融统计数据核心观点 - 2025年人民币存款总量显著增长，全年新增26.41万亿元，其中非银行业金融机构存款增量创十年新高，达到6.41万亿元，同比多增3.8万亿元，这主要受到资管产品底层资产配置存款和存单的推动 [3][5][6][8] - 住户存款保持稳定增长，全年增加14.6万亿元，非金融企业存款增长亦较快，全年增加2.3万亿元，其中活期存款同比多增5.3万亿元，表明存款增长结构多元，未出现明显的“脱媒”情况 [7] - 2025年12月末M2同比增长8.5%，M1同比增长3.8%，M2-M1剪刀差走阔至4.7个百分点，M1增速回落主要受高基数影响，实际余额增加表现并不差，且随着定期存款到期重配置，增速有望回升 [10][11][12] 存款结构变化 - **非银存款爆发式增长**：2025年非银行业金融机构存款增加6.4万亿元，是自2015年以来首次突破6万亿元，同比多增3.8万亿元 [5][6] - **住户与企业存款稳定**：住户存款全年增加14.6万亿元，同比多增3812亿元；非金融企业存款增加2.3万亿元，同比多增2.6万亿元，其中活期存款同比多增5.3万亿元 [7] - **月度存款流向变化**：12月人民币存款新增1.68万亿元，同比多增3.08万亿元，其中居民与企业存款合计新增3.8万亿元，财政存款与非银存款分别减少1.38万亿元和0.33万亿元，年末财政支出放量支撑了居民和企业存款 [7] 资管产品的影响 - **资管规模持续扩大**：2025年末资管产品总资产达119.9万亿元，同比增长13.1%，其中银行理财34.5万亿元，公募基金40.8万亿元，资产管理信托22.8万亿元 [8] - **资金募集与资产配置**：2025年资管产品从住户和非金融企业募集的资金分别增加4万亿元和1万亿元，同比多增；同时，其底层资产中的存款和存单新增4.6万亿元，占各类新增底层资产的50%，直接推动了非银存款的增加 [3][8] - **扰动减弱与结构调整**：12月非银存款同比少减幅度极大，表明跨账户搬家和资管链条扰动较2024年明显减弱，资产再配置更多在金融体系内部的结构调整中完成 [8] 货币供应量（M1与M2）分析 - **M2增速提升**：2025年12月末M2余额340.29万亿元，同比增长8.5%，增速较上月提升0.5个百分点，年末财政开支强度增大和信贷投放加码对M2形成支撑 [10][12] - **M1增速受基数影响回落**：12月末M1余额115.51万亿元，同比增长3.8%，增速较上月回落1.1个百分点，主要受2024年同期财政资金拨付等高基数拖累，但从绝对值看，12月M1余额增加2.6万亿元，为2019年以来次高值 [10][12] - **剪刀差变化与展望**：M2-M1剪刀差由3.1个百分点走阔至4.7个百分点，但仍处近年较低水平，分析预计随着定期存款到期重配置，M1增速有望在一季度见底回升 [11][12]

人民币存款总量与结构 - 2025年全年人民币存款增加26.41万亿元，同比多增8.4万亿元，增量高于2020-2024年同期均值21.9万亿元 [1][2][3] - 从存款结构看，住户存款全年增加14.6万亿元，同比多增3812亿元；非金融企业存款全年增加2.3万亿元，同比多增2.6万亿元；非银行业金融机构存款全年增加6.41万亿元，同比多增3.8万亿元 [1][2] - 2025年12月单月，人民币存款新增1.68万亿元，同比多增3.08万亿元，月末增速升至8.7% [2] 非银行业金融机构存款 - 2025年非银行业金融机构存款增加6.41万亿元，增量创下自2015年以来的十年新高，且是首个突破6万亿元的年份 [1][2] - 非银存款的爆发式增长与资管产品密切相关，其增长并非由住户存款减少所致，两者并非此消彼长关系 [2][3] - 2025年12月非银存款净减少0.33万亿元，但同比少减幅度极大，表明跨账户搬家和资管链条扰动较2024年同期明显减弱 [2][4] 资管产品的影响 - 资管产品是推动非银存款增加的关键因素，2025年末资管产品总资产达119.9万亿元，同比增长13.1% [3] - 从资金来源看，2025年资管产品募集自住户和非金融企业的资金分别增加4万亿元和1万亿元，同比分别多增3379亿元和2000亿元 [3] - 从资产配置看，2025年资管产品底层资产中，存款和存单新增4.6万亿元，占各类新增底层资产的50%，直接推动了非银存款的增加 [1][3] 货币供应量M2与M1 - 2025年12月末，广义货币M2余额340.29万亿元，同比增长8.5%，增速较上月提升0.5个百分点 [5] - 2025年12月末，狭义货币M1余额115.51万亿元，同比增长3.8%，增速较上月回落1.1个百分点，主要受2024年同期高基数拖累 [5][6] - M2与M1增速的“剪刀差”由2025年11月的3.1个百分点走阔至12月的4.7个百分点，但仍处于近年较低水平 [5] 月度数据与趋势分析 - 2025年12月，居民存款与企业存款合计新增3.8万亿元，财政存款减少1.38万亿元，表明年末财政支出放量，资金流向居民和企业部门 [2] - 2025年12月M1余额环比增加2.6万亿元，为2019年以来的次高值，实际表现并不差，资金转化为活期存款的趋势在延续 [6] - 分析预计，随着定期存款到期重配置，M1增速有望在2026年一季度见底回升 [6]

社融与信贷 - 2025年12月社会融资规模增量为22,075亿元，同比少增6,462亿元[1] - 12月新增政府债券6,833亿元，同比大幅少增10,733亿元，是社融主要拖累[4][5] - 12月非金融性公司及其他部门新增人民币贷款10,700亿元，同比多增5,800亿元，企业信贷需求回暖[4][12] - 2025年1-12月新增政府债券累计13.84万亿元，较2024年全年多增2.54万亿元[5] 存款与货币 - 2025年1-12月财政性存款累计增加0.66万亿元，较上月减少1.38万亿元，显示财政资金加速投放[4][10] - 2025年12月M2同比增长8.5%，增速较上月提高0.5个百分点；M1同比增长3.8%，增速较上月降低1.1个百分点，M2-M1剪刀差扩大至4.7个百分点[1][4][16] 居民部门与政策 - 2025年12月居民户新增人民币贷款为-916亿元，同比少增4,416亿元，需求偏弱[15] - 中国人民银行决定自2026年1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点[4][20] - 2025年三季度中国商业银行净息差为1.42%，与二季度持平，银行利润趋于平稳[22]

金融数据概览 - 2025年12月社会融资规模存量同比增长8.3%，较前值8.5%回落0.2个百分点[1] - 2025年12月新增社会融资规模约2.21万亿元，同比少增约0.65万亿元[1] - 2025年12月M2同比增速回升至8.5%，M1同比增速降至3.8%，M2-M1剪刀差扩大至4.7%[1][3] - 2025年12月新增人民币贷款约0.91万亿元，同比少增800亿元[1] 社融与信贷结构 - 2025年政府债券净融资达13.84万亿元，同比多增2.54万亿元，占社融存量比重升至21.5%[2] - 2025年对实体经济发放的人民币贷款余额占社融存量比重降至60.7%，同比下降1.1个百分点[2] - 2025年全年人民币贷款增加16.27万亿元，较上年少增约1.82万亿元[2] - 2025年全年住户贷款仅增加4417亿元，其中短期贷款减少8351亿元，体现居民信贷需求低迷[2] 货币政策动向 - 2026年1月15日央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，其中再贷款一年期利率由1.5%降至1.25%[3][4] - 央行将科技创新和技术改造贷款额度从8000亿元提升至1.2万亿元，并单设1万亿元民营企业再贷款[4] - 当前金融机构平均法定准备金率约6.3%，为后续降准提供了空间[4]

文章核心观点 - 2025年11月中国金融数据显示信用扩张动能较弱，主要受需求不足压制，信贷增长低于预期且结构上呈现短期票据冲量、中长期贷款乏力的特点，居民贷款持续负增长，社融增速企稳主要依赖政府债和企业债支撑 [4][5][7][8] 需求不足压制信用扩张 - 11月新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，低于市场一致预测的5043亿元 [4] - 11月末人民币贷款余额同比增速为6.4%，环比10月回落0.1个百分点，较年初下降1.2个百分点 [4] - 1-11月人民币贷款累计新增15.4万亿元，同比少增1.7万亿元，其中下半年（7-11月）合计新增2.4万亿元，同比少增1.4万亿元，下半年信贷投放景气度较低 [4] - 全年贷款投放呈现“6211”的前置节奏，反映需求偏弱下银行年初集中抢量，中性假设下预计全年新增贷款约16万亿元，同比少增约2万亿元，对应年末贷款增速回落至6.3%附近 [4] 对公贷款结构：短贷票据冲量，中长贷乏力 - 11月对公贷款新增6100亿元，同比多增3600亿元，是贷款投放的“压舱石” [5] - 11月对公票据融资、短期贷款、中长期贷款分别新增3342亿元、1000亿元、1700亿元，同比分别多增2119亿元、多增1100亿元、少增400亿元 [5] - 11月对公短贷和票据合计占新增对公贷款比重超过70% [5] - 1-11月对公短期贷款累计新增4.4万亿元，同比多增1.8万亿元，占新增贷款比重为29%，明显高于过去五年同期均值14% [6] - 1-11月对公中长期贷款累计新增8.5万亿元，同比少增1.6万亿元，占贷款增量比重为55%，低于去年同期的59% [6] - 1-11月票据融资累计新增1.3万亿元，同比略多1900亿元 [6] 居民贷款持续负增长 - 11月居民贷款新增-2063亿元，同比少增4763亿元，延续10月负增长态势 [7] - 11月居民短期贷款、中长期贷款分别新增-2158亿元、100亿元，同比分别多减1788亿元、少增2900亿元 [7] - 1-11月居民贷款累计新增5333亿元，同比少增1.8万亿元，占新增信贷比重为3.5%，低于去年同期的13.9% [7] 社会融资规模增速企稳 - 11月新增社会融资规模2.5万亿元，同比多增1597亿元 [5][8] - 11月末社会融资规模存量同比增速为8.5%，与10月末持平，增速下行态势趋缓 [8] - 信贷增长受需求压制，政府债券、企业债券发行放量对社融增长形成较强支撑 [8] - 预计年末社融增速或回落至8.1%附近 [8] 货币供应量M2与M1增速变化 - 11月M2同比增长8%，增速较10月末下降0.2个百分点 [5][9] - 11月M1同比增长4.9%，增速较10月末下降1.3个百分点，延续10月以来下行走势 [5][9] - 11月末M2与M1增速剪刀差为3个百分点，较10月走阔1.1个百分点，仍处在较低位置 [9]

货币供应量变化 - 10月末广义货币M2余额同比增长8.2% [1] - 10月末狭义货币M1余额同比增长6.2% [1] - M2与M1同比增速之差为2%，较去年末的8.7%大幅收窄 [1] 资金结构改善 - M2-M1剪刀差收窄意味着更多资金从定期存款等"沉淀"状态转向活期存款等"流动"状态，资金活化程度提高 [1][3] - 企业资金周转加快，M1增速回升意味着企业生产经营、原材料采购、投资扩张等活动趋于活跃，实体经济呈现回暖迹象 [3] - 居民端货币结构优化，反映出消费意愿出现边际改善，为消费复苏奠定基础 [3] - 活期存款比例上升有助于优化银行负债结构，增强其信贷投放能力，从而提升资金配置效率 [3] 市场信心修复 - M2-M1剪刀差收窄是市场信心修复的重要标志 [4] - 企业预期改善，从偏重"现金流安全"逐步转向关注业务拓展与产能布局，资金行为从"保守防御"转向"积极经营" [4] - 随着稳就业政策见效和服务业持续复苏，居民风险偏好有所回升，消费意愿增强 [4] - 部分市场主体对经济前景的观望情绪正在改善，积极因素正在积累 [4] 货币政策传导 - M2-M1剪刀差收窄是货币政策传导机制更加畅通的有力证明 [5] - 货币政策传导机制畅通有利于金融管理部门持续引导金融资源更有效地转化为实际经济活动的支撑 [5] - 随着政策传导机制持续优化，稳增长政策对实体经济的支持效果有望进一步显现 [5]

社会融资规模 - 2025年10月新增社会融资规模为8,150亿元，同比少增5,970亿元[4] - 社会融资规模存量同比增长8.5%，较9月回落0.2个百分点[4] - 剔除政府债券后，社融增速仅约5.9%，反映出内生融资需求偏弱[4] 信贷投放 - 10月金融机构人民币贷款新增仅2,200亿元，同比少增2,800亿元，贷款余额同比增速降至约6.5%[3] - 居民部门贷款减少3,604亿元，其中短期贷款减少2,866亿元，中长期贷款减少700亿元[3] - 企业部门贷款增加3,500亿元，但主要依靠票据融资净增5,006亿元支撑[3] 直接融资与表外业务 - 企业债券净融资达到2,469亿元，同比多增1,482亿元；股票融资新增696亿元，同比多增412亿元[3] - 表外融资三项合计减少1,085亿元，但同比少减358亿元，其中委托贷款增加1,653亿元成为正向因素[3] 货币供应与存款结构 - M2同比增长8.2%，M1同比增长6.2%，M2-M1剪刀差小幅扩大至2.0%[6] - 10月人民币存款增加约6,100亿元，住户存款减少1.34万亿元，非金融企业存款减少1.09万亿元，而非银行业金融机构存款增长1.85万亿元[6]

核心观点 - 9月金融数据整体平稳，M2和社融增速保持较高水平，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境 [2] - M1与M2剪刀差明显收敛，反映企业生产经营活跃度提升和投资消费需求回暖的积极信号 [2] - 四季度货币政策预计将保持支持性立场，以应对外部环境波动和推动房地产市场止跌回稳 [2] 货币供应 - 9月末广义货币M2余额335.38万亿元，同比增长8.4%，增速较上月回落0.4个百分点，比上年同期高1.6个百分点 [2][6] - 9月末狭义货币M1余额113.15万亿元，同比增长7.2%，增速较上月末提升1.2个百分点，比上年同期高10.5个百分点 [2][6] - M2-M1剪刀差收窄至近四年最低，表明货币活化程度改善，更多资金转化为活期存款 [7] 人民币贷款 - 前三季度人民币贷款增加14.75万亿元，9月新增人民币贷款12900亿元，同比少增3000亿元，环比多增7000亿元，信贷增速为6.6% [2][3] - 9月企（事）业单位贷款增加1.22万亿元，其中短期贷款增加7100亿元同比多增2500亿元，中长期贷款增加9100亿元同比少增500亿元，票据融资减少4026亿元同比少增4712亿元 [4] - 9月住户贷款增加3890亿元，同比减少1110亿元，环比多增3587亿元，其中居民短贷增加1421亿元同比减少1279亿元，居民中长贷增加2500亿元同比多增200亿元 [4] 信贷结构 - 对公贷款继续发挥压舱石作用，居民贷款整体改善，票据需求显著降低，信贷结构有所优化 [3] - 企业短期贷款和票据需求跷跷板再现 [4] - 居民中长期贷款同比多增200亿元，与一线城市房地产政策优化调整及楼市回暖相关，当月30城商品房成交面积月均值同比增长6.7% [4] 社会融资规模 - 前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元 [2][9] - 9月新增社会融资规模为35338亿元，同比减少2297亿元 [2][9] - 9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%，增速环比回落0.1个百分点但仍处高位 [9] - 表内贷款和政府债是支撑社融增长的主要力量，企业债券融资和未贴现承兑汇票形成主要同比拉动 [9] 政策展望 - 预计5000亿元新增政策性金融工具将对10月企业贷款形成支撑 [10] - 央行四季度可能通过逆回购、MLF操作、降准等多种货币政策工具调节流动性，保持金融市场流动性充裕 [10] - 伴随政策落地显效，相关领域信贷需求有望进一步释放，但零售贷款增长的稳定性仍有赖于就业、收入等长周期变量的改善 [5]

价格数据信号 - 9月CPI同比降幅收窄，主要由消费品价格带动，而食品价格跌幅加深至-1.2%，出现今年首次与消费品价格背离[1][5] - 核心CPI同比上涨至1.0%，创过去19个月新高，且涨幅连续第5个月扩大[1][5] - PPI同比下降2.3%，降幅较8月收窄0.6个百分点，环比持平[8] - 有色、黑色、能源PPI同比均回升，其中黑色PPI回升幅度最大，反映反内卷政策效果[1][8] - 上游和中游PPI同比降幅收窄，但下游消费PPI未同步回升，因反内卷政策与下游消费直接相关性较低[1][8] 金融数据信号 - 社融存量增速与贷款余额增速的阶段性分叉结束（2024年12月至2025年7月），两者重新回归同步常态[1][14] - 9月M2同比增速回落，M1同比增速回升，M2-M1剪刀差收窄，资金活化程度提升[1][17] - M2-M1剪刀差收窄期间，股市往往有不错表现，显示与上证指数存在相关性[1][17] 政策与展望 - 当前物价水平距离年初设定的2% CPI涨幅目标尚有压力，货币政策环境需维持宽松[1][12] - 反内卷政策持续推进及PPI翘尾因素走高（Q4中枢高于Q3），预计PPI回升趋势延续[1][13] - 以旧换新政策可能为工业消费品价格带来累积效应，推动CPI有望在四季度转正[1][13]