2025.08.14 3700点"一日游" 8月14日，A股市场冲高回落，上证指数盘中一度上冲至3704.77点，不仅越过去年"924"行情高点 （3674.4点），还刷新了自2022年以来新高。但随后空方发力，指数震荡下挫，最终收于3666.44点， 3700点得而复失。 概念板块之中，多元金融板块延续强势。从申万一级行业来看，仅非银金融板块逆势上涨，其余行业尽 数收跌。具体而言，"牛市旗手"券商领涨，如长城证券"10CM"涨停；保险板块亦表现活跃，如中国太 保上涨4.87%。 本文字数：2393，阅读时长大约4分钟 作者 |第一财经 曹璐 在气势如虹的"八连阳"后，A股市场再次上演冲高回落行情。 8月14日，上证指数盘中猛攻至3704.77点，创2022年以来新高，但午后空方反扑致指数回落，最终失守 3700点整数关口。尽管两市超4600只个股下跌，但市场却逆势放量，单日成交额达2.3万亿元。其中小 单净流入近来持续攀升，短线炒作情绪有所升温。 与此同时，权益基金也显现强劲赚钱效应：全市场12只基金年内收益翻倍，创新药ETF集体领涨。新基 发行同步回暖，主动权益产品的募资额同比增三成。值得注意的是，随着市 ...

来源：证券时报 公募做多情绪以及赚钱效应，正反映到指数的突破行情中。 8月13日，A股全线走高，一度逼近3700点，创2021年12月以来新高。在指数的突破日，基金产品业绩 已展现出赚钱效应的扩散，年内各类主题基金产品雨露均沾，高收益基金比比皆是，摆脱了以往单一行 业基金独乐的局面。 这种赚钱效应还使得股基成为公募发行主角，场外资金借助权益类产品加速入市，进一步反哺资本市 场，并驱动股票行情与基金赚钱效应的可持续。 医药、算力、机器人、消费各主题基金产品均有不俗收益，截至今年8月12日，长城医药产业精选收益 年内收益率达1.19倍，重仓算力股的永赢科技智选基金同期也实现业绩翻倍，重仓消费的广发成长领航 基金年内回报逼近100%。展现出传统与新兴齐飞、红利与成长主题共舞的良好局面。 发行热，赚钱效应促使资金转向股基 股票市场的向好与基金业绩的回暖，也反哺了公募市场发行，各家基金公司更加重视股基的发行。 伴随着股基产品的高弹性与赚钱效应，公募权益类基金的发行火热，券商中国记者注意到，在本周内启 动募集的31只新基金中，权益类产品达26只，包括22只股票型基金以及4只偏股混合型产品，股基产品 数量合计占到总量的83 ...

公募做多情绪以及赚钱效应，正反映到指数的突破行情中。 8月13日，A股全线走高，一度逼近3700点，创2021年12月以来新高。在指数的突破日，基金产品业绩已展现 出赚钱效应的扩散，年内各类主题基金产品雨露均沾，高收益基金比比皆是，摆脱了以往单一行业基金独乐的 局面。 这种赚钱效应还使得股基成为公募发行主角，场外资金借助权益类产品加速入市，进一步反哺资本市场，并驱 动股票行情与基金赚钱效应的可持续。 Wind数据显示，截至2025年8月12日，已有五只A股主动权益类基金实现年内业绩翻倍，收益率超60%的基金 产品数量超60只，业绩最佳产品年内收益达1.19倍。 指数的拉升与突破的意义，也体现出各主题基金产品的雨露均沾，股基产品的赚钱效应正告别以往的少数派主 导局面，从小部分行业基金的一枝独秀，向各赛道类基金产品扩散。 医药、算力、机器人、消费各主题基金产品均有不俗收益，截至今年8月12日，长城医药产业精选收益年内收 益率达1.19倍，重仓算力股的永赢科技智选基金同期也实现业绩翻倍，重仓消费的广发成长领航基金年内回报 逼近100%。展现出传统与新兴齐飞、红利与成长主题共舞的良好局面。 发行热，赚钱效应促使资金转 ...

为什么我们坚定本轮市场是单边向上趋势性行情？1、宽松的流动性环境是市场最坚固的盾。目前 四大行一年期存款利率仅为 1.35%，处于历史 最低位置。而为了配合经济转型，利率长期化走低是符合刺激市场有效需求的重要手段。除此之外，根 据历史经验，利率下行通常直接反应在房价上涨和二手房交易量提升，但是本次利率下行我们发现房地 产市场并未出现明显弹性，而股市无论是融资余额还是两市成交量均大幅上升，资本市场作为新的"蓄 水池"将不断吸引场外增量资金，对整体估值带来积极影响。2、井喷的赚钱效应促使投资者交易信心大 增。本周一两市超过 4000 家个股收红，远远大于下跌家数。而近一个月累计涨幅为正的个股超过 4200 家，累计涨幅超过 10%的个股接近 1500 家，累计涨幅超过 20%的个股接近 600 家，市场赚钱效应明 显，无论是长期价值投资者或者短期交易型投资者均能找到适合自己的盈利模式。稳定积极的投资信心 和持股心态是保持市场逐步走强的重要内在因素。3、分歧较大的宏观基本面是股市最大的预期差，也 是最锋利的矛。根据统计局最新的公布的经济数据，8 月份 PMI 和 PPI 数据依然较为乏力，投资者对于 现阶段的宏观环 ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：均线距离择时模型** - **模型构建思路**：通过比较Wind全A指数的短期均线（20日）和长期均线（120日）的距离来判断市场趋势[2][9] - **模型具体构建过程**： 计算20日均线和120日均线的差值，公式为： $$均线距离 = \frac{20日均线 - 120日均线}{120日均线} \times 100\%$$ 当均线距离绝对值大于3%时，认为市场处于上行趋势[2][9] - **模型评价**：简单直观，能够有效捕捉市场趋势变化 2. **模型名称：仓位管理模型** - **模型构建思路**：结合估值水平和短期趋势判断，为绝对收益产品提供仓位建议[3][10] - **模型具体构建过程**： 根据Wind全A的PE（70分位）和PB（30分位）估值水平，结合均线距离信号，建议仓位80%[3][10] 3. **模型名称：TWO BETA行业配置模型** - **模型构建思路**：基于市场风险偏好和行业特性推荐科技板块[2][8] - **模型具体构建过程**： 未披露具体公式，但持续推荐军工和算力板块[2][8] - **模型评价**：适合上行趋势市场环境 模型的回测效果 1. **均线距离择时模型** - 当前均线距离：6.92%[2][9] - 趋势判断：上行趋势（距离>3%）[2][9] 2. **仓位管理模型** - 建议仓位：80%[3][10] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：赚钱效应因子** - **因子构建思路**：通过计算当前价格与趋势线的偏离程度反映市场赚钱效应[2][8] - **因子具体构建过程**： $$赚钱效应值 = \frac{当前价格 - 趋势线}{趋势线} \times 100\%$$ 当值为正时保持高仓位[2][8] - **因子评价**：有效反映市场资金流向 2. **因子名称：估值分位因子** - **因子构建思路**：通过PE/PB历史分位数判断市场估值水平[3][10] - **因子具体构建过程**： 计算Wind全A指数PE/PB在过去10年（2014-2025）的历史分位数[11][14] 因子的回测效果 1. **赚钱效应因子** - 当前取值：2.30%[2][8] - 趋势线位置：5540点[2][8] 2. **估值分位因子** - PE分位：70%[3][10] - PB分位：30%[3][10]

市场表现 - 中证A500指数(000510)上涨0 41%，成分股机器人(300024)上涨14 67%，铜陵有色(000630)、中国重工(601989)、中国船舶(600150)涨停，睿创微纳(688002)上涨8 03% [1] - 中证A500ETF龙头(563800)收涨0 39%，实现3连涨，最新价报1 02元，近1月累计上涨4 52% [1] - 中证A500ETF龙头近6月净值上涨10 20%，近3个月超越基准年化收益为8 62% [3] 流动性及规模 - 中证A500ETF龙头换手7 55%，全天成交12 58亿元，近1年日均成交19 29亿元 [3] - 中证A500ETF龙头最新规模达166 26亿元 [3] 收益与风险指标 - 中证A500ETF龙头自成立以来最高单月回报为4 54%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为10 12% [3] - 今年以来相对基准回撤0 04%，回撤后修复天数为95天 [3] - 管理费率为0 15%，托管费率为0 05%，跟踪误差为0 025% [3] 指数构成与权重 - 中证A500指数前十大权重股合计占比19 83%，包括贵州茅台(3 85%)、宁德时代(2 89%)、中国平安(2 60%)等 [4] - 前十大权重股中紫金矿业(601899)涨幅最高达1 46%，美的集团(000333)上涨0 45%，其余多数下跌 [6] 市场行情分析 - 本轮"623"行情呈现"轮动上涨、低位补涨"特征，赚钱效应持续性优于去年"924"行情 [4] - A股融资余额上行至2万亿，占流通市值比例2 3%，公募、私募机构参与度提升 [4] 相关产品信息 - 中证A500ETF龙头(563800)场外联接基金包括广发中证A500ETF联接A(022424)、C(022425)、Y(022971) [6] - 相关指数增强基金包括广发中证A500指数增强A(022686)、C(022687) [6]

七月宏观政策 - 7月初"反内卷"政策聚焦缩减产能、防止企业无序竞争和规范地方政府招商引资，中期将改善供需格局并提升企业盈利 [5][10] - 总投资1.2万亿的"雅下"水电站开工，建设期10-15年，主体工程占比60-70%，年均投资480-840亿元，预计拉动2024年全国水利投资增长3.5-6.2% [5][10] - 育儿补贴制度2025年实施，对3岁以下婴幼儿按每孩每年3600元发放补贴，政策关注经济中长期增长动力 [5][11] 国际贸易与市场环境 - 美国对等关税事件自5月起缓和，中美三轮经贸谈判减少非关税壁垒，但未来谈判仍存波折 [6][13] - 沪深300股权风险溢价7月末降至6.30，持续低于历史均值一倍标准差（6.79），维持原有趋势判断 [6][16] - 7月全市场涨幅超20%的股票数量449只，环比降3%，处于近三年78%分位数，与成交金额放大形成背离 [6][17] 市场表现与指数分析 - 上证综指7月涨3.74%至3573.21点，日均成交6778亿元环比增33%，最高3636.17点遇阻回落 [8][9][19] - 沪深300指数7月涨3.54%至4075.59点，日均成交3610亿元环比增38%，创年内新高但未突破去年11月高点 [8][9][23] - 8月沪指支撑位上移至2024年11月高点，压力位为2024年10月高点；沪深300压力位为去年11月高点，支撑位在30日均线 [19][23] 行业投资动态 - 雅下水电站主体工程投资测算显示，若建设期10年且成本占比60%，年均投资720亿元；若占比70%则年均840亿元 [12]

主动权益类基金业绩表现 - 今年以来主动权益类基金平均收益为13 74% 其中4000多只实现正收益 占比超九成 近400只收益超过30% 近60只收益在60%以上 [1] - 翻倍基批量涌现 长城医药产业精选混合基金收益120 89% 中银港股通医药混合基金收益112 25% 永赢医药创新智选混合基金收益109 01% [1] - 指数基金中6只ETF涨幅超100% 包括汇添富港股通创新药ETF等 QDII基金中汇添富香港优势精选混合基金收益达135 08% [1] - 多只基金收益接近翻倍 华安医药生物股票基金收益98 68% 诺安精选价值混合基金收益98 37% 中航优选领航等基金收益超95% [2] 基金持仓结构分析 - 业绩领先基金主要重仓创新药板块 7月29日该板块继续强势上涨 翻倍基数量或进一步增加 [2] - 部分基金重仓科技和新消费行业 如广发成长领航一年持有混合基金收益90 5% 前十大重仓股包括泡泡玛特、老铺黄金等 [2] - 私募基金和融资资金推动市场上行 行业主题类ETF强化结构性行情 主动权益类基金赎回情况改善 下半年或转为净申购 [2] 基金发行与仓位变动 - 当前48只权益类基金正在发行 39只即将发行 市场回暖带动基金公司发行热情 [3] - 主动权益类基金股票仓位显著提升 偏股混合型基金平均仓位达85 99% 较7月18日上升2 05个百分点 [3]

A股市场表现 - 2025年7月沪指徘徊在3600点附近 为近十年来的相对高位[2] - 过去十年A股主要在3200点附近反复震荡 市场呈现停滞状态[2] - 指数虽上涨但中小投资者收益未同步提升 形成表里不一现象[6] 投资者行为分析 - 多数投资者在3600点仍处于亏损状态 回本成为奢望[4] - 投资者操作模式分化：加仓解套/放任账户/陷入操作亏损循环[6] - 散户普遍存在涨时不敢买、跌时不敢卖的行为特征[7] 市场结构特征 - 权重股拉升由大资金主导 散户被动跟随市场情绪[7] - 机构主导行情易形成"割韭菜"局面 资金流动多为纸面财富转移[7] - 2025年市场生态复杂化 量化交易等新玩法增加普通投资者难度[9] 指数与个股表现差异 - 同花顺数据显示个人投资者跑输上证指数7.95%[11] - 2025年上证指数年度涨幅7.58% 但个人投资者收益分化严重[11] - 单日交易记录显示投资者收益波动剧烈(-1283至+3642)[12] 市场参与主体对比 - 机构投资者通过资金优势主导市场走势[7] - 普通投资者陷入"围城效应" 进退两难[6] - 新兴投资工具(量化/算法)进一步扩大机构优势[9] 长期市场特征 - 十年间市场经历多轮涨跌但赚钱效应持续低迷[7] - 短线操作难度极高 形成"消耗战"模式[9] - 市场规则变化但多数人无法获利的本质未变[10]

市场突破与增量资金 - 上证指数站稳3500点后，市场期待进一步突破，但需依赖增量资金持续注入[2] - 增量资金正反馈机制正在形成，关键观察点为上证指数3450点（扭亏阻力位）和WIND全A指数5400点，后者自7月11日持续站上该点位[3] 赚钱效应与指数表现 - 万得全A等权指数持续创新高，12月10日达18480点、3月18日达18962点、7月11日达19962点，超越去年10月8日高点17142点[4] - 微盘股、中证2000、偏股基金指数均突破去年10月高点，万得偏股混合型基金指数7月11日达9791点，接近3月18日高点9814点[4] 增量资金规模与来源 - 历史趋势性行情（如2015、2021年）依赖万亿级增量资金：2015年两融增配1.4万亿元，2021年公募主动权益增配超1万亿元[6] - 当前增量资金规模不足，两融、ETF、公募权益及外资流入速度偏慢，保险资金是核心驱动力但规模不及历史水平[6] - 个人投资者（两融、龙虎榜）为主要增量来源，活跃度与共识度达高位，但ETF和北上资金共识度回落，呈现净流出趋势[6] 资金与市场互动关系 - 指数上涨与增量资金互为因果，赚钱效应与大规模资金进场同步发生，普通投资者难以精准预判资金体量与进程[7] - 务实关注点应转向标的准备，以应对潜在持续活跃市场[8]