中国的中小企业正以扎实的创新、灵活的应变，迸发着强劲的发展韧性，形成了值得市场关注的新模式与新趋势。 今年是调研开展的第二个年头，7月份完成初评后，主办方代表组成的调研组对入围企业进行了密集实地走访。10月28日，评委会综合初评分数与调研情 况，审议表决出18家已调研入围企业和7家推荐入围企业。最终榜单将在完成风险合规复核后正式形成，并于12月举办的"未来20·中国A股上市公司成长力年 会"上揭晓。 第一财经总经理汪钧会上称，通过"未来20"入围企业的成长轨迹，能更宏观地观察到中国经济与产业发展的底层逻辑。 "未来20"成长力调研由第一财经、安永（中国）、矽亚资产管理联合发起，是A股市场首个系统性跟踪评价中小市值企业的评价项目。 I A A ri . sell e 1 正值A股上证指数突破4000点，2025年"未来20·中国A股上市公司成长力调研"终评会于10月28日成功举办。 汪钧强调，调研的核心价值不仅在结果本身，更在于其传递的"观察视角"。因此第一财经也致力于将对调研的记录和传播，转化为价值输出的重要载体。第 二届"未来20"及后续活动需在新格局下深化对内容价值的思考，推动内容建设与活动主线深度融合， ...

文章核心观点 - 科学家创业存在高风险与高潜力并存的局面，既有因商业化进程缓慢或创始人回归学术而导致投资失败的案例，也存在凭借硬核技术打破垄断并成功商业化的标杆企业 [1] - 科学家创业成功的关键在于找准技术价值与市场需求的契合点，实现“技术突破+商业成功”的双优模式 [1] - 国家政策明确支持培育新兴产业和未来产业，为科学家在新能源、航空航天、量子科技、具身智能等重点领域创业提供了政策红利与市场机遇 [1] - 一份精选的十大科学家创业公司榜单旨在为资本锚定高价值投资标的，并为科学家创业树立技术与商业融合的样板，搭建技术、资本与产业的对接桥梁 [2][19] 科学家创业的挑战与风险 - 投资案例显示，科学家创业存在创始人中途“弃赛”回归高校的风险，即使公司仍有资金储备 [1] - 存在因轻信教授“两年商业化”承诺，导致项目量产无期、投资方退股无门的困境案例 [1] - 美国高校教授创业存在96%-97%的高失败率数据 [1] 科学家创业的成功要素与标杆案例 - 成功的标杆企业通常具备自主研发的AI核心技术并打破国外垄断，或在清洁能源、医疗科技领域推出填补国内空白的产品 [1] - 成功案例证明了“技术硬核+商业落地”双优势的重要性，能持续获得资本加注 [1] - 党的二十届四中全会提出的“培育壮大新兴产业和未来产业”等目标为科学家创业提供了明确的政策导向和发展机遇 [1] 2025最具投资潜力的科学家创业公司榜单 - 榜单从近百余候选企业中精选出10家，覆盖AI、清洁能源、高端医疗等领域 [2] - 核心筛选维度包括“技术具有颠覆性、公司规模潜力、创始人是教授优先” [2] - 榜单旨在为科学家创业树立“技术突破+商业成功”的双优样板 [2] 代表性公司概况与融资情况 - **可胜技术**：由浙江大学金建祥教授团队创立，专注于光热发电领域的熔盐储能与光热转换技术，填补国内空白，估值达50亿元人民币 [5] - **图**：由清华大学霍力教授团队创立，专注于高端眼科设备，其眼底OCT等产品性能全球领先，估值已达独角兽水平 [6] - **微纳星空**：由上海交大吴树范教授带领，创新微纳卫星批产模式，估值超70亿元人民币 [8] - **真迈生物**：实现基因测序“仪器-试剂-芯片”全链条自研，打破海外巨头垄断，估值40亿元人民币 [10] - **爆鼎增材**：由中国工程院院士王华明团队创立，其金属3D打印技术攻克大尺寸钛构件制造难题，获国家技术发明一等奖，Pre-IPO估值34亿元人民币 [12] - **微纳动力**：由北京航空航天大学冯林教授团队创立，专注微创介入与智能诊疗器械，估值6亿元人民币 [13] - **银河通用**：由京大学王鹤教授带领，以AI与机械融合技术打造机器人解决方案，估值超100亿元人民币 [14][15] - **武汉敏声**：由武汉大学孙成亮教授领军，是射频滤波器国产先锋，拥有专利300+，已完成近6亿元人民币B轮融资 [17] 科学家创业的未来展望 - 科学家创业正站在“新兴产业崛起”与“科技成果转化”的双重风口 [19] - 未来期待更多“技术有深度、商业有温度”的科学家创业企业涌现，在新质生产力发展浪潮中书写科技与市场共赢的新篇章 [19]

外资机构对中国资本市场的观点 - 高盛、摩根大通、瑞银等国际投行在中期维度上继续看好中国股市表现，认为市场已进入更具持续性的上行趋势 [1] - 预计主要股指到2027年底将上涨约30%，摩根大通看好沪深300指数未来一年表现 [1] - 企业盈利能力持续改善和估值重新定价等多重因素显著提升了市场的长期可投资性 [1] 外资机构对中国资产的调研与配置 - 截至10月23日，今年以来已有748家外资机构合计调研A股公司5888次 [1] - 汇川技术、迈瑞医疗等来自新能源、高端医疗、机器视觉等细分领域龙头获得关注 [1] - QFII积极加仓优质A股公司，如摩根士丹利增持思源电气，法国巴黎银行增持南京银行，显示长期配置意愿 [1] 企业盈利增长的动力 - 高盛认为趋势性每股盈利增速提升至约12%，动力来自AI改写盈利格局、AI资本支出提振、“反内卷”举措以及企业“出海”彰显的竞争力 [2] - 联博基金认为A股市场正朝更健康、可持续方向发展，投资者应聚焦具备持续盈利增长能力的优质企业 [2] 企业估值提升的逻辑 - 摩根大通指出医疗保健服务、金融及文教娱乐等领域龙头公司股价处于相对合理区间，未来估值将提升 [2] - 高盛认为中国股市相对全球市场长期存在估值折让，美联储政策放松也对股票估值构成利好 [2] 外资机构的布局方向 - 布局科技与“反内卷”领域成为外资机构共识，瑞银认为大科技板块股价回调已释放部分风险，市场杠杆水平可控 [3] - 富达国际认为中国在电动汽车、电池、机器人等科技领域领先，科技生态系统有望进一步完善，科技股吸引力上升 [3] - 摩根大通看好“反内卷”主题后续表现，认为AI、机器人等主题已被充分捕捉 [3] 高股息资产的吸引力 - 富达国际指出中国监管机构推动企业通过回购和增加派息回馈股东，上市公司更注重股东回报，市场吸引力提升 [3]

外资机构对中国资本市场的整体观点 - 高盛、摩根大通、瑞银等国际投行在中期维度上继续看好中国股市表现，认为市场已进入更具持续性的上行趋势 [1] - 高盛预计主要股指到2027年底将上涨约30%，摩根大通看好沪深300指数未来一年的表现 [1] - 外资机构一致认为，在企业盈利能力改善和市场估值重新定价等多重利好下，市场的长期可投资性显著提升 [2] 外资机构的调研与持仓动向 - 截至10月23日，今年以来已有748家外资机构合计调研A股公司5888次 [1] - 汇川技术、迈瑞医疗等来自新能源、高端医疗、机器视觉等细分领域的龙头公司获得外资关注 [1] - QFII积极加仓优质A股公司，例如摩根士丹利增持思源电气，法国巴黎银行增持南京银行，显示长期配置意愿 [1] 看好中国资产的核心逻辑：企业盈利 - 高盛认为趋势性每股盈利增速将提升至约12%，驱动因素包括AI改写盈利格局、AI资本支出的盈利提振、“反内卷”举措以及企业“出海”彰显的竞争力 [2] - 联博基金认为投资者应聚焦具备持续盈利增长能力的优质企业，把握长期发展的历史性机遇 [2] 看好中国资产的核心逻辑：市场估值 - 摩根大通指出，医疗保健服务、金融及文教娱乐等领域的龙头公司当前股价相较于其2010年以来的估值中位数处于相对合理区间，未来有提升空间 [2] - 高盛认为中国股市相对于全球其他市场长期存在估值折让，美联储政策放松也对股票估值构成利好 [2] 外资机构看好的投资方向：科技领域 - 瑞银证券分析认为，近期大科技板块的股价回调已部分释放仓位拥挤风险，市场杠杆水平总体可控且未出现过热迹象 [3] - 富达国际认为中国在电动汽车、电池、机器人等科技领域已处在领先地位，科技生态系统有望进一步完善，科技股吸引力正在上升 [3] - 摩根大通表示人工智能、机器人和先进制造等主题年初至今已被充分捕捉 [3] 外资机构看好的投资方向：其他主题 - 摩根大通看好“反内卷”主题的后续表现 [3] - 高股息的优质资产也受到青睐，富达国际指出监管机构着力推动企业通过回购股份和增加派息回馈股东，上市公司更加注重股东回报 [3]

新能源行业 - 国家投资2500亿元发展储能 目标2027年装机容量达1.8亿千瓦[3] - 8月储能系统招标量同比增长2158% 宁德时代和阳光电源等龙头企业正在扩产[3] - 工信部推进陆上大型风电基地和海上风电项目 沿海核电项目加速核准[3] - 风电主机毛利率触底反弹 零部件企业订单已排至明年[3] 人工智能行业 - 2025年开放式GenAI模型将成为主流 50%AI生态基于开源构建[4] - 工信部将出台"人工智能+制造"专项方案 推动工厂自动化效率提升[4] - 二季度险资和汇金加仓AI及半导体领域[4] - 智能制造领域存在隐形冠军企业 如汽车厂智能质检和钢厂能耗优化服务商[4] 消费升级领域 - 服务消费将成为未来五年最大增长点 新茶饮市场规模突破2000亿元[5] - 广东黄皮因奶茶消费价格上涨60% 农户亩均增收8000元[5] - 60岁以上人口占比超20% 专业护理机构存在巨大缺口[5] - 社区养老站点建设享受补贴 家庭病床和远程诊疗成为新机会[5] - 智能家居渗透率超40% 海尔和美的等企业推动生活方式变革[5] 医药生物行业 - 2024年行业下跌14% 前8个月仅上涨5.2%[6] - 行业市净率处于近15年最低5%分位[6] - 反腐常态化后药企业绩回暖 创新药出海取得突破[6] - 高股息医药龙头分红收益超过银行理财 基因编辑和细胞治疗领域存在十倍股机会[7] 投资策略方向 - 新能源和人工智能受政策与技术双驱动[8] - 消费升级由人口结构与需求共振推动[8] - 医药生物行业处于估值与业绩修复阶段[8]

中国服务消费市场增长驱动力 - 未来五年市场将在人口结构变迁、技术创新迭代与政策精准引导驱动下涌现高增长产业黑马[1] - 2020至2024年中国居民服务性消费支出年均增长9.6%[1] - 2024年1月至7月服务零售额同比增长5.2%且服务消费占比持续提升[1] 服务业产业结构变化 - 过去10年服务业增加值比重平均为54.6%[1] - 服务消费快速增长将推动服务业比重进一步提升[1] - 促使经济结构从以工业和商品贸易为主向服务经济加速转型[1] 消费结构升级趋势 - 居民消费观念从注重物质商品转向追求更高品质生活体验[1] - 旅游、文化、健康服务等领域需求激增加速产业升级[1] - 形成供需互促良性循环为高质量发展注入新动能[1] 跨国企业市场机遇领域 - 高端医疗领域可切入精准医疗、抗衰老诊疗等细分市场[2] - 金融服务领域可在财富管理、绿色金融、跨境金融等领域展现专业能力[2] - 数字文娱领域可通过合制内容、技术授权等方式进入中国市场[2] 新兴服务消费细分市场 - 智慧康养、社区服务加速普及推动家庭病床、远程诊疗需求扩大[3] - AI健康顾问、AI教育导师、AI法律服务等智能服务模式有望爆发式增长[3] - 宠物经济从商品消费转向服务升级 2025年市场规模预计突破千亿元人民币[3] 服贸会平台作用 - 本届大会吸引近2000家企业线下参展包括近500家世界500强和国际行业龙头企业[3] - 覆盖27个服务贸易前30强国家和地区[3] - 成为产业链、创新链、服务链深度融合的共赢平台[3]

姚记转债市场表现 - 5月20日姚记转债盘中上涨2.43%报157.347元/张，成交额2531.73万元，转股溢价率21.64% [1] - 姚记转债信用级别为"A+"，债券期限6年，票面利率逐年递增（第一年0.30%至第六年3.00%）[1] - 对应正股为姚记科技，转股开始日为2024年7月31日，转股价20.6元 [1] 公司背景与发展历程 - 公司前身为上海姚记扑克股份有限公司，创建于1994年，曾位列中国印刷行业百强和上海市民营企业百强 [2] - 公司已发展成为现代化扑克牌生产基地，年产量高达8亿副，是世界扑克牌行业翘楚 [2] - 2011年上市后实现转型，从传统制造业发展为综合创新型企业，业务重心转向移动游戏，并向互联网与健康领域扩张 [2] 最新财务数据 - 2025年1-3月实现营业收入7.787亿元，同比下跌20.67% [2] - 归属净利润1.407亿元，同比下跌6.7%；扣非净利润1.401亿元，同比下跌6.39% [2] 股东结构 - 截至2025年3月，十大股东持股合计占比53.5%，十大流通股东持股合计占比43.04% [2] - 股东人数3.739万户，人均流通股8916股，人均持股金额24.32万元 [2]

央行结构性货币政策 - 央行推出总额5000亿元的服务消费与养老再贷款政策 年利率1.5% 面向26家全国性金融机构 期限不超过3年 [1] - 该政策是继科技创新 绿色金融后结构性货币政策框架下的重大创新 体现"精准滴灌"调控机制深化 [1] - 政策采用"先贷后借"直达机制 央行100%本金匹配 通过货币乘数撬动数倍社会资本 [3] 服务消费领域影响 - 2024年居民人均服务性消费占比达46% 2025Q1为44% 但文体旅游 高端医疗 养老托育等领域存在显著供给缺口 [2] - 政策通过定向流动性注入推动服务消费供给侧要素重组 促进供需动态匹配 [2] - 在需求侧降低融资成本刺激消费 在供给侧引导资金流向场景创新和质量提升领域 [3] 银发经济促进效应 - 中国65岁以上人口达2.2亿 占比15.6% 养老服务需求急剧上升 [2] - 再贷款政策支持养老机构建设 适老化改造 缓解资本约束 培育新产业增长极 [2] - 短期新增护理型床位稳定就业 长期前瞻性布局应对老龄化战略 [3] 政策实施机制 - 构建"金融支持-消费升级-产业结构优化"三级传导体系 形成产业协同效应 [3] - 需动态监测新增养老床位数等关键指标 强化资金流向管控 [4] - 推动货币政策与财政政策协同 如养老再贷款与专项债对接 探索REITs盘活存量资产 [4] 跨周期调节特征 - 短期发挥逆周期调节作用稳定服务业就业 长期培育银发经济增长极 [3] - 需建立政府 社会 机构风险分担机制 引入国际经验本土化改造 [4] - 针对不同区域经济发展水平制定差异化实施方案 [4]