核心观点 - 本期市场成交热度下降，但赚钱效应边际上升，个股上涨比例从31%升至40.7%，收益中位数从-3.97%升至-0.8% [4][37] - 资金层面呈现外资积极、内资谨慎的格局，外资资金大幅流入6.7亿美元，而融资资金净流出160.9亿元，偏股公募基金新发规模也边际下降 [4] - 行业配置上，电力设备成为融资资金与ETF资金的共同流入方向，而外资则在一级行业普遍流出，电子和电力设备净流出居前 [4] 市场定价状态 - **市场情绪下降**：全A日均成交额从2.2万亿下降至2.1万亿，交易换手率下降，但涨停动能增强，日均涨停家数从70.6家升至81.6家，封板率从67.4%升至75.4% [4][15] - **赚钱效应上升**：个股上涨比例从上期的31%上升至40.7%，全A个股周度收益中位数从-3.97%上升至-0.8% [4][37] - **交易集中度分化**：一级行业交易集中度下降，二级行业交易集中度上升，本期有7个行业换手率处于历史90%分位数以上 [4][16][19] - **行业成交热度**：电子和电力设备日均成交额维持前列，分别为3269亿元和2902亿元，公用事业和煤炭成交热度明显抬升，成交额边际变化率分别为39.95%和15.60% [17] A股流动性跟踪 - **公募基金**：本期偏股基金新发规模从245.39亿份下降至168.97亿份，公募基金股票仓位整体较上期下降 [4][32][36] - **私募基金**：3月私募信心指数较2月下降0.1%，但截至3月6日的数据显示，私募基金仓位较前期边际上升 [4][41] - **外资**：外资资金流入A股市场6.65亿美元（约46.99亿元人民币），处于2023年以来90%分位的高位，但北向资金成交占比历史分位数（MA5）降至38.7%，主动型外资本期流出0.91亿美元 [4][29][42][46][49] - **产业资本**：本期IPO首发募集45.79亿元，定增规模71.53亿元，未来一期限售股解禁规模为292.98亿元，产业资本净减持规模为10.59亿元 [4][56][57][60] - **ETF资金**：被动资金持续流出103.78亿元，但成交占比环比上升至8.3%，行业成交集中度CR5较上期降低 [4][64][70] - **融资资金**：融资资金净卖出额从184.18亿元小幅收窄至160.83亿元，成交额占比下降至8.9% [4][29][75] - **散户行为**：另类指标显示本期散户活跃度边际上升，为买入主力 [4][13] A股资金行业配置 - **外资配置**：一级行业普遍流出，电子和电力设备净流出居前，分别为-3910万美元和-2080万美元 [4] - **ETF配置**：行业层面分化明显，电力设备和公用事业净流入居前，分别为30.8亿元和14.2亿元，而有色金属和基础化工净流出居前，分别为-49.6亿元和-24.7亿元，二级行业中电池和电力净流入居前 [4] - **融资配置**：电力设备和公用事业净流入居前，分别为14.8亿元和7.2亿元，电子和计算机净流出居前，分别为-33.3亿元和-27.6亿元 [4] - **龙虎榜资金**：公用事业、环保和电子为龙虎榜行业前三 [4] 港股与全球流动性跟踪 - **市场表现**：本期全球主要市场涨少跌多，纳斯达克指数收跌-3.2%，韩国综合指数以-5.9%领跌 [4] - **港股流动性**：南下资金净买入额上升至251.5亿元，处于2022年以来71%分位（MA5） [4] - **全球外资流动**：从外资口径看，全球外资边际流入中国市场，中国（+13.8亿美元）流入规模居前，含各国内资的全球整体流动看，日本和中国获流入居前 [4]

核心观点 本期市场震荡，轮动加快，成交热度下降，但赚钱效应边际上升。从资金层面看，外资延续流入A股和港股，偏股公募基金新发行规模边际回升，但ETF资金转为流出，融资资金净卖出额下降，不同资金在行业配置上分歧明显[1][4]。 市场定价状态 - **市场情绪下降**：本期全A日均成交额下降至2.1万亿元，日均涨停家数降至60.8家，最大连板数为4.0板，封板率升至78.0%，龙虎榜上榜家数为45家[4]。 - **赚钱效应上升**：本期个股上涨比例上升至47.6%，全A个股周度收益中位数上升至-0.1%[4]。 - **交易集中度下降**：一级行业、二级行业交易集中度均下降，本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有6个，其中传媒行业换手率处于99%以上[4]。 - **主要指数表现**：本期上证指数上涨0.41%，沪深300上涨0.36%，创业板指上涨1.22%，科创板指上涨3.37%[12]。 - **热门行业成交**：电子和电力设备日均成交额维持前列，分别为3129.48亿元和2303.90亿元；传媒和综合行业成交热度明显抬升，传媒日均成交额边际增长28.40%[18]。 A股流动性跟踪 - **公募基金**：本期偏股基金新发规模上升至436.3亿元，公募基金股票仓位整体较上期增加[4][36]。 - **私募基金**：2月私募信心指数较1月增长0.5%，但截至1月9日的数据显示，私募仓位较前期边际下降[4][42]。 - **外资**：本期外资流入A股市场3.67亿美元（约合25.48亿元人民币），北向资金成交占比历史分位数（MA5）升至34.6%[4][29][46]。其中，主动外资流入1.07亿美元，被动外资流入2.65亿美元[49][50][51]。 - **产业资本**：本期IPO首发募集资金为41.3亿元，定增规模为155.0亿元，未来一期限售股解禁规模为547.7亿元，产业资金净减持规模为19.03亿元[4][58][61]。 - **ETF资金**：被动资金转为流出，本期净流出441.8亿元，被动成交占比环比下降至6.6%，行业成交集中度延续下降趋势[4][29][66]。人工智能ETF、机器人ETF等净流入居前，而沪深300ETF、A500ETF等净流出居前[69][70]。 - **融资资金**：本期融资资金净卖出额下降至177.1亿元，成交额占比上升至9.4%[4][29][75]。 - **龙虎榜资金**：本期龙虎榜净买入额边际上升至13.41亿元，传媒、基础化工和环保为龙虎榜行业前三[4][79]。 - **散户**：另类指标显示本期散户活跃度边际下降[4]。 A股资金行业配置 - **外资配置**：一级行业普遍流入，有色金属（净流入3910万美元）和银行（净流入2140万美元）净流入居前[4]。 - **ETF资金配置**：一级行业被动资金普遍流出，电子（净流出114.7亿元）和电力设备（净流出49.4亿元）净流出居前[4]。 - **融资资金配置**：传媒（净流入28.8亿元）和环保（净流入2.4亿元）净流入居前，电力设备（净流出65.0亿元）和非银金融（净流出45.6亿元）净流出居前[4]。 港股与全球流动性 - **市场表现**：本期恒生指数收跌-0.6%，全球主要市场涨多跌少，韩国市场（+5.5%）涨幅居前[4]。 - **南下资金**：本期南下资金净买入额下降至278.0亿元，处于2022年以来76%分位（MA5）[4]。 - **全球外资流动**：截至2月18日，发达市场主动/被动资金净流动分别为-23.5亿美元和321.5亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动分别为16.0亿美元和32.6亿美元。全球外资边际流入发达市场，美国（+81.3亿美元）、日本（+39.0亿美元）、英国（+21.1亿美元）流入规模居前[4]。

马年开年基金发行市场概况 - 马年首个交易日（2月24日）有18只新基金集中启动发行，首周（2月24日-27日）拟发行新基金总数达35只[1][3] - 2026年前两个月，公募基金新发数量达到245只，新发规模接近2100亿元（具体为2094亿元），数量和规模均创下近四年同期新高[1][5] - 与2025年同期相比，2026年开年新发规模（2094亿元）同比增长97%[5] 基金发行结构分析 - 2月待发的35只基金中，权益类基金（包括13只主动权益类和11只被动股票指数基金）多达24只，占比超过68%，占据主导地位[3] - 其余待发产品包括6只债券型基金和5只FOF基金，显示出发行类型“全面开花”[3] - 权益类基金占比较高的现象被解读为权益市场走强的直接结果，也反映了基金公司为适应市场需求而提高权益产品占比的策略[3] 发行规模增长的驱动因素 - 市场赚钱效应是发行规模增长延续的关键，2025年市场行情表现亮眼，2026年开局稳中有升，创造了有利条件[1][5] - 居民储蓄通过购买基金入市、向资本市场大转移的速度正在加快，预计今年约有50万亿元定期存款到期，部分可能转化为资本市场的增量资金[1][3] - 股市若继续走出慢牛、长牛走势，更多投资者通过基金或股票赚到钱，将能支撑更多新基金的发行规模[6] 市场环境与未来预期 - 由于2026年春节假期相对靠后，一季度基金发行节奏显著前移，2月全月新发基金总数预计达76只，1月已新发169只[3] - 业内人士对马年市场整体表现保持乐观预期，若市场赚钱效应延续，指数运行在4000点上方，将更有利于新基金发行和吸引场外资金[5][7] - 节后A股行情受外围市场（如港股恒生指数2月23日单日上涨2.53%）上涨带动，有望实现“开门红”并开启春季攻势[7] 行业趋势与板块展望 - 马年行情或将呈现明显分化，真正具有核心技术的科技龙头股有望继续表现，而炒题材的概念股可能下跌[8] - 科技是马年的领涨板块之一，人形机器人和AI应用在春晚展示后，可能引发相关板块的持续投资热情[8] - 当前市场整体估值并不便宜，分化明显，部分老蓝筹股和红利资产仍具吸引力，但成长股整体估值偏高，追高风险较大[8]

银行理财市场遇冷 - 2026年1月全市场银行理财规模意外缩水1142亿元，未现惯例的“开门红” [2][3] - 1月末周理财规模在回表驱动下环比下降1788亿元，至33.18万亿元 [3] - 规模排名前列的14家理财公司1月末管理规模合计为24.59万亿元，环比下降约8150亿元，其中国有四大行理财公司降幅接近5000亿元 [4] - 过往四年1月理财规模平均季节性增幅为1900亿元，2026年表现显著背离历史规律 [4] - “开门黑”主因包括：信贷投放抢跑导致资金回表、存款利率下行削弱理财收益优势、春节前现金流需求季节性爆发 [5][6] 公募基金市场火热 - 2026年1月公募基金发行169只产品，发行份额1611.21亿份，同比上升约132%，发行份额与产品数量均为近三年最高 [7] - 1月基金平均发行份额达9.95亿元，为近一年最高 [7] - 混合型基金发行规模最大，达662.02亿份，占比41.09% [8] - 股票型基金发行369.63亿份，占比22.94% [9] - FOF产品发行规模达355.94亿元，占比22.09%，渗透率提升 [10] - 上交所1月基金新开户数达54.63万户，环比增长123.8%，同比增长168.72% [10] 资金迁移与业绩表现对比 - 市场呈现“一冷一热”格局，居民财富在降息周期与赚钱效应博弈下自发迁移 [2] - 1月公募基金业绩表现极端优异，35只基金月度收益超过30%，3只基金涨幅超过50% [2][11] - 国投瑞银白银期货基金以61.6%的月度收益领涨全市场 [11] - 公募基金单月暴利与银行理财宣传的“低波动、小确幸”及2%-3%的年化收益形成鲜明对比 [2][11]

2026年1月A股新开户数据表现 - 2026年1月A股新开账户合计达492万户，其中个人账户490.5257万户，机构账户1.0554万户 [1][2] - 该数据同比2025年1月的157万户大幅增长213%，环比2025年12月的260万户增长89% [1] - 492万户的月度开户数在近十年中位列次高，历史排名第五，仅次于2015年4月（720万）、2015年6月（712万）、2024年10月（685万）和2015年5月（674万） [1] 市场整体表现与资金面 - 2026年1月A股三大核心指数全线收涨：上证指数月涨3.76%收于4117.95点，深证成指月涨5.03%收于14205.89点，创业板指月涨4.47%收于3346.36点，科创50指数以12.29%的涨幅领跑 [4] - 全月沪深两市累计成交额突破70万亿元，日均成交额3.33万亿元，创A股月度成交历史新高，且连续20个交易日成交额破2.5万亿元 [4] - 北向资金净流入超650亿元，创近5个月新高，公募基金发行也迎来开门红，资金面形成支撑 [4] 行业与主题表现 - 申万一级行业中多数上涨，有色金属、传媒、石油石化行业领涨，月涨幅分别达22.59%、17.94%和16.31% [4] - 先进封装、算力租赁等主题概念爆发，而银行、家用电器等少数行业走弱 [4] 月末市场调整及原因 - 1月末市场迎来明显调整，1月30日收官日个股跌多涨少，贵金属、前期涨幅较高的有色龙头等板块领跌 [5] - 调整原因包括：融资保证金比例调升新规落地后两融余额结束十连增，杠杆资金趋于谨慎；春节临近资金面季节性收紧；前期获利盘集中出逃；外围市场波动导致避险情绪升温 [5] 机构对市场的研判 - 券商机构普遍认为月末调整是短期波动，并未改变A股中长期上行逻辑，春节后随着经济数据验证和产业热点落地，市场交易热度有望修复 [6] - 国泰海通策略认为市场有望在春节前重拾上升势头，看好中国股市，理由包括全球市场对美联储政策路径的预期、中国政府政策重心转向内需主导、证监会强调巩固资本市场稳中向好势头并推出中长期资金入市新政 [6] - 招商证券策略观点认为2月市场将以震荡为主，春节前市场活跃度可能下降，春节后临近两会，政策催化加速，指数有望有更好表现 [6] - 华创证券策略团队指出，因外部突发事件产生的风险偏好冲击，调整或已到位，交投情绪已回落至躁动行情启动位置，建议把握当下配置区间，春节后全国两会及“十五五”规划纲要发布有望成为风险偏好改善的催化剂 [7] - 华金证券邓利军团队认为驱动春季行情的政策和流动性宽松因素短期未逆转，A股春季行情未完，调整后是逢低布局科技成长和部分周期行业的机会，国内提振消费、支持新兴产业等政策有望加速落地，流动性方面央行或加大投放，市场资金仍较充裕 [7] 当前市场与2015年牛市的差异 - 当前市场估值水平更低，上证指数市盈率约17倍，远低于2015年高点的30倍以上 [2] - 当前市场资金结构更健康，中长期资金占比更高，而2015年以杠杆资金、散户资金为主 [2] - 当前政策导向更稳健，监管层强调稳字当头，避免市场大起大落，这些差异有望支撑市场走出慢牛行情 [2]

核心观点 本期市场成交热度抬升，但赚钱效应边际下降。从资金层面看，融资资金开始小幅回流，而ETF资金则出现大规模流出，外资整体保持流入A股和港股的态势[1][4]。 市场定价状态 - **市场情绪上升**：本期市场交易换手率抬升，全A日均成交额上升至3.1万亿元，但日均涨停家数降至69家，最大连板数为6.5板，封板率降至71.0%[4][9][15] - **赚钱效应下降**：本期个股上涨比例下降至23.6%，全A个股周度收益中位数下降至-3.4%[4][8] - **交易集中度下降**：二级行业交易集中度下降，本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有18个，其中石油石化、国防军工等4个行业换手率处于99%以上[4][17] - **行业成交热度分化**：电子和有色金属日均成交额维持前列，分别为5040.90亿元和3294.33亿元；石油石化和有色金属成交热度抬升明显，成交额边际变化率分别为84.26%和71.29%[17] A股流动性跟踪 - **融资资金小幅流入**：本期融资资金净买入额上升至160.9亿元，成交额占比下降至9.6%[4][28][73] - **ETF资金大幅流出**：被动资金继续大规模流出，本期流出3193.7亿元，被动成交占比环比下降至9.1%[4][28] - **偏股公募基金新发边际回落**：本期偏股基金新发规模下降至350.9亿元，公募基金股票仓位整体下降[4][9][36] - **私募信心指数上升但仓位下降**：1月私募信心指数较12月增长0.5%，但仓位较前期边际下降[4][41] - **外资持续流入**：本期外资流入4.1亿美元（截至1/28），其中主动外资流入2.30亿美元，被动外资流入1.42亿美元[4][42][48][49] - **产业资本活动**：本期IPO首发募集为55.5亿元，定增规模为45.5亿元，未来一期限售股解禁规模为1035.7亿元[4][54][55][57] - **散户活跃度抬升**：另类指标显示本期散户交易热情边际抬升[4][12] A股资金行业配置 - **外资行业偏好**：截至1/28，外资净流入居前的行业为有色金属（+119.5百万美元）和汽车（+38.1百万美元）；净流出居前的为交通运输（-1.3百万美元）和公共事业（-1.1百万美元）[4] - **融资资金行业偏好**：截至1/29，融资资金净流入居前的行业为有色金属（+134.5亿元）和基础化工（+20.5亿元）；净流出居前的为国防军工（-28.2亿元）和电子（-59.5亿元）[4] - **ETF资金行业偏好**：一级行业被动资金普遍流出，电子（-457.4亿元）、非银金融（-350.3亿元）、银行（-341.7亿元）净流出居前；二级行业中贵金属和油服工程净流入居前，半导体和证券净流出居前[4] - **龙虎榜资金行业偏好**：有色金属、基础化工和环保为龙虎榜行业前三[4] - **ETF产品资金流向**：本期增持居前的ETF包括有色金属ETF和化工ETF等；沪深300ETF和上证50ETF净赎回居前[4][68][69] 港股与全球资金流动 - **市场表现**：本期恒生指数收涨+2.4%，全球主要市场涨跌互现，韩国市场（+4.7%）涨幅居前[4] - **南下资金流入放缓**：本期南下资金净买入额下降至27.1亿元，处于2022年以来15%分位[4] - **全球外资流动**：截至1/28，发达市场主动/被动资金净流动为-26.1亿/286.5亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动为31.1亿/-454.5亿美元。全球外资边际流入美国和亚洲市场，美国（+62.7亿美元）、韩国（+28.3亿美元）、中国（+26.4亿美元）流入规模居前[4]

量化模型总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：市场趋势择时模型**[2][5][7] * **模型构建思路**：通过计算WIND全A指数的短期均线（20日）与长期均线（120日）之间的距离（百分比），来判断市场整体是处于上行趋势还是震荡格局[2][7]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算WIND全A指数的20日移动平均线（MA20）和120日移动平均线（MA120）。 2. 计算两条均线之间的距离（百分比差值），公式为： $$距离 = \frac{MA20 - MA120}{MA120} \times 100\%$$ 3. 根据距离绝对值设定阈值进行判断：当距离绝对值大于3%时，市场处于上行趋势；否则可能处于震荡格局[2][7]。 2. **模型名称：仓位管理模型**[2][9] * **模型构建思路**：结合市场的估值水平（PE、PB分位数）和短期趋势判断，为绝对收益产品提供股票仓位的配置建议[2][9]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体计算过程和权重分配规则，仅展示了其输出结果。模型会综合估值指标（如PE位于90分位点，PB位于50分位点）和趋势判断，给出具体的仓位建议比例[9]。 3. **模型名称：行业趋势配置模型**[2][6][8] * **模型构建思路**：这是一个复合模型，整合了多个子模型的信号，用于进行行业配置方向的判断[2][6]。 * **模型具体构建过程**：该模型本身未给出具体构建公式，但其包含以下三个子模型，并综合它们的输出进行推荐： * **中期困境反转预期模型**：用于识别如白酒、地产等具有困境反转潜力的行业，当前模型显示需继续等待反转信号[2][6][8]。 * **TWO BETA模型**：用于推荐科技板块等，当前模型继续推荐科技板块，并关注商业航天的反弹机会[2][6][8]。 * **业绩趋势模型**：用于提示业绩高景气的行业方向，当前模型提示重点关注算力相关产业链，以及周期上游中的工业有色与化工等板块（需等待缩量后的机会）[2][6][8]。 模型的回测效果 （注：本报告为周度观点报告，未提供上述模型的历史回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等具体数值。） 量化因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：均线距离因子**[2][7] * **因子构建思路**：作为趋势的度量，反映短期价格相对于长期平均成本的偏离程度，用于判断市场趋势强度[2][7]。 * **因子具体构建过程**：与市场趋势择时模型的核心计算过程一致。计算WIND全A指数的20日线与120日线的百分比距离，公式为： $$均线距离因子值 = \frac{MA20 - MA120}{MA120} \times 100\%$$ 其中，MA20代表20日移动平均价，MA120代表120日移动平均价[2][7]。 2. **因子名称：估值分位数因子（PE/PB）**[2][9][10][12] * **因子构建思路**：通过计算当前估值（PE或PB）在历史序列中所处的位置（分位数），来判断市场估值水平的高低[9][10][12]。 * **因子具体构建过程**： 1. 获取WIND全A指数历史每日的PE（或PB）数据，时间范围至少覆盖2014年10月17日至当前[11][13]。 2. 计算当前PE（或PB）值在历史全部数据中的百分位排名（分位数）。 3. 根据分位数高低进行定性判断：例如，PE位于90分位点附近属于较高水平，PB位于50分位点属于中等水平[9]。 3. **因子名称：赚钱效应因子**[2][5][8] * **因子构建思路**：在上行趋势中，将“赚钱效应是否为正”作为核心观测指标，用于判断趋势的可持续性[2][5][8]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出该因子的明确定义和计算公式。从上下文推断，可能涉及市场指数价格与某一关键趋势线（报告中提及6800点）的相对位置，或与广泛上涨的股票数量比例相关，当因子值在零值边缘时，预示上行趋势可能中止[2][5][8]。 因子的回测效果 （注：本报告未提供上述因子的IC值、IR、多空收益等历史测试结果的具体数值。）

市场定价状态 - 市场成交热度下降，全A日均成交额降至2.8万亿元[4] - 个股赚钱效应上升，上涨比例升至76.7%，周度收益中位数升至2.7%[4] - 交易换手率下降，行业交易集中度下降，有17个行业换手率处于历史90%分位以上[4] A股资金流动 - ETF资金持续大幅流出，被动资金流出规模达3264.7亿元，成交占比环比升至9.8%[4] - 融资资金转为小幅流出，净卖出额为68.9亿元，成交额占比降至9.8%[4] - 外资（北向资金）流入A股3.9亿美元，其成交占比历史分位数（MA5）升至18.0%[4] - 偏股公募基金新发行规模边际上升至261.2亿元[4] 行业配置分歧 - 外资与融资资金在行业配置上分歧明显：外资净流入有色金属（2730万美元）和计算机（1280万美元），净流出银行（3510万美元）和通信（2080万美元）[4] - ETF资金在一级行业普遍流出，电子（-487.0亿元）、银行（-332.8亿元）、非银金融（-323.3亿元）净流出居前[4] - 融资资金净流入电子（206.5亿元）和通信（95.2亿元），净流出美容护理（-0.2亿元）和建筑材料（-0.5亿元）[4] 全球与港股资金 - 南下资金加速流入港股，净买入额升至235.2亿元，处于2022年以来71.0%分位（MA5）[4] - 全球外资边际流入美国和亚洲市场，美国（+29.0亿美元）、中国（+20.7亿美元）、韩国（+17.9亿美元）流入规模居前[4]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：市场整体环境择时体系（均线距离模型）**[2][7] * **模型构建思路**：通过比较Wind全A指数的短期均线与长期均线的相对位置和距离，来判断市场整体是处于上行趋势还是下行趋势[2][7]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算Wind全A指数的20日移动平均线（短期均线）和120日移动平均线（长期均线）[2][7]。 2. 计算两条均线之间的距离（差值），通常以百分比表示。公式为： $$均线距离 = \frac{短期均线价格 - 长期均线价格}{长期均线价格} \times 100\%$$ 其中，短期均线价格为20日均线值，长期均线价格为120日均线值[2][7]。 3. 设定阈值进行判断：当均线距离的绝对值大于3%时，认为市场处于明确的趋势中（上行或下行）；否则可能处于震荡市[2][7]。 2. **模型名称：仓位管理模型**[8] * **模型构建思路**：综合市场估值水平和短期趋势判断，为绝对收益产品提供股票仓位的配置建议[8]。 * **模型具体构建过程**： 1. 评估市场估值水平：计算Wind全A指数的PE（市盈率）和PB（市净率）在其历史数据中的分位数[8]。 2. 结合短期趋势判断：参考择时体系等对市场短期方向的判断[8]。 3. 综合以上两点，通过模型计算得出建议的股票仓位比例。报告未提供具体的综合计算公式。 3. **模型名称：行业趋势配置模型**[2][6][7] * **模型构建思路**：这是一个复合模型，通过整合多个子模型的信号，为行业配置提供方向性建议[2][6][7]。 * **模型具体构建过程**：该模型本身不提供具体构建公式，而是作为以下三个子模型信号的汇总与整合框架： * **子模型1：中期困境反转预期模型**[2][6][7] * **构建思路**：寻找具有中期困境反转预期的行业或板块。 * **具体构建过程**：报告未提供具体构建细节。 * **子模型2：TWO BETA模型**[2][6][7] * **构建思路**：推荐科技板块，并关注与特定主题（如商业航天、太空光伏、稳定代币）相关的方向。 * **具体构建过程**：报告未提供具体构建细节。 * **子模型3：业绩趋势模型**[2][6][7] * **构建思路**：提示具有业绩趋势向好信号的板块机会。 * **具体构建过程**：报告未提供具体构建细节。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：均线距离因子**[2][7] * **因子构建思路**：作为择时体系的核心指标，衡量市场短期动量相对于长期趋势的强度[2][7]。 * **因子具体构建过程**：与上述“市场整体环境择时体系”中的均线距离计算过程完全相同。即计算Wind全A指数20日均线与120日均线的百分比差值[2][7]。 * **因子评价**：该因子是判断市场是否处于上行趋势的关键定量指标[2][7]。 2. **因子名称：赚钱效应因子**[2][5][7] * **因子构建思路**：在市场被判断为上行趋势后，用于观测趋势能否延续的核心指标，反映市场整体的盈利状况[2][5][7]。 * **因子具体构建过程**： 1. 设定一个“市场趋势线”参考点位（报告中为6712点）[2][5][7]。 2. 计算赚钱效应，公式为： $$赚钱效应 = \frac{当前指数点位 - 市场趋势线点位}{市场趋势线点位} \times 100\%$$ 其中，当前指数点位为Wind全A指数的最新值[2][5][7]。 * **因子评价**：该因子是确认上行趋势健康度和持续性的重要观测指标，当其值为正时，意味着趋势有望延续[2][5][7]。 3. **因子名称：估值分位数因子（PE/PB）**[8][10][12] * **因子构建思路**：通过计算指数估值指标在其历史序列中的分位数，来判断当前市场的估值水平高低[8][10][12]。 * **因子具体构建过程**： 1. 选取估值指标：如Wind全A指数的市盈率（PE）和市净率（PB）[8]。 2. 获取该指标的历史数据（报告中数据区间为2014年10月17日至2026年1月23日）[10][12]。 3. 计算当前估值在历史数据中所处的百分位点（分位数）。分位数越高，表示当前估值相对自身历史水平越高[10][12]。 模型的回测效果 （注：本篇报告为周度市场观点，未提供历史回测的详细绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等。报告中仅展示了模型在当前时点的信号输出和仓位建议。） 因子的回测效果 （注：本篇报告未提供因子IC值、IR、多空收益等历史测试结果。报告中仅展示了因子在当前时点的具体数值和状态。） 1. **均线距离因子**，当前数值：6.78%[2][7] 2. **赚钱效应因子**，当前数值：2.7%[2][5][7] 3. **估值分位数因子（PE）**，当前数值：约95分位点[8] 4. **估值分位数因子（PB）**，当前数值：约55分位点[8]

市场整体表现 - A股市场在1月19日至23日期间呈现“稳中有升”行情，上证指数周涨0.84%至4100点，创2015年以来新高，深证成指和科创50指数分别上涨1.11%和2.62% [2] - 市场特征为“指数温和上行、资金加速入场”，新增资金成为核心驱动力 [2] - 板块层面呈现周期股与科技股“双轮驱动”格局，建材、钢铁、化工等周期板块涨幅超5%，而银行、非银金融等板块收跌 [2] 政策与监管动态 - 证监会与基金业协会同步发布业绩基准指引，旨在解决“风格漂移”、“基金盲盒”等问题，标志着公募基金生态重塑正式启幕 [2] - 监管层通过规范基金业绩基准、推动商业航天上市等举措，为市场注入长期信心 [2] 机构调研与关注方向 - 本周机构调研集中于商业航天、金属矿业与存储芯片三大方向 [3] - 大金重工因海外风电业务获得超200家机构关注，其2025年净利润预增121.58%-153.23% [3] - 耐普矿机凭借海外产能释放与新产品锻造复合衬板受到关注 [3] 金属与矿业行业 - 全球金属需求飙升、关键矿产供应趋紧，MSCI金属与矿业指数年内累计上涨近90% [3] - 紫金矿业2025年净利润预增至510亿-520亿元，洛阳钼业预增至200亿-208亿元，均创历史新高 [3] - 高盛预计2026年底金价将达5400美元，较当前仍有8%上涨空间 [3] 科技与成长行业 - 存储芯片领域，佰维存储2025年净利润预增427.19%-520.22%，德明利、兆易创新等公司亦受益于产品涨价 [3] - 可控核聚变领域，中集环科参与星环聚能投资，显示资金对“终极能源”的长期布局 [3] 商业航天行业 - 商业航天概念股本周因国内外利好密集落地再度走强 [4] - 蓝箭航天科创板IPO进程加速，采用第五套标准上市，标志商业航天正式纳入科创板支持范围 [4] - 海外方面，SpaceX计划2027年前推出第二代“星链”，蓝色起源宣布布局5408颗卫星的TeraWave网络 [4] - 2025年行业融资总额达186亿元，同比增长32%，多家公司启动上市进程 [4] - 北京市发布遥感数据开发利用措施，聚焦“基础能力建设、科技创新能力建设”等五大方向，构建全链条开发利用体系 [4] - 当前全球在轨卫星超1.2万颗，中国商业航天正通过“太空新基建”抢占科技变革制高点，产业逻辑与新能源汽车早期阶段高度相似，未来十年有望诞生万亿级市场 [4] 机构后市观点 - 机构普遍认为“慢牛”格局未变，但需警惕短期估值修复风险 [4] - 龙赢富泽资产董事长童第轶预计，下周A股将延续震荡上行，板块轮动加快，主线围绕顺周期复苏与硬科技成长展开 [4] - 格上基金研究员毕梦姌提示，中证500、中证1000与沪深300估值比处于历史高位，若量能不足，科技成长赛道或面临调整 [4]