报告行业投资评级 未提及报告行业投资评级相关内容。 报告核心观点 - 本周聚丙烯产量比预期少，新增检修装置较多，未来两周装置检修减少，产量可能小幅回升；成本端本周震荡走强，地缘政治冲突带来的情绪溢价开始降低，下周预计震荡；PP价格开始下降，生产利润预计会继续走弱；基差整体呈现震荡走弱态势，基差机会不大；粒料和粉料价差过窄，对粒料价格有一定支撑性；建议谨防PP价格回调风险，多PP空MA策略前期已建议止盈离场 [1][7][8][11] 各部分内容总结 聚丙烯供需情况 - 本周聚丙烯国产量77.01万吨，比预期少，新增检修装置较多，未来两周装置检修减少，产量可能小幅回升至78.50万吨；检修损失量16.77万吨，较上周增加0.98万吨；进出口量均为7.50万吨，符合预期；表观需求量79.48万吨，比上周减少1.71万吨；总库存79.79万吨，较上周增加1.28万吨，整体小幅累库 [6] 聚丙烯成本与利润情况 - 本周聚丙烯成本端震荡走强，油制PP成本从8064元涨至8086元，煤制PP成本维持6395元，丙烷脱氢制PP成本从7633元涨至7721元，外采甲醇制PP成本从8835元降至8610元；油化工端综合利润从 - 1382元降至 - 1491元，PP价格下降，生产利润预计继续走弱；进口利润仍然倒挂，需关注出口情况 [7] 聚丙烯基差与价差情况 - 本周聚丙烯基差整体震荡走弱，月间价差震荡走弱，品种价差震荡；粒料和粉料价差过窄，对粒料价格有一定支撑性；多PP空MA策略前期已建议止盈离场 [8] 聚丙烯上下游观点及策略 - 上游检修进入高峰期，但整体供应仍充足，以积极出货为主；中游出货转差，仍在消化前期投机性备货；下游补货意愿降低，因前期补货成本高；策略上，跨品种多PP空MA策略前期已建议止盈离场，单边需谨防回调风险，期权可买入看跌期权并卖出看涨期权 [11] 聚丙烯供应情况 - 近期聚丙烯装置检修增多，导致产量略低于预期；5 - 8月有多套新装置计划投产，涉及产能290万吨；2024 - 2025年有多套新装置投产，涉及产能720万吨 [12][20][22] 聚丙烯上游原料情况 - 本周聚丙烯上游原料价格震荡，成本端震荡走强，地缘政治冲突带来的情绪溢价开始降低；PP价格下降，生产利润预计继续走弱 [7] 聚丙烯需求情况 - 下游需关注出口需求的恢复情况，但暂无精确数据可供计算 [43] 聚丙烯库存情况 - 本周聚丙烯整体库存小幅累库，各环节库存有不同变化，未来两周预计继续小幅累库 [6] 聚丙烯价格及价差情况 - 本周聚丙烯现货市场价格震荡，成交一般，盘中基差报价在09 + 0元/吨附近；基差整体震荡走弱，月间价差震荡走弱，品种价差震荡；粒料和粉料价差过窄，对粒料价格有一定支撑性 [54][8]

报告核心观点 报告围绕食品饮料行业2025年中期投资策略展开，指出行业面临总有效需求不足、消费结构调整问题，增长源于“情绪溢价”与“新渠道变革”；白酒受政策影响从去库存到去产能，各子板块需关注新品、新渠道及盈利情况 [1][2][9] 各目录总结 总有效需求不足，消费结构调整，增长动能源自“情绪溢价”与“新渠道变革” - 总需求受外部环境制约，政策稳定消费基本盘，服务性消费支出上升，但居民就业、收入等因素制约消费倾向；消费从“物质占有”转向“体验价值”，细分赛道发展，新渠道变革重构价值链 [2] - 即时零售成酒饮品牌导流入口，或压缩传统渠道生存空间，解决传统电商难点；新兴零售商迎合质价比趋势，与传统经销体系不对立，可赋能定制新品 [2] 白酒：政策压制下加速探底，行业从去库存到去产能 - 产业或从去库存到去产能，政策加速探底与新生态构建，消费场景受压制，渠道库存有望出清，新生态孕育；板块具备高股息、低持仓、低估值特征，推荐左侧底仓配置 [13][15] - 2025年各上市酒企目标理性，降速成共识，部分企业有可量化营收增长目标或明确稳中求进；行业营收、利润增速降档，渠道压力传导至报表，剔除茅台后开门红营收利润双下滑 [23][24][58] - 结构升级放缓，费投加大致盈利中枢下移，原因包括产品结构、市场费用、税收征缴；行业毛利水平有增长，剔除茅台后净利率下移 [63][64][66] - 酒企加大促销费投，管理费效提升，税收征缴影响营业税金率；龙头经营稳健，分红回报托底，配置价值高；板块现金流稳定，企业多措并举提升股东回报 [67][75][82] - 2025年Q2白酒库存稳定、动销流速下降，叠加618电商补贴，批价稳中有降 [84] 休闲食品：品类结构红利，情绪价值凸显 报告未提及相关具体内容 乳品饮料：原奶产能持续去化，关注饮料旺季新品 报告未提及相关具体内容 调味品&餐供：修复在途，关注新品新渠道 报告未提及相关具体内容 低度酒：关注啤酒精酿新品与黄酒高端化改革 报告未提及相关具体内容 盈利预测 报告未提及相关具体内容

牛市行情与估值锚 - 港股牛市行情预计持续至少18个月，强调估值锚的重要性以避免投资方向迷失 [1] - 英伟达股价从115美元上涨至150美元，涨幅30%，但115美元以上已存在风险高于价值的现象 [1] 巴菲特与苹果估值案例 - 巴菲特在苹果PE超30时持续减持，当前苹果PE达37-40，较其卖出时上涨30%，其估值标准为不成长公司的合理PE为15 [2] - 特斯拉股价从434.6美元跌至263.45美元，跌幅40%，当前PE仍高达120，而华晨中国股价稳定在3.94-3.95港元，估值差缩小 [2] 特斯拉与华晨中国估值对比 - 特斯拉若未来5年业绩增长1000%，当前股价对应5年后PE为12，假设成长放缓后PE为15-30，潜在涨幅150% [3] - 华晨中国当前PE低于4，5年分红可达市值的150%，预期估值将修复 [3] - 特斯拉市值8474亿美元（120PE），华晨中国市值199亿港元（3.28PE），24年财报后PE预计为5.57 [4] 腾讯估值与牛市预期 - 腾讯当前动态PE为23，市场给予6万亿估值对应30PE，牛市可能推高至45-50PE [5] - 腾讯股价有望突破1000港元/股，40PE以上（约906港元）建议逐步撤离，留出泡沫溢价空间 [5] 投资策略与心态 - 持有低估优质资产需坚守初心，如华晨中国具备估值修复和再成长空间，未来两年收益潜力巨大 [6] - 科技股可投资但避免短期过度追高 [7] 市场教育与课程 - 雪球推出14章投资课程，涵盖A股/港股/美股/债券/商品等资产特性及案例 [8] - 雪球基金为持牌销售机构，提供基金投资服务 [9]