报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月中央政治局会议整体政策基调偏积极，符合市场预期，权益、商品市场情绪逐渐降温，市场定价回归理性，叠加资金面平稳宽松，债市企稳迎来修复行情 [2] - 操作上，建议把握市场情绪修复带来的波段上涨行情，轻仓配置多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.615，涨幅0.05%，成交量减少2677；TF主力收盘价105.830，涨幅0.05%，成交量增加996；TS主力收盘价102.374，涨幅0%，成交量增加1664；TL主力收盘价119.380，涨幅0.03%，成交量增加6350 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差 - 0.34，减少0.02；T2512 - 2509价差 - 0.13，增加0.01；TF2512 - 2509价差0.04，增加0.01；TS2512 - 2509价差0.06，增加0.02 [2] - T09 - TL09价差 - 10.77，增加0.01；TF09 - T09价差 - 2.79，减少0；TS09 - T09价差 - 6.24，减少0.06；TS09 - TF09价差 - 3.46，减少0.05 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量168650，减少2279；前20名多头193630，减少397；前20名空头195924，减少163；前20名净空仓2294，增加234 [2] - TF主力持仓量116886，减少4939；前20名多头147834，减少1817；前20名空头158950，减少300；前20名净空仓11116，增加1517 [2] - TS主力持仓量83781，减少2699；前20名多头82489，增加2259；前20名空头90807，增加306；前20名净空仓8318，减少1953 [2] - TL主力持仓量96898，减少3924；前20名多头119243，减少1249；前20名空头117354，减少3042；前20名净空仓 - 1889，增加1793 [2] 前二CTD（净价） - 220010.IB(6y）为107.2157，增加0.0637；250007.IB(6y）为99.0955，增加0.0373；240020.IB(4y)为100.8033，增加0.0602；240020.IB(4y)为100.8844，增加0.0897 [2] - 250006.IB(1.7y)为100.2964，增加0.0050；220007.IB(2y)为101.8358，增加0.0240；210005.IB(17y)为134.8686，减少0.0028；210014.IB(18y)为131.6207，增加0.2996 [2] 国债活跃券（%） - 1y为1.3525，增加0.25bp；3y为1.4250，减少1.00bp；5y为1.5485，减少1.40bp；7y为1.6380，减少0.70bp；10y为1.6970，减少0.70bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜为1.3312，增加3.12bp；Shibor隔夜为1.3150，减少0.10bp；银质押7天为1.4911，减少0.89bp；Shibor7天为1.4340，减少0.80bp [2] - 银质押14天为1.5000，无变化；Shibor14天为1.4790，减少1.50bp [2] LPR利率（%） - 1y为3.00，无变化；5y为3.5，无变化 [2] 公开市场操作 - 发行规模1607亿，到期规模2832亿，利率1.4%，期限7天，净回笼1225亿 [2] 行业消息 - 财政部副部长郭婷婷8月7日表示从幼儿园大班开始免保育教育费，后续将完善政策措施 [2] - 工信部等七部门印发意见，到2027年脑机接口关键技术要取得突破，产品性能达国际先进水平，产业规模壮大 [2] - 海关总署公布今年前7个月我国货物贸易进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%，7月进出口3.91万亿元，增长6.7% [2] 观点总结 - 周四国债现券收益率集体走强，期货集体走强，央行持续净回笼，DR007加权利率在1.45%附近震荡 [2] - 国内7月制造业、非制造业PMI全面下滑，供需边际回落，综合PMI小幅回落但仍在荣枯线上，7月出口增速回升，外贸保持韧性 [2] - 美国劳动力市场出现疲态，7月非农就业不及预期，前值大幅下修，失业率小幅上行，市场对9月美联储降息预期抬高 [2] 重点关注 - 8月7日19:00英国央行公布利率决议、会议纪要和货币政策报告 [3] - 8月8日07:50日本央行公布7月货币政策会议审议委员意见摘要 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一国债现券收益率短弱长强，国债期货全线收跌，DR007加权利率震荡 国内5月经济数据偏弱，金融数据分化，贸易出口回落；海外美国5月经济活动放缓，劳动力市场降温，美联储6月维持利率不变且下半年或预期降息两次 受宽松预期提振债市近期震荡走强，但止盈盘或带动短期利率小幅上行，市场交易主线因下半年政策扰动不明确，建议待企稳后再波段配置 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价109.155，环比-0.01%，成交量49489，环比-425；TF主力收盘价106.275，环比0%，成交量47714，环比+179；TS主力收盘价102.530，环比-0.01%，成交量26683，环比-1470；TL主力收盘价121.290，环比-0.04%，成交量61188，环比+647 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差-0.17，环比-0.03；T2512 - 2509价差0.02，环比+0.02；TF2512 - 2509价差0.07，环比+0.00；TS2512 - 2509价差0.14，环比-0.00；T09 - TL09价差-12.14，环比+0.03；TF09 - T09价差-2.88，环比-0.00；TS09 - T09价差-6.63，环比-0.02；TS09 - TF09价差-3.75，环比-0.01 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量212428，环比-131，前20名多头197580，环比+6074，前20名空头211580，环比+7100，前20名净空仓14000，环比+1026；TF主力持仓量160188，环比-3090，前20名多头145442，环比+3199，前20名空头172133，环比+4843，前20名净空仓26691，环比+1644；TS主力持仓量120157，环比+509，前20名多头158182，环比-4278，前20名空头166871，环比+174，前20名净空仓8689，环比+4452；TL主力持仓量116125，环比+110，前20名多头105789，环比+4521，前20名空头114523，环比+6212，前20名净空仓8734，环比+1691 [2] 前二CTD（净价） - 250007.IB(6y）101.4128，环比-0.0049；220010.IB(6y）99.0955，环比-0.0427；240020.IB(4y)101.1384，环比-0.0230；240020.IB(4y)100.8844，环比-0.0088；250006.IB(1.7y)100.3664，环比-0.0043；240010.IB(2y)100.8337，环比0；210005.IB(17y)136.9837，环比-0.1238；210014.IB(18y)133.3256，环比+0.0616 [2] 国债活跃券(%) - 1y利率1.3550，环比-0.90bp；3y利率1.3990，环比+0.40bp；5y利率1.4775，环比+0.20bp；7y利率1.5670，环比-0.30bp；10y利率1.6380，环比-0.25bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜1.3812，环比+3.12bp，Shibor隔夜1.3670，环比-0.10bp；银质押7天1.5500，环比+5.00bp，Shibor7天1.4970，环比-3.20bp；银质押14天1.7000，环比+5.00bp，Shibor14天1.7130，环比-0.60bp [2] LPR利率(%) - 1y利率3.00，环比+0.00bp；5y利率3.5，环比+0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模2205亿，到期规模2420亿，利率1.4%，期限7天，净投放-215亿 [2] 行业消息 - 政协第十四届全国委员会常务委员会第十二次会议6月23日上午在京开幕，围绕相关主题协商议政并听取调研情况报告；6月LPR报价1年期3.0%、5年期以上3.5%，与上期持平，中信证券称符合预期；财政部数据显示今年前五个月全国一般公共预算支出112953亿元，同比增长4.2%，收入96623亿元，同比下降0.3%，降幅略有收窄 [2] 重点关注 - 6月23日21:45关注美国6月标普全球制造业/服务业PMI初值；6月24日21:00关注欧洲央行行长拉加德发表讲话 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏弱持仓量减少，现货升水基差走弱，基本面或处于供需偏弱局面 [2] - 期权市场情绪偏多头隐含波动率略升，技术上60分钟MACD双线位于0轴下方红柱走扩 [2] - 操作建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78290元/吨，环比+300元/吨；LME3个月铜9633美元/吨，环比-0.5美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差170元/吨，环比-10元/吨；主力合约持仓量157429手，环比-9453手 [2] - 期货前20名持仓-1365手，环比+381手；LME铜库存99200吨，环比-4125吨 [2] - 上期所库存阴极铜100814吨，环比-1129吨；LME铜注销仓单44800吨，环比-4300吨 [2] - 上期所仓单阴极铜25528吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货78325元/吨，环比-75元/吨；长江有色市场1铜现货78390元/吨，环比-75元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）62美元/吨，环比0美元/吨；洋山铜均溢价41.5美元/吨，环比-4美元/吨 [2] - CU主力合约基差35元/吨，环比-375元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）274.99美元/吨，环比+141.63美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿239.52万吨，环比-50.98万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-44.78美元/千吨，环比-0.03美元/千吨 [2] - 铜精矿江西68680元/金属吨，环比-70元/金属吨；铜精矿云南69380元/金属吨，环比-70元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费800元/吨，环比0元/吨；粗铜北方加工费750元/吨，环比0元/吨 [2] - 精炼铜产量125.40万吨，环比0万吨；进口未锻轧铜及铜材430000吨，环比-10000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海55140元/吨，环比-100元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价570元/吨，环比0元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海67000元/吨，环比-100元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量209.60万吨，环比+1.50万吨；电网基本建设投资完成额累计值1408.16亿元，环比+451.95亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值36233.84亿元，环比+8504.27亿元；集成电路当月值4235000万块，环比+68000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率8.61%，环比+0.08%；40日历史波动率9.18%，环比+0.02% [2] - 当月平值IV隐含波动率11.6%，环比+0.0023%；平值期权购沽比1.04，环比-0.0538 [2] 行业消息 - 今年我国宏观政策精准调控经济有韧性活力，上半年GDP实现5%以上增长目标基本无虞，二季度增速或达5.3%左右 [2] - 美联储货币政策报告通胀“略高”就业市场“状况良好”，政策等待更明确经济前景 [2] - 美联储部分官员对降息看法不一，中国央行维持LPR不变，消费品以旧换新加力扩围政策无变化 [2] - 1 - 5月全国一般公共预算收入96623亿元同比下降0.3%，印花税收入1787亿元同比增长18.8% [2] - 1 - 5月全国实际使用外资金额3581.9亿元人民币同比下降13.2% [2] 观点总结 - 沪铜主力合约震荡偏弱持仓量减少，基本面或处于供需偏弱局面，期权市场情绪偏多头隐含波动率略升 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴下方红柱走扩，操作建议轻仓震荡交易注意控制节奏及风险 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美关税谈判超预期带来的债市利空效应基本消化完毕，债市回归资金面和基本面驱动，短期内缺乏进一步明确的利好或利空因素，预计债市将延续震荡整理格局，关注后续高频经济数据和资金面变化 [2] - 考虑到近期短端期债弱于长端，市场分化明显情况下短期恐无优质波段机会，同时需警惕短期利差修正下的长端补跌风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.765，涨幅0.09%，成交量55709，增加12841 [2] - TF主力收盘价106.035，涨幅0.07%，成交量46001，减少1213 [2] - TS主力收盘价102.396，涨幅0.04%，成交量31202，减少6072 [2] - TL主力收盘价119.570，涨幅0.1%，成交量70260，增加9425 [2] 期货价差 - TL2509 - 2506价差0.75，增加0.02；T2509 - 2506价差0.25，增加0.02 [2] - TF2509 - 2506价差0.28，增加0.02；TS2509 - 2506价差0.15，增加0.02 [2] - T06 - TL06价差 - 10.30，减少0.04；TF06 - T06价差 - 2.77，无变化 [2] - TS06 - T06价差 - 6.27，减少0.04；TS06 - TF06价差 - 3.50，减少0.04 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量170547，减少225；前20名多头166800，增加3788；前20名空头167198，增加1978；前20名净空仓398，减少1810 [2] - TF主力持仓量139957，减少1564；前20名多头131534，减少358；前20名空头146555，增加3052；前20名净空仓15021，增加3410 [2] - TS主力持仓量114335，减少339；前20名多头88088，减少1040；前20名空头103755，减少1025；前20名净空仓15667，增加15 [2] - TL主力持仓量94314，减少2；前20名多头88083，增加1637；前20名空头94448，增加852；前20名净空仓6365，减少785 [2] 前二CTD（净价） - 2500802.IB(6y）价格99.4135，增加0.0648；220010.IB(6y）价格99.0955，增加0.0143 [2] - 240020.IB(4y)价格100.9192，增加0.0416；240020.IB(4y)价格100.8844，增加0.0890 [2] - 250006.IB(1.7y)价格100.2333，增加0.0434；240010.IB(1.9y)价格100.7036，增加0.0373 [2] - 210005.IB(18y)价格135.2459，增加0.1069；210014.IB(18y)价格131.4783，增加0.1188 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.4625，增加0.75bp；3y收益率1.4875，增加0.75bp [2] - 5y收益率1.5450，增加1.00bp；7y收益率1.6300，增加1.00bp [2] - 10y收益率1.6760，增加0.10bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.3963，减少1.37bp；Shibor隔夜利率1.4080，减少0.20bp [2] - 银质押7天利率1.5700，增加1.00bp；Shibor7天利率1.5430，增加2.80bp [2] - 银质押14天利率1.5800，增加1.00bp；Shibor14天利率1.5760，减少0.30bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，无变化；5y利率3.5，无变化 [2] 公开市场操作 - 发行规模2149亿，到期规模2155亿，利率1.4%，期限7天，净回笼6亿 [2] 行业消息 - 财新中国制造业PMI录得48.3，较前月下降2.1个百分点，近八个月来首次落于荣枯线下，生产指数和新订单指数则分别录得2022年12月和2022年10月以来新低 [2] - 美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效，美国从英国进口的钢铝关税仍将维持在25% [2] - 美方称中方违反中美日内瓦经贸会谈共识，商务部新闻发言人回应中方维护权益是坚定的，落实共识是诚信的，美单方面挑起经贸摩擦，无端指责中方违反共识严重背离事实，中方坚决拒绝无理指责，敦促美方与中方相向而行，纠正错误做法，维护日内瓦经贸会谈共识 [2] 观点总结 - 周三国债现券收益率集体走强，到期收益率1 - 7Y下行1 - 2.5bp左右，10Y、30Y收益率分别下行0.7bp左右至1.67%、1.89%；国债期货全线收涨，TS、TF、T、TL合约分别上涨0.04%、0.07%、0.09%、0.10% [2] - 央行持续净回笼，DR007加权利率维持1.55%附近震荡 [2] - 国内基本面端，5月制造业PMI止降回升，服务业PMI仍处于扩张期间，随着5月中美高关税暂缓，产业活动边际修复，经济回稳运行；4月经济数据表现平稳，社零小幅回落、固投规模收敛、工增小幅超预期，失业率环比改善 [2] - 海外方面，美国增长动能有所减弱，5月ISM制造业PMI超预期回落，持续位于荣枯线下方；4月核心PCE物价指数增速放缓，通胀压力有所缓解；美国4月JOLTs职位空缺增加，就业市场稳健，市场对美联储首次降息时点的预期或调整至9月 [2] 重点关注 - 6月5日20:15欧洲央行公布利率决议 [3] - 6月5日20:30美国至5月31日当周初请失业金人数(万人) [3] - 6月6日20:30美国5月失业率/美国5月季调后非农就业人口（万人） [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周五A股盘中跳水，金融科技、游戏概念股大幅回调，汽车、黄金、医疗板块涨幅居前；LPR利率和存款利率下调，整体指数震荡运行，2024年年报数据显示，A股上市公司四分之三的公司实现盈利；市场短期缺乏主线，震荡运行为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期指早评 - 基本面偏空，周五A股盘中跳水，金融科技、游戏概念股大幅回调，汽车、黄金、医疗板块涨幅居前；IF2506贴水35.07点，IC2506贴水91.24点，IM2506贴水117.68点 [2] - 资金面中性，融资余额17984亿元，增加36亿元 [2] - 基差方面，IH2506贴水18.85点，呈中性 [2] - 盘面偏多，IM>IC>IF> IH（主力），IM、IC、IF、IH在20日均线上方 [2] - 主力持仓偏多，IH主力多减，IF主力多增，IC主力多减 [2] 股指期货升贴水 - 各指数不同合约均有不同程度贴水，如IH2506贴水18.85点，年化升贴水-9.12%；IF2506贴水36.07点，年化升贴水-12.23%等 [3] 期货市场基差与价差 - 展示了上证50、中证500的基差与价差历史数据 [5][8] 现货市场涨跌幅 - 展示了重要指数、风格指数的日涨跌幅情况 [11][14][18] 市场结构 - AH股折溢价展示了恒生AH溢价指数走势 [21] - 市盈率PE（TTM）展示了上证50、沪深300、中证500和创业板指的市盈率历史数据 [24] - 市净率PB展示了上证50、沪深300、中证500和创业板指的市净率历史数据 [26] 市场资金面 - 股市资金流入展示了A股资金净流入与沪深300的历史数据 [28] - 两融余额展示了两融余额与沪深300的历史数据 [30] - 沪深股通展示了沪深股通净流入历史数据 [32] - 成交净买入展示了北向合计、沪股通、深股通的累计成交净买入季度更新数据 [34][37][40] - 解禁未提及具体内容 - 资金成本展示了SHIBOR隔夜、一周、两周的历史数据 [47] 市场情绪 - 成交活跃度展示了上证50、沪深300、中证500、创业板的换手率历史数据 [50][53][54] - 公募混合型基金仓位未提及具体内容 - 期指股息率与十年期国债收益率展示了相关历史数据 [59] 其他 - 人民币汇率展示了美元兑人民币汇率历史数据 [61] - 新增开户数与上证指数跟踪未提及具体内容 - 股票型、混合型、债券型基金新成立规模变化未提及具体内容

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 股指方面股市风险偏好逐步修复，建议逢低做多与经济高度相关的IH或IF股指期货，或做多与“新质生产力”相关性高的IC或IM期货；单边建议逢低买入IF股指多单 [2][3][4] - 国债方面LPR调降、大行存款利率同步调降，短期债市面临调整压力，后续关注出口数据及资金面，逢低介入 [5][6] - 贵金属方面美国财政赤字预期转变驱动金银价格走强，黄金中期利多，建议逢低做多，白银建议暂时观望 [7][8] - 有色金属方面各品种受多种因素影响走势不一，如铜价反弹难流畅，铝价短期偏震荡等 [10][11] - 黑色建材方面中美贸易关税下调或提供信心，板材需求及出口短期或走强，长期需求承压；各品种如钢材、铁矿石等走势受供需等因素影响 [20][21][22] - 能源化工方面各品种走势受自身供需、市场情绪等因素影响，如橡胶建议中性或偏空思路，原油建议逢高空配等 [33][35][37] - 农产品方面各品种走势受供应、需求、天气等因素影响，如生猪近月关注基差回归，远期反弹抛空，鸡蛋近月反弹抛空等 [48][49] 各目录总结 股指 - 前一交易日沪指等多数指数上涨，两市合计成交11697亿，较上一日增加832亿 [2] - 宏观消息包括财政收支情况、利率调整、欧盟经济增长预期下调等 [2] - 资金面融资额增加，隔夜Shibor利率下降，信用利差缩小等 [2] - 给出沪深300等指数的市盈率、市净率、股息率、期指基差比例等数据 [3] - 交易逻辑为政策稳定经济和股市，风险偏好修复，建议逢低做多相关股指期货 [3] - 期指交易策略为单边逢低买入IF股指多单，套利暂无推荐 [4] 国债 - 行情方面TL主力合约下跌，T主力合约上涨，TF、TS主力合约下跌 [5] - 消息方面LPR下调，六大行下调存款利率 [5] - 流动性央行进行逆回购操作，实现净投放 [6] - 策略为LPR调降符合预期，短期债市有调整压力，关注出口数据及资金面，逢低介入 [6] 贵金属 - 沪金、沪银、COMEX金、COMEX银均上涨，美国10年期国债收益率和美元指数有相应数值 [7] - 市场展望为美国财政赤字预期转变驱动金银价格走强，黄金中期利多，白银需联储明确鸽派表态才有较强上涨动能 [7][8] - 策略为黄金逢低做多，白银暂时观望，并给出参考运行区间 [8] 有色金属 铜 - 价格下探后回升，LME库存减少，国内上期所铜仓单减少，现货升水期货，进口亏损扩大，精废价差扩大 [10] - 价格层面市场情绪偏多，但需留意美国关税政策下远期经济下滑风险，预计铜价反弹难流畅，并给出运行区间 [10] 铝 - 价格修复，沪铝加权合约持仓量和期货仓单减少，国内三地铝锭库存减少，铝棒社会库存微增，加工费震荡下滑 [11] - 展望后市国内商品情绪暂稳，铝价支撑偏强但消费季节性偏淡制约反弹空间，短期偏震荡，并给出运行区间 [11] 锌、铅 - 周二沪铅指数和伦铅3S下跌，给出相关价格、基差、库存等数据 [12][13] - 总体来看5月12日中美经贸会谈后商品情绪回暖，再生铅企开工下行，蓄企开工重回高位，中期沪铅指数箱体震荡，短线偏强震荡 [12][13] 镍 - 周二镍价震荡运行，镍矿端价格有不同表现，镍铁市场成交价格走弱后有企稳迹象，中间品价格高位运行，精炼镍现货成交一般 [14] - 整体而言镍成本端有转松预期，需求疲软，库存或累库，镍价偏空，建议关注LME镍0 - 3月升贴水变化，并给出运行区间 [14] 锡 - 2025年5月20日沪锡主力合约收盘价下跌，上期所期货注册仓单和LME库存减少，现货成交价格下跌，上游锡精矿价格持平 [15] - 整体而言锡供给端短期偏紧但有转松预期，需求端受关税影响待观察，若需求弱势锡价重心或下移，并给出运行区间 [15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘下跌，主力合约收盘价贴水，供需侧缺少有力驱动，主力合约续创历史新低，尾盘反弹 [16] - 当前价格处于成本密集区，若需求未进一步走弱，底部震荡概率较高，后续留意相关因素，给出参考运行区间 [16] 氧化铝 - 2025年5月21日氧化铝指数上涨，持仓增加，现货价格上涨，基差、海外价格、期货库存等有相应变化，矿端价格有变动 [17] - 策略为矿端和供应端扰动持续，短期观望为主，给出国内主力合约参考运行区间 [17] 不锈钢 - 周二不锈钢主力合约下跌，单边持仓增加，现货价格有变动，原料价格持平，期货库存减少，社会库存减少 [18] - 今日高镍铁报价下调，市场博弈持续，高碳铬铁报价暂无调整，预计短期市场维持弱势震荡格局 [18] 黑色建材 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价下跌，注册仓单减少，持仓量增加，现货价格部分持平；热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单减少，持仓量增加，现货价格部分上涨 [20] - 商品氛围偏弱，成材价格弱势震荡，螺纹钢需求回升但整体弱势，供给增加，库存回落；热卷产量回落，需求回升，库存加速去化；中美贸易关税下调或提供信心，板材需求及出口短期或走强，长期需求承压，后续关注相关因素 [21] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约收涨，持仓减少，现货青岛港PB粉价格及基差有相应数值 [22] - 供给方面发运量增加，需求方面铁水产量回落，库存端港口疏港量高位，库存未现明显拐点；矿价短期震荡运行，关注宏观及基本面需求变化 [22] 玻璃纯碱 - 玻璃周二现货报价，沙河产销尚可，市场情绪减弱，上周生产企业库存累库，净持仓变化不大，盘面价格估值偏低，部分中下游企业补库支撑盘面，中期期价偏弱运行 [23][24] - 纯碱现货价格个别企业调整，夏季检修供应回落，库存下降，下游需求有回落预期，供需边际改善但中期供应宽松、库存压力大，净持仓多空变化不大，空头持仓集中，预计盘面偏弱运行 [24] 锰硅硅铁 - 5月20日锰硅主力合约收跌，硅铁主力合约收跌，给出相关现货价格及升水情况 [25] - 日线级别锰硅价格震荡横移偏弱，硅铁价格反弹力度偏弱且未摆脱下跌趋势；基本面需求整体悲观，铁水将回落，锰硅需求边际趋弱，供给端缩减但库存高、价格回升后供给收缩持续性待察；硅铁本周减产检修，价格反弹吃力，受库存、需求、电力价格等因素影响；建议观望为主 [25][26][27][28][29] 工业硅 - 5月20日工业硅期货主力合约收跌，现货价格下调，升水期货主力合约 [30] - 日线级别价格企稳失败，仍有向下风险；产业产能过剩、集中度分散，供给过剩、需求不足，供给有回升风险，建议观望，不轻易抄底 [30][31] 能源化工 橡胶 - 市场存在烟片胶收储预期，胶价震荡整理，泰国有推迟割胶政策，多头因减产预期看多，空头因需求平淡、高价格刺激供应等因素看跌 [33] - 轮胎厂开工率边际走低，全钢轮胎企业库存有压力，国内天然橡胶社会库存有变化；现货价格有相应数值；建议中性或偏空思路，短线操作，关注多RU2601空RU2509波段操作机会 [34][35] 原油 - 行情方面WTI主力原油期货收跌，布伦特主力原油期货收涨，INE主力原油期货收涨；数据方面中国原油及成品油商业库存去库 [36] - 认为当前油价处于估值高位区间，6月1日OPEC增产概率仍在，建议逢高空配 [37] 甲醇 - 5月20日09合约先反弹后回落，当前生产利润高位，下游表现偏弱，后续供需转弱，高估值有回落空间，建议逢高做空，关注月间反套机会，09合约PP - 3MA价差逢低做多 [38] 尿素 - 5月20日09合约涨，现货持平，国内产量高位，企业利润改善，需求端出口消息落地，供需双旺，出口窗口拉长，价格波动趋缓，单边建议观望，待回调逢低多配，月间价差预计维持高位 [39] PVC - PVC09合约下跌，成本端持稳，开工率下降，需求端下游开工上升，厂内和社会库存减少；企业利润压力大，检修季尾声产量预期回升，下游需求疲弱，出口有转弱预期，短期库存低但供强需弱，预计关税刺激反弹后仍偏弱震荡 [40] 乙二醇 - EG09合约下跌，供给端负荷下降，海内外装置有检修、重启等情况，下游负荷上升，终端加弹和织机负荷上升，进口到港预报及港口库存有相应变化，估值和成本方面各工艺利润有相应数值，成本端乙烯持平、煤价下跌；产业基本面去库，宏观关税下降终端改善，短期装置意外停车或加大去库幅度，但需关注风险 [41][42] PTA - PTA09合约下跌，负荷上升，下游负荷上升，库存去库，现货加工费下跌，盘面加工费上涨；供给端处于检修季，关税下调终端纺服订单改善，聚酯负荷或维持高位，前期负反馈预期瓦解，回归原料去库逻辑，加工费有支撑，绝对价格注意PXN上涨风险 [43] 对二甲苯 - PX09合约下跌，负荷下降，装置有检修、重启等情况，PTA负荷上升，进口量下降，库存持平，PXN和石脑油裂差有相应数值；PX处于检修季，预期二季度国内去库，关税下调终端纺服订单改善，聚酯负荷或维持高位，前期负反馈预期瓦解，回归原料去库逻辑，但短期估值上涨注意风险 [44] 聚乙烯PE - 中美会谈关税大幅下降，聚乙烯现货价格无变动，估值向上空间有限，二季度供应端新增产能大，上中游库存去库对价格支撑有限，季节性淡季需求端农膜订单递减，开工率震荡下行，短期矛盾转移，中长期价格或维持震荡，给出相关价格、开工率、库存等数据 [45] 聚丙烯PP - 中美会谈关税大幅下降，现货价格跌幅较PE小，5月供应端无新增产能且检修高位，需求端下游开工率伴随塑编订单阶段性见顶后或季节性震荡下行，预计5月价格维持震荡偏空，给出相关价格、开工率、库存等数据 [46] 农产品 生猪 - 昨日国内猪价主流稳定，局部涨跌，养殖端出栏积极性一般，终端需求跟进乏力，供需僵持，今日猪价或主线稳定，部分微跌；近月关注基差回归方式，远期走势悲观，中期反弹抛空，留意现货和基差拖拽 [48] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有跌，供应量充足，下游采购维持刚需，今日蛋价或部分弱势调整，部分企稳；新开产等供应增多，小蛋贴水大蛋，市场信心不佳，库存反复积累，现货承压，未来1 - 2个月预期悲观，维持近月反弹抛空，月间反套，关注远月下方支撑 [49] 豆菜粕 - 周二美豆震荡小幅收涨，国内豆粕现货下跌，5 - 7月大豆预计到港量多，本周大豆压榨量预计高位，国内供应压力增大，上周港口大豆库存增加，油厂豆粕库存偏低 [50] - 美豆产区降雨或影响播种，巴西农民大豆销售进度及升贴水情况，USDA新作报告预计产量情况；09等远月豆粕成本区间及走势，USDA月报中性略利多，美豆油生柴政策不确定施压美豆，预计美豆、豆粕短期震荡偏弱 [50][51][52] 油脂 - 印度4月植物油进口量及库存情况，马来西亚棕榈油产量和出口量情况，马棕4月累库，印尼等国棕榈油库存低提供支撑，美豆油因政策预期下跌，国内现货基差震荡 [53][54] - 利空因素包括原油中枢下行、棕榈油产量恢复、美国生柴政策可能低于预期；利多因素包括印尼等国库存偏低；预期油脂震荡偏弱 [55] 白糖 - 周二郑州白糖期货价格偏弱震荡，现货价格下调，基差有相应数值；印度2024/25榨季产糖量减少，全球食糖贸易商预测2025/26榨季产量及供应情况 [56] - 原糖交割前下跌，巴西新榨季生产，外盘价差结构走弱；国内产销良好，但盘面价格下跌后基差糖流入市场，外盘价格下跌进口利润窗口打开，后市糖价走弱可能性偏大 [57] 棉花 - 周二郑州棉花期货价格窄幅震荡，现货价格持平，基差有相应数值；巴西5月前三周棉花出口量情况，美国棉花种植率情况 [58] - 宏观层面中美谈判提振市场信心，基本面旺季已过但上周下游开机率提高，供应方面进口窗口关闭库存去化加速，郑棉9 - 1合约月间价差正套，预计短线棉价偏强震荡，有回补缺口可能 [59]

LPR利率下调 - 5月20日1年期LPR下调10基点至3.0%，5年期LPR下调10基点至3.5%，为年内首次降息 [1] - 四大行同步下调存款利率，活期利率降5基点至0.05%，3/5年期定期利率降幅最大达25基点至1.25%/1.3% [1] - 房贷利率未跟随LPR下调，部分城市通过减少扣点方式维持3%利率水平，反映银行盈利底线 [2] - 银行业净息差持续收窄，2023年创历史新低后2024年进一步下滑 [1] 中小企业发展环境 - 上海蝉联中小企业发展环境评估榜首，北京、深圳、广州、杭州分列2-5位，武汉首次进入前十 [3] - 中小企业满意度评分从2020年7.46分提升至2024年8.50分，23个省份建立专项协调机制 [3] - 中西部城市追赶明显，武汉/成都排名前15，西安创新环境进前5，合肥市场/融资环境进前10 [3][4] - 超20个城市设立中小企业发展基金，重点投向早期项目、硬科技领域 [3] 汽车行业库存 - 4月末乘用车库存达350万辆，环比增15万辆同比增12万辆，创历年4月库存高点 [5] - 库存支撑销售天数升至57天，较2023年55天、2024年52天有所增加 [5] - 新能源车企库存上升显著，补贴政策刺激生产但销售端未能完全消化 [5][6] - 零跑汽车一季度交付量同比增162%至8.76万辆，连续两月居新势力销量榜首 [12][13] 稀土出口管制 - 中国对7类中重稀土实施出口管制45天，至少6家企业获出口许可证 [7] - 中国掌握全球85%稀土冶炼产能，管制导致欧洲市场镝/铽价格暴涨2-3倍 [7] - 稀土提纯技术门槛高，巴西等国暂无法替代中国供应链 [7] 跨境电商政策 - 日本拟取消1万日元(约500元)以下进口包裹免税政策，五年间小额包裹进口量增5倍至1.7亿件 [9] - 欧盟计划2027-2028年取消150欧元以下包裹免税政策 [9] - 跨境电商包裹占比提升促使多国收紧免税政策 [9] 科技行业动态 - 华为发布首款鸿蒙折叠电脑MateBook Fold，售价23999元起，搭载HarmonyOS 5系统 [10] - 鸿蒙PC已适配1100款外设，生态应用从300款增至1000款，年底目标2000款 [10] - 软件适配仍是鸿蒙生态短板，微信等主流应用尚未完全兼容 [11] 资本市场表现 - 5月20日沪指涨0.38%报3380点，深成指/创业板指均涨0.77%，两市成交额1.17万亿 [14] - 消费板块领涨，美容护理、宠物经济等新消费方向活跃，创新药概念走强 [14] - 北证50、微盘股指数创历史新高，全市场超3800只个股上涨 [14]

信用债ETF天弘表现 - 信用债ETF天弘（159398）5月20日大涨0 07%，成交额超8600万元 [1] - 近5个交易日累计资金净流入近4亿元 [1] 银行和红利低波板块表现 - 银行ETF天弘（515290）上涨0 49%，红利低波ETF天弘（159549）上涨0 17% [1] LPR利率调整 - 5年期LPR下调10个基点至3 5%，1年期LPR下调10个基点至3% [1] 中金公司观点 - 信用债净供给维持低位，理财规模或继续增长，供需关系维持正面 [1] - 建议以中短久期信用债为底仓策略，择机拉长二永债久期获取资本利得 [1] 华创证券观点 - 降准降息利好短端品种，基本面和货币条件支撑利率下行 [2] - 信用债违约率持续走低，风险溢价压缩至极低水平，但需关注点状风险扰动 [2]

文章核心观点 长假将至，当前是操作国债逆回购的较好时间窗口，把握好时机可能在收益率上较同期低风险产品有优势，同时介绍了国债逆回购操作指南 [1][3] 国债逆回购计息情况 - 今天操作1天期国债逆回购计息天数达6天，4月30日资金可用，5月6日资金可取 [1][2][3] - 今天操作2天期、3天期、4天期、7天期国债逆回购计息天数均达7天，5月6日资金可用，5月7日资金可取 [1][3] 市场利率情况 - 近年来市场利率整体下行，存款利率低位运行，多家大行人民币活期存款年利率为0.1%，3个月定期年利率为0.8%，1年定期年利率为1.1% [5] - 4月21日公布的1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，两个品种报价保持不变 [5] 国债逆回购操作指南 市场选择 - 沪市和深市国债逆回购最新投资门槛均为1000元起，选年化收益率高的市场操作 [7] 期限选择 - 沪深证券市场国债逆回购有9种期限，共18个品种，根据回款时间需求和收益率综合选择 [8] 下单方式 - 下单选卖出，价格选即时行情揭示价格，很多券商行情软件有国债逆回购交易专区可操作 [9] 回款规则 - 委托成交后，按品种期限到期自动回款，无需反向交易，到期当日资金可用不可取，若有打新缴款需求可利用回款缴款 [11] 下单时段 - 通常无“最优”下单时段，尾盘逆回购收益率易断崖式下滑，尽量避免尾盘下单 [11] 交易品种 - 投资者只能做沪市204***、深1318**的新国债回购，共18个品种 [11]

市场表现与收益回溯 - 2024年全年累计收益53 69% 2025年至3月23日累计收益7 79% [1] 本周仓位建议 - 主板建议中仓位 中小市值板块建议中仓位 风格判断建议均衡 [3] 市场调整与基本面分析 - 上周沪深300指数涨幅-2 29% 上证综指周涨幅-1 60% 中证500指数周涨幅-2 10% [4] - 国内LPR短期与长期利率保持不变 低于市场预期 经济企稳但未强劲反转 [4] - 海外市场开始定价"Trumpcession"特朗普衰退 美股重回冷静 此前过度乐观预期被修正 [4] 技术面与趋势判断 - 市场顶背离及结构性风格切换导致调整 技术面调整从左侧信号转为右侧信号 [4] - 主板择时观点建议中等仓位 基本面压力成为市场上涨阻力 反弹视为减仓时机 [4] - 中小市值板块同步主板谨慎策略 维持中等仓位 风格建议均衡 [5] 行业关注建议 - 短期动量模型建议关注行业包括轻工制造 机械 [5]