货币供应量变化 - 10月末广义货币M2余额同比增长8.2% [1] - 10月末狭义货币M1余额同比增长6.2% [1] - M2与M1同比增速之差为2%，较去年末的8.7%大幅收窄 [1] 资金结构改善 - M2-M1剪刀差收窄意味着更多资金从定期存款等"沉淀"状态转向活期存款等"流动"状态，资金活化程度提高 [1][3] - 企业资金周转加快，M1增速回升意味着企业生产经营、原材料采购、投资扩张等活动趋于活跃，实体经济呈现回暖迹象 [3] - 居民端货币结构优化，反映出消费意愿出现边际改善，为消费复苏奠定基础 [3] - 活期存款比例上升有助于优化银行负债结构，增强其信贷投放能力，从而提升资金配置效率 [3] 市场信心修复 - M2-M1剪刀差收窄是市场信心修复的重要标志 [4] - 企业预期改善，从偏重"现金流安全"逐步转向关注业务拓展与产能布局，资金行为从"保守防御"转向"积极经营" [4] - 随着稳就业政策见效和服务业持续复苏，居民风险偏好有所回升，消费意愿增强 [4] - 部分市场主体对经济前景的观望情绪正在改善，积极因素正在积累 [4] 货币政策传导 - M2-M1剪刀差收窄是货币政策传导机制更加畅通的有力证明 [5] - 货币政策传导机制畅通有利于金融管理部门持续引导金融资源更有效地转化为实际经济活动的支撑 [5] - 随着政策传导机制持续优化，稳增长政策对实体经济的支持效果有望进一步显现 [5]

社会融资规模 - 2025年10月新增社会融资规模为8,150亿元，同比少增5,970亿元[4] - 社会融资规模存量同比增长8.5%，较9月回落0.2个百分点[4] - 剔除政府债券后，社融增速仅约5.9%，反映出内生融资需求偏弱[4] 信贷投放 - 10月金融机构人民币贷款新增仅2,200亿元，同比少增2,800亿元，贷款余额同比增速降至约6.5%[3] - 居民部门贷款减少3,604亿元，其中短期贷款减少2,866亿元，中长期贷款减少700亿元[3] - 企业部门贷款增加3,500亿元，但主要依靠票据融资净增5,006亿元支撑[3] 直接融资与表外业务 - 企业债券净融资达到2,469亿元，同比多增1,482亿元；股票融资新增696亿元，同比多增412亿元[3] - 表外融资三项合计减少1,085亿元，但同比少减358亿元，其中委托贷款增加1,653亿元成为正向因素[3] 货币供应与存款结构 - M2同比增长8.2%，M1同比增长6.2%，M2-M1剪刀差小幅扩大至2.0%[6] - 10月人民币存款增加约6,100亿元，住户存款减少1.34万亿元，非金融企业存款减少1.09万亿元，而非银行业金融机构存款增长1.85万亿元[6]

核心观点 - 9月金融数据整体平稳，M2和社融增速保持较高水平，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境 [2] - M1与M2剪刀差明显收敛，反映企业生产经营活跃度提升和投资消费需求回暖的积极信号 [2] - 四季度货币政策预计将保持支持性立场，以应对外部环境波动和推动房地产市场止跌回稳 [2] 货币供应 - 9月末广义货币M2余额335.38万亿元，同比增长8.4%，增速较上月回落0.4个百分点，比上年同期高1.6个百分点 [2][6] - 9月末狭义货币M1余额113.15万亿元，同比增长7.2%，增速较上月末提升1.2个百分点，比上年同期高10.5个百分点 [2][6] - M2-M1剪刀差收窄至近四年最低，表明货币活化程度改善，更多资金转化为活期存款 [7] 人民币贷款 - 前三季度人民币贷款增加14.75万亿元，9月新增人民币贷款12900亿元，同比少增3000亿元，环比多增7000亿元，信贷增速为6.6% [2][3] - 9月企（事）业单位贷款增加1.22万亿元，其中短期贷款增加7100亿元同比多增2500亿元，中长期贷款增加9100亿元同比少增500亿元，票据融资减少4026亿元同比少增4712亿元 [4] - 9月住户贷款增加3890亿元，同比减少1110亿元，环比多增3587亿元，其中居民短贷增加1421亿元同比减少1279亿元，居民中长贷增加2500亿元同比多增200亿元 [4] 信贷结构 - 对公贷款继续发挥压舱石作用，居民贷款整体改善，票据需求显著降低，信贷结构有所优化 [3] - 企业短期贷款和票据需求跷跷板再现 [4] - 居民中长期贷款同比多增200亿元，与一线城市房地产政策优化调整及楼市回暖相关，当月30城商品房成交面积月均值同比增长6.7% [4] 社会融资规模 - 前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元 [2][9] - 9月新增社会融资规模为35338亿元，同比减少2297亿元 [2][9] - 9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%，增速环比回落0.1个百分点但仍处高位 [9] - 表内贷款和政府债是支撑社融增长的主要力量，企业债券融资和未贴现承兑汇票形成主要同比拉动 [9] 政策展望 - 预计5000亿元新增政策性金融工具将对10月企业贷款形成支撑 [10] - 央行四季度可能通过逆回购、MLF操作、降准等多种货币政策工具调节流动性，保持金融市场流动性充裕 [10] - 伴随政策落地显效，相关领域信贷需求有望进一步释放，但零售贷款增长的稳定性仍有赖于就业、收入等长周期变量的改善 [5]

价格数据信号 - 9月CPI同比降幅收窄，主要由消费品价格带动，而食品价格跌幅加深至-1.2%，出现今年首次与消费品价格背离[1][5] - 核心CPI同比上涨至1.0%，创过去19个月新高，且涨幅连续第5个月扩大[1][5] - PPI同比下降2.3%，降幅较8月收窄0.6个百分点，环比持平[8] - 有色、黑色、能源PPI同比均回升，其中黑色PPI回升幅度最大，反映反内卷政策效果[1][8] - 上游和中游PPI同比降幅收窄，但下游消费PPI未同步回升，因反内卷政策与下游消费直接相关性较低[1][8] 金融数据信号 - 社融存量增速与贷款余额增速的阶段性分叉结束（2024年12月至2025年7月），两者重新回归同步常态[1][14] - 9月M2同比增速回落，M1同比增速回升，M2-M1剪刀差收窄，资金活化程度提升[1][17] - M2-M1剪刀差收窄期间，股市往往有不错表现，显示与上证指数存在相关性[1][17] 政策与展望 - 当前物价水平距离年初设定的2% CPI涨幅目标尚有压力，货币政策环境需维持宽松[1][12] - 反内卷政策持续推进及PPI翘尾因素走高（Q4中枢高于Q3），预计PPI回升趋势延续[1][13] - 以旧换新政策可能为工业消费品价格带来累积效应，推动CPI有望在四季度转正[1][13]

金融总量指标 - 2025年9月末广义货币M2余额335.38万亿元，同比增长8.4%，比上年同期高1.5个百分点 [1] - 2025年9月末社会融资规模存量437.08万亿元，同比增长8.7%，比上年同期高0.7个百分点 [1] - 2025年前三季度社会融资规模增量累计30.09万亿元，同比多增4.42万亿元 [1] 货币供应结构 - 2025年9月末狭义货币M1余额113.15万亿元，同比增长7.2%，增速比今年2月末的年内低点提升7.1个百分点 [1][9] - M1增速上行带动M1-M2剪刀差收窄至-1.2%，反映企业生产经营活跃度提升和个人投资消费需求回暖 [1][9] 社会融资结构 - 2025年前三季度对实体经济发放的人民币贷款增加14.54万亿元，在社融增量中占比降至48.32% [3] - 政府和企业债券融资在社融增量中占比升至43.3%，而今年一季度该比例为28.95% [3] - 前三季度政府债券净融资约11.46万亿元，同比多4.28万亿元，是社融的主要支撑 [2] 信贷投放情况 - 2025年9月末人民币贷款余额270.39万亿元，同比增长6.6%，还原地方专项债置换影响后增速约7.7% [5][6] - 前三季度人民币贷款增加14.75万亿元，其中住户贷款增加1.1万亿元，企（事）业单位贷款增加13.44万亿元 [7] - 住户贷款中，短期贷款减少2304亿元，中长期贷款增加1.33万亿元 [7] - 企（事）业单位贷款中，短期贷款增加4.53万亿元，中长期贷款增加8.29万亿元 [7] 信贷结构优化 - 9月末普惠小微贷款余额36.09万亿元，同比增长12.2% [7] - 9月末制造业中长期贷款余额15.02万亿元，同比增长8.2%，以上增速均高于各项贷款增速 [7] - 某国有大行制造业贷款在公司贷款中占比过半，多数为制造业中长期贷款 [7] 利率水平 - 9月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约40个基点 [8] - 9月份个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约25个基点 [8] 政策与需求驱动 - 政府债券发行提速用于支持"两重""两新"、置换地方政府隐性债务等 [2] - 政策端对科创债、民企债的支持力度加大，叠加发债利率处于低位，企业发债融资增多 [2] - 装备制造业、高技术制造业等重点行业维持高景气度，企业融资需求有效释放 [7] - 个人消费贷贴息和服务业经营主体贷款贴息政策实施，利息成本下降推动消费贷款需求释放 [7]

金融数据概览 - 中国7月新增社融1.16万亿元，人民币贷款减少500亿元，新增人民币存款5000亿元，住户存款减少1.11万亿元 [1] - M2-M1剪刀差为3.2个百分点，较上月缩小了0.5个百分点 [1] - 中国1至7月社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元 [3] - 社会融资规模存量为431.26万亿元，同比增长9% [3] 货币供应 - 7月末广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8% [4] - 狭义货币(M1)余额111.06万亿元，同比增长5.6% [4] - 流通中货币(M0)余额13.28万亿元，同比增长11.8% [13] - 前七个月净投放现金4651亿元 [13] 贷款情况 - 前七个月人民币贷款增加12.87万亿元 [4] - 7月人民币贷款减少500亿元 [4] - 住户贷款增加6807亿元，其中短期贷款减少3830亿元，中长期贷款增加1.06万亿元 [14] - 企(事)业单位贷款增加11.63万亿元，其中短期贷款增加3.75万亿元，中长期贷款增加6.91万亿元 [14] 存款情况 - 前七个月人民币存款增加18.44万亿元 [4] - 7月新增人民币存款5000亿元 [4] - 住户存款增加9.66万亿元，非金融企业存款增加3109亿元 [16] - 财政性存款增加2.02万亿元，非银行业金融机构存款增加4.69万亿元 [16] 社会融资结构 - 对实体经济发放的人民币贷款增加12.31万亿元，同比少增694亿元 [8] - 政府债券净融资8.9万亿元，同比多4.88万亿元 [9] - 企业债券净融资1.43万亿元，同比少1849亿元 [9] - 非金融企业境内股票融资2212亿元，同比多767亿元 [9] 跨境人民币结算 - 7月份经常项下跨境人民币结算金额为1.57万亿元，其中货物贸易1.15万亿元，服务贸易及其他0.42万亿元 [19] - 直接投资跨境人民币结算金额为0.64万亿元，其中对外直接投资0.22万亿元，外商直接投资0.42万亿元 [19] 银行间市场 - 7月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.45%，比上月低0.01个百分点 [18] - 质押式回购加权平均利率为1.46%，比上月低0.04个百分点 [18] - 银行间市场日均成交9.67万亿元，同比增长14.8% [18]

社会融资规模增长 - 2025年前七个月社会融资规模增加23.99万亿元 同比多增5.12万亿元 [2] - 截至2025年7月末社会融资规模余额达431.26万亿元 同比增长9% 创近17个月新高 [2] - 7月社会融资规模增长1.16万亿元 同比多增3839亿元 连续第八个月同比多增 [4] 政府债券融资支撑作用 - 前七个月政府债券净融资8.9万亿元 同比多增4.88万亿元 [3] - 7月政府债券净融资约1.24万亿元 同比多增约5600亿元 成为拉动社融主力 [4] - 7月新增专项债发行量同比大幅增加 带动政府债券融资同比多增5559亿元 [4] 信贷表现与影响因素 - 前七个月人民币贷款增加12.87万亿元 截至7月末贷款余额268.51万亿元 同比增长6.9% [4] - 地方政府债券置换已影响贷款2.6万亿元 约影响贷款增速1个百分点 [4] - 还原化债影响后7月贷款同比增速接近8% 企业贷款受化债因素拖累 居民加杠杆意愿低迷 [4][5] 货币供应与资金活化 - 7月末M2余额329.94万亿元 同比增长8.8% M1余额111.06万亿元 同比增长5.6% [6] - M2-M1剪刀差收窄至3.2个百分点 触及四年来新低 显示企业持有更多活期资金 [6] - 7月居民存款减少1.11万亿元 同比多减7800亿元 非银存款增加2.14万亿元 同比多增1.39万亿元 [6] 政策展望与预期 - 下半年货币政策保持支持性立场 预计四季度初实施新一轮降息降准 [7] - 全年新增信贷和社融有望恢复同比多增 8月信贷将恢复正值 [7] - 个人消费贷款贴息政策与服务业主体贷款贴息政策有望提振未来信贷表现 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面：美国财长贝森特称美国利率水平应比当前低150到175个基点，中国7月新增社融1.16万亿元，人民币贷款减少500亿元，M2 - M1剪刀差缩小，央行主管媒体称不宜过度炒作单月信贷增量波动，9月降息预期继续巩固，贝森特强化市场降息幅度，指数走强是政策暖风频吹、资金活水不断、事件催化密集等因素正反馈不断强化的结果，短线达新高后或借高点震荡洗盘，但中期趋势向上未改 [2] - 国债方面：后续市场延续反弹还是延续下跌通道仍需观察，近期现券市场债市持续缺乏赚钱效应，导致一部分配置资金持续流出，短线行情走强反而刺激更多资金流出，近期债市可能维持一段时间的双向波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 市场回顾：沪深300股指主力合约期货涨1.02%，上证50股指主力合约期货涨0.35%，中证500股指主力合约期货涨1.78%，中证1000股指主力合约期货涨1.77% [6] - 技术分析：RSI指标显示大盘接近短期高点 [6] - 策略建议：逢低做多 [2] 国债 - 市场回顾：10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.05%，30年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.03% [7] - 技术分析：MACD指标显示T主力合约或走弱 [8] - 策略建议：震荡运行 [4] 期货数据 - 2025年8月13日，沪深300主连收盘价4170.80元/张，涨1.02%，成交量74450手，持仓量160310手；上证50主连收盘价2818.80元/张，涨0.35%，成交量41254手，持仓量64688手；中证500主连收盘价6451.80元/张，涨1.78%，成交量57282手，持仓量118359手；中证1000主连收盘价7001.80元/张，涨1.77%，成交量138415手，持仓量204738手；十年国债主连收盘价108.45元/张，涨0.04%，成交量76704手，持仓量138960手；五年国债主连收盘价105.75元/张，涨0.05%，成交量47043手，持仓量101206手；三十年国债主连收盘价118.31元/张，涨0.14%，成交量124510手，持仓量81232手；二年国债主连收盘价102.37元/张，涨0.03%，成交量39061手，持仓量71774手 [9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 对多个期货品种进行分析，涵盖金融、金属、能源、农产品等领域，给出各品种价格走势判断、基本面分析及投资策略建议 [7][9][10] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融数据 - 中国7月新增社融1.16万亿元，人民币贷款减少500亿元，M2 - M1剪刀差缩小至3.2个百分点，较上月缩小0.5个百分点，央行主管媒体认为无需过度关注单月数据 [6][7][25] 重点关注板块 豆粕 - USDA报告利多，美豆供需平衡表收紧，旧作和新作期末库存均下调，国内豆粕期货价格上方空间打开，可考虑“回调做多、波动操作”策略 [8][9] 工业硅 - 上游逐步复产，市场情绪转弱，后续库存有累库可能，盘面或下行，策略上逢高空配 [10] 集运指数（欧线） - 消息面和基本面均偏空，8月下旬订舱需求转弱，9月大概率供需双减且运力下滑幅度或不及需求，运价中枢或下降，策略上逢高空配2510合约 [11][12][171] 各品种分析 贵金属 - 黄金受关税乌龙影响价差，白银小幅反弹，黄金和白银趋势强度均为1 [14][18][24] 基本金属 - 铜缺乏明显驱动，价格震荡，趋势强度为0 [14][26][28] - 锌价格承压，趋势强度为 - 1 [14][29][30] - 铅国内现货走弱，价格承压，趋势强度为0 [14][32] - 锡区间震荡，趋势强度为 - 1 [14][34][39] - 铝区间震荡，氧化铝小幅下跌，铸造铝合金跟随电解铝，三者趋势强度均为0 [14][40][42] - 镍矿端支撑逻辑削弱，冶炼端逻辑限制弹性；不锈钢多空博弈加剧，钢价震荡运行，趋势强度均为0 [14][43][47] 能源化工 - 对二甲苯供需压力增加，趋势偏弱；PTA加工费低位，关注计划外减产；MEG多MEG空PTA/PX，三者趋势强度均为 - 1 [14][75][81] - 橡胶震荡运行，趋势强度为0 [14][83][84] - 合成橡胶基本面有支撑，估值区间运行，趋势强度为0 [14][88][90] - 沥青原油续弱，出货倦怠，趋势强度为 - 1 [14][91][100] - LLDPE趋势仍有压力，趋势强度为 - 1 [14][107][110] - PP短期追空需谨慎，趋势仍有压力，趋势强度为0 [14][111][113] - 烧碱偏强震荡，趋势强度为1 [14][115][118] - 纸浆震荡运行，趋势强度为0 [14][120][122] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为 - 1 [14][127][128] - 甲醇窄幅震荡，趋势强度为0 [14][130][134] - 尿素区间震荡，趋势强度为0 [14][135][138] - 苯乙烯压缩利润，趋势强度为0 [14][139] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 - 1 [14][142][144] - LPG盘面估值偏低，关注减仓风险；丙烯供需收紧，价格存一定支撑，趋势强度均为0 [14][147][152] - PVC偏弱震荡，趋势强度为 - 1 [14][156][159] - 燃料油持续下跌，短期弱势延续；低硫燃料油夜盘偏弱震荡，外盘现货高低硫价差暂时平稳，趋势强度均为0 [14][160] 农产品 - 棕榈油产地供需两旺，低多为主；豆油美豆偏强，豆油高位震荡，趋势强度均为0 [14][186][190] - 豆粕美豆收涨，连粕或跟随偏强震荡；豆一回调震荡，豆粕趋势强度为1，豆一为0 [14][191][193] - 玉米震荡运行，趋势强度为0 [14][194][197] - 白糖震荡上行，趋势强度为1 [14][198][201] - 棉花新作丰产预期限制期价涨幅，趋势强度为0 [14][203][208] - 鸡蛋震荡调整，趋势强度为0 [14][209] - 生猪现货弱势为主，趋势强度为 - 1 [14][211][214] - 花生近强远弱，趋势强度为0 [14][217][219]

货币供应量数据 - 7月末广义货币M2余额329.94万亿元 同比增长8.8% [1] - 狭义货币M1余额111.06万亿元 同比增长5.6% [1] - M2与M1增速差为3.2% 较去年9月10.1%的高点显著收窄 [1] 货币结构特征 - M1主要包含现金 活期存款及第三方支付账户等流动性资产 [1] - 央行自2024年1月起采用修订后M1统计口径 回溯显示去年9月M1增速为-3.3% [1] 资金效率分析 - M2-M1剪刀差收窄反映资金活化程度提升和循环效率改善 [1] - 稳市场政策有效提振市场信心 与经济回暖趋势相符 [1] 企业资金行为差异 - 大企业注重资金使用效率 通常维持较低流动资金规模 [2] - 中小企业为应对不确定性倾向预留更多周转资金 [2] - 部分大企业通过拖欠账款占用上下游中小企业资金 [2] - 被占用资金的中小企业为降成本极力压缩活期存款规模 [2]